市正经历罕见的价格飙升与供应链震荡，但高盛在最新研报中对市场的乐观情绪“泼了一盆冷水”。该行指出，伦敦金属交易所（LME）铜价突破每吨11,500美元并创下新纪录，更多反映的是对未来紧缺的“预期情绪”，而非当前基本面收紧。与此同时，大宗商品贸易商摩科瑞（Mercuria）大规模从亚洲LME仓库提走铜库存，进一步放大市场对潜在供应短缺的担忧。 近期，铜价受全球供应担忧推动强势上涨。伦敦金属交易所三个月期铜本周升至每吨11,540美元，创下历史新高。 市场普遍认为，这波涨势由矿端事故、运输瓶颈以及美国需求加速推动，尤其是大量铜流向美国以规避未来潜在关税，使得其他地区的可用供应急剧收紧。 然而，高盛给出了更为谨慎的判断。 高盛：铜价上涨更多是“预期驱动”，并非真实短缺 高盛大宗商品分析师 Aurelia Waltham 在最新客户报告中指出，当前铜价“已严重脱离基本面”。 研究团队写道：“这轮突破主要来自对未来供应紧张的预期，而非当前供需的真实收缩。我们预计价格难以维持在目前水平。” 高盛预计，铜价在 2026 年前将陷入 1 万—1.1 万美元/吨的震荡区间，远低于市场对持续突破的新高预期。 高盛还强调，2026 年全球铜市场仍将维持 16 万吨的“小幅过剩”，不足以构成全面短缺。 摩科瑞大规模提货加剧市场紧张情绪 尽管高盛淡化短缺风险，但实体市场正在发出另一种信号。 据四位消息人士透露，瑞士大宗商品巨头摩科瑞在12月2日当天取消或标记提货超过40,000吨 LME 铜库存，主要来自韩国与台湾仓库。这批铜按目前价格计算价值约4.6亿美元。 这一动作直接推动： - LME即时合约相对三月期出现更大幅度的现货溢价（backwardation） - 市场对全球供应链紊乱的担忧进一步升温 - 铜库存取消占比升至 LME 总库存的 35% 业内人士表示，摩科瑞的集中提货“极其罕见”，尤其是在市场呈现现货升水的背景下，这通常意味着：“市场可能处于被动逼空（short squeeze）的前夜。” 铜价周四从创纪录高位小幅回落，交易商表示，本周导致铜价飙升的供应紧张恐慌已开始缓解。伦敦金属交易所周四公布的数据显示，韩国MCUSTX-LOC（仓库）又有7775个铜权证被取消，此前一天亚洲仓库有50725吨铜权证被取消。据路透周四报道称，大宗商品交易商摩科瑞是韩国CU-KRKAN-TOT和中国台湾MCU-TWKHH-TOT仓库逾4万吨铜注销仓单的幕后推手。 据外媒报道，大部分离开LME仓库的铜都流向了美国，虽然铜获得了8月1日生效的进口关税豁免，但征税一事仍在审查中。总体而言，12月2日注销仓达56,875吨，占MCUSTX-TOTAL LME总库存的35%。 大宗商品交易商摩科瑞大举注销之举有助于提高现货铜合约相对于三个月期铜期货价格的溢价。自去年11月以来，溢价一直在上升，周三触及每吨88美元，为10月13日以来的最高水平。这与11月19日的35美元左右的折价形成鲜明对比。 交易商预计，随着12月17日结算日的临近，现货合约的溢价将进一步走高，届时持有空头头寸的公司将需要找到铜来交割合约，或将合约提前交割，即所谓的空头挤压。 据外媒报道，最近几周，贸易公司再次竞相向美国运送更多铜。至关重要的是，特朗普已承诺明年重新考虑对原铜征收关税的计划，而纽约铜期货价格的新一轮飙升为交易商在任何关税实施之前提前进口提供了另一个机会。 去年加入摩科瑞、负责该公司在金属市场的快速扩张的科斯塔斯•宾塔斯上周表示，随着交易势头加大，他预计未来几周铜价格将进一步升至创纪录水平，而海外买家可能在明年第一季度面临严重短缺。 “这是一个大问题，如果世界继续这样发展下去，（美国以外的）世界其他地方将失去阴极铜。”宾塔斯同时表示，随着对美出口加速和交易所库存减少，他预计制造商将需要支付越来越高的价格。 美国需求拉动、全球库存下降，中美价差推动铜流动方向改变 铜价近期的剧烈波动与美国市场的结构性紧缺密切相关。 虽然今年 8 月生效的美国关税中铜获得豁免，但不确定性促使大量铜被运往美国市场，从而导致亚洲与欧洲库存进一步降低。 摩科瑞高管 Kostas Bintas 近日在上海行业会议上指出：“需求并不强劲，市场甚至存在过剩，但价格却持续上涨，这种动态非常不寻常。非美国市场可能在未来数月面临无铜可用的风险。” 他警告，持续不断的美国目的地出货“正在蚕食其他地区的供应”，即使在全球需求疲软背景下，仍有可能造成局部短缺。lg...
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