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期债继续高位徘徊

与前值持平，主因有三：一是绿电增加带动能源价格下行；二是地产、基建受高温多雨天气影响，黑色加工业、非金属制品业价格环比回落；三是“反内卷”相关的汽车制造业价格环比转正，光伏、锂电池等制造业价格同比降幅收窄。综合来看，煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业1—6月PPI累计同比维持超10%的同比负增长，光伏、锂电池等制造业PPI亦维持同比负增长，显示钢铁、煤炭、光伏、汽车等行业面临“内卷”压力。中央对“内卷”问题的关注自去年7月起持续提升，今年7月1日召开的中央财经委员会第六次会议强调，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，并将其列为纵深推进全国统一大市场建设的重点任务。提振物价的主要路径包括改善需求、压降供给或二者协同。“反内卷”属于供给端政策范畴，效果或可类比2015年供给侧结构性改革（涵盖去落后产能、限制新增投资、规范账期、限制价格战等措施）。去年年底以来，“反内卷”持续推进，但实际效果有待显现，市场关注后续是否有更强力的去产能政策落地。结合当前通胀水平及近年新增产能结构，笔者认为本轮“反内卷”将是温和且长期的，需求端政策仍是提振物价的主要抓手。相较于股市，债市并未提前交易“反内卷”预期，而是选择等待政策效果进一步显现。长债供给的不确定性边际下降跨季后央行公开市场操作持续净回笼资金，本周回笼节奏有所放缓，资金面整体平稳，符合季节性规律。 6月30日财政部公布的三季度国债发行计划显示，7月14日将首发20年期和30年期国债（20年期400亿元，较前期减少100亿元；30年期830亿元，较前期增加120亿元）；7月24日续发30年期；8月安排3期续发和1期30年期首发；9月安排4期续发。整体来看，供给压力略低于市场预期。政策博弈层面，7月2日央行公告显示，6月未开展国债买卖操作，反映央行流动性投放工具储备充足，动用国债买卖的必要性较低。此外，鉴于债市会对央行净买入国债的预期进行博弈，央行或调整买债方式、公布时间等细节，后续买债操作对债市的单向驱动将边际减弱。后市展望综合来看，在基本面与政策面均处于观察期的背景下，债市大概率延续高位震荡格局。基本面运行平稳意味着短期总量型货币宽松工具发力的必要性不高，利率进一步下探并突破前低需要新的催化因素。同时，外部环境不确定性上升、内生增长动能尚处修复阶段、政策积极取向未变，共同决定了利率不具备大幅反弹的基础。在此背景下，国债期货上下驱动均显不足。操作上，建议在超长端品种上维持波段交易思路。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-10 08:55

OPEC+加码增产原油价格受旺季消费提振有限

3.1万桶/日的纪录。根据达拉斯联储的能源调查数据，二叠纪米德兰盆地的平均盈亏平衡价格为62美元/桶，二叠纪特拉华盆地的平均收支平衡价格为64美元/桶。截至7月8日，2025年NYMEX WTI的原油期货均价为67.65美元/桶，鉴于此，部分高成本的页岩油企业出现减产。地缘政治危机的影响减弱在过去的半个世纪中，几乎每一次中东地缘危机都会引发国际油价的剧烈波动。2025年6月，以色列与伊朗之间爆发“十二日战争”，再度令全球能源市场紧张情绪飙升。由于市场担忧伊朗封锁霍尔木兹海峡会导致运输受阻，因此，通过霍尔木兹的中东海湾地区几种主要商品的出口量明显下降，其中占比海峡过境量60%以上的原油的出口量急剧下降。不过，6月下旬至今，迪拜原油价格暴跌和布伦特原油现货溢价现象，都显示紧张局势得到缓解。随着霍尔木兹的原油流量恢复正常，交易员重新回归现货市场。沙特6月的原油出口量环比增加45万桶/日至633万桶/日，为一年多以来的最高水平。此轮中东地缘政治危机对原油市场的影响较为短暂，主要是因为结构性变革正在重塑能源市场的长期格局。首先，供应来源的日益多元化，动摇了传统产油国的垄断地位；其次，战略原油储备体系的不断完善与国际能源署的建立，增强了全球能源治理能力；最后，全球从依赖化石燃料到使用可再生能源的转型正在逐步推进。关税壁垒拖累原油的需求从全球范围来看，贸易壁垒可能削弱全球经济的增长，进而抑制原油需求。7月7日，在90天关税延期期满后，特朗普政府通知包括韩国、日本、塞尔维亚、泰国与突尼斯在内的多个贸易伙伴，美国将于8月1日开始实施更高关税。这一消息引发市场对全球经济增长的担忧情绪再度升温，经济增长受阻将削弱原油需求。三大机构IEA、EIA、OPEC在6月报告中对2025年全球原油需求的预测分别为10376.27万桶/日、10352.80万桶/日和10513.49万桶/日，较5月的预测分别下调14.04万桶/日、18.99万桶/日和上调13.58万桶/日。从中短期来看，随着欧美驾车出游旺季的到来，美国汽油消费出现季节性回升，6月炼厂的开工率已回升至95%左右。不过，美国汽油消费回升幅度较为温和，6月以来汽油裂解价差整体走弱，并未出现往年走强的特征。受新能源替代以及需求增长放缓的影响，美国今年驾车出游的旺季汽油需求降至860万桶/日，低于往年旺季900万桶/日的水平。从裂解价差来看，由于巴以冲突、以伊冲突等地缘政治危机的爆发，国际航运路线被迫拉长，航运柴油需求相应增加，导致美国柴油裂解价差大幅攀升。截至6月底，美国柴油裂解价差升至35美元/桶左右，高于去年同期的25美元/桶；而美国汽油裂解价差反而小幅回落，6月底约为23美元/桶，较去年同期下降2美元/桶。在国内市场，5月，我国原油进口量同比出现负增长，环比也下滑3%，这是3月以来连续第二个月出现环比下降。7月初，国内主营炼厂炼油吨利润上升至千元以上，令主营炼厂开工率上升至81%左右，处于5年同期最高水平。不过，地炼企业炼油利润仍在低位徘徊，截至7月3日，山东地炼企业开工率降至45%，低于去年同期的50.5%。综上所述，全球原油市场供需结构大概率将走向过剩，尤其是传统原油市场的主导方OPEC+为夺回市场份额而加码增产。尽管美国页岩油产量因油价低迷而减产，但特朗普政府的能源扶持政策有利于传统石化企业，这些企业会因油价反弹而增产。由于能源结构转型，地缘政治危机对原油供应和运输的冲击减弱，但消费前景因特朗普关税壁垒而难言乐观，季节性旺季对油价的提振作用也较为短暂。对石化企业而言，可以买入芝商所旗下的WT原油每周看跌期权，或者运用上海国际能源中心的原油期货及期权对冲产品价格下跌和库存减值风险。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网07-10 08:55

恒力期货能化日报20250710

（新疆广汇、内蒙古易高、陕西渭化、新奥能源、陕西神木等），叠加宝丰间歇性外采稳住西北走势。整体来看，甲醇底部暂稳。但由于短期期价偏弱、淡季缺驱动，MA09行情暂偏弱。观点上，仅从基本面上看，预计内地市场将为期价托底、但港口压力将制约期价高度，MA09将陷入窄区间波动；另外，关注关税战后续，短期不排除宏观驱动再占上风。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：不追多，短期反弹行情跟踪： 1.短期市场减产故事较多，但现实端未有改善，纯碱处于供应高位，刚需走弱的阶段，抛开上周盘面上涨带来的投机需求，供需面仍是持续走弱的，供应端无功无过，虽检修延续，但同时新投产也在延续，由于当前检修较为分散，检修的减量大概率也无法覆盖后期的增量。 2.纯碱下游光伏玻璃已步入减产状态，而当前轻碱下游情况也有所转弱，对于纯碱后续刚需端会是持续走弱的过程，而下半年纯碱仍有大投产推进，行业严重过剩是短期减产无法缓解的，价格中枢也将进一步下移。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：01虚值卖看涨期权风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：不追多行情跟踪： 1.当前现货未走强，7月玻璃供应端仍是环比回升的过程，需求端来看，从地产端资金端到玻璃下游深加工端暂无看到较好的改善，预计下游订单短期仍会趋弱，供需面难有较大改善。 2.长周期看，地产需求大方向走弱，玻璃仍在高库存和亏损的价格底部艰难抉择，下半年地产偿债压力相对缓解，若地产销售端缓解或将从资金端给玻璃带来一定旺季需求，但改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：09合约1060以上偏空风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏多行情跟踪： 1.近期现货价格持续上涨，而山东库存也去化至低位，一方面液氯需求较弱，使得近期部分企业受液氯影响主动降负，前期电价持续下调使得烧碱成本支撑减弱，而近期液氯价格的下跌也带动烧碱成本支撑有所增强。 2. 今年夏季液氯价格将弱于去年，大概率也会持续带动氯碱厂家减产，夏季高温也会带动电价企稳，从而给烧碱更多成本支撑，但同时也需要警惕当前仍处于非铝需求淡季，烧碱上方高度有限。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：9-1正套风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：上周天然橡胶市场呈现窄幅震荡格局，虽受宏观情绪短暂提振出现反弹，但基本面疲弱态势未改。供应端，云南、海南产区因降雨导致新胶产出受限，原料价格随之上涨。预期割胶工作恢复，胶水需求疲软，与原料杯胶价格走势分化整体供应缺乏向上驱动;需求端，轮胎企业订单表现平淡，高温天气促使部分半钢胎企业集中检修，本周半钢胎样本企业产能利用率环比大降6.27个百分点至64.13%，全钢胎产能利用率亦小幅走低，拖累天然橡胶需求边际减弱。库存数据去化依旧缓慢。尽管近端库存大幅累积，但橡胶价格在14000元/吨附近震荡，主要受到远端生产利润微薄、后续装船计划有限，叠加商品市场整体触底反弹情绪的支撑。操作策略上，鉴于宏观政策波动加剧，建议减持持仓并考虑做多波动率;胶价在宏观情绪驱动下或延续宽幅震荡，但随着政策不确定性落地，基本面弱势将重新主导，预计下周RU2509将在13600-14300区间震荡，警惕冲高回落风险。策略：RU09卖出看跌期权赚取权利金。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货07-10 08:46

玻璃缺乏持续向上驱动

一定支撑，受地缘政治影响，原油大涨带动能源系产品止跌走强，叠加煤炭“安全生产月”增强浮法玻璃冷修预期。另一方面，进入淡季后，浮法玻璃需求并没有出现大幅走弱，在前期表现出“淡季不淡”的特征，玻璃厂挺价意愿较强。7月1日，中央财经委员会第六次会议释放了治理无序竞争、推动落后产能有序退出、引导干部树立和践行正确政绩观的信号，商品市场迎来普涨，低估值的玻璃也出现了较强的反弹。虽然宏观情绪有所转暖，但玻璃本轮上涨仍缺乏有力驱动。从供给端来看，截至7月4日，国内浮法玻璃在产日熔量为15.78万吨，与年初基本持平，随着前期点火产线本月继续释放产量，叠加后续仍有产线存点火计划，供应或继续增加。近期，有企业倡导反对以非正常手段过度压缩成本、低质低价扰乱市场秩序，抵制恶性竞争，同时国家层面的“反内卷”提振市场情绪，但若没有强有力的政策措施落地，玻璃价格难有趋势性的上涨行情。除此之外，需求端偏弱也是限制价格上涨的重要因素之一。由于玻璃供给端的刚性特性，行情往往是由需求端驱动，但与玻璃需求密切相关的房地产数据表现偏弱。截至6月底，全国深加工订单无明显好转，企业排单多数集中在3—7天，部分工程订单可排15—30天，行业之间竞价状态依旧激烈，整体资金收款压力依旧存在。短期地产端很难给玻璃带来大幅需求增量。相对不确定的是下半年政策端，例如市场一直期待的降准降息或是针对房地产的提振措施能否落地。利好政策如果兑现，将引发行业中下游主动补库形成正反馈，导致价格的上涨。从利润来看，据生产成本计算模型，截至上周，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润为-188.68元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润为85.98元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润为-84.76元/吨。整体来看，浮法玻璃价格已经处于低估值区间，在成本不再下移的情况下，价格下行空间已然有限。且光伏玻璃行业已经加速推进“反内卷”，开始新一轮的减产。去年，光伏玻璃就出现过行业自律减产行为，且效果较为明显。浮法玻璃亏损幅度扩大后，或引发类似的减产行为。从库存来看，截至7月3日，全国浮法玻璃样本企业总库存6908.5万重箱，处于历史偏高水平，而中下游库存不高，尤其是期现商库存偏低。此前市场预期偏悲观，按需拿货为主，投机氛围不强，导致库存多集中在厂家。下半年若市场情绪发生改变，中下游的投机性补库或引导一波上涨行情，但需要宏观或基本面的配合。整体来看，浮法玻璃趋势性下跌行情告一段落，近期成本支撑叠加宏观氛围好转给予盘面一定支撑，但持续性上涨仍缺乏有力驱动。目前浮法玻璃供需两端大方向上难有根本性扭转，但可以期待政策提振以及中下游投机性补库导致的盘面波段上涨行情。来源：期货日报网

期货日报网07-10 08:30

广州期货交易所2025年07月09日多晶硅仓单日报

通威 200 200 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 总计 2780 2780 0

99qh07-09 15:59

分析人士：科技产业具有独立景气

为主。高频数据显示，行业表现分化，上游能源和钢材价格因地缘及政策影响上行，而新能源车、光伏等领域增产不增利，板块轮动迅速。陈畅分析称，从国内宏观视角来看，地产整体弱势、PPI连续负增、中游制造业产能阶段性过剩等因素导致传统经济承压，政策端大力支持新质生产力发展，以人工智能为代表的科技产业具有独立景气。仅通过判断宏观层面是否出台强力措施、经济基本面是否明显改善来推演下半年A股行情，易陷入以偏概全的误区。值得注意的是，2025年的“春季攻势”行情并非由自上而下的宏观总量政策驱动，而是在DeepSeek、人形机器人等科技叙事下，自下而上驱动的结构性行情。刚刚过去的二季度，尽管指数多数时间处于震荡状态，但市场不乏高景气度的结构性亮点，如新消费、创新药、红利、军工、固态电池、稳定币等领域。当前外部环境（美国关税政策、地缘政治等）不确定性较高，若下半年政策面（尤其是财政端）施策力度有限，不足以推动国内经济摆脱低通胀局面，则与经济基本面关联度较低的“红利+科技成长”方向更值得关注。展望后市，陈畅认为，近期全国多地持续高温，在推高国内用电负荷的同时，也引发市场对电力相关板块及个股的关注。技术层面，上证综指在3500点附近面临较大压力，此处出现调整属正常现象。7月7日量化新规实施后，沪深两市成交额明显缩量。当前各指数均处于年内相对高位，成交额不足难以支撑多板块同时上涨，板块间将延续快速轮动状态。期指操作上，若两市成交额继续收缩、跌破1.2万亿元，建议前期IM底仓可继续持有，暂不开新仓；若成交额放大，则可在持有IM多单底仓的同时，逢盘中大幅回调择机加仓，并对加仓仓位进行高抛低吸滚动操作。此外，可逢回调适当配置IF多单，同样采用滚动操作策略。王东瀛表示，在股市震荡运行的预期下，操作上可采用衍生品套利策略：一是“反内卷”逻辑下，可关注适度低配新能源板块的中性策略；二是震荡行情中指数波动率相对平稳，可选择如期权日历价差策略（卖出近月平值期权、买入远月平值期权），获取时间价值回归收益；三是当前小盘指数处于中枢偏高位置，可适当增加负Delta敞口，尝试期权熊市价差策略或对角价差策略。长期来看，指数向上突破的必要条件包括中央财政加杠杆并推动普惠性财政政策落地等。来源：期货日报网

期货日报网07-09 09:20

“反内卷”有助于光伏等行业修复利润

内卷”涉及范围更广，包括汽车、光伏、新能源等行业。 7月7日，美国总统特朗普表示，将从8月1日起分别对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税。特朗普在自己创立的“真实社交”网站上陆续发布了他写给日本、韩国、马来西亚、哈萨克斯坦、南非、老挝、缅甸、突尼斯、波黑、印度尼西亚、孟加拉国、塞尔维亚、柬埔寨、泰国等14国领导人的信函，阐述征税理由，并表示新关税将不包括其他行业关税。同时，特朗普签署行政令，将“对等关税”暂缓期延长至8月1日。此外，近期美、越达成贸易协议，越南市场将对美国全面开放，越南将向美国支付20%的关税，且对转运货物征收40%的关税。若美国对其他东南亚国家的转口贸易征收高额关税，则当地的转口贸易将受到限制，进而对我国出口造成一定压力，海外关税影响不确定性再度升级。在当前出口红利面临挑战的背景下，通过“反内卷”优化供需格局、推升PPI重回上行通道，有助于修复工业企业利润，A股市场存在结构性机会。稳增长政策加码发力近日，国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目。至此，2025年8000亿元“两重”建设项目清单下达完毕。2025年上半年新增专项债券发行2.16万亿元，发行进度为49%，快于去年同期的38.29%。2025年“两重”建设项目清单已全部下达，加之三季度新增专项债发行提速，加快推动形成实物工作量，预计年内基建投资维持较快增速。 7月7日，国家发展改革委等四部门发布《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》，旨在进一步优化完善我国充电设施网络布局，稳步构建大功率充电基础设施体系。大功率充电设施是支撑新能源汽车产业发展、新型电力系统建设及促进交通能源领域绿色低碳转型的重要基础设施。大功率充电设施建设将进一步提升充电效率、加大电动汽车普及力度，有助于提振内需，进而提振经济增长。 “高温”概念股提升市场风险偏好近期，全国多地迎来持续高温天气，带动用电负荷快速增长。国家能源局的统计数据显示，7月4日，全国最大电力负荷达到14.65亿千瓦，较6月底上升约2亿千瓦，创历史新高，也较去年同期上升近1.5亿千瓦。考虑到未来黄淮、江淮、江南地区有大范围持续性高温，煤炭、电力、白色家电、光伏储能等与“高温”概念相关的板块将继续受益，进而对整体股市形成利多。综合来看，国内正通过“反内卷”优化相关行业供需格局，加之稳增长政策加码发力，工业企业利润有望进一步修复，股指运行重心也有望随之上移。具体到板块，可关注“反内卷”相关的汽车、光伏、新能源等板块，以及与“高温”概念相关的煤炭、电力、白色家电等板块。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网07-09 09:10

【农产品早评】生柴预期叠加马来数据转好，棕榈油突破上涨

对美年均出口量为225万吨；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；贸易机构数据显示，印度6月食用油进口量环比增长30%，达到153万吨，为7个月来的最高水平，葵花籽油进口环比增长18%，达到21.6万吨；豆油进口环比减少9%，达到36.3万吨；棕榈油进口环比激增61%，达到95.3万吨，为11个月来的最高水平；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2024年7月1日至2025年6月29日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为279万吨，而去年同期为349万吨；昨日新增1条买船，船期为8月，本周累计买船1条，本周国内库存环比下降0.4%。观点：美国EPA听证会政策预期再次发酵，市场预估马来西亚6月数据偏多，印度6月棕榈油进口量超预期，巴西生柴政策利多，盘面突破上涨，关注7月8日EPA听证会和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘7946元/吨，上涨0.66%；基差：福建242（16），广东222（6），江苏202（6），山东172（6），天津202（46）。供给端：美国中西部的天气对大豆生长非常有利，美国大豆主产州未来6-10日，50%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，100%地区均有较高的把握认为降水量高于历史中值；USDA最新公布种植面积8340万英亩，市场分析师预期8365.5万英亩，3月底预估8349.5万英亩，略低于分析师预期及3月底预估，数据小幅利多；USDA最新公布季度库存为10.8亿蒲，分析师预期9.7亿蒲式耳，3月底季度库存为19.1亿蒲，库存高于市场预期，数据利空；据国家粮油信息中心，6月份全国主要油厂开机率处于历史高位，预期7月份开机率将延续较高水平，大豆压榨量在900万吨以上，豆粕产出在700万吨以上，高于全年月均消费量的650万吨。需求端：有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；美生柴政策高于市场预期，强掺要求56.1亿加仑，同比2025年的33.5亿加仑显著增加，亦高于市场预期46.5-52.5亿加仑，同时提议根据生柴来源于国内或国外修改RIN，将迫使炼油商更多依赖美国本土豆油，或刺激豆油消费增长20%以上；油厂压榨继续放量，市场供应增量而需求表现较弱，本周国内库存环比上升6.8%。观点：国内大豆到港压榨增加，巴西生柴政策利多，美豆报告整体中性，宽幅震荡，关注美国生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力主力报收于9598元/吨，涨40元/吨，涨幅0.42%；基差：广东82（0），广西32（0），江苏132（0），福建52（0）。供给端：近期加拿大大草原地区高温干旱不利于油菜生长，6月上旬，加拿大油菜播种结束，加拿大统计局预期播种面积2146万英亩，同比下降2.5%，由于播种以来，大草原地区，特别是曼尼托巴省降雨持续偏低，目前大部地区仍然干旱，不利于油菜出苗、抽薹，可能损害新季油菜籽单产潜力；国内主产区油菜籽集中上市，供给总体充裕，新季油菜籽质量与去年相比有所提高；一研究机构公布的调查显示，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量料为620万吨，持平于上次预估，预估区间为570-630万吨，新南威尔士州（NSW）、南澳大利亚州（SA）和维多利亚州（VIC）等主要产区的干旱可能威胁单产潜力。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；本周国内库存环比下降3.8%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜籽库存不高，菜油库存维持高位，维持震荡偏强，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-155（-8），江苏-155（-8），山东-145（-8），天津-85（-18）。供需分析：6 月份全国主要油厂开机率处于历史高位，预期 7 月份开机率将延续较高水平，大豆压榨量在 900 万吨以上，豆粕产出在 700 万吨以上，高于全年月均消费量的 650 万吨，近期豆粕成交提货放缓，豆粕累库速度快于预期，预计 7 月底油厂豆粕库存将回升至 100 万吨以上。观点：我们认为当前豆粕市场短期供应压力增大，粕价上行受制明显，或偏弱震荡为主。中长期来看，等待后续政策及天气的驱动，整体需求端由于生猪存栏量同比较大故而较为稳定，主要是关注美豆种植报告以及后续对华出口窗口能否打开。菜粕：现货基差，华东-166（-17），福建4（3），广东-106（3），广西-116（3）。宏观层面：加拿大油菜籽期货上涨，基准期约收高3.9%，创下6月23日以来的最高点，这主要得益于加拿大和美国在短暂僵局后于6月30日宣布重启谈判，芝加哥大豆和豆油走强，美国参议院通过税改法案。供需分析：菜粕现货震荡调整，小幅下跌，少量现货成交。下游执行前期合同为主，采购积极性一般。油厂开机及下游提货量均持续下滑，短期供需偏弱，市场关注菜籽买船到港及颗粒粕库存情况。观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结价格方面，昨日泰国中央市场胶水均价为54.5泰铢/kg，环比未变；泰国中央市场胶杯均价为52泰铢/kg，环比下跌0.5泰铢/kg；山东地区SCRWF报价13750元/吨，环比未变。供给端，近期泰国方面原料持续下跌，主要是中央市场胶杯报价下跌居多，水杯差有所走扩，预计原料端仍然有下跌的空间，雨停后上量预期比较强。需求端，国内，开工仍然偏弱，主要是半钢胎拖累。国外方面，2025年前5个月美国进口轮胎共计12095万条，同比增加6.4%，前期抢出口造成的进口轮胎同比增幅显著，后续随关税缓和结束（最新日期8月1号），抢出口造成的需求前置或体现在对等关税实施后的需求弱势上，需要警惕市场继续交易衰退逻辑。库存方面，本周青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.24万吨，环比上期增加0.03万吨，增幅0.05%。合成胶方面，昨日传出上海石化部分装置起火的消息，据悉上海石化丁二烯产能在12万吨附近，占全国丁二烯总产能1.5%左右，整体看影响偏局部但量级不低，短期对BR行情有所支撑，中期仍然持有偏空运行的观点。总的来说，近一个月胶价偏强运行的逻辑主要是产区上量受阻以及宏观氛围较好，而前期利好逻辑后续或出现边际减弱，我们总体认为随产区上量以及抢出口结束后需求拖累将使胶价后续偏弱运行。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年7月6日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.24万吨，环比上期增加0.03万吨，增幅0.05%。保税区库存7.88万吨，降幅2.36%；一般贸易库存55.36万吨，增幅0.40%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.63个百分点，出库率减少0.85个百分点；一般贸易仓库入库率减少2.32个百分点，出库率增加0.12个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：收储及资金情绪带动，天胶继续小幅反弹，但原料继续走跌，成本支撑走弱，现货库存小幅累库，基本面偏空压制下胶价上行空间有限，市场多空博弈，预计短时胶价维持区间震荡为主。（隆众资讯） 3.宏观新闻：美国前5个月轮胎进口量同比增加6.4%。QinRex最新数据显示，2025年前5个月美国进口轮胎共计12095万条，同比增加6.4%。其中，乘用车胎进口同比增3%至7138万条；卡客车胎进口同比增7%至2705万条；航空器用胎同比降14%至11万条；摩托车用胎同比增27%至157万条；自行车用胎同比增12%至264万条。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.89元/kg，环比+0.13%；屠宰量为130721头，环比-0.08%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价14275元/吨，环比+0.21%。供给端，近一周出栏显著同环比回升，供应节奏再次出现变化，供应压力回升。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月8日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为242096头，较昨日上涨5.96%。养殖端意向挺价且部分区域二育少量入场，预计价格仍区间内频繁震荡，窄幅调整为主。需求端，终端销售一般，需求淡季表现显著。总的来说，目前生猪市场供应格局再次反转，短期供给量快速回升，现货或仍有下行的空间。中期角度，观察均重变化以及对应的去库节点，思路维持通过跟踪日度出栏以及均重宰量等变化判断供应压力为主。策略建议，短期09做多策略暂停，关注11逢高空的机会。二.消息与数据 1.机构消息：北方养殖企业出栏水平一般，造成屠企采购存在一定程度压力，但计划情况尚可；南方出栏水平稳中有增，屠宰企业整体采购较为顺畅，与北方状态有所不同。（涌益咨询） 2.机构消息：近期南北方屠宰企业宰量水平均有不同程度缩减，局部省份企业减幅明显，基本触及年内正常宰量的最低位置；缩量诱因基本相同，养殖企业缩量出栏，屠企采购难度偏大，另外亏损程度加重，屠企也有减量动作。（涌益咨询） 3.机构消息：7月8日价格监测情况显示，全国生猪均价为14.82元/公斤，较昨日持平。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日下跌2.21%。北京市白条猪批发交易量为46.39万公斤，较昨日下跌0.22%。今日南方部分地区为提价出栏缩量，市场需求无明显变化，需求疲软抑制猪价上行空间，预计明日猪价上涨。(国家级生猪大数据中心) 苹果苹果：山东产区主流成交价格稳定，存储商出货积极性良好，个别存储商着急出货，产地客商数量尚可，但是采购偏谨慎，成交不旺；新季早熟苹果少量供应市场，主流收购价格略高于去年，下游市场出货平缓，需求不旺，销售量偏少，成交价格稳定；全国套袋量小幅下降，近期现货价格小幅走弱，后期主要关注新季果品质量，维持震荡。红枣河北崔尔庄市场停车区到货2车，传统消费淡季终端实际需求暂未凸显，市场到货少量客商按需拿货成交让利；广东如意坊市场到货2车，到货质量不错，客商挑选合适货源按需采购，成交1车；原有效预报仓单10253张，现报10638张，增加385张；目前处于新季关键生长期，从实际产区来看，一茬花坐果不佳，二茬花处于环割保果阶段，目前产区阶段性高温基本过去，受市场情绪影响，盘面有所回调，7月中旬新季产量大概能确定，如果实际减产幅度不大（能达到50万吨以上预估），可以考虑逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5900元/吨（0），俄针5120元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4020元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情维持低位走势，市场业者看淡后市；生活用纸市场价格弱稳维持，业者对后市信心不足；文化用纸市场观望整理，成交情况清淡，业者操盘谨慎；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于震荡探底阶段，上方有一定压力，下方有成本支撑，下探空间有限，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【有色早评】特朗普拟对铜征收50%关税，搬运结束，lme铜价下跌

环比大幅下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力增加。原料端，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，几内亚政府宣布创建铝土矿价格指数“GBX”，以图增加税收，矿税的出台会抬高当地铝土矿的开采成本，推高矿价，国内山西和河南两地因安全检查和环保督导等因素，供应有下行压力，对国内矿价形成支撑，成本端支撑走强。氧化铝周度产量环比上行，库存持续累库，周度供需仍旧过剩，国内现货价格止跌回升。氧化铝期货库存下行至绝对低位，反内卷引发市场供给侧改革的狂热情绪，助推期价上行。整体来看，美非农就业好于预期打掉了美联储7月降息预期，美对等关税存在对抗升级的风险，上行驱动走弱，风险隐隐抬头，铝价偏弱震荡。氧化铝供需过剩格局未改，国内反内卷引发市场供给侧改革的偏多情绪，几内亚拟收取“矿税”致氧化铝成本中枢上移，短期建议观望。二、消息面 1.【神火股份：几内亚矿权变动不会产生较大影响】7月3日，神火股份披露接待调研公告称，几内亚发生的矿权变动不会对铝土矿供应产生较大影响。在当前市场情况下，电解铝供给侧结构性改革对电解铝行业产能有了“天花板”的限制，而氧化铝供应仍在持续增加；氧化铝的核心问题在于铝土矿资源，公司如果布局氧化铝，将从矿石端进行综合研判，有较为合适的铝土矿资源也可以考虑。公司目前通过合资持有部分氧化铝权益产能，今后将通过及时把握供需变动、稳定供应渠道、适时开展战略采购等途径降低成本波动风险。（神火股份） 2.【韦丹塔：2025年二季度铝产量同比增加1%，环比基本持平】当地时间7月3日，韦丹塔公司（Vedanta Limited）公布了2026财年第一季度（2025年4月-6月）产量报告。报告显示，2026财年第一季度，韦丹塔总计铝产量为60.5万吨，同比增长1%，环比基本持平；兰吉加尔（Lanjigarh）冶炼厂的氧化铝产量为58.7万吨，同比增长9%，环比增长36%；精炼锌产量为20.2万吨，同比减少4%，环比减少6%。精炼铅产量为4.8万吨，同比减少6%，环比减少14%；Silvassa精炼铜产量为4.4万吨，同比增长119%，环比基本持平。详见！（上海金属网编译） 3.【云铝股份：预计2025年上半年净利润同比增长7.19%—11.16%】云铝股份公告，预计2025年1月1日至2025年6月30日归属于上市公司股东的净利润为27亿元—28亿元，比上年同期的25.19亿元增长7.19%—11.16%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为26.5亿元—27.5亿元，比上年同期的23.88亿元增长10.98%—15.17%。基本每股收益为0.779元/股—0.807元/股。报告期内，公司电解铝生产线满负荷生产，抓住铝价上涨的市场机遇，铝商品产销量同比增加，经营业绩同比实现增长。（云铝股份）锌锌 2025.7.9 一、市场观点有色短期处于上行驱动边际走弱，风险隐隐抬头的环境下（美非农就业好于预期打掉了美联储7月降息预期，美对等关税面临到期存在关税升级的风险），同时现实需求面临转弱的压力（抢出口订单下滑+内需下行），基本金属整体处于一个累库的趋势下。在这样的宏观+产业组合下，可能会先交易一波避险和国内现实走弱，表现为偏弱震荡，然后看会不会出现关税导火索下的对抗升级。风险项在于国内刺激政策超预期（美联储不降息会抑制国内政策的力度，暂时政策端集中在反内卷的供应过剩问题上，需求侧的刺激需要警惕房地产端政策），美关税进一步缓和（从特朗普和各大经济体表态来看，出现概率较低），降息预期增强（数据真空期，出现概率较低）。供给端，Nexa公司Cajamarquilla锌冶炼厂已全面恢复生产，此次仅暂停运营三天，影响较小。国产锌精矿TC持稳上行至3800元，CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月排产环比预期增1.2万吨等待兑现。需求端，下游开工率环比下行，镀锌、锌合金和氧化锌周度用锌量环比下行。国内库存环比+0.6至7万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，有色短期处于上行驱动边际走弱，风险隐隐抬头的环境下，同时现实需求面临转弱的压力，基本金属整体处于一个累库的趋势下。在这样的宏观+产业组合下，我们倾向于选择供应增量逐步兑现，需求也有边际下行压力的锌作为逢高空配的。锌的供应处于全球矿端产出如预期般上行，精矿TC上行，锌冶炼利润厂恢复，原料够，生产意愿也增强的阶段，所以月度排产环比都是有比较大的增量的，6月产量增加不及预期考虑为顺延至7月去兑现，库存累库的幅度也在增加。节奏上判断，可能会先交易一波避险和国内现实需求走弱，表现为偏弱震荡，然后看会不会出现关税导火索下的对抗升级，逢高可轻仓试空。二、消息面 1.【中色股份：控股子公司中色白矿拟将白音诺尔铅锌矿生产规模由99万吨/年扩产至165万吨/年】中色股份公告，公司控股子公司赤峰中色白音诺尔矿业有限公司近日收到赤峰市自然资源局颁发的《采矿许可证》。该许可证允许赤峰中色白音诺尔矿业有限公司白音诺尔铅锌矿的生产规模由99万吨/年扩产至165万吨/年，矿区面积为4.03平方公里，有效期限自2025年6月19日至2036年3月29日。此举有利于公司矿产资源产能提升，公司将积极研究推进项目建设，以提升盈利能力和市场竞争力，促进可持续发展。（中色股份） 2.【Aya公司在摩洛哥矿区发现新的金铜矿带】外电7月7日消息，Aya Gold&Silver周一宣布，在其位于摩洛哥的Boumadine项目钻探取得重要成果，发现一个地表高品位金铜矿带，同时一口钻孔探明9米厚矿段，银品位达80克 / 吨。该公司提到，Tizi矿带的重点钻孔BOU-DD25-547在地下117米处，探明矿段含0.42克/吨金、3.6%锌、1.8%铅及0.04%铜；另一口钻孔BOU-MP25-028在地下392米处，截获4.3米厚矿段，含3.27克/吨金、19克/吨银、0.3%锌、0.1%铅及0.1%铜。最新的钻探结果将该项目的Imariren矿化趋势延长了1公里。（上海金属网编译） 3.【South32出售Cerro Matoso镍矿，专注于铜和锌业务】外电7月7日消息，澳大利亚矿业公司South32已同意出售其位于 哥伦比亚的Cerro Matoso镍铁矿，交易价值最高达1亿美元。周一，South32与全球工业集团CoreX Holding达成具有约束力的出售协议，将以象征性预付款项完成交易，后续还可根据未来镍产量、价格获得最高8000万美元的额外付款，另加五年内与采矿许可相关的最高2000万美元里程碑付款。该交易符合South32的战略，即精简其投资组合，转向对绿色能源转型至关重要的高利润金属，增强其在铜和锌领域的投资能力。此次交易预计2025年底完成。（上海金属网编译）镍镍 2025.07.09 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价119650元/吨，涨幅-0.78%。金川镍升贴水-50至2000元/吨，进口镍升贴水+50至300元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水-2.85至-207.63美元/吨。供应端，印尼近期政策可能发生的改变影响偏远期，短期镍矿价格仍面临下行压力。印尼中间品产量环比显著回升，供应压力未减。镍铁产量降幅有限。供应压力维持高位。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，且面临反内卷环境，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。综合来看，宏观方面近期海外关税风险上升，有色金属承压。原料端印尼政策扰动偏远期，短期主要矛盾仍是当地矿供应紧张的格局有所缓和，现货报价松动。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现小幅减产，在需求端各环节偏弱环境下影响有限，镍供需过剩格局维持，全球库存高企，镍价维持偏弱趋势。后续关注印尼产业政策具体落地情况，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【6月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计环比降幅3.85%】据调研统计，2025年6月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计17.47万吨，环比降幅3.85%，同比增幅22.21%。中高镍生铁产量16.81万吨，环比降幅4.01%，同比增加22.62%。2025年1-6月中国&印尼镍生铁总金属产量104.07万吨，同比增幅19.31%，其中中高镍生铁镍金属产量100.36万吨，同比增加20.27%。（Mysteel） 2、【South32出售Cerro Matoso镍矿，专注于铜和锌业务】外电7月7日消息，澳大利亚矿业公司South32已同意出售其位于哥伦比亚的Cerro Matoso镍铁矿，交易价值最高达1亿美元。周一，South32与全球工业集团CoreX Holding达成具有约束力的出售协议，将以象征性预付款项完成交易，后续还可根据未来镍产量、价格获得最高8000万美元的额外付款，另加五年内与采矿许可相关的最高2000万美元里程碑付款。该交易符合South32的战略，即精简其投资组合，转向对绿色能源转型至关重要的高利润金属，增强其在铜和锌领域的投资能力。此次交易预计2025年底完成。（上海金属网） 3、【实现“双过半” 金川集团上半年成绩亮眼】今年1月至6月，金川集团主要产品产量均超额完成生产经营计划，累计完成工业总产值1961亿元，营业收入2636亿元，顺利实现“时间过半、任务过半”，为全面实现全年生产经营目标奠定了良好基础。金川集团以项目建设推动企业高质量发展，统筹推进210项新建及结转项目，其中，重大重点项目102项。矿山工程超额13%完成上半年掘进计划。地表建设实现高效突破，河西堡40万吨铜电解（二期）、280kt/a动力电池用硫酸镍等5项重大重点项目建成投运，镍电解优化改造等6项技改项目同步投产。1月至6月，项目建设累计完成投资57.2亿元。（甘肃经济日报）不锈钢不锈钢 2025.07.09 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12745元/吨，涨幅0.16%。无锡现货基差升水+5至340元/吨；主力合约持仓-204至90238手；仓单-123至111410吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2.5至908.5元/镍点，镍铁价格继续下跌。印尼政府考虑将镍矿RKAB配额有效期由三年改回一年，远期或导致不锈钢成本端价格波动加剧。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端，需求前置叠加季节性淡季市场预期偏悲观，现货市场情绪仍偏观望，刚需采买为主，成交冷清。不锈钢原料端镍铁价格继续下探，成本支持走弱，供需层面供应减量有限，淡季现实需求相对偏弱，现货观望情绪仍偏高，下游备货不积极。近期市场对于反内卷交易较为积极，因此盘面价格有色反弹，但在有力的控产动作出现前，预计不锈钢后价格反弹空间有限。后续关注供应端减产检修动作持续性，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、据Mysteel调研，2025年6月国内15家主流不锈钢厂厂内库存86.56万吨，环比减少1.59%，同比减少18.32%。其中： 200系30.94万吨，环比增加11.50%，同比减少0.90%； 300系33.72万吨，环比减少11.10%，同比减少32.72%； 400系21.90万吨，环比减少1.71%，同比减少11.08%。（Mysteel）碳酸锂碳酸锂 2025.07.09 昨日碳酸锂主力合约收盘价63880元/吨，涨幅0.69%；交易所仓单数量-2900至12655手；主力合约持仓量+15500至3238034手；电池级碳酸锂现货报价维持62300元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持60900元/吨；港口锂辉石现货CIF报价+4至658美元/吨。供应端，海外锂矿报价维持相对高位。国内碳酸锂冶炼产端总产量仍超1.8万吨，短期碳酸锂供应端压力维持。湖南探获4.9亿吨锂矿石，国产锂资源占比未来或继续提升，锂资源长期平均成本有继续下行趋势。需求端，7月电池厂电池排产环比下降，新能源需求有所走弱。终端方面，后续新能源汽车反内卷或持续令锂需求承压。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，库存达13.8万吨以上的高位。库存方面仍不断验证碳酸锂供需过剩的格局。供需层面，资源端无产能退出，国内锂资源勘探开发进程仍持续推进，锂资源成本逐渐降低。加工端产量排产维持高位，而需求端由于下游高库存问题增速有放缓预期，因此现阶段碳酸锂供需仍明显过剩，持续累库。反内卷关注点更多在碳酸锂下游的锂电与新能源汽车环节，对碳酸锂需求的影响较供应会更为显著，因此预计碳酸锂价格仍难迎有力反弹。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，电池端需求实际情况，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【湖南郴州探获4.9亿吨锂矿石】记者8日从湖南省自然资源厅获悉，通过创新地质找矿理论，经过长期勘探，湖南省郴州市临武县鸡脚山矿区已探获超大型蚀变花岗岩型锂矿床，共提交锂矿石量4.9亿吨，氧化锂资源量131万吨。同时，该超大型矿产伴生铷、钨、锡等多种战略矿产，所有资源均为新增资源量。据勘探单位湖南省地质院下属的湖南省矿产资源调查所总工程师杨齐智介绍，锂是实现能源转型的关键金属之一，是国家战略关键资源。作为“有色金属之乡”，湖南积极响应国家锂资源保障战略，湖南省矿产资源调查所连同湖南大中赫锂矿有限责任公司，自2022年起在鸡脚山矿区全面开展锂矿靶区优选工作。（新华社） 2、【2025年6月中国碳酸锂产量环比上涨5.7%】2025年6月产量：国内碳酸锂调研产量为7.40万吨，环比上涨5.7%。本月多数厂家生产计划维持稳定，前期复产产能持续释放。分地区看，青海产量预计保持平稳，江西产能利用率则略有提升。随着部分矿源价格趋稳，非自有矿厂家的生产压力得到小幅缓解，部分在月底点火开工。不过，回收端受限于经济性及订单减少，多选择以碳化加工业务维持产线运行，开工改善空间有限，导致本月整体产量增幅为5.7%。 2025年7月排产：调研排产计划为7.93万吨，环比上涨7.1%。本月江西自有矿大厂继续爬产，开工率维持高位；四川地区此前检修的产能已于月初恢复；青海地区产出保持平稳。回收端方面，个别厂家订单增加，生产积极性提高。尽管本月仍有辉石产线计划检修，但总体来看，排产增幅较为明显。（Mysteel） 3、【2025年6月磷酸铁锂产量环比增加0.21%】2025年6月份磷酸铁锂产量为28.85万吨，与5月基本持平。当月，动力端需求因去库存而有所减弱，但储能端表现强劲，电芯厂抢出口订单恢复，整体需求微增。预计2025年7月份磷酸铁锂产量为29.45万吨。7月小米新车订单表现良好，为动力端需求提供支撑。同时，储能端需求持续强劲，电芯排产增幅显著，带动市场整体需求环比上升，呈现“淡季不淡”的态势。尽管头部磷酸铁锂厂商的客户订单增减不一，但总订单量保持稳定，开工率维持在高位，二三线厂商的生产也较为稳定。综合来看，磷酸铁锂市场整体排产情况良好，预计环比增长2.08%。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-09 09:05

季节性用电高峰为电力板块注入增长动力

产行动，产业整合升级进程加速。特别是新能源产业链，锂电行业的碳酸锂、六氟磷酸锂、隔膜，光伏行业的光伏玻璃等都有望受益于“反内卷”，股市“抢跑”也在情理之中。高温天气催热电力板块高温天气席卷而来，全社会用电量迅速攀升。5月的“抢出口”促使工业生产用电需求集中释放，高温的来临进一步提升空调制冷需求，直接带动电力企业发电量提升与营收增长。无论是火电企业在用电高峰时段满负荷运转，还是水电企业受益于丰水期水力资源充足而大幅提高发电量，季节性用电高峰都为电力题材注入了增长动力。近期，银行股的表现引起市场高度关注，在利率持续走低的环境下，高股息资产越来越受到关注。同时，电力股收益稳定性高、股息回报优厚的特点也逐渐被市场认可。部分电力企业正通过资产重组、收购兼并、引入战略投资者等改革举措，引发市场对资产整合的预期，推动行业资源优化配置，为投资者带来新的投资机遇与想象空间。此外，人工智能、大数据、云计算等新兴技术崛起，数据中心耗电量急剧增加，“电力赋能AI”成为新逻辑；可控核聚变持续推进，电力板块再添新题材。目前正值中报披露期，部分电力企业披露了超预期的业绩预告，引发股价连续大涨，进一步提升了电力板块整体的关注度。总结综合而言，美国关税政策的变化并未显著影响A股情绪，市场有望再现结构性行情。其中有“反内卷”政策下的光伏板块行情，有受益于高温天气和“抢出口”的电力板块行情，有在科创板深化改革、“1+6”政策推进中摩尔线程、沐曦集成、长鑫存储等大批科技企业上市带动的科技板块行情，还有中期业绩正向反馈下的中报行情。可以说，A股市场将持续活跃，并推动股指稳中有进。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网07-09 08:30

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