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供给端“悬念”再起菜粕、菜油联袂下挫
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昨日，国内菜粕、菜油期货价格双双大幅下挫，引发市场关注。市场人士认为，菜系供给端题材聚焦在加拿大菜籽进口悬念、俄乌替代性供应潜力以及澳大利亚菜籽质量等方面。目前处于需求淡季，在现货压力下，菜系期货价格走弱符合预期。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-06
【农产品早评】生猪：期现分歧频频，市场预期难兑现
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0区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库71万吨，环比上周增加1.7万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。从供应源头分析，预计欧盟在2025年的菜籽产量将缩减15%至20%。与此同时，加拿大方产量同比减少100万吨，全球菜籽产量同比减少为菜系价格提供支撑因素。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕重新回到交易过剩的基本面。预计运行区间下移至2100-2300之间。二、市场消息 1. PNA报道巴西大豆播种进度为53%，超过去年同期的50%，上一周为36%。 2. 据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2024年10月，全国油厂大豆压榨为795.30万吨，较上月减少118.69万吨，减幅12.99%；较去年同期增加76.70万吨，增幅10.67%。 3. 据Mysteel统计，截至上周油厂大豆库存550.74万吨，较上周减少7.73万吨，减幅1.38%，同比去年增加113.13万吨，增幅25.85%。 4. Mysteel统计，截至上周豆粕库存98.41万吨，较上周减少6.87万吨，减幅6.53%，同比去年增加30.02万吨，增幅43.90%。苹果苹果：山东产区果农销售略带惜售情绪，客商采购积极性良好，库外交易多为采购统货，直接发市场为主，主流成交价格基本维持稳定，栖霞地区80#以上一二级货源主流成交价格3.0-3.8元/斤，以质论价；陕西库外可交易货源不多，剩余部分低质量货源库外交易，冷库入库基本完成，个别外运货源陆续入库中；基本面上看今年果农存货少，总体入库量预期偏低，本周四第三方资讯机构出入库数据，接近700万吨是利多，接近800万吨短期有回调风险，中期考虑逢低买入，关注入库量。红枣红枣：目前阿克苏、阿拉尔地区主流成交价格集中在6.00-7.20元/公斤，部分枣农价格预期较高，喀什地区进展较慢，待集中下树后收购价格或明朗化；河北崔尔庄市场大小车到货30车左右，市场货源供应充足，客商拿货积极性下降，超特10.70-11.80元/公斤，特级10.90-11.10元/公斤，一级10.00-10.50元/公斤，价格下调0.20-0.30元/公斤，二级9.30-9.80元/公斤，价格上涨0.20-0.30元/公斤，整体成交在7车左右；广东如意坊市场到货3车，河北到货2车，一级11.50元/公斤，二级10.50元/公斤，市场成交1车左右；目前产区还未大量下树收购，枣农存在挺价情绪，盘面成交放量，当前分歧较大，短期维持宽幅震荡，中期偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：加拿大西海岸的温哥华和鲁珀特王子港等港口也将于11月4日（星期一）采取罢工行动；昨日国内针叶浆现货稳定（银星6200元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4600元/吨），针阔叶浆价差1600元/吨，市场交投积极性一般；生活用纸市场弱稳运行，各区域有阴跌现象出现；白卡纸大部分纸厂开工正常，保持涨价态度，部分纸厂产销压力下降；文化用纸出版订单零星释放，社会面需求偏弱，用户囤库意向偏低，工厂整体出货速度不快；本轮上游浆厂报价小幅上涨，下游承接较好，下方有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-05
先抑后扬
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花籽需求。整体上，菜油仍有向上空间。菜粕方面，上周期价下行。从供应端来看，9月我国进口菜籽80.7万吨、进口菜粕22.2万吨，均为历史同期最高水平，短期菜籽、菜粕库存均较高，供应较为充裕。从需求端来看，随着气温的下降，菜粕需求进入季节性淡季。展望后市，预计菜粕震荡偏弱运行，后续需关注贸易政策的变化。花生方面，上周花生震荡上行。现货方面，油厂陆续入市，油厂成交及合同价格利好，东北产区受天气影响，优质原料价格偏强，个别油厂收购标准放宽，整体收购积极，花生现货情绪面好转。后市需持续关注油厂收购动态及产区天气变化，若天气好转，产区上货量增加，花生市场将面临一定的供应压力。综上所述，预计易盛农期综指震荡偏强运行，短期需关注商品市场的情绪交易及品种升贴水情况。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-04
【农产品早评】供应紧张，棕榈油创两年新高
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0区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库70万吨，环比上周减少5万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。从供应源头分析，预计欧盟在2025年的菜籽产量将缩减15%至20%。与此同时，加拿大方产量同比减少100万吨，全球菜籽产量同比减少为菜系价格提供支撑因素。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕重新回到交易过剩的基本面。预计运行区间下移至2100-2300之间。二、市场消息 1. AgRural，因天气条件改善，截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度达到36%，去年同期为40%。 2. 截至上周，美国大豆收获进度89%，去年同期为82%，五年均值为78%。 3. 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2024年10月29日全国主要油厂豆粕成交24.43万吨，较前一日增加9.88万吨，其中现货成交23.73万吨，远月基差成交0.7万吨。 4. 海关总署：9月中国大豆进口量为1137万吨，8月为1214.4万吨。中国1-9月大豆进口为8184万吨。 5. 海关总署：9月中国菜籽进口量为80.68万吨，中国1-9月菜籽进口总量423万吨，同比减0.12%。苹果苹果：山东产区果农销售略带惜售情绪，客商采购积极性良好，部分客商补充计划收购量，栖霞地区80#以上一二级货源主流成交价格3.0-3.8元/斤，以质论价；陕西库外可交易货源不多，质量不及之前，主流成交价格维持稳定，客商采购的意愿比之前稍有增加，目前冷库陆续入库中，部分货源从其他产区运往陕西存储；基本面上看今年果农存货少，总体入库量预期偏低，现货价格具有一定上涨预期，盘面博弈激烈，谨慎追多，中期考虑逢低买入，关注入库量。红枣红枣：据 Mysteel 统计，本周 36 家样本点物理库存 4075 吨，较上周减少 49 吨，环比减少 1.19%，同比减少 53.66%，本周样本点库存继续下降，内地客商多已前往新疆产区备战新季，枣农挺价情绪偏强，收购商多观望试探性少量收购；河北崔尔庄市场大小车到货近20车，新货尚未集中上市，客商拿陈货积极性提高，价格上涨0.30-0.40元/公斤，超特12.20元/公斤，特级11.00元/公斤，一级10.50元/公斤，二级9.30元/公斤，整体成交尚可；广东如意坊市场共到货2车，一级11.50元/公斤，客商按需拿货成交一般；目前产区还未大量下树收购，枣农存在挺价情绪，盘面成交放巨量，当前分歧较大，短期维持宽幅震荡，中期偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定（银星6220元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4600元/吨），针阔叶浆价差1620元/吨，市场交投积极性一般；本周纸浆主流港口样本库存量为173.8万吨，环比上涨0.1%；下游开工：白卡纸环比+3.2%，双胶纸环比-0.3%，铜版纸环比-5.6%，生活纸环比+0.9%；本轮上游浆厂报价小幅上涨，下游承接较好，下方有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-01
“金金”乐道，“苹”步青云-2024年10月30日申银万国期货每日收盘评论
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【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。巴西方面，根据CONAB数据截至10月27日，巴西大豆播种率为37%，上周为17.6%，去年同期为40%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创20年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，前一周为81%，去年同期为82%，五年均值为78%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。近期国内豆粕受消息面扰动有所反弹，关注后期到港卸货及压榨情况，连粕预计震荡运行为主。 05 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC偏强震荡，12合约收于3133点，收涨4.26%。周一马士基调降第46周和第47周至弗利克斯托报价后，地中海跟降，11月4日起至鹿特丹大柜调降500美金至4040美金。达飞和赫伯罗特仍维持第47周起大柜5500美金左右报价，目前船司间的报价出现分化，一方面近期OOCL、ONE和MSK、MSC的运价调降使得市场对于11月淡季需求对于船司挺价行为的支撑存疑，另一方面市场对于12月春节前抢运带来的需求向上以及船司的挺价意愿也有较强预期，预计盘面维持宽幅震荡格局，关注后续马士基其他港口的开舱以及各船司的跟降情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-31
【农产品早评】入库量预期偏低，苹果全合约涨停
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0区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库70万吨，环比上周减少5万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。从供应源头分析，预计欧盟在2025年的菜籽产量将缩减15%至20%。与此同时，加拿大方产量同比减少100万吨，全球菜籽产量同比减少为菜系价格提供支撑因素。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕重新回到交易过剩的基本面。预计运行区间下移至2100-2300之间。二、市场消息 1. AgRural，因天气条件改善，截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度达到36%，去年同期为40%。 2. 截至上周，美国大豆收获进度89%，去年同期为82%，五年均值为78%。 3. 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2024年10月29日全国主要油厂豆粕成交24.43万吨，较前一日增加9.88万吨，其中现货成交23.73万吨，远月基差成交0.7万吨。 4. 海关总署：9月中国大豆进口量为1137万吨，8月为1214.4万吨。中国1-9月大豆进口为8184万吨。 5. 海关总署：9月中国菜籽进口量为80.68万吨，中国1-9月菜籽进口总量423万吨，同比减0.12%。苹果苹果：山东产区果农愿意直接出售，自行存储的意愿不高，部分客商补充计划收购量，栖霞地区80#以上一二级货源主流成交价格3.0-3.8元/斤，以质论价；陕西产区成交价格稳定，库外可交易货源多数质量不及之前，好货已经入库或者被订购，主流成交价格维持稳定，客商采购的意愿比之前稍有增加，洛川地区70#以上半商品货源3.0-3.3元/斤，冷库陆续入库中，部分货源从其他产区运往陕西存储；基本面上看今年果农存货少，总体入库量预期偏低，现货价格具有一定上涨预期，盘面博弈激烈，全合约涨停，中期考虑逢低买入，关注入库量。红枣红枣：今年产区下树有所推迟，目前成交少量价格不主流，枣农挺价情绪高涨，枣商采购积极性较低多为少量试探性采购；河北崔尔庄市场到货23车，供应充足质量较好，客商拿货积极性尚可，价格小幅上涨0.20元/公斤，特级10.60-11.00元/公斤，一级10.00-10.50元/公斤，二级9.30元/公斤；广东如意坊市场共到货4车，以新疆到货为主，特级12.00元/公斤，一级10.50元/公斤，客商挑选拿货，早市成交1车左右；目前产区还未大量下树收购，枣农存在挺价情绪，盘面成交放巨量，当前分歧较大，短期维持震荡，中期偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定（银星6220元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4600元/吨），针阔叶浆价差1620元/吨，市场交投积极性一般；白卡纸大部分纸厂已发函计划11月份涨价200元/吨，并且部分纸厂有停机检修计划；生活用纸市场弱势运行，电商订单基本备货结束，部分地区阴跌现象出现；文化用纸出版订单零星释放，社会面需求仍偏弱，用户囤库意向偏低；本轮上游浆厂报价小幅上涨，下游承接较好，下方有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-31
【农产品早评】苹果：交割博弈反复，1月合约补涨
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0区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库70万吨，环比上周减少5万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。从供应源头分析，预计欧盟在2025年的菜籽产量将缩减15%至20%。与此同时，加拿大方产量同比减少100万吨，全球菜籽产量同比减少为菜系价格提供支撑因素。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕重新回到交易过剩的基本面。预计运行区间下移至2100-2300之间。二、市场消息 1. AgRural，因天气条件改善，截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度达到36%，去年同期为40%。 2. 截至上周，美国大豆收获进度89%，去年同期为82%，五年均值为78%。 3. 海关总署：9月中国大豆进口量为1137万吨，8月为1214.4万吨。中国1-9月大豆进口为8184万吨。 4. 海关总署：9月中国菜籽进口量为80.68万吨，中国1-9月菜籽进口总量423万吨，同比减0.12%。苹果苹果：山东产区苹果货源尚足，果农愿意直接出售，自行存储的意愿不高，部分客商补充计划收购量，栖霞地区80#以上一二级货源主流成交价格3.0-3.8元/斤，以质论价；陕西产区成交价格稳定，库外可交易货源多数质量不及之前，好货已经入库或者被订购，主流成交价格维持稳定，客商采购的意愿比之前稍有增加，洛川地区70#以上半商品货源3.0-3.3元/斤；目前看东西部产区现货价格有一定支撑，入库量低于预期，交割博弈激烈，近月合约补涨，短期维持宽幅震荡，中期考虑逢低买入，关注入库量。红枣红枣：霜降后逐渐进入集中下树期，产区成交少量价格不主流，枣农挺价情绪高涨，枣商采购积极性较低多为少量试探性采购；河北崔尔庄市场大小车到货近20车，市场到货较昨日减少，价格弱稳运行，存在部分低价货，超特11.30-11.50元/公斤，特级9.90-10.80元/公斤，一级9.80-10.40元/公斤，二级8.70-9.00，客商按需拿货成交一般；广东如意坊市场共到货3车，以新疆到货为主，客商挑选拿货，早市成交一般；目前产区还未大量下树收购，枣农存在挺价情绪，短期维持震荡，中期偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定（银星6220元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4600元/吨），针阔叶浆价差1620元/吨，进口针叶浆基差变动不大，阔叶浆市场承压运行；白卡纸大部分纸厂已发函计划11月份涨价200元/吨，并且部分纸厂有停机检修计划；生活用纸市场弱势运行，电商订单基本备货结束，部分地区阴跌现象出现；文化用纸出版订单零星释放，社会面需求仍偏弱，用户囤库意向偏低；本轮上游浆厂报价小幅上涨，下游承接较好，下方有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-30
【农产品早评】原油下跌，带动油脂高位调整
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0区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库75万吨，环比上周增加20万吨。国内4季度进口量增加，菜籽进入累库存状态，对4季度菜粕利空。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕重新回到交易过剩的基本面。预计运行区间下移至2100-2300之间。二、市场消息 1. Safras预计巴西大豆产量将超过1.7亿吨。 2. 海关总署：中国9月大豆进口1,137.1万吨，8月为1214.4万吨。中国1-9月大豆进口为8,184.9万吨。 3. 加拿大政府允许企业申请豁免来自中国的进口电动车、钢铁、铝等。 4. 据Infoma，巴西大豆种植进度15%。 5. 据海关数据显示，2024年9月中国菜籽进口量80.68万吨，1-9月中国菜籽进口总量423万吨，同比减0.12%。苹果苹果：山东产区果农自行存储的意愿不高，客商采购积极性良好，主流成交价格基本维持稳定，栖霞地区80#以上一二级货源主流成交价格3.0-3.8元/斤，以质论价；陕西产区成交价格稳定，库外可交易货源多数质量不及之前，好货已经入库或者被订购，主流成交价格维持稳定，客商采购的意愿比之前稍有增加，洛川地区70#以上半商品货源3.0-3.3元/斤；目前看东西部产区现货价格有一定支撑，交割博弈激烈，近远月逻辑分化，远月注入现货上涨预期，短期维持宽幅震荡，中期可考虑逢低买入，关注入库量。红枣红枣：霜降后逐渐进入集中下树期，产区成交少量价格不主流，枣农挺价情绪高涨，枣商采购积极性较低多为少量试探性采购；河北崔尔庄市场到货20车，市场到货增多，超特11.20-12.00元/公斤，特级10.10-10.80元/公斤，一级9.80-10.40元/公斤，客商按需拿货，整体成交尚可；广东如意坊市场到货4车，A类14.00元/公斤，B类11.30-12.00元/公斤，C类10.80元/公斤，二级9.80-10.30元/公斤，客商挑选拿货，早市成交1车左右；目前产区还未大量下树收购，枣农存在挺价情绪，短期维持震荡，中期偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨40元/吨（银星6220元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4600元/吨），针阔叶浆价差1620元/吨，针叶浆继续基差点价交投，市场交投情绪好转，阔叶浆仍偏弱运行，市场整体交投重心偏弱；白卡纸纸厂通知11月份上调白卡纸价格200元/吨，部分经销商增加备货；生活用纸市场弱势运行，电商订单基本备货结束；文化用纸出版订单零星释放，社会面需求仍偏弱，用户囤库意向偏低；本轮上游浆厂报价小幅上涨，下游承接较好，下方有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-29
分析人士：关注基本面变化
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税正式生效，国内菜系多头情绪再度升温，菜粕期货日内一度大幅上升逾4%。国元期货油脂油料分析师刘金鹭告诉期货日报记者，近年来，国内油菜籽市场进口依存度较高，2020—2023年，我国菜籽进口依存度由50%左右上升至60%以上。据统计，2023年国内菜籽进口总量为549.14万吨，其中自加拿大进口菜籽总量为505.02万吨，占比达91.97%，中加贸易关系变化趋势也由此成为菜系价格波动的一大变数。 “目前，菜油仍然处于政策市当中，中方没有对加拿大政府的征税豁免行为做出回应，未来是否对加菜籽进行反制以及如何反制仍然存在不确定性，菜油价格缺乏大跌的基础。”国联期货油脂油料分析师苏亚菁说。从菜系自身的供需格局来看，长安期货油脂油料分析师胡心阁表示，加拿大菜籽本年度呈现丰产状态，而欧盟菜籽超预期的减产成为全球菜系价格的重要支撑。国内市场此前几个月超高的进口量积累了较大的原料供应压力，四季度进口量从边际层面来看有所减少，或在一定程度上对现实压力有所缓解。除供需层面外，反倾销题材引发的中加贸易关系担忧或许是菜油自身更为核心的影响因素。中国此前宣布对加拿大油菜籽实施反倾销调查，该消息所引发的菜籽原料进口端的变数为近两个月菜油价格走势提供了较为明显的支撑逻辑。除品种自身因素外，菜油近期的强劲支撑其实也来自相关油脂品种的拉动。刘金鹭介绍，目前，油脂板块交易逻辑主要在于南美大豆产量预期以及东南亚棕榈油产量及生柴政策调整。随着美豆进入收割期，丰产利空逐步被市场消化，而今年出现拉尼娜现象的概率有所增加，该忧虑将支撑美豆底部空间。 “而棕榈油方面，产地的利多驱动更为显著，传统的增产周期下马来西亚棕榈油产量增加始终不顺利，11月又将逐渐迎来减产周期，供给难言乐观；需求端，9月受印度采买影响环比大幅回落的出口在10月迎来一定恢复性增长，因此，市场对10月底马来西亚棕榈油库存数据持下降预期。”胡心阁说，此外，印度尼西亚方面不断重申B40政策，生柴需求方面的增长预期也对市场情绪产生一定带动。观察国内情况，苏亚菁表示，受政策面影响，国内菜籽压榨厂存在菜籽洗船现象，加拿大菜籽发运提速，国内菜籽到港量和入库量增加，短期油厂菜籽库存达到75.7万吨的高位。而油厂菜油库存则处于持续下降趋势中，降幅较快，目前油厂菜油库存为7.85万吨，较峰值下降6.5万吨。下游菜油的需求情况较好。“政策不确定性的影响叠加四季度进入油脂消费旺季，下游企业补库积极性较强，目前华南地区菜油的合同量均处于高位，菜油提货量近期出现明显增长。” 展望后市，苏亚菁认为，菜油仍处于多头格局中，暂时缺乏大跌的基础，后市需持续关注中加贸易关系的变化及对国内菜籽、菜油供应的影响，操作上以顺势交易为主。 “四季度进入油脂消费旺季，菜油性价比尚可，需求端存在增量预期，但菜油今年高库存的现状短期依然存续，自身基本面缺乏利好驱动。对于后市，我们认为油脂将继续维持分化运行，棕榈油相对强势，可考虑多配棕榈油空配豆、菜油的价差操作。”刘金鹭说。在胡心阁看来，未来中加贸易关系依然是菜系品种关注的重点题材，同时，棕榈油为油脂板块产生的利多带动短期内仍难转变，整体上菜油仍处于利空缺乏、支撑因素占据主导的格局，多头趋势难言扭转。不过，盘面已经积累了较大的涨幅，也存在阶段性的技术调整需求，再加上美国大选、地缘局势所导致的原油价格不稳，或也会加剧该位置的波动风险，整体上对后市保持谨慎偏多的思路。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-28
菜油继续上涨概率仍然较大
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300万～600万吨，为满足国内菜油、菜粕需求，每年都需要大量进口菜籽、菜粕、菜油。正常年份，我国进口菜籽数量为400万～500万吨，进口来源主要是加拿大，少量来自俄罗斯、蒙古，其中加拿大菜籽占我国进口菜籽总量常年在90%以上。影响我国菜籽进口量的因素主要有两个：一个是进口加拿大菜籽的榨利水平；另一个是中加贸易关系。数据显示，9月，我国进口菜籽80.7万吨，其中进口加拿大菜籽78万吨、俄罗斯菜籽2万吨、蒙古菜籽0.3万吨。1—9月，我国合计进口菜籽423万吨，其中进口加拿大菜籽401万吨，占比为94.8%。图为我国菜籽年度进口量（单位：万吨） 9月，我国菜籽进口量创下10年来的新高，在此之前，近10年最高进口量是2023年12月的74万吨。8月，我国菜籽进口量为59.5万吨，显然环比也是大幅增加的，出现这种情况的原因与8月底、9月初中加贸易关系变化密切相关。 8月26日，加拿大政府发布公告称，将对自中国进口的电动汽车征收100%的进口关税，并对钢铁和铝征收25%的关税。加拿大政府称，其已经对自中国进口电动汽车征收6.1%的关税，新加征的100%关税于10月1日正式生效，对钢铁和铝征收的25%的关税自10月15日起生效。上述措施将在生效之日起一年内进行审查，并可能延长或补充其他措施。加拿大还将对电池、半导体和太阳能产品等对该国至关重要的其他行业启动审查。图为我国菜籽月度进口量（单位：万吨） 9月3日，针对此前加拿大政府宣布对自中国进口的电动汽车、钢铝产品采取加征关税等限制措施，中国商务部宣布了多项反制措施，其中一项是对加拿大采取的相关限制措施发起“反歧视调查”。中国商务部表示，据中国国内产业近期反映，加拿大对华出口油菜籽大幅增加并涉嫌倾销，2023年达34.7亿美元，数量同比增长170%，价格持续下降。受加方不公平竞争影响，中国国内油菜籽相关产业持续亏损。中方将根据国内相关法律法规，按照世贸组织规则，依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查。中方还将依国内产业申请，对加拿大相关化工产品发起反倾销调查。 10月18日，加拿大政府宣布启动一项程序，允许加拿大企业申请减免对从中国进口的电动汽车、钢铝制品等加征的关税。加政府计划对自中国进口的“关键制造业”产品加征的附加税也将可以申请减免。企业担忧反倾销调查后，我国会提高菜籽进口关税，加拿大菜籽到港前置，加上国内期货和现货先涨为敬，导致无论是盘面和现货利润都非常丰厚，这刺激到港量大增，后面还是需要持续跟踪菜籽榨利和10月、11月到港量是否回落。图为加拿大菜籽进口利润（单位：元/吨）数据显示，当前国内菜籽库存为53.45万吨，处在历史高位水平，仅低于2019年第20周的55.32万吨。现在冬季来临，菜油马上进入消费旺季，菜籽库存有可能去库，但是最终能否降库，更多还是取决于后续进口水平。 2 国内菜油库存今年持续处在偏高水平图为我国菜油年度进口量（单位：万吨） 2017—2021年，我国进口菜油数量呈现明显的增加趋势，从2017年的75万吨增长至2021年的200万吨。2022年，我国菜油进口量出现了腰斩式下降，但2023年创下新高。菜油的进口量主要取决于进口利润高低，2022年，菜油相对豆油、棕榈油表现十分弱势，进口利润水平低，所以进口量明显大幅下降。我国进口菜油的来源主要是俄罗斯、白俄罗斯、阿联酋、乌克兰，其中俄罗斯菜油占比50%～60%。在2022年之前，我国从加拿大进口菜油占比较高，但自2019年之后，从加拿大进口菜油的数量持续下滑，2023年从加拿大进口菜油12万吨，仅占总进口量的5%，2024年1—9月我国没有从加拿大进口菜油，加拿大菜油在我国菜油总进口量中的占比降至0。数据显示，1—9月，我国进口菜油130万吨，月度进口量在10万～20万吨，月度进口量相对比较稳定。按照目前的进口水平，2024年菜油进口量在170万～180万吨。今年以来，国内菜油的库存持续处在偏高水平。据统计，目前华东地区菜油库存为32.75万吨，且处在累库过程中，库存历史高点是2021年第33周的39.3万吨。图为我国菜油月度进口量（单位：万吨） 3 菜油的基差可能难有较大幅度的反弹基于以上分析，从菜油单边走势来看，我们认为继续上涨的概率仍然较大。菜油单边走势取决于整体油脂的供需格局。当前棕榈油引领油脂上行，棕榈油上行的驱动仍然存在，维持油脂震荡上行的趋势。从表现强弱上排序，棕榈油>菜油>豆油。从供应端来看，棕榈油方面，产量大体同比持平，产区库存水平同比明显偏低；豆油方面，依据USDA的预估，2024/2025年度大豆增量超3000万吨，目前北美增产已成定局，南美大豆产量仍有较大不确定性；菜油方面，预计菜籽小幅减产。从需求端看，除了经济和人口自然增长带来的油脂需求外，生物柴油是油脂需求的最大变量。印度尼西亚宣布在2025年1月1日开始强制执行B40政策，增加了棕榈油需求，在棕榈油产量无增量的情况下，印度尼西亚的生柴政策可能导致棕榈油供应紧张。2024/2025年度油脂的需求缺口几乎全依赖大豆增产，在南美确定丰产之前，棕榈油的产量和库存是市场关注的重点，这也是当下油脂市场交易的重点。菜油供需暂时对油脂整体单边走势影响有限。从菜油基差来看，四季度，菜油基差大幅走强的可能性较低。今年以来菜油基差持续处在0轴附近窄幅波动，基差水平仅比2018年稍强，这与今年菜籽、菜油高库存是匹配的。当下菜油进入消费旺季后，后面消费增加，菜油库存大概率下降，菜油基差存在小幅走强的可能，不过考虑到当前非常有吸引力的盘面利润，后续的进口量可能仍然较大，所以即便旺季来临，菜油的基差可能也难有较大幅度的反弹。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-28

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