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【农产品早评】苹果：交割博弈出现变局，盘面大幅增仓上行

预计将会承压，关注下旬逢高空的机会。豆油：昨日豆油主力合约收盘7882元/吨，上涨0.13%，基差：福建376（-44），广东446（36），江苏306（-54），山东376（-4），天津236（46）。供给端：美国农业部(USDA)将于3月31日1600GMT(北京时间4月1日0:00)发布2025年的种植意向报告，目前预期美国2025年大豆种植面积料为8,376.2万英亩，低于去年种植的8,705万英亩，同时也低于USDA展望论坛所预估的8,400万英亩。需求端：国内市场基差重心逐步下移，目前豆油终端需求表现不佳，市场交投氛围清淡；USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅。观点：大豆整体供需预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9143元/吨，涨36元/吨，涨幅0.40%，基差：广东37（0），广西-3（0），江苏37（0），福建37（0）。供给端：国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；加拿大统计局预计2025年油菜籽播种面积预估为2160万英亩，较2024年的2200万英亩下降1.7%，加菜籽种植面积后期仍有较高的下调潜力；欧盟谷物商会预计2025/26年度欧盟27国油籽产量达到3220万吨，低于12月首次预测的3261万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油提货一般，国内菜油库存77.57万吨，环比增加5%，同比增加100%。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对加拿大菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2820元/吨，环比-1.76%。现货基差，广东200（-22），江苏260（-22），山东290（-2），天津380（48）。宏观层面：美国总统特朗普表示他将在4月2日实施对等关税。供需分析：供给端，3月大豆到港量较低，四季度目前4月和5月进口大豆到港预估均为1100万吨，后期供给宽松预期明确；需求端，油厂一季度利润尚可，3月前期开机积极，但下游需求薄弱，目前出现了低到港月份中缺豆不缺粕的情况。观点：目前豆粕现货持续下探修复对盘面的高升水，前期的强现实弱预期正慢慢兑现为弱现实及弱预期。我们认为豆粕前期诸多利好均消耗完毕，后续大豆到港量较大预示豆粕中远期供应偏宽松，但目前巴豆持续升水下豆价底部有所支撑，短期豆粕运行进入僵持阶段。后续重点关注巴豆收货情况，美豆播种意向及主产区天气；国内方面关注豆厂开机率及后续大豆实际到港。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2576元/吨，环比-1.49%。现货基差，华东-16（29），福建4（19），广东-76（-39），广西-116（39）。宏观层面：中国从3月20日开始对加拿大菜籽粕和菜籽油征收100%关税。供需分析：上周菜粕库存降至2.7万，颗粒粕及葵粕库存亦有小幅下滑，但相比而言总库存依旧处于高位。观点：我们认为菜粕目前价格暂缺新的驱动，前期关税预期带来的溢价进入修复阶段，菜粕跟随豆粕下探，短期或由强转弱，回归自身基本面逻辑运行为主。后续我们主要跟踪水产饲料等需求的回暖情况，以及加菜籽走势和对华进口量的变化。苹果苹果：自即日起暂停齐鲁泉源供应链有限公司指定苹果交割厂库及车(船)板交割服务机构的交割业务；山东产区看货客商数量尚可，采购货源积极性良好，近期条纹货客商数量增加，采购中等价位货源，中小果和低价货源需求良好，成交旺盛，果脯果价格微幅上涨；陕西冷库货源主流成交价格稳定为主，客商集中在陕北采购，渭南及咸阳地区客商数量不多，成交少，以客商自己发市场为主，陕西近期总体出货情况良好，清明节备货积极性比较高；客商开始备货清明节，市场走货尚可；目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，基本面偏强的背景下，交割博弈出现新的变局，基本面与交割博弈共振，盘面大幅增仓上涨，仍维持偏强，逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货十余车，市场货源供应充足等外及成品均有，客商拿货积极性不高成交少量；广东如意坊市场到货3车，根据到货质量不同价格不一，早市成交在1车左右；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底阶段，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6530元/吨（0），俄针5800元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4650元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货价格维持平稳，市场交投清淡；白卡纸市场行情走势疲软，市场价格调整不多，业者观望为主；生活用纸市场弱势走低，场内看空氛围弥漫，南北区域阴跌现象显著；文化用纸市场货源供应增量有限，行业盈利水平较低，企业多维持挺价意向，终端消费仍显不振，业者观望情绪增加，整体成交情况寡淡；近期海外需求走弱，交割逻辑向下，盘面表现偏弱，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货5小时前

油脂板块利多因素有限

豆到港数量偏少以及美豆和巴西大豆涨价，豆油也开始反弹；因为进口菜油到港偏多，消费不及预期，市场预估国内近月菜油库存压力较大，菜油表现相对较弱。 3月初，我国宣布对加拿大菜油加征100%的关税，市场担忧未来菜油供应收紧，国内菜油表现强于棕榈油和豆油，棕榈油和豆油整体保持区间震荡。图为豆油、棕榈油和菜油期货价格走势（单位：元/吨）目前，斋月即将结束。MPOA预估3月前20日马来西亚棕榈油产量环比增加9.48%，低于历史平均值16.72%。最新数据显示马来西亚3月1—25日棕榈油出口减少8.47%。考虑到3月工作日多于2月，因此最终产量降幅可能小于8.47%。3月底，棕榈油库存开始回升，结束了连续5个月的去库存状态。图为马来西亚棕榈油月度库存（单位：万吨）从全年来看，2025年马来西亚棕榈油产量预计持平或者略降，受到印尼产量恢复的影响，出口预计下降，上半年库存不高，下半年库存压力也不大。市场预估2025年印尼棕榈增产200万吨左右，至5500万吨。需求方面，根据印尼能源和矿产资源部已经分发的生物柴油数量来推算，全年可能完成不了B40生物柴油政策目标。油棕种植园基金管理局（BPDPKS）只对服务义务（PSO）部门资助，非PSO部分没有补贴，两者占比差距不大。另外，生物燃料企业的储存容量有限，大多数工厂的产能利用率已经达峰。鉴于此，印尼国内棕榈油消费增量可能从之前的200万吨左右减少到100万吨左右。之前印尼的棕榈油工业废水（pome）主要在中国再加工后出口到美国和欧盟，但是现在中国pome出口至美国和欧盟的数量下降。目前欧洲仍保持进口印尼pome，但是在生物柴油中使用比例有上限。美国不承认pome是好的生柴原料，欧盟出口美国的废弃油脂（uco）和pome也在减少。印尼pome出口量下降会减少毛棕榈油的需求。图为印尼棕榈油月度库存（单位：万吨）当前，国内华南地区24°棕榈油和一级大豆油价差在-1150元/吨，棕榈油供需维持紧平衡的状态，随着4—6月进口大豆大量到港，国内豆油供应充沛，且上半年菜油库存也处于高位，棕榈油上半年乃至全年进口量可能下降。看向基本面，现在印度港口棕榈油比豆油便宜。由于美国生物柴油没有1美元税收抵免，未来政策也不明确，2月美国豆油表观消费量降至近年同期历史最低水平，美豆油比南美豆油便宜，出口增多，弥补了美国本土生物柴油端的需求减量。另外，由于印度菜籽和大豆总体增产，未来几个月内印度还会大量压榨大豆和菜籽，这也会替代一部分棕榈油需求，2024/2025年度印度棕榈油进口量可能减少100万吨左右，中国和印度之外的国家总体需求也不会有太大变动。2025年印尼棕榈油出口下降，国内消费增加，但是总体需求增量可能不及供应增量，从平衡表看，4月印尼棕榈油开始累库，下半年库存压力会逐步增大。巴西生物柴油掺混率没有如期调高，主要还是因为柴油便宜，这同样会导致多出口豆油。全球经济面临多方面压力且原油价格较低，此前引领油脂板块大涨的生物柴油需求驱动在逐步弱化。目前，市场认为在对加拿大菜油和菜粕加征100%的关税之后，我国最终也会对加拿大菜籽加征关税。6月开始国内菜籽到港预计较少，迪拜菜油出口相对稳定，不会有大的增量，俄罗斯菜油报价也偏高。即使美国对加拿大菜油加征关税，加拿大菜油经欧盟转口中国还需要较长的传导时间。澳洲菜籽因为病害问题，国内尚不可以进口。因此，菜油未来供应收紧，远月合约强于豆油和棕榈油。4月初开斋节结束，棕榈油产量季节性增加，出口下降，如果后续产地累库速度加快，整体油脂板块将面临下行压力。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网6小时前

交易日历2025-03-27

还有4天到期 y2505期货合约品种豆油仓单到期日为20250331,还有4天到期 y2507期货合约品种豆油仓单到期日为20250331,还有4天到期 y2508期货合约品种豆油仓单到期日为20250331,还有4天到期 y2509期货合约品种豆油仓单到期日为20250331,还有4天到期 y2511期货合约品种豆油仓单到期日为20250331,还有4天到期 y2512期货合约品种豆油仓单到期日为20250331,还有4天到期 y2601期货合约品种豆油仓单到期日为20250331,还有4天到期 y2603期货合约品种豆油仓单到期日为20250331,还有4天到期

99qh15小时前

进口豆压榨降低、菜籽菜粕供应不确定，怎么还跌？

，交投较为谨慎。笔者于3月下旬至江苏大豆油厂、贸易商等进行为期一周的调研，下游需求清淡，市场情绪较为悲观。展望后市，3月底及4月初油厂开机压榨预期仍然较低，但进口大豆将于4月下旬集中到港入榨，部分企业预期4月初有可能有阶段性的上涨行情。一、巴西3月装运惊人，国内豆粕需求清淡美国对中国累计净销售、出口装船大豆数据较为一般。截至本周，24/25美豆累计出口+未装船为4643万吨，同比增幅13%。累计对华装船同比减幅7%。据Conab，截至3.23，巴西大豆收获进度已达76.4%，同比增加10.1%。开花期、结荚鼓粒期、成熟期占比1.1%、8.5%、13.9%。阿根廷大豆本周评级及土壤湿度上升，未来一周天气显示巴西及阿根廷产区较为湿润，特别是阿根廷局部区域，利好阿根廷大豆优良率提升。总体来说，南美丰产预期较难撼动，也为全球大豆宽松格局奠定基础，掣肘着美豆的上行空间，国内豆粕供应压力预期逐步兑现。 3月巴西出口装船速度较快，目前3月船期已对华发900万吨左右，日均装运量44万吨左右。外加美西及美湾装运至中国约150万吨大豆，3月对华装船大豆将超过1000万吨。此外，ANEC最新表明，预计3月巴西将出口1556万吨大豆（一周前预估1545万吨，同比高出200万吨），预计2025年大豆出口量可能高达1.1亿吨，若实现，将同比增加1300万吨，也高于23年历史峰值1.013亿吨。国内本周到港环比减少19%，累计同比增6%，油厂豆粕累库，下游买兴不佳，豆粕现货基差不断走弱。据了解，当前部分油厂豆粕胀库停机、部分油厂季节性检修停机，下周开机率预期进一步降低。二、菜粕后续或供需双弱截至2月底，国内菜籽+菜粕的库存有近100万吨。进口菜籽3-5月预估26万吨、19.5万吨、26万吨，当然后续是否会洗船是未知的。进口加拿大菜籽反倾销裁定结果仍未落地，澳菜籽基因片段有问题，俄罗斯菜籽有出口关税。据了解，由于政策不确定性及保护长江压榨产业，江苏部分油厂菜籽压榨厂停机，海南油厂开始报豆粕价格，未来菜籽、进口菜粕供应打上了一个问号。需求方面，第二季度虽然步入水产旺季，我们对菜粕的消费并不看好，后续菜粕可能面临供需双弱的局面，据水产企业反馈，菜粕在水产中的添比最低可以压缩到10%左右，具体要看菜粕供应。油厂普遍看弱二季度豆粕基差，保持随采随用心态，现在买不如以后买，预期不会上调豆粕添比，若后续豆粕供应充足，小麦或替代一部分杂粕的量。来源：期货日报网

期货日报网昨天16:30

大连商品交易所2025-03-26豆油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆油天津达孚 1,278 1,278 0 豆油东莞达孚 1,200 1,200 0 豆油金光食品 970 970 0 豆油连云港益海 500 500 0 豆油天津嘉里 2,457 2,457 0 豆油惠禹粮油 2,080 2,080 0 豆油小计 8,485 8,485 0 总计 8,485 8,485 0

99qh昨天15:20

大连商品交易所2025-03-26豆油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆油天津达孚 1,278 1,278 0 豆油东莞达孚 1,200 1,200 0 豆油金光食品 970 970 0 豆油连云港益海 500 500 0 豆油天津嘉里 2,457 2,457 0 豆油惠禹粮油 2,080 2,080 0 豆油小计 8,485 8,485 0 总计 8,485 8,485 0

99qh昨天15:19

【农产品早评】棕榈油：马来产销数据偏弱，盘面破位下跌未选择文件

预计将会承压，关注下旬逢高空的机会。豆油：昨日豆油主力合约收盘7872元/吨，下跌0.86%，基差：福建420（-84），广东410（-34），江苏360（-104），山东380（-24），天津190（-4）。供给端：截至03月23日，巴西大豆收割率76.4%，上周为69.8%，去年同期为66.3%，五年均值为66.2%；3月24日，AgRural在一份报告中称，下调巴西2024/25年度大豆产量预估至1.659亿吨，较之前预估1.682亿吨下调230万吨，因受干旱天气影响。需求端：国内市场基差重心逐步下移，目前豆油供应短期较宽松，终端需求表现不佳，市场交投氛围清淡；USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅。观点：大豆整体供应预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9103元/吨，涨18元/吨，涨幅0.20%，基差：广东37（2），广西-3（2），江苏37（2），福建37（12）。供给端：国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；加拿大统计局预计2025年油菜籽播种面积预估为2160万英亩，较2024年的2200万英亩下降1.7%，加菜籽种植面积后期仍有较高的下调潜力；欧盟谷物商会预计2025/26年度欧盟27国油籽产量达到3220万吨，低于12月首次预测的3261万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油提货一般，国内菜油库存77.57万吨，环比增加5%，同比增加100%。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对加拿大菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2858元/吨，环比-0.21%。现货基差，广东222（-50），江苏282（-10），山东292（-10），天津332（0）。宏观层面：美国总统特朗普表示他将在4月2日实施对等关税。供给端：上周国内大豆商业库存继续下降、豆粕库存继续增加。据国家粮油中心显示，3月21日全国主要油厂进口大豆库存 276 万吨，周环比下降 73 万吨；主要油厂豆粕库存77 万吨，周环比上升 7 万吨，月环比上升 26 万吨，同比上升 44 万吨。观点：目前豆粕现货持续下探修复对盘面的高升水，前期的强现实弱预期正慢慢兑现为弱现实及弱预期。我们认为豆粕前期诸多利好均消耗完毕，后续大豆到港量较大预示豆粕中远期供应偏宽松，但目前巴豆持续升水下豆价底部有所支撑，短期豆粕运行进入僵持阶段。后续重点关注巴豆收货情况，美豆播种意向及主产区天气；国内方面关注豆厂开机率及后续大豆实际到港。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2577元/吨，环比-0.73%。现货基差，华东-45（-8），福建-15（-38），广东-115（-58），广西-155（-58）。宏观层面：中国从3月20日开始对加拿大菜籽粕和菜籽油征收100%关税。供需分析：目前菜粕现货供应较为宽松，需求端水产养殖饲料需求暂未完全启动。观点：我们认为菜粕目前价格暂缺新的驱动，前期关税预期带来的溢价进入修复阶段，菜粕跟随豆粕下探，短期或由强转弱，回归自身基本面逻辑运行为主。后续我们主要跟踪水产饲料等需求的回暖情况，以及加菜籽走势和对华进口量的变化。苹果苹果：山东产区看货客商数量尚可，采购货源积极性良好，近期条纹货客商数量增加，采购中等价位货源，中小果和低价货源需求良好，成交旺盛，果脯果价格微幅上涨；陕西冷库货源主流成交价格稳定为主，客商集中在陕北采购，渭南及咸阳地区客商数量不多，成交少，以客商自己发市场为主，陕西近期总体出货情况良好，清明节备货积极性比较高；部分开始备货清明节，市场走货尚可；目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，交割博弈出现新的变数，自即日起暂停齐鲁泉源供应链有限公司指定苹果交割厂库及车(船)板交割服务机构的交割业务，逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货十余车，市场货源供应充足等外及成品均有，客商拿货积极性不高成交在3-4成；广东如意坊市场到货2车，客商对好货较青睐成交尚可；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡摩底部，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6530元/吨（0），俄针5800元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4650元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货价格维持平稳，市场交投清淡；白卡纸市场行情走势偏弱，市场交投增量不明显。进口木浆价格延续高位整理态势，为白卡纸成本构筑强支撑；生活用纸市场弱势运行，业者看空情绪浓厚，部分地区阴跌现象明显，主力纸企暂无价格调整；文化用纸市场运行僵持，交投表现寡淡，贸易商多谨慎观望后市，预计短期文化用纸市场盘整延续；整体来看，海外报价坚挺，成交一般，上方有一定压力，国内纸浆库存有所去化，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货昨天09:06

大连商品交易所2025-03-25豆油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆油天津达孚 1,278 1,278 0 豆油东莞达孚 1,200 1,200 0 豆油金光食品 970 970 0 豆油连云港益海 500 500 0 豆油天津嘉里 2,457 2,457 0 豆油惠禹粮油 2,080 2,080 0 豆油小计 8,485 8,485 0 总计 8,485 8,485 0

99qh03-25 15:23

【农产品早评】苹果：需求环比好转，现货价格继续偏强

预计将会承压，关注下旬逢高空的机会。豆油：昨日豆油主力合约收盘7940元/吨，下跌1.02%，基差：福建504（48），广东444（8），江苏464（98），山东404（88），天津194（-92）。供给端：3月24日，AgRural在一份报告中称，下调巴西2024/25年度大豆产量预估至1.659亿吨，较之前预估1.682亿吨下调230万吨，因受干旱天气影响；3月19日(周三)，商品经纪商Allendale lnc.发布的一项农户调査显示：美国农户计划在2025年将玉米种植面积增加约3.7%，将大豆种植面积减少约3.2%。需求端：国内市场基差重心逐步下移，目前豆油供应短期较宽松，终端需求表现不佳，市场交投氛围清淡；USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅。观点：大豆整体供应预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9095元/吨，跌41元/吨，跌幅0.45%，基差：广东35（0），广西-5（0），江苏35（0），福建25（0）。供给端：国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；加拿大统计局预计2025年油菜籽播种面积预估为2160万英亩，较2024年的2200万英亩下降1.7%，加菜籽种植面积后期仍有较高的下调潜力；欧盟谷物商会预计2025/26年度欧盟27国油籽产量达到3220万吨，低于12月首次预测的3261万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油提货一般，国内菜油库存77.57万吨，环比增加5%，同比增加100%。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对加拿大菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2858元/吨，环比-0.21%。现货基差，广东272（-37），江苏292（-7），山东302（3），天津332（-47）。宏观层面：美国总统特朗普表示他将在4月2日实施对等关税。供给端：国外方面，南美出口旺季如期而至，美国大豆出口持续放慢。　美国全国油籽加工商协会(NOPA)的数据显示，其会员企业2月大豆压榨降至五个月以来最低1.779亿蒲，环比降低11.2%，同比减少4.5%；美国农业部出口销售周报显示，截至3月13日当周，美国2024/25年度大豆净销售仅35万吨，较上周减少53%，较四周均值减少29%。观点：我们认为豆粕前期诸多利好均消耗完毕，后续大豆到港量较大预示豆粕中远期供应偏宽松，但目前巴豆持续升水下豆价底部有所支撑，短期豆粕运行进入僵持阶段。后续重点关注巴豆收货情况，美豆播种意向及主产区天气；国内方面关注豆厂开机率及后续大豆实际到港。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2577元/吨，环比-0.73%。现货基差，华东-37（-9），福建23（1），广东-57（-19），广西-97（1）。宏观层面：中国从3月20日开始对加拿大菜籽粕和菜籽油征收100%关税。供需分析：总的来说菜粕部分地区供应宽松，现货价格偏弱整理。上周油厂菜籽库存小幅下降至40万下方，开机率下滑；下游提货相对稳定，菜粕库存降至3.25万。观点：我们认为菜粕目前价格暂缺新的驱动，前期关税预期带来的溢价进入修复阶段，菜粕跟随豆粕下探，短期或由强转弱，回归自身基本面逻辑运行为主。后续我们主要跟踪水产饲料等需求的回暖情况，以及加菜籽走势和对华进口量的变化。苹果苹果：山东产区看货客商数量尚可，采购货源积极性良好，果农带有惜售情绪，近期报价偏高，价格有偏硬趋势；陕西冷库货源主流成交价格略有上涨，当前成交主要集中在陕西北部产区，客商采购存储商的货源为主，可交易果农货已经不多，近期成交价格区间上移，客商货逐渐开始交易，有低价位货源，质量欠佳；广东批发市场到货量增加，槎龙批发市场到车49车左右，部分开始备货清明节，市场走货尚可；目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，短期交割博弈比较激烈，逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区货源供应充足到货近十车，等外及成品均有，好货占比较少一般货供应充足；广东如意坊市场到货4车，市场价格暂稳运行，客商按需采购成交1车左右；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6530元/吨（0），俄针5800元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4650元/吨（-30）；针阔叶浆价差1880元/吨（+30），现货价格维持平稳，市场交投清淡；国内白卡纸行情走势疲软，市场价格主流稳定，局部有调整；生活用纸市场弱稳运行，业者看空情绪较浓；文化用纸企业多维持挺价意向，贸易商观望情绪浓郁，市场成交情况表现寡淡；整体来看，海外报价坚挺，成交一般，上方有一定压力，国内纸浆库存有所去化，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-25 09:05

大连商品交易所2025-03-24豆油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减豆油天津达孚 1,278 1,278 0 豆油东莞达孚 1,200 1,200 0 豆油金光食品 970 970 0 豆油连云港益海 500 500 0 豆油天津嘉里 2,457 2,457 0 豆油惠禹粮油 2,080 2,080 0 豆油小计 8,485 8,485 0 总计 8,485 8,485 0

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