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豆粕下方支撑较强

236.74万吨降至180.57万吨，豆粕库存也由115.3万吨降至99.86万吨。但是，国内大豆库存同样快速累积，其中，港口库存攀升至1033.4万吨，处于近年同期峰值，去年同期仅为689.75万吨，显示供应仍充裕，后续豆粕开启降库的时间或有反复。图为大豆进口数量中美领导人会晤后，美豆出口预期大幅改善，但采购1200万吨大豆能否落实，仍存在一定的不确定性。首先，中美贸易关系的缓和，引发南美市场对当地大豆出口的担忧及升贴水的回落，南美旧作价格优势仍存。近期，我国加购了多船巴西今年12月及明年3—7月船期大豆。其次，今年11—12月期间，过去5年平均采购美豆数量880万吨，明显少于1200万吨的约定。最后，从采购进度来看，粮油商务网数据显示，今年11月的800万吨采购基本完成，12月仅完成38.07%，明年1月仅为5.28%，采购进度偏慢，这意味着今年12月至明年1月可能存在供应缺口。但是，美豆13%的高税率导致进口成本大幅增加。在对美进口关税未进一步豁免前，或以政策性买家被动采购美豆为主，商业买船采购积极性有限。因此，美豆进口仍存在一定的不确定性。成本端呈现提振效应目前国内仍以采购南美旧作大豆为主。近期中美贸易关系缓和，南美大豆升贴水回落，其中，12月船期大豆升贴水由10月底的252美分/蒲式耳降至235美分/蒲式耳，巴西价格优势进一步凸显。近3个月以来，巴西大豆采购成本在3900元/吨~4050元/吨，油厂压榨亏损在70元/吨~100元/吨，高关税税率下，而美豆进口成本在4500元/吨~4600元/吨，亏损幅度更大。由此来看，压榨处于负榨利状态。后续不排除企业通过减少中短期进口、挺价、修复榨利，来促进豆粕估值上涨。图为巴西产大豆（12月交货）升贴水对美豆而言，重新开启对华出口窗口，价格中枢将逐步抬升。但是，一方面，当前美豆估值仍低于种植成本，成本端存在一定提振效应。另一方面，美国国内压榨需求好于预期，有助于拉动美豆行情。NOPA数据显示，今年4月以来，美豆压榨同比增幅维持在5%~20%。此外，美国农业部将于11月14日发布供需报告，市场关注重点再度回归至对美豆单产与产量的预估。2016—2024年之间，10月单产为5次未调整、4次调整，11—12月调整的概率较小，明年1月单产调整的概率最大。但是，由于市场缺乏消息指引，不排除美国农业部提前在11—12月调降单产。图为豆粕主力合约日线综合来看，在天气变动有限的情况下，巴西大豆增产的可能性逐步增大，全球大豆供应或处于宽松格局之下。由此来看，豆粕价格难以大幅上涨。此外，在国内压榨利润亏损的背景下，不排除企业通过缩减中短期进口、修复榨利来修复豆粕估值。美国农业部11月供需报告可能对出口预估上调，并对单产预估下调，利多美豆价格。同时，巴西大豆面临的潜在天气问题对市场将形成天然利多。因此，豆粕下方支撑坚挺。（作者单位：长安期货）来源：期货日报网

期货日报网11-12 07:15

大连商品交易所2025-11-11豆粕仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）豆粕东莞富之源 2000 2000 0 豆粕东莞中储粮 97 97 0 豆粕南通嘉吉 3750 3750 0 豆粕东莞嘉吉 1500 1500 0 豆粕阳江嘉吉 2230 2230 0 豆粕中粮佳悦 2100 2100 0 豆粕天津达孚 1800 1800 0 豆粕南通库 40 40 0 豆粕东莞中粮 4000 4000 0 豆粕东莞嘉吉饲料 1650 1650 0 豆粕东莞达孚 2250 2250 0 豆粕东海粮油 7980 7980 0 豆粕连云港益海 1000 1000 0 豆粕惠禹粮油 3511 3411 -100 豆粕日照嘉吉 2400 2400 0 豆粕张家港达孚 5175 5175 0 豆粕港青油脂 50 50 0 豆粕小计 41533 41433 -100

99qh11-11 16:16

商品普涨，碳酸锂居前-2025年11月10日申银万国期货每日收盘评论

5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。中美贸易缓和，中国国务院关税税则委员会5日公布两项公告，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施、停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施。美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。同时usda将在11月15日恢复供需报告的发布，并首次尝试将贸易协议纳入大豆平衡表，市场关注报告对行情的指引。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，mpob最新报告显示马棕产量环比增加，较预期稍偏低；马棕出口大幅高于预期，使得库存虽继续累库至246万吨，但相较此前略偏低。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，预计短期在产地压力下油脂仍将震荡调整为主。【白糖】白糖：郑糖主力维持区间震荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖或维持区间震荡走势。【棉花】棉花：郑棉主力维持区间震荡。11月随着新花开始大量上市，市场或有一定卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但增幅可能不及市场预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场需求逐渐转弱。综合来看，供应端新花大量上市，新年度预计增产，需求端订单近期表现一般，整体呈现供需宽松格局，短期棉价缺乏上涨动力，窄幅震荡仍是主基调。此前中美贸易向好预期升温，市场情绪积极带动 ICE 美棉续涨，郑棉跟随已在盘面有所计价，预计短期郑棉维持区间震荡走势。后续关注11月份中美关税协议到期后贸易政策对盘面的指引。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC下跌1.84%，12合约收于1778.2点。盘后公布的SCFIS欧线为1504.8点，对应于11.03-11.09期间的离港结算价，较上期上涨24.5%，在预期之内，基本反映11月初欧线运价的提涨落地情况，对应大柜均价在2250美元左右。由于马士基未能如期在11月下半月进一步挺价，年底旺季空间收窄。以今年的货量和运力供给来看，本来市场预期的挺价节奏是11月上半月、11月下半月以及12月上半月各挺价一次，但目前马士基使得挺价节奏和幅度均不及预期，同时以最新的船期运力统计来看，11月下半月到12月底，运力投放相对充裕，尤其是12月后四周运力投放均在30万TEU之上。弱现实下，船司挺价提涨力度有限，尽管马士基同步发布12月涨价函，但旺季空间受到压制，或已无可博弈的空间，关注后续运价拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-11 09:08

【农产品早评】10月马来继续累库，出口好于预期

，后续关注以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-35（1），江苏-45（-9），山东-15（-9），天津45（1）。宏观消息：CONAB：截至11月1日，巴西大豆播种率为47.1%，上周为34.4%，去年同期为53.3%，五年均值为54.7%。供需数据：上周国内主要油厂大豆压榨量大幅回落、不及预期。监测显示，截至 11 月 7 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 181万吨，周环比下降 45 万吨，月环比上升 52 万吨，同比下降 6 万吨，较过去三年同期均值上升 5 万吨。预计本周油厂开机率小幅回升，压榨量在 215 万吨左右。菜粕：现货基差，华东3（34），福建193（4），广东113（4），广西103（4）。供需消息：中加领导人会晤并未导致油菜籽关税取消，菜粕01合约受此影响大幅上涨，菜粕现货跟盘上涨，油厂菜籽压榨全线停机，水产需求季节性减弱，菜粕市场维持供需两弱的僵持局面。观点汇总：近期豆菜粕运行节奏分化，豆粕基本面宽松供需加远期政策端可能有松口，或上行空间受限。菜粕阶段性供应紧张，中加贸易关系仍然存不确定性，进口菜籽缺口预期再次放大，供需加宏观层面利好共振下菜粕或偏强运行。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56.3泰铢/kg，环比未变；胶杯报价50.93泰铢/lg，环比上周五下跌0.27泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14450元/吨，环比未变。供给端，近期泰国地区天气良好，东北部上量比较流畅，胶杯价格持续下探，关注下方48泰铢支撑。进口数据来看，10月国内天胶及合成总进口同比继续增长，处于历史高位，四季度供应或面临比较大的进口压力。需求端，近期工厂补货意愿一般，泰混走货较差，贸易商出近买远，深色强back结构有所收敛。总的来说，近期橡胶基本面及宏观均出现转弱趋势，胶价回调幅度较大，从库存数据来看季节性累库到来，胶价或继续受供需宽松的压制而向下调整。后续来看，10月进口数据是验证关键，而泰国产区天气较好及割胶积极性较强的背景下，预计上量幅度不低，关注胶杯下方48-49泰铢支撑如何，以及短期有无天气扰动。策略上，NR近月合约偏空看待，RU受低仓单支撑，短期深强浅弱的格局可能扭转，可尝试布局深浅反套头寸。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年11月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.95万吨，环比上期增加0.18万吨，增幅0.40%。保税区库存6.78万吨，降幅0.74%；一般贸易库存38.17万吨，增幅0.60%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.13个百分点，出库率增加1.75个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.96个百分点，出库率增加1.97个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：QinRex据中国海关总署11月7日公布的数据显示，2025年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨，较2024年同期的65.9万吨增加1.2%。（海关总署） 3.机构消息：乘联分会数据，10月全国乘用车市场零售224.2万辆，同比下降0.8%。1-10月份，全国乘用车市场累计零售1925万辆，同比增长7.9%。（乘联分会）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.93元/kg，环比+0.25%；LH2601主力合约报价11955元/吨，环比+0.76%。供给端，昨日周一出栏水平略微缩减，整体看出栏节奏正常，养殖端出栏意愿较强。需求端，近期终端需求呈现偏弱局面，对出栏承接度有限，宰量窄幅调整，肥标差亦高位震荡居多。总的来说，猪市短期供需格局变动不大，过剩局面暂未加剧，矛盾持续后移，猪价窄幅调整，上行有限。后续来看，短期二育的滚动入场动作或将暂告一段落，养殖端出栏均重继续被动累积，需要警惕供过于求格局随时间推移慢慢加剧，猪价闪崩的风险。策略上，昨日盘面高开低走，20日均线压力较大，在强现实弱预期明确的格局下，交易难度较高，建议日内滚动交易为主，中期角度逢高布空思路继续。二.消息与数据 1.机构消息：多数地区屠宰端订单变动有限，养殖端也多按正常节奏出栏，计划猪源够用，屠企收购相对顺畅，明日猪价或窄调观望为主。（涌益咨询） 2.机构消息：多数企业反馈，立冬仅个别宰场有增量情况，对市场整体影响不大，近期屠企宰量没有明显变动，前期猪价攀高，宰量小幅增加后回归正常水平，预计短期内终端缺乏利好支撑，难以拉动宰量增加。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年11月10日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为290903头，较周五下调1.28%。部分昨日缩量企业今日稍有增量，连续上调终端白条价格跟涨幅度不足，下午猪价或止涨趋稳，高价不乏回落可能。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士收购进入尾期，当前主要是收购市场收购为主，扎点收购的基本结束，山东产区中小果开始出库，主要为外贸商采购；陕西产区主流价格稳定，库外成交基本结束，冷库逐渐开始包装出库，库内果农货成交价格略高于库外收购价；目前处于供应端交易进入尾声，第三方咨询机构公布第一期入库量均低于700万吨，由于今年下树入库有所推迟，产区本周仍在入库，市场分歧较大，短期震荡，近期主要关注入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货6车，价格趋弱运行，新季成品上市少量价格松动；广东如意坊市场到货3车，价格暂稳运行，下游客商采购积极性一般，成交1车左右；盘面大跌后低位震荡，前期锁定的陈枣逐步流出，按照盘面-600至-1000元/吨的价格出售，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计会进一步回落；今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨（0），俄针5100元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差1250元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，业者观望为主；生活用纸市场价格以稳为主，市场交投活跃度变化不大；文化用纸市场新增装置生产趋稳，纸张供应过剩情况较为严峻；受低价仓单不足影响，主力合约涨幅扩大；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著，现货疲软的态势并无根本扭转，关注纸厂补库和仓单数量变动，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-11 09:06

库存高企玻璃下行

中衍期货11-11 08:05

大连商品交易所2025-11-10豆粕仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）豆粕东莞富之源 2000 2000 0 豆粕东莞中储粮 150 97 -53 豆粕南通嘉吉 3750 3750 0 豆粕东莞嘉吉 1500 1500 0 豆粕阳江嘉吉 2230 2230 0 豆粕中粮佳悦 2100 2100 0 豆粕天津达孚 1800 1800 0 豆粕南通库 40 40 0 豆粕东莞中粮 4000 4000 0 豆粕东莞嘉吉饲料 1650 1650 0 豆粕东莞达孚 2250 2250 0 豆粕东海粮油 7990 7980 -10 豆粕连云港益海 1000 1000 0 豆粕惠禹粮油 3561 3511 -50 豆粕日照嘉吉 2400 2400 0 豆粕张家港达孚 5175 5175 0 豆粕港青油脂 50 50 0 豆粕小计 41646 41533 -113

99qh11-10 16:10

需求淡季来临焦煤承压回落

中衍期货11-10 08:45

大连商品交易所2025-11-07豆粕仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）豆粕东莞富之源 2000 2000 0 豆粕东莞中储粮 150 150 0 豆粕南通嘉吉 3750 3750 0 豆粕东莞嘉吉 1500 1500 0 豆粕阳江嘉吉 2230 2230 0 豆粕中粮佳悦 2100 2100 0 豆粕天津达孚 1800 1800 0 豆粕南通库 40 40 0 豆粕东莞中粮 4000 4000 0 豆粕东莞嘉吉饲料 1650 1650 0 豆粕东莞达孚 2250 2250 0 豆粕东海粮油 7990 7990 0 豆粕连云港益海 1000 1000 0 豆粕惠禹粮油 4017 3561 -456 豆粕日照嘉吉 2400 2400 0 豆粕张家港达孚 5175 5175 0 豆粕港青油脂 50 50 0 豆粕小计 42102 41646 -456

99qh11-07 15:44

【农产品早评】苹果：第一期入库量低于700万吨，市场分歧仍较大

，后续关注以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-58（-5），江苏-68（-5），山东-48（-5），天津2（5）。宏观消息：自2025年11月10日13:01起，中国进口美国大豆的关税税率调整为13%（基准关税3%+加征关税10%），有效期一年。此前为23%（3%+20%），此次加征部分由20%降至10% 。供需数据：近期国内主要油厂豆粕库存回升至百万吨以上高位，市场供需宽松格局不变，现货价格跟盘调整。11 月 5 日，沿海地区 43%蛋白豆粕价格 2980～3090 元/吨，较前一日下跌 0～20 元/吨，较上周同期上涨 20～60 元/吨。预计本周油厂大豆压榨量仍然较高，豆粕延续累库趋势。菜粕：现货基差，华东-9（28），福建181（-2），广东101（-2），广西91（-2）。供需消息：中加领导人会晤并未导致油菜籽关税取消，菜粕01合约受此影响大幅上涨，菜粕现货跟盘上涨，油厂菜籽压榨全线停机，水产需求季节性减弱，菜粕市场维持供需两弱的僵持局面。观点汇总：近期豆系菜系走势分化，主要是政策端扰动所致。豆粕方面，美豆关税重新调整，但仍然较高，阻拦美豆进口窗口，而国内豆粕供应目前宽松，进而形成现实弱预期强的矛盾格局，整体来看我们认为豆粕后续还存在上行空间。菜粕方面，加菜籽关税问题仍然存在，菜系近期维持偏强运行为主。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56.3泰铢/kg，环比未变；胶杯报价51.2泰铢/lg，环比-0.18泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14500元/吨，环比+200元/吨。供给端，近日泰国地区上量明显，昨日胶杯价格显著下探，水杯差走阔，对应国内现货来说深浅格局有所变化。需求端，近期工厂补货意愿一般，泰混走货较差，贸易商出近买远，深色强back结构有所收敛。库存方面，本周库存正式由去库转累库，青岛地区累库幅度较大，深色供应开始出现过剩。总的来说，近期橡胶基本面及宏观均出现转弱趋势，胶价回调幅度较大，从库存数据来看季节性累库到来，胶价或继续受供需宽松的压制而向下调整。后续来看，10月进口数据是验证关键，而泰国产区天气较好及割胶积极性较强的背景下，预计上量幅度不低，关注胶杯下方48-49泰铢支撑如何，以及短期有无天气扰动。策略上，NR近月合约偏空看待，RU受低仓单支撑，短期深强浅弱的格局可能扭转，可尝试布局深浅反套头寸。 1.机构消息：截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%。中国深色胶社会总库存为65.8万吨，增3%。其中青岛现货库存增3.6%；云南增0.5%；越南10#增2.2%；NR库存小计增加4.7%。中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%。其中老全乳胶环比降0.2%，3L环比增0.9%，RU库存小计降0.9%。（隆众资讯） 2.机构消息：隆众资讯11月5日报道：预计本周期（20251031-1106）轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主，周期内多数企业维持当前排产状态，暂未听闻有停检修安排，整体产能利用率料难有明显波动。（隆众资讯） 3.机构消息：根据西双版纳统计局11月4日《2025年9月西双版纳州国民经济主要统计指标》数据显示，2025年1-9月云南西双版纳州干胶产量248908吨，同比去年的234121吨，增长6.3%！累计加工标准天然橡胶63.4万吨，同比去年的55.57万吨，增加7.83万吨，增幅14.1%！（西双版纳统计局） 4.机构消息：QinRex数据显示，2025年前三个季度，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为124.1万吨，同比增4%。其中，标胶合计出口121.3万吨，同比增4%；烟片胶出口2.7万吨，同比降7%；乳胶出口0.04万吨，同比降43%。（ANRPC）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.79元/kg，对比昨日+0.01元/kg；LH2601主力合约报价11940元/吨，环比-0.04%。供给端，昨日整体养殖端正常出栏，但北方地区出现惜售行为，主要是均价破6后部分养殖户抗价情绪较强，而肥猪价格偏强带动二育问价增加所致。需求端，近期终端走货一般，肥标差昨日小幅度回落，投机群体情绪再起，不过预计二育补栏空间有限。总的来说，猪价破6后供需短期再回归平衡，不过当前养殖端出栏节奏正常，后续超量出栏的可能性仍然较大，故而我们认为猪价后续上涨空间有限，下跌可能更高，警惕现货旺季不旺，进入12月01限仓后盘面重回现货定价。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端供应基本正常，屠企采购相对顺畅，多数企业计划猪源够。不过北方有较强情绪搅动，首先来自于多个地区散户惜售情绪增强，其次价格持续下跌的二育有询盘增加表现，所以来自于养殖集团看涨意愿有所增强，明日北方行情或偏强调整，南方或止跌回稳，随时关注外围价格波动。（涌益咨询） 2.机构消息：补栏方面，近期多数市场反馈二次育肥补栏积极性较前期转弱，猪价下跌阶段，虽然部分区域有零星补栏增加，但多数反馈尚未跌至养户补栏心理预期，所以缺乏大幅增量补栏表现。出栏情绪方面，月初价格被拉升后，二出栏积极性有所增加，主要表现为前期8-9月份压栏产能以及部分10月涨价初期低价入场的群体，不过月初这几日随着猪价持续下跌，跌破12元/公斤之后，.次育肥惜售情绪增加。（涌益咨询）苹果苹果：Mysteel数据：截至2025年11月5日，全国主产区苹果冷库库存量为698.42万吨，低于去年同期（2024年11月6日813.44万吨）115.02万吨，跌幅14.14%，由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度；卓创咨询：截止到2025年11月6日全国冷库库存比例约为51.68%，库存量为682.74万吨；山东产区一二级半货源价格稍有下调，统货当前主流成交2.8-3.0元/斤，统货成交价格比较难到3.0元/斤以上，大型贸易商扎点采购结束，交易集中在收购市场，收购市场上货量稍有减少，栖霞地区80#以上一二级半货源3.0-3.3元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大，上量较少；陕西产区主流价格稳定，库外收储已经进入尾声，库外多交易低质量货源，多以直接发市场为主，冷库继续入库，主要外来货源入库为主，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；目前处于供应端交易进入尾声，第三方咨询机构公布第一期入库量均低于700万吨，由于今年下树入库有所推迟，产区仍在陆续入库中，市场分歧较大，短期震荡，近期主要关注入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货9车，结合价格陈货比新货更受市场青睐；广东如意坊市场到货6车，市场货源供应充足，客商拿货积极性一般，新货价格高于陈货市场接受度较低；盘面大跌之后横盘震荡，前期锁定的陈枣逐步流出，按照盘面-600至-1000元/吨的价格出售，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计会进一步回落；今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆:昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨(0)，俄针5100元/吨(0);阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨(0);针阔叶浆价差1250元/吨(0)，现货市场交投一般;白卡纸市场行情延续稳中上扬局面，市场交投有好转迹象，业者保持涨价态度;生活用纸市场价格区间整理为主，市场交投活跃度变化不大;文化用纸市场盘整运行，成交未见明显起色;本周国内纸浆主流港口样本库存量为200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%;本周下游开工，白卡纸环比-1.1%，双胶纸环比+0.9%，铜版纸环比-0.8%，生活纸环比-0.1%;受宏观利好及海外浆厂减产预期影响，盘面反弹，随后偏强运行;行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-07 09:06

低库存支持菜粕走强

另一方面，当前正处于菜粕需求淡季，并且豆粕与杂粕价差收窄，菜粕的性价比优势丧失。菜油厂理论上的高压榨利润恐难实现，因而观望情绪骤增。价格脱离底部概率增加虽然菜粕市场进入传统的需求淡季，但长期低库存对菜粕的价格产生了有效的支撑。截至10月底，我国沿海大型油厂的菜籽库存已降至0.6万吨的历史低位。菜籽原料呈现短缺状态，导致菜粕产出持续收缩。虽然华东和华南的保税区内仍有近20万吨加拿大菜籽颗粒粕供应，但其加征了100%反倾销关税，导致成本高企，难以被市场接受。市场中实际可供使用的菜粕呈现紧张局面。综上所述，近段时间，国际大豆、油菜籽等丰产压制了国际油料价格，国内处于菜粕需求淡季，豆粕对菜粕的消费替代效应持续。但是在明年3月加拿大油菜籽反倾销裁定结果确定前，我国进口油菜籽、菜粕到港量将依旧偏低，菜粕低库存状态有望延续。因此，菜粕价格或表现偏强，有望脱离近几年的底部。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网

期货日报网11-07 09:05

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