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菜粕亮眼，化工普跌-2025年11月3日申银万国期货每日收盘评论
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影响过后，短期走势预计延续回调。 3）黑色【双焦】双焦：今日双焦盘面呈震荡走势，焦煤持仓量环比基本持平。上周钢联数据显示，五大材产量环比小幅增加、螺纹占比最大，五大材总库存环比下降、螺纹与线材贡献主要降幅，五大材表需环比增加、增幅有所扩大。上周钢厂盈利率进一步下滑，铁水产量如期大幅下降，双焦需求环比走弱，目前钢材的弱现实、低利润将制约煤价上行空间，判断短期盘面高位震荡，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银呈现调整，日间低开随后收回跌幅。周末黄金税收新政发布，增加场外实物黄金投资成本，引导投资需求回归场内。上周美联储降息25个基点，并将于12月1日结束量化紧缩。会后鲍威尔表态偏鹰，表示近两月的降息是风险管理式降息，并给12月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温，最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，中美领导人会面。美国政府“停摆”仍在持续发酵，市场缺乏更多经济数据的指引。白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧此前上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后呈现调整行情。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费尚可，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕偏强运行，菜粕大幅上涨。中美两国领导在韩国会谈后，美方决定取消对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，并将24%的关税暂停期限延长一年，中方将也相应调整了反制措施。市场传闻中国已经采购三船美国大豆，美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。短期国内进口大豆供应充足、油厂压榨强劲，油厂豆粕胀库将使得价格反弹弱于外盘。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。菜粕方面，国内原料菜籽供应短缺，油厂压榨全线停机；且受对加籽征收反倾销保证金政策影响，年内可用于内销的加拿大菜籽到港量极为有限。因此即使远月供应预期改善，但由于短期菜粕供应紧张支撑短期菜粕偏强震荡。【油脂】油脂：今日豆棕油偏弱运行，菜油震荡收涨。数据显示马来西亚10月产量环比增长，且市场对10月产量可能创历史同期新高的预期较强。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，国内棕榈油商业库存也同步回升至60万吨以上，预计短期在产地压力下油脂仍将承压运行。【棉花】棉花：郑棉维持震荡走势。新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。近期盘面有所上行，籽棉收购价格持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖主力尾盘向上拉升。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖维持区间震荡。 6）集运【集运欧线】集运欧线： EC震荡，12合约收于1851.7点，下跌1.6%。盘后公布的SCFIS欧线为1208.71点，对应于10.27-11.02期间的离港结算价，较上期回调7.9%，在预期之内，基本反映10月底欧线运价的小幅调整。宏观层面相对积极，后续博弈点还是集中在了年底旺季挺价的实质落地程度。当前11月上半月大柜均价持稳在2200美元附近，从目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现周周连续提涨，大概率以半月度的提涨为主，周度一涨一降以更好地搭建rollingpool。按照目前的提涨幅度来看，以每半月大柜提涨500美元计算，预计后续旺季或仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货昨天09:08
【黑色早评】铁矿到港大幅上升，北方环保再度趋严
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黑色早评 | 2025年11月4日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所回落，澳巴及非主流发运均有不同程度减量，但因前期外矿发运水平较高，上周国内港口铁矿到货量有大幅增长，周一铁矿港口库存也有明显上升。国内矿方面，近期铁精粉产量略有增长，但仍低于去年同期水平。需求端，受北方环保限产影响，上周钢联高炉开工率有所下降，日均铁水大降3.54万吨至236.36万吨，同期钢厂盈利率也继续回落至45.02%。不过，钢厂铁矿库存有所减少，尽管进口矿日耗也有下降，但钢厂进口矿库销比再度降至同期最低。随着钢厂盈利率持续下滑叠加近期北方环保再度趋严，预计铁水产量仍将继续走弱，钢厂对铁矿或将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交小幅回升，远期美元货成交也略有增长，PB粉落地亏损小幅扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，尽管外矿发运略有回落，但因近期国内到港大幅增长叠加铁水仍有下滑预期，短期矿价延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.2025年10月27日-11月2日Mysteel全球铁矿石发运总量3213.8万吨，环比减少174.5万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2759.2万吨，环比减少166.7万吨。澳洲发运量1895.1万吨，环比减少89.2万吨，其中澳洲发往中国的量1605.8万吨，环比减少60.6万吨。巴西发运量864.1万吨，环比减少77.5万吨。 2.2025年10月27日-11月02日中国47港到港总量3314.1万吨，环比增加1229.8万吨；中国45港到港总量3218.4万吨，环比增加1189.3万吨；北方六港到港总量1585.9万吨，环比增加490.0万吨。 3.河北唐山、迁安、邯郸、石家庄、廊坊、沧州、衡水等地自11月3日18时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应。 4.澳洲矿企MineralResources（MinRes）于10月31日宣布，旗下Onslow铁矿项目已经启动UpperCane和CardoBoreEast新矿区的生产作业，成为该项目第二阶段采矿活动的重要里程碑。新矿区的铁矿石将通过内部道路运至Ken’sBore加工，再经150公里专用通道运往阿什伯顿港口（Ashburton）出口。公司表示，新矿区的投产将进一步助力整个OnslowIron项目实现产能，项目总体设计年产能为3500万吨。 5.11月3日远期现货市场整体活跃度一般，公开平台有一笔11月底跨12月船期的巴混以62%计价107.3成交，一笔10月下旬船期的卡粉以65%计价报盘至117.5。矿山私下议标有米纳斯精粉、SP10L、SFGB和57%印粉等资源。二级市场上卖家报盘积极性尚可，主流货物报价水平稳中偏弱；周初买家方面询盘活跃度一般，价格表现也在走弱，主要集中在中品资源如PB粉等方面。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量或将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，盘面上涨至前高。煤炭是反内卷政策落实最好的行业，煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期煤价将在一个合理区间运行，焦煤区间可能在1100-1350，目前焦煤主力合约已上涨至前高，远月突破1400元/吨，继续上涨可能让控产政策放松，建议逢高空，重点关注政策和焦煤产量变化，根据实际情况操作。观点：1100-1350区间操作。二、消息与数据 1.焦炭：第三轮涨价计划5号（周三）执行，幅度50-55元，顶装焦也是55。部分钢厂或将于今天发文。 2.中国煤炭资源网冶金部11月3日重点关注：焦炭方面，随着钢价上涨成材销售压力再显，近日钢价开始回调，钢厂利润空间进一步被压缩，山西钢厂已经陷入亏损并有一定减产预期，不过当前河北钢厂主动生产积极性尚可，且钢厂整体库存偏低，下游采购需求仍然偏强。另外，原料端焦煤继续上涨，焦企即期成本不断增加，成本支撑继续走强，短期焦炭基本面表现相对强势，第三轮提涨有望在短期内落地，后期重点关注高炉铁水变化情况以及原料煤价格走势。焦煤方面，产地安监等检查趋严，叠加部分煤矿因井下以及年度任务即将完成等因素产量受限，整体供应依然偏紧，需求端，焦炭第三轮提涨落地预期增强，市场情绪依然乐观，焦企以及贸易环节仍多积极采购，煤矿出货顺畅，且预售订单普遍较多，短期原料支撑仍存，煤价整体稳中偏强运行。进口蒙煤方面，盘面整体偏强震荡，贸易商情绪乐观，叠加目前口岸可售资源有限，蒙煤报价整体高位坚挺，CCI蒙5原煤指数价格涨至1183元/吨，10月累计涨幅173元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联数据显示五大材产量有所增长，但找钢数据显示钢材产量小幅回落，富宝电炉日耗也微降0.9%，整体钢材供应变动不大。不过，昨日国内钢坯价格小幅回落，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种库存均有不同程度减量。上周机构数据显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅扩大，钢材表需有部分回升，建材、板材表需均有部分增长。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量282.65万吨，环比上升8%，基建水泥直供量环比上升5.7%；混凝土发运量为159.8万方，环比增加6.34%；样本建筑工地资金到位率59.7%，周环比上升0.08个百分点，显示近期建筑下游需求普遍有所回升。海外方面，当前美国政府停摆延续，但美联储10月如期降息25BP，随着中美领导会面宏观利好兑现，近期外盘商品偏震荡。国内方面，尽管10月制造业PMI表现不及预期，但近期国内货币及财政政策均有向好预期，国内宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日国外主要地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供稳需增，库存仍在持续去化，尽管北方环保限产趋严，叠加年末钢厂减限产计划增多，但受原料价格走弱导致钢材成本中枢下移，短期钢价走势依然偏震荡。二、消息及数据 1.2025年10月31日至11月1日，商务部安全与管制局江前良局长与欧委会贸易总司雷东内副总司长在布鲁塞尔举行“升级版”中欧出口管制对话磋商。双方就出口管制领域彼此关切进行深入、富有建设性的沟通。双方同意继续保持沟通交流，促进中欧产业链供应链稳定与畅通。 2.山西建龙：于11月1日检修一座1080m³高炉，日影响铁水产量约0.42万吨，此高炉检修完毕后开始检修一座1380m³高炉。轧线方面，11月1日到11月5日之间，两条螺纹钢轧线停产，日影响产量约0.7万吨，棒材复产后板材产量将有所减少。 3.据中钢协网站消息，11月1日，有2家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，为湖南华菱涟源钢铁有限公司、湖南华菱湘潭钢铁有限公司。截至目前，已有221家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 4.中指研究院：2025年前10个月，TOP100房企销售总额为28967.1亿元，同比下降16.3%，10月单月百强房企销售额有所回升，环比增长3.7%，市场整体延续筑底态势。 5.据Mysteel不完全整理，截至10月31日，20城出台26条楼市松绑政策，其中多地出台“好房子”建设标准、继续发放购房消费券。10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，其中，“推动房地产高质量发展”被纳入加大保障和改善民生力度重点板块。《建议》指出，推动房地产高质量发展。加快构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度。优化保障性住房供给，满足城镇工薪群体和各类困难家庭基本住房需求。因城施策增加改善性住房供给。建设安全舒适绿色智慧的“好房子”，实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动。建立房屋全生命周期安全管理制度。 6.3日全国建材成交依然偏弱，市场活跃度不高，刚需和期现投机均不佳，全天整体成交量较上一工作日小幅回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1166，环比上一交易日-1。沙河市场在停线消息提振下，经销商采购积极性增强，工厂出货较好，小板价格多有上涨，大板稳多涨少，市场成交情况一般。东北市场稳定为主，整体出货尚可，前期点火产线近日开始出玻璃。周末至今华东市场窄幅整理，企业出货为主，山东、安徽部分企业月初价格下滑，区域价格走跌，而江苏个别企业明天存上涨预期，中下游入市偏谨慎，市场消息频出下，接盘维持刚需。华中市场今日价格暂稳为主，仅个别企业报价上调20。西南区域浮法玻璃价格暂稳，周末出货情况一般，目前云南主流1100-1120，贵州本地1120-1160不等，成都本地1120-1160，川南外发价略低。广东区域浮法玻璃价格稳定，部分品牌增加批量优惠，目前市场优质加工级大板主流商谈1190-1240均有，本地小板主流1140-1160，周日出货情况一般。福建区域浮法玻璃价格稳定，5mm大板本地优质加工级货源目前主流商谈集中在1200-1280。纯碱：今日，国内纯碱市场走势弱稳，价格相对坚挺。装置运行稳定，个别企业负荷波动，整体影响不大。企业订单支撑，产销趋向平衡。下游需求一般，按需为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：工信部召开玻璃座谈会，但未有实质性控产政策，政策预期落空，玻璃盘面冲高回落。玻璃产量高于去年，需求低于去年，供需偏宽松，供给和库存压力较大，预期临近交割月的合约或降跌至1000附近，建议逢高空，关注是否有后续政策。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货昨天09:05
现实格局偏弱螺纹钢承压运行
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本显著抬升。供应迎来回升不过，近期黑色金属价格集体上行的逻辑主要是乐观情绪驱动，产业端配合有限，其持续性存疑。具体来看，螺纹钢供需两端均在回升，建筑钢厂有所提产，产量也已升至相对高位，且库存偏高，供应压力在增加。截至10月31日当周，同口径下螺纹钢周产量为212.59万吨，较9月末增5.57万吨，其间最低虽降至201.16万吨，但近两周持续回升并升至年内相对高位。细分流程来看，螺纹钢产量回升主要得益于长流程钢厂增加所致，其最新周产量为183.08万吨，近两周累计增加8.35万吨，在铁水下降的局面下，螺纹钢产量回升多为钢厂转产所致，但在低利润、弱需求的局面下，其增量空间有限。不过，短流程钢厂生产相对平稳，产量延续高位运行，周产量最新值为29.51万吨，比月末增3.70万吨。考虑到短流程钢厂盈利状况近期有所改善，预计后续产量会维持高位平稳运行态势。此外，螺纹钢库存近期虽迎来去化，但降幅有限，仍是近年来同期高位。同口径下螺纹钢库存总量为602.52万吨，近三周降库也仅是消耗长假假期增幅，环比微增0.27万吨。同时，当前库存水平为近年来同期高位，较去年同期增165.24万吨，增幅为37.79%；库消比为2.595，同比增幅为42.82%，库存压力偏大。目前来看，旺季建筑钢厂生产趋稳，螺纹钢产量低位回升，供应有所增加，产业矛盾缓解有限，相对利好则是多数地区螺纹钢品种吨钢利润不佳，生产积极性或趋弱，供应增量会受限，但因库存水平偏高，压力并未消退。图为螺纹钢库消比需求预期走弱螺纹钢需求季节性回升，但下游行业并未好转，淡季来临需求预期走弱。截至10月31日当周，螺纹钢周度表需为232.19万吨，节后连续三周回升，但仍低于节前水平，环比下降8.88万吨。当前水平依旧是近五年来同期最低，较去年同期下降8.49万吨。此外，10月螺纹钢需求总量为927.27万吨，环比有所增加，多为季节性改善所致，整体显著低于往年同期水平，较去年同期下降136.01万吨，降幅为12.79%，可见螺纹钢需求表现较为疲弱。与此同时，高频每日成交数据弱势更加明显，截至10月31日，全国主要贸易商建筑钢材每日成交量10月均值为10.13万吨，环比更是下降1.13%，而同比降幅达到16.51%，多因投机需求趋弱所致。不过，建材下游其他观测指标近期有所回升，钢联统计的水泥出库量和混凝土发运量环比分别增长8.34%、6.71%，主要原因是部分地区在赶工。鉴于目前建筑项目资金到位情况并未好转，且北方需求将步入淡季，建材需求改善力度和持续性不强。总之，“银十”期间螺纹钢需求季节性好转，高频指标呈现出触底回升态势，但依然是近年来同期低位，整体表现不佳。考虑到房地产基本面仍在弱势修复中，基建投资增速下滑，建材下游行业并未好转，因而淡季临近螺纹钢需求预期走弱，疲弱需求仍将抑制钢价。图为螺纹钢周度表需（单位：万吨）综上，得益于市场情绪向好以及成本强支撑，螺纹钢价格近期低位回升，但供需双增局面下基本面并无实质性改善，上行驱动的持续性不强，一旦市场运行逻辑切换至产业端，弱现实格局下钢价易承压运行，需关注需求表现情况。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天09:05
【专题报告】西芒杜投产在即，铁矿的冬天来了吗？
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知识星球，共同探讨重点标的的大矛盾。黑色组：徐妍妍 Z0022011 13764926897 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货11-03 09:05
上证暂别4000，黄金重拾大旗-2025年10月31日申银万国期货每日收盘评论
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扰动影响过后，短期走势预计回调。 3）黑色【钢材】钢材：钢价表现稳中向好，当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，短期现货成交平稳回升，维持中期看多观点。【铁矿石】铁矿石：矿价表现企稳，钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。【双焦】今日双焦盘面走势偏弱，焦煤持仓量环比小幅下降。本周钢联数据显示，五大材产量环比小幅增加、螺纹占比最大，五大材总库存环比下降、螺纹与线材贡献主要降幅，五大材表需环比增加、增幅有所扩大。本周钢厂盈利率进一步下滑，铁水产量如期大幅下降，双焦需求环比走弱，目前钢材的弱现实、低利润将制约煤价上行空间，判断短期盘面高位震荡，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银连续回调，今日呈现反弹。本周美联储降息25个基点，并将于12月1日结束量化紧缩，但市场已经计价较为充分。会后鲍威尔表态偏鹰，表示近两月的降息是风险管理式降息，并给12月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温，最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，中美领导人会面。美国政府“停摆”仍在持续发酵，市场缺乏更多经济数据的指引。白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后呈现调整行情。【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂今日延续良好表现，周度产量环比增加242吨至21308吨，其中锂辉石提锂环比增加10吨至13174吨，锂云母提锂环比增加100吨至2891吨，盐湖提锂环比增加113吨至3227吨，回收提锂环比增加19吨至2016吨；进口方面，9月中国锂辉石进口量71万实物吨，环比增长14.8%，折合约6.7万吨LCE；9月中国碳酸锂进口数量为1.96万吨，环比减少-10.3%，其中从智利进口1.08万吨，环比减少30.8%、自阿根廷进口6948吨，环比增加63.4%。需求端，周度三元材料产量环比增加519吨至17766吨，周度三元材料库存环比增加629吨至18592吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1264吨至86303吨，周度磷酸铁锂库存环比增加1529吨至104347吨。库存端，周度库存环比减少2292吨至130366吨，其中下游环比减少2460吨至55275吨，中间环节环比增加770吨至41410吨，上游环比减少602吨至33681吨。近期供给端虽有扰动预期，但需求持续性良好，碳酸锂社库和仓单连续去库，原料端锂矿价格坚挺，逐步夯实价格支撑，抬升底部价格，宏观情绪回暖，短期价格仍或震荡偏强运行。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕偏弱运行。中美两国领导在韩国会谈后，美方决定取消对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，并将24%的关税暂停期限延长一年，中方将也相应调整了反制措施。市场传闻中国已经采购三船美国大豆，美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。短期国内进口大豆供应充足、油厂压榨强劲，油厂豆粕胀库将使得价格反弹弱于外盘。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。数据显示马来西亚10月产量环比增长，且市场对10月产量可能创历史同期新高的预期较强。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，国内棕榈油商业库存也同步回升至60万吨以上，预计短期在产地压力下油脂仍将偏弱运行。【棉花】棉花：郑棉延续震荡偏强走势。新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。近期盘面有所上行，籽棉收购价格持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖日内维持振荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖维持区间震荡。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC盘中冲高回落，12合约收于1804点，下跌2.54%。盘后公布的SCFI欧线为1344美元/TEU，基本对应于11.03-11.09期间的欧线订舱价，周度环比上涨98美元，反映11月初现货的提涨。当前11月上半月大柜均价稳定在大概2200美元左右，整体以目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，大概率以半月度的提涨为主，若以每半月大柜提涨500美元计算，预计年底旺季仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货11-01 09:08
【黑色早评】焦煤产量变动不大，下游补库上游继续去库
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黑色早评 | 2025年10月31日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运继续小幅回升，主要是巴西发运有所增长，澳洲持平，非主流发运小幅回落。不过，同期国内港口铁矿到货量继续大幅下降，但本周铁矿港口库存仍有所增长。国内矿方面，近期铁精粉产量变动不大，但低于去年同期水平。需求端，受北方环保限产影响，本周钢联数据显示高炉开工率有所下降，日均铁水大降3.54万吨至236.36万吨，同期钢厂盈利率也继续回落至45.02%。不过，钢厂铁矿库存有所减少，尽管进口矿日耗也有下降，但钢厂进口矿库销比再度降至同期最低。随着钢厂盈利率持续下滑叠加北方环保限产，近期铁水产量不断走弱，预计钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有走弱，PB粉落地亏损继续收窄，但目前国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿市场供增需弱，且港口库存持续上升，叠加中美领导人会面后市场宏观利好兑现，短期矿价震荡走弱。二、消息及数据 1.Mysteel：本期新增21座高炉检修，2座高炉复产，高炉复产主要发生在安徽、东北地区，，前期停产的高炉检修结束后，常规复产;高炉检修发生在东北、河北、江苏、陕西地区，河北地区为环保限产所致、其他区域随着钢厂利润的大幅下滑甚至亏损，个别钢厂开始对高炉进行年检，预计短期难以恢复;此外，由于本期河北地区检修的高炉集中在调研期末，因此对本周的铁水产量影响较小;同时，钢厂亏损范围继续扩大，已降至去年10月份以来的最低水乎。 2.10月30日，澳洲矿企MineralResourcesLimited发布2025年第三季度（即澳洲2026财年第一季度）运营报告。报告显示，三季度MinRes铁矿石总产量达1090万吨（100%基准），总发货量达1140万吨（100%基准）。其中，Onslow铁矿项目三季度铁矿开采量为971.3万吨，环比增长20%，同比增长181.1%。PilbaraHub铁矿项目三季度铁矿石开采量为160.1万吨，环比下降48%，同比下降44.74%。 3.10月28日，宝地矿业收购新疆葱岭能源87%股份暨关联交易事项正稳步推进，交易总价6.85亿元。葱岭能源核心资产为新疆阿克陶县孜洛依北铁矿，截至2024年末保有资源量8266.11万吨，矿石平均铁品位35.72%，可加工出69%品位以上高品铁精粉，露天+地下开采回采率最高达95%。矿山紧邻中吉乌铁路规划线，契合南疆战略物流需求。目前该矿320万吨/年一期露天项目已启动建设，设备招标均已完成，预计2026年基建完工、2027年投产，二期地下开采项目规划达产规模295万吨/年，将于2038年实现满产。全部项目达产后，葱岭能源每年可供高品铁精粉超136万吨。此次收购完成后，宝地矿业铁矿资源量将增加21.75%增至4.6亿吨。 4.10月28日，澳大利亚磁铁矿生产商GrangeResources发布2025年第三季度运营报告：三季度铁精粉产量58.3万吨，环比增长12.1%，同比下降12.7%；球团产量55万吨，环比下降9.39%，同比下降16.03%。三季度铁矿石销量为64.4万吨，环比增长6.28%，同比下降5.57%；其中球团销量为59.1万吨，环比增长3.1%，同比下降8.66%。三季度铁矿单位现金运营成本降至163.37澳元/吨，环比下降10.4%，这主要得益于铁精矿产量的提升以及中心矿坑废石剥离工作的完成。 5.10月30日铁矿石远期现货市场整体活跃度尚可，一级市场当中平台暂无成交，仅看到有矿山招标中品资源和CSN小长协（IOHS），其中PB粉以62%指数+0.1结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可，报盘水平偏持稳，买家方面询盘集中在中低品和精粉资源。港口现货市场整体活跃度一般，主流港口品种价格小幅下跌。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量或将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，再叠加蒙古国政局动荡影响到蒙煤通关等因素，引爆市场情绪，焦煤盘面大幅上涨。煤炭是反内卷政策落实最好的行业，煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期煤价将在一个合理区间运行，焦煤区间可能在1100-1350，建议根据政策和供给变化区间操作，关注安全巡查情况。目前焦煤盘面接近前期高点，重点关注煤价可能回落的信号。观点：1100-1350区间操作。二、消息与数据 1.{金正快讯}30日，产地炼焦煤均价日环比上涨4元/吨，30日，吕梁地区主焦煤（S1.3 A10.5 G85）含税出厂价1380.0元/吨，日环比持平；临汾地区主焦煤（S0.5 A9 G88）含税出厂价1610元/吨，日环比持平；临汾地区1/3焦煤（S0.5 A10.5 G80）含税出厂价1210元/吨，日环比持平；晋中地区肥煤（S1.8 A10.5 G90）含税出厂价1380元/吨，日环比持平；长治地区瘦煤（S0.5 A10 G45）含税出厂价1350元/吨，日环比上涨20元/吨。 2.中国煤炭资源网冶金部10月30日重点关注：焦炭开始提张第三轮，涨幅顶装70-75元/吨，捣鼓50-55元/吨。焦化受制于环保以及亏损，另外部分焦化集中检修较多，供应端偏紧，下游钢厂唐山区域受高炉检修近期到货略有改善，但整体看钢厂到货略显偏紧，库存位于中等水平，尤其在原料煤得强势推动下，短期焦炭落地预期较强，后期关注高炉检修情况以及原料煤情况。焦煤方面，近日主产地检查频繁，叠加部分煤矿月底任务完成或者井下因素等产量受限，产地整体供应延续偏紧格局。在宏观情绪改善下，期货盘面再度拉涨，焦炭顺势提涨第三轮，原料市场情绪明显提振，昨日线上竞拍涨幅依然可观，煤矿线下出货也多顺畅，目前产地整体库存已降至近几年低点，煤价支撑仍强，短期仍将继续稳中向好发展。进口蒙煤方面，盘面再度拉涨，口岸心态有所改善，下游询盘问货现象增加，贸易商报价出现跳涨，今日口岸部分蒙5原煤报价涨至1190元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联数据显示五大材产量有所增长，此前找钢数据显示钢材产量小幅回落，富宝电炉日耗也微降0.9%，整体本周钢材供应或变动不大。不过，昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，短期国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅扩大，钢材表需有部分回升，建材、板材表需均有部分增长。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量282.65万吨，环比上升8%，基建水泥直供量环比上升5.7%；混凝土发运量为159.8万方，环比增加6.34%；样本建筑工地资金到位率59.7%，周环比上升0.08个百分点，显示近期建筑下游需求普遍有所回升。海外方面，当前美国政府停摆延续，美联储10月如期降息25BP，但鲍威尔发言偏鹰派，叠加中美领导会面结果不及外媒预期，贵金属有小幅走强，外盘商品多有回落。国内方面，潘行长在本周召开的融街论坛年会上表示将恢复公开市场国债买卖操作，并将研究实施支持个人修复信用的政策措施，计划明年初执行，显示国内货币政策有望进一步向好。此外，本周发布的“十五五”规划建议提到了“统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革”、“综合整治内卷式竞争”，近日商务部又印发《城市商业提质行动方案》继续整治“内卷式”竞争，显示国内宏观政策依然持续向好。进出口方面，昨日美欧钢价有部分上扬，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材出口仍有空间。综合而言，当前钢材市场供需双增，但库存仍在持续去化，且钢材出口保持韧性，不过昨日两国领导人会面后市场有利好兑现的情绪释放，短期钢价走势偏震荡。二、消息及数据 1.当地时间10月30日，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤。习近平指出，中美两国国情不同，难免有一些分歧，作为世界前两大经济体，时而也会有摩擦，这很正常。面对风浪和挑战，两国元首作为掌舵人，应当把握好方向、驾驭住大局，让中美关系这艘大船平稳前行。 2.《河南省钢铁产业提质升级行动计划》印发，支持省内外优势企业通过增资持股、交叉换股、混合所有制改革等方式整合省内钢铁资源。鼓励中小钢铁企业创新合作方式，实施减量重组。 3.10月27日，澳大利亚反倾销委员会发布公告称，澳大利亚工业与科技部长通过了澳大利亚反倾销委员会对中国盘条作出的反规避否定性终裁建议，维持现行反倾销措施不变。 4.10月29日，住房城乡建设部召开党员干部大会。会议强调，加快构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度，优化保障性住房供给。 5.乘联分会：10月1-26日，全国乘用车市场零售161.3万辆，同比下降7%，较上月同期下降4%，今年以来累计零售1862.1万辆，同比增长8%。 6.30日全国建材成交偏弱，市场交投氛围清淡，刚需采购为主，投机和期现均转差，全天整体成交量较前一日有明显回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃市场成交气氛较上周所有好转，区域低价货源流通加剧，企业为缓解库存压力，出货相对灵活，市场价格略有下行，周内均价1174元/吨，环比上期下跌39.39元/吨。分区域来看，华北市场周初在出货压力下，价格延续下行趋势，后续随着市场情绪好转，以及中下游低价备货补库，沙河企业产销率较前期明显提升，部分企业小幅抬价，市场重心微幅上移。京津唐地区厂家出货情况不一，整体亦有好转，价格大稳小动，下游刚需采购为主；东北企业出货情况不一，部分企业价格下调或者对局部市场下调，整体出货尚可。华东市场商谈重心略有下移，多数企业为缓解出货压力价格相对灵活，周初价格略有松动，而下游方面操作情绪一般，个别存在阶段性补库行为，多数维持刚需操作；华中市场价格延续弱势运行，下游需求表现疲软延续，拖累业者信心，多数业者拿货仍以刚需为主，仅小部分业者存转库操作，企业为促进出货，继续以价换量操作，企业间出货情况各异。纯碱：本周，国内纯碱市场走势淡稳，价格窄幅调整。隆众资讯数据监测，周内国内纯碱产量75.76万吨，环比增加1.7万吨，涨幅2.29%。纯碱综合产能利用率86.89%，上周84.94%，环比增加1.95%。个别企业负荷提升，供应增加；周内国内纯碱厂家总库存170.20万吨，较周一增加0.96万吨，涨幅0.57%。较上周四下降0.01万吨，跌幅0.01%。企业产销趋向平衡，库存波动小；周内，纯碱企业待发订单增加，维持11.6天吗，涨幅接近1天，月底收单。据了解，社会库存窄幅下降，总量维持67+万吨，下降接近1万吨。供应端，近期纯碱装置运行相对稳定，检修企业少，供应预期持续增加。测算下周整体产量76+万吨，开工率87+%。临近月底，企业接收订单阶段，价格波动不大。需求端，下游需求一般，按需为主，低价补库。下游市场偏弱，个别行业亏损，资金压力大。周内浮法日熔量16.13万吨，环比稳定，光伏8.93万吨，环比增加650吨。下周，浮法和光伏生产线稳定。综上，短期看纯碱市场震荡偏弱，价格底部，波动收窄。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：工信部召开玻璃座谈会，但会议未提及反内卷相关内容，预期落空，玻璃供需偏空，价格可能再次较大幅度跌破成本让供给下降才能达到平衡，短期内偏空，等待玻璃产量下降。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡。观点：震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货10-31 09:06
上证4000点失而复得-2025年10月29日申银万国期货每日收盘评论
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进展顺利，短期走势预计持续偏强。 3）黑色【钢材】钢材：钢价表现稳中向好，当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，短期现货成交平稳回升，维持中期看多观点。【铁矿石】铁矿石：矿价表现企稳，钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。【双焦】今日双焦盘面走势较强，焦煤持仓量环比增幅明显。上周钢联数据显示，五大材产量环比小幅增加、主要由螺纹贡献，五大材总库存环比下降、螺纹总库存降幅增大，五大材表需环比增加、热卷表需增幅最大。上周样本矿山精煤产量环比下滑、高铁水为双焦刚需提供支撑、叠加近期动力煤现货的强势，为煤价上行提供动力，并且今日官方就整治“内卷式”竞争发声、中美会晤，宏观预期偏暖，判断短期盘面震荡偏强，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银大幅回调，昨夜开始反弹。以色列总理办公室突然发布声明称，在哈马斯对加沙地带的以军部队开火后，以总理内塔尼亚胡当天指示以军对加沙地带实施强力打击。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温。最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。美联储主席暗示暂停缩表，低于预期的9月通胀数据后，市场对年内两次降息的计价已较为充分。美国政府“停摆”仍在持续发酵，市场缺乏更多经济数据的指引。白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后出现持续调整。【铜】铜：日间铜价收涨2%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨0.75%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂今日延续良好表现，周度产量环比增加242吨至21308吨，其中锂辉石提锂环比增加10吨至13174吨，锂云母提锂环比增加100吨至2891吨，盐湖提锂环比增加113吨至3227吨，回收提锂环比增加19吨至2016吨；进口方面，9月中国锂辉石进口量71万实物吨，环比增长14.8%，折合约6.7万吨LCE；9月中国碳酸锂进口数量为1.96万吨，环比减少-10.3%，其中从智利进口1.08万吨，环比减少30.8%、自阿根廷进口6948吨，环比增加63.4%。需求端，周度三元材料产量环比增加519吨至17766吨，周度三元材料库存环比增加629吨至18592吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1264吨至86303吨，周度磷酸铁锂库存环比增加1529吨至104347吨。库存端，周度库存环比减少2292吨至130366吨，其中下游环比减少2460吨至55275吨，中间环节环比增加770吨至41410吨，上游环比减少602吨至33681吨。近期供给端虽有扰动预期，但需求持续性良好，碳酸锂社库和仓单连续去库，原料端锂矿价格坚挺，逐步夯实价格支撑，抬升底部价格，宏观情绪回暖，短期价格仍或震荡偏强运行。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，巴西新季大豆播种有序推进，根据AgRural数据截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植率达到24%，高于前一周的14%和去年同期的18%。中美两国在马来西亚举行的经贸会谈取得良好进展，美豆出口前景改善美豆期价明显回升。国内方面，国内榨利欠佳抑制买船积极性，预计连粕短期震荡运行为主。【油脂】油脂：今日油脂明显走弱，根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增加10.77%；出口方面，AmSpec数据显示马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加2.5%。棕榈油减产预期尚未兑现，10月马棕累库预期加强，印尼b50利空消息影响、印尼产量恢复超预期同时中美新一轮经贸谈判取得进展，供应端预期宽松压制短期油脂行情走势。【棉花】棉花：郑棉延续震荡偏强走势。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉短期维持震荡走势。国内方面，新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。近期盘面有所上行，籽棉收购价格近日来持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖震荡偏强。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。昨夜市场传闻中国要求自10月27日起暂停所有糖浆和预混糖的进口。受市场情绪影响，预计郑糖短期下方支撑较强，近两日盘面已有所上行。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC偏强震荡，12合约收于1871点，上涨5.08%。周二MSK新开舱第46周，大柜报价2200美元，环比调降150美元，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现连续提涨。近期HPL、CMA、OOCL、MSC、ONE和HMM等多家船司均不同程度调降11月上半月运价，目前第45周线上大柜均价基本稳定在2200美元左右。目前来看处于年底传统旺季挺价期，参照今年夏季旺季马士基的挺价节奏，年底旺季或仍有可博弈的空间，关注后续船司提涨节奏及运力调控情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-30 09:08
【黑色早评】产业座谈会政策预期落空，玻璃夜盘回落
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黑色早评 | 2025年10月30日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运继续小幅回升，主要是巴西发运有所增长，澳洲持平，非主流发运小幅回落。不过，同期国内港口铁矿到货量继续大幅下降，周一铁矿港口库存也有所减少。国内矿方面，近期铁精粉产量变动不大，但低于去年同期水平。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率略有回升，但日均铁水继续下降1.05万吨至239.9万吨，同期钢厂盈利率大幅下降至47.62%。此外，上周钢厂铁矿库存也有所增加，进口矿日耗延续下降，钢厂进口矿库销比有所回升。尽管当前钢厂铁水维持高位，但随着盈利率持续下滑，预计钢厂对铁矿将维持按需采购。尽管本周北方环保限产，但昨日铁矿港口现货成交继续小幅回升，不过远期美元货成交有所回落，PB粉落地亏损仍有小幅收窄，但目前国外需求依然强于国内。综合而言，近期铁矿市场供增需弱，但因短期到港连续大降，港口库存略有减少，叠加近期国内外宏观氛围持续向好，短期矿价延续震荡偏强运行。二、消息及数据 1. 10月29日，外交部发言人宣布：经中美双方商定，国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见。 2.本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3033元/吨，周环比上调30元/吨，与10月29日当前普方坯出厂价格3000元/吨相比，钢厂平均亏损33元/吨。 3.10月29日据悉，安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）计划于12月初重启其位于法国南部Fos-sur-Mer钢厂的2号高炉，该高炉此前因10月8日发生火灾而被迫停产。此次火灾源于钢厂内为高炉送料的传送带，导致该生产环节停工。与此同时，厂内的烧结生产线也延长了其计划内的维护停产时间，但焦化厂利用自身燃气供应保持正常运行。安米在最新声明中称，全面恢复正常运营的时间表仍在最终确定中，目前正在进行受损区域的修复工作。为最大限度降低对客户的影响，安米已将部分订单转移至集团内部其他生产基地，并计划在年底前从外部采购板坯。Fos-sur-Mer钢厂共配备两座高炉，两座高炉合计铁水产能约为550万吨/年。然而，在事故发生时，另一座高炉已处于停产状态。 4.2025年10月28日，新疆兴宏泰实业（集团）股份有限公司发布公告，披露其全资子公司富蕴县国恒铸造有限责任公司拟投资建设年产12万吨超级铁精矿厂项目，投资概算约9200万元。项目通过磨矿再选工艺提升铁精粉品位，产品涵盖超级铁精矿与普通铁精矿，计划采购磨机、磁选机等生产设备，旨在推动公司从传统矿产开发向新材料企业转型，优化产品结构。 5.10月29日远期现货市场流动性尚可。公开平台上未见货物报盘；矿山私下招标方面有PB粉、PB块、PB粉小长协以及一钢精小长协等资源招标；二级市场方面，贸易商报盘积极性尚可，报价多延续昨日；买家询盘活跃度一般，多数谨慎观望为主。今日港口现货市场整体流动性一般，主流品种价格上涨10元左右，成交主要来自钢厂刚需补库。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量或将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，再叠加蒙古国政局动荡影响到蒙煤通关等因素，引爆市场情绪，焦煤盘面大幅上涨。煤炭是反内卷政策落实最好的行业，煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期煤价将在一个合理区间运行，焦煤区间可能在1100-1350，建议根据政策和供给变化区间操作，关注安全巡查情况。观点：1100-1350区间操作。二、消息与数据 1.市场消息称，10月29日，部分代表性焦企计划今日发函将焦炭上调第三轮，捣固焦上调50-55，顶装焦上调70-75，31日执行。 2.中国煤炭资源网冶金部10月29日重点关注：焦炭方面，二轮提涨落地后，焦炭利润有所好转，但由于焦煤价格坚挺，恢复较为有限，多数企业保持在盈亏边缘，另外，部分企业受检修、环保等因素影响，整体供应难有恢复；需求方面，唐山地区受环保影响，高炉开始检修，但检修时间较短，对焦炭多保持正常采购，焦企出货较为顺畅。整体来看，在原料价格及自身供需支撑下，焦炭市场仍有一定提涨预期，但考虑钢厂利润及后续生产情况，钢焦双方将继续博弈，后期需关注铁水产量及焦煤价格走势。焦煤方面，产地部分煤矿因安全及搬工作面产量受限，多数开工稳定。个别焦企提涨焦炭第三轮，当下焦企多维持按需补库，煤价高位下部分中间环节采购节奏有所放缓，观望情绪渐起，竞拍涨幅有所收窄，但煤矿多有预售订单仍在执行，多无库存压力，价格延续稳中偏强运行。进口蒙煤方面，贸易商报价延续高位，下游接货有限，蒙煤价格窄幅震荡，蒙5原煤价格在1130-1150元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量小幅回落，富宝电炉日耗微降0.9%，预计本周钢材供应趋减。不过，昨日国内钢坯价格继续上涨，国外主要地区钢坯价格普遍持平，近日国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，钢银周一数据显示各品种钢材均有减量，总库存继续下降。昨日找钢数据显示钢材厂库、社库延续下降，总库存降幅扩大，钢材表需有部分回升，主要是建材和中板表需增长。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量282.65万吨，环比上升8%，基建水泥直供量环比上升5.7%；混凝土发运量为159.8万方，环比增加6.34%；样本建筑工地资金到位率59.7%，周环比上升0.08个百分点，显示当前建筑下游需求普遍有所改善。海外方面，尽管美国政府停摆延续，但随着近期中美关系缓和，双方高层领导即将会面，外盘商品多有上涨。国内方面，潘行长在最新召开的融街论坛年会上表示恢复公开市场国债买卖操作，并将研究实施支持个人修复信用的政策措施，计划明年初执行，显示国内货币政策有望进一步向好。此外，本周发布的“十五五”规划建议提到了“统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革”、“综合整治内卷式竞争”，昨日商务部又印发《城市商业提质行动方案》继续整治“内卷式”竞争，显示国内宏观政策持续向好。进出口方面，昨日中东及印度钢价有所回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材出口仍有空间。综合而言，当前钢材市场供减需增，且库存持续去化，叠加钢材出口空间有所扩大，同时中美关系缓和，双方高层领导即将会面，国内释放货币宽松信号，“十五五”规划建议进一步利好中长期宏观政策预期，加之原料价格持续上涨带动钢材成本上移，短期钢价走势延续震荡偏强运行。二、消息及数据 1.商务部等5部门办公厅发布关于印发《城市商业提质行动方案》的通知，其中提到，规范市场秩序。统筹考虑线上线下、商品服务等不同业态特点，制定合理的支持政策和监管标准，整治“内卷式“竞争，建立公正平等、创新自由的营商环境。构建以信用为基础的新型监管机制，强化知识产权保护，健全消费者投诉处理和监督评价机制，推动企业诚信经营、消费者放心消费。落实落细安全生产责任，强化风险隐患排查，提高城市商业主体突发事件应急处理能力。 2.10月29日富宝资讯调研的全国104家电炉广产能利用率为34.8%，废钢日耗21.49万吨，较上周减0.21万吨，降幅0.9%。目前104家电炉厂中76家在产，停产28家(较上周减0家)。利润方面：根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-100~-80元/吨左右，亏损程度有所减轻。西部电炉螺纹利润-80~50元/吨；华东电炉厂吨钢利润普遍亏损-80~-50元/吨左右。 3.据百年建筑调研，截至10月28日，样本建筑工地资金到位率为59.7%，周环比上升0.08个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.15%，周环比上升0.09个百分点；房建项目资金到位率为52.81%，周环比上升0.05个百分点。10月22日-10月28日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.98%，周环比提升0.48个百分点;同比提升1.07个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为159.80万方，周环比增加6.34%，同比增加15.39%。10月22日-10月28日，本周全国水泥出库量282.65万吨，环比上升8.0%，年同比下降15.1%;基建水泥直供量167万吨，环比上升5.7%，年同比下降9.2%。 4.交通运输部：前三季度，完成交通固定资产投资2.6万亿元。分方式看，铁路完成投资5937亿元；公路完成投资1.78万亿元；水路完成投资1605亿元；民航完成投资829亿元。 5.29日全国建材成交尚可，市场活跃度提升，刚需一般，期现拿货积极，单边投机也有部分采购，全天整体成交量较前一日有所回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1167，环比上一交易日持平。沙河市场情绪有所好转，部分中下游存补货操作，部分厂家出货较好，小幅抬价，市场成交尚可。东北市场稳定为主，厂家出货情况不一。华东市场平稳运行，月底企业多稳价出货，但市场成交相对灵活，下游操作一般，接盘维持刚需。华中市场今日价格暂稳，观望情绪浓厚。西南区域浮法玻璃价格暂稳运行，目前云南主流1100-1120，贵州本地1120-1160不等，成都1120-1160，目前价格逐步向区间低价靠拢，本地超白价格1640-1660。广东区域浮法玻璃价格暂稳运行，目前市场优质加工级大板主流商谈1190-1240均有，本地小板主流1140-1160。纯碱：上午，国内纯碱市场淡稳维持，价格无明显波动。企业装置波动不大，供应延续高位徘徊，暂无检修预期。下游企业需求不温不火，适逢低价补库成交。缺乏驱动下，短期纯碱市场弱稳震荡。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：工信部召开玻璃座谈会，但会议未提及反内卷相关内容，预期落空，玻璃供需偏空，价格可能再次较大幅度跌破成本让供给下降才能达到平衡，短期内偏空，等待玻璃产量下降。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡。观点：震荡。求真/科技/细节/无界 ▇ 扫码加入我们！混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货10-30 09:05
到港量骤降铁矿石走强
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的市场风险偏好，推动了包括铁矿石在内的黑色系商品价格震荡走高。综合来看，近一周铁矿石期货的偏强表现，是短期到港量下降导致的供应收紧、宏观情绪改善以及需求保持韧性共同作用的结果。不过，考虑到港口库存整体仍处高位，加之终端钢材需求的提振力度尚显有限，矿价后续的持续上涨动力能否维持，仍需观察供需基本面的进一步变化。文中数据来源：钢联数据作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：李卉（投资咨询号：Z0011034）报告制作日期：2025-10-29 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货10-30 08:25
上证4000点浅尝辄止-2025年10月28日申银万国期货每日收盘评论
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预计进展顺利，短期走势预计偏强。 3）黑色【钢材】钢材：钢价表现稳中向好，当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，短期现货成交平稳回升，维持中期看多观点。【铁矿石】铁矿石：矿价表现企稳，钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。【双焦】今日双焦盘面高位回落，焦煤持仓量环比小幅下降。上周钢联数据显示，五大材产量环比小幅增加、主要由螺纹贡献，五大材总库存环比下降、螺纹总库存降幅增大，五大材表需环比增加、热卷表需增幅最大。上周样本矿山精煤产量环比下滑、高铁水为双焦刚需提供支撑、叠加近期动力煤现货的强势，为煤价上行提供动力，但当前长流程利润持续走缩下高炉减产、利空炉料需求的可能性不容忽视，判断短期盘面呈高位震荡走势，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：金银继续回落。最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温，各方继续向停火推进。美联储主席暗示暂停缩表，不过低于预期的9月通胀数据后，市场对年内两次降息的计价已较为充分。美国政府“停摆”仍在持续发酵，市场缺乏更多经济数据的指引。白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后出现持续调整。【铜】铜：日间铜价收低1.57%，受获利盘打压。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂今日延续良好表现，周度产量环比增加242吨至21308吨，其中锂辉石提锂环比增加10吨至13174吨，锂云母提锂环比增加100吨至2891吨，盐湖提锂环比增加113吨至3227吨，回收提锂环比增加19吨至2016吨；进口方面，9月中国锂辉石进口量71万实物吨，环比增长14.8%，折合约6.7万吨LCE；9月中国碳酸锂进口数量为1.96万吨，环比减少-10.3%，其中从智利进口1.08万吨，环比减少30.8%、自阿根廷进口6948吨，环比增加63.4%。需求端，周度三元材料产量环比增加519吨至17766吨，周度三元材料库存环比增加629吨至18592吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1264吨至86303吨，周度磷酸铁锂库存环比增加1529吨至104347吨。库存端，周度库存环比减少2292吨至130366吨，其中下游环比减少2460吨至55275吨，中间环节环比增加770吨至41410吨，上游环比减少602吨至33681吨。近期供给端虽有扰动预期，但需求持续性良好，碳酸锂社库和仓单连续去库，原料端锂矿价格坚挺，逐步夯实价格支撑，抬升底部价格，宏观情绪回暖，短期价格仍或震荡偏强运行。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡走强，最新出口检验报告显示，截至2025年10月16日的一周，美国大豆出口检验量为1,474,354吨，高于市场预期区间，较一周增长45%。巴西新季大豆播种有序推进，根据AgRural数据截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植率达到24%，高于前一周的14%和去年同期的18%。中美两国在马来西亚举行的经贸会谈取得良好进展，美豆出口前景改善美豆期价明显回升。国内方面，市场对于中美会谈表现较为平淡，国内榨利欠佳抑制买船积极性，预计连粕短期震荡运行为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增加10.77%；出口方面，AmSpec数据显示马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加2.5%。棕榈油减产预期尚未兑现，10月马棕累库预期加强，同时中美新一轮经贸谈判取得进展，供应端预期宽松压制短期油脂行情走势。【棉花】棉花：郑棉延续震荡走势。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉短期维持震荡走势。国内方面，新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。近期盘面有所上行，籽棉收购价格近日来持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖日内上行。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。昨夜市场传闻中国要求自10月27日起暂停所有糖浆和预混糖的进口。受市场情绪影响，预计郑糖短期下方支撑较强，日内已有所上行。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC震荡，12合约收于1788.3点，下跌0.66%。MSK新开舱第46周，大柜报价2200美元，环比调降150美元，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现连续提涨。近期HPL、CMA、OOCL、MSC、ONE和HMM等多家船司均不同程度调降11月上半月运价，目前第45周线上大柜均价在2200美元左右，市场估值空间较难打开。目前来看处于年底传统旺季挺价期，在运力调控相对有限的情况下，市场对于年底旺季空间仍相对谨慎，整体市场运行并不流畅，短期更多延续震荡格局，关注后续船司提涨及运力调控情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-29 09:08

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