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【能化早评】美国CPI数据偏空，API库存大幅累库
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停运营，阿塞拜疆原油出口仍未完全恢复。OPEC维持减产计划不变，并暂停对市场高频指引，改为6个月一次。尽管各大机构预测俄罗斯减产，但俄罗斯仍采取低价倾销策略，原油出口仍然顺畅。美国页岩油增长仍然缓慢。需求端：OPEC上调全球需求预测，但美国1月CPI6.4%，加强了市场对美联储紧缩的担忧。国内出行需求复苏，利好汽油和航煤需求，未来经济的持续恢复或将进一步释放需求。库存端：截至2月10日，API原油库存增加1051万桶，汽油库存上升84.6万桶，馏分油库存上升172万桶。截至2月3日，EIA原油库存增加242万桶，汽油增加501万桶，精炼油库存增加293万桶。观点：当前原油供应端变化主要是俄罗斯减产和美国抛储，后续俄罗斯减产规模仍需进一步观察。国内需求复苏是今年需求增长的主要驱动，节后复工后需求有进一步回升空间，中期仍然对油价形成拉动作用，油价或仍然震荡上行。 PTA/MEG PTA：聚酯复工加速，但终端需求一般。供应端：当前开工率65% 需求端：聚酯负荷恢复到76%，终端消费仍然低迷观点：短期矛盾不大，或随油价波动 MEG：利润长期低位，关注后续检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游复工偏慢，消费有待验证库存端：截至2月13日，华东主港库存为104万吨，小幅去库。观点：短期累库压力缓解，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇价格或有反弹。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周上升2%。甲醛开工率较上周上升7%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周持平。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降2万吨，同比往年同期下降2万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周上升1万吨，同比往年同期减少13.9万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.4%，拉丝排产比例27.3%，纤维料排产比例9%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周上涨8.82%，PP注塑较上周上涨8.25%，BOPP较上周上涨5.08%，PP管材较上周上涨3.89%，胶带母卷较上周上涨0.06%，PP无纺布较上周上涨7.63%，CPP较上周上涨3.00%。PP下游平均较上周上涨7.47%，较去年同期高5.92%。当前处于春节后复工阶段，下游开工率有望持续回升。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，较前一工作日累库5万吨，同比往年同期下降14.5万吨，处于历史较低水平。预测：新增产能压制价格上行，需求回升，预测价格维持震荡。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.2%，线性排产为36.8%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：PE下游制品平均开工率较前期上涨8.71%，较去年同期上涨8.70%。其中农膜开工率较前期上涨10.56%；PE管材开工率较前期上涨6%；PE包装膜开工率较前期上涨8.52%；PE中空开工率较前期上涨12.06%；PE注塑开工率较前期上涨5.95%；PE拉丝开工率较前期上涨4.89%。当前处于春节后复工阶段，下游开工率有望持续回升。农膜处于季节性旺季，对下游需求形成支撑。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，较前一工作日累库5万吨，同比往年同期下降14.5万吨，处于历史较低水平。预测：新增产能叠加高开工，供给偏宽松。下游需求持续回升，农膜旺季对需求形成支撑。整体供需两旺，价格维持震荡。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。中东装置预计2-3月份进行检修，进口预计减量。沙特阿美公司2023年2月CP出台：丙烷790美元/吨，较上月上调200美元/吨；丁烷790美元/吨，较上月上调185美元/吨。据隆众资讯跟踪常规货折合人民币到岸成本：丙烷6504元/吨左右，丁烷6504元/吨左右。较上月到岸成本涨幅约1500元/吨，进口成本大涨。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：供给偏紧，成本支撑，需求回升，价格震荡上行。 PVC 1、市场情况周二PVC市场继续区间震荡，现货市场询盘一般，主流市场价格变动不大。5型电石料价格华东主流现汇自提6150-6250元/吨。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：周二全国均价1679元/吨，环比上一交易日-0.30%。沙河市场成交一般，部分品牌市场价格下调或按量优惠。华东市场多数价格持稳，个别品牌老货价格优惠力度可观。华中市场近日产销一般，小部分品牌为促进出货成交价格下行。华南市场个别品牌主流成交价格略有下降，市场表现平平。纯碱：周二国内纯碱市场走势淡稳，企业产销平衡。当前，企业装置运行平衡，暂无新增检修计划，个别企业负荷下降，开工小幅度下降。企业订单尚可，本月销售基本没压力，库存低位震荡。下游需求正常，按需采购为主，下游库存不高。短期看，纯碱现货价格难跌。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，下游需求波动不大，刚需仍较强，纯碱厂家库存季节性增长。当前纯碱供需面仍偏紧，但节后纯碱下游玻璃需求有待验证，存证伪风险，对纯碱预期有一定影响，不建议追高。今年纯碱节奏看产能投产节奏，关注厂家投产信息。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-02-15
期市早盘：商品期货多数下跌，沪镍、液化石油气跌超2％，原油涨超1％
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油市场目前稳定，他认为没有必要提前召开OPEC+产油国集团会议。　　周一有一批阿塞拜疆原油从土耳其杰伊汉港起航，这是2月6日该地区发生破坏性地震以来首批船货运出，在一定程度上缓解了供应担忧。供应方面，美国能源信息署（EIA）周一表示，美国七个最大页岩盆地的页岩原油产量预计将在3月创下纪录高位。　　美国计划再释放2600万桶原油　　拜登政府计划从战略石油储备中再出售2600万桶原油，预计将在4月至6月之间交付。据知情人士透露，此次出售是美国国会议员多年前批准的本财年出售计划的一部分。美国能源部已寻求停止2015年立法要求的部分石油出售，以便重新补充储备，目前储备量约为3.71亿桶。本次释储后，储量将降至约3.45亿桶。此外，国会要求在2024年至2027财年释放约1.4亿桶石油，但在去年12月国会批准了拜登支出法案中的一项条款后，这部分计划就被取消了。
金融界2023-02-14
【能化早评】美国计划抛售更多战储，油价冲高受阻
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停运营，阿塞拜疆原油出口仍未完全恢复。OPEC维持减产计划不变，并暂停对市场高频指引，改为6个月一次。尽管各大机构预测俄罗斯减产，但俄罗斯仍采取低价倾销策略，原油出口仍然顺畅。美国页岩油增长仍然缓慢。需求端：美国表需未进一步走弱，但仍比去年同期偏弱。国内出行需求复苏，利好汽油和航煤需求，未来经济的持续恢复或将进一步释放需求。库存端：截至2月3日，API原油库存降低218万桶，汽油库存上升526万桶，馏分油库存上升111万桶。截至2月3日，EIA原油库存增加242万桶，汽油增加501万桶，精炼油库存增加293万桶。观点：当前原油供应端变化主要是俄罗斯减产和美国抛储，后续俄罗斯减产规模仍需进一步观察。国内需求复苏是今年需求增长的主要驱动，节后复工后需求有进一步回升空间，中期仍然对油价形成拉动作用，油价或仍然震荡上行。 PTA/MEG PTA：聚酯复工加速，但终端需求一般。供应端：当前开工率65% 需求端：聚酯负荷恢复到76%，终端消费仍然低迷观点：短期矛盾不大，或随油价波动 MEG：利润长期低位，关注后续检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游复工偏慢，消费有待验证库存端：截至2月13日，华东主港库存为104万吨，小幅去库。观点：短期累库压力缓解，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇价格或有反弹。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周上升2%。甲醛开工率较上周上升7%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周持平。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降2万吨，同比往年同期下降2万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周上升1万吨，同比往年同期减少13.9万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率89.8%，拉丝排产比例28.3%，纤维料排产比例9.8%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。广东石化50万吨/年PP产能投放成功，占2022年PP全年总表需的1.5%。需求端：塑编较上周上涨8.82%，PP注塑较上周上涨8.25%，BOPP较上周上涨5.08%，PP管材较上周上涨3.89%，胶带母卷较上周上涨0.06%，PP无纺布较上周上涨7.63%，CPP较上周上涨3.00%。PP下游平均较上周上涨7.47%，较去年同期高5.92%。当前处于春节后复工阶段，下游开工率有望持续回升。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，较前一工作日累库5万吨，同比往年同期下降14.5万吨，处于历史较低水平。预测：新增产能压制价格上行，需求回升，预测价格维持震荡。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率93%，线性排产为38%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。广东石化40万吨/年PE新增产能投放成功，占2022年PE全年总表需的1%。需求端：PE下游制品平均开工率较前期上涨8.71%，较去年同期上涨8.70%。其中农膜开工率较前期上涨10.56%；PE管材开工率较前期上涨6%；PE包装膜开工率较前期上涨8.52%；PE中空开工率较前期上涨12.06%；PE注塑开工率较前期上涨5.95%；PE拉丝开工率较前期上涨4.89%。当前处于春节后复工阶段，下游开工率有望持续回升。农膜处于季节性旺季，对下游需求形成支撑。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，较前一工作日累库5万吨，同比往年同期下降14.5万吨，处于历史较低水平。预测：新增产能叠加高开工，供给偏宽松。下游需求持续回升，农膜旺季对需求形成支撑。整体供需两旺，价格维持震荡。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。中东装置预计2-3月份进行检修，进口预计减量。沙特阿美公司2023年2月CP出台：丙烷790美元/吨，较上月上调200美元/吨；丁烷790美元/吨，较上月上调185美元/吨。据隆众资讯跟踪常规货折合人民币到岸成本：丙烷6504元/吨左右，丁烷6504元/吨左右。较上月到岸成本涨幅约1500元/吨，进口成本大涨。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：供给偏紧，成本支撑，需求回升，价格震荡上行。 PVC 1、市场情况周一国内市场供需维持弱势，产业成本受上游原材料价格回落影响看低，短期商谈重心走低，华东电石法五型主流区间维持在6140-6250，乙烯法价格在6400-6700区域内，市场实单商谈为主。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：周一全国均价1684元/吨，环比上一交易日+0.24%。近日沙河市场成交尚可，部分小板价格略有上调，大板价格仍略有松动，经销商销售库房货源为主，售价十分灵活。华东整体价格稳定，浙江个别厂家调整带动市场价下行，江浙地带产销略有起色，出口方面表现良好。华中市场主流价格持稳，近日受天气影响，发货量略有减弱。华南市场价格多持稳，下游刚需为主，产销尚可。西南市场价格上调，部分企业价格提涨烘托市场气氛，价格上调2-3元/重箱，下游适量补货。纯碱：周一国内纯碱市场价格坚挺，企业待发订单充足，继续执行订单为主，行业库存依旧处于低位水平。其中河南设备开工符合有所下滑，行业开机率适度回落。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，下游需求波动不大，刚需仍较强，纯碱厂家库存季节性增长。当前纯碱供需面仍偏紧，但节后纯碱下游玻璃需求有待验证，存证伪风险，对纯碱预期有一定影响，不建议追高。今年纯碱节奏看产能投产节奏，关注厂家投产信息。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-02-14
信用“开门红”，美或再通胀-宏观周报20230212
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PMI小幅回暖但仍在荣枯线下徘徊， OPEC最近预计2023年全球石油日均需求将增加 222万桶，增幅2.2%。IMF在最新世界经济展望中也上调2023年全球增速至2.9%，但俄乌冲突延续下市场依旧交易欧洲衰退预期维持高位。受防疫政策持续优化影响，OPEC预计中国2023年石油日均需求将增加51万桶。发改委近期表示去年出台了一系列有力有序的应对措施，能源保供稳价取得明显成效国内需求恢复程度以及美联储放缓加息节奏将成为今年工业品整体走势的主要因素。金融数据超量降低近期宽松必要性。美联储近期放缓加息使得美元指数维持低位，货币政策外部约束进一步削弱。另外由于2月缴税影响较大，下周MLF有可能超量续作，同时存款利率市场化改革累积效应下LPR也可能单独下调。但由于金融数据超预期较多，海外加息节奏放缓路径仍存变数，一季度降准或降息概率逐步回落。目前复苏行情下央行首要目标暂时缺位，政策维持灵活精准。此前央行明确的结构性增量工具有望近期落地，填补总量政策缺失对市场流动性的影响。图2：PPI-CPI剪刀差再度扩大（%）资料来源：Wind，申万期货研究所图3：M1-M2差额开始提振（%）资料来源：Wind，申万期货研究所 M2增速本月超量增加。本月M2增速达到12.6%，超过上月及上年同期。但M1增速略超预期，达到6.7%，M1-M2剪刀差收缩至-5.9%，较12月-8.1%上升明显。预示春节效应下企业现金需求开始恢复但程度不及往年同期。从高炉开工等指标反映出节后下游生产需求恢复明显，预计2月缴税因素影响下M1增速持续上行。目前居民和企业端存款背离现象延续。一方面体现出地产市场依旧未能恢复，居民加杠杆信心维持低位。另一方面企业储蓄下降体现出经济复苏下风险偏好有所上升。在超额储蓄在无法大量进入实体的情况下，资本市场将是核心外溢方向，预计利好权益市场。 02 国内高频数据观察图4：高炉开工率恢复较慢（%）图5：下游织机开工率稳步回升（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图6：高基数下1月汽车销售开始回调图7：汽车开工依旧延续猛势（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所生产方面，节后复工迹象较为明显。百度迁徙平台显示截止2月10日迁徙规模指数达到575.9，远超2019年农历同期。但目前仍处于存量订单消耗阶段，预计2月起随着新订单指数持续上升高炉开工率有望突破60%。汽车销售方面，由于去年基数较高以及新能源政策退坡，1月主要车企销量回落，但汽车开工数据显示上游景气度仍在高位。图8：地产信心恢复不及预期（%）图9：二手房率先开始复苏（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图10：猪肉价格回落触发收储（元）图11：本周蔬菜价格开始回落（点）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图12：航运指数呈现触底迹象（点）图13：本周能源价格拖累明显（点）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所物价方面，今年冷冬行情下鲜菜价格涨幅超过季节效应，环比达到 19.6%，鲜果价格环比涨幅也达到9.2%。但猪肉价格依旧在下行区间，近期发改委发布猪粮比跌至5:1以下，进入过度下跌一级预警区间并开启收储工作。从供给端来看，近期出栏压力较大，多家上市猪企加大春节前生猪供应量，市场上生猪供给充足，但需求端修复仍需时间，猪肉价格仍呈回落态势，全国平均猪肉批发价已跌落至去年6月水平。地产方面，二手房市场月初已经开始呈现复苏态势，一线城市看房率明显提高，结合历史经验二手房景气向新房传导预计需要4个月左右。大宗商品中能源价格指数近期拖累明显，但地产和汽车景气度预期下黑色系和有色板块价格刚性明显。图14：节后流动性有收紧趋势（%）图15：节后央行加大公开市场操作（亿元）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图16：人民币一改节前上涨趋势（点）图17：中美利差倒挂再度扩大（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所流动性方面，本周央行公开市场操作累计投放6020亿，DR007维持在2%以上，预计一季度仍旧以超量OMO操作为主。汇率方面，节后一改节前人民币单边升值趋势，中美利差倒挂幅度再度扩大至85个基点。 03 海外热点观察海外热点数据及事件：鲍威尔并未在超预期就业报告后出现更加鹰派言论。本周并未有太过重要的经济数据公布，继上周大超预期的就业报告后，市场关注点在于本周美联储主席鲍威尔的最新表态是否会有新的变化。鲍威尔7日表示，鉴于劳工部最新的就业报告显示出劳动力市场的强劲与韧性，美联储接下来将需要进一步加息以抑制通货膨胀，终端利率可能会达到高于先前预期的水平。如果劳动力市场持续“火热”，美联储必须做更多工作以“冷却”通胀，而这将是一个“需要很长时间的过程”。美联储可能最终需要将利率提高到比此前预期5%至5.25%之间更高的水平。最令人担心的是与不包括住房在内的核心服务业相关的通胀。他说，整体上今年美国的通胀应该会显著下降，但要将通胀降至美联储设定的2%的目标，很可能要到明年才实现。从最新发言上看，与此前相比，并未出现显著的再度鹰派转向，基本延续了此前表态，对于终端利率的预期可能有小幅提升。整体上看，预计还有50bps左右的加息空间（终点利率大约在5-5.25%的水平）。图18：上周就业报告大超预期（%，千人）资料来源：Wind，申万期货研究所美国调整CPI权重，下调交通以及食品权重，略微上调住房权重。市场对于终端利率的预期有所提升，同时对于下半年降息的乐观预期有所降温，但是整体上看，单次数据的意外并不能改变对于政策路径的预期，需等待更多经济数据指引，近期市场重点在于下周公布的美国通胀数据。而本周美国调整CPI权重，下调交通权重（17.737%至16.774%）和食品权重（13.867%至13.531%），略微上调住房权重（43.008%至44.383%）。由于近期交通运输通胀影响正持续走弱，而居住影响近期维持强势，但未来有望走低，所以影响上看将会使短期通胀更具粘性但令长期通胀下降。图19：美国通胀细分项（%）资料来源：Wind，申万期货研究所当前，美国各项通胀数据正在同步回落。结构上看，前期推升通胀的能源价格和供应链问题已经有效缓解，不过需要注意的是，通胀压力已经从商品端转移至服务端和租住端，美国就业市场在供需缺口下表现强劲。考虑4月前较高的基数，未来一段时期有望看到通胀延续回落趋势，但核心通胀的回落路径仍有待观察，同时警惕商品端价格回暖带来的再通胀压力。 04 海外高频数据观察图20：商业零售销售景气走弱（%）图21：经济指数趋稳（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图22：美国领取就业金人数小幅走高（人）图23：ECRI领先指标延续反弹（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图24：金融状况指数趋于宽松图25：房贷利率小幅回落（%）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图26：美元投机者持仓下行趋稳图27：美债投机者净多头延续走弱（千张）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所 05 近期资产表现资料来源：Wind，申万期货研究所表2 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.美联储终端利率预期提升 2.俄乌冲突进一步升级； 3.日央行释放转向信号； 4.中美关系。
申银万国期货2023-02-12
【能化周报】原油：欧美需求仍然疲弱，看好中俄变量驱动油价上涨
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：俄罗斯宣布减产50万桶反制欧盟。1月OPEC产量小幅回落6万桶/日，尼日利亚增产进度已经放缓。美国页岩油钻机数回升10台，产量上升至1230万桶/日。需求：EIA数据显示美国油品表需回升，同比偏弱，但消费者出行需求如汽油航煤仍然有韧性。国内需求随经济复苏仍有恢复空间。库存：截至2月3日，EIA原油库存增加242万桶，汽油增加501万桶，精炼油库存增加293万桶。美国商业原油库存已经增长制正常年份水平，但算上战略储备的总库存仍处于多年低位。观点：俄罗斯宣布减产，中国需求复苏最陡峭时期已过，后续复苏进程仍需更多刺激政策，欧美在加息进程中需求疲弱，但美国就业体现出较强韧性，短期矛盾不明显，中期仍看好在中国需求带动下油价震荡上行。策略建议：逢低做多风险提示：疫情，地缘政治，美联储货币政策。一原油价格 1、原油价格及相关价差：本周俄罗斯宣布减产50万桶/日，中国需求引乐观情绪，油价快速反弹。Brent上涨8.07%，WTI上涨0.863%，SC上涨3.78%。 2、原油与下游产品的裂解价差：本周炼油利润继续回落，需求疲软背景下，柴油利润继续走弱。二原油供应——俄罗斯突然宣布减产50万桶/日 1、原油产量：2月1日OPEC+减产会议决定维持减产现状，并希望有更多时间评估中国消费数据。1月OPEC产量减少6万桶/日，整体波动不大，其中尼日利亚增产3万桶/日，增产幅度已经放缓。目前OPEC+已经结束对市场的高频指引，我们预计上半年OPEC供应或将维持稳定。 12月5日后，欧美推动了对俄罗斯的进一步包括价格上限、禁运海运石油等在内的制裁，欧盟将价格上限设置在60美元/桶，并在本周又设置了对俄罗斯成品油价格上限，高价值油品不超过100美元/桶，低价值成品油不超过45美元/桶。之前俄罗斯选择了大幅折扣保住市场份额的策略，且在中印和俄罗斯“影子船队”的运作下，西方海运制裁并未对俄罗斯原油的顺利出口产生明显影响。但俄罗斯副总理近日宣布俄罗斯将减产50万桶/日，反制欧盟制裁，对油价形成提升作用，但实际减产力度有待观察。本周美国原油产量增加至1230万桶/日，钻机数增加10台至609台。DUC仍然处于多年低位。此前财政纪律和ESG影响大公司增产意愿，过去巨额投入的股东如今更愿意获得分红，资本纪律成为大公司当前不增产的主要理由。加息和油价下跌后，当前小资本投资意愿也不足，因此页岩油当前生产增长缓慢。 2、库存：商业原油继续累库截至2月3日，EIA原油库存增加242万桶，汽油增加501万桶，精炼油库存增加293万桶。美国商业原油库存已经增长制正常年份水平，但算上战略储备的总库存仍处于多年低位。三原油需求 1、美国成品油表需回升，同比仍然偏弱 EIA数据显示美国油品表需回升，但同比偏弱，汽油和航煤比较有韧性。这跟美国当前需求从工业品转向服务业有关，尽管零售和地产等行业已经出现冷却，美国消费者出行需求仍然有韧性。美国炼厂开工率从85.7%回升到87.9%，炼厂开工回升明显。四宏观和地缘 1、宏观：美国就业强劲，美元指数或重回升势美国1月非农数据超过50万，大超市场预期。一方面降低了衰退预期，另一方面或也降低了美联储提前降息预期，美元重新走强，利空非美经济体原油需求，但美国经济韧性对于原油需求预期也形成了支撑，后续仍需进一步的全球需求指引，衰退风险仍存。 2、投机因素：本周数据未更新据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示，截止1月24日的一周，非商业投资者在纽约商品交易所净多持仓周度从23.9万手回升至25.0万手，投机净多头持续上升。五原油后市展望：中俄变量提振油价，短期有回调风险中期看多俄罗斯宣布减产，中国需求复苏最陡峭时期已过，后续复苏进程仍需更多刺激政策，欧美在加息进程中需求疲弱，但美国就业体现出较强韧性，短期矛盾不明显，中期仍看好在中国需求带动下油价震荡上行。
混沌天成期货2023-02-11
申万期货_宏观专题_数据点评：信贷失衡仍在，结构宽松延续
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体PMI小幅回暖但仍在荣枯线下徘徊， OPEC最近预计2023年全球石油日均需求将增加222万桶，增幅2.2%。IMF在最新世界经济展望中也上调2023年全球增速至2.9%，但俄乌冲突延续下市场依旧交易欧洲衰退预期维持高位。同时受西方制裁影响，俄罗斯宣布2月1日起禁止对实行限价令的国家供应石油产品，同时宣布近期开始减产50万桶以报复欧盟制裁。原油供给预期下滑，供需缺口将进一步扩大。内需方面，春节效应下1月工作日减少，生产资料同比回落最大。受防疫政策持续优化影响，OPEC预计中国2023年石油日均需求将增加51万桶。发改委近期表示去年出台了一系列有力有序的应对措施，能源保供稳价取得明显成效国内需求恢复程度以及美联储放缓加息节奏将成为今年工业品整体走势的主要因素。图4：PPI-CPI剪刀差再度扩大（%）资料来源：Wind，申万期货研究所图5：上游行业输入性通胀压力仍在（%）资料来源：Wind，申万期货研究所 04 M2增速再度超预期 M2增速本月超量增加。本月M2增速达到12.6%，超过上月及上年同期。但M1增速略超预期，达到6.7%，M1-M2剪刀差收缩至-5.9%，较12月-8.1%上升明显。预示春节效应下企业现金需求开始恢复但程度不及往年同期。从高炉开工等指标反映出节后下游生产需求恢复明显，预计2月缴税因素影响下M1增速持续上行。节后央行开始回笼市场流动性，累计净回收1180亿元，整体来看今年春节央行对市场流动性呵护较为平淡，总量收敛下15日MLF预计超量续作，同时一季度LPR仍有下调空间。图6：M1-M2差额开始提振（%）资料来源：Wind，申万期货研究所居民被动存款趋势延续利好资本市场。1月人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05万亿元，其中，住户存款增加6.2万亿元，占总增量比重达90.2%，非金融企业存款减少7155亿元，财政性存款增加6828亿元，非银行业金融机构存款增加1.01万亿元。1月存款中住户和非银增长明显，主要受春节前企业年终奖和福利发放使得存款从企业端向居民端转移。非银存款增长可能与节前市场行情相关，今年1月权益市场表现强劲，证券公司客户保证金作为非银存款计入M2统计，推动数据上行。目前居民和企业端存款背离现象延续，一方面体现出地产市场依旧未能恢复，居民加杠杆信心维持低位，居民预防性储蓄依旧上行。另一方面企业储蓄下降体现出经济复苏下风险偏好有所上升，企业持有现金意愿增强。在超额储蓄在无法大量进入实体的情况下，资本市场将是核心外溢方向，预计利好权益市场。口径调整对增速影响不大。根据央行公告，自2023年1月起，人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。2023年1月末，三类机构贷款余额8410亿元，当月增加57亿元；存款余额222亿元，当月增加27亿元。三类金融机构纳入统计对金融数据（信贷、存款、社融增速）的影响总体不大，初步测算下本次调整对2023年1月社融增速影响约为+0.1个百分点，整体影响可以忽略。图7：居民和企业端存款背离现象扩大（%）资料来源：Wind，申万期货研究所多重因素下预计货币维持灵活。海外衰退预期边际放缓下我国面对的外部通胀压力依旧延续，美联储近期放缓加息使得美元指数维持低位，货币政策外部约束进一步削弱。1月信贷投放超量略超市场预期。展望2023年，中央经济工作会议定调三重压力依旧是目前主要约束，输入性通胀压力依旧存在但对政策约束明显减弱。春节前后央行进行流动性超量投放，节后2月以来累积收回近4000亿，2月初DR007利率有所走高至2.2%且继续倒挂，且1月信贷高增对超储率冲击较大，同时地方债超量前置发行下需要宽松货币环境熨平资金价格。由于2月缴税影响较大，下周MLF有可能超量续作，同时存款利率市场化改革累积效应下LPR也可能单独下调。但由于金融数据超预期较多，海外加息节奏放缓路径仍存变数，一季度降准或降息概率逐步回落。目前复苏行情下央行首要目标暂时缺位，政策维持灵活精准。此前央行明确的结构性增量工具有望近期落地，填补总量政策缺失对市场流动性的影响。地产和消费依旧是近期市场关注主线。伴随着疫情冲击几乎消散，多地出台稳增长计划，居民消费预期也逐渐恢复，一季度宽信用效果较为明显。下一阶段，信用扩张的韧性仍待观察，地产和消费的修复情况也较为关键，居民在消费和地产端的扩表将成为全年经济的“压舱石”。同时一季度过度投放可能会对下半年储备项目形成透支，银行间信用分层现象也可能加剧。为此，扩投资、促消费、稳地产、调结构等政策需延续支持，继续保持稳健货币环境，以巩固年初经济回稳向上态势，提升经济修复的斜率和可持续性。 05 经济逐步恢复，利率上行为主节后，国债期货价格出现显著反弹，主要因为短期资金面转松，机构加大配置力度，加上临近交割，国债期货基差逐步修复，期货走势偏强。展望后市，一是疫情进入低流行水平后，居民生产消费持续恢复是大概率事件，春节期间已经有所体现，从PMI指数上看，1月经济景气水平也明显回升；二是官方持续出台的稳经济和地产相关政策，带动企业贷款显著回升，房地产市场也存在由量变到质变的可能，有望逐步企稳回升，重点关注商品房销售情况；三是持续宽松的资金面，在宽信用效果不断显现的情况下，也存在收敛的可能。总体上在经济复苏预期逐步兑现的情况下，预计国债期货价格反弹空间有限，仍存在调整压力，建议逢高沽空为主。图8：国债期货T主力合约价格走势（元）资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.地产加杠杆不及预期，需求恢复昙花一现； 2.俄乌冲突可能进一步升级； 3.美联储鹰派超预期。
申银万国期货2023-02-11
【能化早评】需求复苏仍待验证，原油反弹遇阻
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停运营，阿塞拜疆原油出口仍未完全恢复。OPEC维持减产计划不变，并暂停对市场高频指引，改为6个月一次。尽管各大机构预测俄罗斯减产，但俄罗斯仍采取低价倾销策略，原油出口仍然顺畅。美国页岩油增长仍然缓慢。需求端：美国表需未进一步走弱，但仍比去年同期偏弱。国内出行需求复苏，利好汽油和航煤需求，未来经济的持续恢复或将进一步释放需求。库存端：截至2月3日，API原油库存降低218万桶，汽油库存上升526万桶，馏分油库存上升111万桶。截至2月3日，EIA原油库存增加242万桶，汽油增加501万桶，精炼油库存增加293万桶。观点：当前原油供应相对稳定，俄罗斯，OPEC和美国均未出现供应端的显著变化。国内需求复苏是今年需求增长的主要驱动，节后复工后需求进一步复苏有待观察，国外货币政策不转向需求难有起色，国内则需要更多发力刺激，短期原油市场需求或向上动能不足，短期或继续震荡。 PTA/MEG PTA：聚酯复工加速，但终端需求一般。供应端：当前开工率65% 需求端：聚酯负荷恢复到76%，终端消费仍然低迷观点：短期矛盾不大，或随油价波动 MEG：利润长期低位，关注后续检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游复工偏慢，消费有待验证库存端：截至2月7日，华东主港库存为109万吨，累库不及预期。观点：短期需求改善，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇库存较高，价格压力较大。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周上升2%。甲醛开工率较上周上升7%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周持平。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降2万吨，同比往年同期下降2万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周上升1万吨，同比往年同期减少13.9万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率89.6%，拉丝排产比例28.9%，纤维料排产比例20.7%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存86万吨，较前一工作日下降1万吨，同比往年同期下降10万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存86万吨，较前一工作日下降1万吨，同比往年同期下降10万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。中东装置预计2-3月份进行检修，进口预计减量。沙特阿美公司2023年2月CP出台：丙烷790美元/吨，较上月上调200美元/吨；丁烷790美元/吨，较上月上调185美元/吨。据隆众资讯跟踪常规货折合人民币到岸成本：丙烷6504元/吨左右，丁烷6504元/吨左右。较上月到岸成本涨幅约1500元/吨，进口成本大涨。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：成本支撑，需求预期回升，价格持续攀升。 PVC 1、市场情况本周国内PVC基本面变化不大，前期个别装置开工下降，本周开工略有恢复，然考虑个别企业装置检修，总体来看供应变化不大；下游市场需求恢复中，市场货源采购及交付增多，考虑在途及上游供应，短期来看，市场社会库存预期仍小幅累库。市场成本面近期支撑不足，电石供应充足，PVC外采量收紧，到货价格走低，生产成本向好，支撑PVC边际企业开工维持。华东地区电石法五型在6200-6250区间，盘中低端成交为主，乙烯法僵持在6500-6700区域内。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。橡胶橡胶日评: 泰国原料胶水价格稳定，杯胶价格上涨0.1泰铢/公斤；供应端，国内产区和越南产区全面停割，泰国产区开始向减产期过渡，东北部橡胶树落叶程度高于南部；需求端，中国半钢胎企业产能利用率为71.50%，环比+35.10%，同比+63.02%，中国全钢胎企业产能利用率为64.65%，环比+31.46%，同比+54.63%，国内轮胎企业排产逐步恢复，春节后疫情影响明显减弱，关注宏观驱动，预计短期维持震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：本周全国浮法玻璃市场价为1680元/吨，较2月2日市场价格上涨0.17%；本周均价1680元/吨，环比涨1.21%，同比下降19.28%。本周华北市场成交不佳，需求启动滞缓，下游采购意向薄弱，工厂走货量大幅缩减，工厂价格多持稳，个别出现松动，沙河市场经销商低价销售，市场价格下滑，但成交亦显清淡。华东地区表现不温不火，销量暂无明显放大，周平均产销在8成，价格稳定，大部分厂家库存小幅上涨。周内有一条产线点火，暂无玻璃产出。华中地区本周价格多数持稳，下游刚需支撑薄弱，场内交投气氛一般，仅个别厂家参与玻璃期货套保，库存有所下降，多数厂家库存较上周有所增加，贸易商多以低价抛货为主。纯碱：本周国内纯碱市场走势以稳为主，个别企业价格上调。供应端，纯碱产量相对稳定，暂无检修计划，个别波动，对于整体影响小。以目前装置的运行及计划测算，预期下周整体开工重心上移，预期开工92-93%左右，产量62-63万吨附近，产量及开工延续“两高”。企业出货尚可，产销处于平衡态势，库存处于低位震荡态势，个别企业控制接单。现货价格大稳小动为主，个别企业价格稳步提涨。需求端，纯碱下游需求尚可，低库补充，装置运行偏稳定，节前停车的企业逐步复工复产。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，下游需求波动不大，刚需仍较强，纯碱厂家库存季节性增长。当前纯碱供需面仍偏紧，但节后纯碱下游玻璃需求有待验证，存证伪风险，对纯碱预期有一定影响，不建议追高。今年纯碱节奏看产能投产节奏，关注厂家投产信息。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-02-10
【能化早评】EIA报告库存继续增长，油价仍随乐观情绪上涨
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。挪威50万桶油田因技术故障停止生产。OPEC维持减产计划不变，并暂停对市场高频指引，改为6个月一次。尽管各大机构预测俄罗斯减产，但俄罗斯仍采取低价倾销策略，原油出口仍然顺畅。美国页岩油增长仍然缓慢。需求端：鲍威尔演讲并未比市场预计的更鹰，加息压力有所缓解。国内出行需求复苏，利好汽油和航煤需求，未来经济的持续恢复或将进一步释放需求。库存端：截至2月3日，API原油库存降低218万桶，汽油库存上升526万桶，馏分油库存上升111万桶。截至2月3日，EIA原油库存增加242万桶，汽油增加501万桶，精炼油库存增加293万桶。观点：当前原油供应相对稳定，俄罗斯，OPEC和美国均未出现供应端的显著变化。国内需求复苏是今年需求增长的主要驱动，节后复工后需求进一步复苏有待观察，国外货币政策不转向需求难有起色，国内则需要更多发力刺激，短期原油市场需求或向上动能不足，短期或继续震荡。 PTA/MEG PTA：下游复工偏慢，消费验证需要时间。供应端：当前开工率偏低需求端：下游复工偏慢，消费有待验证观点：短期矛盾不大，或随油价波动 MEG：利润长期低位，关注春季检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游复工偏慢，消费有待验证库存端：截至2月7日，华东主港库存为109万吨，累库不及预期。观点：短期需求改善，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇库存较高，价格压力较大。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降2万吨，同比往年同期下降2万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周上升1万吨，同比往年同期减少13.9万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率89.6%，拉丝排产比例28.9%，纤维料排产比例20.7%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存86万吨，较前一工作日下降1万吨，同比往年同期下降10万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存86万吨，较前一工作日下降1万吨，同比往年同期下降10万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。中东装置预计2-3月份进行检修，进口预计减量。沙特阿美公司2023年2月CP出台：丙烷790美元/吨，较上月上调200美元/吨；丁烷790美元/吨，较上月上调185美元/吨。据隆众资讯跟踪常规货折合人民币到岸成本：丙烷6504元/吨左右，丁烷6504元/吨左右。较上月到岸成本涨幅约1500元/吨，进口成本大涨。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：成本支撑，需求预期回升，价格持续攀升。 PVC 1、市场情况周三国内基本面维持疲软，市场需求仍需时间恢复，终端订单尚显不足，亚洲区域二季度预期检修3月报价仍继续上涨，今日国内市场价格区间弱势震荡，华东地区电石法五型在6130-6250区间，盘中低端成交为主，乙烯法僵持在6500-6700区域内。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。橡胶橡胶日评: 泰国原料胶水价格下跌0.5泰铢/公斤，杯胶价格下跌0.2泰铢/公斤；供应端，国内产区和越南产区全面停割，泰国产区开始向减产期过渡，东北部橡胶树落叶程度高于南部；需求端，国内轮胎企业排产逐步恢复，春节后疫情影响减弱，1月汽车和重卡销量一般，关注宏观驱动，预计短期维持震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：周三国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺为主。据了解，杭州龙山目前已经恢复生产，产量正常，其他装置相对稳定。企业出货尚可，产销维持，大部分企业低库存运行。企业订单表现不错，订单呈现增加趋势。当前，货源依旧表现偏紧张，预期现货难跌。纯碱：周三全国均价1680元/吨，环比上一交易日下降0.06%。今日沙河市场厂家价格基本持稳，大部分贸易商低价抛货，成交气氛偏淡。华东市场变化不大，多数厂家产销一般，7-8成附近。华中市场贸易商价格成交相对灵活，下游刚需为主，拿货积极性较弱。华南市场刚需启动缓慢，市场不温不火。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，下游需求波动不大，刚需仍较强，纯碱厂家库存季节性增长。当前纯碱供需面仍偏紧，但节后纯碱下游玻璃需求有待验证，存证伪风险，对纯碱预期有一定影响，不建议追高。今年纯碱节奏看产能投产节奏，关注厂家投产信息。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-02-09
【能化早评】原油供应端意外频发，油价大幅回升
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。挪威50万桶油田因技术故障停止生产。OPEC维持减产计划不变，并暂停对市场高频指引，改为6个月一次。尽管各大机构预测俄罗斯减产，但俄罗斯仍采取低价倾销策略，原油出口仍然顺畅。美国页岩油增长仍然缓慢。需求端：鲍威尔演讲并未比市场预计的更鹰，加息压力有所缓解。国内出行需求复苏，利好汽油和航煤需求，未来经济的持续恢复或将进一步释放需求。库存端：截至2月3日，API原油库存降低218万桶，汽油库存上升526万桶，馏分油库存上升111万桶。截至1月27日，EIA原油库存增加414万桶，汽油增加258万桶，精炼油库存增加232万桶。观点：当前原油供应相对稳定，俄罗斯，OPEC和美国均未出现供应端的显著变化。国内需求复苏是今年需求增长的主要驱动，节后复工后需求进一步复苏有待观察，国外货币政策不转向需求难有起色，国内则需要更多发力刺激，短期原油市场需求或向上动能不足，短期或继续震荡。 PTA/MEG PTA：下游复工偏慢，消费验证需要时间。供应端：当前开工率偏低需求端：下游复工偏慢，消费有待验证观点：短期矛盾不大，或随油价波动 MEG：利润长期低位，关注春季检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游复工偏慢，消费有待验证库存端：截至2月7日，华东主港库存为109万吨，累库不及预期。观点：短期需求改善，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇库存较高，价格压力较大。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨，同比往年同期增加8.4万吨，处于历史高位。港口库存小幅下滑，环比上周减少2.4万吨，同比往年同期减少4.7万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率89.6%，拉丝排产比例28.9%，纤维料排产比例20.7%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存87万吨，较前一工作日持平，同比往年同期下降12万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存87万吨，较前一工作日持平，同比往年同期下降12万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。中东装置预计2-3月份进行检修，进口预计减量。沙特阿美公司2023年2月CP出台：丙烷790美元/吨，较上月上调200美元/吨；丁烷790美元/吨，较上月上调185美元/吨。据隆众资讯跟踪常规货折合人民币到岸成本：丙烷6504元/吨左右，丁烷6504元/吨左右。较上月到岸成本涨幅约1500元/吨，进口成本大涨。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：成本支撑，需求预期回升，价格持续攀升。 PVC 1、市场情况周二国内市场供需基本面维持弱势，PVC生产企业供应高位，个别装置波动，下游需求恢复中，行业库存大概率继续累库，市场交易气氛集中在低端价，市场盘中价格震荡，一口价坚挺；华东地区价格在6160-6270区间震荡，乙烯法弱势调整，部分价格高端回落，市场主流区间在6500-6800元/吨。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。橡胶橡胶日评: 泰国原料胶水价格稳定，杯胶价格下跌0.05泰铢/公斤；供应端，国内产区和越南产区全面停割，泰国产区开始向减产期过渡，东北部橡胶树落叶程度高于南部；需求端，国内轮胎企业排产逐步恢复；乘联会初步统计，1月1-31日，乘用车市场零售124.1万辆，同比去年下降41%，较上月下降43%；全国乘用车厂商批发134.1万辆，同比去年下降38%，较上月下降40%，春节后疫情影响减弱，但是汽车和重卡销量一般，关注宏观驱动，预计维持震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：周二国内纯碱市场走势持稳运行，现货价格暂无调整。徐州丰成减量2/3，持续两天，其他设备开工相对稳定，暂无新增计划，南方碱业计划3月有计划检修，具体待定。企业出货顺畅，订单接收尚可，预期企业库存呈现下降趋势。下游需求表现稳定，按需采购为主。纯碱：周二全国均价1681元/吨，环比上一交易日持平。今日沙河市场成交一般，部分规格价格仍有松动，目前成交十分灵活。华东市场多数厂家价格持稳，浙江区域个别厂家取消前期促销政策，山东区域个别厂家为促进出货价格下调2元/重箱。华中市场原片企业出货一般，价格持稳为主。华南市场变化不大，市场成交气氛一般。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，下游需求波动不大，刚需仍较强，纯碱厂家库存季节性增长。当前纯碱供需面仍偏紧，但节后纯碱下游玻璃需求有待验证，存证伪风险，对纯碱预期有一定影响，不建议追高。今年纯碱节奏看产能投产节奏，关注厂家投产信息。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-02-08
期市早盘：商品期货多数下跌，沪镍、沪锡跌超2％，沪银、纯碱等跌逾1％
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最大的买家。　　伊拉克1月石油产量比OPEC+协议下目标水平低10万桶/日　　路透看到的伊拉克国家石油营销组织（SOMO）周一的数据显示，伊拉克1月原油产量为433万桶/日，比前一个月减少10万桶/日。　　生产数据显示，伊拉克1月产量比在OPEC+协议下的目标水平低10万桶/日。数据显示，此前，伊拉克联邦和半自治的库尔德斯坦地区的出口均有所下降，内部消费也减少。　　两位了解油田运营情况的石油官员本月稍早表示，伊拉克计划从2月20日起暂时关闭西古尔奈2号油田（West Qurna 2），进行为期10天的维护。该油田的产量为40万桶/日。消息人士称，此次维护不会影响石油出口，其他油田届时将增产以弥补缺口。
金融界2023-02-07

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