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【劳动节前风险提示】能化：关税冲击继续发酵，能化品面临压力
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要驱动逻辑在于关税冲击全球总需求，同时OPEC+在这种情况下表现出了加速增产的倾向。原油大的格局仍然处于供需双方共同驱动的下跌趋势中，干扰因素在于贸易谈判预期和地缘政治风险。节日期间，原油的上行风险来自于美国伊朗地缘博弈的不确定性，双方将在5月3日进行新一轮谈判，若谈判破裂可能导致局势升级。原油的下行风险主要来自衰替预期发酵，美国关税冲击产生的现实影响将逐渐体现。聚酯当前逻辑：PX二季度去库格局暂不变，有收窄预期；PTA检修5月增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX。短期盘面在弱需求预期与强成本间反复，但考虑到原油与需求整体趋势仍向下，下跌趋势未改。原油及关税对芳烃两头影响较大，建议轻仓过节或者做好对冲。五一假期关注：原油；宏观情况、关税。乙二醇当前逻辑：短期关税豁免涉及乙二醇及乙烷，同时到港仍在高位，去库可能将不及预期，乙二醇短期仍偏弱。中期关注乙二醇国内外检修是否继续兑现，以及需求负反馈的程度，5月仍偏多配观点。受关税影响大于原油。五一假期关注：原油；关税变化；宏观情况甲醇当前逻辑：当前甲醇处于利空出尽累库待验证阶段；因内地需求尚可，聚烯烃也有支撑，因此下方支撑也较强。后续关注进口和非MTO需求，累库情况是关键，目前预估5月进口可能不及预期，仍建议反弹空09。五一假期关注：原油及宏观；其次关注伊朗发货及装置异动。聚烯烃当前逻辑：聚烯烃上半年新投产压力大，当前关税对供应端的影响主要是PP，对需求端预计影响整个制品出口需求，但尚未有明确负反馈；因此PP强于PE，而聚烯烃整体仍处于震荡偏弱状态，新的下行驱动还在积累。原油及宏观会小幅反应到聚烯烃估值。五一假期关注：原油；宏观情况及关税变化；装置异动。纯碱玻璃玻璃：4月份隆众统计的玻璃下游深加工订单天数环比继续增加，但仍弱于去年，增量主要来自于非主产区，主产区增量不明显，终端反馈也是需求改善不明显，需求仍偏弱，当前玻璃日熔量低位震荡，供需偏宽松，并且由于过去几年房地产新开工持续大幅下滑，玻璃时间往后推移，继续走弱的概率仍较大，玻璃供需预期仍偏弱，建议逢高空，而当前国内外政策对市场影响较大，建议轻仓过节。纯碱：纯碱供需过剩比较明显，并且后市仍有产能投产，中长期偏空。当前传厂家联合减产挺价，但短期减产对供需过剩格局影响不大，在没有产能退出的情况下，每次联合减产造成的价格上涨都是很好的做空机会，建议逢高空，而当前国内外政策对市场影响较大，建议轻仓过节。能化组周密 Z0019142 能化组组长，负责品种：原油。清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断品种运行规律。田大伟 Z0019933 资深化工分析师，负责品种：聚酯链、甲醇、聚烯烃、硅链。管理学硕士，资深化工分析师，熟悉复杂的化工产业链。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。马志攀 F3070998 资深化工分析师，负责品种：纯碱、烧碱、PVC。擅长大数据挖掘，对数据有极高敏感性利用信息优势密切跟踪房地产行业，多次准确抓到纯碱趋势性行情。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-30 09:05
【能化早评】地缘缓和，原油重新下跌
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+加速5月增产到41.1万桶，哈萨克部长强硬表示哈萨克产量服务于国家政策而非OPEC+要求，市场传闻几个OPEC+内部成员要求OPEC+六月加速增产。俄乌谈判开始取得进展，双方均愿意不设条件开始对话，美伊谈判也继续进行，双方约定5.3日进行下一次会议。特朗普可能于5月访问中东，或能继续确保沙特维持偏宽松的产量政策。需求：美国继续软数据偏弱，CEO信心，消费者信心均大跌。EIA显示美国汽油表需异常走强，需要后续更多数据观察。美国仍未与任何国家达成协议，美联储主席发言保持鹰派姿态加大市场悲观情绪，中国关税和其它国家10%关税已经生效，贸易战风险仍远未解除。库存端：截至2025年4月18日，EIA数据显示商业原油累库24.4万桶，汽油去库447万桶，馏分油去库235万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，OPEC+的产量政策偏宽松，而关税持续对宏观施压背景下，原油或重返跌势。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止4.28日，PX开工持稳至73.5%，部分装置重启；PTA部分装置检修延期，开工降至75.74%，5月计划检修仍较多。需求端：卓创数据截止4.28，聚酯开工微降至89.93%，市场目前预计5月仍有韧性。终端织造开工近期持稳至61.25%，订单开工持续下降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。观点：PX二季度去库格局暂不变，有收窄预期；PTA检修5月增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX。短期盘面在弱需求预期与强成本间反复，原油与需求整体趋势仍向下，下跌趋势未改，短期关税缓和，对终端预期改善，芳烃因估值过低有修复。 MEG：供应端：卓创数据，截止4.28日，开工升2.6至60%，4月检修计划大幅增加。海外也进入检修期，中东装置开始检修，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止4.24，聚酯开工升至90.11%，主要受瓶片开工回升拉动，其他开工已转降。终端织造开工下降至63.43%，订单开工整体转降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。库存端：截至4月21日，隆众数据华东主港库存下降，库存中位偏低。观点：乙二醇正在兑现国内外供应下降，Q2去库格局，中期多配观点；短期关税豁免涉及乙二醇及乙烷，同时到港仍在高位，近期去库将不及预期，乙二醇短期仍偏弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1276元/吨，环比上一交易日持平。沙河市场出货一般，工厂稳价为主，市场上销售灵活，部分规格成交重心小幅下移。华东市场操作一般，企业稳价为主，但出货存差异，部分表示临近月底出货明显转弱，加工厂入市谨慎，刚需为主，虽假期临近但基本无补货意愿。华中市场今日价格波动不大，多数持稳操作，个别企业小部分规格灵活调整。华南市场企业价格暂时稳定，出货情况各异，下游订单无明显好转下，采购仍刚需为主。东北市场价格稳定，部分企业出货较前期有所转弱，临近假期下游采购相对谨慎。今日贵州仍有品牌价格上移，目前贵州货源新单商谈63-64元/重箱，云南略低，四川区域基本稳定。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别企业价格上调。装置运行相对稳定，个别企业产量提升。下游需求一般，按需为主，低价成交。企业出货尚可，整体库存呈现一定下降趋势。贸易商观望情绪重，暂不存货。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：4月玻璃下游深加工订单继续回升，但主产区需求未有明显好转，需求整体仍偏弱，供需偏宽松，虽然玻璃价格持续下跌，但成本也在下降，供给没有减少，仍建议逢高空。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂继续复产，产量继续回升至75万吨以上，处于历史高位，供需仍过剩。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。5月份开始部分厂家检修，纯碱反弹，建议找好的位置逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.24日，甲醇整体装置开工负荷85%，环比降2.5%，春检因利润高不及预期。海外开工升至78%；伊朗装置已重启，4月下开始到港将明显上升。需求端：截止4.24日，下游加权开工降1.1至75%。其中MTO开工降1.1至82.8%，。传统下游开工降1至54.4%，醋酸开工小幅回升，甲醛、MTBE等开工下降。库存：截止4.23日，港口库存降12.24万至46.32万吨，主因到港量低；工厂去库0.26至30.98万吨，待发订单继续上升。观点：港口仍在去库，内地仍偏强。利空出尽累库待验证阶段；因内地需求尚可，聚烯烃也有支撑，因此2200以下目前也难跌。后续关注进口和非MTO需求，累库情况是关键（目前预估5月进口回升可能不及预期），仍建议反弹空09。周末伊朗港口爆炸几乎无影响。 PP PP日评：供应端：截至4.22日，PP开工率降至82.5%，较去年偏高，同期正常水平，近期PDH装置开工下降。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.24日，多数行业外贸订单放缓，行业平均开工微降至50%，低于去年同期。库存：截止4.28日，周末累库3万吨至65.5万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：PP自身通过开工下降对抗供应过剩，且需求因共聚改性等相对PE更好，格局偏震荡。关税预计影响PDH装置约5%PP供应。但因PP产能过剩，足以弥补缺口，同时需求也受影响，成本和衰退预期仍能带动趋势下跌。 PE LLDPE日评供应端：截至4.22日PE开工率仍在89.5%，高于去年同期，往年正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大，但关税至进口及乙烷装置受影响，对冲部分供应压力。进出口窗口关闭。需求端：截至4.24日，下游制品平均开工率持稳至41%，较去年同期仍略偏低。农膜、中空开工大降，其他管材、包装膜、注塑等开工小升。库存：截止4.28日，周末累库3万吨至65.5万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：PE在第一批豁免清单里，PE进口将恢复正常；传乙烷也将在豁免清单内，关税对供应端几乎无影响，但终端出口仍有下降预期，反弹偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-29 09:05
特朗普关税政策影响几何？
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定程度上制约了全球经济增长。与此同时，OPEC+推行增产计划，使得能源价格处于低位，这在很大程度上对冲了因关税引发的通胀压力。从长远视角来看，服务项通胀是决定最终通胀水平的关键因素。目前，美国核心服务通胀项呈现出加速下行的态势，如果美国房屋价格不出现进一步上涨的情况，核心服务通胀项对长期通胀的指引或自高位缓慢回落。图为美国消费者信心指数对美联储降息步伐的影响在4月“对等关税”政策宣布前，市场对美联储今年的降息预期较为统一，普遍预计会有2次降息，每次降息幅度为25个基点，全年累计降息50个基点，且最早的降息时间可能要等到9月。然而，4月“对等关税”政策颁布后，市场的预期发生了巨大转变，一度预计今年会有4次降息，最早将于5月开启降息进程。目前，市场最新预期美联储年内有3次降息，最早将于7月开始，具体时间预计为7月、9月和12月。在此背景下，美联储接下来的工作将变得非常艰难。当下美国经济面临通胀快速上升和经济大幅放缓的双重困境，这使得美联储陷入艰难抉择：是选择加息以控制通胀，还是通过降息来刺激经济增长。美联储3月会议纪要显示，多数与会者认为通胀可能会更加持久。如果出现通胀上升但经济增长疲软的情况，“委员会可能面临艰难的权衡”。官员们预计，今年关税政策将导致通货膨胀率上升，而就业率则倾向于下行。 4月17日，美联储主席鲍威尔就美国总统特朗普的贸易政策所产生的通胀效应发出了强烈警告。鲍威尔表示，特朗普的关税政策“极有可能”会刺激通胀暂时上升，并且强调这些影响可能会持续很长时间。当被问及美联储是否会干预以应对股市的剧烈下跌时，鲍威尔明确表示“不会，但会给出解释”。此外，目前美联储尚未达到停止缩减资产负债表规模的阶段。若出现美元短缺的情况，美联储随时准备向全球央行供应美元。鲍威尔表示，当前的政策处于一个良好的位置，美联储会等待更明确的经济数据，再考虑是否调整政策立场。由于政府政策仍在不断调整，其相关影响具有高度的不确定性。关税战犹如高悬的达摩克利斯之剑，恐将加剧美国“滞胀”局面，并显著提升全球经济衰退的风险。在此情形下，美联储未来货币政策走向仍笼罩在较大的不确定性迷雾之中。美国的关税举措如同在通胀的“篝火”上添柴，显著增加了美国通胀复燃的可能性。受此影响，市场对美国2025年年底的通胀预期已向上修正。基于此，美联储有可能会推迟降息计划。然而，这一推迟也并非毫无代价，倘若推迟降息，美国经济陷入衰退的概率将会攀升。从整体趋势来看，美联储依旧处于降息周期。但关税政策宛如一股不可预测的“扰动气流”，极有可能使降息路径发生改变。未来货币政策的具体走向，很大程度上取决于关税政策的动态以及经济的实际走势。若经济增长动能快速衰退，美联储可能会在年中再度降息，但要是美国经济能避免衰退，那么今年的降息次数或难以超过2次。此外，在关税政策的猛烈冲击下，一旦美国经济迅速萎缩，甚至坠入衰退深渊，美联储可能会提前加快降息节奏。不过，鉴于当前通胀预期不断抬升的现实情况，大幅降息的操作仍会受到诸多限制。综合而言，美国关税政策的实施进展已成为观察未来货币政策的关键风向标，市场各方需要高度关注。对大宗商品市场的影响国内方面，关税问题犹如一只无形的手，通过影响出口，逐步传导至我国制造业和消费领域。为了对冲外需减弱带来的不利影响，政策层面已做好了充分准备。财政政策将展现出更加积极的姿态，加大对经济的支持力度；货币政策也会适度宽松，为市场注入更多的流动性。在此背景下，预计利率将维持在较低水平，人民币汇率可能会趋于回落。这些政策举措旨在为资产价格提供支撑，然而，在当前的复杂局面下，想要突出重围，必须有超预期的财政政策出台，才能有效激发市场活力，推动经济稳定发展。海外方面，关税政策成为制约全球经济增长的重要因素，而其影响程度则取决于关税力度的大小。短期来看，暂缓“对等关税”能够在一定程度上减弱对全球经济的冲击，进而为资产价格带来修正的动力。但需要注意的是，由于特朗普相关决策存在较大的不确定性，市场波动率将维持在较高水平。当前短期通胀呈现上行态势，而名义利率却在下行，这使得实际利率也随之降低。从中周期的视角来看，全球经济仍将在艰难中前行。在这样的环境下，海外定价权重较大的大类资产以及避险资产，由于其独特的属性和市场需求，仍将呈现趋于上行的走势。二季度的投资需要密切关注宏观逻辑。黑色金属有望受到政策的提振，迎来发展机遇；有色金属价格也存在修复的空间；黄金因其避险属性，将继续受到市场的青睐，价格可能会得到进一步提振；部分农产品由于供需矛盾的支撑，也具有一定的投资价值；而化工行业则面临着外需减弱的影响以及原油成本的制约，投资时需要谨慎评估。投资过程中存在诸多风险因素，需要投资者高度警惕。关税政策可能会出现超预期的调整，美联储政策也存在不确定性，地缘局势的变化或超出预期，这些都可能对投资产生不利影响。因此，投资者在进行投资决策时，需要充分考虑这些风险因素，做好风险防范措施。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网04-29 08:35
【能化早评】美联储放托底信号，油价反弹
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+加速5月增产到41.1万桶，哈萨克部长强硬表示哈萨克产量服务于国家政策而非OPEC+要求，市场传闻几个OPEC+内部成员要求OPEC+六月加速增产。美俄继续接触谈判但俄乌停战遇阻，美伊谈判不顺，美国政府加大对伊朗原油出口制裁，美伊在罗马会谈。特朗普可能于5月访问中东。需求：美国耐用品订单超预期，就业并未明显走弱，美联储理事表示就业恶化会降息。EIA显示美国汽油表需异常走强，需要后续更多数据观察。美国仍未与任何国家达成协议，美联储主席发言保持鹰派姿态加大市场悲观情绪，中国关税和其它国家10%关税已经生效，贸易战风险仍远未解除。库存端：截至2025年4月18日，EIA数据显示商业原油累库24.4万桶，汽油去库447万桶，馏分油去库235万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，OPEC+的内部分歧导致原油供应端利空放大，而关税持续对宏观施压背景下，原油或重返跌势。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止4.24日，PX开工升至73.5%，部分装置重启；PTA近期部分装置兑现重启，开工升至82.68%，但5月计划检修仍较多。需求端：卓创数据截止4.24，聚酯开工升至90.11%，主要受瓶片开工回升拉动，其他开工已转降。终端织造开工下降至61.25%，订单开工持续下降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。观点：PX二季度去库格局暂不变，有收窄预期；PTA检修5月增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX。短期盘面在弱需求预期与强成本间反复，原油与需求整体趋势仍向下，下跌趋势未改。 MEG：供应端：卓创数据，截止4.24日，开工持稳至57.45%，4月检修计划大幅增加。海外也进入检修期，中东装置开始检修，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止4.24，聚酯开工升至90.11%，主要受瓶片开工回升拉动，其他开工已转降。终端织造开工下降至63.43%，订单开工整体转降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。库存端：截至4月21日，隆众数据华东主港库存下降，库存中位偏低。观点：乙二醇正在兑现国内外供应下降，Q2去库格局，维持多配观点；短期关税豁免涉及乙二醇及乙烷，同时到港仍在高位，近期去库将不及预期，叠加终端乙二醇有转弱迹象。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20250424全国浮法玻璃均价1281，较17日价格上涨4.29；本周全国周均价1279，较上周增加3.88。本周国内浮法玻璃现货市场价格呈上行趋势。周内除了因局部区域产线存放水及改产色玻，白玻产量减少的情况下，区域价格增加以及华北区域后半周受中游补货，产销较高及情绪带动下，市场成交重心上移外，亦有区域为促进出货价格松动，但整体来看多数区域价格持稳，下游采购原片方面多数刚需为主。纯碱：本周，国内纯碱市场走势偏弱，个别企业价格窄幅调整。供应端，近期装置检修少，整体供应处于较高水平，预计下周开工90+%，产量76+万吨。五月上旬，检修企业逐步增加，预期产量下降。临近月底，企业接收新订单。需求端，纯碱需求维持，消费稳定，低价补库为主，下游原材料库存增加趋势，据了解有下游采购量合适，价格相对低。下月纯碱检修计划增加，市场情绪提振。周内，浮法日熔量15.78万吨，环比减少700吨，光伏日熔量9.73万吨，环比增加1200吨。下周，浮法生产线一条线放水，产能600吨，光伏预期两条，产能2050吨，近期光伏行情有转弱迹象，点火有可能推迟。综上，短期纯碱走势震荡运行，价格波动收窄。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：4月玻璃下游深加工订单继续回升，但主产区需求未有明显好转，需求整体仍偏弱，供需偏宽松，虽然玻璃价格持续下跌，但成本也在下降，供给没有减少，仍建议逢高空。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂继续复产，产量继续回升至75万吨以上，处于历史高位，供需仍过剩。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。5月份开始部分厂家检修，纯碱反弹，建议找好的位置逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.24日，甲醇整体装置开工负荷85%，环比降2.5%，春检因利润高不及预期。海外开工升至78%；伊朗装置已重启，4月下开始到港将明显上升。需求端：截止4.24日，下游加权开工降1.1至75%。其中MTO开工降1.1至82.8%，。传统下游开工降1至54.4%，醋酸开工小幅回升，甲醛、MTBE等开工下降。库存：截止4.23日，港口库存降12.24万至46.32万吨，主因到港量低；工厂去库0.26至30.98万吨，待发订单继续上升。观点：港口仍在去库，内地仍偏强。利空出尽累库待验证阶段；因内地需求尚可，聚烯烃也有支撑，因此2200以下目前也难跌。后续关注进口和非MTO需求，累库情况是关键（目前预估5月进口回升可能不及预期），仍建议反弹空09。部分原料豁免，但终端出口暂未放开，趋势仍向下。 PP PP日评：供应端：截至4.22日，PP开工率降至82.5%，较去年偏高，同期正常水平，近期PDH装置开工下降。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.24日，多数行业外贸订单放缓，行业平均开工微降至50%，低于去年同期。库存：截止4.24日，本周去库10.5万吨至67.5万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：PP自身通过开工下降对抗供应过剩，且需求因共聚改性等相对PE更好，格局偏震荡。关税预计影响PDH装置约5%PP供应。但因PP产能过剩，足以弥补缺口，同时需求也受影响，成本和衰退预期仍能带动趋势下跌。 PE LLDPE日评供应端：截至4.22日PE开工率仍在89.5%，高于去年同期，往年正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大，但关税至进口及乙烷装置受影响，对冲部分供应压力。进出口窗口关闭。需求端：截至4.17日，下游制品平均开工率升0.12至41%，较去年同期仍略偏低。农膜开工大降，其他管材、包装膜中空、注塑等开工互有小幅升降。库存：截止4.24日，本周去库10.5万吨至67.5万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：PE在第一批豁免清单里，PE进口将恢复正常；传乙烷也将在豁免清单内，关税对供应端几乎无影响，但终端出口仍有下降预期，反弹偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-25 09:05
【能化早评】OPEC+内部现分歧，油价大跌
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+加速5月增产到41.1万桶，哈萨克部长强硬表示哈萨克产量服务于国家政策而非OPEC+要求，市场传闻几个OPEC+内部成员要求OPEC+六月加速增产。美俄继续接触谈判但俄乌停战遇阻，美伊谈判不顺，美国政府加大对伊朗原油出口制裁，美伊在罗马会谈。特朗普可能于5月访问中东。需求：特朗普抛出关税缓和言论，但市场偏过度解读，并未有实际的降低关税进度表。EIA显示美国汽油表需异常走强，需要后续更多数据观察。美国仍未与任何国家达成协议，美联储主席发言保持鹰派姿态加大市场悲观情绪，中国关税和其它国家10%关税已经生效，贸易战风险仍远未解除。库存端：截至2025年4月18日，EIA数据显示商业原油累库24.4万桶，汽油去库447万桶，馏分油去库235万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，OPEC+的内部分歧导致原油供应端利空放大，而关税持续对宏观施压背景下，原油或重返跌势。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止4.23日，PX开工持稳至72.5%，3月底至5月集中检修；PTA近期部分装置兑现重启，开工升至82.14%，但5月计划检修仍较多。需求端：卓创数据截止4.23，聚酯开工升至90.11%，主要受瓶片开工回升拉动，其他开工已转降。终端织造开工下降至63.43%，订单开工整体转降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。观点：PX二季度去库格局暂不变，有收窄预期；PTA检修5月增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX。短期盘面在弱需求预期与强成本间反复，原油与需求整体趋势仍向下，暂看偏弱趋势未改。若贸易战确定缓和，则回到修估值逻辑，但原油趋势不变，PX也难走独立行情。 MEG：供应端：卓创数据，截止4.23日，开工持稳至57.22%，4月检修计划大幅增加。海外也进入检修期，中东装置开始检修，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止4.23，聚酯开工升至90.11%，主要受瓶片开工回升拉动，其他开工已转降。终端织造开工下降至63.43%，订单开工整体转降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。库存端：截至4月21日，隆众数据华东主港库存下降，库存中位偏低。观点：乙二醇正在兑现国内外供应下降，Q2去库格局，因MEG进口美国占表需也有3.4%，同时有两套乙烷装置也有停车风险，单边风险较大，维持多配观点；相对为板块偏强品种，但也要关注去库情况，近期到港仍在高位，可能短期去库会不及预期。另近期传盘面多头将大量接交割货，但基差未见走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1280元/吨，环比上一交易日+1元/吨。沙河市场厂家出货尚可，价格稳定为主，市场交投整体一般，售价窄幅盘整。华东市场操作一般，但企业出货仍存差异，整体库存偏高位下，企业仍以出货为主，中、下游拿货维持刚需。华中市场今日出货尚可，价格暂稳为主，观望心态浓厚。华南市场除个别小板企业价格下调外，多数企业价格维稳，下游采购仍谨慎为主。东北市场价格稳定，中下游采购原片相对理性。今日川贵区域浮法玻璃价格继续上移，带动本地市场价格重心继续提升，目前云贵货源厂家主流商谈59-62元/重箱集中，经销商市场略低价亦有，明日贵州仍有品牌继续提价。西北地区浮法玻璃整体持稳，下游刚需拿货为主，心态谨慎，目前厂家仍以出货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格相对坚挺。近期，装置检修逐步增加，下月阶段性损失量提升。下游需求不温不火，低价成交为主。贸易商相对谨慎，按需为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：4月玻璃下游深加工订单继续回升，但主产区需求未有明显好转，需求整体仍偏弱，供需偏宽松，虽然玻璃价格持续下跌，但成本也在下降，供给没有减少，仍建议逢高空。当前美国关税政策缓和，宏观情绪有所好转，盘面有所反弹。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂继续复产，产量继续回升至75万吨以上，处于历史高位，供需仍过剩。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。当前美国关税政策缓和，宏观情绪有所好转，叠加部分检修预期，纯碱反弹，建议找好的位置逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.17日，甲醇整体装置开工负荷87.4%，环比降0.6%，春检因利润高不及预期。海外开工升至78%；伊朗装置已重启，4月下开始到港将明显上升。需求端：截止4.17日，下游加权开工降2.5至76.1%。其中MTO开工降3.2至83.9%，盛虹兑现检修。传统下游开工降0.8至55.4%，醋酸开工大幅下降，甲醛、MTBE等开工上升。库存：截止4.23日，港口库存降12.24万至46.32万吨，主因到港量低；工厂去库0.26至30.98万吨，待发订单继续上升。观点：港口仍在去库，内地仍偏强。利空出尽累库待验证阶段；因内地需求尚可，聚烯烃也有支撑，因此2200以下目前也难跌。后续关注进口和非MTO需求，累库情况是关键（目前预估5月进口回升可能不及预期），仍建议反弹空09。关税缓和利好商品，关注近期宏观情绪影响。 PP PP日评：供应端：截至4.22日，PP开工率降至82.5%，较去年偏高，同期正常水平，近期PDH装置开工下降。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.17日，多数行业外贸订单放缓，行业平均开工微降至50.26%，低于去年同期。库存：截止4.21日，周末累库6万吨至78万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：PP自身通过开工下降对抗供应过剩，且需求因共聚改性等相对PE更好，格局偏震荡。关税预计影响PDH装置约5%PP供应。但因PP产能过剩，足以弥补缺口，同时需求也受影响，属于虽有支撑但也难涨，成本和衰退预期仍能带动趋势下跌。 PE LLDPE日评供应端：截至4.22日PE开工率仍在89.5%，高于去年同期，往年正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大，但关税至进口及乙烷装置受影响，对冲部分供应压力。进出口窗口关闭。需求端：截至4.17日，下游制品平均开工率升0.12至41%，较去年同期仍略偏低。农膜开工大降，其他管材、包装膜中空、注塑等开工互有小幅升降。库存：截止4.21日，周末累库6万吨至78万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：关税对供应端影响偏利多（中国进口美国约总供应的6.5%，增加换货成本；同时轻烃进口美国体量大，对PE预估3%左右供应影响），但也只是抵消部分投产压力，中期供应有限收缩与制品需求下降博弈，震荡偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-24 09:06
【能化早评】美国缓和关税担忧，油价回升
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+加速5月增产到41.1万桶。美俄继续接触谈判但俄乌停战遇阻，美伊谈判不顺，美国政府加大对伊朗原油出口制裁，美伊在罗马会谈。特朗普可能于5月访问中东。需求：特朗普抛出关税缓和言论，风险资产均回升。EIA显示美国汽油表需较弱，或反映消费者信心下滑影响。美国仍未与任何国家达成协议，美联储主席发言保持鹰派姿态加大市场悲观情绪，中国关税和其它国家10%关税已经生效，贸易战风险仍远未解除，只是市场进入了观察阶段。库存端：截至2025年4月18日，API数据显示商业原油去库457万桶，汽油去库218万桶，馏分油去库164万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，目前关税对全球经济的利空影响仍在继续，但口风偏向缓和，原油库存基差等现实数据偏强，短期油价下跌驱动不足。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止4.22日，PX开工持稳至72.5%，3月底至5月集中检修；PTA近期部分装置有重启预期，开工升至78.8%，但5月仍有新增计划检修。需求端：卓创数据截止4.22，聚酯开工转降至88.95%，整体开工处于高位，也有已在转降。终端织造开工下降至63.43%，订单开工整体转降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。观点：PX预计在去库，Q2去库格局暂不变，但去库有收窄预期；PTA检修5月增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX。目前关税冲突再起，但原油企稳偏强，短期盘面在弱需求预期与强成本间反复，但原油与需求整体趋势仍向下，暂看偏弱趋势未改。 MEG：供应端：卓创数据，截止4.22日，开工持稳至57.22%，4月检修计划大幅增加。海外也进入检修期，中东装置开始检修，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止4.22，聚酯开工转降至88.95%，整体开工处于高位，也有已在转降。终端织造开工下降至63.43%，订单开工整体转降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。库存端：截至4月21日，隆众数据华东主港库存下降，库存中位偏低。观点：乙二醇正在兑现国内外供应下降，Q2去库格局明确，因MEG进口美国占表需也有3.4%，同时有两套乙烷装置也有停车风险，单边风险较大，维持多配观点；原油反弹关税缓和后，乙二醇预计相对为聚酯板块最强，但也要关注去库情况，若原油再次回归跌势，可考虑MEG-PX。近期传盘面多头将大量接交割货，但基差未见走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1279元/吨，环比上一交易日持平。沙河区域部分厂家出货有所好转，业者适量补货，市场成交尚可，部分小板市场销售价格略有上行。华东市场淡稳操作，企业稳价出货为主，下游跟进一般，操作刚需。华中市场今日价格暂稳，产销一般。华南市场除少数企业成交灵活，价格松动外，多数企业价格维稳，下游采购原片仍维持刚需。东北市场价格暂时稳定，下游需求有限，多数企业出货一般。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别企业阴跌调整。装置运行稳定，生产正常，据了解明天南方碱业设备短停。期货下跌，当前期现成交量增加，价格优势。国内价格下跌，出口优势逐步建立。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：4月玻璃下游深加工订单继续回升，但主产区需求未有明显好转，需求整体仍偏弱，供需偏宽松，虽然玻璃价格持续下跌，但成本也在下降，供给没有减少，仍建议逢高空。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂继续复产，产量继续回升至75万吨以上，处于历史高位，供需仍过剩。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.17日，甲醇整体装置开工负荷87.4%，环比降0.6%，春检因利润高不及预期。海外开工升至78%；伊朗多套装置多数已重启，4月下开始到港将明显上升。需求端：截止4.17日，下游加权开工降2.5至76.1%。其中MTO开工降3.2至83.9%，盛虹兑现检修，部分一体化装置开车。传统下游开工降0.8至55.4%，醋酸开工大幅下降，甲醛、MTBE等开工上升。库存：截止4.16日，港口库存升1.6万至58.56万吨；工厂去库0.16至31.24万吨，待发订单继续上升。观点：港口已转累库，内地仍偏强。伊朗装置已全面重启，MTO检修也开始兑现，利空已在兑现；但因内地需求尚可，聚烯烃也有支撑，因此2200以下目前也难跌。后续关注进口和非MTO需求，累库情况是关键，仍建议反弹空09。 PP PP日评：供应端：截至4.22日，PP开工率降至82.5%，较去年偏高，同期正常水平，近期PDH装置开工下降。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.17日，多数行业外贸订单放缓，行业平均开工微降至50.26%，低于去年同期。库存：截止4.21日，周末累库6万吨至78万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：PP自身通过开工下降对抗供应过剩，且需求因共聚改性等相对PE更好，且估值仍不高，格局偏震荡。关税事件后PDH装置在5月预计开工会有明显下行，影响约5%供应。但因PP产能过剩，足以弥补缺口，同时需求也收关税影响，属于虽有支撑但也难涨，成本和衰退预期仍能带动趋势下跌。 PE LLDPE日评供应端：截至4.22日PE开工率仍在89.5%，高于去年同期，往年正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大，但关税至进口及乙烷装置受影响，对冲部分供应压力。进出口窗口关闭。需求端：截至4.17日，下游制品平均开工率升0.12至41%，较去年同期仍略偏低。农膜开工大降，其他管材、包装膜中空、注塑等开工互有小幅升降。库存：截止4.21日，周末累库6万吨至78万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：关税对供应端影响偏利多（中国进口美国约总供应的6.5%，增加换货成本；同时轻烃进口美国体量大，对PE预估3%左右供应影响），但也只是抵消部分投产压力，中期供应有限收缩与制品出口下降博弈，震荡偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-23 09:06
【能化早评】美国衰退担忧继续，油价回落
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+加速5月增产到41.1万桶。美俄继续接触谈判但俄乌停战遇阻，美伊谈判不顺，美国政府加大对伊朗原油出口制裁，美伊将在罗马会谈。特朗普可能于5月访问中东。需求：EIA显示美国汽油表需较弱，或反映消费者信心下滑影响。美国仍未与任何国家达成协议，美联储主席发言保持鹰派姿态加大市场悲观情绪，中国关税和其它国家10%关税已经生效，贸易战风险仍远未解除，只是市场进入了观察阶段。库存端：截至2025年4月11日，EIA数据显示商业原油累库51.5万桶，汽油去库196万桶，馏分油去库185万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，目前关税对全球经济的利空影响仍在继续，只要地缘无干扰，则原油仍在下跌趋势中，关注特朗普中东外交进展。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止4.21日，PX开工持稳至72.5%，3月底至5月集中检修；PTA近期部分装置有重启预期，开工升至78.8%，但5月仍有新增计划检修。需求端：卓创数据截止4.18，聚酯开工转降至88.95%，整体开工处于高位，也有已在转降。终端织造开工下降至63.43%，订单开工整体转降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。观点：PX预计在去库，Q2去库格局暂不变，但去库有收窄预期；PTA检修5月增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX。目前关税冲突再起，但原油企稳偏强，短期盘面在弱需求预期与强成本间反复，但原油与需求整体趋势仍向下，暂看偏弱趋势未改。 MEG：供应端：卓创数据，截止4.21日，开工持稳至57.22%，4月检修计划大幅增加。海外也进入检修期，中东装置开始检修，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止4.18，聚酯开工转降至88.95%，整体开工处于高位，也有已在转降。终端织造开工下降至63.43%，订单开工整体转降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。库存端：截至4月21日，隆众数据华东主港库存下降，库存中位偏低。观点：乙二醇正在兑现国内外供应下降，Q2去库格局明确，因MEG进口美国占表需也有3.4%，同时有两套乙烷装置也有停车风险，单边风险较大，维持多配观点；原油反弹关税缓和后，乙二醇预计相对为板块最强，但也要关注去库情况，若原油再次回归跌势，可考虑MEG-PX。昨日传盘面近月多头将大量接交割货逼仓，但基差未见走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1279元/吨，环比上一交易日+2元/吨。沙河市场生产企业整体出货一般，工厂价格稳定，但市场上售价仍灵活，低价成交为主。华东市场交投一般，企业稳价为主，但出货存差异，下游刚需拿货为主。华中市场今日原片企业出货情况一般，价格暂稳。华南区域市场企业出货整体一般，个别企业为促进出货成交灵活，多数仍持稳为主。东北市场价格维持，企业仍出货为主，当地需求有限，采购多为刚需。周末云南有浮法玻璃产线冷修，带动本地产销，周初价格上调；贵州区域周末产销依旧维持良好状态，亦支撑周初本地部分品牌价格上移；四川亦有货源适当上调售价，目前云贵货源主流商谈59-61元/重箱集中，部分略低价亦有，外发价格低。西北地区近日出货速度放缓，下游拿货情绪降温，刚需采购为主。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，高价阴跌，低价相对坚挺，区域基差缩小。装置运行正常，供应高位。企业出货尚可，库存呈现一定下降趋势，其中西北、华东及华北库存有下降。下游需求一般，按需为主，低价补库，下游整体消费尚可。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：本周玻璃市场情绪一般，玻璃厂产销继续走弱，厂家库存下降速度继续放缓，玻璃持仓量处于历史高位，多空激烈博弈，当前05合约持仓量快速下降，盘面持续下跌。 4月玻璃下游深加工订单继续回升，但主产区需求未有明显好转，需求整体仍偏弱，供需偏宽松，虽然玻璃价格持续下跌，但成本也在下降，供给没有减少，仍建议逢高空。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂继续复产，产量继续回升至75万吨以上，处于历史高位，供需仍过剩。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.17日，甲醇整体装置开工负荷87.4%，环比降0.6%，春检因利润高不及预期。海外开工升至78%；伊朗多套装置多数已重启，4月下开始到港将明显上升。需求端：截止4.17日，下游加权开工降2.5至76.1%。其中MTO开工降3.2至83.9%，盛虹兑现检修，部分一体化装置开车。传统下游开工降0.8至55.4%，醋酸开工大幅下降，甲醛、MTBE等开工上升。库存：截止4.16日，港口库存升1.6万至58.56万吨；工厂去库0.16至31.24万吨，待发订单继续上升。观点：港口已转累库，内地仍偏强。伊朗装置已全面重启，MTO检修也开始兑现，大利空已兑现；但因内地需求尚可，聚烯烃有支撑，因此2200以下目前也难跌。后续关注进口和非MTO需求，累库情况是关键，仍建议反弹空09。 PP PP日评：供应端：截至4.17日，PP开工率小降至84.7%，较去年偏高，同期正常水平。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.17日，多数行业外贸订单放缓，行业平均开工微降至50.26%，低于去年同期。库存：截止4.21日，周末累库6万吨至78万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：PP自身通过开工下降对抗供应过剩，且需求因共聚改性等相对PE更好，且估值仍不高，格局偏震荡。关税事件后PDH装置在5月预计开工会有明显下行，影响约5%供应。但因PP产能过剩，足以弥补缺口，同时需求也收关税影响，属于虽有支撑但也难涨，成本和衰退预期仍能带动趋势下跌。 PE LLDPE日评供应端：截至4.17日PE开工率升至89.5%，高于去年同期，往年正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大，但关税至进口及乙烷装置受影响，对冲部分供应压力。进出口窗口关闭。需求端：截至4.17日，下游制品平均开工率升0.12至41%，较去年同期仍略偏低。农膜开工大降，其他管材、包装膜中空、注塑等开工互有小幅升降。库存：截止4.21日，周末累库6万吨至78万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：关税对供应端影响偏利多（中国进口美国约总供应的6.5%，增加换货成本；同时轻烃进口美国体量大，对PE预估3%左右供应影响），但也只是抵消部分投产压力，中期供应有限收缩与制品出口下降博弈，震荡偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-22 09:05
【能化早评】美国再度空袭胡塞，油价继续反弹
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+加速5月增产到41.1万桶。美俄继续接触谈判但俄乌停战遇阻，美伊谈判不顺，美国政府加大对伊朗原油出口制裁，美国继续军事打击胡塞武装。特朗普可能于5月访问中东。需求：美国仍未与任何国家达成协议，美联储主席发言保持鹰派姿态加大市场悲观情绪，中国关税和其它国家10%关税已经生效，贸易战风险仍远未解除，只是市场进入了观察阶段。库存端：截至2025年4月11日，EIA数据显示商业原油累库51.5万桶，汽油去库196万桶，馏分油去库185万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，但短期EIA现实数据不差，美伊谈判不顺，美国加大制裁伊朗空袭胡塞，地缘有升级风险，因此油价再度反弹，全球经济走弱预期未变，因此看空逻辑不变，等待地缘降温转折点。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止4.17日，PX开工持稳至72.5%，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工至75.86%，5月有新增计划检修。需求端：卓创数据截止4.17，聚酯开工转降至89.42%，整体开工处于高位，也有转降迹象。终端织造开工下降至63.43%，订单开工整体转降。终端部分外贸订单近期毁单较多，而海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限。观点：PX预计在去库，Q2去库格局暂不变，但去库有收窄预期；PTA检修5月增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX。目前关税冲突再起，但原油企稳偏强，短期盘面在弱需求预期与强成本间反复，但原油与需求整体趋势仍向下，暂看偏弱趋势未改。 MEG：供应端：卓创数据，截止4.17日，开工持稳至58.28%，4月检修计划大幅增加。海外也进入检修期，中东装置开始检修，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止4.17，聚酯开工持稳至89.42%，整体开工处于高位，但也有转降迹象。终端织造开工下降至63.43%，订单开工整体转降。终端部分直接外贸订单近期毁单较多，但海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，预计抢出口有限。库存端：截至4月17日，隆众数据华东主港库存上升，库存中位偏低。与近一周到港预报维持高位符合。观点：乙二醇正在兑现国内外供应下降，Q2去库格局明确，因MEG进口美国占表需也有3.4%，同时有两套乙烷装置也有停车风险，单边风险较大，维多配观点；原油反弹关税缓和后，乙二醇预计相对为板块最强，但也要关注去库情况，若原油再次回归跌势，可考虑MEG-PX。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20250417全国浮法玻璃均价1277，较10日价格上涨5.71；本周全国周均价1275，较上周增加5.51。本周国内浮法玻璃现货市场价格呈上行趋势。周内多数企业为促进出货企业价格小幅提涨，部分下游适当补货，多数企业日度产销较高下，库存下降，从而带动整体行业库存小幅下滑。纯碱：本周，国内纯碱市场走势一般，价格阴跌调整。供应端，近期装置平稳运行，波动小，且暂无新增检修计划，产量预计持续高位徘徊。测算下周产量预计76+万吨，开工率90+%。现货价格灵活，有企业窄幅下跌。企业待发基本能维持到月底。需求端，下游整体需求波动小，有行业产能增加，消费提升。下游原材料库存增加趋势，低价补库，维持正常库存。期现价格合适，有点价成交。市场情绪偏弱，驱动不足。周内，浮法日熔量15.85万吨，环比稳定，光伏日熔量9.61万吨，环比稳定。下周光伏生产线及浮法稳定。综上，短期纯碱震荡运行，价格波动收窄。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：4、5月份是玻璃的需求小旺季，但终端反馈需求改善不明显，仍偏弱，供需偏宽松，建议逢高空，后市旺季需求略有改善或者国内政策带动盘面上涨也是给出更好的做空机会。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩，后市仍有大产能投产，加剧过剩格局。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.17日，甲醇整体装置开工负荷87.4%，环比降0.6%，春检因利润高不及预期。海外开工升至78%；伊朗多套装置多数已重启，4月下开始到港将明显上升。需求端：截止4.17日，下游加权开工降2.5至76.1%。其中MTO开工降3.2至83.9%，盛虹兑现检修，部分一体化装置开车。传统下游开工降0.8至55.4%，醋酸开工大幅下降，甲醛、MTBE等开工上升。库存：截止4.16日，港口库存升1.6万至58.56万吨；工厂去库0.16至31.24万吨，待发订单继续上升。观点：港口已转累库，内地仍偏强。诚志、渤化近日检修。伊朗装置已重启，MTO检修也开始兑现，利空开始兑现，建议反弹空09。内地需求尚可，聚烯烃不进一步下跌情况下，不过分看空，2200以下谨慎追空。 PP PP日评：供应端：截至4.17日，PP开工率小降至84.7%，较去年偏高，同期正常水平。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.17日，节后多数行业外贸订单放缓，行业平均开工微降至50.26%，低于去年同期。库存：截止4.17日，本周去库5万吨至74万吨。中上游去库较顺利，正常水平；下游原料、成品库存小升。预测：PP自身通过开工下降对抗供应过剩，且需求因共聚改性等相对PE更好，且估值仍低，格局偏震荡。关税事件后预计PDH装置开工会有明显下行，预估影响5%左右的供应。但因PP产能过剩，足以弥补缺口，同时需求也收关税影响，属于虽有支撑但也难涨，成本和衰退预期仍能带动趋势下跌。 PE LLDPE日评供应端：截至4.17日PE开工率升至89.5%，高于去年同期，往年正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大，但关税至进口及乙烷装置受影响，对冲部分供应压力。进出口窗口关闭。需求端：截至4.17日，下游制品平均开工率升0.12至41%，较去年同期仍略偏低。农膜开工大降，其他管材、包装膜中空、注塑等开工互有小幅升降。库存：截止4.17日，本周去库5万吨至74万吨。中上游去库较顺利，正常水平；下游原料、成品库存小升。预测：埃克森、宝丰3期、山西新时代已投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。目前受原油、关税及宏观影响，短期风险释放未结束。中国进口美国PE占18%，约总供应的6.5%，可换货但成本略上升；同时轻烃进口美国体量大，对PE预估3%左右供应影响，中期供应有限收缩与制品出口下降博弈，仍偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-18 09:05
乙二醇缺乏向上驱动
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影响，油价出现下跌。另外，自4月起，OPEC+开始逐步取消220万桶/日的自愿减产措施。按照计划，预计在2025年年底之前完全恢复至减产前的水平。在这种供需双弱的局面下，国际油价很有可能进入持续下行的周期。需要注意的是，与PTA等出口型化工品存在差异，我国乙二醇目前依然高度依赖进口。2024年，我国进口的乙二醇总量达到了655.4万吨。其中，沙特乙二醇在进口份额中约占51.5%，加拿大乙二醇占比约14.5%，美国乙二醇约占12.5%。沙特作为我国乙二醇进口的主要来源地，当前其JUPC1和拉比格炼化的两套产能总计140万吨/年的装置处于停车状态，预计停车时间为两个月。而乙烷作为乙二醇的原料之一，尽管其在乙二醇制备中所占比例仅为10%，但却需要从美国进口。由于受到关税因素的影响，乙烷的进口成本预计上涨750~1000元/吨，这无疑会对乙二醇的利润空间造成挤压。供给方面，截至本周，国内乙二醇的总产能利用率为62.37%，较前一周下降3.63个百分点。其中，一体化装置的产能利用率为67.15%，环比减少2.41个百分点；煤制乙二醇的产能利用率为54.13%，环比下降5.75个百分点。具体来看，一体化装置中，海南壳牌的一套产能为83万吨/年的装置在近期进行了检修；镇海炼化的1号线负荷有所下调，2号线处于停车状态。煤制装置方面，检修情况较多，如新疆天业的3#装置在4月初开始停车检修；新疆广汇的产能为40万吨/年的装置预计停车至7月；陕煤集团于4月8日开始检修一条生产线；黔西煤化在4月也有检修计划，且本周内没有装置重启的情况。产量方面，3月底，乙二醇的周度产量为40.1万吨，而截至4月10日当周，产量小幅压缩至37.5万吨。库存方面，截至4月14日，华东主港地区MEG港口乙二醇库存总量为65.35万吨，较4月9日减少3.34万吨，较4月7日减少4.69万吨。上周末由于受到天气因素的影响，华东主港在一定时段内实行了封航，这使得库存的去化幅度加快，有望在短期内为价格起到支撑和稳定的作用。需求方面，下游聚酯的库存处于较高水平，存在贬值的现象，企业为了促进销售而采取了让利的措施。近期聚酯利润的回暖并非是由于需求的提升，而是因为成本的崩塌过于严重，整个行业整体上仍然处于亏损状态且亏损情况较为严重。由于关税政策对纺织市场的信心造成了较大的冲击，使得市场对于囤积原材料的行为持观望态度。然而，当前的成本价格处于历史低位，聚酯工厂降低负荷的意愿也不是很大，关注关税政策的后续发展走向。综上所述，由于关税政策的影响，能化板块在近期遭受了较大的冲击，聚酯链的相关品种价格出现大幅下跌的态势。当下，春检对于供给收缩所起到的作用，与关税政策对贸易需求所造成的拖累程度相比，仍较弱。综合来看，乙二醇短期价格将在4050~4300元/吨区间震荡整理。在这一过程中，需要密切关注原油价格的波动以及关税的具体实施情况，以便及时把握市场动态，做出合理的决策。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网04-18 08:55
【能化早评】美国加强制裁伊朗，油价反弹
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纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+加速5月增产到41.1万桶。美俄继续接触谈判但俄乌停战遇阻，美伊谈判不顺，美国政府加大对伊朗原油出口制裁。特朗普可能于5月访问中东。需求：美国仍未与任何国家达成协议，美联储主席发言保持鹰派姿态加大市场悲观情绪，中国关税和其它国家10%关税已经生效，贸易战风险仍远未解除，只是市场进入了观察阶段。库存端：截至2025年4月11日，EIA数据显示商业原油累库51.5万桶，汽油去库196万桶，馏分油去库185万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，但短期EIA现实数据不差，美伊谈判不顺，美国加大制裁伊朗，地缘有升级风险，因此油价再度反弹，或陷入震荡行情。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止4.16日，PX开工持稳至72.5%，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工至75.6%，5月有新增计划检修。需求端：卓创数据截止4.16，聚酯开工小升至89.79%，短纤有降负，其他开工仍在回升。终端织造开工持稳至64.26%，订单开工整体转降。终端部分直接外贸订单近期毁单较多，但海外关税缓和后，预计会间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，预计抢出口有限。观点：PX预计在去库，Q2去库格局暂不变，但去库有收窄预期；PTA检修5月增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX。目前关税冲突再起，但原油企稳偏强，盘面在弱需求预期与强成本间反复，但原油与需求整体趋势仍向下，暂看偏弱趋势未改，短期有原油支撑。 MEG：供应端：卓创数据，截止4.16日，开工持稳至58.28%，4月检修计划大幅增加。海外也进入检修期，中东装置开始检修，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止4.16，聚酯开工持稳至89.79%，短纤有降负，其他开工仍在回升。终端织造开工持稳至64.26%，订单开工整体转降。终端部分直接外贸订单近期毁单较多，但海外关税缓和后，预计会间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，预计抢出口有限。库存端：截至4月14日，隆众数据华东主港库存小幅下降，库存略偏低。但未来一周到港预报仍维持高位。观点：乙二醇正在兑现国内外供应下降，Q2去库格局明确，因MEG进口美国占表需也有3.4%，同时有两套乙烷装置也有停车风险，低库存下维持低多观点；原油反弹关税缓和后，乙二醇预计相对为板块最强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1276元/吨，环比上一交易日持平。沙河市场交投一般，整体不温不火，下游采购谨慎，低价成交为主。华东市场变化不大，企业稳价为主，出货差异仍存，下游拿货维持刚需，小单居多。华中市场中下游刚需拿货，今日价格暂稳。华南市场价格暂时维稳，部分企业出货较前期放缓，下游采购仍刚需为主。东北市场价格维稳，部分企业外发订单尚可，但当地需求弱势下，下游采购相对谨慎。西南贵州以及四川部分品牌价格上移，对本地主流价格重心变动影响不大，目前云贵本地商谈58-60元/重箱均有，贵州部分略低56元/重箱。西北市场交投好转，需求有所回升，中下游按需拿货。纯碱：今日。国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺。装置运行正常，暂无波动。下游需求一般，按需为主，部分企业库存有增加。市场情绪谨慎，驱动有限。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：4、5月份是玻璃的需求小旺季，但终端反馈需求改善不明显，仍偏弱，供需偏宽松，建议逢高空，后市旺季需求略有改善或者国内政策带动盘面上涨也是给出更好的做空机会。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩，后市仍有大产能投产，加剧过剩格局。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.10日，甲醇整体装置开工负荷88.2%，环比升2%，春检因利润高不及预期。海外开工升至74%；伊朗多套装置多数已重启，预计4月装船量大幅增加。需求端：截止4.10日，下游加权开工升0.2至78.6%。其中MTO开工持稳87.3%，一体化装置检修中，渤化、盛虹4月有检修预期但暂未兑现。传统下游开工降0.4至56.2%，醋酸、甲醛、MTBE等开工转降。库存：截止4.16日，港口库存升1.6万至58.56万吨；工厂去库0.16至31.24万吨，待发订单继续上升。观点：港口已转累库，内地仍偏强。诚志、渤化近日检修。当前伊朗装置已重启，MTO检修也开始兑现，利空开始兑现，建议反弹空09。内地需求尚可，聚烯烃不进一步下跌情况下，不过分看空，谨慎追空。 PP PP日评：供应端：截至4.14日，PP开工率小升至86%，较去年偏高，同期正常水平。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.10日，节后多数行业外贸订单放缓，行业平均开工持稳50.4%，略高于去年同期。库存：截止4.16日，本周去库4万吨至75万吨。中上游去库较顺利，正常水平；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产也已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；中国进口美国丙烷体量大，且PDH装置占比较高，预计有成本抬升或供应下降支撑。目前震荡区间仍维持7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至4.14日PE开工率小降至88%，开工正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至4.10日下游制品平均开工率升0.12至41%，较去年同期仍略偏低。农膜开工下降，其他管材、包装膜等开工小幅上升。库存：截止4.16日，本周去库4万吨至75万吨。中上游去库较顺利，正常水平；下游原料、成品库存小升。预测：埃克森、宝丰3期、山西新时代已投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。目前受原油、关税及宏观影响，短期风险释放未结束。中国进口美国PE占18%，约总供应的6.5%；同时轻烃进口美国体量大，存在开工下降风险，中期供应有限收缩与制品出口下降博弈，仍偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-17 09:05

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