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大连商品交易所豆粕仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆粕东莞富之源 1,247 1,247 0 豆粕南通嘉吉 426 256 -170 豆粕阳江嘉吉 1,743 1,743 0 豆粕镇江中储粮 967 967 0 豆粕泰州益海 600 600 0 豆粕天津达孚 2,007 2,007 0 豆粕连云港益海 4,800 4,800 0 豆粕小计 11,790 11,620 -170

Elaine2023-06-08

【农产品早评】进口大增叠加出口疲软，纸浆破位下跌

6月8日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣玉米玉米：玉米自5月中以来的反弹主要分为两个阶段，第一个阶段时国内新作小麦受到收割期暴雨的影响，质量和产量下降，在下游低库存的背景下，小麦价格预期向好，带动玉米价格回调；另一个阶段是美玉米干旱程度加深，给市场造成了较大的预期差，因为大家本来预期厄尔尼诺的背景下，美国理应多雨，但是最近美玉米的天气预报显示，比较干旱，对外围的天气有一些担忧。并且市场通过盘算玉米库存认为旧作仍然有一定的缺口，目前处于震荡之中，仍需关注小麦的价格变化。豆粕豆粕：供给端来说，外围天气上有一些担忧，尤其是美国中西部地区，开始萌发了一些干旱的苗头，需要关注未来几周降水情况；需求端来说，虽然终端需求仍然薄弱，但中间加工环节，HG抽检仍在进行，华东山东均有压榨厂被抽查到，压榨开工率仍然受制于此，因此基差和盘面双涨。宏观上来说。宏观情绪略有好转，前面债务上限的达成，利多外围商品资产。总体来说，核心单边还是要靠天气影响单产，造成减产才能趋势性推动上涨。生猪生猪：生猪供应短期偏少，因为河南地区阴雨，再加上月初集团出栏略少，后续会赶上，集团6月供给总体持平于5月，变动不大。产能方面，尚未看到大规模去产能现象，仔猪售卖比较积极，仔猪价格大跌，销售仔猪的利润大幅下滑，等到仔猪出现亏损，去产能或将被动开始。需求端，终端需求企稳，没有进一步走差，但也没怎么好转。冻品销售压力加大，传闻崩盘甩卖。暂时没有比较大的供需驱动。苹果苹果：近期进入苹果销售淡季，总体成交量一般；山东地区货主惜售情绪再起，心理价位普遍比较高，低质量货源价格趋强；西北地区行情变动不大，低质量货源近期价格偏弱；近段时间西瓜、荔枝、桃子等供应量增加，多数批发市场苹果到货量减少较多，出货一般；近期产区套袋以及走货情况，陕西地区套袋时间推迟，部分果农反馈，因气温低果个偏小，不宜过度悲观。红枣红枣：从新疆产区来看，预计六月中旬进入环割阶段，预报温度或在35℃-40℃之间，关注开花坐果情况；新疆产区行情变化不大；河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，看货采购客商一般；广州如意坊市场成交尚可；6-7月需求端季节性淡季伴随着新季的开花坐果，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：5月纸浆进口315.6万吨，同比增加约3成，累计同比增加17%；中国5月以美元计算出口年率 -7.5%，预期-1.8%，前值8.5%；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差800元/吨；白卡纸市场行情延续低迷局面，经销商出货乏力；生活用纸稳价信心减弱；文化用纸大型纸厂多出版供货中，中小纸厂转产情况增加；供需端暂无较大利多驱动，海外浆厂继续累库，纸浆来国内压力增加，纸浆进口量大增同时出口疲软，纸浆破位大跌，关注海外浆厂停减产情况。棉花棉花供应端：USDA五月对22/23年度产量小幅下调5万吨至2521万吨，而对于首次公布的2023/24年度的全球棉花供需平衡表来看，对于全球棉花产量基于减产预期，全球棉花产量下调15万吨，主要减产国为中国以及土耳其，其中中国产量评估预期下调70万吨至599万吨，土耳其下调30万吨至76万吨，而其他国家基于非极端天气状况减产的预期下整体产量预期为增产，其中巴基斯坦预期增产30万吨，美国预期增产22万吨。截止6月4号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为71%，周环比增11个百分点，较上周增速放缓；去年同期水平为82%，较去年同期慢11个百分点；近五年同期平均水平在75%，较近五年同期平均水平慢4个百分点，德州方面种植进度周增10个百分点达到60%，同比慢19个百分点。主要是降水阻碍了播种，但优良率较好。需求端：五月usda对22/23年度消费量下调8万吨至 2523 万吨，对23/24年度全球棉花消费给到2531万吨，同比增144 万吨，各个棉花主要消费国消费预期给予不同程度的回暖，对比上一年度，印度上调33万吨，中国上调22万吨，巴基斯坦上调22万吨，土耳其消费上调13万吨。5.19-5.25日一周美国2022/23年度陆地棉净签约60736吨（含签约62074吨，取消前期签约1338吨），较前一周增加103%，较近四周平均增加44%。装运陆地棉64138吨，较前一周增加5%，较近四周平均减少16%。其中中国签约50000吨。郑棉现货跟涨，下游利润被挤压，09不仅计价了减产预期还计价了抢收，今年轧花厂产能甚至不减反增，但棉花产量比去年肯定有不小的下滑，所以9-1价差持续偏强，甚至还会走阔。油脂油料供应端： MPOB显示马来4月产量受劳工放假影响，仅为119.645万吨，显著低于预期，出口受销区高库存以及油脂间价格倒挂影响预估环比降27.7%，为107.445万吨，受此影响库存继续降至149.75万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼3月棕榈油库存上升314万吨，产量恢复至476万吨，出口下降至264万吨，生柴消费量较2月下滑。印尼目前完全恢复棕榈油出口，产地利多或已出尽。厄尔尼诺目前基本确定发生，需要关注其对相关农产品的影响。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，实际产量预计在2100万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，供应压力逐渐缓解。目前棕榈油和其他油脂价格倒挂，对棕榈油需求有压制。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，2月数据显示美国用于生产生柴的菜油为8万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存为337.4万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：需要关注高利率维持时间，期间可能出现黑天鹅对宏观商品利空。国内宏观情绪目前偏悲观，复苏进程逐渐缓慢。二次感染问题仍有扰动，需要关注对需求的影响。策略：油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-08

2023年6月7日申银万国期货每日收盘评论

USDA此前在5月预估为2700万吨。豆粕主力3350-3600，菜粕2700-3100。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-07

【农产品早评】国内消费品需求预期好转

6月7日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣玉米玉米：玉米自5月中以来的反弹主要分为两个阶段，第一个阶段时国内新作小麦受到收割期暴雨的影响，质量和产量下降，在下游低库存的背景下，小麦价格预期向好，带动玉米价格回调；另一个阶段是美玉米干旱程度加深，给市场造成了较大的预期差，因为大家本来预期厄尔尼诺的背景下，美国理应多雨，但是最近美玉米的天气预报显示，比较干旱，对外围的天气有一些担忧。并且市场通过盘算玉米库存认为旧作仍然有一定的缺口，目前处于震荡之中，仍需关注小麦的价格变化。豆粕豆粕：供给端来说，外围天气上有一些担忧，尤其是美国中西部地区，开始萌发了一些干旱的苗头，需要关注未来几周降水情况；需求端来说，虽然终端需求仍然薄弱，但中间加工环节，HG抽检仍在进行，华东山东均有压榨厂被抽查到，压榨开工率仍然受制于此，因此基差和盘面双涨。宏观上来说。宏观情绪略有好转，前面债务上限的达成，利多外围商品资产。总体来说，核心单边还是要靠天气影响单产，造成减产才能趋势性推动上涨。生猪生猪：生猪供应短期偏少，因为河南地区阴雨，再加上月初集团出栏略少，后续会赶上，集团6月供给总体持平于5月，变动不大。产能方面，尚未看到大规模去产能现象，仔猪售卖比较积极，仔猪价格大跌，销售仔猪的利润大幅下滑，等到仔猪出现亏损，去产能或将被动开始。需求端，终端需求企稳，没有进一步走差，但也没怎么好转。冻品销售压力加大，传闻崩盘甩卖。暂时没有比较大的供需驱动。苹果苹果：陕西地区今年降雨偏多，套袋时间推迟，部分果农反馈，因气温低果个偏小；山东地区货主惜售情绪再起，心理价位普遍比较高，低质量货源价格趋强；西北地区行情变动不大，低质量货源近期价格偏弱；近段时间西瓜、荔枝、桃子等供应量增加，多数批发市场苹果到货量减少较多，出货一般；近期产区套袋以及走货情况，不宜过度悲观。红枣红枣：从新疆产区来看，预计六月十号进入环割阶段，预报本周末部分产区将迎来37-40℃左右高温，关注开花坐果情况；新疆产区行情变化不大，客商采购积极性一般，小批量走货居多；河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，市场到货少量，冷库费价格上涨；新郑市场拿货客商不多，部分老客户按需采购，走货速度一般；广州如意坊市场客商采购一般，交易氛围清淡；6-7月需求端季节性淡季伴随着新季的开花坐果，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货价格小幅下跌，阔叶浆现货价格持稳，针阔叶价差800元/吨；白卡纸市场交投平缓，经销商出货清淡；生活用纸中小纸企仍有零星发涨价函，业者谨慎观望；文化用纸大型纸厂多出版供货中，中小纸厂转产情况增加；供需端暂无较大利多驱动，海外浆厂继续累库，国内纸厂有一定补库需求，预计短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况。棉花棉花供应端：USDA五月对22/23年度产量小幅下调5万吨至2521万吨，而对于首次公布的2023/24年度的全球棉花供需平衡表来看，对于全球棉花产量基于减产预期，全球棉花产量下调15万吨，主要减产国为中国以及土耳其，其中中国产量评估预期下调70万吨至599万吨，土耳其下调30万吨至76万吨，而其他国家基于非极端天气状况减产的预期下整体产量预期为增产，其中巴基斯坦预期增产30万吨，美国预期增产22万吨。截止6月4号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为71%，周环比增11个百分点，较上周增速放缓；去年同期水平为82%，较去年同期慢11个百分点；近五年同期平均水平在75%，较近五年同期平均水平慢4个百分点，德州方面种植进度周增10个百分点达到60%，同比慢19个百分点。主要是降水阻碍了播种，但优良率较好。需求端：五月usda对22/23年度消费量下调8万吨至 2523 万吨，对23/24年度全球棉花消费给到2531万吨，同比增144 万吨，各个棉花主要消费国消费预期给予不同程度的回暖，对比上一年度，印度上调33万吨，中国上调22万吨，巴基斯坦上调22万吨，土耳其消费上调13万吨。5.19-5.25日一周美国2022/23年度陆地棉净签约60736吨（含签约62074吨，取消前期签约1338吨），较前一周增加103%，较近四周平均增加44%。装运陆地棉64138吨，较前一周增加5%，较近四周平均减少16%。其中中国签约50000吨。郑棉现货跟涨，下游利润被挤压，09不仅计价了减产预期还计价了抢收，今年轧花厂产能没有明显减少，但棉花产量比去年肯定有不小的下滑，所以9-1价差持续偏强，甚至还会走阔。油脂油料供应端： MPOB显示马来4月产量受劳工放假影响，仅为119.645万吨，显著低于预期，出口受销区高库存以及油脂间价格倒挂影响预估环比降27.7%，为107.445万吨，受此影响库存继续降至149.75万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼3月棕榈油库存上升314万吨，产量恢复至476万吨，出口下降至264万吨，生柴消费量较2月下滑。印尼目前完全恢复棕榈油出口，产地利多或已出尽。厄尔尼诺目前基本确定发生，需要关注其对相关农产品的影响。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，实际产量预计在2100万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，五月预估菜籽到港开始下滑，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。目前棕榈油和其他油脂价格倒挂，对棕榈油需求有压制。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，2月数据显示美国用于生产生柴的菜油为8万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存为337.4万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：需要关注高利率维持时间，期间可能出现黑天鹅对宏观商品利空。国内宏观情绪目前偏悲观，复苏进程逐渐缓慢。二次感染问题仍有扰动，需要关注对需求的影响。策略：油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-07

2023年6月6日申银万国期货每日收盘评论

定。美豆炒天气，叠加国内政策传言，使得豆粕现货基差再度反弹，月差拐头向上。在当前环境下，谨慎做空豆粕。本周六凌晨，美国农业部将公布6月供需报告，美国2023/24年度大豆产量料为45.02亿蒲式耳，预估区间介于44.2-45.1亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆单产料为51.9蒲式耳/英亩，预估区间介于51-52.4蒲式耳/英亩。美国2023/24年度大豆期末库存为3.41亿蒲式耳，预估区间介于3.08-3.64亿蒲式耳。巴西2022/23年度大豆产量为1.555亿吨，预估区间介于1.55-1.577亿吨，USDA此前在5月预估为1.55亿吨。阿根廷2022/23年度大豆产量为2470万吨，预估区间介于2200-2700万吨，USDA此前在5月预估为2700万吨。豆粕主力3350-3600，菜粕2700-3100。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-06

大连商品交易所6月6日豆粕仓单日报

大连商品交易所豆粕仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆粕东莞富之源 1,247 1,247 0 豆粕南通嘉吉 926 926 0 豆粕东莞嘉吉 392 0 -392 豆粕阳江嘉吉 1,743 1,743 0 豆粕镇江中储粮 977 967 -10 豆粕泰州益海 600 600 0 豆粕天津达孚 2,007 2,007 0 豆粕东莞达孚 874 0 -874 豆粕连云港益海 4,800 4,800 0 豆粕小计 13,566 12,290 -1,276

Elaine2023-06-06

【农产品早评】外围天气加上国内海关抽检，豆粕上涨

6月6日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣玉米玉米：玉米自5月中以来的反弹主要分为两个阶段，第一个阶段时国内新作小麦受到收割期暴雨的影响，质量和产量下降，在下游低库存的背景下，小麦价格预期向好，带动玉米价格回调；另一个阶段是美玉米干旱程度加深，给市场造成了较大的预期差，因为大家本来预期厄尔尼诺的背景下，美国理应多雨，但是最近美玉米的天气预报显示，比较干旱，对外围的天气有一些担忧。并且市场通过盘算玉米库存认为旧作仍然有一定的缺口，目前处于震荡之中，仍需关注小麦的价格变化。豆粕豆粕：供给端来说，外围天气上有一些担忧，尤其是美国中西部地区，开始萌发了一些干旱的苗头，需要关注未来几周降水情况；需求端来说，虽然终端需求仍然薄弱，但中间加工环节，HG抽检仍在进行，华东山东均有压榨厂被抽查到，压榨开工率仍然受制于此，因此基差和盘面双涨。宏观上来说。宏观情绪略有好转，前面债务上限的达成，利多外围商品资产。总体来说，核心单边还是要靠天气影响单产，造成减产才能趋势性推动上涨。生猪生猪：生猪供应短期偏少，因为河南地区阴雨，再加上月初集团出栏略少，后续会赶上，集团6月供给总体持平于5月，变动不大。产能方面，尚未看到大规模去产能现象，仔猪售卖比较积极，仔猪价格大跌，销售仔猪的利润大幅下滑，等到仔猪出现亏损，去产能或将被动开始。需求端，终端需求企稳，没有进一步走差，但也没怎么好转。冻品销售压力加大，传闻崩盘甩卖。暂时没有比较大的供需驱动。苹果苹果：陕西地区今年降雨偏多，套袋时间推迟，部分果农反馈，因气温低果个偏小；山东地区货主惜售情绪再起，心理价位普遍比较高，西北地区行情变动不大，低质量货源近期价格偏弱；近段时间西瓜、荔枝等供应量增加，多数批发市场苹果到货量减少较多，出货一般；近期产区套袋以及走货情况，不宜过度悲观。红枣红枣：从新疆产区来看，预计六月十号进入环割阶段，预报本周部分产区迎来35℃及以上高温，关注开花坐果情况；新疆产区货源大部分集中在加工厂手中，备货热情一般，走货不快，低价出货意愿不是很强；河北沧州市场价格暂稳，C类价格8.60-8.80元/公斤，B类价格11.00元/公斤，客商小批量成交为主；新郑市场行情平稳，低价货源相对受青睐，下货速度一般；广州如意坊市场客商采购一般，交易氛围清淡；6-7月需求端季节性淡季伴随着新季的开花坐果，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货价格小幅下跌，阔叶浆现货价格持稳，针阔叶价差850元/吨；卡纸市场交投一般，经销商出货压力较大，降库存为主；生活用纸头部纸企中旬计划公布涨价函，业者谨慎观望；文化用纸出版供货陆续开始安排，工厂积极接单走货为主；供需端暂无较大利多驱动，海外浆厂继续累库，国内纸厂有一定补库需求，预计短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况。棉花棉花供应端：USDA五月对22/23年度产量小幅下调5万吨至2521万吨，而对于首次公布的2023/24年度的全球棉花供需平衡表来看，对于全球棉花产量基于减产预期，全球棉花产量下调15万吨，主要减产国为中国以及土耳其，其中中国产量评估预期下调70万吨至599万吨，土耳其下调30万吨至76万吨，而其他国家基于非极端天气状况减产的预期下整体产量预期为增产，其中巴基斯坦预期增产30万吨，美国预期增产22万吨。截止5月28号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为60%，周环比增15个百分点，较上周有所提速；去年同期水平为66%，较去年同期慢6个百分点；近五年同期平均水平在62%，较近五年同期平均水平慢2个百分点，德州方面种植进度周增5个百分点达到50%，同比慢8个百分点。需求端：五月usda对22/23年度消费量下调8万吨至 2523 万吨，对23/24年度全球棉花消费给到2531万吨，同比增144 万吨，各个棉花主要消费国消费预期给予不同程度的回暖，对比上一年度，印度上调33万吨，中国上调22万吨，巴基斯坦上调22万吨，土耳其消费上调13万吨。5.19-5.25日一周美国2022/23年度陆地棉净签约60736吨（含签约62074吨，取消前期签约1338吨），较前一周增加103%，较近四周平均增加44%。装运陆地棉64138吨，较前一周增加5%，较近四周平均减少16%。其中中国签约50000吨。郑棉继续上涨，内外价差持续扩大，下游利润持续被挤压，基差也大幅上升。新疆前线高温，对棉花伤害不大，甚至能弥补积温不足。除了资金面多头有优势意外，短期基本面不支持棉花大涨。油脂油料供应端： MPOB显示马来4月产量受劳工放假影响，仅为119.645万吨，显著低于预期，出口受销区高库存以及油脂间价格倒挂影响预估环比降27.7%，为107.445万吨，受此影响库存继续降至149.75万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼3月棕榈油库存上升314万吨，产量恢复至476万吨，出口下降至264万吨，生柴消费量较2月下滑。印尼目前完全恢复棕榈油出口，产地利多或已出尽。厄尔尼诺目前基本确定发生，需要关注其对相关农产品的影响。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，实际产量预计在2100万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，五月预估菜籽到港开始下滑，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。目前棕榈油和其他油脂价格倒挂，对棕榈油需求有压制。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，2月数据显示美国用于生产生柴的菜油为8万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存为337.4万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：需要关注高利率维持时间，期间可能出现黑天鹅对宏观商品利空。欧洲目前通胀相关数据超预期汇率，市场或将转向衰退交易。国内宏观情绪目前偏悲观，复苏进程逐渐缓慢。二次感染问题仍有扰动，需要关注对需求的影响。策略：油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-06

2023年6月5日申银万国期货每日收盘评论

开机率为63.19%。今日全国多个地方豆粕现货价格上调，华南等地方基差走强，但是考虑到压榨量维持较高，或限制涨幅。豆菜粕单边维持逢高做空策略。豆粕主力3350-3600，菜粕2700-3100。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-05

Mysteel：5月份大宗商品价格指数下跌，后期迎修复性反弹

进入天气市题材炒作前再度下跌；以及国内豆粕现货价格在6月份仍有下降冲击，将对期价造成冲击。但考虑到期价已然先于现货市场提前交易预期，未来期价表现相比现货价格会更具韧性。现货方面，由于6月将面临庞大的豆粕供给压力，叠加仍有相当数量油厂有6月豆粕可售头寸，豆粕现货价格将进一步走低，助其价格将回归供需基本面，有望向期价靠拢。 5月连盘玉米主力合约 C2307结算价格呈现先跌后涨态势，价格重心小幅下移。展望6月份，目前华北芽麦情况仍在加剧，饲用麦比例将增加，但优质麦价格或因此继续走强，综合来看，对玉米的影响将呈中性。而玉米供应压力下降，市场余粮不足或将在6月份显现，预计玉米价格仍将有部分上涨预期。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI 1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。综合来看，5月份欧美制造业进一步收缩，外需持续承压。对于6月应不应该加息，美联储内部分歧较大，决定因素仍是通胀指标。中国经济恢复的基础尚不稳固，但新的利好政策预期增强甚至出台，推动近期大宗商品市场情绪偏向乐观，多数品种价格呈现超跌反弹。比如，欧佩克与非欧佩克产油国达成减产协议，与目前的产量相比，2024年的原油日产量下调了约140万桶；6月3日至7日秦皇岛钢铁企业烧结机限产，供给端仍有收缩预期。总之，受情绪面修复推动，6月大宗商品价格指数或出现超跌反弹，考虑到南方雨季影响，需求端仍不乐观，也可能出现涨后区间震荡运行。

我的钢铁网2023-06-05

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