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避险情绪增强黄金再创新高

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 铁矿石主力合约：小幅上涨截至前一个交易日收盘，铁矿石小幅上涨，维持高位震荡。策略建议：金九银十过半，铁矿石基本面转弱。长假库存转累积，或给铁矿带来压力。短期内可尝试高抛低吸操作。策略于9月22日收盘首次推荐。 02. 沪金主力合约：再创新高截至前一个交易日收盘，沪金大幅上涨，再创阶新高。策略建议：由于美联储进入降息通道，贵金属吸引力上升。操作上可尝试低多。策略于9月22日收盘首次推荐。 03.棕榈油主力合约：小幅回落截至前一个交易日收盘，棕榈油延续回落，整体维持高位震荡。策略建议：虽基本面较强，然油脂板块整体向上动能较弱。反弹结束后油脂或重归宽幅震荡区间运行。操作上可尝试高空。策略于10月10日收盘首次推荐。 04. 橡胶主力合约：破位下行截至前一个交易日收盘，橡胶主力合约破位下行，日线级别方向处于下跌趋势，后续有望偏弱运行。策略建议：橡胶近期偏弱运行，建议维持偏空思路，上方压力位下移至15500附近，如果突破压力位，建议离场观

中衍期货10-14 10:08

【重庆论坛火热报名中】美联储降息&金价破纪录，10月25日重庆邀您共掘下一座金矿！

势，并可能延缓通胀回落进程。短期美债和黄金有望受益，美元则面临进一步走弱。金融市场方面，10月8日，伦敦现货黄金盘中最高价突破每盎司4000美元关口，创历史新高；10月7日，纽约黄金期货主力合约价格也突破4000美元，创历史新高。不少业内人士认为，黄金价格在中长期仍处于震荡上行通道。部分国际投行近期已进一步上调了对黄金价格的预期。高盛10月6日发布最新报告，将2026年12月的黄金价格预期从每盎司4300美元上调至每盎司4900美元。在美联储降息与黄金价格创新高的历史性交汇点，本次论坛将不仅是一场思想盛宴，更是投资者把握时代机遇、实现财富保值增值的关键节点。论坛议程： 14：00-15：00 主题演讲--美联储重启降息周期的底层逻辑及对市场的影响 15：00-16：00 技术分享--黄金交易技术交流 16：00—17：00 圆桌讨论—美联储重启降息周期对资产配置的影响 17：00-17：30 茶歇交流嘉宾阵容： “黄金时代”已来，邀您共赴财富新坐标！立即扫码报名！

FX168活动资讯10-14 09:10

股指高开低走-2025年10月13日申银万国期货每日收盘评论

慌情绪会导致资金从原油等资产撤离，转向黄金、美元等避险资产。10月10日美股的集体暴跌，特别是对贸易敏感的科技股重挫，就反映了这种市场情绪的转变。目前政策存在很高的不确定性，中美之间贸易摩擦将比以往更为平凡，但仍存缓和的可能。此外过低的油价可能导致OPEC暂缓增长产量。短期油价有向下突破的趋势。【甲醇】ma上涨2.05%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在89.32%，环比上升0.28个百分点。截止10月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.00%，环比提升0.78个百分点，较去年同期提升2.71个百分点。公共罐区到港增多，沿海甲醇库存延续上升。截至10月9日，沿海地区甲醇库存在149.55万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比9月30日上涨6.99万吨，涨幅为4.9%，同比上涨37.58%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在84.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月10日至10月26日中国进口船货到港量为101.9万-103万吨。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃期货弱势运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，中期市场更多关注实际需求兑现的情况，同时也要关注四季度聚烯烃供给端的潜在产业政策的变化。上周末中美博弈延续，原油承压。不过，早盘随着一些偏宽松的消息传出，原油止跌反弹。后市角度，对于化工品的支撑或偏正面。短期角度聚烯烃价格总体跟随成本端的波动而被动波动，市场情绪谨慎。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货延续弱势。数据方面，上周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比增加696万重箱。纯碱期货收阳。数据层面，上周纯碱生产企业库存151.09万吨，环比增加8.2万吨。综合而言，长期角度，工信部发布十大重点行业稳增长方案，市场对于未来玻璃行业的潜在供给变化结果存在偏多的预期。另一方面，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力玻璃和纯碱的存量的消化力度。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】周一天胶走势下跌，随着割胶逐步推进，供应释放顺畅，后期供应压力或逐步显现。需求端，虽有金九银十旺季支撑，但库存去化缓慢，支撑相对有限，胶价整体维持区间震荡。产胶区气候影响仍是近期关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。短期中美贸易摩擦影响市场，预计胶价走势持续偏弱。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦盘面走势震荡偏弱，焦煤持仓量环比基本持平。从基本面数据来看，焦煤上游产量环比小幅下降、节前蒙煤通过维持高位，高铁水继续为双焦刚需提供支撑，钢厂、焦化厂的焦煤库存环比小幅下降，矿山精煤库存环比小幅增加。当前制约煤价上行的主要因素有二，一是钢材的高产量与高库存，终端需求压力或需通过高炉减产以化解钢材基本面的矛盾，二是中美贸易摩擦再起，对钢材出口等方面的利空压制整体黑色系商品走势，因此判断短期盘面波动加剧。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体节前补库需求基本兑现，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】节后黄金一度出现获利回吐式的回调。而随着贸易战再度升温，黄金再度从中收益。节日期间黄金已经展现其强势，美联储谨慎表态、美元走强、远好于预期的9月非农等传统利空因素未对黄金形成打压，美国政府“停摆”持续发酵。体现在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，黄金成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显。各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温。而贸易对抗的再度加剧，其他大类资产波动加剧，将会进一步加强黄金作为终极安全资产的叙事和需求。【铜】日间铜价收低0.92%，受中美贸易再次对峙影响。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。中美贸易对峙再次升级的影响可能小于四月，市场情绪会逐步企稳。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.07%，受中美贸易再次对峙影响。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云复制选中秒转数据母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。临近国庆，需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，但后续阶段性节前备货需求可能会逐步转弱，节后存在项目复产情预期，但仍有一定不确定性，需要做好仓位管理。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕震荡收跌。中美贸易关系紧张，美豆出口前景再次走弱对美豆价格形成打压，美豆期价明显下挫。虽然市场对于美国农业部在本月usda报告里下调美豆单产预期较强，但由于美国政府停摆，10月USDA供需报告推迟，市场交易受到抑制，且目前美豆陆续收割上市，出口需求减少将继续施压美豆，美豆期价将偏弱走势为主。国内方面，此前对于中美贸易改善预期进行一定计价，此次贸易冲突再起将带来连粕估值的上修。后期供应偏紧预期加强，关税升级预期下将提振连粕走势。【油脂】今日油脂偏弱运行。MPOB公布本月供需报告，9月马棕产量为184.1万吨，环比减少0.73%；9月马棕出口量为142.8万吨，环比增加7.7%，基本符合市场预期。截止到9月底，马棕库存为236.09万吨，环比增长7.2%。mpob报告数据显示库存累计高于市场预期，同时中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。但是中长期来看东南亚产地将步入减产季，及国际生柴政策将继续支撑油脂消费需求。 6）航运【集运】集运欧线：EC低开震荡，12合约收于1562.5点，下跌2.65%。盘后公布的SCFIS欧线为1031.80点，对应于10.06-10.12期间的离港结算价，较上期下跌1.4%，连续第13周下跌，对应大柜运价为1500美元左右。目前欧线淡季交易或已阶段性结束，进入10月船司积极挺价稳价，目前10月下半月大柜均价在2000美元左右，测算下来对应的SCFIS欧线在1300点，介于10合约和12合约之间，12合约预计继续博弈年底旺季空间。此前巴以停火协议达成对12合约影响相对有限，但周末中美贸易战再度升级或对年底旺季空间形成压制，尤其是美线需求下降后运力的调配或增加欧线运力供给过剩压力，预计12合约短期延续宽幅震荡为主，关注后续船司提涨及运力调控情况，远月则更多与巴以谈判进展有关。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-14 09:08

【宏观早评】中美贸易冲突情绪缓和，股指体现韧性

于高位。财政债务逻辑上从中长期而言驱动黄金，但仍取决于经济走势为主。白银伦敦现货价格持续飙升，租赁利率抬升明显，现货可流通市场陷入极度紧张；此前基于伦敦银现货市场价高于Comex白银，一些交易商进行了反套策略，而受到现货紧张，交仓条件严峻，流动库存明显缺乏的条件下，极易引发严重的“逼仓行情”，虽然外盘仍是主要影响，但此种行情易情绪推动内盘白银走势。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍是重要驱动，贵金属仍持有向上的驱动。国债国债期货高开低走，股市探底回升，人民币汇率回落。30年国债期货（TL）主力合约收报114.44元，美元/离岸人民币报7.1408。3点后，获利盘涌出，现券收益率震荡上行，超长端领跌。早盘，市场快速消化周末中美关税博弈，美方态度缓和叠加超预期的9月进出口数据，债市情绪谨慎，期货高开后承压回落。午后，随着股市低开高走并一度接近翻红，股债“跷跷板”效应压制债市情绪。3点后，受基金转为卖出以及获利盘了结影响，现券抛压加重，收益率加速上行，回吐了周六的部分涨幅。资金面整体均衡偏松。央行公开市场净投放1,378亿元，七天OMO利率为1.4%。DR001报1.4867%，大行同业存单利率为1.6657%。流动性是短期国债市场的核心驱动。当前央行呵护意图明显，流动性维持宽松。然而，市场短期主线已回归至中美关税博弈的不确定性上。周末避险情绪带来的上涨被快速回吐，叠加超预期的进出口数据，压制了利率下行空间。在多空因素交织下，市场追多动能不足，短期或重回震荡格局，等待外部事件给出更明确的方向。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，美联储降息预期为国内政策提供了外部空间，而中美贸易摩擦的演进则成为关键变量，若风险升级，市场对国内降息降准的预期将再度升温。财政与结构性改革方面，本次关税事件的本质仍是中美在科技等领域的长期博弈，中方通过稀土出口管制等措施增加自身筹码，旨在为国产算力等关键产业发展争取缓冲期。这种长期的不确定性，使得避险情绪仍是支撑债市的重要底层逻辑之一，第四季度不看空国债，当前点位可积累筹码，逢低做多。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-14 09:05

上海期货交易所2025年10月13日黄金仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减黄金单位: 千克上期所指定交割金库 70728 0

99qh10-13 15:51

当前市场环境韧性更强

股市尾盘跳水；原油、铜等大宗商品普跌；黄金、美债等避险资产走高。贸易摩擦升级，主要原因在于9月以来美国接连出台对华强硬措施，包括将多家中国实体列入出口管制“实体清单”、对中国船舶额外收费、针对中国企业购买伊朗石油的制裁以及提议禁止中国航司往返美国航班飞越俄罗斯领空等，违背了基本框架共识。笔者认为，与4月相比，本轮贸易摩擦对资本市场的冲击较小。第一，当前宏观环境较好。4月国内经济走低，美国经济滞胀担忧升温，特朗普“对等关税”政策的实施拖累全球经济增长，市场恐慌情绪升温。而目前国内制造业PMI连续两个月回升，出口韧性仍存，且科技产业加速发展，市场信心显著提升。第二，美国重启降息，央行三季度例会再提“适度宽松”，流动性环境利好风险资产。第三，市场对“TACO交易”的预期仍存。第四，10月底将召开APEC会议，11月美国最高法院将审理针对特朗普“互惠关税”政策的诉讼案，不排除关税问题出现转机的可能性。? 国内经济稳步复苏。9月国内经济边际改善，但结构有所分化。9月中国综合PMI产出指数为50.6%，较前值上升0.1个百分点，其中，制造业PMI较前值上升0.4个百分点，符合季节性特征，非制造业商务活动指数较前值下降0.3个百分点。从分项看，制造业产需持续改善，但内外需求仍处于收缩区间。具体看，生产指数强于季节性，创近6个月新高，主要受极端天气消退及部分食品、汽车等行业需求回升的带动。新订单指数有所回升，新出口订单指数上升0.6个百分点，至47.8%，显示需求持续改善，两者仍处于收缩区间，后续需求仍有改善空间。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.2%和48.2%，连续3个月上升后回落，显示“反内卷”政策对上游产品价格有所支撑，但向下传导不畅，制造业价格上升趋势有所中断。此外，受产需回升及价格下降影响，企业采购量指数继续回升，但产成品库存也有所回升，反映需求回升的基础有待夯实。非制造业景气度有所分化，表现为服务业商务活动指数走弱，主要受暑期效应消退的影响；建筑业商务活动指数小幅回升，但受房地产市场低迷及财政对基建项目支出偏慢等制约，涨幅不及季节性。展望后市，当前宏观政策持续发力，有望推动经济持续修复。截至9月底，新增专项债累计发行3.68万亿元，9月新增专项债发行4130.9亿元，发行进度加快。同时，新型政策性金融工具5000亿元已全部用于补充项目资本金，推动项目加快开工。此外，国家发展改革委下达今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新。各地重大项目的集中开工，将对基建投资形成支撑，加上促消费政策持续推进，有望促进经济持续改善。综上，当前市场环境展现出更强韧性，宏观经济环境及流动性整体好于4月，叠加“TACO交易”预期持续，预计本轮贸易摩擦升级对资本市场的影响可控。10月为重要会议窗口期，市场高度关注“十五五”规划相关部署，加上三季报披露引发资金换仓，市场波动可能加剧。策略方面，A股慢牛逻辑仍存，市场波动或创造介入时机。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网10-13 09:05

铜高位调整不改上行趋势

正面临严峻挑战。这一挑战对包括铜、铝、黄金、白银等更多采用国际定价机制的大宗商品产生了全面且深远的影响，并且这种影响将持续向纵深发展。近年来，以铜为首的大宗商品价格呈现出高波动性，这种特征的形成，既源于战略资源金融属性与商品属性的重新定价，更是全球供应链安全成本上升、资本博弈加剧以及政策不可预测性共同作用的必然结果。从更广阔的视角来看，对比2025年以来铜价的整体上涨态势与历史情况，可以发现，当前铜市场呈现出三个显著特点：其一，供应端的扰动正从短期因素向中长期结构化方向转变，矿山老龄化、资源民族主义等问题愈演愈烈；其二，政策托底效应更为强劲，国内如《有色金属行业稳增长工作方案》等政策为需求端注入了韧性；其三，金融属性进一步增强，在全球低利率环境下，全球资本对实物资产的配置需求持续攀升。对我国铜产业链相关的实体企业而言，在铜价对周期性实体产业链上下游的冲击中，分化态势显著：一方面，拥有自有矿源且产业链完整的龙头企业将最大程度地从中获益，而依赖外购原料的加工企业则面临成本压力。展望四季度，铜作为能源转型以及新质生产力发展进程中的关键金属，在供需紧平衡与金融属性强化双轮驱动作用下，依旧具备战略配置价值。近期铜价冲高后回落，呈现出较大波动性，这是宏观政策、供需基本面以及市场情绪等多重利多因素共同作用、相互共振的结果。短期内，铜价可能会随着宏观风险偏好的变化而面临高位技术性调整，其下方支撑位处于83000～85000元/吨区间。不过，从中长期来看，铜价上行趋势并未改变，预计沪铜主力合约的核心运行区间上方压力在90000元/吨整数关口附近。铜市整体偏强的核心逻辑主要体现在以下几个方面：其一，铜矿供应瓶颈在短期内难以得到快速缓解，在加工费谈判的背景下，矿端的强势格局得以延续；其二，电网投资、新能源等领域对铜的需求具有刚性特征，政策托底效应会在消费淡季过后重新显现出来；其三，在全球绿色转型的大背景下，铜的战略资源地位在持续提升。随着四季度铜精矿长单谈判的开启，矿冶之间的博弈将进入关键阶段，或成为推动铜价上涨的重要催化剂。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网

期货日报网10-13 08:45

【铜周报】矿端持续干扰，宏观仍是主线

的17亿磅铜（77万吨）和160万盎司黄金低约35%。（铜产量下降量约为27万吨，约为原生铜产量占比的1.2%）；这存在较大的供应扰动。供需：供应端：冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次回落。中国有色金属工业协会铜业分会第三届理事会显示铜行业企业要坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争，这可能是一潜在冶炼减产的预期利好。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。由于9、10月国内冶炼厂集中检修，导致国内冶炼产量下降，供应预期开始小幅走低。需求端：全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，但国内库存出现下滑，10月9日国内市场电解铜现货库存13.63万吨。下游企业逢低采购，但整体备货情绪相对有限，此前的高价可能使得下游承压。伴随不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。结论：从供应量来看，短线级别从供需缺口走扩逻辑带动下指导盘面较强，但是长期而言，需求是主要变量。从大宏观背景而言，美联储降息后风险尚未完全走低，复苏逻辑还未形成，趋势性上涨逻辑尚不明够明确，且价格走高后易形成实际需求负反馈，上方有一定的阻力位，且短线宏观事件对市场形成一定冲击，宏观共振的动能不足。长期而言供需矛盾仍是主线，这一轮抬升价格中枢后，交易上仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化。周内中美关税等变量，美国政府关门等事件因素以及可能公布的非农和CPI数据都将是宏观主线变盘的节点，在大幅回调后大周期需寻找合适的进场位置。短期观点：震荡偏弱风险：全球流动性风险开户加入我们！加入知识星球！工业品组周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货10-12 09:05

【贵金属周报】贵金属短线整理积累上行动能

土重来；地缘和经济贸易货币体系的变量对黄金而言存在潜在利好，并加强长期逻辑。中长期而言，全球货币债务信用和全球地缘政治逆全球化仍是主要支撑，但短线交易上仍需关注波动率，避险和宽松交易的区别。长周期向上逻辑不改，且存在发酵上攻的可能，但从交易角度仍需谨慎对待短线波动，从选择角度，黄金的支撑性更强，而白银的弹性更大，白银的“逼仓”逻辑仍存，伦敦现货市场短期租赁利率仍在显著上升，但受到金银出口管制的影响，内盘的带动作用稍弱，不过情绪上存在上推动力。短期观点（周内）：看多长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧恶化宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 开户加入我们！加入知识星球！

混沌天成期货10-12 09:05

黑色板块涨幅居前-2025年10月10日申银万国期货每日收盘评论

远好于预期的9月非农等传统利空因素未对黄金形成打压，美国政府“停摆”还在发酵。市场对美国财政赤字、债务持续膨胀的担忧，以中国为代表的央行持续增持黄金，当前金融体系不信任的背景下重新成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显。而对白银征收关税担忧使得现货趋紧。尽管目前来看黄金的长期多头叙事明确，市场情绪高涨，但短期还是要注意情绪的过度释放。【铜】日间铜价收低近1%，回吐前期涨幅。印尼矿难导致供求预期转为小幅缺口。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。全球铜供求小幅缺口预期，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.2%。锌价近期受LME库存持续下降支撑，目前仅3.82万吨，现货升水40美元左右。锌精矿加工费尚可，国内冶炼检修略增，产量总体持续增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云复制选中秒转数据母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。临近国庆，需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，但后续阶段性节前备货需求可能会逐步转弱，节后存在项目复产情预期，但仍有一定不确定性，需要做好仓位管理。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕小幅收跌。USDA发布的季度库存报告显示，截至2025年9月1日美国旧作大豆库存总量为3.16亿蒲式耳，同比下降8%，略低于此前供需报告给出的预估，报告对市场影响中性。而本月USDA报告也即将发布，由于此前美国农业部对于单产的调整幅度有限。因此在本月报告中对美农下调单产的预期较高，主要考虑到8月末以来美豆产区天气转差导致美豆优良率下滑。但由于美国政府停摆，10月USDA供需报告推迟，市场交易受到抑制，预计美豆期价继续震荡走势为主。国内方面供应充足始终抑制盘面，预计连粕继续区间震荡为主。【油脂】今日豆油震荡收涨，菜棕震荡收跌。MPOB公布本月供需报告，9月马棕产量为184.1万吨，环比减少0.73%；9月马棕出口量为142.8万吨，环比增加7.7%，基本符合市场预期。截止到9月底，马棕库存为236.09万吨，环比增长7.2%。mpob报告数据显示库存累计高于市场预期，报告数据偏空或将使得短期油脂行情承压。但是中长期来看东南亚产地将步入减产季，及国际生柴支撑油脂消费需求，油脂价格中枢预计将继续上移。【白糖】郑糖日内震荡偏弱。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小、与往年同期基本持平。关注制糖优势对制糖比的影响，预计后期制糖比或有所下降，预计原糖短期下行空间相对有限、维持震荡走势。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，广西广东地区极端天气或对主产区甘蔗有一定影响，不过进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡走势，受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉苗情数据暂停发布。因上周采摘进度较五年均值相同，市场预计采摘暂未受影响持续推进，对盘面形成一定压力。国内方面，虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运【集运】 EC震荡下行，12合约下跌3.04%，以色列和哈马斯已签署“20点计划”第一阶段协议，复航预期继续升温，多个合约跌幅均在3%左右。在马士基带头提涨10月下半月的情况下，欧线多家船司继续跟涨，GEMINI和OA联盟在国庆前已基本跟涨，近期PA联盟跟涨，其中OA联盟中EMC跟涨至大柜2060美元，PA联盟中ONE跟涨至大柜2035美元，HMM跟涨至大柜2106美元，MSC跟涨至大柜2065美元，基本大柜提涨幅度在400-600美元之间，10月下半月大柜均价提至2050美元。整体来看，欧线淡季交易或已阶段性结束，近月市场预计将进入博弈年底旺季空间，远月或更多受到复航红海预期影响，关注后续船司提涨落地情况及巴以谈判进展。当日主要品种涨跌情况

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