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双焦震荡下行
一、行情回顾
本周双焦延续弱势，冬季淡季来临，下游钢厂冬季需求季节性转弱，高炉检修增多致铁水产量下滑，钢厂采购积极性降低，焦炭提降落地，焦炭价格下跌挤压焦化厂利润，进而将降价压力向上游焦煤传递，双焦有望继续承压下行。
图1 焦煤焦炭行情走势
二、焦炭供需分析
2.1 焦炭需求
根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润20.2元/吨，前值-18元/吨，本周铁水产量232.3万吨，前值234.68万吨，产量降低2.38万吨，环比降低1.01%，钢材需求进入季节性淡季，高炉检修增多致铁水产量下滑，钢厂采购积极性降低，焦炭刚需支撑减弱。
图 2 铁水产量
来源：钢联
2.2 焦炭供给
根据钢联数据，本周焦炭产量111.15万吨，前值110.08万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.62万吨，前值46.32万吨，产量环比提高0.65%，独立焦化企业焦炭日均产量64.53万吨，前值63.76万吨，环比提高1.21%，焦炭生产成本降低，开工率回升供应增加，供应逐渐宽松。
图 3焦炭产量
来源：钢联
2.3 焦炭库存
根据钢联数据，本周焦炭库存882.99万吨，上周884.68万吨，其中247家钢厂焦炭库存625.25万吨，前值625.52万吨，环比降低0.04%，终端需求疲软，抑制采购需求，补库意愿一般，库存环比持平。
图 4焦炭库存
来源：钢联
三、焦煤供需分析
3.1 焦煤供给
来源：钢联
根据钢联数据，本周523家样本矿山日均产量75.37万吨，上周76.41万吨，产量降低1.04万吨，环比降低1.36%。本周矿山开工率85.59%，上周86.01%，环比降低0.49%，本周产量和开工率小幅回落，进口方面预期增强，短期供需双弱。
3.2 焦煤库存
根据钢联数据，本周炼焦煤库存2350.98万吨，前值2330.02万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存798.27万吨，环比降低0.38%，独立焦化企业炼焦煤库存1009.2万吨，环比降低0.11%，精煤库存247.01万吨，环比提高10.31%，本周精煤库继续大幅累库，库存偏高，钢厂对焦煤的采购意愿和补库动力不足，整体库存持续累库。
图5炼焦煤库存
来源：钢联
四、行情展望
本周钢厂日均铁水产量继续环比下降，年底钢厂检修增多，铁水产量缓慢下行，减少了对焦煤的刚性消耗，上游煤矿库存大幅累积，市场弱势下行出货不畅，焦炭首轮提降已全面落地，后续仍有提降预期，目前黑色产业链正处于减产去库阶段，市场回归弱现实基本面，行情有望继续下行，操作方面，建议维持偏空思路，注意做好风险控制。
作者：张国军（投资咨询号：Z0019540）
审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）
报告制作日期：2025-12-07
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