直播【有色早评】美PPI数据强劲，降息预期回落，基本金属震荡运行
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有色早评 | 2025年8月15日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
受到美国PPI数据超预期带来的美元指数和美债利率的回升，铜价再次小幅震荡走弱；国内反内卷情绪暂缓，基本面供需上仍出现明显矛盾，铜价整体缺乏上行驱动。
美国美国7月份PPI增速同比3.3%（预期2.9%），环比0.9%，达到3年以来的最高水平；美联储官员发声表达谨慎态度，市场对美联储的降息预期显著回落；美元指数和美债利率回升明显，这对铜价形成一定抑制。
供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限，长期供应下降的预期仍保持。
需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；8月11日国内市场电解铜现货库存13.22万吨，较4日降0.21万吨，较7日降0.11万吨，国内电解铜库存小幅回落，主要受到到货量相对偏少，贸易企业和下游按需商量采购引起。不过伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。
全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。不过短期铜价仍受到宏观环境的反复干扰等待驱动阶段；长期而言，供需矛盾仍是主线，底部存在支撑，但仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化。
铝
铝 2025.8.15
一、市场观点
国内反内卷仍是主线，第一波情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。美国7月PPI年率为3.3%，大幅超出市场预期的2.5%，美联储降息预期回落，市场仍定价9月降息，但降50bp的预期下行。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。
供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。因电力成本担忧，South32考虑暂时关闭Mozal铝精炼厂，涉及产能58万吨，占全球供应的0.8%。
需求端，周度表需环比-0.1至88.2万吨，铝锭+铝棒社库环比-0.9至72.3万吨，库存环比去库。电改政策刺激光伏抢装需求，6月光伏新增装机14.4GW，环比下行85%，光伏抢装结束后用铝需求有下行压力，已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-9月排产环比下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力仍存。
原料端，山西通知称为加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护，上收陶瓷土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅，上述4个矿种的矿业权，经省自然资源厅统一认定后依法依规处置，如确属于铝土矿，则严格依据矿产资源管理法律法规及相关政策整改规范，引发市场对于山西铝土矿违规产能退出的类碳酸锂式上涨交易，山西铝土矿如因违规导致出清减产10%，涉及国产矿供应16万吨/月，对应国产矿产能约80万吨，考虑到去年部分产线已技改转向使用进口矿和未来新投产能均为进口矿产线，此消息实际影响较小，且未出相关惩罚措施，是否会延伸至其他地区也未有定论，持续关注政策动向。现今铝土矿库存高位，冶炼利润仍存，周产量持续高位，基本面仍偏空。
整体来看，美国PPI大幅超预期打压降息预期，国内反内卷情绪因焦煤限仓后回调，铝价整体震荡运行，关注美联储降息预期及国内反内卷政策。山西上收陶瓷土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅引发类碳酸锂式上涨交易，此消息实际影响较小，且未出相关惩罚措施，是否会延伸至其他地区也未有定论，持续关注政策动向。现今铝土矿库存高位，冶炼利润仍存，周产量持续高位，基本面仍偏空，逢高可轻仓试空，上边际为3500（反内卷政策出清预期打到的前期高点）。
二、消息面
1.【因电力成本担忧，South32考虑暂时关闭Mozal铝精炼厂】外电8月14日消息，South32警告称，由于难以获得足够且负担得起的电力来运营冶炼厂，公司可能不得不在2026年初对Mozal铝冶炼厂进行维护和保养。首席执行官Graham Kerr表示：“基于迄今为止的磋商情况，我们对Mozal现有供电协议到期后能否获得充足且价格合理的电力缺乏信心。按照当前提出的电价，Mozal继续运营是不可行的。因此，该集团已决定从本月开始限制对冶炼厂的投资，停止电解槽大修，并从本月起让相关承包商停工。鉴于转入维护保养状态是最有可能出现的情况，继续开展电解槽大修等活动已不合适。”（上海金属网编译）
2.【美联储9月降息的概率为92.1%】据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为7.9%，降息25个基点的概率为92.1%。美联储10月维持利率不变的概率为3.2%，累计降息25个基点的概率为41.7%，累计降息50个基点的概率为55.2%。(金十数据)
3.【美国7月PPI年率为3.3%，高于预期】美国7月PPI年率为3.3%，大幅超出市场预期的2.5%，为2月以来高位，前值由2.30%修正为2.4%。美国7月PPI月率录得0.9%，为2022年6月以来最大增幅，预期0.20%，前值0.00%。美国7月核心PPI年率 3.7%，预期2.9%，前值2.60%。美国7月核心PPI月率 0.9%，预期0.20%，前值0.00%。(金十数据）
锌
锌 2025.8.15
一、市场观点
国内反内卷仍是主线，第一波情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。美国7月PPI年率为3.3%，大幅超出市场预期的2.5%，美联储降息预期回落，市场仍定价9月降息，但降50bp的预期下行。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。
供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至70美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月产量环比+1.8至60.3万吨，同比增23%，以至同期绝对高位。8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。
需求端，国内库存环比+1.1至11万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。
总体来说，美国PPI大幅超预期打压降息预期，国内反内卷情绪因焦煤限仓后回调。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，短期锌价在强预期推动下偏强震荡，关注美联储降息预期和国内反内卷政策。
二、消息面
1.【美国财长贝森特：可先降息25个基点，然后加快降息步伐】美国财长贝森特：我没有呼吁美联储降息150个基点。或许会先降息25个基点，然后加快降息步伐。认为有进行一系列降息的空间。如果市场相信中性利率，那么就有降息的空间。并非呼吁连续降息。(金十数据）
镍
镍 2025.08.15
一、市场观点
昨日沪镍主力合约收盘价120620元/吨，涨幅-1.19%。金川镍升贴水+50至2100元/吨，进口镍升贴维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-0.35至-211.23美元/吨。
供应端，印尼原生镍释放量维持高位，镍矿价格持续回落。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。冶炼环节供应有显著放缓迹象，后续关注是否有持续的产量缩减。
需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求相对较弱。
库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库，但幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。
宏观层面，美PPI数据强劲，海外降息预期回落，国内反内卷交易或有短期回调，宏观情绪回落。基本面来看，供应端镍各环节产能过剩，供应处于高位，近期印尼冶炼厂有生产放缓迹象，但对供应压力缓解有限。需求端上半年国内表需显著上升，整体来看各环节供需仍维持过剩格局，现阶段镍自身供需矛盾有限，跟随宏观环境震荡运行。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。
二、消息与数据
1、【Centaurus融资2300万美元以推进Jaguar硫化镍项目】外电8月13日消息，Centaurus Metals周四宣布，澳大利亚和国际机构及成熟投资者承诺投资2000万澳元，以推进其在巴西北部的旗舰Jaguar硫化镍项目。这些股票将以每股0.36澳元的价格发行，每两股可行使一个免费期权，每股0.50澳元，到期日为2027年11月30日。该公司还将为符合条件的股东提供参与股票购买计划的机会，以相同的条件额外筹集高达300万澳元。（上海金属网）
2、【NexMetals旗下博茨瓦纳Selebi铜镍项目资源量增加】外电8月13日消息，NexMetals矿业公司位于博茨瓦纳东部的Selebi North项目钻探结果显示，South Limb的矿化范围较去年的资源估算扩大了35%。NexMetals公司周三报告称，SNUG-25-186号钻孔在895米深处截获16.25米厚的矿化体，铜品位1.13%、镍品位0.94%。该矿化段包含10.45米厚、铜品位1.62%、镍品位1.24%的矿段，以及6.45米厚、铜品位2.3%、镍品位1.44%的矿段。公司表示，该项目高品位铜镍矿化的持续延伸是重要进展，凸显出此前仍有大量潜力未被探明。（上海金属网）
不锈钢
不锈钢 2025.08.15
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价13035元/吨，涨-0.34%。无锡现货基差升水+70至420元/吨；主力合约持仓-8989至135237手；仓单+3至103521吨。
原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+1.5至930元/镍点，镍铁报价企稳回升，不锈钢成本支撑回升。
供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。后续面临检修结束复产的压力。
需求端，国内地产基建需求维持减量预期，制造业与出口对不锈钢需求形成支撑，但后续面临关税落地后需求走弱的可能。
现货方面，近期现货价格持续回升后，市场观望情绪加重。
综合来看，成本端不锈钢成本预计在镍铁与煤价回升带动下有所上升。供需层面，近期不锈钢厂检修逐步完成，供应压力或缓慢回升，需求端面临海外需求走弱与国内出口减量的压力。中期来看，国内政策或持续从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海外降息窗口临近，不锈钢价格中枢较前期预计有所上升。但由于价格反弹，不锈钢产能过剩情况下供应量预期回升，或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。
二、消息与数据
1、【浦项钢铁（POSCO）否认土耳其不锈钢生产公司出售传闻】韩媒报道称，近日，部分媒体报道称浦项钢铁继出售中国钢厂后，正考虑逐步撤出其在土耳其的生产法人“POSCO阿桑TST”。对此，浦项钢铁方面澄清称该报道不属实。（51bxg）
2、【福建宁德道合新材料年产10万吨不锈钢精密带项目总平面方案的批前公示】8月12日，福安市自然资源局发布关于福建宁德道合新材料有限公司年产10万吨不锈钢精密带项目总平面方案的批前公示，公示时间：2025年8月13日至8月21日。（福安市自然资源局）
碳酸锂
碳酸锂 2025.08.15
昨日碳酸锂主力合约收盘价85300元/吨，涨幅0.28%。主力合约持仓-3498至389177手，仓单+850至21679吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+1600至83600元/吨，工业级碳酸锂报价+2000至81950元/吨。锂精矿报价+11至937美元/吨。
基本面方面，供应端目前扰动仍未平息，枧下窝矿何时复产，以及其他7家锂矿是否会停产仍会是未来一段时期的博弈点。本周碳酸锂周度产量因锂辉石产线的供应增长，总产量继续创新高，供应压力维持。
需求端，当前碳酸锂下游需求维持高位，但在中下游反内卷环境下，新能源锂电需求增速在下半年是否会显著放缓仍待跟踪。库存端，高库存仍待市场消化。
后市来看，由于现货库存压力以及市场情绪转换，在出现可信度高的减产范围扩大等驱动前，碳酸锂或迎回调，但价格中枢较枧下窝停产前预计有明显抬升。本周锂辉石产线产量创新高，弥补了锂云母产线的供应减量，国内碳酸锂供应仍处高位。后市来看，在宜春锂矿具体治理措施落地前，市场对供应缩减的担忧仍存，考虑到宏观反内卷与国内矿产资源治理逐渐趋严的大环境，若供应扰动迟迟不落地，其他产线产量不继续增产的条件下，回调结束后的锂价预计仍将偏强震荡。
二、消息与数据
1、【中国科学家将锂电池能量密度和续航能力提高2-3倍】近日，我国科研人员突破现有传统锂离子电池在能量密度和应用性能上的瓶颈，研制出了能量密度超过600瓦时/公斤的软包电芯和480瓦时/公斤的模组电池，其性能指标比现有锂离子电池的能量密度和续航能力直接提高了2-3倍。天津大学科研团队与合作者经过数年科技创新和技术攻关，首创高能金属锂电池电解液“离域化”设计理念，打破了传统电解液设计对主导溶剂化结构的依赖，实现了能量密度与综合性能的双提升，相关研究成果于8月13日发表于国际学术期刊《自然》上。（新华社）
2、【德方纳米：公司第四代高压实密度磷酸铁锂产品出货量持续提升】德方纳米8月14日在互动平台上表示，公司第四代高压实密度磷酸铁锂产品已实现批量出货，出货量持续提升。此外，随着技术迭代加速和市场需求分化，磷酸铁锂行业已进入结构性调整阶段。目前可以看到已经有部分低端产能及部分跨界入局者逐渐退出，行业有望逐步进入良性发展阶段，具备长期向好的基础条件。（同花顺财经）
3、【远景与十余家储能系统集成商签署超40GWh电芯合作战略协议】当天举行的第四届EESA储能展期间，远景宣布与十余家头部储能集成企业签署电芯合作战略协议，规模超40GWh。本次合作所供储能电芯将由远景旗下电池科技企业远景动力（AESC）交付，下游客户覆盖新源智储、昆宇电源、沃太能源、海得新能源、采日能源等。截至目前，远景动力已累计为Fluence、Nidec等国际头部储能集成商交付超50GWh电芯产品，广泛应用于全球20多个国家的300余个储能项目。（澎湃新闻）
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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