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【农产品早评】红枣：产地收购过7成，销区走弱

油进口偏多，预计菜油维持震荡。 3. 豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：截至上周国内豆油商业库存105万吨，环比减少1万吨。今日全国豆油现货均价8371元/吨，下跌89元/吨。平均基差417元/吨。观点：豆油国内供应充足，同时受到全球大豆供应过剩拖累，预计价格偏震荡。二、市场消息 1. 中国10月棕榈油进口量为25万吨，同比减少51.3%。1-10月累计进口量为231万吨，同比减少35.9%。 2. 中国10月豆油进口量为2万吨，同比减少49.9%。1-10月累计进口量为27万吨，同比减少1.4%。 3. 中国10月菜子油及芥子油进口量为16万吨，同比减少32.9%。1-10月累计进口量为147万吨，同比减少21.3%。 4. 马来西亚MPOA产量，2024年11月 1-20日，马来全岛产量减少 5.19%。 5. 马来西亚SPPOMA产量数据，2024年11月1-30日产量环比减少5%。 6. 马来西亚AmSpec出口，2024年11月1-25日累计出口1,15万吨，环比减少8%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收获完成，美豆供给宽松已经确定。巴西未来两周降雨正常至偏多，巴西播种进度超过90%。良好天气预期下，市场倾向于上调巴西产量1000-2000万吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：截至上周豆粕库存75万吨，环比增加6万吨。豆粕现货基差140元/吨，上涨14元。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。南美播种天气正常，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库56万吨，环比减少8万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。需求端：菜粕基差-260元/吨左右，菜粕1-5价差-109元/吨，上涨2元/吨。观点：短期现货偏空，中期需要关注全球地缘政治的影响。二、市场消息 1. Conab:截至2024年12月1日，巴西2024/25年度大豆种植率为90% 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：山东产区库内交易不快，外贸小果寻货放缓，奶油富士少量出库，市场反馈较慢，山东烟台栖霞观里镇奶油富士统货2.0元/斤附近，80#一二级片红果农一般货源3.1-3.2元/斤；陕西洛川产区库内成交整体不快，客商调货有限，目前库内果农统货70#起步主流价格3.3-3.5元/斤；广东批发市场到货量增加，近期市场成交一般，两极货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货，中转库货源仍有积压；需求进入淡季，销区表现一般，供需上边际转弱，交割博弈不确定性较大，等待需求端的进一步指引，预计维持宽幅震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：新疆产区红枣下树进入后期，阿克苏地区4.00-5.20元/公斤，部分一般货成交价格略低；阿拉尔地区价格4.50-5.50元/公斤；喀什地区一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤；河北崔尔庄市场新货上市增多，价格弱稳运行，部分持货商为出货小幅让利；广东如意坊市场到货4车，近期市场供应量增多，区间价格下调0.20-0.50元/公斤，特级9.50-11.50元/公斤，一级9.00-10.30元/公斤，二级8.00-9.50元/公斤，三级7.50元/公斤，早市成交在1车左右；目前产区收购进度7-8成左右，好货价格稳定，差货价格有继续下跌的预期，维持偏弱震荡，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定（银星6300元/吨，俄针5850元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4450元/吨），针阔叶浆价差1850元/吨，针叶浆报盘延续基差报盘，阔叶浆市场成交重心维稳；生活用纸市场纸企普遍保持出货，缓解库存压力；白卡纸市场在春节订单支撑及市场消息面影响下，业者涨价积极性提高；文化用纸供需关系阶段有所缓和，出版订单陆续交付中，工厂提涨意愿强烈；国内库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-04

资金动态

亿元。期货主连合约资金主要流出的品种有豆油、棉花、锌、铁矿石和生猪，分别流出1.28亿元、1.27亿元、1.21亿元、1.13亿元和1.13亿元。板块方面，从主力合约看，四大板块中化工和有色金属板块呈现净流入状态，分别流入2.62亿元和0.67亿元，黑色系和农产品板块呈现净流出状态，分别流出3.84亿元和2.03亿元，可重点关注黑色系和化工板块。整体来看，昨日期货主连合约资金呈现微幅流出状态，黑色系和农产品板块流出较多，重点关注铁矿石、豆油和棉花等流出较多品种走势，另外，需要重点关注板块内逆势流入的豆粕走势。关注资金流入较多的化工板块，重点关注板块内流入较多的橡胶和燃油走势，同时关注板块内逆势流出较多的塑料和甲醇走势。来源：期货日报网

期货日报网2024-12-04

油脂品种间走势分化

场持续围绕行业政策预期和天气题材运行。豆油市场继续评估美国潜在关税调整可能带来的影响，整体止跌回稳。而菜籽油期价近期止跌回稳后，走势乏力。棕榈油重回前期高位自印尼政府宣布实施B40生物燃料强制掺混政策以来，关于新政策的实施时间就成为市场关注的重要题材，因为新政策的实施时间将对应印尼可供出口棕榈油规模的缩减，被市场理解为棕榈油供应收缩的起点。因此，每一次有关印尼实施新政的时间变化均牵动市场神经，并对盘面带来明显影响。叠加东南亚棕榈油产量正处于季节性减产期，这将放大棕榈油供应的收缩幅度。此外，近期东南亚洪水引发市场关注，目前东南亚部分地区的暴雨和山洪阻碍了棕榈种植园的工作。印尼北苏门答腊省更是遭遇了山体滑坡威胁，洪灾持续影响棕榈油产量。根据马来西亚棕榈油压榨商协会的数据，11月1—20日，马来西亚棕榈油产量环比下降5.19%。如果洪灾持续影响种植园，棕榈油产量降幅将明显扩大，这将给棕榈油期价提供重要支撑。国内市场，随着进口棕榈油成本不断飙升，进口利润持续倒挂。截至12月2日，2024年12月份船期马来西亚棕榈油进口完税成本在11067元/吨，相比广东地区24度棕榈油现货报价10270元/吨，倒挂幅度为797元/吨，持续制约进口棕榈油的积极性。国内棕榈油港口库存自8月份以来持续去化，令棕榈油在止跌回升过程中，表现出绝对强势，成为油脂板块中的明星品种。美国生物燃料政策变化引关注豆油市场，美国对加拿大进口商品征收25%的关税将使进口菜籽油有可能被美豆油取代。不过，市场仍担心美国生物燃料需求前景，新政府上台后的政策变化仍是市场关注的重点。多数分析师预计，截至10月31日，美国豆油库存为15.2亿磅，比9月底的15.01亿磅增加1.3%，比去年同期的15.02亿磅增加1.2%。未来美国生物燃料政策变化将持续牵动市场神经，也将影响美豆油库存的修复进程，从而对美豆油期价带来影响。由于10月份卸货延迟，11月份大豆到港量预估为900万吨，12月份到港量预估为850万吨。目前国内大豆港口库存徘徊在770万吨的历史高位，虽然大豆到港压力逐渐减轻，但国内大豆市场阶段性供应依然充裕。随着国内主流油厂开机率回升，年末国内豆油市场供应有望维持宽松格局，这将持续考验下游需求的承接能力。当前豆油对棕榈油有着明显的性价比优势，有利于豆油消费。但市场成交整体表现平稳，在棕榈油需求保持刚性的背景下，豆油继续替代空间受限。整体来看，在油脂期价高位波动加大的背景下，近期豆油期价出现反复，在棕榈油期价拐头之前，豆棕价差难以修复。 ICE油菜籽喜忧参半 ICE油菜籽期价在政策和基本面之间徘徊。美国对加拿大商品加征关税的消息，给ICE油菜籽价格带来一定压力。虽然加拿大西部农民已经完成了油菜籽收获工作，但加拿大统计局尚未公布最终的产量预估数据。市场预计加拿大油菜籽产量仍将下调。此外，欧盟油菜籽产量同样存在下调预期，将制约ICE油菜籽期价的下跌空间。国内市场，一方面受豆类市场联动影响，另一方面受市场情绪影响。在市场情绪明显转弱之后，期价重回基本面主导。现阶段原料菜籽供应充裕格局并未改变，进口菜籽和菜粕数量居于高位，12月份进口菜籽到港量可能在60万吨，至此2024年全年进口菜籽数量超过600万吨，国内菜籽供应十分充裕。在国内油厂开工率保持高位的背景下，虽然菜籽油提货量位于年内高位，但并未改变菜籽油库存高位波动的局面。相比豆油和棕榈油，菜籽油在前期市场情绪充分交易后，受基本面压制，整体走势弱于其他油脂。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-04

CFTC：截止11月26日当周CBOT豆油期货和期权持仓报告

)最新公布截止11月26日当周CBOT豆油期货和期权分类持仓报告：合约单位:60,000磅总持仓量:611,342 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 132,341 99,669 136,581 309,463 346,677 578,384 582,927 32,958 28,416 较11月19日当周总持仓量变化(-51,466) -23,479 11,203 -23,908 2,101 -41,135 -45,286 -53,841 -6,181 2,375 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 22 16 22 51 57 95 95 5 5 (交易商总数：343) 109 74 109 134 116 296 254

Elaine2024-12-03

CFTC：截止11月26日当周CBOT豆油期货持仓报告

)最新公布截止11月26日当周CBOT豆油期货分类持仓报告：合约单位:60,000磅总持仓量:552,333 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 134,723 99,230 95,098 291,464 330,885 521,285 525,213 31,048 27,120 较11月19日当周总持仓量变化(-26,321) -26,282 6,389 146 5,930 -35,720 -20,206 -29,185 -6,115 2,864 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 24 18 17 53 60 94 95 6 5 (交易商总数：332) 109 68 97 127 102 283 229

Elaine2024-12-03

铅铅君子，苹步青云-2024年12月2日申银万国期货每日收盘评论

脂：今日油脂走势分化，菜棕油震荡收涨，豆油偏弱运行。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA最新发布的数据显示11月1至25日马来西亚棕榈油产量环比下降3.24%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月24日巴西大豆播种率为83.3%，上周为73.84%，去年同期为75.0%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。特朗普表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税，因此市场对于中美贸易摩擦担忧情绪增强。但消息层面扰动持续性预计不长，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货日内小幅波动。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC尾盘拉升，主力02合约收于2810点，收涨8.48%。盘后公布的SCFIS欧线为2828.63点，环比小幅下降1.2%，对应于第48周的离港结算价格，基本持平第47周。从目前船司的报价情况来看，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜均价从6000美金降至5500美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，在马士基二次调降第50周大柜报价至4700美金以及地中海、达飞、ONE跟降后，市场对年底旺季需求存疑有所发酵。02合约反映出在11月中下旬运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能已至拐点，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-03

【农产品早评】棕榈油：近月持仓偏高，关注期现回归

油进口偏多，预计菜油维持震荡。 3. 豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：截至上周国内豆油商业库存105万吨，环比减少1万吨。今日全国豆油现货均价8371元/吨，下跌89元/吨。平均基差417元/吨。观点：豆油国内供应充足，同时受到全球大豆供应过剩拖累，预计价格偏震荡。二、市场消息 1. 中国10月棕榈油进口量为25万吨，同比减少51.3%。1-10月累计进口量为231万吨，同比减少35.9%。 2. 中国10月豆油进口量为2万吨，同比减少49.9%。1-10月累计进口量为27万吨，同比减少1.4%。 3. 中国10月菜子油及芥子油进口量为16万吨，同比减少32.9%。1-10月累计进口量为147万吨，同比减少21.3%。 4. 马来西亚MPOA产量，2024年11月 1-20日，马来全岛产量减少 5.19%。 5. 马来西亚SPPOMA产量数据，2024年11月1-30日产量环比减少4.66%。 6. 马来西亚AmSpec出口，2024年11月1-25日累计出口1,15万吨，环比减少8%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收获完成，美豆供给宽松已经确定。巴西未来两周降雨正常，巴西播种进度超过80%。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：截至上周豆粕库存75万吨，环比增加6万吨。豆粕现货基差140元/吨，上涨14元。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。南美播种天气正常，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库56万吨，环比减少8万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。需求端：菜粕基差-260元/吨左右，菜粕1-5价差-109元/吨，上涨2元/吨。观点：短期现货偏空，中期需要关注全球地缘政治的影响。二、市场消息 1. AgRural:截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度为80%。 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：山东产区库内交易不快，外贸小果寻货放缓，奶油富士少量出库，市场反馈较慢；陕西产区总体成交平稳，客商按需采购，客商主要集中在咸阳采购，陕北成交一般；广东批发市场到货量增加，近期市场成交一般，两极货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货，中转库货源仍有积压；需求进入淡季，销区表现一般，供需上边际转弱，交割博弈信息较多，等待需求端的进一步指引，预计维持宽幅震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：新疆产区红枣下树进入后期，阿克苏地区4.00-5.20元/公斤，部分一般货成交价格略低；阿拉尔地区价格4.50-5.50元/公斤；喀什地区一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤；河北崔尔庄市场到货10余车左右，新货特级价格在9.00-10.50元/公斤，一级8.30-9.50元/公斤，二级7.00-8.50元/公斤，三级6.80-7.50元/公斤，价格趋稳运行；广东如意坊市场到货6车，特级10.00-11.50元/公斤，一级9.50-10.30元/公斤，二级8.50-9.50元/公斤，三级8.00-9.20元/公斤，下游客商按需采购，早市成交在2成左右；目前产区成交6-7成左右，好货价格短期稳定，差货价格有继续下跌的预期，维持震荡，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：据悉，APRIL将对12月份的漂阔浆(BHK)每吨上涨20美元；昨日国内针叶浆现货小幅上涨70元/吨（银星6300元/吨，俄针5850元/吨），阔叶浆现货小幅下跌50元/吨（金鱼4450元/吨），针阔叶浆价差1850元/吨，针叶浆报盘延续维稳基差报盘，阔叶浆市场承压走势，业者报盘下调，交投重心走弱；生活用纸市场北方纸企开始出现涨价函；白卡纸市场报价普遍上调50-100元/吨，价格上调后成交放缓；文化用纸出版订单陆续交付中，工厂提涨意愿强烈；上游浆厂小幅去库，欧洲港口环比继续累库，国内库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-03

资金动态

金主要流出的品种有工业硅、黄金、玻璃、豆油和棉花，分别流出2.09亿元、2.07亿元、1.78亿元、1.46亿元和1.33亿元。板块方面，从主力合约看，四大板块中黑色系、有色金属和化工板块呈现净流入状态，分别流入13.7亿元、4.63亿元和3.45亿元，农产品板块呈现流出状态，流出2.03亿元，可重点关注黑色系和农产品板块。整体来看，昨日期货主连合约资金呈现净流入状态，黑色系和有色金属板块流入较多，重点关注螺纹钢和铜等流入较多品种走势，另外需要重点关注板块内逆势流出的工业硅和玻璃的走势。农产品板块，重点关注板块内资金流出较多的豆油、棉花和菜油，同时关注板块内逆势流入较多的豆粕的走势。（徽商期货方正）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-03

【油脂周报】马来洪水对棕榈油的影响

是近五年来的最高水平。需求端：菜油-豆油豆油价差在1000元/吨附近，菜油对豆油的替代效应不明显。菜油1-5价差在-40到-20之间偏弱震荡，广西菜油基差下跌至-100元/吨，现货弱于期货反映出当前近端菜油过剩的局面。观点：在国内市场，菜籽和菜油的库存已经攀升至历史同期的最高水平，短期内供应显得充足。然而，由于面临菜籽反倾销政策的不确定性，市场对于2025年之后的菜籽进口采购节奏感到担忧，这种不确定性为远期价格提供了预期支撑。预计价格宽幅震荡，等待政策进一步明朗。豆油：供给端：今年美国的大豆产量增加，导致全球大豆供应出现了过剩的情况。与此同时，国内的大豆库存也处于高位，使得豆油的供给显得相对宽松。巴西的降雨情况已经恢复正常，大豆播种进度超过80%。市场普遍预期巴西的大豆产量将达到创纪录的1.7亿吨。与此同时，阿根廷也进入了大豆的播种季节，未来两周天气晴朗，有利于播种展开。市场担心中美贸易摩可能增加了大豆进口成本进而抬高豆油价格水平。需求端：截止10月中国进口大豆8900万吨，去年同期为8400万吨，同比增加7%。豆油累计表需同比去年持平，较5年均值减少5%。豆油现货基差和月差处于正常水平。观点：大豆基本面供大于求，豆油价格受到大豆过剩压制，另一方面又受到地缘政治不确定影响以及棕榈油带动下，价格呈现宽幅波动。农产品组：黄修文 F03139007 16602108199 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-12-01

USDA：截至11月21日当周美国豆油出口销售报告

部(USDA)截至11月21日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口印度 47.0 阿尔及利亚 16.5 中国大陆 13.0 多米尼加 8.2 * 韩国 7.5 未知地区 7.0 哥伦比亚 7.0 危地马拉 5.1 墨西哥 3.5 2.1 委瑞内拉 3.0 尼加拉瓜 2.7 加拿大 2.0 0.4 洪都拉斯 1.2 萨尔瓦多 1.0 阿拉伯 * * 巴林 * * 阿联酋 * * 牙买加 1.0 特立尼达和多巴哥 * 合计 124.8 0.0 3.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-11-29

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