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上海期货交易所2025年10月17日黄金仓单日报
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的货物数量。地区仓库期货增减黄金单位: 千克上期所指定交割金库 84606 3645
99qh10-17 15:34
2025SMM欧洲零碳之路-光伏与储能峰会登陆巴塞罗那——聚焦政策、技术与产业链协同，加速欧洲清洁能源转型
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键领域，为全球供应链树立了质量与可靠性黄金标准的卓越企业，是衡量制造商全球竞争力的权威标尺。首届SMM × 欧洲太阳能大奖首次在巴塞罗那峰会上亮相的“SMM × 欧洲太阳能大奖”与众不同——它并非关于规模或增长速度，而是旨在发掘并表彰那些以非凡品质、高度诚信和对可持续发展的执着奉献，真正塑造欧洲光伏与储能未来的杰出组织与个人。这是对卓越、专业精神及其所产生的持久影响力的最高致敬。权威阵容：凝聚欧洲能源转型核心力量峰会预计吸引超500位来自政府机构、头部企业、投资机构与科研单位的决策者，包括： • 欧盟能源政策制定者与国家级监管机构代表； • 欧洲主要公用事业公司、独立发电商与项目开发商； • 全球光伏与储能技术领军企业； • 基础设施基金、绿色金融与投资机构高管。部分已确认演讲嘉宾： Robert Navarro, 董事总经理兼首席财务官, RWE Renewables Iberia Daniel Roca, 董事总经理, BayWa r.e. Solar Distribution / ES Alvaro Sanz, 全球发展总监, ENERSIDE ENERGY Daniel Roca, 董事总经理, BayWa r.e. Jonás de Miguel, 运维高级总监, EMEA & APAC, Recurrent Energy Paolo Sammartino, 首席运营官, Renexia Dhruv Menon, 首席财务官, Ampyr Solar Europe Carlos Moreira, EDP客户解决方案董事会成员, EDP Jens Gobel, 联合创始人, AXO Energy Claas Helmke, 欧洲大陆总监, EIC (Energy Industries Council) Nick Forster, 结构化金融总监, NTR Antonio Jose Montoto Rojo, 储能总监, Greenvolt Power Tomás García, 高级总监, Energy & Infrastructure Advisory, JLL Sergio Arbeláez, 董事总经理, Europe & Latam, Matrix Renewables Juan Luis Cantón, 西班牙总监, Lightsource bp Alejandro Labanda, 生态转型总监, beBartlet Gerard Scheper, 首席执行官, European Solar Anna Casas Llopart, Head of Flexibility, Octopus Energy Group Jorge Clavel, 董事总经理（西班牙）, VIRIDI RE Iñigo Viani, 伊比利亚总经理, Qair Josefin Berg, 副总监, S&P Global Commodity Insights Cathy Huang, 欧洲（意大利）公司总经理, Jolywood Carlos Albero, 伊比利亚市场区域经理, DNV Michael Strobel, 欧洲商业总监, Great Power Javier Ortuño, 首席执行官, Krannich Solar Richard Hardy, 项目总监, Xlinks Stefano Breda, 首席产品官, Zelestra Jorge Arenillas Gay, 全球能源管理副总裁, Sonnedix Bhavuk Chugh, 总监（北欧）, Centrica Energy Erik Landström, 南欧地区负责人, EnBW Energy SA Nicolas Daunis, 总经理, GreenYellow Spain Antoni Franquesa, 能源转型总监, FACTOR ENERGIA 会议时间：2025年11月3-4日会议地点：西班牙·巴塞罗那更多信息与注册请访问：https://netzerosolareu.metal.com/ 报名参会请联系李女士，电话：+86 18876327838 （微信同号）
Cherry10-17 11:49
A股价值投资优势凸显
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的成长科技风格表现相对受限，而以稀土、黄金等为代表的长线价值风格走势偏强，呈现显著的结构性行情。 IH基差在结构性行情中走强我们选取当前市场上相对主流的黄金、纳斯达克、红利质量策略及全天候策略为标的，来观测不同投资风格在牛熊周期下的表现，以此来理解当前的结构性行情及板块轮动规律。黄金作为抗风险和抗通胀能力较强的商品，以其相对较高的稳定性获得投资者的广泛认可，而纳斯达克指数则代表了全球科技创新的前沿，具有极高的增长潜力。红利质量策略既可以获得股息收入和股价潜在上涨的资本利得，且高质量、能稳定分红的公司通常在市场下跌时更具防御性，高股息为投资者提供了稳定的现金流，是一种偏向价值投资的稳健策略。全天候策略是建立一个对宏观经济环境变化不敏感的资产组合，其核心是将资产分配到4种主要的经济环境中，在美股资产及红利质量的基础上增加了超长期国债和大宗商品的配置。综合来看，黄金代表了最传统且稳健的投资，纳斯达克指数代表一种高风险、高增长的投资，而红利质量和全天候策略则侧重风险控制和稳健回报，其中，全天候策略的风险更为分散。根据近10年历史数据回溯统计，红利质量与全天候策略表现与美联储降息幅度关联性较高，且降息幅度越高表现越好。如2020年美联储累计降息150个基点，当年红利质量策略、全天候策略及黄金的表现显著强于纳斯达克指数，与当前阶段的结构性行情中红利板块的表现强于科技板块一致。但需要注意的是，2020年美联储降息周期实际启动于2019年，而2019年作为科技成长风格代表的纳斯达克指数表现相对较好，主要原因是，在降息还未实际落地的预期阶段，流动性宽松的预期促使投资者选择成长性更强的科技板块。2020年处于降息实际落地且流动性宽松的后半程，投资者对科技风格的成长性偏好回落，转向防御性更高的板块。这一结论同样可以在2024年这一轮降息周期中得到验证，美联储在2024年累计降息100个基点，实际上，在降息开始前纳斯达克年度涨幅达到54%， 2024年回落至24%左右，黄金、红利质量策略及全天候策略则在流动性环境剧烈切换的背景下表现相对平稳，其中，黄金及红利质量策略更是获得可观的收益涨幅。2022年，美联储累计加息425个基点，以上资产表现均相对偏弱，其中，纳斯达克指数跌幅最大。综合来看，美联储的货币政策是驱动资产收益变化的重要因素，且在降息周期后半段，抗风险能力较强的红利和价值类资产表现相对较强。当前市场结构性行情的形成受多重因素影响，其中，政策因素占主导。本轮资源型红利板块显著强于成长科技板块，直接原因是美联储大幅降息及特朗普再次加征关税后，中方出台包括针对稀土、轮船等板块的反制措施，市场积极响应，全球通胀预期升温支撑黄金价格走强。美联储降息打开了全球央行的降息空间，国庆长假期间，新西兰联储、澳大利亚联储等7家央行宣布降息25至50个基点不等。年内市场流动性宽松基本确定，通胀及避险需求不断升温，在此背景下，稳健型风格受到投资者青睐。从盘面上来看，科技成长风格自6月以来保持连续上涨态势，当前已经累积较多获利盘。在此背景下，投资者有较强的获利了结意愿，但科技板块短期的回调并未对市场整体形成较大冲击，技术指标仍在上行区间范围内。从更长远的角度看，“流动性—政策面—基本面”三位一体决定市场风格走向，流动性为市场提供交易热度，政策面激发市场活力，而基本面负责为市场蓄力。从流动性看，机构资金待入市规模仍高达数万亿元，理财、信托、保险、资管产品等机构，目前余额合计已超100万亿元，权益类仓位平均为8.7%，整体处于历史低位，后续入市空间仍然较大。财政政策上，5000亿元新型政策性金融工具将抓紧落地，其他增量措施仍待观察。基本面上，M2-M1剪刀差不断改善，PPI由负转正的力量正在积蓄。整体来看，A股短期或将继维持结构性行情，有基本面支撑的有色、资源类价值板块表现占优。（作者单位：大有期货）表为各类资产近10年收益率表现（单位：%）来源：期货日报网
期货日报网10-17 09:15
【宏观早评】美国银行业显现风险，避险定价驱动贵金属上行
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于高位。财政债务逻辑上从中长期而言驱动黄金，但仍取决于经济走势为主。地缘上，据CNN报道美国总统特朗普表示，如果哈马斯不遵守停火协议，以色列军队将“随时听候我的命令”在加沙地带恢复战斗；据纽约时报：特朗普政府授权中央情报局在委内瑞拉采取秘密行动；特朗普表示在短期内，印度将不会购买俄罗斯石油，俄乌关系仍未稳定；地缘形势仍是重要的贵金属驱动。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍是重要驱动，贵金属仍持有向上的驱动，但需观测短线波动率上行。国债国债期货震荡收涨，人民币汇率盘中走低，股市走势分化。30年国债期货（TL）主力合约收报114.96元，人民币兑美元汇率报7.1411。3点后，现券涨幅有所收窄。早盘，债市情绪向好，国债期货高开，超长债在关于后续发行的小作文刺激下领涨。午后，期货维持高位震荡，但股市走弱并未给债市带来进一步上行动力。3点期货收盘后，现券市场涨幅有所收窄，部分获利盘了结，但整体情绪依然偏暖。资金面整体均衡偏松。央行公开市场净回笼3,760亿元，七天OMO利率为1.4%。DR001报1.4867%，大行同业存单利率为1.6725%。今日市场流动性总量依然充裕，资金利率平稳。流动性是短期国债市场的核心驱动。当前资金面维持平稳宽松格局。在连续调整后，超长端国债由于期限利差走阔至历史高位，其极致的性价比吸引了套利资金入场，叠加关于明年续发的小作文催化，带动市场情绪转暖。然而，在股市高位震荡、缺乏新增利好的情况下，债市向上突破的动力同样不足，短期大概率仍是震荡行情。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，9月央行资产负债表显示其流动性投放低于季节性，叠加近期超储率持续偏低，为后续的对冲操作留下了空间。财政与结构性改革方面，近期市场对“反内卷”政策的关注度提升，若后续出台更多实质性举措，或将改善部分行业盈利预期，抬升风险偏好。在四中全会召开前，市场对增量政策仍有期待，但在此之前，政策空窗期叠加外部不确定性，债市或将延续低波动盘整，等待更明确的指引。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货10-17 09:05
上海期货交易所2025年10月16日黄金仓单日报
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的货物数量。地区仓库期货增减黄金单位: 千克上期所指定交割金库 80961 5862
99qh10-16 15:36
集运持续领涨-2025年10月15日申银万国期货每日收盘评论
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偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】黄金继续高歌猛进，国际金价站上4200美元/盎司。美联储主席暗示暂停缩表，贸易战阶段性升温担忧加剧，黄金再度从中收益。对年内两次降息的押注也愈发强烈，美国政府“停摆”持续发酵。而美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。而贸易对抗的再度加剧，其他大类资产波动加剧，进一步加强黄金作为终极安全资产的叙事和需求。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，注意可能的调整和波动的加剧。【铜】日间铜价收涨1.65%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。中美贸易对峙后，市场情绪逐步企稳。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.92%。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，近期存在项目复产预期，波动幅度不大。 5）农产品【蛋白粕】今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。美国表示目前中美双方正努力缓和贸易紧张局势，缓解了市场对于美豆出口的担忧。虽然市场对于美国农业部在本月usda报告里下调美豆单产预期较强，但由于美国政府停摆，10月USDA供需报告推迟。目前市场消息频出，美豆期价震荡运行为主。国内方面，市场对于关税带来的影响弱化，国内供应充足使得短期连粕上方仍面临较大压力。【油脂】今日油脂偏弱运行。MPOB公布本月供需报告，9月马棕产量为184.1万吨，环比减少0.73%；9月马棕出口量为142.8万吨，环比增加7.7%，基本符合市场预期。截止到9月底，马棕库存为236.09万吨，环比增长7.2%。mpob报告数据显示库存累计高于市场预期，同时中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。但是中长期来看东南亚产地将步入减产季，及国际生柴政策将继续支撑油脂消费需求。 6）集运【集运欧线】 EC高开震荡，12合约收于1708.6点，上涨4.25%。马士基第44周新开舱，大柜报价维持1800美元不变，连续第三周未变，今年上一次连续三周报价维稳不变是在5月份，马士基连续三周大柜报价维持1450美元，随后6月、7月开启旺季挺价。参考此前以及年底旺季和夏季旺季的区别，目前马士基连续三周维持报价未变，传递积极挺价稳价信号，同时GEMINI联盟、OA联盟和MSC均积极宣涨11月FAK，使得当前11月初大柜均价至2655美元，较10月底上涨700美元左右，实际落地大概率有所打折，巴以停火谈判及中美贸易冲突升级对近月情绪性影响弱化，继续关注后续船司11月宣涨及落地情况，预计12合约短期延续宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-16 09:08
【宏观早评】避险情绪明显驱动贵金属走势
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于高位。财政债务逻辑上从中长期而言驱动黄金，但仍取决于经济走势为主。地缘上，据CNN报道美国总统特朗普表示，如果哈马斯不遵守停火协议，以色列军队将“随时听候我的命令”在加沙地带恢复战斗；据纽约时报：特朗普政府授权中央情报局在委内瑞拉采取秘密行动；特朗普表示在短期内，印度将不会购买俄罗斯石油，俄乌关系仍未稳定；地缘形势仍是重要的贵金属驱动。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍是重要驱动，贵金属仍持有向上的驱动，但需观测短线波动率上行。国债国债期货冲高回落，人民币汇率下行，股市V型反转。30年国债期货（TL）主力合约收报114.58元，人民币兑美元汇率报7.1411。3点后，受股市走强压制，现券收益率震荡上行。早盘，债市情绪谨慎，在股市微涨的情况下期债窄幅震荡。午后，股市走强并再度站上3900点，对债市形成压制，叠加基金赎回费新规的传闻扰动，期货冲高回落。3点后，9月金融数据公布，数据未超预期，市场反应平淡，现券收益率在股市强势背景下小幅收高。资金面整体均衡偏松。央行公开市场（含买断式逆回购）净投放435亿元，七天OMO利率为1.4%。DR001加权利率报1.4867%，大行同业存单利率为1.67%。央行维持呵护态度。流动性是短期国债市场的核心驱动。央行持续的流动性投放为市场提供了坚实基础，资金面保持宽松态势。今日公布的物价和金融数据均未超预期，市场反应平淡，行情更多受到股市情绪和政策传闻的扰动。尽管做空力量有所减弱，但在股市强势、赎回费新规担忧未解的背景下，做多动力同样不足，预计市场将延续震荡格局。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，央行三季度例会强调“落实落细”，叠加今日中性的经济数据，市场对短期内降息降准的强预期有所降温，政策重点转向精准滴灌。财政与结构性改革方面，9月金融数据中企业直接融资表现亮眼，M1增速持续走强，反映出在“反内卷”和支持科技创新的政策导向下，企业信心和融资需求正在改善。这可能意味着经济结构性拐点正在出现，对长期利率形成向上支撑。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货10-16 09:05
技术解盘20251016
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减仓缩量近期，IF主力连续合约上涨至黄金分割0.809对应的4800点的压力位后受阻，指数转头回落，但目前仍处于上涨通道。均线方面，呈现多头排列，整体涨势保持良好，但5日均线有下穿10日均线的迹象，说明短期走势开始转弱。指标方面，MACD指标死叉，且呈顶背离；KDJ指标、RSI指标在低位有金叉迹象，短期存在反弹需求。量仓方面，近期价格重心下移过程中伴随着减仓缩量，说明多头主动获利了结，上涨动能减弱。综合分析，IF短线回调而长线向好。 IC 均线拐头近期，IC主力连续合约盘中创出上市以来的新高7469.6点。均线方面，呈现多头排列，说明上涨趋势保持良好，但短期均线拐头，短期走势转弱。指标方面，MACD指标DIF、DEA线反复交织，并且出现多重顶背离现象，给出看跌信号；KDJ指标、RSI指标死叉，给出看空信号。量仓方面，价格下跌伴随着增仓放量，而价格上涨伴随着减仓缩量，多头力量减弱。综合分析，IC可能继续回调。 TF 未破下沿 TF主力连续合约创出107.4点的上市新高后回落，之后走出一个下跌三角形，但三角形下沿始终未跌破。近期，价格小幅反弹。均线方面，各均线交织，没有明显的趋势性。指标方面，MACD指标高位金叉，但有效性存疑；KDJ指标、RSI指标有高位黏合迹象，短期走势或转弱。量仓方面，量能有所上升。综合分析，TF跌至重要支撑位，指标分化，后续将给出方向。（弘毅物产黄李强）来源：期货日报网
期货日报网10-16 06:45
国债依然具备配置价值
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释放相对积极信号，但其贡献较大程度源于黄金饰品等珠宝价格大幅上涨。值得注意的是，食品价格环比上涨0.7%，拉动CPI环比上行0.13个百分点，成为主要正向贡献项。工业品方面，9月PPI延续修复趋势，同比回落2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，基本符合预期。低基数效应是推动工业品价格同比降幅持续收窄的主因。PPI环比继续持平，表明虽有色金属等品种价格走强，但工业品整体修复动能趋缓。后续需警惕工业品价格同比降幅再度走扩的可能，环比表现则需关注“反内卷”政策的实际落地效果。资金面均衡偏松，宽松加码预期不强市场资金面逐步转松。截至10月14日收盘，DR001、DR007分别运行于1.31%、1.43%附近；非银资金利差重回低位，隔夜、7天期资金利差分别为3.94BP、4.22BP。长期资金方面，跨季后同业存单利率呈现先下后上走势，当前国有及股份制银行1年期同业存单发行利率运行于1.66%~1.67%。本月央行通过买断式逆回购操作累计净投放4000亿元中长期流动性，彰显对市场流动性的呵护态度。在此背景下，预计短期内市场资金面将维持均衡偏松态势。然而，短期“宽货币”加码预期较弱，资金价格进一步下行的空间有限。不确定性尚存近期国内大类资产价格波动加剧，主因是中美贸易摩擦反复影响市场预期。相较于4月，当前市场对贸易争端升级的预期趋于弱化，主流观点偏向乐观，抑制了国债收益率的下行空间。但从长期视角看，外部不确定性并未消除，适度配置一定期限国债以对冲宏观预期差的必要性依然存在。综合来看，假日消费数据温和增长、外需韧性犹存，叠加国内通胀低位运行及市场资金均衡偏松，基本面与流动性现状仍对债市形成支撑。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网
期货日报网10-16 06:40
避险需求升温黄金延续涨势
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息，共同点燃了市场强烈的避险情绪，推动黄金、白银价格持续刷新阶段性高点。年初以来，贵金属表现突出：沪金涨约55%，沪银涨约57%；外盘COMEX金价涨约59%，COMEX银价涨约75%。近期，重新升温的中美贸易摩擦再度成为市场避险的催化因素。美东时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。今年以来，特朗普惯用手段就是向其他经济体发出加征关税威胁、等待对方还价和妥协，本质仍是虚张声势地施压讹诈。美国财长贝森特10月13日在采访中表示，对华商品加征100%关税不一定要发生，对局势能够缓和持乐观态度。中国商务部发言人10月14日重申，关于关税战、贸易战，中方立场是一贯的。打，奉陪到底；谈，大门敞开。市场关注的焦点在于，此类关税威胁对市场情绪的冲击，以及事件带来的不确定性溢价是否继续加码。事实上，贸易摩擦对贵金属的影响主要体现在对市场避险情绪的提振上。一方面，在当前环境下，美国政府持续“停摆”削弱海外市场对美元、美债等资产的信心，可能推动全球投资者继续增持黄金、白银以对冲风险，近期配置贵金属对冲海外货币贬值的交易占主导。另一方面，美联储开启降息后，利率环境整体下滑也增强了贵金属作为零息资产的配置吸引力。除了海外避险需求与利率环境变化，全球央行战略购金行为也为金价提供了结构性支撑。据世界黄金协会数据，2025年8月，包括我国在内，有七个国家央行分别增持2吨或以上的黄金。基于战略安全与资产配置需求，我国央行持续增持黄金，优化外汇储备结构，强化黄金储备布局。10月7日，央行公布最新的官方储备资产情况：9月末黄金储备为7406万盎司，8月末为7402万盎司。自2024年11月以来，央行连续十一个月增持黄金。除宏观驱动外，伦敦白银近期还面临阶段性挤仓风险。伦敦白银市场出现流动性紧缺和地区溢价上升的现象，伦敦现货银价升至约52美元/盎司高位，部分交易者甚至空运白银至伦敦补充库存。地缘局势方面，中东局势出现缓和信号。10月13日，特朗普和20多国领导人出席沙姆沙伊赫和平峰会，埃及、美国、土耳其和卡塔尔领导人签署一份文件，为停火协议提供担保。以色列、哈马斯也正在就加沙计划的第二阶段进行谈判。然而加沙地区的深层次矛盾仍未解决，考虑到俄乌冲突持续、巴基斯坦与阿富汗边境地区发生交火等其他事件，全球地缘风险仍处于高位。对贵金属构成支撑的另一核心支柱，来自市场对美联储加速转向宽松的强烈预期。美联储主席鲍威尔10月14日讲话释放“鸽派”信号，暗示可能在未来几个月停止收缩资产负债表，承认就业下行风险可能已经上升，保留10月降息的可能性。美联储在10月8日公布9月议息纪要，纪要显示大多数官员认为在今年剩余时间内进一步放松政策可能是合适的，不过也应关注通胀前景上行的风险。少数官员对降息持保留态度，新任美联储理事米兰作为激进派代表则主张9月大幅降息50BP。海外市场预计，本年度美联储大概率在10月、12月各降息1次。目前，据CME“美联储观察”的预测，美联储10月降息25BP的概率为95.67%，直至12月累计降息50BP的概率为94.64%。这反映了海外市场对美联储将采取更为激进的宽松路径以应对可能出现的经济下滑的押注。多重利多因素共同构筑了当下贵金属的强势格局：地缘政治与政策不确定性持续催生旺盛的避险需求；美联储开启降息并极可能在年内继续维持宽松政策以对冲潜在经济风险，显著改善了贵金属的持有环境；全球央行持续战略增持提供长期结构性支撑。在核心驱动因素清晰、美国关税和政府“停摆”风险等短期催化剂仍构成潜在支撑，甚至可能进一步发酵的情况下，即便技术性回调风险存在，也无法改变贵金属价格中期上行走势。后市维持偏多思路，密切关注核心驱动因素的动态变化。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网10-16 06:40

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