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5月中证商品指数走势企稳
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供应过剩压力传导至原料端，油、煤等传统能源估值回落导致工业品成本重心不断下移。图为中证监控工业品指数及3个子指数走势钢铁指数受有效需求不足影响，其走势在工业品子指数中表现最弱。原料方面，双焦基本面持续弱化，煤矿库存持续累积至中高位水平，价格跌至近年低位。市场总体呈现供应充足、库存压力攀升态势。成材方面，需求淡季效应显现，由于需求支撑有限，螺纹钢及热轧卷板估值跟随成本下行。5月螺纹钢表观需求同比降幅约 6.29%，5月9日当周螺纹钢表观需求一度下滑至213.9万吨，远低于近年同期低位。热卷表观需求虽仍具韧性，但外需走弱预期短期难以证伪。铁矿石则因钢厂负反馈有限，且自身基本面相对稳健，在黑色金属板块内表现相对抗跌。来源：期货日报网
期货日报网6小时前
原油短线偏强运行
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土油气开发与生产活动，其在中东乃至全球能源市场的地位举足轻重。除了自身产油实力强大外，伊朗的地理位置使其具备遏制其他中东产油国外运的能力。数据显示，伊朗扼守波斯湾石油外运的咽喉要道——霍尔木兹海峡。该海峡是全球石油运输的关键枢纽。据统计，霍尔木兹海峡承担着全球近40%的石油输出量，波斯湾地区90%以上的石油出口均经此海峡运输。与此同时，每天约有1700万桶原油通过该海峡，约占全球海运原油量的30%。通过该海峡的油轮中，85%的目的地为亚洲，主要接收国包括日本、韩国、印度和中国。若霍尔木兹海峡被封锁，波斯湾地区的能源输出将主要依赖陆地石油管道。但目前管道运输量远低于海峡运输量，无法满足全球石油需求。显然，霍尔木兹海峡的关闭将导致原油、石油产品及液化天然气供应量急剧减少，不仅会造成短期内的原油供应短缺，还会引发油价快速上涨，进而严重影响世界各国经济。综上所述，中东地区作为全球重要的石油产区，任何政策面变化都可能对石油供应构成威胁。后续需持续关注伊朗与以色列冲突是否会进一步升级，尤其是以色列是否会袭击伊朗产油设施及外运港口，同时警惕伊朗是否会下令封锁霍尔木兹海峡。若上述情况发生，原油供应短缺预期将显著增强，进而推动油价延续强势格局。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网6小时前
原油黄金齐回调-2025年6月17日申银万国期货每日收盘评论
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动，与美国恢复关于其核计划的谈判。国际能源署执行干事比罗尔在当天早些时候的一份声明中表示，国际能源署正在“监测”以色列袭击的影响，但“准备在必要时”利用其“超过12亿桶的紧急储备”采取行动。欧佩克周一发布了6月份《石油市场月度报告》。欧佩克下调了对明年美国和其他竞争对手石油供应增长的预测，但在继续增产之际维持石油需求预期不变。该报告预计，2026年所谓的产量“联合宣言”联盟以外的产油国原油每日供应量将增加73万桶，低于此前预测的每日80万桶。预计美国原油日产量将增加21万桶，而此前的预期为每日增加28万桶，这反映出资本支出下降和钻探活动放缓。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.37%。截至6月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.14%，环比提升0.62个百分点，较去年同期提升3.35个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.85%，环比上升1.3个百分点。整体沿海甲醇进口船货卸货总量增加，沿海整体库存延续上升。截至6月12日，沿海地区甲醇库存在74.58万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比6月5日上升6.48万吨，涨幅为9.52%，同比上升16.53%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在28.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月13日至6月29日中国进口船货到港量为62.5万-63万吨。甲醇短期偏多为主。【天胶】天胶：前期台风及降雨影响，产胶区割胶受限，原料胶价格受到一定支撑。青岛地区总库存近期缩减，关注后续是否能够持续去库，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，短期走势预计偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况。中东局势加剧可能影响铁矿运价，铁矿石短期震荡偏强，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，短期受中东局势冲突升级带来成本端较强支撑，但产业现实依然较为发力，警惕回归产业逻辑的向下压力。【焦煤/焦炭】焦煤/焦炭：以色列对伊朗发动袭击推高国际能源价格，煤炭作为能源品种也受影响。焦煤侧供应略有缩减，山西部分煤矿减产，影响一定产能。部分煤种竞拍价格上涨，整体流拍率降低，但是对比期货盘面现货反应相对较迟。焦化厂、钢厂利润有所收缩，铁水高位回落的迹象，梅雨季节来临，关注负反馈力度。焦炭第三轮提降已落地，有无第四轮有待观察。双焦谨慎对待，盘面在低位，市场不确定因素较大，谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：中东局势升级，黄金冲高，后因伊朗方面释放缓和意愿，价格出现回落。伊朗外长表示，如以方停止侵略，伊朗将为恢复外交和谈判创造条件。以色列上周五凌晨对伊朗发动大规模空袭，攻击伊朗核设施，伊朗随后对以色列发动报复袭击，一度令市场担忧局势升级，特朗普方面也称美国可能介入冲突。上周美国通胀数据表现低于市场预期，关税对通胀冲击要好于此前担忧，降息预期有所升温。特朗普推行大而美法案，对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过短期内美联储仍难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫，如果通胀并未显示更大的威胁，关税政策明朗，9月左右或是中性的降息时点预期。当下市场正处于期待关税冲突降温的阶段，不过黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力，中东局势升级下整体呈现偏强态势。此前白银在金银比价高位、行情突破走高、经济数据好于预期的带动下连续走强，金银比价呈现修复，但随着金银比价从高位回落，银相对性走强的行情或告一段落。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.34%。近期铝价走势偏强，主要是受到铝锭社会库存低位去化的影响。基本面角度，几内亚矿端扰动逐渐淡去，盘面主线由供给不足炒作转向基本面逻辑。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对于后续基本面走势态度或较为中性，接下来或以震荡略偏强为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.92%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性。受到中东局势再度紧张，国际原油价格大幅上涨带动，并且美国生物燃料需求前景向好使得美豆油上涨，预计短期油脂偏强运行。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡，根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨。6月USDA报告显示，美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳；25/26年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳；6月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩。本月报告对美豆数据调整较少，均维持上月预估，报告对市场影响中性。但近期美豆压榨需求前景走强带动美豆价格上涨。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计继续高位震荡。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米上冲高位后回调，东北玉米市场价格坚挺，鲅鱼圈报价2380。受二育政策和氛围影响，饲料端需求偏弱。从现货市场来看，价格偏稳，市场供应仍偏紧。从数据看，深加工库存尚可，等待饲料企业再建库存。中长期来看，进口减量的情况仍会造成供应缺口，主力合约低位偏多对待。【棉花】棉花：中美会谈，宏观向好。美国衰退预期又起，美棉低位震荡。供应端疆内新棉种植基本结束，预期新棉供应略有增量。国内新疆棉3128B现货价格为14837元/吨，下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。郑棉高位承压回落，仍需关注出口订单情况，目前纺织企业体量仍在当终端需求一般。总体维持低位布多为主，中长期对需求回升仍有期待。 06 航运指数集运欧线：EC震荡，08合约收于2038点，下跌1.39%。达飞率先公布7月涨价函，大柜报价4100美元，同时7月线上报价提涨，大柜由4345美元提涨至4645美元，ONE线上7月报价公布，大柜报价4043美元。船司7月涨价函开始公布，继续大幅提涨但考虑到实际可落地的程度，对盘面提涨有限。本轮最初提涨是基于美线旺季提前启动，但美线随着运力快速涌入已开始出现见顶回落，尤其是美西，欧线本身运力也仍在持续增长。08合约目前基本跟随现货运价波动，短期在地缘冲突升温及7月提涨渐近等影响下或存反弹驱动，盘面存在反复，整体预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货6小时前
【能化早评】冲突引发供应中断的担忧减弱，油价高位回落
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OPEC或在未来继续加速增产，用来缓解能源市场。需求：EIA数据显示美国汽柴油表需同比仍然弱于去年。非农和CPI数据公布后美国经济预期企稳，衰退和滞胀担忧减弱，中美关税仍然偏高。当前需求端目前仍然受关税和美债利率压制全球经济前景，且中国的新能源转型在持续替代原油需求。库存：截至6月6日，EIA原油库存下降364万桶/日，汽油库存上升150万桶/日，馏分油库存上升124万桶/日。观点：地缘风险是目前的核心因素，地缘风险的释放带来的高点往往也是新一轮下跌的开始，目前对供应中断的最大恐慌时刻或已过去，但地缘冲突并未确定性的走向降温平息，或只有以色列确信伊朗无力进行核计划才是退出冲突的开始，因此当前仍然有较大不确定性，对盘面有一定支撑，继续等待局势明晰带来转空的机会。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止6.16日，PX开工持稳至83%；PTA开工降至81.5%，因估值上升部分6月检修装置延期至7月。需求端：卓创数据截止6.16，聚酯开工微升至89.7%，上周五因事件冲击，下游产销放量，预计聚酯6月开工维持高位。终端织造开工持稳至68.33%，订单库存拐头，抢出口结束叠加淡季，需求趋于下降。观点：PX、PTA仍在去库期，估值在抑需求、刺激供应的边界，因此短期区间震荡；关注终端负反馈及聚酯减产兑现情况，下游需求已开始转降，但近期产销放量后转弱预计要7月。中期的逻辑仍为，弱需求、高估值、高供应，趋势仍将向下，伊朗事件冲击后适合逢高空。 MEG：供应端：卓创数据，截止6.16日，开工升至56.5%中等水平，利润较好。海外伊朗地缘冲击，装置已停车，进口有下降预期。美国乙烷许可收紧，但预计影响不大。需求端：卓创数据截止6.16，聚酯开工微升至89.7%，上周五因事件冲击，下游产销放量，预计聚酯6月开工维持高位。终端织造开工持稳至68.33%，订单库存拐头，抢出口结束叠加淡季，需求趋于下降。库存端：截至6月16日，隆众数据华东主港库存继续下降，库存偏低水平。观点：乙二醇库存压力最小，供应低位有支撑。但中期高利润带来检修回归，前置需求结束后也看弱，低库存与产能过剩背景下，整体仍维持震荡格局。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1189元/吨，环比上一交易日-8元/吨。沙河市场周末至今部分小板价格下调，大板成交亦不温不火，京津唐部分厂家价格亦松动。周末至今华东市场商谈重心下探明显，企业出货较乏力，多数出货价格纷纷下调，但下游跟进情况依旧偏弱，现货观望气氛浓。华中市场多数企业价格持稳，观望情绪浓厚。华南区域企业为进一步促进企业出货，部分企业价格下调，市场重心下滑。东北市场除个别企业价格下调外，多数企业价格维稳，下游采购维持刚需。西南浮法玻璃价格维持低位整理，四川保持自用同时周末外售产销略有放缓，贵州区域产销较为稳定，云南略有提升。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，个别企业灵活调整，一单一议。装置运行基本正常，个别企业负荷波动，供应窄幅增加。下游需求一般，按需为主，低价成交。企业出货放缓，个别企业库存增加。市场情绪偏悲观，驱动有限，现货底部震荡运行。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，后市房地产竣工将持续下降，玻璃需求持续下降。今年玻璃需求缓慢恢复，日熔量低位震荡，当前供需趋于供需平衡。当前矛盾：6月中玻璃下游深加工订单天数环比下降5%，需求见顶回落，而供给端仍有玻璃生产线点火，后市逐步进入雨季淡季，市场供给和库存压力较大，建议逢高空。玻璃价格跌至成本附近，但需要看到实质性减产才能有支撑，关注生产线变化。传部分生产线将冷修，关注是否会有实质性进展。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂继续复产，产量回升至74万吨以上，供需过剩，市场情绪偏悲观。厂家集中检修只是把检修计划提前，对供需过剩格局影响不大，后市仍有大产能计划投产，加剧产能过剩程度，在纯碱库存高位和没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的做空机会，仍建议逢高空。煤价持续下跌，纯碱成本跟随下降，给出更大下跌空间。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至6.12日，甲醇整体装置开工持稳至88%，利润较好开工仍在高位。海外伊朗占全球20%产能，因地缘冲突当前停车约6成（市场传言较多，仍待继续跟踪）。另超25年船龄禁止靠太仓港，只能停靠其他港口。需求端：截止6.12日，下游加权开工升2.8至79.5%。其中MTO开工升2至88.5%。传统下游开工升4.6至55.3%，醋酸大幅回升，其他等开工均小升。库存：截止6.11日，港口库存升7至65万吨；工厂库存升0.8至37.9万吨，待发订单小幅上升。观点：伊朗冲突停车传言较多，目前了解大致6成装置停车，但暂未影响装船。逻辑由累库转移到事件冲击，因伊朗事件若升级进口缺口市场难弥补，因此适合作为伊朗事件交易标的，在事件升级情况下低多思路（当前冲突仍在继续，但态度有缓和迹象，可能高峰已过）。同时要注意聚烯烃压力仍大，高价甲醇难持久，定会引发负反馈。硅链工业硅日评：供应：截止6.12日，工业硅周产量上升，合盛停车产能已部分重启，西南临丰水期产量持续回升中，产量预计超10%增长。另收储、减产、合盛硅业被收购等多为小作文。需求：截止6.12日，多晶硅、有机硅预计6月产量预计上升，整体弹性不大。库存：截止6.12日周库存合计（含仓单）升0.5万吨，绝对总库存量近120万吨。结论：需求端有回升预期但弹性有限；当核心问题是供应端西南复产、合盛重启，供需最差时间仍未到来，向下驱动仍未结束，建议择机试空。但煤炭持续反弹，仓单也在缓步下降，跌破前低预计较难，待复产靴子落地后再看是否有新驱动出现。多晶硅日评供应：截止6.12日开工微降，6月产量继续调升至10万吨（0.5）。限产未达成一致意见；多厂家有提产预期如通威西南复产，但包头无减产迹象；东方希望6万吨有复产预期；乐山协鑫提产；戈恩斯提产；准特10万吨复产。需求：下游硅片排产继续下调，6月下降更明显，但整体Q3市场不太悲观（多数以年初最差水平为底）。抢装潮高峰已过，从4月初至今订单、价格持续下降，近期略有企稳。库存：截止6.12日，多晶硅库存微降，绝对库存量26.6万吨，约3个月用量。仓单增至2600手折7800吨。结论：硅链及下游价格仍在小幅走弱。多晶硅6月产量有上调预期（但目前也未能验证），而需求端见底预计要至7月，负反馈仍在持续，因此仍维持看空观点；仓单问题仍在，特别当前低价后新仓单不再生成，支撑盘面；但若供应端兑现增量，现货不止，盘面仍将下探减产成本。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货6小时前
焦煤供应过剩格局暂未扭转
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效应有限，伊以冲突是否会引发新一轮国际能源价格中枢上移引发关注。整体来看，jm2509自6月3日触及709元/吨低点后企稳回升，但后续仍需评估减产持续性及地缘政治影响，建议以阶段性反弹思路对待。图为全国523家炼焦煤矿精煤日均产量从焦煤供应端来看，近期国内产量和外煤进口量均边际收缩，引发市场担忧。一方面，自5月下旬开始，山西地区部分煤矿在完成月度生产目标后产量有所下滑。6月正值全国安全生产月，山西、内蒙古等地接连发生煤矿事故，引发安监加码。产地安全检查和环保要求升级，对煤矿生产形成阶段性制约。相关机构数据显示，截至6月12日当周，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量为74.1万吨，环比减少0.4万吨/天，已连续4周下滑，且较去年同期下降1.8万吨/天，这表明安监、环保及经营压力引发国内焦煤产量明显收缩。据悉，目前主产区暂未有政策性减产的消息，后续需重点关注安全生产月结束后焦煤产量的恢复情况。另一方面，6月3日蒙古国总理辞职后，新总理于6月13日经投票表决选出。蒙古国政治不确定性加大，一度引发市场对蒙煤进口稳定性的担忧。但经过分析，我们认为，蒙煤通关量短期继续下滑的空间有限。当前蒙煤进口主要由长协和蒙交所线上竞拍两部分构成，除四大贸易商主导的长协部分外，线上竞拍的实际成交量较为有限。数据显示，2025年1—5月蒙古国矿产品交易所累计成交矿产品490万吨，包含约200万吨煤炭。其中，5月份仅成交15.2万吨矿产品，创历史新低。这表明当前蒙煤进口主要依赖长协支撑，而这部分进口量相对坚挺。此外，蒙古国煤炭出口高度依赖中国市场，而蒙煤对中国而言并非不可替代。2024年，采矿和采石业收入占蒙古国GDP比重近30%，其中煤炭出口占重要份额，若蒙古国通过调整煤炭税的方式支撑煤价，将直接冲击其国家财政收入。因此，蒙煤进口量近期进一步收缩的空间有限。 6月13日，以色列发动代号为“醒狮行动”的军事打击，针对伊朗核设施关键节点，并对其高层军官和核科学家进行精确打击。作为回应，伊朗随即展开多轮导弹袭击，而以色列则通过空军以及伊朗境内渗透势力对伊朗关键军事目标实施打击。本轮伊以冲突愈演愈烈，一度引发原油期货价格大幅上涨。截至6月16日晚，美原油和国内原油期货价格均自高位回落，显示全球资金暂未进一步押注本轮地缘冲突对原油价格的影响。此外，在“竞争中合作”的关系框架下，中美贸易博弈在特朗普任期内或将持续反复，但在90天的关税豁免期内，我国黑色商品出口仍保持一定韧性，对原料端市场情绪形成一定支撑。整体来看，安全生产月活动期间，安监、环保及经营压力导致国内焦煤产量出现一定收缩，同时进口煤价格倒挂也抑制了进口量，供应端阶段性扰动使得焦煤基本面悲观预期有所缓和。与此同时，伊以冲突和中美贸易摩擦降温等事件对焦煤市场情绪带来一定修复，多重利好共振，驱动焦煤期货价格止跌反弹。不过，焦煤长期供应过剩格局暂未彻底扭转，安全生产月结束后煤矿仍有增产可能，煤价大幅走强的驱动依然不足。综上，市场多空因素交织，焦煤价格近期或在低位宽幅震荡运行，持续关注供应和地缘政治演变情况。（作者期货投资咨询证书编号Z0011688）来源：期货日报网
期货日报网6小时前
【有色早评】地缘影响未扩大，市场风险偏好回归，基本金属偏强震荡
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解。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，整体显现库存维持震荡趋势。综合来看，当前宏观因素不确定性仍偏高，地缘影响因素主导宏观方向。基本面层面，原料端印尼当地镍矿价格有松动迹象。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现减产，但需求端各环节偏弱环境下影响有限，预计镍价仍会承压。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼Harita Nickel已投产12条生产线，全力生产镍铁】Harita Nickel公司位于北马鲁古省Halmahera Selatan省奥比岛(PulauObi)的镍加工厂。目前，Trimegah Bangun Persada(Harita Nickel)公司已拥有12条采用旋转窑炉(RKEF)技术的冶炼生产线。从Harita Nickel公司发布的信息记载，Harita Nickel公司于2015年开始建造第一座RKEF冶炼厂，即混合硫化物沉淀炉(MSP)，该冶炼厂拥有4条生产线。公司演示文件显示，2015年哈力塔镍业开始建设首座RKEF冶炼厂——混合硫化物沉淀（MSP）项目，配备4条生产线。2016年公司首次实现镍铁量产（作为红土镍矿的下游产品），年产能2.5万吨；随后PT Halmahera Jaya Produksi（HJF）于2022年投产，新增8条年产9.5万吨镍的生产线。（我的钢铁网） 2、【精炼镍现货库存延续去化下降幅度有所收窄】据Mysteel调研统计，截至6月13日，中国精炼镍27库社会库存减少92吨至37908吨，降幅0.24%；仓单库存增加608吨至21765吨；现货库存减少700吨至10373吨，其中镍板减少700吨，镍豆持平；保税区库存持平至5770吨。上周镍价偏弱运行，下游企业仍以按需采购为主，精炼镍现货成交整体一般。国内社会库存继续下滑，但降幅有所收窄。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.06.17 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12550元/吨，涨幅-0.08%。夜盘收盘价12515元/吨，涨幅-0.20%。无锡现货基差升水+20至545元/吨；主力合约持仓+680至181026手；仓单-361至118022吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-4至932元/镍点，需求下降，镍铁价格延续下降趋势。供应端，不锈钢减产幅度有限，整体供应压力维持。需求端，市场对后续抢出口结束的海外需求预期偏悲观，国内维持淡季预期，现货市场情绪仍偏观望，成交冷清。整体而言，不锈钢现货需求偏弱，市场优价出货。原料端镍铁现货价格再次下跌，成本支撑下滑。供应端不锈钢供应压力未有效缓解，需求淡季加之关税影响下的需求前置，现实需求相对偏弱，周度库存持续累库。整体来看不锈钢供应端产能未出清，短期供应减产有限，需求端面临淡季与需求前置双重考验，基本面过剩未缓解，预计价格维持偏弱。后续关注供应端减产检修动作，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【美国公布印度不锈钢棒材反倾销复审初裁结果】美国商务部（DOC）公布了对印度不锈钢棒材反倾销税（AD）复审的初步结果，调查期为2023年2月1日至2024年1月31日。DOC初步认定，部分印度公司在该期间以低于正常价值的价格向美国出口不锈钢棒材。（DOC） 2、【2024年度印尼德龙生产镍铁67.53万吨，2025年一季度实现盈利】6月14日，中国第一重型机械股份公司在关于上海证券交易所公告中透露，2024 年度，印尼德龙生产镍铁67.53万吨，同期生产镍铁66.13 万吨，产量稳中有升，同比上升2.11%。2025 年印尼德龙盈利情况企稳回升，一季度实现盈利。（中国一重公告）碳酸锂碳酸锂 2025.06.17 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价59780元/吨，涨幅-0.70%，加权指数收盘价59922元/吨，涨幅-0.61%；交易所仓单数量-75至32043手；主力合约持仓量换月后达300422手；电池级碳酸锂现货报价-150至60550元/吨，工业级碳酸锂现货报价-150至58900元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-5至624美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产端各产线产量环比继续回升，总产量超1.8万吨，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，新能源汽车销量增速明显放缓，储能需求增速预期尚可，但整体需求淡季，短期预期不乐观。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，维持13万吨以上的高位，仓单约3.3万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。近期供应扰动影响有限，并未有有效的产能出清。加工端也没有持续的减产动作，因此碳酸锂供需仍明显过剩，价格偶尔因供应扰动或跟随能源价格反弹，但向上驱动不足。在供应端产能出清，或需求端超预期增长的迹象出现前，预计碳酸锂价格难迎反转。策略建议仍维持逢高布空。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，二季度的需求实际情况，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【生态环境部等：规范锂离子电池和再生钢铁原料进口管理公告出台】生态环境部等规范锂离子电池用再生黑粉原料、再生钢铁原料进口管理有关事项的公告，其中指出为推动再生资源循环利用，规范锂离子电池用再生黑粉原料、再生钢铁原料的进口管理，现将有关事项公告如下。符合要求的锂离子电池用再生黑粉原料不属于固体废物，可自由进口。再生黑粉原料不能与其他种类的再生原料混装，报关时同一报关单下不允许申报不同种类的再生原料。进口再生黑粉原料不允许散装，不同类别的再生黑粉原料应分类放置。（国家生态环境部）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货6小时前
【黑色早评】受环保检查影响部分煤矿减产，焦煤盘面偏强
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4.2万辆，同比增长11.3%，其中新能源汽车产量124.5万辆，同比增长31.7%。 5.国际船舶网：2025年6月9日至2025年6月15日，全球船厂共接获19艘新船订单。其中中国船厂接获11艘新船订单；韩国船厂接获8艘新船订单。 6.16日全国建材成交一般，市场刚需采购为主，期现单边也有部分成交，全天整体成交量较上一工作日小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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广州期货交易所2025年06月17日多晶硅仓单日报
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通威 200 200 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 820 820 0 总计 2600 2600 0
99qh昨天15:59
短期油价仍将高位波动
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志着双方矛盾急剧恶化，已发展至相互攻击能源设施的阶段，进一步放大了市场的担忧情绪。从隐含波动率的变化情况来看，6月13日之后，IV指数波动明显呈现放大趋势，WTI、布伦特原油期货的波动率均超过60%。从波动率形态分析，在伊以冲突爆发前后，虚值看涨期权区域的波动率持续攀升，呈现出一定的“偏斜”特征；冲突扩大后，市场对于油价未来走势的不确定性和波动预期显著增强，这使得看涨的多头的押注进一步增多。图为伊朗原油产量情况（单位：千桶/日） B伊朗油气出口担忧升温目前，伊朗的能源结构呈现以传统化石能源为主、可再生能源逐步发展的态势，其原油和天然气资源的分布展现出地域集中的特点，主要集中于胡泽斯坦省、波斯湾大陆架区域以及南帕尔斯地区。从资源分布状况来看，伊朗已探明的石油地质储量高达123亿吨，资源高度汇聚于西南部的胡泽斯坦省以及波斯湾海域，该区域贡献了全国90%的原油产量。当下约有20个油田处于生产状态，其中阿瓦士、马伦、加奇萨兰、阿加贾里、比比哈基麦和帕里斯这六大核心油田合计贡献了全国三分之二的产量。从地理分布角度而言，伊朗的油气资源主要集中在中西部地区，而且大多数油田和炼厂与伊拉克毗邻。此外，伊朗坐拥全球第二大天然气资源，南帕尔斯气田作为核心产区，储量极为可观，且开采条件得天独厚，已构成了全国的天然气生产基地。尽管遭受美国制裁的不利影响，但伊朗在天然气领域依旧取得实质性进展：上下游计划项目大多能按期完成，自主建造天然气压缩平台的能力也已初步形成。此次以色列袭击的南帕尔斯气田，是伊朗天然气的主要分布区域。该气田已探明的天然气储量高达33.5万亿立方米，占全球天然气总储量的17%，位居全球第二。这里的天然气田不仅储量丰富，而且开采条件优良，是伊朗天然气生产的关键基地。图为伊朗原油出口量情况（单位：千桶/日）从管道分布情况来看，当前伊朗境内的天然气管道主要集中在以德黑兰、伊斯法罕、设拉子等地区构成的运输带上，其西部管道与伊拉克、阿塞拜疆、科威特相连，东部则与土库曼斯坦相接。南帕尔斯气田开采暂停后，预计对伊朗国内的LNG供应以及下游相关工业品生产造成较大干扰，因此，当前的关键问题在于明确袭击后气田的损毁状况。鉴于修复工作耗时较长，且美国制裁导致技术引进和设备采购受阻，同时天然气输送等基础设施尚不完善，所以要恢复伊朗国内天然气生产效率和供应稳定性面临诸多挑战。 C霍尔木兹海峡危机隐现根据OPEC发布的数据，自美国退出伊核协议后，对伊朗的制裁持续加码。截至2020年7月，伊朗原油产量降至193万桶/日。此后，因美国制裁出现阶段性放松，伊朗原油产业迎来转机。到2025年5月，伊朗原油产量显著攀升至336万桶/日，较2020年7月的产量增幅约为74%。同时，伊朗作为霍尔木兹海峡北岸国家，地缘位置极为重要。Kpler发布的数据显示，在2025年1—5月，全球34%的原油海运量经由该海峡，其中沙特阿拉伯、阿联酋、伊拉克三国合计占比超过70%。据路透社的数据，1800万~1900万桶/日的石油、凝析油和燃料油通过霍尔木兹海峡销往亚欧地区。从逻辑关系来看，此次冲突首先很可能导致伊朗原油出口大幅波动，而市场主要担心的是，霍尔木兹海峡作为中东油气国的共同核心利益通道，一旦原油海运出口受阻，恐引发亚洲和欧洲原油货源出现持续性的缺口。此外，尽管自2025年4月以来OPEC+持续放宽增产限制，但其实际产量增长却较为有限，若伊朗原油供应中断，短期内OPEC+内部将难以协调产量以进行补充。从闲置产能来看，沙特阿拉伯以292万桶/日的储备产能在OPEC+中居首位。同时，沙特阿拉伯在二季度连续推动OPEC+增产，其目的一是通过消耗储备产能来挤压美国页岩油市场份额，二是惩罚哈萨克斯坦、伊拉克等配额违规国。目前，在油价大幅向上波动的背景下，预计沙特阿拉伯等OPEC+成员国的增产措施也会做出调整，因而需关注7月6日即将召开的OPEC+产量决议。 D油价受多方面因素影响尽管此轮伊以矛盾呈现出超预期的扩大化态势，但鉴于两国当前的经济状况，双方都难以承受持久性的高强度摩擦。据最新报道，若伊朗接受美国提出的放弃其核计划这一要求，以色列愿意停止其行动。同时，伊朗方面也正通过第三方国家展开斡旋，力求将冲突规模控制在一定限度内。从市场反应来看，对供应中断的实际担忧程度低于呈现的情况。当前焦点集中在霍尔木兹海峡的风险上。回顾过往中东地缘政治问题，可以发现霍尔木兹海峡从未有过被完全封锁的记录。伊朗或许只是借助风险溢价来维持油价处于高位，而非真正关闭水道。一旦发生封锁，将导致该海域原油出口国的运输中断，并引发更为广泛的冲突，同时也会损害主要原油进口国的利益。从各方当前的行动态势来看，避免霍尔木兹海峡供应中断已成为优先事项。从基本面情况来看，根据EIA的报告，OPEC+计划于2025年逐步增加原油产量，然而实际产量或低于预期目标。美国原油产量在2025年以及2026年预计维持在每日1340万桶的水平，但鉴于钻井平台数量减少以及油价下跌等因素，在2026年四季度，其产量可能会降至每日1330万桶。图为中东浮仓库存变化情况（单位：千桶）与此同时，从需求端进行分析，中国5月的原油加工量同比下降1.8%，至每日1392万桶，这是自去年8月以来的最低水平。主要原因是国有及独立炼油厂因维护活动而导致运行受到限制。其中，山东独立炼油厂利润实现小幅回升，5月理论平均利润为293元/吨，较4月增加23元/吨，主要原因是收入降幅小于原料成本的缩减幅度。随着国有炼油厂的维护工作在5月底至6月初完成，其加工量有望在6月出现反弹。同期，国内原油产量同比增长1.8%，达到每日435万桶；天然气产量同比上升9.1%，至221亿立方米。 6月6日当周，美国成品油需求总量平均每天为1989.1万桶，较去年同期高出0.5%；其中，车用汽油需求四周日均量为888.2万桶，较去年同期低2.5%。美国商业原油库存量为4.32415亿桶，较前一周下降364.4万桶。总体来看，美国原油库存较去年同期低5.93%，较过去5年同期低8%；汽油库存较去年同期低1.59%，较过去5年同期低2%。随着夏季欧美传统用油旺季的来临，在关注地缘风险回落的同时，还需留意库存是否能够持续去化，从而为盘面提供足够支撑。总体而言，此轮伊以冲突或使原油市场供需再平衡的逻辑发生转换。短期内，油价向上修复有利于产油国扩大边际利润，并释放产量增速，新一轮平衡可能会在更高的价格基准上得以建立。在此期间，需警惕持仓风险，建议投资者不要过度追高。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天14:00
关注中小盘指数的结构性机会
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，前值为0.2%。美国劳工统计局表示，能源和服务价格的持续疲软抵消了其他商品涨价的影响，而一些原本预计会受关税政策影响而上涨的关键项目，尤其是汽车和服装行业商品价格，实际上却出现降价态势。这表明市场之前担心的移民影响服务价格的问题并没有出现，且3月份之前美国因“抢进口”而出现了一波补库存行为，之后“对等关税”政策降级把关税对输入价格的影响推后了，因此美国商品价格并没有因加税而受到太大影响。通胀放缓增加了美联储9月降息的概率，如果今年三季度美国与主要经济体的关税谈判进展顺利，则伴随关税压力的减轻和美联储降息的落地，对利率较为敏感的地产和顺周期板块有望获得一定支撑，从而降低美国经济衰退的概率，有助于其信用周期在四季度重启。除关税谈判外，美国自身财政扩张的持续性、二季度和三季度的债券供给压力、其他国家减持风险等因素均会对美债利率及美元流动性造成一定影响，从而导致其权益市场出现波动。投资者需密切关注特朗普“大而美”法案的进展及美债供给压力增大对美国市场造成的流动性冲击。指数上涨动力待提升当地时间6月10日晚，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢接受媒体采访时表示，中美双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架，双方将向各自国家领导人汇报此次会议情况以及原则上达成的措施框架。回顾2018年至2019年中美贸易摩擦期间的市场走势可以发现，中美双方曾在2018年12月、2019年6月、2019年12月释放贸易摩擦缓和的信号，但A股市场的走势却各不相同。这说明中美贸易摩擦缓和并非支撑指数上行的充分条件，还需配合内需实质性改善。 6月16日，国家统计局发布5月经济数据。生产方面，5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%，总体保持平稳增长。装备制造业和高技术制造业增速较快，分别增长9.0%和8.6%，说明工业结构优化趋势明显，相关产业政策的推进促使新兴产业发展不断加快，为经济增长带来了新动力。投资方面，1—5月全国固定资产投资同比增长3.7%，环比增长0.05%。分领域看，基础设施投资同比增长5.6%，其中水上运输、水利管理等表现突出，指向“补短板”和防灾能力建设提速；制造业投资增长8.5%，反映出政策支持和企业技术升级需求；房地产开发投资下降10.7%，表明房地产市场仍在筑底。消费方面，5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，较上月加快1.3个百分点，除汽车以外的消费品零售额同比增长7.0%。表明消费市场恢复态势较好，“6·18大促”及“以旧换新”政策等对消费有一定拉动作用。就短期而言，上周五受中东紧张局势升级影响，全球权益市场普跌，进入“规避风险”状态。投资者需密切关注中东局势的演化及其对市场情绪的影响，若“规避风险”状态持续，市场或重回震荡区间，下方关注半年线附近的支撑力度。但从中长期角度看，国内经济复苏的进展才是决定A股趋势的关键因素。当前外部关税压力暂时缓解，财政政策发力的紧迫性有所降低，使得市场上攻的动力不足，7月底召开的中共中央政治局会议是政策层面重要的观察窗口。6月9日中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，投资者可重点关注后续是否在此基础上推出促消费、惠民生等相关具体举措。图为上证指数与沪深两市成交额板块方面，在外部扰动逐渐消退后，市场的结构性机会仍值得关注。6月18日至19日陆家嘴论坛即将召开，5月30日上海市政府新闻发布会透露，会议期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策，投资者可关注金融板块的事件驱动型行情。6月科技制造产业催化不断，科技领域产品的更新能否超市场预期值得关注。另外，需要注意的是，当市场风险偏好降低时，中小盘股受到的影响较大，尤其是微盘股在经历4月以来的上涨后，短线波动或加大，当避险情绪降温时，中小盘指数的结构性机会值得期待。建议投资者以滚动操作为主，重点关注科技成长领域的潜在投资机会，以及IM的阶段性做多机会。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0013351）来源：期货日报网
期货日报网昨天10:50

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