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华北钢铁产业链调研情况分析

债起到一定效果，在建工程的量增加。镀铝锌作为彩涂基板，需求较好，有花、无花镀锌、锌铝镁需求同环比下滑，今年交期一个半月，去年同期三个月。体感是今年大家电需求走弱，小家电需求很好，光伏需求转弱。出口：年出口量约120万吨，主要出口至东南亚、拉丁美洲、非洲等第三世界国家，主要出口品种是镀铝锌等产品，彩涂出口少，10万吨左右。镀锌出口不好，同比下滑整体来看，行情走跌，原因主要包括：宏观利好带来盘面上持时间短；涨价需求不接货；抢出口需求前置；限产对实际供给端的影响可能没有数据显示的那么大。 2.钢厂期现贸易部B 各钢厂螺纹、钢坯、冷轧、基料、热卷、中厚板、工业线材等品种的接单基本在25天以上，个别锁价钢厂接单存在压力，钢厂净利润为50—100元/吨。本钢厂冷轧、镀锌出口接单至7月底。行情观点：当前基本面没矛盾，价格震荡运行，淡季预期可能被证伪，强现实下钢材累库速度不及预期，7月天津上合峰会、8月成都世界运动会、国庆阅兵会影响供给，因此看涨主要关注北方限产。当前山西、东北、西北地区基本面压力较大，看跌关注这几个地区。当前钢厂、贸易商低库存（之前的2万吨现在下滑至0.4万吨左右），现货压力不大，可能会出现暴力反弹、缓慢下跌的行情。当前钢厂接单较好，正套合适，反套需要等到6月中旬之后淡季需求下滑、快速累库、环保限产对供给有影响、现货偏紧但又不好卖的时候进场合适。 3.钢厂冷卷销售部C 公司概况：有两个生产基地，年产能320万—350万吨，约1/3出口，2/3内贸。根据市场变化建立库存管理，目前库存3万多吨，相比之前有所增加（之前有段时间几乎零库存），处于震荡区间建小库存操作。关税影响：低价时成交少，中美关税下调，价格上涨时出口成交有一定增加，之后价格下跌，市场反应平淡，询价频繁但成交有限。出口：主要在东南亚（日韩泰）、中东、中南美，美国和欧洲因反倾销基本不做，客户会进口之后加工进行转口贸易。今年出口至中东、非洲地区增量较多，韩国、日本减量明显。当前接单接到7月底，7月还没接满，同环比走弱（去年同期已经接到8月，今年4月已接到7月），出口利润尚可。内贸：接单方向侧重市场流通材，转向高端、高附加值的终端产品，如家电、汽车等领域，订单相对稳定。中美关税下调后，家电订单略有增长，但不明显。家电做的是外壳的材较多，整体订单稳定，感觉未受到以旧换新的明显影响，可能与房地产下行有关。行情观点：震荡运行，宏观消息释放完毕，产业产能高，钢厂有利润，限产不好执行，向下存在一定空间，今年也可能像以前一样出现淡季不淡，价格也可能上涨，热卷向上看到3300—3400元/吨。 4.钢厂的国际贸易公司D 钢厂生产包含各种类型的粗钢，唐山地区钢坯投放量约2万吨/天，钢坯接单到7月，首先保证内贸协议量，出口存在筛选订单的余地，每月出口量约10万—20万吨。工厂生产模式转变：国内工厂多订单化生产，接订单锁原料，赚加工利润，传统补库模式弱化，价格波动收窄，企业对原料涨跌博弈意愿低。关税影响长周期产品如白电、汽车用钢的订单未见明显改善。与2014—2015年熊市尾期相比，当前价格表现有相似处，价格阴跌，波动幅度缩窄，但市场环境和处理方式不同，当前出口和“一带一路”带来需求支撑，并非完全过剩状态。年初铁矿价格预期在78—113美元/吨，现在预期或有所修正，铁矿四大矿山存在铁元素降品，除FMG其余三家矿山全年发运或在目标下沿，供给端虽预期下半年增量，但需求端铁水有望维持高位，库存压力不大，矿价具有韧性，年初价格预期区间需修正。 5.贸易商E 做钢厂直发，月成交量不到10万吨，今年主要做正套，80%以上销售给终端，主要销售给胜方镀锌厂、酸洗厂、盘扣厂。3、4月价格下跌过程中有需求，5月需求环比转弱，下游以降加工费保单子的形式，可能接单量没少，但加工利润下滑。钢厂订单基本上都接到20天到30天，对不同规格排产时间不同，在7—30天，下游有冷轧线的钢厂接单偏长一些。限产预期：对天津等地环保限产预期持谨慎态度，认为地方政府保GDP背景下，限产落地效果可能有限，且限产对产量实际影响待观察。投机需求减少，产业端更关注现货利润及订单情况，当前现货偏紧，操作上更倾向于期现正套。 6.钢厂F 总产能3万吨，当前日产约2.6万吨，品种包括线材、盘螺、带钢等，卷板产能占比80%，轧钢产能大于炼钢产能。原料添加废钢比例今年较去年提高，一般为10%—15%，情况好时达到20%—25%。利润与排产：利润好的品种优先生产，目前线材、盘螺利润较好，钢坯利润约150元左右。当前钢厂订单通常10天左右，15—20天算较多，当前15—20天。销售：内销为主，贸易商环节压缩，订单多来自国企和终端客户。今年上半年钢厂订单整体较好，超接现象较去年明显，交期延长，协议单仅占百分之十几。出口情况：建材出口以散销给贸易商为主，线材多数集港出口，主要流向南非、东南亚、中东、非洲等地。今年螺纹钢坯、线材出口量有增长，但钢坯出口因价格问题暂不合适。 7.钢厂G 月产约60多万吨，日产2.1万—2.2万吨，铁水日产1.9万—2万吨，长流程添废比例增加，带钢、卷板各占一半，日产1万吨左右，冷轧较少，月产约5万吨，以销定产，协议量约40%，逐步提高终端占比，终端和贸易商比例大约6:4。今年2至4月已经检修完，没有检修计划。接单方面，目前处于公司规定最大接单量，订单体感和拿货积极性同比较好，去年2万吨日产可能有时难卖，今年很快就卖完，环比有点转弱。完全锁利润型，完全利润约有120—130元/吨。经济周期下，板材需求处于上升趋势，只是增速放缓，抢出口透支国外需求，但是影响没有预期大，今年钢坯出口、中厚板、机械加工、机械、风电需求增的比较多，无需过多关注板材需求何时转弱，需关注建材淡季需求高度。 8.短流程钢厂H 电炉炼钢企业，原料全是废钢，1点零几的废钢产1吨粗钢，产能1万吨/天，当前产量约0.7万吨，主产带钢（80%）、钢坯（20%），主要内销，终端和贸易商拿货比例约6:4，终端主要是管厂、冷轧厂、酸洗厂。对锁利润，电炉利润约100元/吨以上，同比较好，带钢接单15天，每天出货速度较快。 9.加工厂钢坯外贸部I 外贸热卷涂渡为主，不做库存，跟厂家直接采购，月出口量5、6万吨，热卷和镀锌各一半，钢坯市场采购或与厂家直接采购，依托国企、海外办事处和大客户资源，长期订单较多。涂渡交期7月份，热卷20—30天，热卷主要出口至沙特、迪拜、中东和越南，整体订单同比增加，出口方面除越南未感觉到哪些国家明显减少，巴西同比增加，环比3、4月走弱。利润环比3、4月走弱，但有利润。 10.加工厂J 两条连轧产线，两条镀锌产线，轧机产能18万吨/月，钢坯外卖量6.5万吨/月，其余自用，有花和无花月产量约6万吨。接单方面，当前整体接单尚可，但环比走弱；轧硬接单尚可，多数流向出口，接单至7月中旬，环比走弱，因为4月初交期已接到7月初；有花35—40天，交期较好，无花15—20天，交期偏短。加工利润方面，扎硬加工利润尚可，有花和无花加工成本分别在430元/吨、470元/吨左右，镀锌和无花加工处于亏损。出口方面，各品种出口比重50%—60%，扎硬出口稳定，主要是北美、台湾、中东，6月出口韩国可能存在增量，因为6月中旬韩国可能出一个热卷的反倾销政策，韩国的采购和贸易商已经过来调研轧硬，若热卷反倾销落地会进口轧硬。内贸方面，客户是涂渡厂、卷管厂、冷轧厂，管厂的终端客户越来越少，因为管厂客户主要在胜芳，但胜芳近两年新增冷轧产能较多；扎硬销往博兴，华东、华南；有花无、花内销至周边山东、新疆、内蒙古。 12.加工厂K 日产2.2万吨，主产轧硬、镀锌，轧硬产能约7万吨/约，镀锌产能6.6万，部分轧硬外卖，月外卖量几千吨，终端和贸易商比例约8:2，主要销售至周边，下游贸易商出口约1万吨/月，出口至菲律宾。锁定加工利润，2023以来加工利润稳定在10—30元/吨，排产约15天，环比4月略微走弱，5月下旬接单量较上旬略有回暖，市场不好的时候排产约7—10天。来源：期货日报网

期货日报网05-27 16:15

上海期货交易所2025年05月27日锌仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锌单位: 吨上海国储天威 0 0 中储吴淞 0 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 0 0 中储大场 0 0 上港云仓安达 0 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流 0 0 中远海运宝山 0 0 全胜物流曹安 0 0 合计 0 0 广东中储晟世 648 0 中储晟世三水 0 0 中拓佛山 0 0 广东炬申 0 0 合计 648 0 江苏中储无锡 0 0 无锡国联 0 0 百金汇物流 0 0 合计 0 0 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江田川 0 0 合计 0 0 天津中储新港 801 0 中远海运天津 100 0 上港云仓天津 99 0 全胜物流天津 126 0 合计 1126 0 总计 1774 0

99qh05-27 15:27

航运领跌，商品整体弱势-2025年5月26日申银万国期货每日收盘评论

元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价微跌。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.05%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但今日几内亚政府官员发生暗示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.08%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂震荡收跌，美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），这使得市场担忧掺混量不及预期，美豆油需求前景走弱使得美豆油期价下挫。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴不确定性较大，油脂整体震荡调整为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕区间震荡，目前美豆播种进度相较往年偏快，整体播种工作较为顺利。并且根据天气预报显示，未来两周美国中西部地区预计将迎来更为凉爽潮湿的天气，有利于大豆播种工作的继续推进。但是近期阿根廷地区受到风暴天气，将对大豆收割带来不利影响，给美豆期价带来一定支撑，美豆整体震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。 065 航运指数集运欧线：EC偏弱运行，08合约收于2085点，下跌5.81%。5月26日最新公布的SCFIS欧线为1247.05点，较上期下跌1.4%，跌幅继续收窄，对应于05.19-05.25的离港结算价，对应大柜大概1800美元左右，由于OA联盟当周投入运力下降，EMC等的小幅提涨未能有效提振现货指数。目前6月船司逐步开舱后，大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约200点左右，市场对于6月运价实际上涨程度偏乐观积极，预计将逐渐进入交割逻辑。再看08合约，由于当前船司在6月和7月周均运力投放均在30万TEU左右，且5月底6月初装载率较好的OA联盟继续增投运力，运价上方空间承压，预期降温后市场偏向震荡，旺季未证伪前预计仍相对抗跌。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-27 09:08

【有色早评】利润回升复产压力增大，氧化铝大幅下跌

2025年5月27日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价在宏观环境的反复下仍处于震荡的局面，在美元指数相对走弱的情况下，本周开盘的铜价有所反弹。海外方面，周末特朗普对于欧洲关税政策再次延期带来了市场的乐观预期。美元指数仍处于走弱态势，从而减弱了对于铜价的压制影响，海外需求存在一定变量。国内方面，在最新LPR的调降预期下，存款利率或将迎来新一轮下调。这一定程度激起市场对于宏观环境的预期转好，但实际宏观层面仍受到外围环境及内部因素的约束。供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-43美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，4月精炼铜产量125.4万吨，同比增长9.0%；1-4月累计产量478.1万吨，同比增长5.6%；需求端，国内社会库存再次小幅去库，5月26日国内市场电解铜现货库存14.11万吨，较19日降0.08万吨，较22日降0.26万吨，随着近期下游采购情绪表现跟随升水回落有所提振，库存因此重新去库。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端韧性需求开始小幅减弱，库存出现回升，终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。现阶段关税的乐观预期和国内政策端支撑使得宏观环境一定程度转好，铜价在宏观环境不明确的当下仍处于震荡，实际关税影响尚未完全体现，美债利率仍在高位震荡，近期交易上仍需保持谨慎。铝铝 2025.5.27 一、市场观点伴随着中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，宏观情绪回暖，现阶段是美关税冲击最乐观的时候。特朗普称要对欧盟加50%的关税，关税冲击有抬头的迹象，欧盟已表态加快与美国的谈判，弱预期得到强修复后仍有转弱的压力。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，后续仍有23.5万吨产能即将复产。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。需求端，下游开工率环比小幅下行，铝锭+铝棒社库环比-1.9至68万吨，维持去库。电改政策刺激光伏抢装需求，进入5月，430抢装结束，光伏用铝需求边际有下行压力。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。原料端，海外氧化铝现货止跌回升，国内现货价格持稳上行。几内亚矿端扰动短期影响有限，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，上涨需要进一步减产发酵，短期影响更多在于进口矿价止跌回升。国内氧化铝现货价格上涨给出冶炼利润，周度开工环比上行，复产压力增大，供需缺口收窄，再次检验成本支撑，考虑到现货仍在上涨，复产压力持续存在，期价贴水交易权重低。整体来看，特朗普称要对欧盟加50%的关税，关税冲击有抬头的迹象，欧盟已表态加快与美国的谈判，弱预期得到强修复后仍有转弱的压力。国内430光伏抢装结束，国内用铝需求有边际下滑的压力，同时铝材出口退税取消导致出口压力增大，一季度铝材出口验证下行，需求端是有下行压力的，但近期宏观弱预期修复叠加库存仍在去库，铝已经反弹至美关税政策对市场冲击的起跌点，位置到了等待需求下滑逐步验证加强，重点关注库存和升贴水。几内亚矿端扰动短期影响有限，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，上涨需要进一步减产发酵，短期影响更多在于进口矿价止跌回升。国内氧化铝现货价格上涨给出冶炼利润，周度开工环比上行，复产压力增大，供需缺口收窄，再次检验成本支撑，考虑到现货仍在上涨，复产压力持续存在，期价贴水交易权重低。建议观望。二、消息面 1.【上期所：铸造铝合金期权自6月10日晚上21:00起上市交易】上期所：铸造铝合金期权自2025年6月10日（周二）晚上21:00起上市交易，当日20:55-21:00集合竞价，21:00开盘。（上海期货交易所） 2.【快讯】市场消息：欧盟计划加快与美国的贸易谈判。(金十数据) 锌锌 2025.5.27 一、市场观点伴随着中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，宏观情绪回暖，现阶段是美关税冲击最乐观的时候。特朗普称要对欧盟加50%的关税，关税冲击有抬头的迹象，欧盟已表态加快与美国的谈判，弱预期得到强修复后仍有转弱的压力。供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3500元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。广西正加快推进涉重金属环境安全隐患排查整治工作，涉及当地锌冶炼产能，需关注是否有停产扰动。华南某锌炼厂因故延长检修，具体恢复时间待定，预计影响2-4万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.3至5.9万吨，社库同期低位下行。总体来说，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，现阶段是美关税冲击最乐观的时候，弱预期得到强修复后仍有转弱的压力。华南某锌炼厂因故延长检修，国内社库同期低位下行，近月合约需注意挤仓风险，短期建议观望为主。二、消息面 1.【美联储6月维持利率不变的概率为94.4%】据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为94.4%，降息25个基点的概率为5.6%。美联储7月维持利率不变的概率为74.9%，累计降息25个基点的概率为23.9%，累计降息50个基点的概率为1.1%。(金十数据) 镍镍 2025.05.27 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价122780元/吨，涨幅-0.08%。夜盘主力合约收盘价122580元/吨，涨幅-0.22%。金川镍升贴水+50至2200元/吨，进口镍升贴水维持250元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍昨日休市。供应端，原料端镍矿内贸基准价上涨，升贴水维持，印尼镍矿价格高位震荡。中间品进口量有所下降，国内精炼镍开工产量维持高位。需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍需求相对稳定。综合来看，原料端印尼当地镍矿价格持续位于高位，成本支撑较强。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，前期印尼中间品供应并未减少，精炼镍产量维持高位，LME镍维持高库存，镍供需过剩格局未扭转，价格依旧承压。由于镍矿价格坚挺而中下游产品价格维持低位，冶炼端利润持续压缩，减产风险逐渐上升，4月中间品进口量已有较为明显的下滑，之后镍各环节产品的供应情况待观察。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，冶炼端产能开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【现货成交偏淡精炼镍社会库存连续四周去化】据Mysteel调研统计，截至5月23日，中国精炼镍27库社会库存减少840吨至42088吨，降幅1.96%；仓单库存减少1083吨至22418吨；现货库存增加243吨至13200吨，其中镍板增加243吨，镍豆持平；保税区库存持平至6470吨。上周镍价震荡偏强运行，精炼镍现货成交整体偏淡。下游企业观望情绪偏浓，贸易商调价促销意愿不高，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳。整体来看，上周国内社会库存小幅下降。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.05.27 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12875元/吨，涨幅-0.04%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12840元/吨，涨幅-0.31%。无锡现货基差升水-10至495元/吨；主力合约持仓-19822至97361手；仓单-1304至139121吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持956元/镍点，镍铁平均价格有企稳回升迹象。供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量350.25万吨，月环比减少0.96万吨，同比增加8.74%。不锈钢开工仍维持相对高位。需求端，市场对后续抢出口结束的需求预期偏悲观，国内维持淡季预期，本周国内现货市场维持冷清状态。整体而言，不锈钢原料端镍铁现货价格有企稳迹象。供应端国内不锈钢厂排产维持高位，需求端旺季需求一般，后续进入需求淡季，预期相对偏弱。近期不锈钢厂减产动作频发，但在需求相对偏弱的环境下，对价格支撑的作用相对有限。整体来看不锈钢原料价格位于低位，供应端产能未出清，需求端面临淡季考验，基本面过剩未缓解情况下价格偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【华东S钢厂计划检修减产，影响304产量2-3万吨】5月26日讯，近期不锈钢价格持续低迷，钢厂生产成本压力较大，华东S钢厂炼钢产线启动减产计划，计划6月停产10-15天。该钢厂正常月产量在6-7万吨，本次停产预计影响产量2-3万吨，以304为主。（51bxg快讯） 2、【太钢不锈2024年不锈钢表观消费量同比增长4.54%，消费增幅比产量增幅低3个百分点】2024年，太钢不锈全年不锈钢粗钢产量同比增长7.54%，不锈钢表观消费量同比增长4.54%，消费增幅比产量增幅低3个百分点，供大于求情况突出。同时，主流产品价格降幅明显，不锈钢304冷板平均价格同比降低9.8%。（证券日报）碳酸锂碳酸锂 2025.05.27 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价60100元/吨，涨幅2.31%，加权指数收盘价60674元/吨，涨幅2.29%；交易所仓单数量-794至34979手；主力合约持仓量+7966至326472手；电池级碳酸锂现货报价-1050至61950元/吨，工业级碳酸锂现货报价-500至60350元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-2至688美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产端延续小幅减产，主要减量在锂辉石产线，锂云母与盐湖产量有小幅上升，总产量仍维持高位，同时4月锂盐进口量同比增加33.63%，5月进口预期仍维持高位，碳酸锂供应端压力维持。需求端，三元材料5月排产同比上升7.79%，磷酸铁锂同比上升39.74%，碳酸锂需求端正极材料排产维持高位。新能源汽车销量4月出现季节性回落，后续观察前期刺激政策是否有透支未来需求。海外储能需求随着关税的缓和预期有所修复。库存方面，碳酸锂社会库存维持13万吨以上的高位，仓单近3.5万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。昨日市场氛围整体偏空，长期低价环境下，碳酸锂并未出现有力的利多因素，因此盘中盘面价格一度跌破6万元整数关口。资源端并未出现明确的减产信号，各国仍在推进锂资源的开发进程，原料价格持续下跌，同时短期碳酸锂冶炼端供应减产后目前仍维持在相对高位，进口增量预期兑现，需求端电池材料同比增速有所收窄，库存端维持高位，整体过剩的格局仍未缓解。期现价格共振下跌持续后，资源端减产的风险逐渐上升，同时主力合约持仓处于高位，因此追空须谨慎，但预计在看到资源端明确成规模的减产信号前，碳酸锂价格维持相对偏弱的趋势。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【绿电占比达98% 我国首个大型锂钠混合储能站投产】我国首个大型锂钠混合储能站——南方电网宝池储能站今日在云南投产。宝池储能站占地面积有5个足球场大小，装机容量达到400兆瓦时，每年可调节电量5.8亿度，相当于27万户居民一年的用电量，其中绿电占比高达98%。（央视新闻） 2、【刚果关键矿产协议谈判加速，6月底或达成"矿产换和平"计划】据《金融时报》5月26日报道，刚果民主共和国官员透露，该国有望在6月底前与美国达成关键矿产投资协议，同时推动结束卢旺达支持的东部叛乱。协议可能允许刚果的钨、钽、锡等矿产合法出口至卢旺达加工，作为美国斡旋的和平计划一部分。刚果矿业部长表示，该协议将帮助"实现合作伙伴多元化"，降低对中国矿产开发的依赖。但谈判仍面临重大障碍——刚果长期指控卢旺达每月走私数千万美元矿产，并支持M23叛军制造东部冲突。美国非洲事务高级顾问马萨德·布洛斯本月曾表示，正推动双方今夏签署和平协议，配套矿产开发计划拟引入西方数十亿美元投资。（格隆汇） 3、【尼日利亚将今年开放两座中资锂加工厂】据外媒5月26日消息，尼日利亚矿业部长宣布，该国将于今年内启用两座由中国投资的大型锂加工工厂，这标志着尼日利亚从出口原材料转向国内增值的重要一步。两座工厂分别位于卡杜纳-尼日尔边境地区和首都阿布贾郊区，总投资额达8亿美元，由中国公司和当地投资者共同持股。另外还有两座加工厂将在第三季度前落户纳萨拉瓦州。尼日利亚正推进矿业改革，旨在将矿业产值从 GDP 的不足 1% 提升，并吸引国际锂矿商的兴趣。（上海金属网编译）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-27 09:05

上海期货交易所2025年05月26日锌仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锌单位: 吨上海国储天威 0 0 中储吴淞 0 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 0 0 中储大场 0 0 上港云仓安达 0 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流 0 0 中远海运宝山 0 0 全胜物流曹安 0 0 合计 0 0 广东中储晟世 648 0 中储晟世三水 0 0 中拓佛山 0 0 广东炬申 0 0 合计 648 0 江苏中储无锡 0 0 无锡国联 0 0 百金汇物流 0 0 合计 0 0 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江田川 0 0 合计 0 0 天津中储新港 801 0 中远海运天津 100 0 上港云仓天津 99 0 全胜物流天津 126 0 合计 1126 0 总计 1774 0

99qh05-26 16:09

风险情绪回落期市整体飘绿-2025年5月23日申银万国期货每日收盘评论

元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.2%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，本周前几天几内亚铝土矿扰动发酵，市场预期对我国铝土矿进口及氧化铝生产有所影响，进而抬升氧化铝价格，但今日几内亚政府官员发生暗示事情或有转机，盘面价格由涨转跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.7%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂区间震荡，美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），这使得市场担忧掺混量不及预期，美豆油需求前景走弱使得美豆油期价下挫。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴不确定性较大，叠加油价弱势拖累，油脂整体震荡调整为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。目前美豆播种进度相较往年偏快，整体播种工作较为顺利。并且根据天气预报显示，未来两周美国中西部地区预计将迎来更为凉爽潮湿的天气，有利于大豆播种工作的继续推进。但是近期阿根廷地区受到风暴天气，将对大豆收割带来不利影响，给美豆期价带来一定支撑，美豆整体震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米从高位持续回落，前已提示高位谨慎对待。根据钢联数据显示，近一周深加工玉米耗量下降，叠加港口进口储备拍卖消息，盘面持续下行。从饲料产业下游需求整体来看，市场猪源存量或仍偏宽松，预计猪价重心仍偏弱。但从数据看，饲料产量与能量耗量仍有不错增长，预期有需求支撑。随着国内外木薯旺季逐渐过去，深加工收到的木薯压力预期不会持续加强，后期深加工开工率回升仍有期待。目前供应仍然偏紧。【棉花】棉花：USDA棉花供需报告偏空，美棉上周持续下行。郑棉现货随着宏观面情绪好转多有上涨，21日3128B报价14420。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观利好，尤其是对于服纺企业信心提振，关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于2224.9点，上涨2.73%。盘后公布的SCFI欧线止跌转涨至1317美元/TEU，环比上涨163美元/TEU，反映部分船司在5月底的提涨。目前6月船司逐步开舱后，大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约200点左右，市场对于6月运价实际上涨程度偏乐观积极，预计将逐渐进入交割逻辑。再看08合约，由于当前船司在6月和7月周均运力投放均在30万TEU左右，搭建普遍性rolling pool难度增加，预期降温后偏向震荡，旺季未证伪前预计仍相对震荡偏强。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-24 09:08

上海期货交易所2025年05月23日锌仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锌单位: 吨上海国储天威 0 0 中储吴淞 0 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 0 0 中储大场 0 0 上港云仓安达 0 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流 0 0 中远海运宝山 0 0 全胜物流曹安 0 0 合计 0 0 广东中储晟世 648 648 中储晟世三水 0 0 中拓佛山 0 0 广东炬申 0 -175 合计 648 473 江苏中储无锡 0 0 无锡国联 0 0 百金汇物流 0 0 合计 0 0 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江田川 0 0 合计 0 0 天津中储新港 801 -99 中远海运天津 100 0 上港云仓天津 99 0 全胜物流天津 126 0 合计 1126 -99 总计 1774 374

99qh05-23 15:38

减税法案引发市场不安黄金反弹延续-2025年5月22日申银万国期货每日收盘评论

元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.2%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，氧化铝未来供需预计宽松，但几内亚铝土矿扰动发酵，或对我国铝土矿进口及氧化铝生产有所影响，进而抬升氧化铝价格。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.03%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），这使得市场担忧掺混量不及预期，美豆油需求前景走弱使得美豆油期价下挫。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴消息利空，油脂整体回调为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。目前美豆播种进度相较往年偏快，整体播种工作较为顺利。并且根据天气预报显示，未来两周美国中西部地区预计将迎来更为凉爽潮湿的天气，有利于大豆播种工作的继续推进。但是近期阿根廷地区受到风暴天气，将对大豆收割带来不利影响，给美豆期价带来一定支撑，美豆整体震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。近期加菜籽在需求旺盛的支撑下出现上涨，对内盘菜粕及豆粕表现也有一定提振。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米从高位持续回落，前已提示高位谨慎对待。根据钢联数据显示，近一周深加工玉米耗量下降，叠加港口进口储备拍卖消息，盘面持续下行。从饲料产业下游需求整体来看，市场猪源存量或仍偏宽松，预计猪价重心仍偏弱。但从数据看，饲料产量与能量耗量仍有不错增长，预期有需求支撑。随着国内外木薯旺季逐渐过去，深加工收到的木薯压力预期不会持续加强，后期深加工开工率回升仍有期待。目前供应仍然偏紧。【棉花】棉花：USDA棉花供需报告偏空，美棉上周持续下行。郑棉现货随着宏观面情绪好转多有上涨，21日3128B报价14420。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观利好，尤其是对于服纺企业信心提振，关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开后震荡向上，08合约收于2206点，下跌0.95%。周三盘后马士基6月第一周欧线开舱，至伦敦门户港大柜报价2000美元，略低于市场预期，但周四开舱至鹿特丹盘后大柜已增至2300美元，市场预期稳住，目前预计6月中上旬对应大柜运价水平可能在2400-2500美元左右，测算下来对应的SCFIS欧线在1700-1800点之间，08合约升水反映市场对于后续传统旺季的预期。最新统计到6月上半月运力投放仍相对较多，6月运价能否实质性落地还有待验证，但在当前预期运价水平下，06合约预计将继续窄幅波动。对于08合约而言，短期利好充分兑现后预计偏向震荡，关注后续运力及货量表现。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-23 09:08

【有色早评】标普全球制造业PMI超预期，强现实弱预期下基本金属维持震荡

2025年5月23日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价在宏观环境的反复下仍处于震荡的局面，在短线上行后再次震荡走弱，反弹空间相对有限。海外方面，债券市场出现了一定程度的动荡，昨日美元指数出现反弹，美债利率虽在触及高位后小幅回落，但十年期美债利率仍处于4.5%的上方从而对市场有一定抑制。美国5月标普全球制造业PMI初值 52.3，预期50.1，前值50.2，其中市场情绪和产出增长仍然相对低迷；美国4月成屋销售总数年化录得400万户，为2024年9月以来新低，高利率对于房地产时间的抑制仍较明显，海外需求存在一定变量。国内方面，在最新LPR的调降预期下，存款利率或将迎来新一轮下调。这一定程度激起市场对于宏观环境的预期转好，但实际宏观层面仍受到外围环境及内部因素的约束。供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-40美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，4月精炼铜产量125.4万吨，同比增长9.0%；1-4月累计产量478.1万吨，同比增长5.6%；需求端，国内社会库存回升，5月19日国内市场电解铜现货库存14.19万吨，较12日增1.7万吨，较15日增0.62万吨；随着进口到货有所上升叠加上下游需求伴随高价有所放缓，此前的去库结束。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端韧性需求开始小幅减弱，库存出现回升，终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。现阶段关税的乐观预期和国内政策端支撑使得宏观环境一定程度转好，铜价在宏观环境不明确的当下仍处于震荡，实际关税影响尚未完全体现，美债利率仍在高位震荡，近期交易上仍需保持谨慎。铝铝 2025.5.23 一、市场观点伴随着中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，美方就关税问题与各大经济体谈判出现明显进展，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖，现阶段是美关税冲击最乐观的时候，弱预期得到强修复后仍有转弱的压力。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，后续仍有23.5万吨产能即将复产。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。需求端，下游开工率环比小幅下行，铝锭+铝棒社库环比-3.2至69.9万吨，维持去库。光伏2025年1-3月新增装机59.7GW，同比增30.5%，光伏组件产量1-3月同比增2.1%，电改政策刺激光伏抢装需求，进入5月，430抢装结束，光伏用铝需求边际有下行压力。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。原料端，海外氧化铝现货止跌回升，国内现货价格持稳上行。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需连续五周短缺，库存环比继续大幅去库，随着氧化铝厂陆续压降产能，据钢联调研5-6月冶金级氧化铝运行产能平均在8500万吨，合计存在约20万吨的缺口，去库持续性有望延续。几内亚将多项矿业权证划定为战略储备区，政府发言人称，企业承诺向国家支付税款或地方发展贡献金，或者重新参与竞标仍可复产，长期停产概率降低。整体来看，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，现阶段是美关税冲击最乐观的时候，弱预期得到强修复后仍有转弱的压力。国内430光伏抢装结束，国内用铝需求有边际下滑的压力，同时铝材出口退税取消导致出口压力增大，一季度铝材出口验证下行，需求端是有下行压力的，但近期宏观弱预期修复叠加库存仍在去库，铝已经反弹至美关税政策对市场冲击的起跌点，可逢高轻仓试空，等待需求下滑逐步验证加强，重点关注库存和升贴水。随着氧化铝厂压降产能，供应过剩转短缺，库存环比大幅去库，据钢联调研5-6月冶金级氧化铝运行产能平均在8500万吨，单月存在约20万吨的缺口，氧化铝供应偏紧不改，现货价格加速上涨。矿端扰动缓解，AXIS矿区长期停产概率降低，如停3-6个月实际影响较小，更多影响情绪端，现阶段需要高度关注现货价格，如偏离太多可考虑单边低多近月（近月现货偏紧+矿端扰动矿价上行，期价不会贴水现货太多）或逢高空远月（矿端实际影响较小，新投产能+复产供应压力中长期较大），短期预计偏强运行。二、消息面 1.【力拓计划将昆士兰州铝土矿产量近乎翻倍】外电5月22日消息，力拓集团周四宣布，正就其位于昆士兰州远北地区的Amrun项目开展前期工程和最终研究，目标是到2029年将该项目的铝土矿产量近乎翻倍。力拓表示，计划开发一个名为Kangwinan的新项目，以替代预计在2030年关闭的Andoom和Gove矿山。若扩建成功，力拓Weipa Southern作业区的铝土矿年产能从目前的2300万吨增加2000万吨，并扩大通过阿姆伦港的出口能力。最终投资决定将于明年做出。力拓第一季度铝土矿产量同比增长12%。（上海金属网编译） 2.【WBMS：3月全球原铝供应过剩27.72万吨】世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年3月，全球原铝产量为616.09万吨，消费量为588.36万吨，供应过剩27.72万吨。1-3月，全球原铝产量为1797.83万吨，消费量为1743.96万吨，供应过剩53.87万吨。（文华财经） 3.【芝商所拟设香港仓库，增强亚洲市场布局】芝商所（CME）正就设立香港仓库展开磋商。今年1月，作为CME在金属期货领域的竞争对手的伦敦金属交易所（LME）将香港纳入其全球仓库网络，香港成为LME认可的交付地点之一。据知情人士透露，CME已与香港相关机构展开讨论，考虑将香港纳入其铝期货合约的实物交割网络。此举或将增强CME在亚洲市场的影响力，并为其客户提供更便捷的交割渠道。交易所仓库网络是近年来市场一些最大交易的核心，卖方可以在此交付金属，买方可以通过持有期货合约直至到期来接收金属。（格隆汇） 4.【LME在香港新增三家新注册仓库，7月中旬正式启用】根据LME5月20日官宣，自2025年7月15日起，香港将新增三家获伦敦金属交易所（LME）批准的注册仓库，分别由国际知名物流运营商Access World和C. Steinweg Group负责运营。这一举措将进一步增强香港在全球金属交易与储运网络中的战略地位。这三家仓库均具备接收和储存LME认证的铝合金、原铝、铜、镍、铅、锡和锌的能力，将自2025年7月15日起正式开始运营。（上海金属网编译） 5.【印尼国有矿企Antam寻求5亿美元银团贷款】外电5月21日消息，据知情人士透露，印尼矿业公司Aneka Tambang Tbk（Antam），正寻求一笔5亿美元的贷款，这将是印尼今年首笔由国有企业发起的银团美元借款。由大华银行担任协调行，五年期融资分为等额的定期贷款和循环信贷额度（各2.5亿美元）。筹集的资金将用于一般企业用途，包括资本支出和营运资金等。Antam涵盖镍铁、镍矿、金、银、铝土矿等的勘探、加工和精炼，是印尼新能源产业链的关键参与者。（如电动汽车电池原料） 6.【上期所调整氧化铝期货品种相关合约交易手续费】经研究决定，自2025年5月26日交易（即5月23日晚夜盘）起：氧化铝期货AO2509合约交易手续费调整为成交金额的万分之三，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之三。（上海期货交易所）锌锌 2025.5.23 一、市场观点伴随着中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，美方就关税问题与各大经济体谈判出现明显进展，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖，现阶段是美关税冲击最乐观的时候，弱预期得到强修复后仍有转弱的压力。供给端，国产锌精矿TC延续上行，周环比上行至3500元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。广西正加快推进涉重金属环境安全隐患排查整治工作，涉及当地锌冶炼产能，需关注是否有停产扰动。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.4至6.2万吨，社库同期低位下行。总体来说，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，现阶段是美关税冲击最乐观的时候，弱预期得到强修复后仍有转弱的压力。国内社库同期低位下行，对锌价支撑仍存，同时5月锌冶炼厂检修增多，如宏观转向，近月合约需注意挤仓风险，短期建议观望为主。二、消息面 1.【WBMS：3月全球锌市供应短缺4.6万吨】世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年3月，全球锌板产量为108.74万吨，消费量为113.35万吨，供应短缺4.6万吨。1-3月，全球锌板产量为328.31万吨，消费量为338.48万吨，供应短缺10.16万吨。3月全球锌矿产量为100.78万吨，1-3月全球锌矿产量为296.11万吨。（文华财经）镍镍 2025.05.23 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价123400元/吨，涨幅0.03%。夜盘主力合约收盘价122890元/吨，涨幅-0.48%。金川镍升贴水维持2100元/吨，进口镍升贴水维持200元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+7.66至-193.49美元/吨。供应端，原料端镍矿内贸基准价上涨，升贴水维持，印尼镍矿价格高位震荡。中间品进口量有所下降，国内精炼镍开工产量维持高位。需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍需求相对稳定。综合来看，原料端印尼当地镍矿价格持续位于高位，成本支撑较强。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，前期印尼中间品供应并未减少，精炼镍产量维持高位，LME镍维持高库存，镍供需过剩格局未扭转，价格依旧承压。由于镍矿价格坚挺而中下游产品价格维持低位，冶炼端利润持续压缩，减产风险逐渐上升，4月中间品进口量已有较为明显的下滑，之后镍各环节产品的供应情况待观察。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，冶炼端产能开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【4月中国镍湿法中间品进口量小幅下滑】据中国海关数据统计，2025年4月中国镍湿法中间品进口量14.24万吨，环比减少2.64万吨，降幅15.64%；同比减少0.71万吨，降幅4.76%。其中自印度尼西亚进口量为11.15万吨，环比减少23.67%，占本月进口量的78.33%。2025年1-4月镍湿法冶炼中间品进口总量59.22万吨，同比增加27.31%。（文华财经） 2、【中国镍锍进口大幅减少，降至历史低位】据中国海关数据统计，2025年4月中国镍锍进口量2.33万吨，环比减少1.60万吨，降幅40.80%；同比减少1.87万吨，降幅44.56%。其中自印度尼西亚进口量为1.94万吨，环比减少48.45%，占本月进口量的83.33%。2025年1-4月镍锍进口总量16.26万吨，同比增加43.11%。（文华财经） 3、【1—4月份有色金属工业增加值、产品产量、固定资产投资增幅稳步增长】5月21日消息，4月份，规模以上有色金属工业增加值同比实际增长7.4%；1—4月份，规模以上有色金属工业增加值同比实际增长6.8%。分行业看，4月份，有色金属矿采选业工业增加值同比实际增长6.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长7.5%；1—4月份，有色金属矿采选业增长6.5%，有色金属冶炼和压延加工业增长6.9%。1—4月份，全国工业固定资产投资同比增长11.7%；有色金属工业投资增长20.7%，其中，有色金属矿采选业增长39.9%，有色金属冶炼和压延加工业投资增长16.4%。（中国有色金属工业协会信息统计部）不锈钢不锈钢 2025.05.23 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12880元/吨，涨幅0.04%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12885元/吨，涨幅0.04%。无锡现货基差升水维持515元/吨；主力合约持仓-3041至123141手；仓单-1314至141742吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+3.5至954元/镍点，镍铁平均价格有企稳回升迹象。供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量350.25万吨，月环比减少0.96万吨，同比增加8.74%。不锈钢开工仍维持相对高位。需求端，海外需求预期随中美关税调整有所缓和，国内维持淡季预期，现货端供应虽有扰动但本周国内现货市场维持冷清状态。库存端，5月22日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存111.77万吨，周环比上升0.85%。本周市场到货正常，周内现货价格弱稳运行，下游维持按需采买，实单交易活跃度一般，因此不锈钢社会库存窄幅增库。整体而言，不锈钢原料端镍铁现货价格有企稳迹象。供应端国内不锈钢厂排产维持高位，需求端旺季需求一般，后续进入需求淡季，预期相对偏弱。因此在供需宽松的预期下，昨日市场传闻印尼不锈钢厂减产后，价格仍无较明显反弹。整体来看不锈钢原料价格位于低位，供应端产能未出清，需求端面临淡季考验，宏观因素短期无显著驱动，基本面过剩未缓解情况下价格偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【甬金股份：公司一季度主业冷轧不锈钢产品在电子信息等应用领域获得新的开发】5月21日，甬金股份（603995）表示，公司坚持持续研发，不断创新产品和工艺，一季度主业冷轧不锈钢产品在电子信息等应用领域获得新的开发。（证券之星） 2、【浙江永上特材不锈钢管产品订单已排到9月份】目前，浙江永上特材有限公司不锈钢管产品订单已排到9月份，按照目前的发展态势，全年产值有望突破4.8亿元，增幅将达到20%。（丽水日报） 3、【江苏L钢厂970元/镍采购高镍铁】5月22日讯，江苏L钢厂970元/镍（出厂含税）采购数千吨高镍铁，为贸易商供货，交期6月上旬。（51bxg快讯） 4、【江苏Z钢厂965元/镍采购高镍铁】5月22日讯，江苏Z钢厂965元/镍（到厂含税）采购数千吨印尼高镍铁，交期6月上旬。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.05.23 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价62140元/吨，涨幅1.67%，加权指数收盘价62701元/吨，涨幅1.64%；交易所仓单数量-530至35863手；主力合约持仓量-16543至312662手；电池级碳酸锂现货报价维持63000元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持60850元/吨；港口锂辉石现货CIF报价维持690美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产端延续小幅减产，主要减量在锂辉石产线，锂云母与盐湖产量有小幅上升，总产量仍维持高位，同时4月锂盐进口量同比增加33.63%，5月进口预期仍维持高位，碳酸锂供应端压力维持。需求端，三元材料5月排产同比上升7.79%，磷酸铁锂同比上升39.74%，碳酸锂需求端正极材料排产维持高位。新能源汽车销量4月出现季节性回落，后续观察前期刺激政策是否有透支未来需求。海外储能需求随着关税的缓和预期有所修复。库存方面，碳酸锂社会库存维持13万吨以上的高位，仓单维持3.63万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。近期价格接近整数关口后，市场加工端有部分产线停产，碳酸锂盘面有所反弹，但由于此轮下跌过程中资源端并未出现明确的减产信号，原料价格持续下跌，同时短期碳酸锂冶炼端供应减产后目前仍维持在相对高位，进口增量预期兑现，需求端电池材料同比增速有所收窄，库存端维持高位，整体过剩的格局仍未缓解，价格反弹阻力仍较大。期现价格共振下跌持续后，资源端减产的风险逐渐上升，同时主力合约持仓处于高位，因此追空须谨慎，但预计在看到资源端明确成规模的减产信号前，碳酸锂价格预计相对偏弱。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【津巴布韦锂出口商寻求将出口税征收推迟到2027年】外电5月21日消息，津巴布韦矿商正敦促政府推迟对锂精矿征收出口税，直至该国将电池材料精炼为高价值产品的工厂投产。根据津巴布韦矿业部和财政部的要求，津巴布韦锂出口商协会（代表成Chengxin Lithium Group等公司的行业协会）已向矿业部和财政部提交申请，要求将旨在促进国内精炼行业的5%出口税推迟两年半。代表更广泛采矿部门的矿业商会于5月19日会见了财政部，讨论了这些提议。商会发言人证实了磋商，但拒绝就与当局正在进行的谈判发表评论。（上海金属网编译） 2、【全固态电池新标准出台解决行业界定模糊、测试方法缺失等问题】中国汽车工程学会正式发布《全固态电池判定方法》团体标准，首次明确了全固态电池的定义，解决了行业界定模糊、测试方法缺失等问题，为技术升级和产业化应用奠定基础。新标准中，“全固态电池”要求离子传递必须完全通过固体电解质实现，与混合固液电解质电池形成严格的技术分界。这一团标的核心研究点为基于失重率的液态物质含量试验方法，即通过真空加热测试失重率，当样品目视无液体且失重率低于1%时，判定为全固态电池。经多轮验证试验支撑，该方法误差率低、结果稳定，适用于多种主流技术路线。近年来，全固态电池因高安全性和高能量密度被视为动力电池的未来方向，但行业缺乏统一标准，厂商定义分歧导致市场混乱。这一新标准的出台，为企业研发、认证和市场应用提供了统一标尺，有助于优化材料开发与工艺设计，降低推广成本，同时杜绝“伪全固态”产品的混淆，维护消费者和行业秩序。（央视新闻）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-23 09:05

上海期货交易所2025年05月22日锌仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锌单位: 吨上海国储天威 0 0 中储吴淞 0 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 0 0 中储大场 0 0 上港云仓安达 0 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 全胜物流 0 0 中远海运宝山 0 0 全胜物流曹安 0 0 合计 0 0 广东中储晟世 0 0 中储晟世三水 0 0 中拓佛山 0 0 广东炬申 175 0 合计 175 0 江苏中储无锡 0 0 无锡国联 0 0 百金汇物流 0 0 合计 0 0 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江田川 0 0 合计 0 0 天津中储新港 900 0 中远海运天津 100 0 上港云仓天津 99 0 全胜物流天津 126 0 合计 1225 0 总计 1400 0

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