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【能化早评】地缘风险消退，原油大跌
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持原有产量协议不变，计划在12月开始逐步增产。特朗普胜选概率上升，若当选或鼓励页岩油增产。地缘上，以色列对伊朗报复行动偏克制，未袭击能源基础设施，而伊朗也选择淡化结果，因此地缘风险消退，后续看以色列是否转向推进和谈。需求:市场对美国经济软着陆仍然偏乐观，欧洲数据好于预期，市场对中国刺激仍然是观望态度。库存端：截至2024年10月23日，EIA数据显示商业原油累库547万桶，汽油累库88万桶，馏分油去库114万桶。观点：OPEC+增产和中国拖累原油需求增长后的大过剩逻辑不变，EIA累库和曲线走平形成了油价下跌的近端驱动，特朗普政策主张进一步加强了油价下跌预期，地缘风险消退后原油或进入熊市。 PTA/MEG PX-PTA：随原油下跌供应端：PTA负荷80.5%，PX开工80.6%，当前开工下PX-PTA供应接近供需平衡，后续看芳烃检修能否扩大。需求端：聚酯开工小幅回升到92.5%高位，但终端有订单走弱迹象，或意味着旺季接近尾声。观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油偏弱震荡。 MEG：乙二醇或逐步回到过剩，进入累库通道供应端：国内开工回落到67.3%，煤制EG开工回升至63.8%。新疆一套60万吨装置轮流检修，海外伊朗一套45万吨装置重启，或有利于进口恢复。目前国内供应处于高位，进口若回升供应便将转松。需求端：聚酯开工小幅回升到92.5%高位，但终端有订单走弱迹象，或意味着旺季接近尾声。库存端：截至10月28日，华东主港大幅累库0.9万吨至64.6万吨，库存偏低局面或逐步缓解。观点：EG国内供应较高，进口恢复后将重回过剩，随着港口低库存缓解，EG或将逐步转弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1287元/吨，环比上周五+46元/吨。华北市场氛围推动下，叠加有产线放水，厂家整体出货较好，价格普遍上调，工厂库存低位，下游按需采购为主。华东玻璃价格上行，连涨气氛也带动交易，个别企业上午产销已经平衡，且短期价格仍有上行计划。华中市场近日供应端减量，原片企业出货较好，部分企业价格接连提涨。华南区域受周边涨价氛围带动，企业价格普遍上调，交投情绪有所增温。四川产线周五冷修，叠加外围涨势良好，周末西南区域浮法玻璃价格上移，周一继续维持涨势。东北地区受周边市场影响浮法玻璃成交重心上移，厂家库存总量与去年同期相似，本地拿货平平，或将增加外发出货量。今日西北地区部分浮法玻璃厂家价格继续提涨，下游多刚需拿货。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格相对稳定态势，期货情绪较好，现货不温不火。装置运行窄幅波动，个别企业负荷波动，整体影响小。企业库存延续上涨趋势，产销不平衡。下游需求不温不火，按需为主，供应相对宽松，不着急大量备货。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：玻璃供给持续下降，当前处于需求旺季，我们计算玻璃供需基本平衡，后市仍有宏观政策利好，建议短多或多玻璃空纯碱。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：当前玻璃库存下降，市场情绪好转，带动纯碱上涨。但纯碱处于生产旺季，供需仍较过剩，没有持续跟涨的基础，建议逢高空或多玻璃空纯碱。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.24日，国内89%，环比升0.3%。海外开工70%，海外检修持稳，开工高位；上调10月及11月进口量。需求端：截止10.24日，下游加权开工79.3%，降1.3%。其中MTO开工率在89.8%，降2%，周内主要受兴兴临时停车影响，已开车。传统下游开工51.2%，升0.6个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.23日，港口库存增0.6至110.8万吨，到港回至正常水平；工厂库存降2.3至44.6万吨，待发订单继续小幅上升。观点：供需双高，进口上调后10-12月均有累库预期，震荡下行观点。上周港口累库放缓，但流通库存高；虽需求兑现下滑但实际传统化工需求仍在上升，短期仍有补库动力；因此大方向将持续下探支撑，但短期矛盾暂缓待积累。昨日消息伊朗提前限气至装置停车推动价格上涨，未完全证实，真实影响待评估。 PP PP日评：供应端：截至10.23日，PP开工率降3至82%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.25日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工持稳至51.2%。库存：周末两油累库4.5万吨至77万吨。中上游节后小幅去库，上游库存正常水平；下游原料库存偏低、成品库持稳。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，近期检修仍多，上游库存正常水平；预计需求将入淡季，累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。 PE LLDPE日评供应端：截至10.23日PE开工率升3至83%，10月检修大幅增加，且预计新投产10月开始，但年底才开始进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.25日下游制品平均开工率升0.14至44.7%。注塑、包装膜开工微降，其他开工均微升。库存：周末两油累库4.5万吨至77万吨。中上游节后小幅去库，上游仍在高位；下游原料库存偏低，成品库持稳。预测：PE开工开始明显回升，上游库存较往年偏高，新投产主要在四季度；下游开工略改善，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE新投产压力更大，当前估值也更高。但PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-29
分析人士：进入累库阶段原油下行动力加大
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川介绍，2024年原油供应增量显著，非OPEC+预计带来近200万桶/日供应。若OPEC+从今年12月开始逐步退出减产，则明年将使供应额外增加近150万桶/日。同时，三大机构对明年的需求预期持续下调，IEA和EIA均预计明年原油消费增速放缓至100万桶/日左右，在今年小幅累库的基础之上，明年累库压力将明显增加。 “目前利比亚原油生产已经恢复正常，出口仍在恢复过程中。”海通期货能化负责人杨安表示，从原油市场月差结构表现也可看出，欧佩克产量下降并没有引发供应吃紧的担忧，在10月地缘风险升温的阶段原油市场月差表现仍较为温和，显然后期供应充裕是主流观点。 “船期数据显示，伊朗10月原油发运量较9月下滑约58%，后期随着地缘担忧缓解，发运量预计有所回升。”国投期货高级分析师李云旭表示，以色列对伊朗的象征性袭击落地，原油地缘溢价回吐，目前美国季节性累库预计持续，中长期油品终端需求乏力的预期未有改观。“OPEC+增产预期持续施压油价，原油期货后市下行风险仍然较大。”他称。在南华期货能化分析师刘顺昌看来，短期油价大幅下挫来自市场对中东地缘紧张局势担忧缓解，后期油价的下行压力主要来自供需基本面。“一方面供应端增产。IEA在最新原油展望中表示，2025年非OPEC+国家原油产量将增加150万桶/日，美国、巴西、圭亚那、加拿大和挪威原油产量将继续增长，当前美国原油产量至1350万桶/日的历史新高。同时，OPEC+将从12月开始逐步增产，在后续12个月内完成220万桶/日的增产。另一方面，需求端降温。三大机构直接下调了2025年的需求预测。”刘顺昌表示，中国是增长放缓的主要因素，今年和明年分别占全球增长的约20%，而在2023年这一比例接近70%。 “目前处于地缘紧张局势缓解以及美国大选结果未定的政策真空期，油市逻辑从供给风险转换为现实压力。”华安期货能化高级分析师安然表示，产油国产量目前稳定，OPEC未来可能放弃自愿减产政策，同时下游需求低迷，全球原油库存持续累积，油市回归基本面后面临现实库存的压力。值得一提的是，四季度石油消费整体进入淡季，在海外炼厂集中检修的背景下，10月原油商业库存持续回升，供需面边际转弱。市场对远期原油供需面相对悲观，油价后市面临较大的下行压力。在童川看来，短期油价下跌后，炼厂加工利润有所修复，海外炼厂陆续结束检修，进料需求回升，对原油价格和月差有一定支撑。“中长期供需平衡边际走弱的背景下，油价中枢预计下行。”他称，当前市场对未来需求偏弱的计价较为充分，市场需关注政策、天气等因素对需求的提振效果，此外还需注意地缘冲突反复对油价的扰动。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-29
沥青偏弱思路对待
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未进一步扩大，地缘风险溢价回落。另外，OPEC连续三个月在月报中下调今明两年的全球原油需求预期，最新10月报告中，再次将2024年、2025年全球原油需求预期下调10万桶/天、20万桶/天至10410万桶/天、10580万桶/天。IEA也连续两个月下调今明两年的全球原油需求预期，EIA则小幅下调了2025年的全球原油需求预期。因此，需求预期不断下调，12月OPEC+将逐步放松减产，全球原油供需格局也将逐步从赤字走向过剩，油价重心存在下行风险，沥青成本端支撑走弱。供应季节性下滑 11月沥青计划排产同环比双降。截至10月25日当周，全国石油沥青装置开工率为32.13%，环比增加1.75个百分点，受限于沥青刚性需求不足以及经济效益偏低，沥青开工率处于历史同期低位。从近期的炼厂装置检修情况来看，东明石化10月27日停产沥青、转产渣油；齐鲁石化10月21日复产重交沥青，计划月底前转产渣油；珠海华峰10月11日装置点火，但因原料问题，未能产出合格产品，预计11月复产沥青，沥青供应将小幅收缩。11月，地炼、中石化、中石油、中海油沥青计划排产分别环比增长-20万吨、2万吨、1万吨、1万吨，至105万吨、62万吨、29万吨、16万吨，总排产量预计环比下降7.02%至212万吨，比2023年11月实际产量下降21.96%。其中，地炼降幅较大，主要因为北方气温下降，终端项目陆续进入尾声，叠加沥青生产利润长期为负，炼厂生产沥青意愿不强。静待冬储政策 “金九银十”即将结束，沥青刚性需求表现较差。截至10月25日当周，国内沥青出货量23.8万吨，环比下降1.07万吨；道路改性沥青开工率29.5%，环比下降2.68个百分点；防水卷材沥青开工率34.4%，环比下降1.6个百分点，沥青出货、道路改性及防水卷材开工持续低于往年同期。东北和西北气温下降，表层施工逐渐结束，终端项目施工需求明显减弱；其余地区则受限于资金不足，需求表现一般；地产行业表现较弱，防水沥青需求也不及往年。由于今年沥青整体需求较弱，裂解价格长期处于低位，市场对冬储态度或存观望情绪，需进一步跟踪后续冬储政策及中下游采购情况。综上所述，我们认为，需求限制了沥青价格的上方空间，且成本端的下跌进一步抑制了中下游提货的积极性，虽然11月计划排产同环比双降使其短期内略强于其他能源品种，但绝对价格仍以震荡偏弱思路对待，静待冬储政策的公布。（作者单位：海证期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-29
燃料油成本支撑减弱
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回吐地缘溢价。目前原油产业面依然偏弱，OPEC+产油国将逐渐退出减产政策，美国原油产量持续维持高位，供应压力不减反增。随着北半球夏季用油旺季结束，11—12月原油处在消费淡季，弱需因素凸显，累库周期开启。叠加三大能源机构不断调降今明两年原油需求预期，在地缘因素减弱而油市供需结构转弱的背景下，短期国内原油期货2412合约期价或继续承压，这在很大程度上弱化了燃料油成本支撑作用。全球航运淡季即将来临众所周知，船舶、发电和炼化是燃料油三大消费领域，而船舶燃料消费占比最大。据了解，船用燃料成本约占船舶总运营成本的50%，航运市场景气度强弱会直接影响燃料油的需求，进而对价格产生影响。机构数据显示，截至2024年10月25日，波罗的海干散货指数（BDI）回落至1410点，月环比大幅走低30.06%；巴拿马型运费指数（BPI）回落至1201点，月环比大幅下跌22.16%；大灵便型散货船运价指数（BSI）回落至1240点，月环比小幅下滑5.85%。不难发现，全球三大航运指数较9月有明显的回落。而根据往年航运指数走势规律，近6年来，每年10月下旬至11月下旬，三大航运指数均呈现下行态势。换言之，燃料油需求淡季即将开启。据统计，2018—2023年，BDI航运指数下跌概率高达83.33%，平均跌幅达20.84%；BPI航运指数下跌概率高达66.67%，平均跌幅达15.32%；BSI航运指数下跌概率高达66.67%，平均跌幅达20.13%。此外，今年9月阿联酋富查伊拉港的船用燃料油销售量下滑至低位，不仅较今年8月下滑6.3%，而且较去年同期小幅下滑2.2%。由此可见，随着全球航运淡季来临，燃料油需求预期有望转弱，从而将对高硫燃料油期价形成负面拖累作用。综上所述，随着此前乐观的宏观预期出现修正，市场风险偏好有所降低。叠加原油地缘因素减弱，溢价逐渐回吐。在成本支撑减弱且燃料油需求淡季来临的共同影响下，预计后市国内高硫燃料油2501合约或维持震荡偏弱的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-29
苯乙烯上行驱动不足
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2月份起逐步增产，叠加石油输出国组织（OPEC）和国际能源署（IEA）相继下调全球石油需求增长预测，中长期来看，国际原油市场需求乏力的预期未有改观，OPEC+增产预期持续施压油价，市场预期偏空，对苯乙烯盘面支撑有限。从直接上游纯苯来看，当前纯苯供应宽松，对苯乙烯盘面难有支撑。截至10月28日，江苏纯苯港口样本商业库存总量达到9.5万吨，虽然环比下降13.64%，但同比上升127.27%。从装置开工率来看，10月24日当周，国内纯苯装置开工率较前一周上升3.2个百分点，主要是前期检修装置陆续重启，导致近期产量大幅走高。在短期开工率回升以及港口库存持续处于高位的背景下，纯苯短期宽松格局难变，现货价格偏弱运行，对下游苯乙烯支撑有限。当前虽然原油市场整体预期偏空，但中东地缘影响并未解除，市场的不确定性仍存，叠加后期纯苯市场检修量偏多，后期来看原料端的波动或对短期市场有一定影响。综合基本面来看，我们认为，短期市场供应压力缓解、需求端尚可，带动苯乙烯市场去库，盘面窄幅上涨，但是当前成本支撑乏力，因此上方空间有限。从后期来看，考虑到12月份国内苯乙烯有部分装置投产，产量或存在明显上涨，而“金九银十”过后，下游需求逐步进入淡季。因此，尽管成本端利空减弱，但市场缺乏重大利多支撑，盘面驱动不足。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-29
【能化早评】油价随地缘预期反复不定
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持原有产量协议不变，计划在12月开始逐步增产。特朗普胜选概率上升，若当选或鼓励页岩油增产。地缘上，以色列对伊朗报复行动仍未落地，升温风险仍然不能排除，但以色列官方开始为结束加沙和黎巴嫩战争预热，使市场又重新开始预期地缘降温。需求:随着地产等数据不及预期，美国国债利率重新走弱，市场转向软着陆，欧洲数据好于预期，市场对中国刺激仍然是观望态度。库存端：截至2024年10月23日，EIA数据显示商业原油累库547万桶，汽油累库88万桶，馏分油去库114万桶。观点：OPEC+增产和中国拖累原油需求增长后的大过剩逻辑不变，EIA累库和曲线走平形成了油价下跌的近端驱动，原油仍有下跌动力，风险还是以色列对伊朗袭击的落地。 PTA/MEG PX-PTA：PTA开工率维持，驱动仍然偏弱供应端：PTA负荷80.5%，PX开工83.4%，当前开工下PX-PTA供应仍然偏宽松，但芳烃装置出现一些意外检修状况，矛盾不大。需求端：聚酯开工小幅回升到92.2%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油偏弱震荡。 MEG：乙二醇或逐步回到过剩，进入累库通道供应端：国内开工回落到67.3%，煤制EG开工回升至63.8%。新疆一套60万吨装置轮流检修，海外伊朗一套45万吨装置重启，或有利于进口恢复。目前国内供应处于高位，进口若回升供应便将转松。需求端：聚酯开工小幅回升到92.2%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。库存端：截至10月21日，华东主港大幅累库9万吨至63.7万吨，库存偏低局面或逐步缓解。观点：EG国内供应较高，进口恢复后将重回过剩，随着港口低库存缓解，EG或将逐步转弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20241024，全国浮法玻璃均价1233，较17日价格上涨3；本周全国周均价1229，较上周上涨0.82。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心微幅走高。各大区来看，涨跌互现，前半周整体偏弱，为刺激出货甚至部分区域价格下滑，后半周随着市场情绪带动，期现企业适量采购加上下游刚需采购，出货好转，从而带动周边拿货情绪好转，部分企业择机价格上调。纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡，新订单一般，成交不温不火。供应端，纯碱设备相对稳定，个别企业减量或设备波动，整体供应波动小，预计下周产量接近73万吨，开工率87+%。当前，企业新订单接收偏弱，相对前期放缓，价格表现坚挺，有企业近期价格阴跌；需求端，下游需求淡稳，按需为主，原材料库存窄幅增加。下游消费波动不大，个别行业预期冷修，后续提振空间有限。周内，全国浮法玻璃日熔量为16.22万吨，与17日持平，光伏日熔量在产9.60万吨，降900吨。下周，光伏预期两条冷修，一条国内，一条国外，各自900吨。浮法有生产线冷修，但具体时间不确定，其中中建材洛阳650放水。综上，纯碱短期走势窄幅波动为主，基本面变化不大。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：当前基本供需平衡，政策影响力较大，建议观望，等待空的机会。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：部分碱厂亏损减产，但减产力度有限，供需仍过剩。短期炒作情绪较浓，上涨就是空的机会。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.24日，国内89%，环比升0.3%。海外开工70%，海外检修持稳，开工高位；上调10月及11月进口量。需求端：截止10.24日，下游加权开工79.3%，降1.3%。其中MTO开工率在89.8%，降2%，周内主要受兴兴临时停车影响，已开车。传统下游开工51.2%，升0.6个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.23日，港口库存增0.6至110.8万吨，到港回至正常水平；工厂库存降2.3至44.6万吨，待发订单继续小幅上升。观点：本周港口库存持稳，企业库存继续下降，待发订单下降，下游有一定补库迹象。供需双高格局，进口上调后10-12月均有累库预期，震荡下行观点。港口高位累库带来实质压力，同时能源端煤、油走弱也是助推因素；短期有补库预期，但大方向仍将持续下探支撑。 PP PP日评：供应端：截至10.23日，PP开工率降3至82%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.25日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工持稳至51.2%。库存：周内两油去库8万吨至77万吨。中上游节后小幅去库，上游仍在高位；下游原料库存偏低、成品库持稳。预测：PP9月出口环比下降，同比仍高。新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，但中上游累库仍在继续；且预计需求将入淡季，累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。 PE LLDPE日评供应端：截至10.23日PE开工率升3至83%，10月检修大幅增加，且预计新投产10月开始，但年底才开始进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.25日下游制品平均开工率升0.14至44.7%。注塑、包装膜开工微降，其他开工均微升。库存：周内两油去库8万吨至77万吨。中上游节后小幅去库，上游仍在高位；下游原料库存偏低，成品库持稳。预测：PE开工再次回升，下游开工略改善，现实压力上升。10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE压力更大，估值也更高。但PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。临近月底前期低开工至现货压力缓解，且宏观政策预期仍高，带动反弹，但中期压力格局未改。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-25
【能化早评】EIA原油库存大增，油价回落
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持原有产量协议不变，计划在12月开始逐步增产。特朗普胜选概率上升，若当选或鼓励页岩油增产。地缘上，以色列对伊朗报复行动仍未落地，升温风险仍然不能排除。需求:EIA数据显示美国需求有韧性，美国经济不着陆预期走强，美债利率持续走高，对非美国家需求造成压力。库存端：截至2024年10月23日，EIA数据显示商业原油累库547万桶，汽油累库88万桶，馏分油去库114万桶。观点：美国数据偏强，地缘风险仍然难以排除，带来油价反弹。但中长期仍被OPEC+增产和中国原油需求下滑后的大过剩预期压制，后续行情关注累库是否有持续性。 PTA/MEG PX-PTA：PX-PTA仍然偏弱供应端：PTA负荷80.4%，PX开工83.4%，当前开工下PX-PTA供应仍然偏宽松，但芳烃装置出现一些意外检修状况，矛盾不大。需求端：聚酯开工小幅回落到92%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油偏弱震荡。 MEG：港口库存大幅回升，乙二醇或逐步转弱供应端：国内开工回升到68.4%，煤制EG开工回升至64.2%。新疆一套60万吨装置轮流检修，海外伊朗一套45万吨装置重启，或有利于进口恢复。目前国内供应处于高位，进口若回升供应便将转松。需求端：聚酯开工小幅回落到92%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。库存端：截至10月21日，华东主港大幅累库9万吨至63.7万吨，库存偏低局面或逐步缓解。观点：EG国内供应较高，进口恢复后将重回过剩，随着港口低库存缓解，EG或将逐步转弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1230元/吨，环比昨日+1元/吨。华北市场平稳为主，沙河部分小板价格窄幅盘整，下游按需采购。华东交投一般，山东地区个别企业出货价格上移，江浙企业稳价心态明显，加工厂拿货仍以按需为主。华中市场今日价格大体持稳，观望心态浓厚。华南区域超白价格下调，白玻价格稳定，企业出货转弱，下游采购刚需为主。西南区域浮法玻璃价格稳定，企业在维持固定客户采购的同时，产销也可以维持。东北地区浮法玻璃价格稳定，下游需求平平，深加工厂家刚需拿货。纯碱：今日，国内纯碱市场稳中调整，成交价格一单一议。碱厂装置运行稳定，开工率及产量高位徘徊，整体供应相对宽松，企业新订单接收一般。下游需求未见明显波动，延续随用随采，观望谨慎。当前基本面延续宽松状态，短期纯碱市场或延续震荡。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：当前基本供需平衡，政策影响力较大，建议观望，等待空的机会。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：部分碱厂亏损减产，但减产力度有限，供需仍过剩。短期炒作情绪较浓，上涨就是空的机会。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.17日，国内88%，环比降0.6%。海外开工69.2%，海外检修小幅增多，开工下降；近期伊朗地缘冲突至其装船下降，10月进口压力下降。需求端：截止10.17日，下游加权开工80.5%，升0.2%。其中MTO开工率在91.7%，升0.6%，沿海MTO全开。传统下游开工50.6%，升0.11个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.23日，港口库存增0.6至110.8万吨，到港回至正常水平；工厂库存降2.3至44.6万吨，待发订单继续小幅上升。观点：本周港口库存持稳，企业库存继续下降，待发订单下降，下游有一定补库迹象。供需双高格局，进口上调后10-12月均有累库预期，震荡下行观点。港口高位累库带来实质压力，同时能源端煤、油走弱也是助推因素；短期有补库预期，但大方向将持续下探支撑。 PP PP日评：供应端：截至10.23日，PP开工率降3至82%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.17日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工持稳至51.2%。库存：周末两油累库3.5万吨至85万吨。中上游节后小幅去库，上游仍在高位；下游原料库存偏低、成品库持稳。预测：PP9月出口环比下降，同比仍高。新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，但中上游累库仍在继续；且预计需求将入淡季，累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。 PE LLDPE日评供应端：截至10.23日PE开工率升3至83%，10月检修大幅增加，且预计新投产10月开始，但年底才开始进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.17日下游制品平均开工率升0.25至44.55%。注塑、包装膜开工下降，其他开工均上升。库存：周末两油累库3.5万吨至85万吨。中上游节后小幅去库，上游仍在高位；下游原料库存偏低，成品库持稳。预测：PE开工再次回升，新投产主要在四季度；下游开工略改善，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE新投产压力更大，当前估值也更高。但PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-24
塑料供应压力增大
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令国际原油期货价格走势持续疲软。此外，OPEC+将逐渐退出减产政策，美国原油产量持续维持高位，供应压力不减反增。在地缘因素减弱而油市供需结构转弱的背景下，短期国内外原油期货价格明显承压，从而弱化下游塑料等能化商品的成本支撑优势。进口资源集中到港随着国内外原油期现货价格走低，塑料成本也随之下移，国内石化企业利润有望得到修复，聚乙烯企业生产塑料的积极性提高。据了解，上周国内聚乙烯企业平均产能利用率在76.65%，较前一周的80.48%小幅回落3.83个百分点。本周镇海炼化、燕山石化和兰州石化等检修装置陆续重启，预计聚乙烯企业产能利用率或提升至81.20%。与此同时，在外部进口方面，由于进口套利窗口在今年9月中旬开启，或将吸引更多的外企报盘，同时中国与东南亚的价差逐渐缩小，叠加海运等问题有所缓解，近洋资源开始对中国报盘，预计2024年10月份我国塑料进口量或小幅增加至45.90万吨。考虑到近期塑料进口资源集中到港，而国内进口商接盘意愿并不强，导致中国市场美元成交价格下跌为主，降幅在5~20美元/吨。截至上周末，LDPE成交在1110~1180美元/吨，LLDPE成交报价在950~960美元/吨。终端氛围改善随着国内“双11”电商节到来，终端市场交易氛围改善，提前备货采购，给予包装企业需求支撑，新单跟进下单提振PE包装膜行业平均开工率小幅提升。据统计，截至上周末，国内PE包装膜样本企业开工环比增加0.33个百分点。分制品调研看，缠绕膜、气垫膜等需求改善明显，长协订单延长，包装企业成品库存集中生产，开工提升1个百分点~2个百分点，食品常规基材膜、定制包装袋等订单交付周期延长，企业开工延稳运行，企业成品库存维持低位，多以已接订单生产为主，企业平均开工率在 40%左右，其他包装未有明显变动。随着国内棚膜需求旺季到来，塑化企业迎来生产高峰，部分需求装置开工率小幅提升。据了解，近期国内农膜整体开工率较前期环比增加1.40个百分点。而地膜需求处于淡季，华北周边地区大蒜膜需求收尾，企业零星开机或停机为主。整体来看，未来塑料下游需求略有改善。受此影响，国内聚乙烯库存周度小幅回落。据统计，截至2024年10月11日，聚乙烯社会样本仓库库存为60.6万吨，周度小幅下降1.14万吨，降幅达1.87%，同比小幅回落5.25%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存周度下降0.3%，同比大幅增加63%；LLDPE社会样本仓库库存周度小幅下降1.4%，同比大幅下跌41%；LDPE社会样本仓库库存周度大幅下降10%，同比大幅下行56%。图为塑料主力合约日线综上所述，此前宏观情绪出现修正以及原油期价走弱限制塑料期价继续上行。随着国内聚乙烯企业生产积极性提高，复产装置陆续增加，叠加内外套利窗口开启，整体供应压力将明显回升。在下游需求略有改善的背景下，塑料供需结构维持弱平衡。在偏空氛围的背景下，预计后市L2501合约或维持震荡偏弱的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-24
【能化早评】美国经济不着陆促油价反弹，中长期仍有过剩压力
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持原有产量协议不变，计划在12月开始逐步增产。特朗普胜选概率上升，若当选或鼓励页岩油增产。地缘上，以色列对伊朗报复行动仍未落地，升温风险仍然不能排除。需求:EIA数据显示美国需求有韧性，美国经济不着陆预期走强，美债利率持续走高，对非美国家需求造成压力。库存端：截至2024年10月23日，API数据显示商业原油累库160万桶，汽油去200万桶，馏分油去库150万桶。观点：美国数据偏强，地缘风险仍然难以排除，原油暂时企稳。但中长期仍被OPEC+增产和中国原油需求下滑后的大过剩预期压制。 PTA/MEG PX-PTA：PX-PTA随原油波动供应端：PTA负荷80.4%，PX开工83.4%，当前开工下PX-PTA供应仍然偏宽松，但芳烃装置出现一些意外检修状况，矛盾不大。需求端：聚酯开工小幅回落到92%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油波动。 MEG：港口库存大幅回升，乙二醇或逐步转弱供应端：国内开工回升到68.4%，煤制EG开工回升至64.2%。海外沙特一套70万吨装置重启，或有利于进口恢复。目前国内供应处于高位，进口若回升供应便将转松。需求端：聚酯开工小幅回落到92%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。库存端：截至10月21日，华东主港大幅累库9万吨至63.7万吨，库存偏低局面或逐步缓解。观点：EG国内供应较高，进口恢复后将重回过剩，随着港口低库存缓解，EG或将逐步转弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1229元/吨，环比昨日+3元/吨。沙河市场部分厂家大板价格上调，小板小幅抬价，整体交投一般。华东市场交投气氛一般，江苏个别企业商谈价格略有松动，山东、浙江操作向稳，下游需求未有向好转变，操作维持刚需。华中市场多数企业价格持稳，个别企业增加旧货优惠政策。华南区域个别企业价格补跌，价格下调后部分企业出货较前期有所好转。西南西北浮法玻璃价格继续维稳，近期维持固定客户刚需拿货。东北市场浮法玻璃价格稳定，整体交投一般，厂家多以出货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场稳中震荡，成交气氛一般，低价成交为主。碱厂装置小幅波动，个别企业减量运行，产量窄幅下降，整体供应相对宽松。下游需求不温不火，按需为主。市场消息较多，情绪波动大，当前基本面延续宽松状态，短期纯碱市场或延续震荡。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：当前基本供需平衡，政策影响力较大，建议观望，等待空的机会。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：部分碱厂亏损减产，但减产力度有限，供需仍过剩。短期炒作情绪较浓，上涨就是空的机会。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.17日，国内88%，环比降0.6%。海外开工69.2%，海外检修小幅增多，开工下降；近期伊朗地缘冲突至其装船下降，10月进口压力下降。需求端：截止10.17日，下游加权开工80.5%，升0.2%。其中MTO开工率在91.7%，升0.6%，沿海MTO全开。传统下游开工50.6%，升0.11个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.16日，港口库存增8.2至110.2万吨，到港仍在偏高位；工厂库存降2.1至47万吨，待发订单小幅上升。观点：前日兴兴短停后已再次开车，以目前利润MTO开工将稳定。供需双高，进口上调后10-12月均有累库预期，震荡下行观点。港口高位累库带来实质压力，同时能源端煤、油走弱也是助推因素；短期有补库预期叠加能源再次反弹，但大方向将持续下探支撑。另伊朗地缘风险暂无实质影响。 PP PP日评：供应端：截至10.16日，PP开工率降1至85%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.17日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工持稳至51.2%。库存：周末两油累库3.5万吨至85万吨。中上游节后小幅去库，上游仍在高位；下游原料库存偏低、成品库持稳。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，但中上游累库仍在继续；且预计需求将入淡季，累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。 PE LLDPE日评供应端：截至10.16日PE开工率降6至80%，10月检修大幅增加，且预计新投产10月开始，但年底才开始进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.17日下游制品平均开工率升0.25至44.55%。注塑、包装膜开工下降，其他开工均上升。库存：周末两油累库3.5万吨至85万吨。中上游节后小幅去库，上游仍在高位；下游原料库存偏低，成品库持稳。预测：PE开工下降，新投产主要在四季度；下游开工略改善，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE新投产压力更大，当前估值也更高。但PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-23
美国产量仍将保持高位水平
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页岩油革命的成功，近些年来，美国稳居非OPEC产油国的龙头地位。2024年以来，美国页岩油上游投资活动景气度不高，导致新增活跃原油钻机数量持续减少。与此同时，美国七大页岩油产区钻井及完井数量也呈现下降趋势。数据显示，截至10月18日当周，美国石油活跃钻井平台数量增加至482座，周度小幅增加1座，较去年年底回落20座。虽然美国整体活跃钻井平台数量出现回落，但由于近一年来页岩油产区油井出油效率持续回升，单井产量提升推动页岩油产出增长，因此美国原油产量依然保持较高水平。据统计，截至10月11日当周，美国原油日均产量1350万桶，不仅环比增加30万桶/日，而且同比增加30万桶/日。据EIA、IEA、OPEC的预估，2024年美国原油产量增幅将分别达到31万桶/日、53万桶/日、51万桶/日，其中页岩油产量预计保持增长。整体来看，未来美国原油产量仍将保持高位水平。美国原油库存开始累积作为全球最大的原油消费国，美国的原油需求存在明显的季节性变化。一般来讲，每年10月初至12月中旬，北美地区告别夏季用油需求旺季，转而步入秋季炼厂检修季，汽油和取暖油消费均持续回落，炼厂开工率下降，原油迎来季节性累库周期。截至10月中旬，美国汽油裂解价差维持在13.90美元/桶，环比小幅回升3.65%，同比大幅增长52.41%，而且较过去11年的历史均值13.42美元/桶，小幅上涨3.58%。与此同时，截至10月中旬，美国取暖油裂解价差维持在22.06美元/桶，环比小幅回升6.01%，同比大幅回落42.61%，而且较过去11年的历史均值28.68美元/桶大幅下跌23.08%。鉴于目前汽油和取暖油裂解价差处于偏低水平，预计未来两个月时间内，原油季节性需求依然维持偏弱状态。与此同时，截至10月11日当周，美国炼厂开工率维持在87.70%，虽然周度小幅上涨1.0个百分点，不过环比小幅下降4.40个百分点。此外，美国商业原油库存量达4.2055亿桶，虽然周度略微下降0.52%，但环比小幅增加0.72%。二者暗示原油需求季节性淡季到来，累库周期开启。能源机构调降需求预期本月初，美国能源信息署（EIA）和国际能源署（IEA）分别将各自四季度全球石油日均消费量的预估下调了14万桶和20万桶。紧接着，10月中旬，OPEC发布最新月度原油报告，下调对2024年和2025年全球原油需求的预期。这是OPEC连续第三次下调今明两年全球原油需求预期。目前“供应过剩”成为主流观点，多数投行机构认为，从2025年开始，全球原油市场将出现供给持续大于需求的局面，进而令国际原油期货价格走势持续疲软。步入10月以来，国际原油期货价格呈现冲高回落的走势，市场做多力量由强转弱。截至10月15日，WTI原油期货非商业净多持仓量平均维持在184403张，周度大幅减少6234张，环比大幅增加39075张，增幅达26.89%，较9月均值155243张大幅增加29160张，增幅达18.78%。总体来看，WTI原油期货市场净多头寸周度出现大幅减少的现象。综合来看，随着此前乐观的宏观预期出现修正，市场风险偏好有所降低。而美国原油产量持续保持高位，供应压力不减。随着北美用油旺季结束，开启季节性消费淡季，累库压力增加，炼厂开工率下滑，资金看涨意愿回落，净多头寸周度下降。在偏空因素叠加的背景下，预计后市美国WTI原油期货价格或维持震荡偏弱的走势运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-23

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