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央行继续增持黄金，坚定看好-2025年11月7日申银万国期货每日收盘评论
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为2.17万亿、1.53万亿元。 3）行业新闻随着各地统计局数据的陆续发布，经济总量排名前30位的城市今年前三季度的“成绩单”全部揭晓。截至2024年，全国共有27个城市（不包括港澳台）GDP突破万亿元。这27个城市2024年经济总量占全国超过四成，达到40.9%，比2023年大幅提高了1.5个百分点。因此，万亿GDP城市是推动全国经济增长重要的动力源。在27个万亿城市之后，今年有3个城市可能将突破万亿元，分别是温州、徐州和大连。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指小幅回落，基础化工行业领涨，计算机和电子行业领跌，市场成交额2.02万亿元。资金方面，11月06日融资余额增加70.06亿元至24805.49亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。从当前走势看，仍有望继续维持长牛慢牛。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.8075%。月初央行公开市场操作净回笼6588亿元，披露国债买卖净投放200亿元，开展买断式逆回购7000亿元，释放长期流动性稳定市场预期，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松。美国国会参议院再次未能通过联邦政府临时拨款法案，美国联邦政府“停摆”时间追平美国史上最长“停摆”纪录，10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期，美债收益率冲高回落。10月份出口同比下降0.8%，为自 2 月以来首次下降，主要受高基数、政策调整等因素影响，10 月份制造业采购经理指数为 49.0%，比上月下降 0.8 个百分点，主要是生产指数和新订单指数回落影响。尽管中美经贸磋商达成共识，但外部环境复杂严峻，不确定性仍存在，二十届四中全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，央行行长表示将继续坚持支持性的货币政策立场，预计市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑，关注跨期套利机会。 2）能化【原油】原油： SC上涨0.02%。沙特阿拉伯大幅降低了12月份对亚洲买家的原油官方销售价，以应对OPEC+生产商提高产量带来的供应充足的市场。市场参与者此前预计俄11月份原油出口将大幅下降，理由是风暴和外部对出口码头的影响导致其国内炼厂原油加工量增加和运输能力下降。但最近图阿普塞港口基础设施遭遇袭击，导致俄石油公司旗下Tuapse炼厂关闭，并可能促使该公司增加原油出口。整体向下趋势难改。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.19%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.82%，环比上升0.47个百分点。本周期内，受西北MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO开工整体上升。截止11月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.09%，环比提升0.31个百分点，较去年同期提升1.06个百分点。整体进口船货卸货总量增多，沿海甲醇库存延续上升至高位。截至11月6日，沿海地区甲醇库存在159.9万吨（目前沿海甲醇库存处于历史高位），相比10月30日上涨2.13万吨，涨幅为1.35%，同比上涨32.26%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在95.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月6日至11月23日中国进口船货到港量为76.6万-77万吨。短期甲醇震荡偏弱。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货整理运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放。不过，市场对于需求旺季进入后半程的1月合约有一定担忧，市场情绪降温期货也以下跌为主。不过，11月以来连续下跌释放空头压力之后，或逐步企稳。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货窄幅整理。数据方面，本周玻璃生产企业库存6016万重箱，环比下降184万重箱。纯碱期货窄幅整理。数据层面，本周纯碱生产企业库存154.9万吨，环比增加1.7万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期玻璃在供给端的调节效果需要时间确实。对于纯碱而言供需消化的压力增加。中期角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。以及，未来政策层面的后续变化。【橡胶】橡胶：本周橡胶走势先跌后涨。随着割胶逐步推进，供应持续释放，后期供应压力或逐步显现。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，持续降雨或恶劣天气仍有可能影响割胶，从而支撑原料价格。短期走势连续回调后继续下跌动能不足，预计短期走势延续反弹。 3）黑色【双焦】双焦：今日双焦盘面走势偏弱，焦煤持仓量环比下降。本周钢联数据显示，五大材产量周环比下降，热卷总库存环比小幅增加、螺纹总库存环比下降，五大材表需环比降幅明显，需求淡季特征出现。本周钢厂盈利率进一步降至40%以下，铁水产量延续下滑趋势，双焦需求环比继续走弱，目前钢材的弱现实、低利润将制约煤价上行空间，判断短期盘面高位震荡，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银呈现震荡调整，近日出现反弹。私人数据提供商Revelio Labs报告显示，美国10月份非农就业人数减少9100人，而前一个月为增加3.3万人。另外，美国10月挑战者企业裁员人数达15.31万人，同比激增175.3%，创2003年以来同期最高水平。美国方面由政府停摆仍在发酵，逐步增加的流动性风险引发市场关注，美国共和党众议院领袖迈克·约翰逊表示，美国政府停摆可能会进一步延长。上周没美联储降息25bp，但会后鲍威尔给12月降息预期降温。此前白银现货端的挤兑有所缓解。在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧此前上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后呈现调整行情，但随着就业数据持续走弱，贵金属走势开始反弹。【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费尚可，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收跌。中美贸易缓和，中国国务院关税税则委员会5日公布两项公告，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施、停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施。美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。同时usda将在11月15日恢复供需报告的发布，并首次尝试将贸易协议纳入大豆平衡表，市场关注报告对行情的指引。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。【油脂】油脂：今日豆菜油偏强运行，棕榈油震荡运行，数据显示马来西亚10月产量环比增长，且市场对10月产量可能创历史同期新高的预期较强。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，预计短期在产地压力下油脂仍将震荡调整为主。【棉花】棉花：郑棉主力维持区间震荡。11 月随着新花开始大量上市，市场或有一定卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但增幅可能不及市场预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场需求逐渐转弱。综合来看，供应端新花大量上市，新年度预计增产，需求端订单近期表现一般，整体呈现供需宽松格局，短期棉价缺乏上涨动力，窄幅震荡仍是主基调。此前中美贸易向好预期升温，市场情绪积极带动 ICE 美棉续涨，郑棉跟随已在盘面有所计价，预计短期郑棉维持区间增当走势。后续关注11月份中美关税协议到期后贸易政策对盘面的指引。【白糖】白糖：郑糖主力维持区间震荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖或维持区间震荡走势。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC下跌1.79%，12合约收于1812点。盘后公布的SCFI欧线为1323美元/TEU，周度环比下降21美元/TEU，基本对应于11.10-11.16期间的欧线订舱价，反映11月第二周欧线船司尤其是PA联盟运价的下调。周三盘后，马士基公布第47周开舱价，大柜报价2250美元，环比仅小幅上涨50美元，由于马士基未能如期在11月下半月进一步挺价，年底旺季空间收窄。以今年的货量和运力供给来看，本来市场预期的挺价节奏是11月上半月、11月下半月以及12月上半月各挺价一次，但目前马士基使得挺价节奏和幅度均不及预期。弱现实下，船司挺价提涨力度有限，尽管马士基同步发布12月涨价函，但旺季空间受到压制，或已无可博弈的空间，关注后续运价拐点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货昨天09:08
坚定股指长牛慢牛-2025年11月6日申银万国期货每日收盘评论
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读并回应外资企业反映的问题诉求。 3）行业新闻中国光伏制造业各环节产能超过需求两倍——这一情形已持续近两年。一些龙头企业正在与中小企业洽谈收购重组事宜，以淘汰部分企业及其产能。近期，硅料龙头企业协鑫集团董事长朱共山表示，17家硅料企业已基本同意搭建联合体，预计于2025年内完成。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指再度出现大幅上涨，有色金属行业领涨，传媒行业领跌，市场成交额2.08万亿元。资金方面，11月05日融资余额减少1.43亿元至24735.44亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。从当前走势看，仍有望继续维持长牛慢牛。【国债】国债：多数下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.8%。央行公开市场操作净回笼2498亿元，披露国债买卖净投放200亿元，释放长期流动性稳定市场预期，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松。美国国会参议院再次未能通过联邦政府临时拨款法案，美国联邦政府“停摆”时间追平美国史上最长“停摆”纪录，10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期，美债收益率回升。10 月份制造业采购经理指数为 49.0%，比上月下降 0.8 个百分点，主要是生产指数和新订单指数回落，非制造业商务活动指数为 50.1%，比上月略有回升，企业生产经营活动总体稳定。尽管中美经贸磋商达成共识，但外部环境复杂严峻，不确定性仍存在，二十届四中全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，央行行长表示将继续坚持支持性的货币政策立场，预计市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑，关注跨期套利机会。 2）能化【原油】原油：SC下跌0.37%。八个参与国决定将产量调整幅度从2023年4月宣布的每天自愿额外减少165万桶产量的部分每天增加13.7万桶产量，这一调整措施将于2025年12月正式实施。由于季节性因素的影响，除12月份之外，八国还决定在2026年的1月、2月和3月份暂停增产计划。明年1月份至3月份，OPEC+其中的伊拉克、阿联酋哈萨克斯坦和阿曼四国逐月增加补偿性减产力度，6月份要总计减少日产量82.2万桶进行补偿此前过剩生产。整体向下趋势难改。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.24%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.35%，环比上升3.02个百分点。截止10月30日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为75.78%，环比下降0.07个百分点，较去年同期提升0.79个百分点。沿海甲醇库存延续上升至高位。截至10月30日，沿海地区甲醇库存在157.77万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比10月23日上涨3.67万吨，涨幅为2.38%，同比上涨32.03%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在92.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月31日至11月16日中国进口船货到港量为98.51万-99万吨。目前市场各种不确定性下甲醇市场波动加剧。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货探底收阴。现货方面，线性LL，中石化部分下调50，中石油部分下调50。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油平稳。基本面角度，下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放。不过，市场对于需求旺季进入后半程的1月合约有一定担忧，市场情绪降温期货也以下跌为主。不过，11月以来连续下跌释放空头压力之后，或逐步企稳。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货窄幅整理。数据方面，本周玻璃生产企业库存6016万重箱，环比下降184万重箱。纯碱期货小幅反弹。数据层面，本周纯碱生产企业库存154.9万吨，环比增加1.7万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期玻璃在供给端的调节效果需要时间确实。对于纯碱而言供需消化的压力增加。中期角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。以及，未来政策层面的后续变化。【橡胶】橡胶：周四橡胶走势止跌反弹，随着割胶逐步推进，供应持续释放，后期供应压力或逐步显现。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。短期走势连续回调后继续下跌动能不足，预计短期走势延续反弹。 3）黑色【双焦】双焦：今日双焦盘面走势偏强，焦煤持仓量环比增加。本周钢联数据显示，五大材产量周环比下降，热卷总库存环比小幅增加、螺纹总库存环比下降，五大材表需环比降幅明显，需求淡季特征出现。上周钢厂盈利率进一步下滑，铁水产量如期大幅下降，双焦需求环比走弱，目前钢材的弱现实、低利润将制约煤价上行空间，判断短期盘面高位震荡，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银呈现震荡调整，今日小幅反弹。近期美国方面由政府停摆逐步增加的流动性风险引发市场关注。美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人。美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4，创八个月新高，远超预期的50.8。周末黄金税收新政发布，增加场外实物黄金投资成本，引导投资需求回归场内。上周美联储降息25个基点，并将于12月1日结束量化紧缩。会后鲍威尔表态偏鹰，表示近两月的降息是风险管理式降息，并给12月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温，最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，中美领导人会面。此前白银现货端的挤兑有所缓解。在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧此前上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后呈现调整行情。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费尚可，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强运行。中美贸易缓和，中国国务院关税税则委员会5日公布两项公告，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施、停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施。美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。同时usda将在11月15日恢复供需报告的发布，并首次尝试将贸易协议纳入大豆平衡表，市场关注报告对行情的指引。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑，预计短期连粕跟随美豆偏强。菜粕方面，国内原料菜籽供应短缺，油厂压榨全线停机；且受对加籽征收反倾销保证金政策影响，年内可用于内销的加拿大菜籽到港量极为有限。因此即使远月供应预期改善，但由于短期菜粕供应紧张支撑菜粕价格短期偏强。【油脂】油脂：今日豆菜粕偏强运行。中美贸易缓和，中国国务院关税税则委员会5日公布两项公告，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施、停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施。美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。同时usda将在11月15日恢复供需报告的发布，并首次尝试将贸易协议纳入大豆平衡表，市场关注报告对行情的指引。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑，预计短期连粕跟随美豆偏强。菜粕方面，国内原料菜籽供应短缺，油厂压榨全线停机；且受对加籽征收反倾销保证金政策影响，年内可用于内销的加拿大菜籽到港量极为有限。因此即使远月供应预期改善，但由于短期菜粕供应紧张支撑菜粕价格短期偏强。【棉花】棉花：郑棉主力维持区间震荡。11 月随着新花开始大量上市，市场或有一定卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但增幅可能不及市场预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场需求逐渐转弱。综合来看，供应端新花大量上市，新年度预计增产，需求端订单近期表现一般，整体呈现供需宽松格局，短期棉价缺乏上涨动力，窄幅震荡仍是主基调。此前中美贸易向好预期升温，市场情绪积极带动 ICE 美棉续涨，郑棉跟随已在盘面有所计价，预计短期郑棉维持区间增当走势。后续关注11月份中美关税协议到期后贸易政策对盘面的指引。【白糖】白糖：郑糖主力维持区间震荡sng。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖或在区间内偏弱运行。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC下跌4.08%，12合约收于1848.2点。周三盘后，MSK新开舱第47周，大柜报价2250美元，环比仅小幅上涨50美元，不及预期，同时发布12月涨价函，大柜至3200美元。MSC线上11月下半月开舱，大柜报价2365美元，环比上半月也仅小幅上涨100美元。马士基第47周新开舱未跟随HPL、CMA的涨价函大幅提涨且提涨幅度也低于市场预期，预计将拉低11月下半月均价，同时PA联盟出于装载率压力报价或将低于马士基，下半月大柜均价或将逐渐降至2200美元附近。弱现实下，船司挺价提涨力度有限，尽管马士基同步发布12月涨价函，但旺季空间受到压制，或已无可博弈的空间，关注后续运价拐点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货11-07 09:08
集运亮眼，金属多下跌-2025年11月5日申银万国期货每日收盘评论
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全球资本定价全球资产的重要平台。 3）行业新闻 11月5日，在小鹏科技日上，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏发布了小鹏第二代VLA大模型，大众将成为小鹏第二代VLA首发客户，同时，这一技术将面向全球开源。在这一技术的支持下，小鹏的自动辅助驾驶功能将支持小路、园区内部的辅助驾驶，可以支持复杂交通下的小路辅助驾驶。同时，在这一技术的支持下，小鹏未来将首发“无导航自动辅助驾驶”。据了解，新功能将于2026年1月底针对Ultra车型全量推送。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指回落后回升，电力设备行业领涨，计算机行业领跌，市场成交额1.89万亿元。资金方面，11月04日融资余额减少33.18亿元至24736.87亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。从当前走势看，仍有望继续维持长牛慢牛。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.79%。央行公开市场操作净回笼4922亿元，披露国债买卖净投放200亿元，释放长期流动性稳定市场预期，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松。美国国会参议院再次未能通过联邦政府临时拨款法案，美国联邦政府“停摆”时间追平美国史上最长“停摆”纪录，美债收益率回落。10 月份制造业采购经理指数为 49.0%，比上月下降 0.8 个百分点，主要是生产指数和新订单指数回落，非制造业商务活动指数为 50.1%，比上月略有回升，企业生产经营活动总体稳定。尽管中美经贸磋商达成共识，但外部环境复杂严峻，不确定性仍存在，二十届四中全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，央行行长表示将继续坚持支持性的货币政策立场，预计市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑，关注跨期套利机会。 2）能化【原油】原油：SC下跌0.32%。八个参与国决定将产量调整幅度从2023年4月宣布的每天自愿额外减少165万桶产量的部分每天增加13.7万桶产量，这一调整措施将于2025年12月正式实施。由于季节性因素的影响，除12月份之外，八国还决定在2026年的1月、2月和3月份暂停增产计划。明年1月份至3月份，OPEC+其中的伊拉克、阿联酋哈萨克斯坦和阿曼四国逐月增加补偿性减产力度，6月份要总计减少日产量82.2万桶进行补偿此前过剩生产。整体向下趋势难改。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.94%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.35%，环比上升3.02个百分点。截止10月30日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为75.78%，环比下降0.07个百分点，较去年同期提升0.79个百分点。沿海甲醇库存延续上升至高位。截至10月30日，沿海地区甲醇库存在157.77万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比10月23日上涨3.67万吨，涨幅为2.38%，同比上涨32.03%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在92.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月31日至11月16日中国进口船货到港量为98.51万-99万吨。目前市场各种不确定性下甲醇市场波动加剧。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货下跌为主。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部分下调50。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放。不过，市场对于需求旺季进入后半程的1月合约有一定担忧，市场情绪降温期货也以下跌为主。总体而言后市，关注点在于存量库存消化的进程，以及上游供给的调节成效。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货整体收阴。数据方面，上周玻璃生产企业库存6200万重箱，环比下降47万重箱。纯碱期货整理运行。数据层面，上周纯碱生产企业库存153.2万吨，环比下降1.7万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期玻璃在供给端的调节效果需要时间确实。对于纯碱而言供需消化的压力增加。中期角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。以及，未来政策层面的后续变化。【橡胶】橡胶：周三橡胶走势持续回落，随着割胶逐步推进，供应持续释放，后期供应压力或逐步显现。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。短期走势连续回调后预计逐步止跌震荡。 3）黑色【双焦】双焦：今日双焦盘面小幅上涨，焦煤持仓量环比基本持平。本周钢谷数据显示，全国建材与热卷产量环比基本持平，两者总库存均环比小幅下降、降幅较上周明显减小，因此两者表需均环比下降，淡季特征出现。上周钢厂盈利率进一步下滑，铁水产量如期大幅下降，双焦需求环比走弱，目前钢材的弱现实、低利润将制约煤价上行空间，判断短期盘面高位震荡，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银呈现调整。美元持续反弹给予金银压力。关注近期美国方面由政府停摆逐步增加的流动性风险。周一公布的美国供应管理学会(ISM)的制造业采购经理人指数(PMI)下降0.4，至48.7。周末黄金税收新政发布，增加场外实物黄金投资成本，引导投资需求回归场内。上周美联储降息25个基点，并将于12月1日结束量化紧缩。会后鲍威尔表态偏鹰，表示近两月的降息是风险管理式降息，并给12月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温，最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，中美领导人会面。此前白银现货端的挤兑有所缓解。在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧此前上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后呈现调整行情，短期注意美国方面的流动性风险。【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费尚可，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强运行，分析师调查结果显示，美国大豆收割速度正在开始放慢，大豆收割率已达91%，中西部作物带周末天气大体干燥，帮助收割活动的推进，大豆上市压力持续。中美贸易缓和，美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。短期国内进口大豆供应充足、油厂压榨强劲，油厂豆粕胀库将使得价格反弹弱于外盘。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。菜粕方面，国内原料菜籽供应短缺，油厂压榨全线停机；且受对加籽征收反倾销保证金政策影响，年内可用于内销的加拿大菜籽到港量极为有限。因此即使远月供应预期改善，但由于短期菜粕供应紧张支撑菜粕价格短期偏强。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，数据显示马来西亚10月产量环比增长，且市场对10月产量可能创历史同期新高的预期较强。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，国内棕榈油商业库存也同步回升至60万吨以上，预计短期在产地压力下油脂仍将承压运行。【棉花】棉花：郑棉主力维持区间震荡。11 月随着新花开始大量上市，市场或有一定卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但增幅可能不及市场预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场需求逐渐转弱。综合来看，供应端新花大量上市，新年度预计增产，需求端订单近期表现一般，整体呈现供需宽松格局，短期棉价缺乏上涨动力，窄幅震荡仍是主基调。此前中美贸易向好预期升温，市场情绪积极带动 ICE 美棉续涨，郑棉跟随已在盘面有所计价，预计短期郑棉维持区间增当走势。后续关注11月份中美关税协议到期后贸易政策对盘面的指引。【白糖】白糖：郑糖主力减仓走弱。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖或在区间内偏弱运行。 6）集运【集运欧线】集运欧线： EC偏强震荡，12合约收于1946点，上涨4.08%，近期达飞、HPL、MSC先后发布11月下半月涨价函，带动市场对于年底旺季预期的进一步升温，关注马士基在第47周的开舱情况，或在很大程度影响下半月运价落地程度。当前宏观层面相对积极，后续博弈点还是集中在了年底旺季挺价的实质落地程度，11月上半月大柜均价在2100美元附近。从目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现周周连续提涨，大概率以半月度的提涨为主，周度一涨一降以更好地搭建rollingpool，按照目前的提涨幅度来看，以每半月大柜提涨500美元计算，预计后续旺季或仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货11-06 09:08
商品多数下跌，锂价回调明显-2025年11月4日申银万国期货每日收盘评论
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郊，都能找到适合自己的滑雪场地。 3）行业新闻 11月4日，2025—2026年黑龙江冬季冰雪旅游百日行动新闻发布会在哈尔滨召开，会上相关负责人向公众介绍了今冬哈尔滨的冰雪游玩亮点。哈尔滨将打造三个面积超百万的冰雪旅游旗舰景区。其中，哈尔滨冰雪大世界园区面积由100万平方米扩大到120万平方米，总用冰雪量达40万立方米，将融入更多的科技元素、童话IP、多国建筑、城市地标、娱乐项目等新玩法、新体验。今冬，哈尔滨开放20余家滑雪场，推出70余条初、中、高级雪道，让市民游客无论是在市区，还是在近郊，都能找到适合自己的滑雪场地。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指回落，临近收盘跌幅有所收窄，银行行业领涨，有色金属行业领跌，市场成交额1.94万亿元。资金方面，11月03日融资余额增加80.85亿元至24770.05亿元。10月23日闭幕的二十届四中全会发布了十五五规划，从内容上看仍然聚焦科技自立。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。从当前走势看，仍有望继续维持长牛慢牛。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.789%。央行公开市场操作净回笼3578亿元，Shibor短端品种多数上行，市场资金面保持宽松。海外美国政府继续停摆，美联储如期降息25基点并宣布结束QT，但鲍威尔关于12月降息前景的鹰派表态，导致市场对12月降息的概率下降，美债收益率回升。10 月份制造业采购经理指数为 49.0%，比上月下降 0.8 个百分点，主要是生产指数和新订单指数回落，非制造业商务活动指数为 50.1%，比上月略有回升，企业生产经营活动总体稳定。尽管中美经贸磋商达成共识，但外部环境复杂严峻，不确定性仍存在，二十届四中全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，央行行长表示将继续坚持支持性的货币政策立场，将恢复公开市场国债买卖操作，预计市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑。 2）能化【原油】原油：SC下跌0.37%。八个参与国决定将产量调整幅度从2023年4月宣布的每天自愿额外减少165万桶产量的部分每天增加13.7万桶产量，这一调整措施将于2025年12月正式实施。由于季节性因素的影响，除12月份之外，八国还决定在2026年的1月、2月和3月份暂停增产计划。明年1月份至3月份，OPEC+其中的伊拉克、阿联酋哈萨克斯坦和阿曼四国逐月增加补偿性减产力度，6月份要总计减少日产量82.2万桶进行补偿此前过剩生产。整体向下趋势难改。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.86%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.35%，环比上升3.02个百分点。截止10月30日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为75.78%，环比下降0.07个百分点，较去年同期提升0.79个百分点。沿海甲醇库存延续上升至高位。截至10月30日，沿海地区甲醇库存在157.77万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比10月23日上涨3.67万吨，涨幅为2.38%，同比上涨32.03%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在92.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月31日至11月16日中国进口船货到港量为98.51万-99万吨。目前市场各种不确定性下甲醇市场波动加剧。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货窄幅整理。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部分下调50。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放。供给端总体维持，检修导致的损失量PE增加，PP下降。目前，聚烯烃供需压力暂时有限。短期市场情绪降温，仍需回归现货供需为主的驱动。短期而言或维持低位震荡整理的态势。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货低位整理。数据方面，上周玻璃生产企业库存6200万重箱，环比下降47万重箱。纯碱期货回落为主。数据层面，上周纯碱生产企业库存153.2万吨，环比下降1.7万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期玻璃在供给端的调节效果需要时间确实。对于纯碱而言供需消化的压力增加。中期角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。以及，未来政策层面的后续变化。【橡胶】橡胶：周二橡胶走势持续回落，随着割胶逐步推进，供应持续释放，后期供应压力或逐步显现，阶段降雨影响，原料胶价仍坚挺。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。短期走势预计延续回调。 3）黑色【双焦】双焦：今日双焦盘面走势偏弱，焦煤持仓量环比小幅下降。上周钢联数据显示，五大材产量环比小幅增加、螺纹占比最大，五大材总库存环比下降、螺纹与线材贡献主要降幅，五大材表需环比增加、增幅有所扩大。上周钢厂盈利率进一步下滑，铁水产量如期大幅下降，双焦需求环比走弱，目前钢材的弱现实、低利润将制约煤价上行空间，判断短期盘面高位震荡，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银呈现调整。周一公布的美国供应管理学会(ISM)的制造业采购经理人指数(PMI)下降0.4，至48.7。周末黄金税收新政发布，增加场外实物黄金投资成本，引导投资需求回归场内。上周美联储降息25个基点，并将于12月1日结束量化紧缩。会后鲍威尔表态偏鹰，表示近两月的降息是风险管理式降息，并给12月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温，最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，中美领导人会面。美国政府“停摆”仍在持续发酵，市场缺乏更多经济数据的指引。白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧此前上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后呈现调整行情，短期注意美国方面的流动性的风险。【铜】铜：日间铜价收低近2%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费尚可，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：今日碳酸锂回调幅度明显，供应预计整体仍然环比小幅下降，周度产量环比下降228吨至21080吨，其中锂辉石提锂环比下降270吨至12904吨，锂云母提锂环比下降10吨至2881吨，盐湖提锂环比增加20吨至3247吨，回收提锂环比增加32吨至2048吨。需求端，周度三元材料产量环比增加802吨至18568吨，周度三元材料库存环比增加298吨至18890吨。库存端，周度库存环比减少3007吨至127359吨，其中下游环比减少1987吨至53288吨，中间环节环比增加610吨至42020吨，上游环比减少1630吨至32051吨。宏观整体情绪有所回暖缓和，周度库存去库速度仍在加速，锂矿拍卖价格走强，抬升底部价格。短期有一定程度博弈加剧，现货成交有所降温，需求持稳背景下建议不要对锂价悲观看待，回调后仍认为有向上驱动。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日菜粕延续强势，豆粕小幅收跌。分析师调查结果显示，美国大豆收割速度正在开始放慢，大豆收割率已达91%，中西部作物带周末天气大体干燥，帮助收割活动的推进，大豆上市压力持续。中美贸易缓和，美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。短期国内进口大豆供应充足、油厂压榨强劲，油厂豆粕胀库将使得价格反弹弱于外盘。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。菜粕方面，国内原料菜籽供应短缺，油厂压榨全线停机；且受对加籽征收反倾销保证金政策影响，年内可用于内销的加拿大菜籽到港量极为有限。因此即使远月供应预期改善，但由于短期菜粕供应紧张支撑菜粕价格短期偏强。【油脂】油脂：今日豆棕震荡走弱，菜油震荡收涨。数据显示马来西亚10月产量环比增长，且市场对10月产量可能创历史同期新高的预期较强。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，国内棕榈油商业库存也同步回升至60万吨以上，预计短期在产地压力下油脂仍将承压运行。【棉花】棉花：郑棉维持震荡走势、尾盘有所下行。新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。此前盘面有所上行，籽棉收购价格持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡走势。【白糖】白糖：郑糖主力维持区间震荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖维持区间震荡。 6）集运【集运欧线】集运欧线： EC午后拉升，12合约再度突破1900点，上涨3.82%。宏观层面相对积极，后续博弈点还是集中在了年底旺季挺价的实质落地程度。当前11月上半月大柜均价持稳在2200美元附近，从目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现周周连续提涨，大概率以半月度的提涨为主，周度一涨一降以更好地搭建rollingpool。按照目前的提涨幅度来看，以每半月大柜提涨500美元计算，预计后续旺季或仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货11-05 09:08
菜粕亮眼，化工普跌-2025年11月3日申银万国期货每日收盘评论
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率达100%，各项性能指标优异。 3）行业新闻工信部党组书记、部长李乐成在《党建》杂志撰文表示，工信部坚定不移贯彻落实党中央、国务院决策部署，牢牢把握人工智能赋能新型工业化的重大机遇，体系化推进人工智能产业创新和赋能应用，为中国式现代化构筑强大物质技术基础。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指探底回升，传媒行业领涨，有色金属行业领跌，市场成交额2.13万亿元。资金方面，10月31日融资余额减少122.60亿元至24689.20亿元。10月23日闭幕的二十届四中全会发布了十五五规划，从内容上看仍然聚焦科技自立。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。从当前走势看，仍有望继续维持长牛慢牛。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行至1.7885%。央行公开市场操作净回笼2590亿元，Shibor短端品种集体下行，月初市场资金面转松。央行行长表示将继续坚持支持性的货币政策立场，将恢复公开市场国债买卖操作，推动期债价格上涨。美国政府继续停摆，美联储如期降息25基点并宣布结束QT，但鲍威尔关于12月降息前景的鹰派表态，导致市场对12月降息的概率下降。10 月份制造业采购经理指数为 49.0%，比上月下降 0.8 个百分点，主要是生产指数和新订单指数回落，非制造业商务活动指数为 50.1%，比上月略有回升，企业生产经营活动总体稳定。尽管中美经贸磋商达成共识，但外部环境复杂严峻，不确定性仍存在，二十届四中全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，在央行支持性的货币政策和恢复公开市场国债买卖操作背景下，预计市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑。 2）能化【原油】原油：SC上涨1.85%。国际能源署评估9月份欧佩克有配额的9国原油日供应量为2387万桶，比8月份日供应量增加了76万桶，比其目标日产量高94万桶；其中沙特阿拉伯原油日供应量998万桶，比8月份日供应量增加了55万桶，符合目标日产量。整体向下趋势难改。【甲醇】甲醇：甲醇下跌2.68%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.35%，环比上升3.02个百分点。截止10月30日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为75.78%，环比下降0.07个百分点，较去年同期提升0.79个百分点。沿海甲醇库存延续上升至高位。截至10月30日，沿海地区甲醇库存在157.77万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比10月23日上涨3.67万吨，涨幅为2.38%，同比上涨32.03%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在92.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月31日至11月16日中国进口船货到港量为98.51万-99万吨。目前市场各种不确定性下甲醇市场波动加剧。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货回落为主。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部分下调50。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放。供给端总体维持，检修导致的损失量PE增加，PP下降。目前，聚烯烃供需压力暂时有限。短期市场情绪降温，仍需回归现货供需为主的驱动。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货回落为主。数据方面，上周玻璃生产企业库存6200万重箱，环比下降47万重箱。纯碱期货回落为主。数据层面，上周纯碱生产企业库存153.2万吨，环比下降1.7万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期库存消化压力，对于纯碱和玻璃都有要求。中期角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】橡胶：周一橡胶走势回落，随着割胶逐步推进，供应持续释放，后期供应压力或逐步显现，阶段降雨影响，原料胶价仍坚挺。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。近期外部扰动影响过后，短期走势预计延续回调。 3）黑色【双焦】双焦：今日双焦盘面呈震荡走势，焦煤持仓量环比基本持平。上周钢联数据显示，五大材产量环比小幅增加、螺纹占比最大，五大材总库存环比下降、螺纹与线材贡献主要降幅，五大材表需环比增加、增幅有所扩大。上周钢厂盈利率进一步下滑，铁水产量如期大幅下降，双焦需求环比走弱，目前钢材的弱现实、低利润将制约煤价上行空间，判断短期盘面高位震荡，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银呈现调整，日间低开随后收回跌幅。周末黄金税收新政发布，增加场外实物黄金投资成本，引导投资需求回归场内。上周美联储降息25个基点，并将于12月1日结束量化紧缩。会后鲍威尔表态偏鹰，表示近两月的降息是风险管理式降息，并给12月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温，最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，中美领导人会面。美国政府“停摆”仍在持续发酵，市场缺乏更多经济数据的指引。白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧此前上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后呈现调整行情。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费尚可，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕偏强运行，菜粕大幅上涨。中美两国领导在韩国会谈后，美方决定取消对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，并将24%的关税暂停期限延长一年，中方将也相应调整了反制措施。市场传闻中国已经采购三船美国大豆，美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。短期国内进口大豆供应充足、油厂压榨强劲，油厂豆粕胀库将使得价格反弹弱于外盘。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。菜粕方面，国内原料菜籽供应短缺，油厂压榨全线停机；且受对加籽征收反倾销保证金政策影响，年内可用于内销的加拿大菜籽到港量极为有限。因此即使远月供应预期改善，但由于短期菜粕供应紧张支撑短期菜粕偏强震荡。【油脂】油脂：今日豆棕油偏弱运行，菜油震荡收涨。数据显示马来西亚10月产量环比增长，且市场对10月产量可能创历史同期新高的预期较强。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，国内棕榈油商业库存也同步回升至60万吨以上，预计短期在产地压力下油脂仍将承压运行。【棉花】棉花：郑棉维持震荡走势。新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。近期盘面有所上行，籽棉收购价格持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖主力尾盘向上拉升。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖维持区间震荡。 6）集运【集运欧线】集运欧线： EC震荡，12合约收于1851.7点，下跌1.6%。盘后公布的SCFIS欧线为1208.71点，对应于10.27-11.02期间的离港结算价，较上期回调7.9%，在预期之内，基本反映10月底欧线运价的小幅调整。宏观层面相对积极，后续博弈点还是集中在了年底旺季挺价的实质落地程度。当前11月上半月大柜均价持稳在2200美元附近，从目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现周周连续提涨，大概率以半月度的提涨为主，周度一涨一降以更好地搭建rollingpool。按照目前的提涨幅度来看，以每半月大柜提涨500美元计算，预计后续旺季或仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货11-04 09:08
上证暂别4000，黄金重拾大旗-2025年10月31日申银万国期货每日收盘评论
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、能源等领域合作，促进人文交流。 3）行业新闻财政部等五部门联合发文，明确自11月1日起完善免税店政策，支持提振消费。进一步扩大免税店经营品类，将更多便于携带的消费品纳入经营范围，新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指大幅回调，微盘股逆市上行，通信电子行业继续领跌，市场成交额2.35万亿元。资金方面，10月30日融资余额减少73.98亿元至24811.80亿元。10月23日闭幕的二十届四中全会发布了十五五规划，从内容上看仍然聚焦科技自立。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。从当前走势看，仍有望继续维持长牛慢牛。【国债】国债：长端上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.788%。本周央行加大公开市场操作力度，净投放9008亿元，临近月末市场资金面有所收敛，央行行长表示将继续坚持支持性的货币政策立场，将恢复公开市场国债买卖操作，推动期债价格上涨。美国政府继续停摆，美联储如期降息25基点并宣布结束QT，但鲍威尔关于12月降息前景的鹰派表态，导致市场对12月降息的概率下降，美债收益率回升。10 月份制造业采购经理指数为 49.0%，比上月下降 0.8 个百分点，主要是生产指数和新订单指数回落，非制造业商务活动指数为 50.1%，比上月略有回升，企业生产经营活动总体稳定。尽管中美经贸磋商达成共识，但外部环境复杂严峻，不确定性仍存在，二十届四中全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，在央行支持性的货币政策和恢复公开市场国债买卖操作背景下，预计市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑。 2）能化【原油】原油：SC下跌0.82%。国际能源署评估9月份欧佩克有配额的9国原油日供应量为2387万桶，比8月份日供应量增加了76万桶，比其目标日产量高94万桶；其中沙特阿拉伯原油日供应量998万桶，比8月份日供应量增加了55万桶，符合目标日产量。整体向下趋势难改。【甲醇】甲醇：甲醇下跌2.37%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.35%，环比上升3.02个百分点。截止10月30日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为75.78%，环比下降0.07个百分点，较去年同期提升0.79个百分点。沿海甲醇库存延续上升至高位。截至10月30日，沿海地区甲醇库存在157.77万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比10月23日上涨3.67万吨，涨幅为2.38%，同比上涨32.03%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在92.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月31日至11月16日中国进口船货到港量为98.51万-99万吨。目前市场各种不确定性下甲醇市场波动加剧。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货回落为主。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放。供给端总体维持，检修导致的损失量PE增加，PP下降。目前，聚烯烃供需压力暂时有限。短期市场情绪降温，仍需回归现货供需为主的驱动。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货回落为主。数据方面，本周玻璃生产企业库存6200万重箱，环比下降47万重箱。纯碱期货回落为主。数据层面，本周纯碱生产企业库存153.2万吨，环比下降1.7万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期库存消化压力，对于纯碱和玻璃都有要求。中期角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】橡胶：本周橡胶走势回落，随着割胶逐步推进，供应持续释放，后期供应压力或逐步显现，本周降雨影响，原料胶价仍坚挺。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。近期中美贸易谈判及美联储降息等外部扰动影响过后，短期走势预计回调。 3）黑色【钢材】钢材：钢价表现稳中向好，当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，短期现货成交平稳回升，维持中期看多观点。【铁矿石】铁矿石：矿价表现企稳，钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。【双焦】今日双焦盘面走势偏弱，焦煤持仓量环比小幅下降。本周钢联数据显示，五大材产量环比小幅增加、螺纹占比最大，五大材总库存环比下降、螺纹与线材贡献主要降幅，五大材表需环比增加、增幅有所扩大。本周钢厂盈利率进一步下滑，铁水产量如期大幅下降，双焦需求环比走弱，目前钢材的弱现实、低利润将制约煤价上行空间，判断短期盘面高位震荡，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银连续回调，今日呈现反弹。本周美联储降息25个基点，并将于12月1日结束量化紧缩，但市场已经计价较为充分。会后鲍威尔表态偏鹰，表示近两月的降息是风险管理式降息，并给12月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温，最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，中美领导人会面。美国政府“停摆”仍在持续发酵，市场缺乏更多经济数据的指引。白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后呈现调整行情。【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂今日延续良好表现，周度产量环比增加242吨至21308吨，其中锂辉石提锂环比增加10吨至13174吨，锂云母提锂环比增加100吨至2891吨，盐湖提锂环比增加113吨至3227吨，回收提锂环比增加19吨至2016吨；进口方面，9月中国锂辉石进口量71万实物吨，环比增长14.8%，折合约6.7万吨LCE；9月中国碳酸锂进口数量为1.96万吨，环比减少-10.3%，其中从智利进口1.08万吨，环比减少30.8%、自阿根廷进口6948吨，环比增加63.4%。需求端，周度三元材料产量环比增加519吨至17766吨，周度三元材料库存环比增加629吨至18592吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1264吨至86303吨，周度磷酸铁锂库存环比增加1529吨至104347吨。库存端，周度库存环比减少2292吨至130366吨，其中下游环比减少2460吨至55275吨，中间环节环比增加770吨至41410吨，上游环比减少602吨至33681吨。近期供给端虽有扰动预期，但需求持续性良好，碳酸锂社库和仓单连续去库，原料端锂矿价格坚挺，逐步夯实价格支撑，抬升底部价格，宏观情绪回暖，短期价格仍或震荡偏强运行。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕偏弱运行。中美两国领导在韩国会谈后，美方决定取消对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，并将24%的关税暂停期限延长一年，中方将也相应调整了反制措施。市场传闻中国已经采购三船美国大豆，美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。短期国内进口大豆供应充足、油厂压榨强劲，油厂豆粕胀库将使得价格反弹弱于外盘。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。数据显示马来西亚10月产量环比增长，且市场对10月产量可能创历史同期新高的预期较强。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，国内棕榈油商业库存也同步回升至60万吨以上，预计短期在产地压力下油脂仍将偏弱运行。【棉花】棉花：郑棉延续震荡偏强走势。新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。近期盘面有所上行，籽棉收购价格持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖日内维持振荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖维持区间震荡。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC盘中冲高回落，12合约收于1804点，下跌2.54%。盘后公布的SCFI欧线为1344美元/TEU，基本对应于11.03-11.09期间的欧线订舱价，周度环比上涨98美元，反映11月初现货的提涨。当前11月上半月大柜均价稳定在大概2200美元左右，整体以目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，大概率以半月度的提涨为主，若以每半月大柜提涨500美元计算，预计年底旺季仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货11-01 09:08
上证4000点失而复得-2025年10月29日申银万国期货每日收盘评论
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报酬提高和劳动生产率提高同步等。 3）行业新闻英伟达CEO黄仁勋在华盛顿举行的GTC大会上表示，英伟达公司发布一套将量子计算机与其人工智能芯片连接起来的全新系统，这一名为NVQLink的产品将为新一代超级计算机铺路，有助于降低量子比特的错误率。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指再度上涨，上证指数站上4000点，北证50大幅上涨超8%，电力设备行业领涨，银行行业领跌，市场成交额2.29万亿元。资金方面，10月28日融资余额增加127.03亿元至24769.91亿元。10月23日闭幕的二十届四中全会发布了十五五规划，从内容上看仍然聚焦科技自立。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到未来稳增长政策有望加码，市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。自10月21日以来，股指再度选择方向向上突破，我们认为短期有望延续升势。【国债】国债：短端上涨，10年期国债活跃券收益率维持在1.8125%。央行公开市场操作逆回购净投放4195亿元，Shibor短端品种集体下行，资金面收敛情况缓和。央行行长表示将继续坚持支持性的货币政策立场，实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，提供短期、中期、长期流动性安排，保持社会融资条件相对宽松，目前债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作。美国参议院以54票对45票的结果，再次未能通过程序性表决，政府停摆将继续，美国CPI同比上涨3.0%，低于市场预期，市场预计本周美联储将连续第二次降息25个基点，以应对就业市场放缓带来的风险。9月规模以上工业增加值同比增速好于预期，规模以上工业企业利润同比显著增加，消费增速有所回落，投资增速由正转负，房地产投资、销售同比增速降幅扩大，二手房价格环比继续回落，仍处于调整过程中，三季度GDP同比增速有所回落。当前外部环境更趋复杂严峻，国内以房地产为代表的需求端仍疲软，二十届四中全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，在央行支持性的货币政策和恢复公开市场国债买卖操作背景下，预计市场流动性将保持合理充裕，对短端国债期货价格具有一定的支撑。 2）能化【原油】原油：SC下跌0.81%。美国财政部发表声明称决定对两家俄最大的石油公司实施制裁，分别是俄石油公司(Rosneft)和卢克石油公司(Lukoil)。根据美方相关规定，受制裁对象在美国境内的资产将被冻结，美国公民不得与其交易。如有必要，财政部还将采取进一步行动。欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯宣布，欧盟正式通过对俄第19轮制裁。制裁措施包括禁止进口俄液化天然气等，还新增了对俄外交官的旅行限制，并将俄“影子舰队”中的117艘船只列入名单。虽然地缘局势推高油价，但目前特朗普交易正逐步转向”TACO“交易，局势仍不明朗，俄罗斯原油运输受影响有限，整体向下趋势难改。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.22%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.33%，环比下降4.15个百分点。截止10月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.85%，环比下降0.70个百分点，较去年同期提升1.29个百分点。受到华东多数港口封航、集中排队卸货和地缘政治影响，多数进口船货卸货周期被动推迟，沿海甲醇库存窄幅上升。截至10月23日，沿海地区甲醇库存在154.1万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比10月16日上涨0.6万吨，涨幅为0.39%，同比上涨32.64%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在88.9万吨附近。预计10月24日至11月9日中国进口船货到港量为97.56万-98万吨。目前市场各种不确定性下甲醇市场波动加剧。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货小幅反弹。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，聚烯烃也跟随原油趋势。下游需求端的总体开工率处于高位，需求稳步释放。目前，聚烯烃供需压力暂时有限，盘面短期反弹之后，后市或开始震荡。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹。数据方面，上周玻璃生产企业库存6247万重箱，环比增加290万重箱。纯碱期货延续反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存154.9万吨，环比增加3.9万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期库存消化压力，对于纯碱和玻璃都有要求。中期角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】橡胶：周三橡胶走势上涨，随着割胶逐步推进，供应释放顺畅，后期供应压力或逐步显现。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。近期中美贸易谈判预计进展顺利，短期走势预计持续偏强。 3）黑色【钢材】钢材：钢价表现稳中向好，当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，短期现货成交平稳回升，维持中期看多观点。【铁矿石】铁矿石：矿价表现企稳，钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。【双焦】今日双焦盘面走势较强，焦煤持仓量环比增幅明显。上周钢联数据显示，五大材产量环比小幅增加、主要由螺纹贡献，五大材总库存环比下降、螺纹总库存降幅增大，五大材表需环比增加、热卷表需增幅最大。上周样本矿山精煤产量环比下滑、高铁水为双焦刚需提供支撑、叠加近期动力煤现货的强势，为煤价上行提供动力，并且今日官方就整治“内卷式”竞争发声、中美会晤，宏观预期偏暖，判断短期盘面震荡偏强，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银大幅回调，昨夜开始反弹。以色列总理办公室突然发布声明称，在哈马斯对加沙地带的以军部队开火后，以总理内塔尼亚胡当天指示以军对加沙地带实施强力打击。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温。最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。美联储主席暗示暂停缩表，低于预期的9月通胀数据后，市场对年内两次降息的计价已较为充分。美国政府“停摆”仍在持续发酵，市场缺乏更多经济数据的指引。白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后出现持续调整。【铜】铜：日间铜价收涨2%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨0.75%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂今日延续良好表现，周度产量环比增加242吨至21308吨，其中锂辉石提锂环比增加10吨至13174吨，锂云母提锂环比增加100吨至2891吨，盐湖提锂环比增加113吨至3227吨，回收提锂环比增加19吨至2016吨；进口方面，9月中国锂辉石进口量71万实物吨，环比增长14.8%，折合约6.7万吨LCE；9月中国碳酸锂进口数量为1.96万吨，环比减少-10.3%，其中从智利进口1.08万吨，环比减少30.8%、自阿根廷进口6948吨，环比增加63.4%。需求端，周度三元材料产量环比增加519吨至17766吨，周度三元材料库存环比增加629吨至18592吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1264吨至86303吨，周度磷酸铁锂库存环比增加1529吨至104347吨。库存端，周度库存环比减少2292吨至130366吨，其中下游环比减少2460吨至55275吨，中间环节环比增加770吨至41410吨，上游环比减少602吨至33681吨。近期供给端虽有扰动预期，但需求持续性良好，碳酸锂社库和仓单连续去库，原料端锂矿价格坚挺，逐步夯实价格支撑，抬升底部价格，宏观情绪回暖，短期价格仍或震荡偏强运行。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，巴西新季大豆播种有序推进，根据AgRural数据截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植率达到24%，高于前一周的14%和去年同期的18%。中美两国在马来西亚举行的经贸会谈取得良好进展，美豆出口前景改善美豆期价明显回升。国内方面，国内榨利欠佳抑制买船积极性，预计连粕短期震荡运行为主。【油脂】油脂：今日油脂明显走弱，根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增加10.77%；出口方面，AmSpec数据显示马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加2.5%。棕榈油减产预期尚未兑现，10月马棕累库预期加强，印尼b50利空消息影响、印尼产量恢复超预期同时中美新一轮经贸谈判取得进展，供应端预期宽松压制短期油脂行情走势。【棉花】棉花：郑棉延续震荡偏强走势。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉短期维持震荡走势。国内方面，新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。近期盘面有所上行，籽棉收购价格近日来持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖震荡偏强。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。昨夜市场传闻中国要求自10月27日起暂停所有糖浆和预混糖的进口。受市场情绪影响，预计郑糖短期下方支撑较强，近两日盘面已有所上行。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC偏强震荡，12合约收于1871点，上涨5.08%。周二MSK新开舱第46周，大柜报价2200美元，环比调降150美元，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现连续提涨。近期HPL、CMA、OOCL、MSC、ONE和HMM等多家船司均不同程度调降11月上半月运价，目前第45周线上大柜均价基本稳定在2200美元左右。目前来看处于年底传统旺季挺价期，参照今年夏季旺季马士基的挺价节奏，年底旺季或仍有可博弈的空间，关注后续船司提涨节奏及运力调控情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-30 09:08
上证4000点浅尝辄止-2025年10月28日申银万国期货每日收盘评论
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入《区域全面经济伙伴关系协定》。 3）行业新闻国家统计局公布数据显示，9月份，我国规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，连续两个月增速超过20%。高技术制造业、装备制造业等新质生产力较快增长，私营和外资企业利润明显加快。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指回落调整，盘中上证指数破4000点，有色金属行业领跌，市场成交额2.17万亿元。资金方面，10月27日融资余额增加244.69亿元至24642.88亿元。10月23日闭幕的二十届四中全会发布了十五五规划，从内容上看仍然聚焦科技自立。经过9月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。【国债】国债：高开高走，10年期国债活跃券收益率下行至1.813%。央行公开市场操作逆回购净投放3158亿元，同时为保持银行体系流动性充裕，开展9000亿元MLF操作，当月净投放将达到2000亿元，为连续第8个月加量续做，不过Shibor短端品种多数上行，资金面有所收敛。央行行长表示将继续坚持支持性的货币政策立场，实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，提供短期、中期、长期流动性安排，保持社会融资条件相对宽松，目前债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作。中美双方就解决各自关切的安排达成基本共识，双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序，避险情绪有所缓和，美国CPI同比上涨3.0%，低于市场预期，通胀涨幅温和，市场预计本周美联储将连续第二次降息25个基点，以应对就业市场放缓带来的风险。9月规模以上工业增加值同比增速好于预期，规模以上工业企业利润同比显著增加，消费增速有所回落，投资增速由正转负，房地产投资、销售同比增速降幅扩大，二手房价格环比继续回落，仍处于调整过程中，三季度GDP同比增速有所回落。当前外部环境更趋复杂严峻，国内以房地产为代表的需求端仍疲软，二十届四中全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，在央行支持性的货币政策和恢复公开市场国债买卖操作背景下，预计市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑。 2）能化【原油】原油：原油：SC下跌1.22%。美国财政部发表声明称决定对两家俄最大的石油公司实施制裁，分别是俄石油公司(Rosneft)和卢克石油公司(Lukoil)。根据美方相关规定，受制裁对象在美国境内的资产将被冻结，美国公民不得与其交易。如有必要，财政部还将采取进一步行动。欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯宣布，欧盟正式通过对俄第19轮制裁。制裁措施包括禁止进口俄液化天然气等，还新增了对俄外交官的旅行限制，并将俄“影子舰队”中的117艘船只列入名单。虽然地缘局势推高油价，但目前特朗普交易正逐步转向”TACO“交易，局势仍不明朗，俄罗斯原油运输受影响有限，整体向下趋势难改。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.41%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.33%，环比下降4.15个百分点。截止10月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.85%，环比下降0.70个百分点，较去年同期提升1.29个百分点。受到华东多数港口封航、集中排队卸货和地缘政治影响，多数进口船货卸货周期被动推迟，沿海甲醇库存窄幅上升。截至10月23日，沿海地区甲醇库存在154.1万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比10月16日上涨0.6万吨，涨幅为0.39%，同比上涨32.64%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在88.9万吨附近。预计10月24日至11月9日中国进口船货到港量为97.56万-98万吨。目前市场各种不确定性下甲醇市场波动加剧。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货小幅回落。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，聚烯烃也跟随原油趋势，今日小幅回落。同时下游需求端的总体开工率处于高位，需求稳步释放。目前，聚烯烃供需压力暂时有限，盘面短期反弹之后，后市或开始震荡。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹。数据方面，上周玻璃生产企业库存6247万重箱，环比增加290万重箱。纯碱期货震荡。数据层面，上周纯碱生产企业库存154.9万吨，环比增加3.9万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期库存消化压力，对于纯碱和玻璃都有要求。中期角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】橡胶：随着割胶逐步推进，供应释放顺畅，后期供应压力或逐步显现。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。近期中美贸易谈判预计进展顺利，短期走势预计偏强。 3）黑色【钢材】钢材：钢价表现稳中向好，当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，短期现货成交平稳回升，维持中期看多观点。【铁矿石】铁矿石：矿价表现企稳，钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。【双焦】今日双焦盘面高位回落，焦煤持仓量环比小幅下降。上周钢联数据显示，五大材产量环比小幅增加、主要由螺纹贡献，五大材总库存环比下降、螺纹总库存降幅增大，五大材表需环比增加、热卷表需增幅最大。上周样本矿山精煤产量环比下滑、高铁水为双焦刚需提供支撑、叠加近期动力煤现货的强势，为煤价上行提供动力，但当前长流程利润持续走缩下高炉减产、利空炉料需求的可能性不容忽视，判断短期盘面呈高位震荡走势，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：金银继续回落。最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温，各方继续向停火推进。美联储主席暗示暂停缩表，不过低于预期的9月通胀数据后，市场对年内两次降息的计价已较为充分。美国政府“停摆”仍在持续发酵，市场缺乏更多经济数据的指引。白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后出现持续调整。【铜】铜：日间铜价收低1.57%，受获利盘打压。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂今日延续良好表现，周度产量环比增加242吨至21308吨，其中锂辉石提锂环比增加10吨至13174吨，锂云母提锂环比增加100吨至2891吨，盐湖提锂环比增加113吨至3227吨，回收提锂环比增加19吨至2016吨；进口方面，9月中国锂辉石进口量71万实物吨，环比增长14.8%，折合约6.7万吨LCE；9月中国碳酸锂进口数量为1.96万吨，环比减少-10.3%，其中从智利进口1.08万吨，环比减少30.8%、自阿根廷进口6948吨，环比增加63.4%。需求端，周度三元材料产量环比增加519吨至17766吨，周度三元材料库存环比增加629吨至18592吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1264吨至86303吨，周度磷酸铁锂库存环比增加1529吨至104347吨。库存端，周度库存环比减少2292吨至130366吨，其中下游环比减少2460吨至55275吨，中间环节环比增加770吨至41410吨，上游环比减少602吨至33681吨。近期供给端虽有扰动预期，但需求持续性良好，碳酸锂社库和仓单连续去库，原料端锂矿价格坚挺，逐步夯实价格支撑，抬升底部价格，宏观情绪回暖，短期价格仍或震荡偏强运行。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡走强，最新出口检验报告显示，截至2025年10月16日的一周，美国大豆出口检验量为1,474,354吨，高于市场预期区间，较一周增长45%。巴西新季大豆播种有序推进，根据AgRural数据截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植率达到24%，高于前一周的14%和去年同期的18%。中美两国在马来西亚举行的经贸会谈取得良好进展，美豆出口前景改善美豆期价明显回升。国内方面，市场对于中美会谈表现较为平淡，国内榨利欠佳抑制买船积极性，预计连粕短期震荡运行为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增加10.77%；出口方面，AmSpec数据显示马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加2.5%。棕榈油减产预期尚未兑现，10月马棕累库预期加强，同时中美新一轮经贸谈判取得进展，供应端预期宽松压制短期油脂行情走势。【棉花】棉花：郑棉延续震荡走势。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉短期维持震荡走势。国内方面，新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。近期盘面有所上行，籽棉收购价格近日来持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖日内上行。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。昨夜市场传闻中国要求自10月27日起暂停所有糖浆和预混糖的进口。受市场情绪影响，预计郑糖短期下方支撑较强，日内已有所上行。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC震荡，12合约收于1788.3点，下跌0.66%。MSK新开舱第46周，大柜报价2200美元，环比调降150美元，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现连续提涨。近期HPL、CMA、OOCL、MSC、ONE和HMM等多家船司均不同程度调降11月上半月运价，目前第45周线上大柜均价在2200美元左右，市场估值空间较难打开。目前来看处于年底传统旺季挺价期，在运力调控相对有限的情况下，市场对于年底旺季空间仍相对谨慎，整体市场运行并不流畅，短期更多延续震荡格局，关注后续船司提涨及运力调控情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-29 09:08
上证距4000一步之遥-2025年10月27日申银万国期货每日收盘评论
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现出央行适度宽松的货币政策取向。 3）行业新闻国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据。截至9月底，全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%。其中，太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7%；风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3%。1-9月份，全国发电设备累计平均利用2368小时，比上年同期降低251小时。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：中美关税谈判释放利好，股指继续上涨，通信和电子行业领涨，传媒和食品饮料行业领跌，市场成交额2.36万亿元。资金方面，10月2日融资余额增加58.94亿元至24398.18亿元。10月23日闭幕的二十届四中全会发布了十五五规划，从内容上看仍然聚焦科技自立。经过9月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.8355%。央行公开市场操作逆回购净投放1483亿元，同时，为保持银行体系流动性充裕，开展9000亿元MLF操作，当月净投放将达到2000亿元，为连续第8个月加量续做，不过Shibor短端品种多数上行，资金面有所收敛。中美双方就解决各自关切的安排达成基本共识，双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序，避险情绪有所缓和，权益市场继续上涨。美国CPI同比上涨3.0%，低于市场预期，通胀涨幅温和，市场预计本周美联储将连续第二次降息25个基点，以应对就业市场放缓带来的风险。9月规模以上工业增加值同比增速好于预期，规模以上工业企业利润同比显著增加，消费增速有所回落，投资增速由正转负，房地产投资、销售同比增速降幅扩大，二手房价格环比继续回落，仍处于调整过程中，三季度GDP同比增速有所回落。当前外部环境更趋复杂严峻，国内以房地产为代表的需求端仍疲软，二十届四中全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，预计央行将继续实施适度宽松的货币政策，市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑。 2）能化【原油】原油：SC上涨0.58%。美国财政部发表声明称决定对两家俄最大的石油公司实施制裁，分别是俄石油公司(Rosneft)和卢克石油公司(Lukoil)。根据美方相关规定，受制裁对象在美国境内的资产将被冻结，美国公民不得与其交易。如有必要，财政部还将采取进一步行动。欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯宣布，欧盟正式通过对俄第19轮制裁。制裁措施包括禁止进口俄液化天然气等，还新增了对俄外交官的旅行限制，并将俄“影子舰队”中的117艘船只列入名单。虽然地缘局势推高油价，但目前特朗普交易正逐步转向”TACO“交易，局势仍不明朗，俄罗斯原油运输受影响有限，整体向下趋势难改。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.44%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.33%，环比下降4.15个百分点。截止10月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.85%，环比下降0.70个百分点，较去年同期提升1.29个百分点。受到华东多数港口封航、集中排队卸货和地缘政治影响，多数进口船货卸货周期被动推迟，沿海甲醇库存窄幅上升。截至10月23日，沿海地区甲醇库存在154.1万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比10月16日上涨0.6万吨，涨幅为0.39%，同比上涨32.64%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在88.9万吨附近。预计10月24日至11月9日中国进口船货到港量为97.56万-98万吨。目前市场各种不确定性下甲醇市场波动加剧。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货小幅回落。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，目前聚烯烃逐步止跌，伴随着外部环境的缓和，原油止跌反弹，聚烯烃也跟随原油趋势。同时下游需求端的总体开工率处于高位，需求稳步释放。目前，聚烯烃供需压力暂时有限，盘面或维持短期震荡反弹趋势。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货低位整理运行。数据方面，上周玻璃生产企业库存6247万重箱，环比增加290万重箱。纯碱期货周一小幅反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存154.9万吨，环比增加3.9万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期库存消化压力，对于纯碱和玻璃都有要求。中期角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】橡胶：随着割胶逐步推进，供应释放顺畅，后期供应压力或逐步显现。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。近期中美贸易谈判预计进展顺利，短期走势预计偏强。 3）黑色【钢材】钢材：钢价表现稳中向好，当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，短期现货成交平稳回升，维持中期看多观点。【铁矿石】铁矿石：矿价表现企稳，钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。【双焦】今日双焦盘面小幅上涨，焦煤持仓量环比基本持平。上周钢联数据显示，五大材产量环比小幅增加、主要由螺纹贡献，五大材总库存环比下降、螺纹总库存降幅增大，五大材表需环比增加、热卷表需增幅最大。上周样本矿山精煤产量环比下滑、高铁水为双焦刚需提供支撑、叠加近期动力煤现货的强势，为煤价上行提供动力，但当前长流程利润持续走缩下高炉减产、利空炉料需求的可能性不容忽视，判断短期盘面呈高位震荡走势，关注后市钢材去库速度、铁水产量走势、以及四中全会的政策导向。 4）金属【贵金属】贵金属：金银高位回调。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温。最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。美联储主席暗示暂停缩表，低于预期的9月通胀数据后，市场对年内两次降息的计价已较为充分。美国政府“停摆”仍在持续发酵，市场缺乏更多经济数据的指引。白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后出现持续调整。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂今日延续良好表现，周度产量环比增加242吨至21308吨，其中锂辉石提锂环比增加10吨至13174吨，锂云母提锂环比增加100吨至2891吨，盐湖提锂环比增加113吨至3227吨，回收提锂环比增加19吨至2016吨；进口方面，9月中国锂辉石进口量71万实物吨，环比增长14.8%，折合约6.7万吨LCE；9月中国碳酸锂进口数量为1.96万吨，环比减少-10.3%，其中从智利进口1.08万吨，环比减少30.8%、自阿根廷进口6948吨，环比增加63.4%。需求端，周度三元材料产量环比增加519吨至17766吨，周度三元材料库存环比增加629吨至18592吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1264吨至86303吨，周度磷酸铁锂库存环比增加1529吨至104347吨。库存端，周度库存环比减少2292吨至130366吨，其中下游环比减少2460吨至55275吨，中间环节环比增加770吨至41410吨，上游环比减少602吨至33681吨。近期供给端虽有扰动预期，但需求持续性良好，碳酸锂社库和仓单连续去库，原料端锂矿价格坚挺，逐步夯实价格支撑，抬升底部价格，宏观情绪回暖，短期价格仍或震荡偏强运行。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡。最新出口检验报告显示，截至2025年10月16日的一周，美国大豆出口检验量为1,474,354吨，高于市场预期区间，较一周增长45%。巴西新季大豆播种有序推进，根据AgRural数据截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植率达到24%，高于前一周的14%和去年同期的18%。中美两国在马来西亚举行的经贸会谈取得良好进展，美豆出口前景改善美豆期价明显回升。国内方面，市场对于中美会谈表现较为平淡，国内榨利欠佳抑制买船积极性，预计连粕短期震荡运行为主。【油脂】油脂：今日豆菜油震荡收涨，棕油小幅收跌。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增加10.77%；出口方面，AmSpec数据显示马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加2.5%。棕榈油减产预期尚未兑现，10月马棕累库预期加强，同时中美新一轮经贸谈判取得进展，供应端预期宽松压制短期油脂行情走势。【棉花】棉花：郑棉延续震荡偏强走势。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉短期维持震荡走势。国内方面，新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。近期盘面有所上行，籽棉收购价格近日来持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。预计郑糖短期维持偏弱走势。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC震荡走弱，12合约收于1775点，下跌2.79%。盘后公布的SCFIS欧线为1312.71点，对应于10.20-10.26期间的离港结算价，较上期上涨15.1%，连续第二期反弹且涨幅扩大。当前随着现货市场节奏来到11月，市场继续博弈年底旺季空间，从目前马士基的开舱来看，尽管11月初开舱存在打折，但打折力度有限，上行驱动持续累积中。在马士基的带头挺价开舱下，整体当前船司年底挺价相对积极，主要是GEMINI和OA联盟，装载压力较大的PA联盟则报价相对较低，可能带动与其共舱的MSC报价下调。在运力调控相对有限的情况下，市场对于年底旺季空间仍相对谨慎，整体市场运行并不流畅，关注后续船司提涨及运力调控情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-28 09:08
股市商品双双走强-2025年10月24日申银万国期货每日收盘评论
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福美好，基本实现社会主义现代化。 3）行业新闻商务部介绍，截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份。2025年汽车以旧换新中，新能源汽车占比达57.2%，9月新能源乘用车零售市场渗透率达57.8%，实现七连增。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指明显上涨，科创板再度领涨主要指数，通信和电子行业领涨，石油石化和煤炭行业领跌，市场成交额1.99万亿元。资金方面，10月22日融资余额减少16.22亿元至24339.24亿元。10月23日闭幕的二十届四中全会发布了十五五规划，从内容上看仍然聚焦科技自立，可能也是24日科创板强势的原因之一。经过9月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。【国债】国债：小幅下跌。本周人民银行公开市场操作逆回购净投放781亿元，LPR报价保持不变，Shibor维持低位，资金面保持宽松。中美双方商定将于10月24日至27日举行经贸磋商市场，避险情绪缓和，美国对俄罗斯两大石油巨头的制裁，使印度炼油厂难以继续采购俄油，油价上涨，美债收益率先下后上。9月规模以上工业增加值同比增速好于预期，消费增速有所回落，投资增速由正转负，房地产投资、销售同比增速降幅扩大，二手房价格环比继续回落，仍处于调整过程中，三季度GDP同比增速有所回落。当前外部环境更趋复杂严峻，贸易壁垒增多，国内以房地产为代表的需求端仍疲软，二十届四中全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，预计人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，四季度降准降息可能落地，且可能启动国债买卖操作，市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑。 2）能化【原油】原油：SC上涨2.4%。美国财政部发表声明称决定对两家俄最大的石油公司实施制裁，分别是俄石油公司(Rosneft)和卢克石油公司(Lukoil)。根据美方相关规定，受制裁对象在美国境内的资产将被冻结，美国公民不得与其交易。如有必要，财政部还将采取进一步行动。欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯宣布，欧盟正式通过对俄第19轮制裁。制裁措施包括禁止进口俄液化天然气等，还新增了对俄外交官的旅行限制，并将俄“影子舰队”中的117艘船只列入名单。虽然地缘局势推高油价，但目前特朗普交易正逐步转向”TACO“交易，局势仍不明朗，俄罗斯原油运输受影响有限，整体向下趋势难改。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.18%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.33%，环比下降4.15个百分点。截止10月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.85%，环比下降0.70个百分点，较去年同期提升1.29个百分点。受到华东多数港口封航、集中排队卸货和地缘政治影响，多数进口船货卸货周期被动推迟，沿海甲醇库存窄幅上升。截至10月23日，沿海地区甲醇库存在154.1万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比10月16日上涨0.6万吨，涨幅为0.39%，同比上涨32.64%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在88.9万吨附近。预计10月24日至11月9日中国进口船货到港量为97.56万-98万吨。目前市场各种不确定性下甲醇市场波动加剧。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货小幅回落。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，目前聚烯烃逐步止跌，伴随着外部环境的缓和，原油止跌反弹，聚烯烃也跟随原油趋势。目前，供需压力暂时有限，盘面或维持短期震荡反弹趋势。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货小幅回落。数据方面，本周玻璃生产企业库存6247万重箱，环比增加290万重箱。纯碱期货今日小幅回落。数据层面，本周纯碱生产企业库存154.9万吨，环比增加3.9万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期库存消化压力，对于纯碱和玻璃都有要求。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶走势上涨。随着割胶逐步推进，供应释放顺畅，后期供应压力或逐步显现。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。但近期关注焦点仍是中美贸易谈判进展，基本面相对均衡，短期走势预计宽幅震荡。 3）黑色【钢材】钢材：钢价表现稳中向好，当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】铁矿石：矿价表现企稳，钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。【双焦】双焦：今日双焦盘面呈震荡走势，焦煤持仓量环比小幅下降。本周钢联数据显示，五大材产量环比小幅增加、主要由螺纹贡献，五大材总库存环比下降、螺纹总库存降幅增大，五大材表需环比增加、热卷表需增幅最大。本周样本矿山精煤产量环比下滑、高铁水为双焦刚需提供支撑、叠加近期动力煤现货的强势，为煤价上行提供动力，但当前长流程利润持续走缩下高炉减产、利空炉料需求的可能性不容忽视，判断短期盘面呈高位震荡走势，关注后市钢材去库速度、铁水产量走势、以及四中全会的政策导向。 4）金属【贵金属】贵金属：金银高位调整后价格企稳。俄乌冲突有望进一步降温，但美国制裁俄罗斯两大石油巨头之后，地缘政治风险再起。贸易对抗阶段性升温，但近期美方有表态有所缓和，中美开始会谈。美联储主席暗示暂停缩表，但市场对年内两次降息的押注已较为充分。美国政府“停摆”仍在持续发酵。白银美国232调查仍未有结果，现货供需矛盾推升价格，不过当下白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，令价格高位出现剧烈调整。【铜】铜：日间铜价上涨近2%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂今日延续良好表现，供应端，周度产量环比增加431吨至21066吨，其中锂辉石提锂环比增加100吨至13164吨，锂云母提锂环比增加96吨至2791吨，盐湖提锂环比增加210吨至3114吨，回收提锂环比增加25吨至1997吨。需求端，周度三元材料产量环比增加271吨至17247吨，周度三元材料库存环比增加114吨至17963吨；周度磷酸铁锂产量环比增加572吨至85039吨，周度磷酸铁锂库存环比增加970吨至102818吨。库存端，周度库存环比减少2143吨至132658吨，其中下游环比减少2030吨至57735吨，中间环节环比增加350吨至40640吨，上游环比减少464吨至34283吨。本周仓单库存连续去化，供给端消息面扰动，周度数据仍然表现较好，期货价格震荡上涨。近期需求旺季叠加碳酸锂去库，以及锂矿价格坚挺，周度基本面进一步夯实价格支撑，目前仍存在项目复产预期，短期仍偏震荡运行，若出现向下调整认为空间有限，整体继续偏强看待。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。最新出口检验报告显示，截至2025年10月16日的一周，美国大豆出口检验量为1,474,354吨，高于市场预期区间，较一周增长45%。巴西新季大豆播种有序推进，根据AgRural数据截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植率达到24%，高于前一周的14%和去年同期的18%。近期市场对于中美贸易关系缓和预期升温，受此提振美豆期价有所回暖。国内方面，市场关注10月末APEC中美两国元首会面情况，短期连粕在超跌行情之后，受成本端支撑下方下跌空间有限。【油脂】油脂：今日菜棕油震荡收涨，豆油小幅收跌。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增加10.77%；出口方面，AmSpec数据显示马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加2.5%。棕榈油减产预期尚未兑现，10月马棕累库预期加强，中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情震荡调整为主。【棉花】棉花：郑棉日内尾盘有所下行。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉短期维持震荡走势。国内方面，新棉未出现大范围抢收情况，新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，对棉价有所压力，或已在盘面有所计价。近期盘面有所上行，南疆部分区域由于脱叶剂效果不佳以及天气变化影响，机采进度略偏慢，部分地块棉花亩产出现同比减少的情况。叠加籽棉收购价格近日来持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，关注下方支撑。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，预计短期或维持震荡走势。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，12合约收于1831点，上涨3.14%。盘后公布的SCFI欧线为1246美元/TEU，基本对应于10.27-11.02期间的欧线订舱价，周度环比上涨101美元/TEU，连续第三期上涨，反映船司对10月下旬的挺价。整体来看，当前随着现货市场节奏来到11月，市场继续博弈年底旺季空间，从目前马士基的开舱来看，尽管11月初开舱存在打折，但打折力度有限，上行驱动持续累积中。在马士基的带头挺价开舱下，整体当前船司年底挺价相对积极，但在运力调控相对有限的情况下，市场对于年底旺季空间仍相对谨慎，关注后续船司提涨及运力调控情况。远月则近期巴以停火谈判再度陷入曲折复杂之中，远月继续缓慢修复，关注后续巴以停火谈判进展。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-25 09:08

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