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沥青震荡企稳

EC+已经累计增产148万桶/日。国际能源署表示，原油市场目前最大的增量来自沙特和其他核心中东产油国。其三，油市地缘溢价提升。上周末俄乌冲突出现扩大化趋势，波兰可能被卷入冲突，地缘风险再度增强。目前，中东、俄乌、南美依然是油市地缘风险发生的聚集点，任何地区出现扰动，都将给原油和其他能化商品带来溢价空间。供应增大的利空预期博弈地缘风险增强，预计后市国内外原油期价维持震荡企稳的走势，给沥青期货带来成本支撑。供应压力增加 9月以来，国内沥青厂家加工利润向上修复，炼厂生产积极性提升。在利润改善支撑下，上周河北鑫海提产、宁波科元复产，叠加主营炼厂基本稳定生产，使得近期国内沥青产能利用率回升，供应压力有所增加。虽然上周中化泉州、江苏新海以及山东胜星转产渣油，但个别主营炼厂间歇生产沥青，加上新疆天之泽、东明石化以及山东金诚近期有复产计划，使得损失量下降。数据显示，截至9月12日当周，国内92家沥青炼厂产能利用率为36.4%，较前一周增加5.9个百分点；国内沥青总产量为60.8万吨，较前一周大幅增加9.9万吨。其中，地炼总产量为34.3万吨，较前一周增加7.3万吨；中石化总产量为12.2万吨，较前一周增加2.7万吨。整体来看，后市国内沥青市场供应压力依然存在。下游需求改善 9月以来，随着部分改性沥青复产提产，下游消耗能力上升。近期华北地区改性沥青厂家产量逐渐恢复正常后当地供应增加明显，同时，南方部分省份降水天气减少，华东地区道路表层施工增加，改性沥青供应有所提升。受终端需求驱动，9月初，国内69家样本改性沥青企业产能利用率为18.5%，周度增加2.6个百分点。目前，华南地区通过优惠促销等方式努力提升出货量，沥青社会库存率也出现小幅下降，显示出一定去库迹象。据统计，截至9月11日当周，国内沥青样本厂库存为72.8万吨，较去年同期的96.6万吨大幅下降23.8万吨，降幅达24.6%；社会库存达165.3万吨，较去年同期的210.7万吨下降51.6万吨，降幅达21.5%。整体来看，沥青需求端和库存端逐渐改善。综上所述，受益于原油期货价格止跌反弹，沥青成本支撑有所凸显。同时，国内沥青产业因子改善，供需双增背景下，沥青社会库存率也出现小幅下降。基于偏多因素考虑，预计后市国内沥青期货2511合约价格或继续维持震荡企稳的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网09-19 08:30

双胶纸短期低位运行

土、二氧化钛等，成本占比约为10%。在能源消耗方面，每吨双胶纸需消耗0.5~0.6吨煤，并耗电约500千瓦时。近15年来，国内双胶纸产能持续增长。数据显示，2010年，国内双胶纸有效产能为789万吨，而截至2024年年底，双胶纸有效产能已达1608万吨，较2010年实现翻番。预计到2025年年底，国内双胶纸有效产能达到1800万吨，主要分布于山东、广东、江苏、河南、湖南等地区。生产双胶纸的企业主要有晨鸣纸业、太阳纸业、金光纸业、博汇纸业、华泰纸业等。双胶纸最主要的下游是图书，占比达88%；其次为期刊、本册等。双胶纸进口量较少，2024年的进口量为20万吨，占总产量的1.9%；出口量为96.8万吨，占国内产量的9.2%，净出口量为77万吨，占国内产量的7.3%。然而，受在校学生人数减少、电子媒体冲击以及印刷品出口市场偏弱等因素影响，双胶纸的市场需求前景不容乐观。供给截至2024年年底，国内双胶纸有效产能为1608万吨，而产能利用率仅为65%。2025年将新增约200万吨产能，其中下半年新增产能150万吨。 2024年，国内双胶纸产量为1049万吨，较2023年增长19.3万吨，增幅为1.9%，月均产量达到87.4万吨。2025年1—8月，双胶纸产量为679万吨，同比减少41.6万吨，降幅为5.6%。产量下降的主要原因是双胶纸市场需求欠佳，生产企业出现亏损状况，进而采取减产措施。 9月12日当周，国内双胶纸产量为20.49万吨，较前一周增加1万吨。产量增加的主要原因是近期晨鸣纸业加快推进复工复产进程，使得双胶纸的市场供应量得以增加。图为国内双胶纸开工率（单位：%）国内双胶纸产业新增产能数量较多，而需求疲软，使得产能利用率出现下降，2024年产能利用率平均为62%。近期，晨鸣纸业复产，受此影响，9月12日当周，国内双胶纸开工率较前一周上升2.72个百分点，至55.65%，不过依旧处于低位。需求 2025年1—7月，国内双胶纸理论消费量为538.21万吨，同比减少15.86万吨，降幅2.9%。图为国内双胶纸理论消费量（单位：万吨） 2024年，国内双胶纸进口量为20万吨，出口量达96.8万吨，净出口量为77万吨。2025年1—7月，国内双胶纸进口量为10万吨，出口量为50.3万吨，净出口量为40.3万吨。与去年同期相比，净出口量减少了8.3万吨，去年同期净出口量为49.1万吨。海外经济增长动力不足，导致国内双胶纸净出口量减少。图为双胶纸净出口量（单位：万吨）库存截至9月12日，国内双胶纸生产企业库存达到121万吨，创历史新高。由于双胶纸市场呈现低迷状态，贸易商主动进行降库操作，目前贸易商库存为53.4万吨。综合来看，国内双胶纸总库存约为174.4万吨，同样创历史新高。生产毛利与基差据统计，截至9月12日，国内双胶纸生产企业每吨亏损135元。2021年3月5日至今，双胶纸单吨毛利的最大值为1562元，最小值为-874元，均值为105元。图为双胶纸生产成本与毛利（单位：元/吨） 2021年4月初以来，双胶纸价格重心整体呈现下移态势。截至9月15日，70克重的双胶纸优等品价格处于4500~4800元/吨区间。目前，优等品双胶纸能够符合交割品要求，而大部分一等品与合格品均无法参与交割。优等品双胶纸的现货价格为4500~4800元/吨，合格品双胶纸价格则为4200~4400元/吨。截至9月16日，按照最便宜的可交割现货资源计算，双胶纸期货2601合约基差为250~300元/吨。由于双胶纸供给量较大且库存处于高位，预计双胶纸期货价格维持低位运行。（作者单位：华鑫期货）来源：期货日报网

期货日报网09-19 08:30

广州期货交易所2025年09月18日多晶硅仓单日报

通威 610 610 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 多晶硅新特准东 1000 1000 0 总计 7880 7880 0

99qh09-18 16:15

广州期货交易所2025年09月18日碳酸锂仓单日报

团 600 600 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 600 600 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 300 300 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1500 1500 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 150 150 0 碳酸锂四川雅化 450 450 0 总计 39234 39354 120

99qh09-18 16:15

恒力期货能化日报20250918

政策情况。风险提示：出口变动、印标、能源端扰动、宏观政策。甲醇方向：观望。理由：多空交织，但价格弹性受制于累库压力。逻辑：近期，港口市场较为复杂，前期沿海烯烃重启或能小幅度缓解创新高的港口库存压力，但进口不减，港口压力难降，且仍抑制基差。目前，华东基差约01-100左右，变化不大；华南基差约01-110。海外市场，伊朗Bushehr及马油新装置临停，但海外开工整体偏高、进口供应高，市场主要关注后市伊朗限气预期，但该利多预期短期内难以明确。观点上，甲醇处于多空交织状态，沿海烯烃的重启和内地节前备货氛围托底盘面，但累库问题仍是甲醇的核心矛盾，MA2601估值受抑制；相关利空压力仍会体现在MA1-5反套上。另外，关注联储议息会议带来的宏观情绪影响。风险提示：油价异动、甲醇累库压力。盐化工纯碱方向：不追多行情跟踪： 1.近期纯碱需求相对平稳，西北运力提升后发货加快，库存转移至交割库，厂家高库存依旧压制价格，现货处于躺平状态，利多因素主要在于下游光伏玻璃基本面仍在修复，情绪上也会有所带动。 2.纯碱整体仍是供需过剩预期加强，但反内卷情绪时不时会有所炒作，而纯碱基本面较差已成共识，存量利空难以在盘面反复交易，纯碱也在政策预期和基本面之间来回波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：估值偏高，暂观望风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。玻璃方向：不追多行情跟踪： 1.今日现货涨价为主，目前下游需求环比前期小幅改善，且原片库存不高，在国庆前存有补库预期，后期若金九银十带动二手房成交回暖，或带动深加工家装单改善，但整体向上驱动也较为有限。 2.中长期看，虽然玻璃的竣工端需求仍是大方向趋弱，但供应端存在减量，若政策端和市场调节共同发力，部分亏损或落后产能可以逐步淘汰出市场，供需面存在缓解的可能，但改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：升水扩大，暂观望风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。烧碱方向：2550以下低多行情跟踪： 1.当前山东地区由于下游高价抵触，且原料库存处于高位，对现货补库放缓，现货短期价格持续跟随魏桥收货价下调，现阶段可关注月底下游补库情况。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，但核心驱动的加强需要氧化铝产能维持高位，且年内投产不延后，若同时叠加海外处于囤货周期，则更容易存在供需错配的机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库向下驱动：烧碱新投产策略建议：2550以下低多风险提示：宏观情绪变化。

恒力期货09-18 15:20

“2025江西锂产业大会暨第三届碳酸锂供需策略会”圆满落幕

，江西九岭锂业股份有限公司、宜春银锂新能源有限责任公司、天津绿伟新材料有限公司协办。会议以“绿水青山共谋锂想”为主题，汇聚20余位顶尖专家，旨在围绕锂产业发展，促进锂产业全维度合作共赢，探索出一条环境友好与经济效益的绿色发展道路，为全球新能源发展共创“锂”想。 2025江西锂产业大会现场 9月17日上午9点，大会准时开幕。五矿期货有限公司党委副书记、总经理周智，天津绿伟新材料有限公司总经理张兆军，上海钢联电子商务股份有限公司总裁助理卢庆分别上台发表了精彩致辞。五矿期货有限公司党委副书记、总经理周智天津绿伟新材料有限公司总经理张兆军上海钢联电子商务股份有限公司总裁助理卢庆主题演讲环节，中南大学冶金与环境学院教授、博导李新海团队博士后席昭就《低品位锂资源多元材料化冶金高值化研究与创新》进行演讲，他表示通过“多元材料化冶金”这一核心技术理念，结合苛化法选择性提锂等创新工艺，能够实现中国低品位、复杂锂资源的绿色、高效、高值化利用，从根本上突破锂产业面临的资源和环境瓶颈，保障国家新能源战略的安全与可持续发展。中南大学冶金与环境学院博士后席昭国际锂业协会中国代表总监马增光就《ESG视角下全球碳酸锂供应链的机遇与挑战》进行演讲。通过采纳国际锂业协会（ILiA）制定的全球统一碳足迹标准，可构建透明、公平的供应链，倒逼全系统减排。这要求行业通过技术革新降低能耗与资源消耗，同时依托ILiA这样的权威机构引领ESG实践，最终推动锂行业以高效、负责任的方式实现可持续发展，满足下游脱碳目标并提升全球市场竞争力。国际锂业协会中国代表总监马增光新能源电池回收利用专业委员会高级研究员张冲就《新能源电池回收利用产业可持续发展模式探索》展开演讲。面对镍、钴、锂等关键原材料对外依存度高的挑战，发展新能源电池回收利用产业已成为保障资源安全、构建绿色低碳循环经济的关键环节。目前，该产业在政策、标准、技术和溯源体系等方面已取得初步成效，但仍面临行业监管不足、技术瓶颈及海外壁垒等挑战。为实现可持续发展，需从完善法规标准、加强技术创新、规范回收网络和拓展全球市场四大路径着手，推动产业迈向规范化、高效化和国际化。新能源电池回收利用专业委员会高级研究员张冲上海意定新材料科技有限公司林道勇总经理就《极致的低成本、高品质、高收率的提锂技术》进行演讲。新型水反萃与碱性萃取提锂技术成功解决了传统工艺高耗酸碱、腐蚀及乳化问题。该技术以水或CO₂反萃，实现近零酸碱消耗，流程短、成本低，锂回收率高，产品纯度超99.999%。已稳定应用于盐湖、沉锂母液及电池回收等领域，在青海、西藏等多条产线稳定运行超四年，被认定为国际领先水平，为锂资源清洁高效提取提供了经济与环境效益双优的解决方案。上海意定新材料科技有限公司总经理林道勇五矿期货有限公司研究中心新能源研究员曾宇轲就《期货工具对江西锂产业发展影响》展开演讲。中国碳酸锂期货市场快速发展，2025年前八月日均成交量同比增85.1%，期现价格相关系数达0.99，有效发挥价格发现功能。江西作为全国最大锂盐产区（产量占全国39.3%），企业深度参与期货交割与套期保值，期货工具助力企业锁定利润、管理库存风险。当前需加强企业风控体系建设，坚持风险中性原则，以促进产业与金融健康协同发展。五矿期货有限公司研究中心新能源研究员曾宇轲 9月17日下午，大会举办了碳酸锂供需策略会。碳酸锂供需策略会现场在碳酸锂供需策略会上，天津国安盟固利新材料科技股份有限公司盟固利研究院院长闫东伟博士就《固态锂电池发展与关键原材料变革》展开演讲。固态锂电池以其高能量密度、高安全性和宽温域运行等核心优势，成为下一代储能技术的重要方向。它通过采用固态电解质，适配高压电极材料，显著提升系统能量密度，并从本质上解决安全性问题。目前产业正经历从半固态向全固态过渡的阶段，有机-无机复合电解质体系被认为是主流发展方向。天津国安盟固利新材料科技股份有限公司盟固利研究院院长闫东伟上海申银万国证券研究所有限公司能源环保研究部电力设备与新能源行业首席分析师马天一就《全球储能经济性分析与市场空间预测》进行演讲。由于136号文推动新能源全面入市、取消强制配储，储能从政策驱动转向市场驱动，地方细则差异化落地，储能通过时间套利、容量租赁、辅助服务盈利。市场化转型倒逼技术创新与精细化管理，独立储能成核心需求，行业迈向高质量发展。上海申银万国证券研究所有限公司能源环保研究部电力设备与新能源行业首席分析师马天一天津绿伟新材料有限公司副总经理孙雨就《基于保税库视角的全球锂产业发展》展开演讲。氢氧化锂市场呈现价格波动剧烈、贸易流向高度集中等特性，且因其危险化学品的特殊属性，行业壁垒较高。在此背景下，天津绿伟新材料有限公司凭借其齐全的危化品经营资质、公用型保税仓库以及CNAS认证实验室，创新性地打造了集保税仓储、转口贸易、简单加工及危包商检于一体的“一站式”服务平台。其临近天津港的区位优势及“前店后厂”模式，有效帮助客户节省税务成本、抓住贸易机遇，解决了行业保税状态下危化品加工转口的核心痛点。天津绿伟新材料有限公司副总经理孙雨中国国际金融股份有限公司研究部有色金属组经理新能源金属分析师张家铭就《有色金属产业给锂行业的“他山之石”借鉴》展开演讲。锂作为战略性新兴金属，其需求高度集中于新能源汽车与储能领域，预计2024-2027年全球需求年均复合增长率达24%，增速居有色金属前列。当前行业正经历周期性调整，前期高价引发资本开支扩张，导致供给弹性显著增加，锂价进入震荡下行与磨底阶段。成本曲线趋于平坦，价格波动区间预计收窄。未来锂行业将呈现需求高成长与供给高效响应并存的特征，逐步进入波动收敛的新周期。中国国际金融股份有限公司研究部有色金属组经理新能源金属分析师张家铭上海奕旻投资管理有限公司新能源行业研究员伍佳焜、五矿证券有限公司新能源行业首席分析师张斯恺、北京当升材料科技股份有限公司市场分析师陈光辉、常州锂源新能源科技有限公司期货经理王玉龙以“碳酸锂价格观点—“多空之争”的逻辑研讨”为主题进行了讨论。访谈现场上海钢联电子商务股份有限公司新能源事业部锂及储能部经理方李喆就《2025年-2026年碳酸锂行情分析与展望》进行演讲。他指出，碳酸锂95%用于锂电，中国占90%冶炼及消费，定价以国内为主，广期所期货影响力提升，流通市场升贴水占比达90%。2025年1-9月碳酸锂产量66.68万吨（+35.2%），需求80.7万吨（+44%），全年预计产量92万吨、需求116万吨，库存从9.07万增至10.07万吨，供需过剩但库存结构变化。上海钢联电子商务股份有限公司新能源事业部锂及储能部经理方李喆本次大会于9月17日下午18时圆满落幕。 9月18-19日上海钢联将带队考察交流5家江西省锂电企业。特别鸣谢以下单位主办单位：上海钢联电子商务股份有限公司五矿期货有限公司协办单位：江西九岭锂业股份有限公司宜春银锂新能源有限责任公司天津绿伟新材料有限公司赞助单位：上海融航信息技术股份有限公司上海意定新材料科技有限公司支持单位：国际锂业协会

FX168活动资讯09-18 14:14

EIA：截至09月12日当周美国原油库存415,361千桶，较上周减少9285千桶

美国能源部：截至09月12日当周美国原油415,361千桶，较上周减少9285千桶

Elaine09-18 12:33

EIA：截至09月12日当周美国馏分油库存124,684千桶，较上周增加4046千桶

美国能源部：截至09月12日当周美国馏分油库存124,684千桶，较上周增加4046千桶

Elaine09-18 12:33

EIA：截至09月12日当周美国汽油库存217,650千桶，较上周减少2347千桶

美国能源部：截至09月12日当周美国汽油库存217,650千桶，较上周减少2347千桶

Elaine09-18 12:33

【农产品早评】橡胶：原料仍坚挺，期价震荡走弱

，未来45天的意见征集，将成为影响美国能源和农业政策走向的关键周期；印度溶剂萃取商协会（SEA）公布的数据显示：印度8月食品级植物油进口量为162.15万吨，棕榈油进口为99.05万吨，较7月的85.57万吨增加15.75%；9月12日讯，据外媒报道，印尼当地媒体援引印尼能源部长Bahlil Lahadalia的话称，印尼可能会在转向B50之前，先将生物柴油的强制棕榈油掺混比例提高至45%（B45）；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；有印尼贸易部官员表示，正要求棕榈油生产商遵守DMO计划保障本国每月17.5万吨的对内销量，前期月度对内销量偏低；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船1条，本周累计买船1条，本周国内棕榈油库存环比增加3.5%。观点：美国生柴政策仍有反复，未来45天的意见征集期；印尼在执行B50之前可能先执行B45，印尼生柴政策预期减弱；马来8月MPOB消费超预期，累库幅度符合预期，数据中性；马来近期降水偏多，9月高频数据显示产量环比下降，出口环比持平；国内进口利润恢复，买船增加，棕榈油库存小幅回升，预计短期震荡，关注产地生产和生柴政策情况。豆油昨日豆油主力合约收盘8366元/吨，下跌0.62%；基差：福建216（-18），广东306（-18），江苏196（-18），山东206（72），天津96（-48）。供给端：USDA9月供需报告，美国2025/2026年度大豆产量预期为43.01亿蒲式耳，市场预期为42.71亿蒲式耳；期末库存预期为3亿蒲式耳，市场预期为2.88亿蒲式耳；单产预期为53.5蒲式耳/英亩，市场预期为53.3蒲式耳/英亩；巴西农民已开始种植2025/26年度大豆作物，去年同期播种尚未启动；据国家粮油信息中心监测显示，8月全国主要油厂大豆压榨量在1000万吨左右，处于历史高位，9月我国进口大豆到港量仍然较高，考虑到进入9月后天气转凉，叠加开学及双节的备货需求，预计油厂将维持高开机率运转，全月大豆压榨量在950万吨左右；ProFarmer预估2025年大豆产量将达到42.46亿蒲式耳，平均单产为每英亩53.0蒲式耳，略低于前期USDA预期；市场传闻国内大豆抛储，数量在300-600万吨。需求端：据路透报道，三位知情人士透露，白宫正在审议一项计划，要求大型炼油厂承担近期小型炼厂豁免生物燃料掺混义务量的约50%或更低比例；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量；美豆对华大豆出口依旧为零；印度8月豆油进口量骤降28%至35.5万吨，创六个月新低；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；开学消费有所提振，本周国内库存环比持平。观点：中美谈判可能取得实质性进展，美豆采购预期上升；USDA9月报告美豆种植面积小幅增加，单产下降幅度低于预期，整体中性略偏空；巴西豆开始种植，关注巴西天气；美国生柴政策预期仍有反复；本周暂未采购美豆，国内维持震荡，关注生柴政策和中美谈判。菜油：昨日菜油OI主力收于9999元/吨，涨18元/吨，涨幅0.18%；基差：广东321（4），广西221（4），江苏221（4），福建251（4）。供给端：9月6日至9日，加拿大萨斯喀彻温省省长斯科特·莫伊率经贸代表团访华，同行的还有加拿大议会秘书科迪·布洛伊斯；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；农业农村部称加拿大油菜籽丰产预期较强；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，近期市场有澳籽买船消息，对远月供应紧张预期有所改善；8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，提供保证金将抬高进口成本；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；印度近五年来首次进口6,000吨菜籽油；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费表现偏弱，本周国内库存环比下降3.4%。观点：加拿大贸易代表团访华后，市场情绪趋于谨慎；加拿大刺激生柴消费，美国生柴政策预期减弱；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内菜油去库，油厂普遍进入停机阶段，菜油市场惜售情绪明显增强，短期偏强震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-62（29），江苏-82（9），山东-32（29），天津8（19）。宏观消息：分析师表示，美国8月大豆压榨量可能下降，因秋收前的季节性工厂维护停工拖累加工率降至一年来最低水平。供需数据：USDA干旱监测报告：截至9月9日当周，约22%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为16%，去年同期为26%；据Mysteel数据，9月11日，全国主要油厂豆粕成交11.54万吨，较前一交易日减27.51万吨，其中现货成交10.04万吨，较前一交易日增1.69万吨，远月基差成交1.50万吨，较前一交易日减29.20万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为65.69%，较前一日下降1.25%。观点：近期豆粕市场偏弱运行，主要原因一是近月供应压力较大，9月进口大豆到港充裕，油厂开机率回升，国内豆粕库存不断累积；二是宏观和需求层面存在利空，中美存在谈判预期，国内政策指导下生猪去产能预期明确，利空未来饲料需求。我们认为近期豆价可能继续偏弱运行，但不宜布空，主要原因是美豆缺口预期暂时没有证伪，饲料需求的走弱对远月有所影响，但近月生猪仍然处于高存栏高均重状态，支撑豆粕刚需，故而思路上我们仍然建议低多布局。菜粕：现货基差，华东70（38），福建160（8），广东80（-2），广西70（8）。宏观消息：2025年9月5日，商务部公告2025年第45号，公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限决定。供需消息：菜粕现货震荡下跌。油厂菜籽库存继续下降，目前仅8万吨左右。开机率下滑，下游提货表现亦一般，油厂菜粕库存降至1.7万。后期菜籽原料供应紧张局面难改，菜粕供需均偏弱。观点：从9月初政策端的利好回归开始，菜粕盘面企稳上行，基本面来看，目前菜粕供应相对宽松，需求端处于水产饲料旺季，整体是供需双增环境，政策预期给予远月较强的供应转紧预期，对待菜粕建议低多思路。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价56.2泰铢/kg，胶杯报价55.5泰铢/kg，环比未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14900元/吨，环比-200元/吨。供给端，原料价格强势，国外产区未见明显上量，国内收胶量有增但供应压力不显著。天气来看，海外产区9月上半月份降雨强度环比8月平均水平明显增加，国内来看云南地区8-9月份降雨水平显著的环同比缩减。需求端，轮胎开工环同比有升，轮胎产量较好，终端销售受以旧换新政策支撑下表现优异，整体看需求端维持强现实，但需要注意半钢胎库存较高以及重卡政策结束后销量是否回落。总结及操作建议，近一周RU01围绕16000元/吨上下宽幅震荡，主要交易逻辑仍然是近端原料价格和需求表现偏强，和中远期供应上量带来的弱预期。目前来看，虽然国内降雨好转，但供应端仍然未见实际的显著上量，需求端开工率强劲，预计胶价或维持偏强走势。操作上建议在15500-16500这个区间低买波段交易为主，最好还是短进短出，因为我们前期已经做过分析，这轮多空交织的局面下不会看太高的涨幅。 1.机构消息：截至2025年9月14日，中国天然橡胶社会库存123.5万吨，环比下降2.2万吨，降幅1.8%。中国深色胶社会总库存为78.8万吨，环比降0.4%。其中青岛现货库存降1%；云南增2%；越南10#降3%；NR库存小计降1%。中国浅色胶社会总库存为44.7万吨，环比降4%。其中老全乳胶环比降2%，3L环比降0.4%，RU库存小计降6.5%。（隆众资讯） 2.机构消息：根据印度商务部门9月17日数据显示：2025年7月印度天然橡胶进口42479吨，环比增加0.59万吨，增幅16%，同比减少1万吨，降幅19.48%。今年1-7月印度合计进口天然橡胶25.28万吨，同比减少4万吨，降幅13.6%。（印度商务部） 3.机构消息：2025年7月欧盟天然橡胶进口91296吨，环比增加1万吨，增幅13.28%，同比减少0.75万吨，降幅7.66%。今年1-7月欧盟合计进口天然橡胶57.22万吨，同比减少9.2万吨，降幅13.98%。（欧洲海关） 4.宏观消息：美国8月零售销售月率上扬0.6%。美国商务部周二公布的数据显示，美国8月零售销售额为7320.1亿美元，前值为7262.83亿美元。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价12.95元/kg，环比-0.99%；LH2511主力合约报价13000元/吨，环比-1.23%。供给端，近期养殖端出栏意愿较强，前期高产能兑现在高出栏量上，均重亦降速不及预期，导致市场供应压力逐渐显化。需求端，除了旺季备货表现一般外，二育补栏低迷，可能是受到政策方面的禁调限制以及目前价格预期较弱导致，二育整体谨慎观望为主。总的来说，昨日现货下破13元/kg的关键整数关口，主要原因是供过于求明确，超过我们前期的预期。这与宰量环比增幅有限，旺季备货不及预期，全国出栏均重居高不下有关，当下现货可能还需要继续寻底，二育等投机需求亦作出观望表现。二.消息与数据 1.机构消息：市场猪源供给充足，屠企订单量一般，无较大采购需求，部分区域猪价跌幅超于预期。明日供需或维稳，猪价仍有偏弱预期。（涌益咨询） 2.机构消息：当前全国二次育肥补栏积极性较为低迷，一是前期二育补栏有亏损，二是消费低迷，猪价连续走低，养户悲观情绪较强，三是对后市看法谨慎。综合原因下导致二次育肥补栏较少。出栏方面，北方二次育肥出栏情绪浓厚，但是受制于外调难度较大，地销走货不畅，导致北方二次育肥想出但是被动不好出。南方二次育肥出栏尚可，个别大猪需求地仍有压栏心态，但多数还是保持适重出栏。（涌益咨询） 3.宏观消息：记者从多方了解到，生猪产能调控企业座谈会9月16日在北京召开，一参会企业总裁透露，会上谈起了猪企控制能繁母猪产能的任务。据悉，有牧原股会上还提到份、温氏股份等多家企业参会，了落实生猪出栏称重等内容。据报道，有关部门之前已召开“生猪生产调度会”，计划将全国能繁母猪存栏量在现有基础上调减100万头左右，即降至约 3950万头。（金十数据）苹果苹果：西部早熟富士交易进入后期，好货不多价格稳定，秦脆、中秋王、烟富10等品种陆续上市，整体量不多，采青富士等待上色；山东产区红将军好货成交不多，上色不佳问题存在，库存富士成交较上周放缓，差货价格偏弱，客商拿货多以好货及性价比很高的货源为主；近期到车量较前期淡季略有增量，仍以富士苹果为主，少量早熟富士到车，近期筐装富士好货走货尚可，箱装走货不快，中转库积压不严重；产地早熟富士价格有所松动，冷库价格差货偏弱，9月份仍处于膨大期，下树前维持震荡，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣到货4车，下游按需拿货；广东如意坊市场到货7车，成交在2-3车；盘面偏弱，天气影响减弱，根据预报未来一周没有明显降水；中秋节备货临近结束，现货上涨预期消弱；供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5650元/吨（0），俄针5250元/吨（0）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4220元/吨（+40）；针阔叶浆价差1430元/吨（-40），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，业者看稳为主；生活用纸市场价格暂稳为主，市场交投气氛平平，场内暂无利好支撑；文化用纸市场企业多稳定排产，市场货源供应充裕；宏观利好释放过后，盘面由强转弱；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，行业真正的好转还要关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-18 09:06

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