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【黑色早评】现货市场负反馈，玻璃纯碱大幅下跌

、储运及碳捕集等基础设施。该项目由韩国钢铁巨头浦项公司（POSCO）主导，联合日本丸红商社（Marubeni）与中鋼公司（China Steel Corporation）合资成立Port Hedland Green Steel Pty Ltd (PHGS)，负责实施项目建设与运营。总投资约40亿美元，拟在当地波达里战略工业区（Boodarie SIA）建设一体化球团厂与热压铁厂。根据规划，公司将建设年产300–350万吨球团的生产线，大部分球团将作为原料进入HBI装置，生产约200万吨HBI，另有约70万吨球团直接对外销售。产品将通过距项目不足10公里的黑德兰港出口。目前，EPA已完成该项目的环境影响评估并提出条件性批准，后续仍需完成与当地原住民的土地协议和其他行政许可，项目预计建设周期约2.5年。 4.据悉，中国镍业巨头青山控股集团宣布将通过旗下鼎森钢铁公司（Dinson Iron and Steel Company）向其位于津巴布韦的钢厂追加8亿美元投资，目标是将鼎森钢厂的年粗钢产能由60万吨提升至120万吨。此次钢厂扩建内容包括新增高炉（规划总计4座，目前已建成1座）、连铸设备与轧钢厂，并配套建设能源系统。项目负责人表示，目前公司已具备当前阶段的扩产条件，但将“密切评估市场对粗钢的需求”，以决定推进节奏。津巴布韦信息部长则指出，扩产将显著降低该国每年约10亿美元的钢材进口成本，并有助于带动本地制造业发展。鼎森钢厂首期投资约10亿美元，于2024年投产，成为津巴布韦迄今最大的工业投资之一。 5.8月19日铁矿石远期现货市场整体活跃度尚可，公开平台上有一笔9月底跨月装期的麦克粉以62%计价100.05成交；矿山私下议标方面有IOC6、PFIT及LONT等，其中PFIT和LONT分别以-2.89%和97结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好，买家询盘活跃度尚可，主要集中在PB粉、BHP折扣货物及巴粗等。港口现货市场整体交投氛围好于昨日，主流港口品种价格窄幅波动。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：煤炭供需量级大，价格趋势性很强，市场供需的自我调节能力弱，基本依靠政策来调节，价格主要受政策影响，历史上煤价拐点都是伴随着大政策或者历史大事件。当前正处于政策主导的供需再平衡阶段，市场方向由政策意愿主导，市场上大部分观点认为政策目标主要看动力煤价格，可能目标价位再650-750之间，目前价格已经在700以上，市场在担心9月3日之后能源局查超产可能会淡化，煤炭产量可能回升，短期观点，阅兵时间点可能是一个小的转折点。长期观点，政策在重点关注煤炭供需的时候，煤价长期可能是在一个区间内波动，类似2016年-2019年的区间，后期做区间操作可能更好。观点：等待短期拐点。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：19日蒙古国ER公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙3#精煤A11、V20-28、S0.85、G75、Mt10起拍价800元/吨，挂牌数量1.28万吨全部成交，成交价格835元/吨，较昨日成交价下跌25元/吨，以上价格均不含税。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，供货时间为付款后90天内，最后供应日期为2025年11月17日。 2.中国煤炭资源网冶金部8月19日重点关注：焦炭方面，近日山东、河北、河南等地区部分焦企陆续收到8.20-9.3期间环保要求焦炉限产30-40%，而钢厂方面则是要求高炉在8.30-9.3期间限产20-40%，目前来看月底焦炭供应缩减预期强于需求，焦炭基本面延续偏强表现。不过随着成材价格连续下降，钢厂利润被压缩且经过前期积极补库，缺货问题也得到一定改善，但钢厂焦炭结构不均衡，尤其缺顶装焦炭，关注后期钢焦限产具体执行情况及下旬北京周边运输影响程度。焦煤方面，产地多数煤矿维持正常生产节奏，部分因井下因素及超产影响产量有所下滑，整体供应维持稳定。需求端下游市场信心不足，整体采购心态谨慎，焦企多按需补库，维持厂内原料库存水平，煤矿销售一般，高价资源报价继续回落，竞拍流拍现象较多，煤价整体稳中偏弱运行。不过焦企利润修复生产积极性尚可，且焦炭计划开启第七轮提涨，刚需支撑下煤价进一步回落空间有限。进口蒙煤方面，随着期货盘面下跌，部分期现贸易商降价出货，口岸蒙煤成交偏弱，昨日蒙5原煤部分成交降至950-980元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联数据显示五大材产量继续小幅上升，而找钢及钢谷数据均显示钢材产量有所减少，但富宝电炉日耗增长5.6%，整体钢材供应略有增加。随着9月3日阅兵临近，8月下旬至9月初北京及周边部分地区面临停工，目前已有不少企业接到生产及运输管控的通知，也有北方钢厂计划在8月底到9月初检修，预计本周开始国内钢材供应可能小幅趋减。昨日国内钢坯价格略有下降，国外主要地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差略有走扩，国内钢坯出口仍有一定空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，各品种库存均有不同程度增加，整体累库幅度有所加大。上周机构数据均显示钢材厂库、社库都有增长，且总库存增幅加大，钢材表需大多有所回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量260.8万吨，环比下降1.3%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量为138.1万方，环比增加1.46%；样本建筑工地资金到位率为58.77%，周环比上升0.27个百分点，整体建筑下游需求喜忧参半。海外方面，因近期美国降息预期有所减弱，美元指数小幅走强，外盘工业品多有走弱。国内方面，近日李总在国务院会议上强调要采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，国内宏观经济预期依然稳中向好。进出口方面，昨日南美钢价继续上涨，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外冷热卷价差个别走扩，国内钢材出口仍有部分空间。综合而言，近期钢材市场供增需弱，且累库幅度有所加大，叠加原料价格回落导致钢材成本支撑也有所下移，短期钢价延续小幅震荡走弱。二、消息及数据 1.财政部：1-7月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%；全国一般公共预算支出160737亿元，同比增长3.4%。 2.唐山部分独立带钢轧钢企业已接到环保停限产通知，计划于8月20日至9月3日期间实施停产。若该措施严格执行，预计将影响当地10家调坯带钢企业的日产量合计减少约0.5万吨。目前部分唐山钢管生产企业已经收到生产及运输的管控通知。2025年8月20日，相关企业做好减产措施，运输车辆限国六以及新能源车辆进厂。目前唐山调坯型钢生产企业均已收到车辆管控通知，8月20日零时至8月24日24时辖区内所有企业，控国五及国五以下燃油燃气车辆运输，晚八点到次日早八点时段109家重点用车单位燃油、燃气车辆控70%。 3.国家统计局：7月中国钢筋产量为1518.2万吨，同比下降2.3%；1-7月累计产量为11338.7万吨，同比下降2.3%。7月汽车251.0万辆，同比增长8.4%；1-7月汽车产量1807.5万辆，同比增长10.5%。7月中国空调产量2059.7万台，同比增长1.5%；冰箱产量873.1万台，同比增长5.0%；洗衣机产量877.4万台，同比增长2.4%；彩电产量1589.7万台，同比下降6.5%。7月我国挖掘机产量24732台，同比增长13.9%；1-7月我国挖掘机产量205299台，同比增长11.1%。 4.2025年8月14日，美国商务部宣布对进口自中国的临时钢制围栏作出反倾销初裁，初步裁定中国生产商/出口商的倾销幅度为136.57%-187.69%。 5.奥维云网：9月空调内销排产508.2万台，同比下滑9.1%，出口排产478.5万台，跌幅高达14.6%。 6.19日全国建材成交仍弱，市场交投气氛依然冷清，刚需少，期现单边也差，全天整体成交量较前一日略有下降。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1153元/吨，环比上一交易日持平。华北市场大致稳定，市场成交灵活，中下游刚需采购，低价成交为主。东北本地市场基本稳定，部分厂家对外地市场价格下调。华东市场窄幅整理为主，企业多稳价出货为主，个别主流企业近期有调涨计划，而需求操作仍偏谨慎，刚需为主，现货观望气氛仍浓。华中市场今日变化不大，价格暂稳为主。今日西南四川区域部分白玻品牌价格提升，但下游采购略显谨慎，成都本地主流仍围绕1140元/吨附近，川南偏低。广东市场价格暂稳整理，珠三角区域浮法玻璃商谈集中在64.5-67元/重箱，粤西集中在55-58元/重箱。纯碱：今日，国内纯碱市场弱势调整，盘面价格震荡下行，期现成交良好，现货价格延续弱势，个别企业价格下调。纯碱装置大稳小动，个别企业产量小幅波动，综合供应延续高位徘徊。下游企业观望浓郁，低价补库成交。近期看，纯碱市场驱动有限，整体易跌难涨态势。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：7月底玻璃下游深加工订单天数略有增加，需求略有好转，玻璃日熔量低位震荡，供需弱平衡。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，玻璃跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后玻璃或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，玻璃基本面变动不大，供需仍是弱平衡，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场再传青海碱厂谣言，情绪波动较大，建议谨慎参与。纯碱当前供需过剩较明显，库存处于高位，近月交割压力比较大，建议观望或反套。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-20 09:05

焦炭高位整理

图为247家钢铁企业日均铁水产量（单位：万吨） 7月下旬以来，焦炭期价维持高位震荡格局。一方面，“反内卷”政策背景下，煤矿市场产能结构优化，双焦中长期基本面预期改善；另一方面，中美关税豁免延期90天，缓解了出口压力，叠加国内宏观政策托底，市场风险偏好持续回升。但粗钢限产预期对原料需求构成潜在压力。另外，值得注意的是，尽管政策面提振了市场信心，但随着焦炭期货价格持续走强，多空分歧有所加剧，后期需关注实际供需数据对政策效果的验证。综合来看，焦炭期货将延续高位震荡运行，考虑到供应收缩预期短期内难被证伪，价格将易涨难跌。现货第六轮涨价落地 8月 14日，焦炭第六轮涨价全面落地，日照港准一级湿熄焦平仓价1520元/吨，出库价1460元/吨。本轮涨价落地后，焦企经营压力缓解，除内蒙古、陕西等局部地区仍有一定亏损外，国内多数焦企利润好转。据钢联统计，8月15日当周，30家样本独立焦化厂吨焦盈利20元/吨，周环比提升36元/吨。后续焦炭现货市场仍需关注焦煤成本支撑以及下游钢厂的利润水平。钢联数据显示，上周国内炼焦煤线上流拍率小幅增加至23.3%，显示市场观望情绪渐浓。下游方面，最新一期钢厂盈利率为65.8%，周环比下降2.6个百分点。大部分钢厂仍处于盈利状态，铁水日产量维持在240万吨上方，焦炭需求仍有支撑。叠加近三周钢厂焦炭可用天数持续下降，下游补库需求良好，部分区域钢厂有催货情况，预计近期焦炭现货市场仍将偏强运行。库存持续去化近期国内焦炭供应呈现边际增长态势，但在环保政策约束下，产量增速相对温和。需求方面，尽管处于传统施工淡季，但下游钢厂铁水产量仍保持较强韧性。具体数据显示，截至8月15日当周，样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计112.1万吨，环比微增0.2万吨；247家钢厂铁水日均产量为240.66万吨，环比增加0.34万吨；统计口径内焦炭总库存降至887.42万吨，周环比减少19.74万吨，焦企、港口、钢厂等环节库存均呈去化趋势。整体来看，现阶段焦炭供需两端基本持稳运行，产业链库存持续去化，基本面表现尚可，叠加宏观面乐观预期驱动，焦炭期货将持续高位整理。政策面乐观当前虽然煤矿超产检查对供应的实际影响有限，但政策导向已显著改善市场预期。作为贯穿行业的中长期主线，“反内卷”政策将通过抑制无序竞争、提升供给质量，持续为焦炭价格提供支撑。整体来看，一方面，焦炭供应小幅增加，需求高位企稳，产业链库存持续去化，基本面表现良好；另一方面，行业政策和宏观氛围均偏乐观，驱动焦炭期货高位运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网08-19 09:10

【有色早评】矿端供应扰动持续发酵，碳酸锂大涨

变化。二、消息与数据 1、【山东泰山钢铁集团等51家关联企业被法院裁定进行实质合并重整】8 月 16 日，山东省济南市莱芜区人民法院公告：根据山东泰山钢铁集团有限公司管理人的申请，裁定对山东泰山钢铁集团有限公司等51家关联企业进行实质合并重整。同日，该法院指定山东泰山钢铁集团有限公司及其关联企业清算组担任山东泰山钢铁集团有限公司等51家关联企业管理人。（全国企业破产重整案件信息网） 2、【盛阳集团旗下一年产10万吨高端不锈钢无缝管项目试产成功】8月16日，盛阳集团旗下山东临港有色金属年产10万吨高端不锈钢无缝管项目一次性试产成功。后续，该公司将进一步立足产业优势，延链补链强链。（盛阳集团）碳酸锂碳酸锂 2025.08.19 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价89240元/吨，涨幅4.67%。主力合约持仓+19967至421106手，仓单+70至23555吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+2500至86500元/吨，工业级碳酸锂报价+2500至85450元/吨。锂精矿均价+40至1000美元/吨。基本面方面，供应端目前扰动仍未平息，枧下窝矿何时复产，以及其他7家锂矿是否会停产仍会是未来一段时期的博弈点。今日传化山瓷石矿9月安全生产许可到期，后续也有停产风险。需求端，当前碳酸锂下游需求维持高位，但在中下游反内卷环境下，新能源锂电需求增速在下半年是否会显著放缓仍待跟踪。库存端，高库存仍待消化。后市来看，在锂矿具体治理措施落地前，市场对供应缩减的担忧仍存，考虑到宏观反内卷与国内矿产资源治理逐渐趋严的大环境，若供应扰动迟迟不落地，其他产线产量短期增量有限的条件下，锂价预计仍将偏强震荡。二、消息与数据 1、【川能动力：李家沟锂矿正处于产能爬坡阶段】川能动力8月18日在互动平台表示，公司李家沟锂矿自试生产以来，运行情况良好，近期正处于产能爬坡阶段；德阿锂业已于2025年7月成功调试产出合格电池级锂盐，后续公司将根据市场行情做好产销计划，尽最大可能将自有资源一体化产业优势转化为经营效益。（证券时报网） 2、【澳大利亚Covalent公司Kwinana工厂氢氧化锂投产】澳大利亚Covalent Lithium公司8月15日表示，该公司已开始在其5万吨/年的Kwinana精炼厂生产氢氧化锂，确认调试已进入试生产阶段。该公司7月表示，主要建设已经完成，正在进行试运行。Kwinana工厂是澳大利亚第三家氢氧化锂精炼厂。该公司的Holland矿为Kwinana精炼厂提供原料，但由于成本不确定和股东的谨慎，该公司的扩建计划被搁置。（阿格斯金属） 3、【蓝晓科技：中标3577万元罗布泊盐湖老卤提锂扩能改造项目】蓝晓科技(300487.SZ)公告称，公司收到中标通知书，中标金额为3577万元，约占2024年度经审计营业收入总额的1.40%。该项目为新疆地区罗布泊盐湖提锂扩能改造项目，有助于提高公司在盐湖提锂行业的市场占有率和技术控制能力。但项目尚未签订正式合同，合同签订和条款存在不确定性，具体内容及金额以最终签署的正式合同为准。（蓝晓科技）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-19 09:05

【黑色早评】流拍率提升价格下跌，焦煤盘面走弱

总署数据显示，2025年7月，中国出口钢铁板材613万吨，同比增长19.0%；1-7月累计出口4245万吨，同比增长2.3%。2025年7月，中国出口汽车包括底盘69万辆，同比增长25.6%；1-7月累计出口417万辆，同比增长19.7%。 3.中钢协：2025年7月，重点统计钢铁企业共生产粗钢6680万吨,同比下降3.2%，日产215.48万吨，环比下降5.6%；生产生铁6173万吨、同比下降1.0%，日产199.13万吨、环比下降3.6%；生产钢材6911万吨、同比下降1.6%，日产222.94万吨、环比下降7.0%。 4.越南对原产于中国和韩国的普碳及合金钢镀层板卷作出反倾销肯定性终裁，决定对涉案产品征收反倾销税，其中，中国为0-37.13%、韩国为0-15.67%。 5.乘联分会：7月全国乘用车厂商批发222万辆创当月历史新高，同比增长13%，环比下降11%；1-7月全国乘用车厂商批发1550万辆，同比增长12.4%。 6.18日全国建材成交依然偏弱，市场活跃度不高，刚需一般，期现投机也较少，全天整体成交量较上一工作日小幅回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1153元/吨，环比上一交易日-7元/吨。沙河市场整体变动不大，部分企业个别规格价格小幅优惠或者处理部分产品带动产销较好，市场价格窄幅整理为主。东北市场成交一般，价格稳定为主。周末至今，华东市场商谈重心下滑，下游需求变化不大，江、浙、皖多数企业价格下调，山东地区多向稳操作，而企业成交情况存差异，市场观望气氛较浓。华中市场周末至今价格暂稳，中下游多数拿货仍维持刚需，个别存转库现象。广东区域5mm大板市场主流价格63元/重箱，环比-1元/重箱，广东珠三角区域浮法玻璃价格重心下滑，粤西区域陆续跟跌，福建市场亦有回落。今日西南区域浮法玻璃价格维稳，目前川南外发1020-1040元/吨集中，成都本地1140元/吨附近，云贵区域主流商谈55-58元/重箱不等，云南个别略低，市场整体产销气氛略显平淡。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格弱稳震荡，成交气氛不佳。纯碱装置大稳小动，徐州丰成恢复稳定，产量增加。下游需求不温不火，按需为主，存货意向弱。近期看，纯碱市场驱动有限，整体易跌难涨态势。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：7月底玻璃下游深加工订单天数略有增加，需求略有好转，玻璃日熔量低位震荡，供需弱平衡。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，玻璃跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后玻璃或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，玻璃基本面变动不大，供需仍是弱平衡，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场再传青海碱厂谣言，情绪波动较大，建议谨慎参与。纯碱当前供需过剩较明显，库存处于高位，近月交割压力比较大，建议观望或反套。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-19 09:05

铝产业链期货报告——美国关税政策短期给铝产业链带来压力

中衍期货08-19 08:22

A股内生动力较强上行趋势有望延续

果”的计划。但当日，美国政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生制品纳入加征关税清单。特朗普称，将在两周内宣布芯片和半导体关税，税率最高或达300%。预计上述两条消息对A股影响有限。短期而言，A股在经历8月上半月的连续上涨后，考虑到下半月的中报业绩披露和部分公司减持压力，届时出现震荡调整较为正常。在市场向好的环境下，建议交易者保持积极心态，如果中报业绩披露等因素对指数形成扰动，反而是提升参与度的机会。市场结构上，建议交易者重点关注军工、半导体、AI（尤其是国产算力芯片、AI应用）和机器人为代表的科技方向。期指操作上维持前期策略，建议交易者继续持有IF、IC、IM多单底仓，注意风控，不要追高。若遇较大回调，建议继续重点加仓IM多单。若沪深两市成交额收缩至1.5万亿元以下，则暂停多单开仓；若进一步收缩至1.2万亿元以下且市场没有赚钱效应，则建议多单适当止盈离场，等待再布局机会。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网08-18 08:45

【有色早评】美PPI数据强劲，降息预期回落，基本金属震荡运行

应端变化。二、消息与数据 1、【浦项钢铁（POSCO）否认土耳其不锈钢生产公司出售传闻】韩媒报道称，近日，部分媒体报道称浦项钢铁继出售中国钢厂后，正考虑逐步撤出其在土耳其的生产法人“POSCO阿桑TST”。对此，浦项钢铁方面澄清称该报道不属实。（51bxg） 2、【福建宁德道合新材料年产10万吨不锈钢精密带项目总平面方案的批前公示】8月12日，福安市自然资源局发布关于福建宁德道合新材料有限公司年产10万吨不锈钢精密带项目总平面方案的批前公示，公示时间：2025年8月13日至8月21日。（福安市自然资源局）碳酸锂碳酸锂 2025.08.15 昨日碳酸锂主力合约收盘价85300元/吨，涨幅0.28%。主力合约持仓-3498至389177手，仓单+850至21679吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+1600至83600元/吨，工业级碳酸锂报价+2000至81950元/吨。锂精矿报价+11至937美元/吨。基本面方面，供应端目前扰动仍未平息，枧下窝矿何时复产，以及其他7家锂矿是否会停产仍会是未来一段时期的博弈点。本周碳酸锂周度产量因锂辉石产线的供应增长，总产量继续创新高，供应压力维持。需求端，当前碳酸锂下游需求维持高位，但在中下游反内卷环境下，新能源锂电需求增速在下半年是否会显著放缓仍待跟踪。库存端，高库存仍待市场消化。后市来看，由于现货库存压力以及市场情绪转换，在出现可信度高的减产范围扩大等驱动前，碳酸锂或迎回调，但价格中枢较枧下窝停产前预计有明显抬升。本周锂辉石产线产量创新高，弥补了锂云母产线的供应减量，国内碳酸锂供应仍处高位。后市来看，在宜春锂矿具体治理措施落地前，市场对供应缩减的担忧仍存，考虑到宏观反内卷与国内矿产资源治理逐渐趋严的大环境，若供应扰动迟迟不落地，其他产线产量不继续增产的条件下，回调结束后的锂价预计仍将偏强震荡。二、消息与数据 1、【中国科学家将锂电池能量密度和续航能力提高2-3倍】近日，我国科研人员突破现有传统锂离子电池在能量密度和应用性能上的瓶颈，研制出了能量密度超过600瓦时/公斤的软包电芯和480瓦时/公斤的模组电池，其性能指标比现有锂离子电池的能量密度和续航能力直接提高了2-3倍。天津大学科研团队与合作者经过数年科技创新和技术攻关，首创高能金属锂电池电解液“离域化”设计理念，打破了传统电解液设计对主导溶剂化结构的依赖，实现了能量密度与综合性能的双提升，相关研究成果于8月13日发表于国际学术期刊《自然》上。（新华社） 2、【德方纳米：公司第四代高压实密度磷酸铁锂产品出货量持续提升】德方纳米8月14日在互动平台上表示，公司第四代高压实密度磷酸铁锂产品已实现批量出货，出货量持续提升。此外，随着技术迭代加速和市场需求分化，磷酸铁锂行业已进入结构性调整阶段。目前可以看到已经有部分低端产能及部分跨界入局者逐渐退出，行业有望逐步进入良性发展阶段，具备长期向好的基础条件。（同花顺财经） 3、【远景与十余家储能系统集成商签署超40GWh电芯合作战略协议】当天举行的第四届EESA储能展期间，远景宣布与十余家头部储能集成企业签署电芯合作战略协议，规模超40GWh。本次合作所供储能电芯将由远景旗下电池科技企业远景动力（AESC）交付，下游客户覆盖新源智储、昆宇电源、沃太能源、海得新能源、采日能源等。截至目前，远景动力已累计为Fluence、Nidec等国际头部储能集成商交付超50GWh电芯产品，广泛应用于全球20多个国家的300余个储能项目。（澎湃新闻）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-15 09:05

中证商品期货指数7月先扬后抑

3.2%，其中不同板块的表现情况如下：钢铁指数8.38%，建材指数5.28%，能化化工产业指数3.11%。 7月，工业品不同子板块走势较为相似，但涨跌幅度相差较大。钢铁、建材等国内定价品种主要受供需格局变化预期推动，整体价格先扬后抑，波动相对较大；能化板块虽同样受到相关市场情绪影响，但更多驱动来自原油端的需求变化。8月作为传统消费旺季，强劲需求有望带动原油价格震荡上行。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网08-15 08:30

棉花近月合约或先扬后抑

，反映制造业景气度回落，直接压制煤炭、钢铁、有色等周期板块需求预期。新订单指数、原材料库存指数和新出口订单指数均环比下降，分别代表国内需求下降、企业主动去库存及海外需求疲弱。笔者认为，原料价格攀升会对需求产生较大的负面影响，市场对高价原料的接受度并不高。海外方面，美国再度开启“关税战”，全球贸易摩擦可能延续至2026年年初，叠加美联储迟迟不降息，全球经济复苏存在不确定性。看向棉花市场，若商品指数短期平稳运行，则棉花价格和商品指数的关联度将缓慢降低。“反内卷”政策带来的产能收缩逻辑并不适用于棉花市场，如果内陆省份将污染较为严重的纺织厂和印染厂关闭，反而会构成利空。中期来看，“金九银十”传统消费旺季即将到来，在实际需求数据出炉之前，棉花市场情绪预计偏乐观。棉花期货价格走出一轮“倒V”行情后，纺织行业利润也经历了“过山车”式波动。根据钢联数据，6月中旬纺织行业利润为亏损1500元/吨左右，随着棉花价格上涨，亏损逐渐扩大至1850元/吨左右。目前，纺织行业亏损状态已持续近半年，产业企业的资金压力较大。截至8月8日，纺织厂和织布厂的周度开机率均持续下滑，分别跌至37 %和65.7%，与上个月同期相比分别降低3.8个百分点和5.4个百分点。此外，截至7月底，纱线和坯布的库存可用天数分别上升至27.67天和36.14天，都处于历史同期偏高水平。目前，坯布有去库迹象，纱线则继续累库。图为国内纱线库存可用天数（单位：天）当前距离“金九银十”传统消费旺季仅剩半个月，但因为美国关税政策反复，不少订单已在上半年“抢出口”，因此旺季的实际需求可能不及预期。旺季需求预期有望支撑棉花价格短期偏强震荡运行，但需警惕实际需求不及预期带来的回调风险。库存较低棉花期货2509合约价格在6月5日触及阶段性低点，随后震荡上行，最主要的支撑因素是库存。今年上半年棉花库存降至历史同期偏低水平，数据显示，1—6月，我国共进口棉花47万吨，同比减少134万吨。进口大幅下降的主要原因是美国开启“关税战”，我国随后对美国棉花加征关税，美国棉花进口成本飙升。与此同时，上半年巴西棉花出口量极低，国内棉花供应出现缺口，库存快速下降。低库存对棉价形成极强的支撑，后续需持续关注7—12月巴西棉花的进口情况以及进口滑准税配额。总结虽然今年的天气情况不如去年，但在技术进步、种子数量增加和种植面积扩大等因素的影响下，预计我国棉花总产量大概率与去年持平，轧花厂抢收意愿不高。整体来看，在没有极端天气和重大宏观变量的情况下，预计棉花期货2509合约在9月前围绕13550/吨一线震荡运行，2601合约则在13500~14000元/吨区间运行。国内新季棉花产量较为乐观，新棉价格预计平稳运行，不足以驱动棉花期价向上突破。棉花期价下方则有低库存支撑，此外，在“金九银十”消费数据出炉前，乐观的需求预期会给价格带来较强的支撑。棉花期货近月合约价格有望在多重利多的支撑下先小幅上涨再回落，走出一波先扬后抑的行情。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网08-14 09:15

煤炭“反内卷”和供给侧改革对比研究

半年规上火力发电量同比下降2.4%），钢铁产量同比稳中有降（2025年上半年粗钢产量同比下降3.0%），煤炭需求长期承压，供需宽松导致价格下跌，企业陷入低价竞争。2025年7月国家能源局启动煤矿超产核查，严控月度产量不超过核定产能的10%。核心目标：规范市场秩序，遏制无序竞争。通过限制超产、打击低价倾销，稳定煤价中枢，避免行业陷入“越亏损越生产”的恶性循环。持续深化供给侧结构性改革，推动供给体系和效率明显提升，以高质量的供给适应满足不断升级的需求。二、政策手段与实施路径 1.供给侧改革：行政主导的产能出清刚性去产能：严禁新增产能，强制淘汰落后产能（如30万吨以下煤矿），推行“276工作日”限产政策，采取“一刀切”式减少煤炭供给。结构优化：推动企业兼并重组，形成8家亿吨级煤企，产能向晋陕蒙新集中（四省产量占比超 80%）。配套措施：中央财政设立专项奖补资金，用于职工安置和债务处置。 2.反内卷：行政与市场结合的柔性调控严控超产能生产：对2025年1-6月单月原煤产量超过公告产能10%的煤矿，要根据《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(国发【2016】7号)规定，一律责令停产整改，并依据有关法律法规和煤炭产能管理规定作出处罚，在全省(区)范围内进行通报。停产煤矿在完成调整生产计划、采掘布置、人员安排等方面整改后，严格按照复工复产相关程序恢复生产。企业自律：山西某焦煤集团子公司煤矿关于下发276工作日生产组织方案试行通知。价格协调：煤炭长协价格作为煤炭市场价格的压舱石，根据市场变化调整，并督促供需双方达成履约率。三、政策效果对比 1.供给侧改革：短期阵痛与长期红利短期效果：煤炭供给侧改革以“去产能、调结构、提效率” 为核心逻辑，通过“分类处置”政策，对安全、环保不达标的煤矿强制退出，对资源条件较好的矿井推动升级改造，使得煤炭供应明显下降。产能方面，2016年年初中国煤炭产能达57.3亿吨，产能利用率仅为59.53%，产能严重过剩，在行政去产能后，2017年中国煤炭产能降为44亿吨，产能利用率77.82%，产能过剩情况明显改善，随着需求回暖，优质产能逐步释放，到2018年中国煤炭产能增加到45亿吨，产能利用率82.18%。产量方面，2016年中国原煤产量34.11亿吨，同比下降3.36亿吨（-8.97%），由于需求端回暖，2017-2018年中国原煤产量小幅提升，分别为34.24亿吨和36.98亿吨，同比增长1.13亿吨（+3.31%）和1.74亿吨（+4.94%）。通过供给侧改革，供需达到再平衡，煤炭过剩产能和社会富余库存充分出清，煤炭价格也逐年提升。2016-2018年煤炭价格回升（秦皇岛5500大卡动力煤从15年12月低点365元/吨涨至18年2月高点775元/吨）。煤炭行业利润修复，煤炭开采和洗选行业利润总额从2015年440.8亿元，提升至2018年2888.2亿元，三年增长555.22%。长期影响：行业集中度提升，CR10从40%升至52.9%，安全、环保、智能化条件全面提升，煤炭供需由严重过剩转为平衡偏紧格局，煤炭行业企业利润明显提升，由于国内产能紧平衡叠加全球能源危机影响，2022年全年煤炭价格均处于偏高位水平，煤炭开采和洗选行业利润总额达到历史高点10202亿元。 2.反内卷：阶段性托底与转型挑战短期效果：截至2025年8月6日，焦煤期货主力合约价格从6月低点709元/吨反弹至阶段性高点1288.5元/吨，秦皇岛港5500大卡动力煤价格自6月低点617元/吨反弹至666元/吨，安泽低硫主焦煤出厂价格自6月低点1170元/吨反弹至1500元/吨。如果严查超产政策继续推进执行，煤炭价格仍有上行空间。长期挑战：7月8日，习近平在山西考察时指出，建设国家资源型经济转型综合配套改革试验区是党中央交给山西的一项战略任务，要进一步统一思想，保持定力，坚定有序推进转型发展。重点要抓好能源转型、产业升级和适度多元发展。要在扛牢国家电煤保供责任前提下，推动煤炭产业由低端向高端、煤炭产品由初级燃料向高价值产品攀升，同时着眼于高水平打造我国重要能源原材料基地，配套发展风电、光伏发电、氢能等能源，构建新型能源体系。四、政策协同性与差异 1.政策协同目标一致性：两者均旨在解决产能过剩和低效竞争，推动行业高质量发展。工具互补：供给侧改革的“去产能”与反内卷的“限超产”形成政策接力，共同优化供给结构。 2.关键差异侧重点不同：供给侧改革侧重 “去存量”，反内卷侧重 “控增量”；前者以行政命令为主，后者强调市场机制与行业自律结合。适用阶段不同：供给侧改革适用于产能严重过剩、同时需求不足的市场萧条时期（供给侧改革同时政府也有需求侧政策配套），反内卷适用于供需相对稳定的存量发展时期（目前需求侧仍有发力空间）。五、关于煤炭“反内卷”的思考国家推动“反内卷”主要还是在产能严重过剩行业，比如光伏、锂电、新能源汽车、钢铁、玻璃等行业，工信部十大稳增长行业并不包括煤炭。经过上一轮供给侧改革的优化调整，在没有进口煤补充的情况下，煤炭市场总体仍处于供需略有缺口的格局，并没有出现产能过剩，特别是焦煤资源，在国内仍然是偏紧缺的资源。近3年国内煤炭价格下跌主要原因是自2021年以来推动煤炭增产保供和进口大幅增长的结果，也是让煤炭价格回归合理区间并确保能源安全的必要手段。目前通过市场自我调节和政府核查超产等方式，煤炭价格已经有触底反弹的迹象，并且仍有进一步回升的趋势。如果过分约束供给端，强调政策干预，有可能再次面临煤价大幅上涨、影响下游企业经营和百姓生活的发展困境。在各类资源配置方式中，市场化调节是最有效率的，而竞争则是市场经济运转的核心机制。正是通过市场公平竞争的方式，资源得以更合理、自由地流动与分配，那些适应市场的主体得以存续，不适应的则被淘汰。这种优胜劣汰的压力，反过来促使企业持续推进技术革新、改进经营管理模式。最终，不仅整个经济的运行效率会得到提升，还能推动经济增长与技术进步——这恰恰体现了市场经济所具备的独特优势。那么对于煤炭行业，一方面规范政府行为，促进有效市场和有为政府更好结合，比如避免一些地方政府为了片面追求GDP而造成煤矿大量超产，应该通过产业政策和法律法规调节煤炭产能和供给处于可控范围；另一方面，强化行业自律，提高行业和企业反“内卷”的自觉性，通过市场供需调节达到帕累托最优，既可以保障上游效益，也可以促进下游产业可持续发展。所以，目前阶段煤炭行业不需要也不大可能开展“一刀切”式的供给侧改革2.0版，而是通过政策调整和行业自律促进煤炭市场平稳向好发展，调整措施比如核查和管控超产、限制劣质进口煤、限制新批和新建产能、建立弹性产能储备制度、行业自律限产等，另外也要推进产业转型升级，发展高附加值产业，发展下游深加工产业等等，淘汰低端、落后产能。六、结论煤炭“反内卷”是供给侧改革在新阶段的深化与延伸，前者通过柔性调控稳定市场秩序，后者通过刚性去产能重塑行业格局，两者共同构成煤炭行业从“规模扩张”向“质量提升”转型的政策组合拳。未来需在市场化和法制化框架下，优化资源配置，推动科技创新，完善政策引导，加强行业自律，建立优胜劣汰机制，从而实现煤炭行业高质量发展。来源：期货日报网

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