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OPEC大幅减产，油价要起飞？

正文 4月2日晚间平地一声雷，OPEC+多国几乎同时宣布自愿减产总计164.9万桶/日至2023年年底。在此之前包含作者在内的绝大多数人都信誓旦旦的表示OPEC+不会在此次JMMC会议上做出新的减产承诺。理由有很多，本人不想再回忆了，下面就摆正心态，浅谈此次减产对未来油价可能引发的改变。 01 OPEC+诚意十足本次突然到来的减产份额很大，根据统计此次各国承诺的减产相加共计164.9万桶/日，这个规模在历次减产中也算诚意十足。而且相比以往的摊派式减产本次减产在实际结果上也会显得更大。 OPEC+目前参与减产的主要有15个国家，其中OPEC10国，非OPEC5国。其初始的减产份额是按照2018年10月的产量计算的。5年间由于疫情、油田自然老化、环保导致的投入下降等原因很多国家已经没有能力达到当时的产量，这也是2021年以后OPEC+的减产执行率一直稳定在150%以上的主要原因。真正能够稳定自身产量在生产配额附近的就是此次出头减产的5个OPEC国家以及2个非OPEC国家（俄罗斯的问题后面再谈）。去年10月OPEC+宣布减产200万桶/时由于很多国家的真实产量早已跌至配额以下，导致实际减产幅度远远达不到预期，仅100万桶/日不到的量得到了落实。但此次各国不再机械的按照此前的配额减产，而是把几乎所有产量在生产配额以上及附近的国家都纳入进来，这样可以最大化的落实减产数字。（缺少墨西哥，2020年墨西哥减产配额的谈判就很辛苦，加之其地缘上离美国太近）如果要有一个对比，去年11月OPEC+做过一个200万桶/日的减产，以上7国（除俄罗斯外）分到的减产配额总计120万桶/日，与此次的114.5万桶/日几乎相差无几。如果算上墨西哥的问题，甚至可以认为OPEC+就是按照200万桶/日这个数字去测算的。 02 俄罗斯感激涕零这波不得不说，普京赢麻了。前文一直回避俄罗斯的问题没有谈，就是因为此次行动中俄罗斯几乎没有花一兵一卒。其承诺的50万桶/日减产在2月10日就已经做出，之前承诺的时间是3-6月，此次延长至12月。其减产基准经过多次变化，一开始是980万桶/日（1月产量），后变为1020万桶/日（2月产量），此前又变为1000万桶/日，这些都是经过官方通报的数字。而此次新的减产政策出台后，其减产基准再次变为1020万桶/日。也就是说，俄罗斯虽然延长了6个月的时间，但减产基准往上提了20万桶/日。考虑到俄罗斯被制裁的实际情况，其下半年的产量市场本来就预期不会恢复。这也是此次OPEC+联合行动奇怪的地方，以上7国在俄罗斯几乎毫无表示的情况下自己站了出来，扛起了减产大旗。 03 美国如何应对中东一直是美国长期经营的地盘。但是自从卡舒吉事件美国强压了沙特一头以后，美国对中东地区或者说对OPEC的影响力是越来越弱，就好比俏大姐的油头——（梳）输的光光的。去年7月拜登拜访沙特、阿联酋，用宙斯盾和萨德武器系统换来了10万桶/日的增产，但这仅仅维持了1个月。随后OPEC就开始了不停歇的减产，去年9月减产10万桶/日、11月减产200万桶/日，今年5月开始减产164.9万桶/日。那么美国会通过哪些手段回应呢。首先是政治施压，这也是拜登一直在做的。不过在卡舒吉事件后，沙特王储逐渐掌握了沙特政治军事权力。最近沙特又积极与中国、俄罗斯增加外交联系，甚至有未来将与中国展开石油人民币结算的打算。所以单纯的政治施压可能已经无法达到此前的效果。二是释放储备，去年美国大笔一挥释放了2.02亿桶的战略储备，今年2月份为了对抗俄罗斯的减产计划美国再次宣布2季度将释放2600万桶储备。现在油还没到，新的情况又出现了，那美国是否还有余力继续释放战略储备呢？美国石油战略储备在2011年达到7.2亿桶高峰，去年年初有约6亿桶库存，目前库存量为3.72亿桶，去除已经约定的2600万桶放储量，还有3.46亿桶，不及最高峰的一半。考虑到美国的石油制品已经长期维持进出口平衡状态，其确实不需要过多的石油库存应对安全，但是再次释放储备一方面面临价格是否合适的问题，另一方面也需要国会的支持。因此如果有放储方面的应对更大的可能是在等待此次2600万桶放储结束之后再根据油价表现进行跟进。最后极端情况下美国可能通过NOPEC法案应对，近期美国众议院立法委员会再次通过了“NOPEC”法案，但离具体实施还有很长一段路要走，在目前的油价情况下，美国大概率也不会真的采用如此极端的方案应对。 04 油价后期表现考虑到美国的石油制品已经长期维持进出口平衡状态，其确实不需要过多的石油库存应对安全，但是再次释放储备一方面面临价格是否合适的问题，另一方面也需要国会的支持。因此如果有放储方面的应对更大的可能是在等待此次2600万桶放储结束之后再根据油价表现进行跟进。最后极端情况下美国可能通过NOPEC法案应对，近期美国众议院立法委员会再次通过了“NOPEC”法案，但离具体实施还有很长一段路要走，在目前的油价情况下，美国大概率也不会真的采用如此极端的方案应对。四、油价的后期表现很难猜测OPEC+为什么会做出这种选择。3月中旬美国银行业危机导致油价跌破震荡区间时沙特及俄罗斯的应对仍是强调6月OPEC大会上将继续维持此前的减产数字不变。结果2周以后油价涨了回去，OPEC+却突然选择加码减产。考虑到俄罗斯没有更多的付出，只能认为OPEC+是真的认为今年的全球经济复苏存在变数，银行业危机的影响会长期存在。从今天的油价表现看，内外盘基本都停在了前期的震荡区间上沿未作突破。去年10月OPEC通过减产200万桶/日的决议，但由于需求端的问题油价后期迅速回落并在12月份创出新低。今年同样存在这个问题，国外需求的减少与国内需求的增加存在较大不确定性，美国银行业的问题又为这种不确定性增加新的变数，加之美国可能的反击，当前震荡区间并非能够轻易打破，策略上仍然保持前期区间操作的建议，在当前位置可以逐步轻仓建立空单。

申银万国期货2023-04-03

2023年4月3日申银万国期货每日收盘评论

申银万国期货2023-04-03

期市早盘：商品期货涨跌不一，菜油涨超3％，白糖涨近2％

由此对美元价值的影响。　　同时，五位OPEC+代表表示，该联盟有可能在周一的会议上坚持现有的石油减产协议。

金融界2023-03-31

【能化早评】市场预期加息接近尾声，原油继续上行

混沌天成期货2023-03-31

【能化早评】EIA数据显示大幅去库，原油利好兑现回落

混沌天成期货2023-03-30

期市早盘：商品期货多数上涨，沪镍、燃料油涨超2％，铁矿石、豆油等涨逾1％

除了宏观变化之外，市场最大的关注点在于OPEC+的行动。有机构表示，尽管油价已收复了在硅谷银行倒闭事件后的部分跌幅，但OPEC+并未显示出将在下周会议上调整石油产量的迹象。　　在申银万国期货能化高级分析师董超看来，近日油价的大幅反弹，主要源于两方面的因素，基本面方面，中东地缘因素再起波澜。伊拉克、库尔德和土耳其发生原油运输纠纷。伊拉克要求土耳其不能允许库尔德人通过伊土输油管道和土耳其杰伊汉港出口石油。因此，土耳其暂时停止了通过管道从库尔德斯坦出口原油，这涉及了45万桶/天的出口量。资金面方面，经过前期的大幅下跌，大量多头已经止损离场，为油价的修复行情提供基础。

金融界2023-03-29

【能化早评】API库存显著去库，原油反弹延续

口，美国正在推动伊拉克出口恢复。俄罗斯OPEC+高级官员预计3月产量970万桶/日，低于减产50万桶/日的承诺。美国私募机构警告当前油价或导致页岩油减产。根据彭博调查，OPEC2月产量增长12万桶/日，主要由尼日利亚增产带来。美国政府计划出售更多战略储备原油，或将达到2600万桶。沙特部长表示OPEC+或将产量协议维持全年。需求端：EIA周报显示美国成品油表需回升到2000万桶/日之上。硅谷银行被收购，短期市场对风险的担忧明显缓和。国内出行需求复苏已经较为充分，未来经济的持续恢复或将进一步释放工业需求，但斜率将放缓。库存端：截至3月24日，API原油库存下降608万桶，汽油库存下降589万桶，馏分油库存上升55万桶，显著去库。截至3月17日，EIA原油库存增加111.7万桶，汽油减少640万桶，精炼油库存减少331万桶。观点：原油因银行危机缓和大幅上涨，但欧美整体金融风险并未结束，短期或仍然有反复，震荡筑底或仍需时间，中期看好旺季产业数据走好和炼厂开工率提升带动油价上行。 PTA/MEG PTA：终端负反馈需时间，聚酯不减产则PX将持续强势供应端：恒力惠州投产成功，华南一套125万吨装置检修，一套200万吨装置从9成负荷下降至8成，华东一套75万吨装置计划内停车。随着PTA产能上升，PX端才是矛盾所在，美国汽油消费强劲预计调油逻辑仍然存在，目前PX预期四月检修较多供需缺口大预计会比较紧张。需求端：聚酯负荷继续上升到90.9%，尽管有减产传闻但范围不大。今年终端纺织内销较好，外销订单大跌，预计四月后弱需求或逐渐反馈到聚酯端。观点：PTA大涨驱动在于流通货源减少和PX紧张，PX的近月矛盾在聚酯高开工下难以化解，但今年终端订单不及往年，聚酯或难向下游传导成本压力，随着亏损扩大或发生负反馈。 MEG：利润长期低位，关注后续检修是否超预期。供应端：开工率回落至59.68%，安徽一套30万吨煤制装置降负到5-6成，河南一套20万吨煤制装置暂停重启。马来西亚和沙特合计230万吨装置计划近期重启。需求端：聚酯负荷继续上升到90.9%，尽管有减产传闻但范围不大。今年终端纺织内销较好，外销订单大跌，预计四月后弱需求或逐渐反馈到聚酯端。库存端：截至3月27日，华东主港库存为110万吨，库存偏高。观点：市场前期预期二季度大幅去库，但煤化工复工和海外复产降低去库预期，由于PTA大涨或导致聚酯负反馈，因此尽管出现反弹，EG目前仍难言企稳见底，需看到进一步减产远月才有上涨机会。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工77.2%，环比上周上升1.4%，同比往年同期下降3.62%。西北开工率85.72%较上周上升1.49%，同比往年同期下降6.72%。下周，咸阳石油10万吨/年、沂州科技一套15万吨/年装置计划检修，但中原大化50万吨/年、新疆天业30万吨/年及金能科技10万吨/年装置计划重启，另外关注宁夏宝丰新建三期240万吨/年装置投产情况。需求端：MTO开工率环比上周上升2%。MTBE开工率较上周持平。醋酸开工率较上周下降2%。二甲醚开工率较上周持平。甲醛开工率较上周上升1%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降1.07万吨，同比往年同期下降3.24万吨，处于历史低位。港口库存环比上周上升3.79万吨，同比往年同期下降4.43万吨，处于历史较低水平。预期：春季检修临近，海外装置尚未恢复，短期供给收紧。需求持续疲软，刚需采购。预测甲醇震荡偏强。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率89.27%，拉丝排产比例31.94%，纤维料排产比例9.96%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周上升1.74%，PP注塑较上周持平，BOPP较上周上升0.19%，PP管材较上周下降1.78%，胶带母卷较上周下降2.41%，PP无纺布较上周持平，CPP较上周持平。PP下游平均较上周上升0.4%，较去年同期下降2.62%。下游需求整体表现弱于往年，处于历史低位。库存：石化聚烯烃库存73万吨，较前一工作日去库3万吨，同比往年同期下降17万吨，处于历史较低水平。预测：油价企稳回升，刚需支撑，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率88.96%，线性排产为35.97%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。下周装置方面新增大庆石化、扬子石化、独山子石化停车。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周上升0.53%。农膜产能利用率较上周下降0.89%。管材产能利用率较上周上升0.3%。中空产能利用率较上周上升1.62%。注塑产能利用率较上周上升2.14%。包装膜产能利用率较上周上升0.37%。拉丝产能利用率较上周上升0.89%。库存：石化聚烯烃库存73万吨，较前一工作日去库3万吨，同比往年同期下降17万吨，处于历史较低水平。预测：油价企稳，需求缓慢回升，预测价格震荡上涨。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量 55.71万吨，环比上上周减少0.65万吨。下周，长岭炼化如期检修，鑫泰石化检修时间推迟，北海炼化将持续增量至正常水平，整体来看，预计国内供应或仍有减少，总量或在 53.5 万吨。本周国际船期实际到港量41万吨，略高于预期。下周计划到港量接近 60 万吨。需求端：本周PDH开工率60.14%，环比上周上升4.17%，同比往年同期下降9.85%，处于历史低位。MTBE开工率52.01%，环比上周上升3.38%，同比往年同期上升4.89%，处于历史中等水平。烷基化油开工率48.63%，环比上周上升1.04% ，同比往年同期上升7.63%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强。库存：本周企业库容率水平在30.87%，环比上周上升0.65%。港口库存175.79万吨，环比上周上升4.47万吨。预测：丙烷价格受油价影响随之出现断崖式下跌。PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG触底回升。 PVC 1、市场情况周二临近PVC检修季，生产企业产量持续下降，行业去库，叠加成本面止跌，PVC盘面震荡坚挺，华东地区电石法五型在6140-6220区间震荡，现货及一口价略高在6170-6240区间，乙烯法市场询盘气氛一般，主流区域价格维持6250-6500区间，实盘商谈。 2、市场日评 PVC市场仍处于成本支撑和若需求之间震荡，节后需求不及预期，而烧碱价格下跌，煤炭价格反复，整体成本支撑仍在。后市仍可期待更多的政策利好，当前房地产销售持续向好，有可能逐步改善房企资金状况，利好传导到PVC终端仍需一定时间，目前PVC状况难以得到改观，建议观望，关注终端订单情况。海外金融动荡，整体市场风险较大，注意控制风险。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：周二全国均价1750元/吨，环比上一交易日+0.34%。今日沙河市场大板基本稳定，小板价格普遍上涨。华东市场今日多数厂家价格提涨，产销不一，价格占优厂家出货量略增。华中地区部分企业库存低位，场内拿货情绪尚可。华南市场原片厂家价格持稳下产销略有走弱。纯碱：周二国内纯碱市场走势趋稳，个别企业新价格轻质阴跌，大部分企业新价格未出。装置运行相对稳定，暂无检修计划，红四方4月4日-11日检修，南碱恢复正常。企业库存低位震荡，出货顺畅，产销基本平衡，订单兑现。有些企业新价格未出，订单尚未开始接收，个别企业订单接收中。下游需求一般，按需采购为主，月底下游补库。 2、市场日评 3月份以来玻璃下游持续补库，玻璃厂家库存大幅下降，价格有所上涨，但据加工厂统计订单天数显示，订单仍显一般，我们预计实际需求可能比订单显示的好点，因为玻璃厂产量较去年有所下降，而下游加工厂产能可能有所扩张，终端需求虽有好转但分到每家加工厂的订单较少。房地产销售仍在向好，后市地产有望继续复苏，预期玻璃需求继续好转，建议逢低买入，但不可追高，继续关注终端需求和房地产销售情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求处于淡季，整体刚需仍较强，纯碱厂家库存处于历史低位。今年纯碱新投产产能较多，市场跟随产能投放节奏，关注新增产能进度，根据计算，纯碱上半年供需偏紧，下半年逐步宽松，建议正套或等待市场拐点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-29

【能化早评】硅谷银行被收购，原油大幅反弹

混沌天成期货2023-03-28

【能化早评】衰退忧虑仍在，原油冲高回落

混沌天成期货2023-03-24

期市早盘：商品期货多数上涨，SC原油、玻璃涨近2％，沪锡、沪银等涨超1%

榈跌超1％，豆粕、豆油跌近1％。　　OPEC+仍将坚持原有减产计划　　OPEC+的三位代表告诉外媒，即使在银行业危机导致原油价格暴跌之后，该集团也可能坚持减产200万桶/日直至年底的协议。　　去年10月，由石油输出国组织（OPEC）和以俄罗斯为首的盟友组成的OPEC+同意从11月到2023年底大幅减产200万桶，尽管主要消费国要求增产。这一决定帮助将布伦特油价推至每桶100美元附近，但此后油价承压，为应对高通胀而推出的升息举措可能阻碍石油需求的增长。　　罗斯副总理诺瓦克（Alexander Novak）周二表示，俄罗斯将继续将石油产量减少50万桶/日，直到6月底。　　其中一位代表说，“这只是俄罗斯单方面减产，在年底之前，整个集团没有任何变化。” 另一位代表补充说，OPEC+没有进一步减产的计划，第三位代表说，最近油价下滑与金融市场的投机行为有关，而无关市场基本面。　　OPEC+将于4月3日举行包括俄罗斯和沙特在内的部长委员会线上会议，然后于6月4日在维也纳举行部长级全体会议。　　美联储加息25基点并暗示即将暂停加息　　美联储周三宣布将利率提高25个基点，达到4.75％-5.00％，但暗示即将暂停进一步的加息行动。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会开始时就重点谈到了最近的银行业危机，试图向储户、消费者和企业保证，在联储和其他监管机构在过去两周采取的一系列行动之后，美国银行系统是稳健的。鲍威尔表示，在本次会议上继续加息是合适的，但他不再称“持续”加息是合适的。　　美联储决策者认为，要击退通胀，今年可能只需再加息一次，但明年放宽政策的程度却比大多数决策者三个月前认为的要低。根据联储公布的最新季度经济预测摘要中的估计中值，政策利率到年底将达到5.1％，明年底指标利率将达到4.3％。

金融界2023-03-23

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