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金银延续强势-2025年9月8日申银万国期货每日收盘评论

预期均能为盘面提供支撑，但需求淡季致使钢材出现阶段性的库存压力、焦炭提降预期的出现、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。 4）金属【贵金属】金银延续强势。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是周五公布的非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，提前确认9月降息前景，进一步推升金银。市场炒作降息50bp可能，但更大概率还是呈现年内的多次降息。另一方面，特朗普试图解雇美联储理事库克，挑战美联储独立性的行为令市场感到不安，令避险情绪升温。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意可能的获利回吐。【铜】日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕震荡收涨，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差美豆单产预计将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主。【油脂】今日油脂偏强运行，根据MPOA数据显示，2025年8月1-31日马来西亚棕榈油产量预估增加2.07%；出口方面，ITS数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比增加10.2%。8月马棕出口环比明显增长，产地出口持续增加，国际豆棕价差扩大，棕榈油性价比凸显，需求强劲将继续支撑棕榈油价格，关注本月mpob报告数据对于行情的指引。 6）航运指数【集运欧线】 EC低开震荡，下跌2.71%，10合约收于1283点。盘后公布的SCFIS欧线为1566.46点，对应于09.01-09.07期间的离港结算价，较上期下跌11.7%。欧线现货运价仍处于季节性的淡季之中，运价延续下行态势，从往年的情况来看，9月运价降幅大多高于8月，10月运价下降斜率或有收窄，船司国庆黄金周停航能否带来10月运价的企稳仍有待确定。目前第38周大柜均价已降至1850美元左右，最低报价HPL的大柜已降至1535美元，9月底现货降价博弈进一步趋于激烈。近期联盟相继公布国庆假期停航计划，相对于去年来说，MSC停航班次持平，MSK停航班次低于去年，空班力度有限下假期前揽货降价压力增加，预计现货运价将延续下行态势，市场或更以偏震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-09 09:08

【黑色早评】湖北引发绿色建材方案，玻璃走强

25年9月9日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有明显回落，主要是巴西及非主流发运大幅下降，澳洲发运也有减少。同期，国内铁矿到港也有小幅回落，但周一铁矿港口库存仍略有上升。随着阅兵管控影响解除，预计近期国内铁精粉产量趋于回升。需求端，因阅兵限产影响，上周钢联数据显示高炉开工率明显下降，日均铁水也大幅减少11.29万吨至228.84万吨，同期钢厂盈利率继续下降至61.04%。此外，钢厂铁矿库存也有所减量，叠加进口矿日耗大幅回落，钢厂进口矿库销比有所上升。不过，考虑到钢厂盈利率仍维持在六成以上，阅兵后高炉很快将陆续复产，预计对铁矿仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交小幅回落，但远期美元货成交明显增长，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近日铁矿发运量有明显回落，叠加阅兵后高炉很快面临复产，短期供减需增格局下预计矿价延续震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.2025年09月01日-09月07日Mysteel全球铁矿石发运总量2756.2万吨，环比减少800.6万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2329.6万吨，环比减少572.5万吨。澳洲发运量1822.4万吨，环比减少72.2万吨，其中澳洲发往中国的量1531.3万吨，环比增加1.5万吨。巴西发运量507.2万吨，环比减少500.3万吨。 2.2025年09月01日-09月07日中国47港到港总量2572.9万吨，环比减少72.1万吨；中国45港到港总量2448.0万吨，环比减少78.0万吨；北方六港到港总量1320.0万吨，环比增加19.2万吨。 3. 据海关统计，8月我国进口铁矿砂及其精矿10522.5万吨，环比增60.2万吨，同比增383.5万吨。1-8月我国累计进口铁矿砂及其精矿80161.8万吨，同比降1267.9万吨。 4.9月4日，淡水河谷正式启用位于巴西米纳斯吉拉斯州欧鲁普雷图市的卡帕内玛（Capanema）矿区，标志着淡水河谷在米纳斯吉拉斯州的采矿业务已开启新篇，淡水河谷计划至2030年累计投资670亿雷亚尔。这些投资将用于打造更安全、更创新且可持续的生产工艺，重点在于推进减少尾矿坝使用、降低碳排放，以及扩大循环开采规模——淡水河谷将在米纳斯吉拉斯州五大综合运营区全面运用新技术支持扩大循环开采规模。卡帕内玛矿区将使用自然水分选矿，无需用水且不会产生尾矿，从而彻底消除对尾矿坝的需求。卡帕内玛矿区将使淡水河谷铁矿石年产能增加约1500万吨，这将助力公司实现“到2026年使铁矿石年产能达到3.4亿吨至3.6亿吨”的目标。 5. 9月8日远期现货市场整体活跃度主要集中在一级市场，公开平台上有四笔成交，包括PB粉、麦克粉、卡粉以及纽曼块资源；私下议标有纽曼块资源、PFIT以及IOH4等资源的动态。二级市场上卖家报盘积极性尚可，买家方面询盘活跃度尚可，主要集中在中低品资源方面比如PB粉以及高硅巴粗类资源，截止目前成交较为有限。港口现货市场活跃度偏弱，价格小幅上涨，当日成交以钢厂刚需补库为主。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：6月份以来焦煤产量维持较低位，但进口量持续回升，整体供需趋向于宽松，同时动力煤旺季将结束，价格开始回落，煤炭整体供需压力增加，焦煤盘面持续回落。近期陕西省发改委印发通知强调各相关单位要充分认识当前煤炭价格持续下行可能带来的潜在风险，山西省印发安全生产公职机制，煤矿安检或趋严，说明政府在持续关注煤价，有下跌趋势就会出相应的政策来平衡供需，稳定煤价，政策可能希望煤价运行在一个合理区间，我们预估焦煤价格的区间可能在1100-1400，建议根据政策指引区间操作。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】焦炭简评:山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨，调整后具体情况如下： 1、准一级（湿熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT≤7，调整后执行1445元/吨，不分省内外； 2、准一级（干熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT0，调整后执行1695元/吨，不分省内外； 3、二级冶金焦：A≤13.5，S≤0.8，CSR≥58，MT≤7，调整后执行1385元/吨；以上均为基价，到厂承兑含税价，2025年9月8日0时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部9月8日重点关注：河北钢厂对焦炭开启首轮提降，本轮降幅为50-55元/吨。随着阅兵结束，河南河北等地因环保管控减产的焦企陆续复产，供应端焦炭产量出现较为明显的回升。需求端，一方面经过前期补库多数钢厂库存已得到补充，尤其交通管制结束后部分焦企考虑后市降价预期较强积极发货，导致钢厂到货明显增加，一方面上周高炉集中减产导致日耗大幅下降，此消彼长之下钢厂原料库存水平整体提至中位，目前多维持刚需采购为主。整体看，焦炭供需结构趋于宽松，短期焦价继续承压。焦煤方面，因阅兵停限产的煤矿目前已恢复生产，除了部分事故煤矿仍在停产外，其他煤矿基本维持前期生产节奏。随着焦炭开启首轮提降，市场情绪进一步转弱，下游钢焦企业采购偏谨慎，煤矿成交偏弱，库存继续累计，部分出货压力大的煤矿价格继续下调，目前各煤种价格普遍降幅在30-80元/吨左右。口蒙煤方面，随着阅兵结束，蒙煤通关恢复至高位水平，上周连续4日通关在1200车以上。目前下游压价采购为主，蒙煤成交冷清，口岸蒙煤价格震荡偏弱运行，蒙5#原煤价格920-950元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，因阅兵限产影响，上周机构数据均显示钢材产量有所减少，富宝电炉日耗也下降2.4%，整体钢材供应趋减。不过，昨日国内钢坯价格小幅回升，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续大幅上升，各品种库存均有增加。上周机构数据均显示钢材厂库、社库有所上升，总库存持续累积，而钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量257.75万吨，环比上升0.7%，基建水泥直供量环比下降1.3%；混凝土发运量为132.87万方，环比减少0.13%；样本建筑工地资金到位率为59.4%，周环比上升0.18个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，美国制造业PMI及就业数据均不及预期，叠加欧日债务财政风险上升，近期外盘贵金属表现偏强，商品走势偏震荡。国内方面，继北京上海后近日深圳也发布了楼市新政，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日欧盟钢价有所上涨，印度钢价略有上扬，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，但库存压力依然较大，不过随着部分原料价格有所企稳，短期钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.海关总署：2025年前8个月，我国货物贸易延续平稳增长态势，进出口总值29.57万亿元人民币，同比增长3.5%。其中，出口17.61万亿元，增长6.9%；进口11.96万亿元，下降1.2%，降幅较前7个月收窄0.4个百分点。 2.SMM最新调研显示：冷轧：本月计划产量424.11万吨，环比上个月实际产量日均+0.46万吨；热轧：本月总排产1404.07万吨，环比上个月实际产量日均+0.25万吨；本月出口排产93.5万吨，环比上个月实际出口+1.1万吨。 3.海关总署：8月中国出口钢材951.0万吨，较上月减少32.6万吨，环比下降3.3%；1-8月累计出口钢材7749.0万吨，同比增长10.0%。 4.8月，我国工程机械主要产品月开工率为55.1%，同比下降6.83个百分点，环比下降1.14个百分点。其中，挖掘机当月开工率54.8%。 5.近日，深圳市住建局与中国人民银行深圳市分行联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策措施的通知》。此次政策调整涵盖居民购房、企事业单位购房以及个人住房信贷等多方面重磅举措。 6.8日全国建材成交一般，市场交投氛围尚可，终端按需采购，期现单边少量拿货，全天整体成交量较上一工作日略有下降。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1159元/吨，环比上一交易日+3元/吨。阅兵活动后华北地区物流及下游开工恢复，中下游补货，带动生产企业整体出货较好，尤其沙河地区企业产销率较高，当地价格多上调1元/重量箱。东北市场成交尚可，多数企业价格稳定，部分外发价格灵活调整。华东市场大稳小动，企业出货情况分歧大，山东地区企业涨跌互现，江、浙、皖多趋稳为主，下游订单未有好转，接盘谨慎，刚需拿货为主。华中市场今日波动不大，价格暂稳为主，业者对后市心态多趋于谨慎。西南四川区域部分价格松动，成都高价基本均已收敛，目前当地地销价意向商谈1240元/吨左右，略低价亦有，云贵区域基本稳定，云南部分薄板价格轻微上调。广东区域浮法玻璃主流报价维持平稳，实际商谈灵活，珠三角区域现货商谈1260-1320元/吨，粤西区域价格偏低，近期台风影响部分出货。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺。据了解，湖北双环设备检修及井神恢复等，整体供应下降。企业产销维持，库存波动小，处于平稳。下游需求一般，按需为主，低价采购补库，做库存意向不足。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月底玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求继续改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场和盘面跟随宏观情绪波动，玻璃价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，并且当前玻璃供需基本平衡，后市将进入需求旺季，玻璃供需或将进一步改善，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场和盘面跟随宏观情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-09 09:05

上海期货交易所2025年09月08日不锈钢仓单日报

99qh09-08 15:24

上海期货交易所2025年09月08日热轧卷板仓单日报

99qh09-08 15:24

上海期货交易所2025年09月08日线材仓单日报

99qh09-08 15:24

上海期货交易所2025年09月08日螺纹钢仓单日报

99qh09-08 15:24

政策预期提振双焦偏强运行

中衍期货09-08 08:06

多晶硅强势上涨-2025年9月5日申银万国期货每日收盘评论

预期均能为盘面提供支撑，但需求淡季致使钢材出现阶段性的库存压力、焦炭提降预期的出现、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，上周铁水产量减量较多，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。本周国内外交重要会议及特殊纪念活动，京津冀地区减产落地，力度尚可，调整看待，后续有补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水下降较多但主因重大活动影响，预计将逐渐开启复产，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，交易逻辑短期更关注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】贵金属：贵金属价格有所调整。市场聚焦周五非农就业数据。美国职位空缺数量减少17.6万个，降至718.1万个，低于预期的737.8万。上周特朗普试图解雇美联储理事，挑战美联储独立性的行为令市场感到不安。美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单，引发白银未来可能征收进口关税的担忧。此前杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期，叠加7月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，在关税通胀压力下，9月或仍为预防式降息姿态。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，注意本周非农数据的扰动以及特朗普解雇尝试解雇库克的进展。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂产量预计环比增加1.7%至86730吨，其中增幅主要是锂辉石提锂，少量回收提锂，锂云母和盐湖提锂环比下降。需求端， 9月三元材料环比下降1.5%至72330吨，磷酸铁锂环比增加6%至335250吨。总库存环比延续降幅明显，周度库存环比减少1044吨至140092吨，下游和中间环节继续补库，上游持续去库。市场消息扰动仍然较多，江西矿端仍具有较大的不确定性，警惕资金炒作，短期或仍震荡运行。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差美豆单产预计将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据MPOA数据显示，2025年8月1-31日马来西亚棕榈油产量预估增加2.07%；出口方面，ITS数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比增加10.2%。8月马棕出口环比明显增长，产地出口持续增加，国际豆棕价差扩大，棕榈油性价比凸显，需求强劲将继续支撑棕榈油价格，关注本月mpob报告数据对于行情的指引。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，上涨0.54%，10合约收于1315.3点。盘后公布的SCFI欧线为1315美元/TEU，基本对应于09.08-09.14期间的欧线订舱价，环比下降166美元/TEU，继续反映欧线运价的季节性下行，基本和现货运价下行幅度一致。欧线现货运价仍处于季节性的淡季之中，运价延续下行态势，目前第38周大柜均价已降至1920美元左右。近期联盟相继公布国庆假期停航计划，相对于去年来说，MSC停航班次持平，MSK停航班次低于去年，空班力度有限下假期前揽货降价压力增加，预计现货运价将延续下行态势，市场或更以偏震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-06 09:08

上海期货交易所2025年09月05日不锈钢仓单日报

99qh09-05 15:25

上海期货交易所2025年09月05日热轧卷板仓单日报

99qh09-05 15:25

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