股指 中长期“牛市”基础牢固lg...

企业盈利修复、政策支持强化环境下

中长期来看，内外流动性宽松、企业盈利修复、政策支持强化及居民资产再配置共同奠定了A股“牛市”的坚实基础。

2026年，A股迎来“开门红”，上证综指站上4100点，创出10年新高。在宏观政策预期向好、科技产业政策红利持续释放以及人民币汇率升值等多重因素共振下，市场风险偏好明显提升，增量资金加速入市。全A股市场日成交额于1月9日再度突破3万亿元大关，并连续多个交易日稳居3万亿元以上，充分彰显市场交投活跃、情绪高涨。当前市场呈现出阶段性高估特征，短期或有调整，但中长期运行中枢有望继续抬升。

A股估值相较海外仍具性价比

截至1月13日，万得全A指数的市盈率估值为23.43倍，处于近10年的98.63%分位数水平，显示市场整体处于历史高位区间，存在阶段性过热迹象。同时，融资融券余额为2.68万亿元，创下历史新高，并连续多个交易日稳定在2.6万亿元以上；融资买入额占A股交易金额的比例为10.92%，接近2019—2021年“牛市”期间10%~12%的水平，反映出杠杆资金活跃度处于高位，短期市场情绪过热。

然而，横向对比全球主要市场，A股估值仍具吸引力。截至1月13日，沪深300指数市盈率为14.47，相较全球主要股指处于相对偏低水平。与此同时，近期部分外资机构上调中国指数的盈利预期。高盛预计2026年MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨20%和12%；瑞银认为，强硬的创新能力，叠加支持性的政策、充裕的流动性，以及国内外机构投资者潜在资金的流入，将支撑A股迎来另一个丰年。目前全球对冲基金对中国股票的净配置和总配置比例分别为7.6%和6.5%，仍处于偏低水平。美联储进入降息周期、美元走弱，加之人民币汇率延续升值态势，A股有望持续吸引海外资金。

出口退税调整助推产业升级

2026年1月，财政部、国家税务总局宣布自4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，并逐步下调电池产品退税率，2027年起全面取消。这一措施短期或引发产业链震荡，但中长期来看，将是推动新能源产业从“规模扩张”向“高质量发展”转型的关键举措。

取消出口退税将有效遏制“赔本赚吆喝”的低价恶性竞争，破解“内卷外化”困局，促使资源向具备核心技术的龙头企业集中。短期来看，这一举措有助于缓解美国和欧盟对中国出口产品发起的“反倾销”与“反补贴”调查及制裁压力，使中国产品以更市场化的价格参与国际竞争。中长期来看，出口退税政策将促使产业链企业加大研发投入、拓展高附加值应用场景，在加速推动产能与技术协同出海的同时，进一步加快在国内布局分布式能源、储能等新兴产业。

上述调整亦对价格形成正面支撑。2025年12月PPI环比连续第3个月上涨，同比降幅收窄至1.9%，核心CPI稳定在1.2%。出口退税取消将抬升部分工业品出口成本，间接支撑国内出厂价格，进而推动PPI温和回升，为企业盈利修复提供基础。

增量资金有望持续入市

在股市“慢牛”与低利率的共同作用下，居民“存款搬家”趋势可能延续。2022年以来央行累计降息70个基点、降准250个基点，各期限利率处于历史低位。在“资产荒”背景下，居民储蓄正加速流向权益资产。预计2026年将有超过32万亿元的居民定期存款集中到期，在低收益环境下，偏债混合型基金、ETF以及分红型保险等产品有望成为承接资金的重要渠道，进一步加快“存款搬家”的进程。

监管层亦积极引导中长期资金入市。2025年年底发布的《基金管理公司绩效考核管理指引》推动公募基金从追逐短期业绩排名转向注重长期价值创造。截至2025年三季度末，保险资金权益资产配置比例已升至14.9%，创近5年来的新高。2025年年底，监管部门进一步下调保险资金股票投资风险因子，有效降低保险资金持有权益资产的资本占用，为保险资金扩大权益投资敞口释放更多空间。

综上所述，当前A股在估值和情绪指标上呈现阶段性高估，短期存在技术性调整压力。但中长期来看，内外流动性宽松、企业盈利修复、政策支持强化及居民资产再配置共同支撑“牛市”。可以说，A股市场短期震荡整固不改中长期上行趋势。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011393）