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上海期货交易所2025年10月09日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 542 14 中储大场 482 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 0 0 合计 1024 14 广东八三O黄埔 1933 -4 广东炬申 2183 0 合计 4116 -4 江苏中储无锡 711 0 五矿无锡 0 0 玖隆物流 0 0 合计 711 0 总计 5851 10

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【国庆中秋节后总结】有色：全球经济复苏持续验证，基本金属偏多对待

.4%、铅+0.78%、镍+1.7%、锡+3.7%，涨幅最大的是锌涨幅4.4%。国内反内卷仍是主线，我们认为需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。随着美联储降息落地，后续基本金属的交易节奏由前期的强预期驱动转为现实需求能否上行的验证，美国9月ISM制造业pmi环比回升略高于预期，国内9月制造业pmi有拐头迹象，全球经济复苏迹象开始显现，我们认为可以关注供需偏紧的基本金属的低多机会，节中美联储降息预期有所升温，年内降息三次仍是大概率事件，释放流动性的同时也会打开国内货币政策的空间，需求上行是值得期待的，供需本就偏紧的品种，有望在需求增长时打开上行空间，有色可以乐观一点。节日期间重要消息与数据： 1.【美国联邦政府时隔近七年再“停摆”】当地时间10月1日0时，美国联邦政府时隔近七年再度“停摆”。数十万联邦雇员将被迫无薪休假，部分公共服务或暂停、延迟，经济数据发布将受到影响。此前，美国两党因医保福利方面分歧，未能就新的临时拨款法案达成一致。（新华社） 2.【美最高法院阻止特朗普解雇美联储理事库克】美国最高法院判决暂时维持美联储理事莉萨·库克的职务，并将该案件的口头辩论安排在2026年1月进行。据悉，该裁定意味着在明年1月法官们就此案听取辩论之前，库克可继续留任。（财联社） 3.【亚洲制造业保持稳定扩张 9月全球制造业采购经理指数公布】中国物流与采购联合会今天公布9月份全球制造业采购经理指数。指数环比小幅下降0.2个百分点，波动幅度有限，全球经济恢复态势相对平稳。分区域看，亚洲制造业继续保持稳定扩张。9月份全球制造业采购经理指数为49.7%，较上月小幅下降0.2个百分点，连续7个月运行在49%~50%的区间内。三季度，全球制造业采购经理指数均值为49.6%，较二季度提高0.3个百分点。（央视新闻） 4.美国9月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月来最大降幅，低于市场预期的5万人。 5.【澳大利亚财长暗示将有条件支持陷入困境的冶炼厂】外电9月29日消息，澳大利亚联邦财长吉姆・查尔默斯表示，政府准备在支持本国陷入困境的冶炼厂方面发挥建设性作用，但他强调，纳税人提供的资金必须 “物有所值”，且相关企业必须 “为员工着想、承担应有责任”。周一在堪培拉举行的媒体简报会上，查尔默斯指出，政府正与各州政府及行业方就多家高能耗企业的未来展开磋商，涉及的企业包括昆士兰州Mount Isa的铜冶炼厂，以及新南威尔士州和塔斯马尼亚州的铝冶炼厂。部分政界人士已明确表态，要求力拓、CSR 集团、海德鲁铝业、嘉能可等企业先承诺进行长期投资，之后政府才会考虑提供额外的公共资金支持。（上海金属网编译） 6.【科特迪瓦授予11个新的采矿许可证以促进勘探】外电10月2日消息，科特迪瓦（Ivory Coast）表示，它已向当地和国际公司颁发了11份新的黄金、钴和铜采矿勘探许可证，因为该国寻求吸引对其蓬勃发展的采矿业的进一步投资。政府发言人阿马杜・库利巴利在周三的内阁会议批准这些新许可证后宣布了这一消息。这些许可证有效期为四年，其中包括八家黄金勘探公司，包括正在开发科特迪瓦北部Doropo金矿的Resolute Exploration Côte d’Ivoire以及Abujar金矿的Tieto Minéral公司。又颁发了三份铬、锰、镍、钴和铜勘探许可证。（上海金属网编译） 7.【海关：智利9月铜出口量为130115吨】智利海关公布的数据显示，智利9月铜出口量为130115吨，当月对中国出口铜32013吨。智利9月铜矿石和精矿出口量为1369494吨，当月对中国出口铜矿石和精矿1027847吨。（文华综合） 8.【巴基斯坦最大的独立发电商将进军电解铝行业选址信息已披露】近日巴基斯坦规模最大的独立发电商（IPP），哈布科电力有限公司（简称 HUBCO）为其位于哈布地区、占地1100英亩的基础工厂探索多元发展路径，具体包括建设一座电解铝厂与一处单点系泊设施。其中建设电解铝厂是重点方向之一。管理层指出，工厂选址具备完善的陆运与海运基础设施，便于进口氧化铝；且巴基斯坦铝土矿资源丰富，全国储量约达2亿吨，仅胡沙布（Khushab）、阿扎德查谟和克什米尔（AJ&K）、开伯尔 - 普赫图赫瓦省（KPK）及齐亚拉特（Ziarat）地区已探明的储量就有约7400万吨，未来有望推动该产业价值链的全面整合。（天下铝讯） 9.【2026年起马来西亚全面征收“碳税”，预计将覆盖钢铁、铝和水泥等碳密集型行业】马来西亚计划在即将出台的《国家气候变化法案》下，于2026年前推出其首个碳税。丰隆投资银行（HLIB）研究部称，在国家致力于实现2050年净零排放目标的过程中，此举既是“战略上的关键，也是经济上的务实之举”。据丰隆投行研究部称，该税收将首先覆盖钢铁、铝和水泥等碳密集型行业，之后在“第13个马来西亚计划”下过渡到全面的排放交易体系（ETS）。碳税预计将提供直接的价格信号，同时为建立一个更成熟的、基于合规的碳市场奠定制度基础。（电解铝编译） 10.【美国纽约州铝厂大火重创汽车供应链，福特业务将受影响数月】记者当地时间10月6日获悉，美国铝业巨头诺维利斯公司（Novelis）位于纽约州奥斯威戈的工厂此前发生的严重火灾导致其关键生产区域完全烧毁，预计将停产至明年初。业内分析人士指出，该工厂为美国汽车行业提供约40%的铝板原料，是福特汽车及其他车企的重要供应商。此次事故将导致福特等车企的部分型号汽车生产出现显著延迟，影响持续数月。 (央视新闻) 11.【Cornish发布South Crofty锡矿项目最新PEA】外电9月30日消息，加拿大勘探企业Cornish Metals公司已完成对其位于英国康沃尔郡的South Crofty锡矿项目最新的初步经济评估（PEA）。评估结果证实，该项目具备强劲的经济可行性，有望成为数十年来欧洲或北美地区首个主营锡矿的矿山。这份评估报告显示，以6%折现率计算，该项目税后净现值（NPV）为1.8亿英镑，内部回报率为20%。预计在矿山寿命期间，平均总维持成本为14500美元/吨应付锡。这使South Crofty处于行业成本曲线的最低四分位，在稳态运营期间，预计息税Ebitda为62%。（上海金属网编译） 12.【Orion Minerals将融资额提升至770万澳元】外电10月3日消息，Orion Minerals宣布，已收到成熟和专业投资者对之前宣布的融资的额外确定性认购承诺，融资总额由此提升至约770万澳元（折合南非兰特约8900万）。该公司于上月首次公布融资计划，初始目标为筹集约500万澳元。配售筹集的资金用于继续推进Prieska铜锌上层矿的前期工程、完成Okiep铜矿项目的优化研究及后续现场工程、满足一般营运资金需求等。（上海金属网编译） 13.【ITEA预计今年印尼精炼锡出口量将增至5.3万吨，不会被整顿行动影响】外电9月30日消息，印尼锡出口商协会（ITEA）主席Harwendro Adityo Dewanto周二表示，该协会估计，该国今年精炼锡出口量将自2024年的4.5万吨增加至5.3万吨左右。邦加-勿里洞的一些冶炼厂在2024年因腐败调查而中断活动后重新开始运营，这将为出口发运提供支持。该协会预计，该国打击锡矿中心邦加-勿里洞的非法采矿活动不会扰乱运输。Dewanto称，“到目前为止，该国政府的整顿行动并没有扰乱生产活动。那些仍然有采矿配额的矿企继续努力完成配额，其他矿企已经在为明年的计划做准备。”（上海金属网编译） 14.【彭博经济研究：各州数据暗示未公布的首次申领失业救济人数约为22.4万】根据美国劳工部最新可得数据，彭博经济研究预计，截至9月27日当周的首次申领失业救济人数为22.4万。这一相对较低的数字表明，虽然招聘速度有所放缓，但雇主并没有大规模裁员。由于政府关门，美国劳工部未能发布每周就业报告，但尽管如此，其仍发布了截至9月27日当周的可下载数据。原始数据未经季节性调整，也不包括马萨诸塞州、亚利桑那州或维尔京群岛的最新数据。根据彭博经济研究的估算，在未经季调的基础上，截至9月27日当周的首次申领失业救济人数为17.9万。（格隆汇）铜假期期间宏观层面对铜价影响明显，美国政府关门是主要宏观事件，本随着降息预期的升温，美元指数回落促使铜价出现明显抬升；在假期尾声避险情绪促使美元指数再次回升，铜价大幅走高后涨势稍显放缓。从供应量来看，自由港铜矿事故短线级别从供需缺口走扩逻辑带动下指导盘面较强，在供应扰动的情况下，需求仍是关键共振条件。假期海外宏观主线存在较大波动，铜价伴随美元指数和美债利率的走势出现同步回升的走势，这个主要源于需求端不确定性仍存在波动。假期期间美股走势偏强，尚未出现明显流动性和风险事件的情况下，伴随可能出现的缩表结束预期，整体铜价走势偏强。铝当前逻辑：美国9月ISM制造业pmi环比回升略高于预期，国内9月制造业pmi有拐头向上的迹象，全球经济复苏迹象开始显现，美联储年内降息三次仍是大概率事件，释放流动性的同时也会打开国内货币政策的空间，后续基本金属的交易节奏由前期的强预期驱动转为现实需求能否上行的验证，铝价预计偏强运行。原料端铝土矿供应充裕，氧化铝产量高位运行，同时海外氧化铝成交增多，且多数运往国内，进口供应预计增加，国内供应过剩压力增加，库存持续累库，现货价格承压下行，基本面偏空未变，氧化铝期价偏弱震荡，考虑到氧化铝现货价格已经跌至高边际成本以下，减产预期开始出现，追空风险较高，建议给出空间再进场做空。锌当前逻辑：美国9月ISM制造业pmi环比回升略高于预期，国内9月制造业pmi有拐头向上的迹象，全球经济复苏迹象开始显现，美联储年内降息三次仍是大概率事件，释放流动性的同时也会打开国内货币政策的空间，后续基本金属的交易节奏由前期的强预期驱动转为现实需求能否上行的验证。锌全球供需矛盾并不突出，过剩主要集中在国内。国内锌精矿供应增加，冶炼利润仍存，供应增量逐步兑现，需求旺季叠加节前补库下内需仍有韧性，累库压力有所减轻，海外因亏损和环保被罚等问题供应端有减量，供需偏紧，lme库存低位去库，挤仓风险仍存，在国内出口窗口未打开的情况下，维持内弱外强的格局。锡当前逻辑：美国9月ISM制造业pmi环比回升略高于预期，国内9月制造业pmi有拐头向上的迹象，全球经济复苏迹象开始显现，美联储年内降息三次仍是大概率事件，释放流动性的同时也会打开国内货币政策的空间，后续基本金属的交易节奏由前期的强预期驱动转为现实需求能否上行的验证，供应端，印尼打击关闭非法锡矿，并全面封堵走私通道，虽然不影响正规采矿生产精锡出口的企业，但走私通道被封堵会消减印尼锡矿被偷渡出口的供应量，据钢联调研了解非法采矿的占比约在20%，从我国锡矿进口来源国去追溯，从印尼月度进口的锡矿量级在200-300吨左右，所以打击非法采矿仍是会影响部分锡矿供应。需求端，终端需求质地良好，在ai和新能源需求的带动下，锡供需结构持续偏紧，中长期维持震荡上行的看法。镍、不锈钢截至10月8日14:00，LME镍价成交价为15460，较节前上涨1.28%。国庆期间，宏观方面海外美国政府于10月1日起正式停摆，目前两党仍未就预算谈判达成一致。加之日本选举新首相等因素加大了宏观风险，贵金属大幅上涨，带动有色金属偏强震荡。镍自身供需层面，供应端10月起印尼将逐步开展RKAB有效期从3年改回1年后明年的额度审批工作。节前印尼已有查处非法采矿等行政措施减少了部分矿产供应，存在后续对配额进行削减的可能性。节后来看，随着宏观降息周期的开启，有色金属后续或进入到供需基本面现实检验阶段。由于镍与不锈钢传统下游需求的走弱以及镍新能源需求增长停滞不前，镍供应过剩的现状已持续较长时间。在印尼采取具体措施限制镍矿供应前，预计镍与不锈钢价格供需过剩难改，而若印尼采取强力控制供应的政策，镍价中枢或上移。后续关注降息周期开启后不锈钢等镍的下游需求能否出现较大幅度的提升，以及印尼镍产业政策方向。节日期间消息与数据： 1、【机构预测2026年全球镍市场供需变化】国际镍业研究组织（INSG）：全球镍产量预计将在2026年增至409万吨，而2025年预计为381万吨。全球镍需求预计将在2026年增至382万吨，而2025年预计为360万吨。(INSG） 2、【住友金属矿山：2026年全球镍市供应料连续第三年过剩】10月7日（周二），日本最大镍冶炼商住友金属矿山株式会社（Sumitomo Metal Mining，SMM）表示，由于印尼产量持续增长，预计明年全球镍市场将连续第三年保持供应过剩局面。住友金属矿山在其半年度市场展望报告中预计，2026年全球镍市场供应过剩量料为256000吨，略低于今年的263000吨。这主要由于印尼的低品位镍生铁产量预计将增长4.1%，达到176万吨。2025年，印尼的镍生铁产量料大幅增长10.3%。（文华财经） 3、【淡水河谷基本金属公司启用Onça Puma冶炼炉，镍产量大幅提升】外电10月1日消息，淡水河谷基本金属公司（VBM）已开始在其位于巴西帕拉州的Onça Puma矿业综合体启用第二座加工冶炼炉，将该基地的镍铭牌产能提升至4万吨/年。这座2号冶炼炉项目不仅按计划完工，且预算消耗比预期低近13%，投产后将为VBM新增每年1.5万吨的镍产能。投产后将为 VBM 新增每年 1.5 万吨的镍产能。随着Onça Puma新增产能的释放，再加上加拿大Voisey’s Bay矿区地下开采产能的逐步提升，预计到2030年，VBM 的镍总产量将达到21万至25万吨。（上海金属网） 4、【2025年国庆期间三元前驱体及三元正极材料平稳运行】随着国庆长假到来，三元前驱体及三元正极材料市场整体运行平稳。节前下游电池厂多已完成备货，市场交易在假期期间略显清淡。部分三元材料企业生产保持正常，原料镍钴盐供应偏紧，价格维持高位，节后市场走势成为关注焦点，新一轮签单仍处于商谈博弈状态。10月，硫酸镍市场价格稳中看涨，预计运行区间28100-28400元/吨。硫酸钴随着原料库存的进一步消化，整体现货市场价格易涨难跌。碳酸锂在需求支持情况下，价格将震荡偏强。因此，成本支撑下，叠加需求依然较好，预计三元前驱体及三元正极材料偏强运行。（Mysteel）碳酸锂节前在江西锂矿与青海盐湖供给扰动以及需求端储能电池爆发与固态电池进展的推动下，碳酸锂价格经历大幅上涨，后因其他供应逐步释放，整体供给水平维持高位，价格有所回落，但中枢较6月底有显著提升。国庆期间，海外宏观风险因美国政府停摆等因素逐渐上升。碳酸锂自身需求端储能，固态电池等部分的叙事仍处于高热度。节后来看，短期在江西锂矿复产落地以及其他地区供应大幅增长前，需求侧仍将对锂价形成有力支撑。中长期来看，供应端规划的锂资源项目投产节奏，需求端新能源汽车与储能电池需求增速的持续性将决定碳酸锂中长期的供需格局。当前环境下，预计碳酸锂仍将在供需双强格局下维持宽幅震荡，节后若供应端产能释放不及预期，需求增长力度与持续性远超预期，短期或出现供需错配风险。节日期间消息与数据： 1、【中国五矿“4+2”万吨锂盐项目投产】从中国五矿集团有限公司获悉，日前中国五矿所属中国盐湖集团“4+2”万吨锂盐项目在青海格尔木顺利投产，这标志着企业全力推动世界级盐湖产业基地建设又迈出了重要一步。（新华社） 2、【宁德时代洛阳基地二期投产一二期年产能可达60GWh】宁德时代洛阳基地二期项目电芯工厂、电池包工厂近日正式投产。该项目二期规划包含3条电芯产线、10条PACK产线，全面达产后将实现年产能增加30GWh。一期项目已于2024年11月投产，年产能30GWh。（新浪财经） 3、【我国科研人员解决全固态金属锂电池界面接触难题】记者从中国科学院物理研究所获悉，由该所研究员黄学杰团队联合华中科技大学、中国科学院宁波材料技术与工程研究所等组成的研究团队开发出一种阴离子调控技术，解决了全固态金属锂电池中电解质和锂电极之间难以紧密接触的难题，为其走向实用化提供了关键技术支撑。相关研究成果已于7日发表在国际学术期刊《自然-可持续发展》上。（新华社） 4、【海关：智利9月锂出口量为18341吨】智利海关公布的数据显示，智利9月锂出口量为18341吨，其中碳酸锂出口量为15918吨。当月对中国出口碳酸锂11101吨。（文华综合）有色组黄一帆 F03114993 有色组组长，负责品种：铝、锌、锡。金融学硕士，熟悉有色产业链上下游，视角独特，有大局观。从产业供需角度，结合宏观走势分析市场，发掘投资机会。周蜜儿 Z0022003 有色金属分析师，负责品种：铜。墨尔本大学经济金融学学士、悉尼大学金融银行学硕士。通过对海外宏观的熟悉和对供需的精准推演，有效把握住铜的行情走势。吴仲楠 F03131472 工业品分析师，负责品种：镍、不锈钢、碳酸锂。上海对外经贸大学金融硕士，兼具宏微观经济理论基础与行业技术了解度，对品种的供应链与下游有较为深入的研究。开户加入我们！加入知识星球！混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-09 09:05

上海期货交易所2025年09月30日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 528 -30 中储大场 482 -7 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 0 0 合计 1010 -37 广东八三O黄埔 1937 -22 广东炬申 2183 -48 合计 4120 -70 江苏中储无锡 711 -2 五矿无锡 0 0 玖隆物流 0 0 合计 711 -2 总计 5841 -109

99qh09-30 15:28

【国庆中秋节前风险提示】有色：等待需求验证，基本金属偏多对待

数、美国非农就业、ISM制造业PMI 锡当前逻辑：美国二季度GDP超预期，在经济数据显示向好后，前期乐观的降息预期有所回落，同时衰退的担忧也有所减轻，美联储年内降息三次仍是大概率事件，释放流动性的同时也会打开国内货币政策的空间，后续基本金属的交易节奏由前期的强预期驱动转为现实需求能否上行的验证，供应端，印尼打击关闭非法锡矿，并全面封堵走私通道，后续印尼出口继续关注交易所成交数据。需求端，需求质地良好，在ai和新能源需求的带动下，锡供需结构持续偏紧，中长期维持震荡上行的看法。临近国庆节，建议降低持仓，控制风险，轻仓过节。节日关注：中国制造业PMI指数、美国非农就业、ISM制造业PMI 镍、不锈钢镍：近期镍原料端印尼方面偶有扰动，整体影响力度与范围相对有限，供应端一二级镍各环节供应并未出现明显的被动减量，在印尼镍元素释放影响下供应增量显著。需求端不锈钢需求维持稳定增长，但新能源汽车三元电池需求处于几无增长的环节，因此镍元素供需过剩的格局未改。10月起，印尼要开始2026年度RKAB配额审批工作，后续是否会出现控制供应量的政策动向仍待观察，持仓风险较高，因此建议轻仓或空仓过节。不锈钢：节前不锈钢原料镍铁价格持续回升，推动不锈钢成本走强，加之旺季预期与8月钢厂的检修动作，不锈钢期现价格有所回升，但随着镍铁价格的企稳与钢厂的复产，不锈钢供需过剩的格局压制钢价。节后不锈钢面临原料产地政策以及旺季需求持续性的不确定风险，因此节中持仓风险较高，建议轻仓或空仓过节。碳酸锂三季度碳酸锂在江西锂矿供应扰动的推动下，出现了大幅度的反弹，后又因在其他资源端补充下，整体供应水平维持增长，价格又出现明显回落。而另一方面，由于下游储能需求超预期，带动锂电行业对碳酸锂的需求始终强劲，因此碳酸锂价格中枢较二季度末仍有明显抬升。节前江西锂矿复产传闻与下游需求超预期的消息令市场对锂价走势分歧显著，持仓过节的风险较高，因此建议轻仓或空仓过节。有色组黄一帆 F03114993 有色组组长，负责品种：铝、锌、锡。金融学硕士，熟悉有色产业链上下游，视角独特，有大局观。从产业供需角度，结合宏观走势分析市场，发掘投资机会。周蜜儿 Z0022003 有色金属分析师，负责品种：铜。墨尔本大学经济金融学学士、悉尼大学金融银行学硕士。通过对海外宏观的熟悉和对供需的精准推演，有效把握住铜的行情走势。吴仲楠 F03131472 工业品分析师，负责品种：镍、不锈钢、碳酸锂。上海对外经贸大学金融硕士，兼具宏微观经济理论基础与行业技术了解度，对品种的供应链与下游有较为深入的研究。开户加入我们！加入知识星球！混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-30 09:05

上海期货交易所2025年09月29日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 558 -34 中储大场 489 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 0 -8 合计 1047 -42 广东八三O黄埔 1959 -16 广东炬申 2231 -69 合计 4190 -85 江苏中储无锡 713 0 五矿无锡 0 0 玖隆物流 0 0 合计 713 0 总计 5950 -127

99qh09-29 15:31

上海期货交易所2025年09月26日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 592 -36 中储大场 489 -27 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 8 0 合计 1089 -63 广东八三O黄埔 1975 44 广东炬申 2300 -180 合计 4275 -136 江苏中储无锡 713 0 五矿无锡 0 0 玖隆物流 0 0 合计 713 0 总计 6077 -199

99qh09-26 15:24

上海期货交易所2025年09月24日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 600 -56 中储大场 516 -12 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 12 0 合计 1128 -68 广东八三O黄埔 1973 0 广东炬申 2528 0 合计 4501 0 江苏中储无锡 713 -8 五矿无锡 0 0 玖隆物流 0 0 合计 713 -8 总计 6342 -76

99qh09-24 15:58

【有色早评】进口压力增加，氧化铝破位下跌

施。一些其他矿产（如煤炭、黄金、铁矿、锡和沥青）的矿业公司也被暂停了许可证。根据9月18日发布的一份文件，ESDM共暂停了190个普通矿业许可证，范围从中加里曼丹到北马鲁古。市场消息人士称，北马鲁古的一些镍矿也收到了暂停通知书。此次制裁包括暂停采矿活动，最长可达60天。尽管被暂停，这些公司仍需履行相关义务，包括矿区维护、环境管理和监测。一旦公司提交复垦计划并提供必要的保障，制裁将被解除。（阿格斯金属） 2、【伦敦金属交易所批准在香港新增3个认可仓库】香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇22日欢迎香港交易及结算所有限公司的全资附属公司——伦敦金属交易所，批准香港元朗3个仓库设立为认可仓库的申请。连同此前已批准的8个仓库，伦敦金属交易所在港认可仓库的总数已增加至11个，有助于将香港打造成为伦敦金属交易所在亚洲的重要交割枢纽。3个新增仓库可即时投入运作，为业者参与国际金属交易提供高效的交割选项，同时带动香港海运及其他服务的发展。据悉，今年1月，伦敦金属交易所将香港纳入为其全球仓库网络内的许可交付地点，并开始接受仓库营运商申请许可，以储存伦敦金属交易所注册品牌的金属。（中国新闻网）不锈钢不锈钢 2025.09.24 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12940元/吨，涨跌幅0.24%。无锡现货基差升水-35至600元/吨；主力合约持仓-6126至123891手；仓单-369至89008吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+1至958元/镍点，镍铁报价维持，不锈钢成本支撑偏强。8月镍铁进口同比增长77.96%,供应相对充足，关注后续镍铁价格是否会回落。供应端，不锈钢前期有小幅减产，但整体供应压力缓和有限。近期面临检修结束复产的压力。需求端，国内近期因盘面回落，现货市场因台风影响，节前补库节奏或中断。综合来看，原料端镍铁价格持续回升，不锈钢成本持续回升，后续在进口充足的环境下，原料镍铁价格承压。供应端近期不锈钢厂检修逐步完成，供应压力或缓慢回升。需求端国内相对稳定，整体供需格局维持过剩，不锈钢维持低位震荡。后续观察宏观降息落地后工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化、原料价格走向。二、消息与数据 1、2025年9月23日佛山市场讯，根据气象部门预测，今年第18号超强台风“桦加沙”将于9月24日在我省中西部沿海地区登陆，其带来的强风强降雨会严重影响我市，防御形势十分严峻。佛山市三防指挥部决定自9月23日起在全市范围内分批实行“五停”措施（即：停课、停工、停产、停运、停业）。佛山地区的不锈钢专业市场，今日上午已经按照上级指示纷纷发出“停工停产通知”（51bxg）碳酸锂碳酸锂 2025.09.24 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价73660元/吨，涨跌幅-0.16%。主力合约持仓-15717至255907手，仓单+540至39449吨。现货方面，电池级碳酸锂报价维持73250元/吨，工业级碳酸锂报价维持71600元/吨。锂精矿均价维持832.5美元/吨。供应端，相对高价刺激下，各产线产量皆有回升，本周国内碳酸锂周度产量继续上行至超2万吨，碳酸锂总产量仍处高位。8月碳酸锂进口数据环比增长57.79%，整体供应压力维持高位。需求端，由于储能电池需求火热，锂电池排产环比持续上升。目前头部企业订单火爆，需求预期维持高位。库存端，国内显性总库存继续降库，去库速度较前两周有所放缓。库存流向仍是由厂库向贸易商与下游转移，节前下游补库动作明显，库存逐步累积。整体来看，目前供应端扰动风险降低，新项目逐步投产，碳酸锂供应担忧逐渐走弱，另一方面，下游锂电需求强劲，锂盐库存持续去化，节前下游补库动作明显，价格下方支撑较强。整体来看，碳酸锂中长期过剩格局未改，短期需求支撑下预计价格整体震荡运行，后续关注宏观扰动落地后实际需求走向、供应端是否有产能出清情况。二、消息与数据 1、【智利Corfo提交了与SQM和Codelco签订的修订合同】外电9月22日消息，智利经济发展机构Corfo周一表示，已向审计署（CGR）提交了批准修改与SQM Salar SpA签订的阿塔卡马盐湖项目合同及OMA矿产租赁合同的决议，该合同有效期延长至2030年；同时提交了与Codelco及其子公司Minera Tarar SpA签订的阿塔卡马盐湖新矿产租赁合同，该合同有效期为2031年至2060年。SQM和Codelco预计将于今年就智利北部的阿塔卡马盐田开发敲定合作伙伴关系，这将标志着当地首次大规模进军锂生产。（上海金属网） 2、【麦格理：一个新锂周期可能正在形成】9月23日，麦格理（Macquarie）的分析师在一份报告中称，锂供应扰动问题十分明显。马里存在地方安全挑战，巴西监管审查也在加强，而低价已导致开发项目推迟。这些分析师称，这种供应形势与锂需求日益脱节，而今年迄今锂需求一直稳健。电动汽车销量强劲增长和强于预期的电池储能系统装机量提振锂需求。（文华财经） 3、【西海新能源材料有限公司一期碳酸锂项目投产】9月20日，洛浦西海新能源材料有限公司一期碳酸锂项目在新疆维吾尔自治区和田地区洛浦县和田昆冈经济技术开发区（有色金属产业园）举行投产仪式。洛浦西海新能源材料有限公司为新疆西海锂业集团有限公司的全资子公司。据了解，本项目总投资46亿元，一期达产后每年可处理锂精矿30万吨，年产电池级碳酸锂3万吨。（洛浦县零距离）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-24 09:05

上海期货交易所2025年09月23日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 656 -41 中储大场 528 -4 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 12 -8 合计 1196 -53 广东八三O黄埔 1973 -105 广东炬申 2528 -14 合计 4501 -119 江苏中储无锡 721 -10 五矿无锡 0 0 玖隆物流 0 0 合计 721 -10 总计 6418 -182

99qh09-23 15:26

上海期货交易所2025年09月22日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 697 66 中储大场 532 -10 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 20 -10 合计 1249 46 广东八三O黄埔 2078 51 广东炬申 2542 -47 合计 4620 4 江苏中储无锡 731 -8 五矿无锡 0 0 玖隆物流 0 0 合计 731 -8 总计 6600 42

99qh09-22 15:24

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