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2026年全球能源市场值得关注的五大趋势
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一步走弱。但这一过程大概不会平稳下行：美联储相对于欧洲央行或日本央行的降息速度和幅度、美国债务上限相关的政治博弈，以及关税政策的突发变化，都可能加大美元的波动。根据历史经验来看，美元的结构性疲软通常为原油提供利好环境。其根源在于成本：当美元走弱时，以美元计价的大宗商品对非美国买家的价格更低，从而提振需求。然而，这种关系近年来有所减弱，原油价格与美元相关性更趋正相关。央行动态和经济数据发布会引发美元波动，进而可能间接影响原油市场。原油交易员预计会像关注美国能源信息署周度报告一样密切关注这些外汇事件，因为2026年原油市场的一些重要波动，可能并非直接源自供给变化，而是外汇市场的重新定价。五、人工智能：繁荣还是萧条？支撑人工智能（AI）的数据中心基础设施呈爆发式增长，同时也带来能源消耗的激增。数据中心对电力的需求极大，能源成本通常占其运营费用的30%到60%。数据中心项目规模的标准指标是用电量而不是GPU数量或建筑面积。受此影响，2026年全球用电需求预计增长超过2%，创下15年来的最高增速。随之而来的是对电力资源的激烈争夺。公用事业单位和开发商正加紧应对激增的用电负荷需求，同时面临着燃气轮机产能积压、监管障碍以及漫长的并网排队周期。这场竞赛将是2026年电力市场的关键因素，而数据中心需求带来的影响还远不止于电力方面。在2024年和2025年，人工智能及数据中心相关股票贡献了约75%的标普500指数总回报，有效地带动了体整个市场的表现。这种对少数板块高度依赖的背后是金融市场切实可见的经济活动。据经济学家估算，仅数据中心投资一项，就占到2025年美国国内生产总值（GDP）增长的1%。由于石油需求、油价与股市存在强相关，人工智能也可能成为明年WTI原油价格的决定性因素之一。欧佩克+、中国因素和地缘政治仍将是市场关注重点，2025年的策略并不需要全面重构。随着2026年能源市场部分领域或迎来结构性变化，交易员在新的一年将看到大量的既有与全新的机会。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-30
从突破关键价位看战略金属的价值重估
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融与供应链渠道影响铜价。作为核心变量，美联储政策重心转向，并于2025年9月开启降息周期。这一流动性趋向宽松的预期令美元指数承压，从金融属性上支撑铜价。同时，美国推行的“美国优先”政策引发的贸易保护措施将持续扰动全球成本与供应链。此外，俄乌冲突陷入“边打边谈”的阶段，使能源及原材料供应链的扰动风险常态化，持续向市场注入地缘局势风险溢价。多重因素下的铜矿“紧平衡” 资源禀赋的硬约束是铜矿供给面临的根本性挑战。截至2023年，全球虽拥有约8.2亿吨储量和19.2亿吨资源量，当年产能与产量也保持增长，但增量来源已然受限。自2015年以来，全球新探明资源量极低，而一个大型铜矿从勘探到投产的平均周期超过10年。这意味着未来新增供应将极度依赖现有矿山的扩建，大型新项目日益稀缺，预计2025年后产能增长将持续受限。更为严峻的是资源品质的不可逆退化。全球铜矿平均品位已从2001年的0.68%持续下滑至2023年的0.45%。品位下降直接导致开采效率降低、废物处理量增加，叠加全球性的人力与原材料成本上涨，共同推动开采成本曲线系统性抬升。短期频繁的运营与政策扰动，使本就紧绷的供应链愈发脆弱。2025年全球铜矿生产遭遇了一系列意外中断，从智利全国停电、印尼Grasberg铜矿的严重泥石流事故，到多地矿山的地震、机械故障与安全事故，严重冲击了当期产量。与此同时，地缘局势与政策风险加剧了不确定性：秘鲁的政局动荡冲击矿山运营，刚果（金）上调出口关税，智利、阿根廷等政策倾向，都增加了矿企的运营成本与长期投资风险，进一步抑制了供给潜力的释放。从“规模扩张”到“资源安全” 铜精矿加工费（TC/RC）的断崖式下跌与持续深陷负值，是当前全球铜产业链结构性紧张最为尖锐的体现。这一趋势自2023年第三季度末启动，于2025年加剧，最终以智利矿商Antofagasta与中国冶炼厂锁定2026年长单Benchmark于0美元/吨的历史性事件为标志，宣告行业正式步入“零加工费时代”。然而，在如此极端的利润挤压下，2025年1—11月国内电解铜产量为1225.5万吨，仍实现了11.76%的同比增长。这一看似矛盾的现象，源于多重缓冲机制在短期内的支撑作用。首先，长单保护构成了关键缓冲，2025年年度长单Benchmark定为21.25美元/吨，虽大幅低于往年，但仍远高于现货加工费负值，保障了大部分协议内的生产。其次，今年硫酸、金银等副产品价格走势较好，这部分收益弥补了冶炼厂的部分亏损。最后，行业通过增加粗铜、阳极铜等“冷料”的使用比例，优化原料结构，部分替代了极度紧缺的铜精矿。这些因素共同作用，暂时延缓了产量收缩的时点。但上述缓冲机制难以持续，行业正被迫进行一场深刻的供给侧改革，其发展逻辑正从单纯的规模扩张，转向保障资源安全与寻求合理利润。这一转变由政策强制约束与行业主动自律双轮驱动。政策层面，明确限制产能无序扩张，要求新建项目须配套自有矿山资源。行业自律层面，中国铜冶炼厂采购联合体（CSPT）已达成共识，计划自2026年起减产至少10%，以缓解原料紧张局面、提振加工费（TC/RC），维护产业链合理利润。。产业链的紧张也深刻重塑了进口格局。2025年1—11月中国累计进口电解铜309.48万吨，同比减少8.12%。特别是下半年以来，中国电解铜进口同比增速转负且降幅扩大，11月单月进口量为27.11万吨，环比下降3.9%，同比大幅下降24.67%，凸显年末进口疲软。一个结构性变化是，刚果（金）已超越智利成为中国最大的电解铜供应国，其驱动力在于性价比更高的“非注册”品牌铜进口量激增。这揭示出中国下游企业迫于成本压力，正积极调整采购策略，推动供应链来源地图向资源国直接重构，以应对原料端日益加剧的紧缺与高昂成本。 “新石油”的崛起拉动铜需求在电力领域，投资重心正经历从“重装机”到“重消纳与输送”的深刻转变。2025年1—11月份全国主要发电企业电源工程完成投资8500亿元，同比下降2%。尽管电源总投资增速放缓，但新能源装机量预计将历史性超过火电，成为增量主力。这直接催生了庞大的配套电网升级需求。电网投资作为关键承接环节持续加码，今年1—11月国家电网完成固定资产投资超5604亿元，同比增长5.9%，创历史新高。国家电网年度投资预计将首次突破6500亿元，创下新高。投资结构明确向特高压、配网智能化及数字化转型倾斜，旨在构建适应能源转型与AI算力发展的新型电力系统。进入“十五五”时期，电网总投资预计将维持在每年6000亿~7000亿元的高位，成为拉动铜需求最稳定、最核心的动力之一。在汽车领域，行业已进入以新能源汽车为主导的“平稳增长、结构优化”新阶段。今年1—11月产销数据强劲，国内汽车产销同比分别增长11.9%和11.4%，其中新能源汽车表现尤为突出，产销同比增速均超过31%，其新车销量占比在11月已达到53.2%。新能源汽车的单车用铜量显著高于传统燃油车，成为驱动铜边际需求增长的核心引擎。铜作为全球能源转型与AI算力基建不可或缺的“新石油”，其战略资源地位已成为市场共识。这一定位的跃升，不仅为其价格提供了坚实的需求“锚”，更赋予了其超越传统周期的估值弹性和上行想象空间，使其长期价格趋势与全球科技及能源革命的进程深度绑定。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-30
铜市场激情被点燃结构性失衡成导火索
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工具参与市场，推高了价格。尤其是在今年美联储的降息周期持续以及其从缩表转变为再次扩表的情况下，全球流动性再度宽松，对冲基金和投机资本大量涌入铜期货市场，未平仓合约量创历史新高。这些投资行为基于对供需缺口的预期，往往放大基本面波动。铜的期货价格常出现“超调”现象，即价格涨幅超过实物供需变化，这源于程序化交易和杠杆效应。金融投资者关注铜的长期前景，提前布局导致价格提前反映未来需求。同时，铜作为通胀对冲工具，在宏观经济不确定性下吸引避险资金流入。金融投资的介入虽提升了市场流动性，但也增加了价格泡沫风险，需警惕回调压力。总体而言，全球铜价创历史新高，是供给不足、需求爆发、短期失衡及金融投资共同作用的结果。供给端受资本投入不足和事故影响，增长缓慢；需求端受能源转型和AI算力中心推动，持续扩张；美国政策引发短期结构性紧张；金融投资则放大价格波动。展望未来，铜价可能维持高位震荡，但需关注供应链调整和投资风险。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-30
铝产业链期货报告——氧化铝迎政策利好电解铝获宏观支撑
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季度GDP增长4.3%创两年最快增速，美联储青睐通胀指标核心PCE增2.9%。GDP大增源于消费者和企业支出有韧性及贸易政策更稳定。三季度消费者支出增长3.5%、远超二季度增速2.5%；三季度企业投资增长2.8%，企业的设备支出增长5.4%，得益于计算机设备支出保持强劲增长，AI数据中心投资创新高。核心通胀仍高于联储目标，但关税政策预期松动令市场乐观，联储明年或因经济过热而放缓降息。然而，特朗普近期表态称，若当选下届美联储主席，将“敢于降息”，这一言论为市场降息预期增添了不确定性。国内经济方面，12月27日，国家统计局公布数据显示，1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%。11月份，规模以上工业企业利润同比下降13.1%。整体上，工业企业利润增速放缓。不过，央行在四季度货币政策委员会例会上明确表态，将继续实施适度宽松的货币政策，并加大逆周期与跨周期调节力度，显示政策层面仍维持宽松导向。图一. 工业企业利润数据来源：iFind，中衍期货铝土矿方面，山西地区铝土矿价格保持稳定，而河南地区则延续下跌趋势。在矿山运营层面，矿业秩序整顿、矿山生态复垦义务履行以及安全环保监管力度强化等基础性挑战，持续成为制约大量矿山恢复生产的核心障碍，短期内难以实现根本性突破。与此同时，几内亚矿发货量增长，进口矿供应增加，港口库存下跌幅度或受限，给铝矿价格带来压力。图二. 铝土矿发运量和港口库存数据来源：钢联，中衍期货氧化铝方面，虽然产能逐步扩张，但生产利润下降限制产量增长。同时，下游电解铝需求稳定。综合影响下，氧化铝库存持续攀升，显示供给依然过剩。不过，近期国家发改委发布政策，鼓励大型氧化铝、铜冶炼企业兼并重组，提升产业集中度与竞争力，推动氧化铝价格上涨。关注后期行业兼并重组进展。图三. 氧化铝产量和库存数据来源：钢联，中衍期货电解铝方面，电解铝产能持续保持在高水平。随着消费淡季的到来，下游需求出现分化：铝棒产量依然维持在较高水平，而铝板带箔产量则显著减少。铝水比例也因季节性因素有所下降。电解铝的社会库存量开始回升。图四.电解铝需求和库存数据来源：钢联，中衍期货废铝方面，当前全球废铝供应紧张态势延续，多国通过加征关税、收紧进口许可审批等手段强化贸易管控，我国废铝进口量预计将进一步收缩。受进口利润空间压缩影响，贸易商采购积极性明显受挫，加之冬季社会废铝回收量进入季节性低谷，市场流通货源持续减少，推动废铝社会库存水平持续走低。图五. 废铝净进口和社会库存数据来源：钢联，中衍期货铝合金方面，铝合金生产利润回升推动产量增加，但原材料紧缺或限制产量增幅。与此同时，下游压铸行业面临订单边际减少的压力，加之铝价波动加剧，导致下游采购行为更趋谨慎，需求放缓的态势正逐步显现。供需综合影响下，铝合金社会库存下降幅度或有限。图六. 铝合金库存和产量数据来源：钢联，中衍期货综合来看，美联储降息预期仍存以及中国货币政策宽松导向均给工业金属支撑。产业层面，氧化铝虽然基本面较弱，但政策鼓励行业兼并重组有利于行业产能优化，改善市场预期；电解铝需求转弱带动库存回升，在宏观支撑作用下，走势或震荡偏强；铝合金库存高位和成本支撑共存，或跟随电解铝震荡上行。作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）报告制作日期：2025-12-29 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-30
配置机遇还是风险区域？
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紧张与短期资金博弈的综合反映。一方面，美联储降息周期开启、对美元信用担忧及新兴产业发展需求，共同构筑贵金属价格的长期支撑；另一方面，价格已脱离基本面，叠加海外政策不确定性及全球可交割库存的结构性错配，易引发异动行情。 “短期来看，我们认为当前贵金属尤其是白银价格已处于较为严重的超涨区间，当前位置的风险收益比偏低，且市场明显存在过度乐观甚至FOMO（错失恐惧）情绪，金银波动率也升至历史极值。尽管金、银长期配置逻辑依然成立，但短期回撤与流动性风险显著抬升。”吴梓杰表示。对持有多单的交易者而言，他建议，在合适的条件下逐步止盈，若基于长期看涨而害怕踏空，则应当做好杠杆与风险管理，用盈利对头寸进行适当对冲，并优先使用期权或价差结构将最大亏损显性化。而对尚未入场的交易者而言，短期不建议盲目追逐，等待行情冷静后，中长线可采用分批建仓、以回撤为约束的仓位管理，避免过度杠杆。海通期货研究所贵金属研究员顾佳男认为，当前贵金属市场机遇与风险并存。短期而言，市场或对潜在风险有所低估，技术面亦存在回调压力。全球白银ETF持仓量激增后，获利盘了结可能引发价格剧烈波动。流动性风险同样值得警惕。尽管明年初彭博商品指数下调金、银品种权重产生的抛压可能不大，但鉴于白银市场容量较小，冲击效应易被放大。此外，政策不确定性仍是关键变量，若美联储态度突变或贸易摩擦出现缓和，均可能逆转市场情绪。从中长期视角看，顾佳男认为，贵金属整体仍处于价格上行周期，在合理风控的前提下具备战略配置价值，因为支撑行情的底层逻辑未变：一方面，全球货币政策宽松预期持续发酵；另一方面，“去美元化”背景下各国央行购金意愿较强。此外，白银在光伏等绿色产业领域的需求构筑了其坚实的基本面。基于此，可将黄金作为组合中的防御性资产，建议配置比例为5%~15%，而白银因波动性相对较高，更适合作为战术增强型资产。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
黄金市场受地缘风险和货币宽松支撑
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息预期方面，海外市场基本维持2026年美联储可能进行两次降息的判断，且3月和7月是降息最可能发生的时间段。截至12月28日下午，CME美联储观察模型由外盘联邦基金利率期货价格反推的2026年利率预测显示，市场预计美联储2026年1月保持利率水平不变的概率为82.3%，降息25个基点的概率为17.7%；直至2026年3月累计降息25个基点的概率为61.0%，保持利率水平不变的概率为39.0%；直至2026年7月累计降息50个基点的概率为67.7%，累计降息25个基点的概率为32.3%。对于美联储未来的变化，美国财长贝森特暗示，美联储的政策框架可能面临重大调整，包括用通胀区间制取代固定的点位目标，以及取消备受市场关注的利率路径点阵图。贝森特主张央行应缩小对经济的干预范围，回归更为传统的幕后角色，并与财政部进行更有效的政策协同。若这些调整落地，如在美国通胀仍未达到2%的长期目标之前就改用通胀“区间”目标，则将对美联储的市场信誉带来一定挑战；如取消每年4次的利率预测点阵图，则可能弱化美联储对市场利率预期的引导作用，正如贝森特所说，可能缩小美联储对经济的干预。不过，美联储是否进行类似的调整，有待观察2026年5月美联储主席换届后的情况。地缘冲突扰动持续，避险情绪升温。据报道，白宫已下令美军对委内瑞拉石油实施至少两个月“隔离”。以色列官员预警称，伊朗全力重建弹道导弹库，两国恐再度爆发军事冲突；以色列总理内塔尼亚胡表示，将与特朗普总统讨论伊朗的核活动问题。乌克兰总统泽连斯基表示，他与美国谈判代表维特科夫、库什纳进行了约1小时的交谈，部分“敏感议题”仍需磋商。虽然特朗普持续对乌施压，但从此前乌方公布的俄乌“和平计划”草案20点内容可以看出，领土问题并未解决，并且泽连斯基表示乌方不会放弃加入北约，而这两点都是俄方关切的核心议题，若乌方没有作出让步，则俄乌和谈仍陷入僵局。上周美元指数整体走弱，金价受地缘政治风险升温的支撑，维持偏强表现。美联储12月如期降息25个基点，降息仍然是交易主线，12月中旬披露的失业率、消费、景气度等经济数据表现偏弱，对未来美联储进一步降息形成支撑。综合分析，在地缘政治风险加剧、货币政策预期宽松的支持下，黄金价格料高位运行。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
股指有望延续上行趋势
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稳步修复，三是年底企业结汇需求增加。美联储降息预期强化使得美元指数走弱。从近期公布的经济数据来看，美国通胀压力缓解，就业市场仍然疲软，美联储明年仍需通过降息提振经济。美国11月CPI同比增长2.7%，低于预期的3.1%。美国11月核心CPI同比增长2.6%，低于预期的3%，创2021年3月以来新低。由于政府“停摆”，数据可靠性引发市场质疑，但美国通胀整体呈现下行趋势，为降息提供空间。美国11月非农就业人数增加6.4万人，高于预期的5万人，10月非农就业人数下降10.5万人。11月失业率升至4.6%，创2021年9月以来新高，但更多是因为11月劳动参与率回升至62.5%。虽然三季度GDP数据显示美国经济好于预期，但由于数据时效性不强，10月以来就业市场已显疲态，就业风险仍是后续美联储关注重点。美国三季度实际GDP环比折年率为4.3%，远超预期的3.3%，前值为3.8%。从结构来看，GDP主要受到消费和净出口支撑，同时库存拖累放缓。图为美国CPI和核心CPI同比走势我国经济基本面展现出较强韧性，为人民币升值提供坚实支撑。中央经济工作会议明确明年宏观政策将继续积极发力，在积极的财政政策和适度宽松的货币政策提振下，经济将继续修复，夯实人民币升值基础。短期来看，临近年末企业结汇需求集中释放，可能也是人民币走强的助推因素之一。展望明年，在国内经济修复预期和美联储降息周期的共同作用下，人民币仍具备升值动能，外资有望加速回流。新动能拉动工业利润结构性增长 1—11月，规模以上工业企业利润同比增长0.1%，增速较上月回落1.8个百分点，但自今年8月以来累计增速已经连续四个月保持增长。11月，规模以上工业企业利润同比下降13.1%。1—11月营业收入同比增长1.6%，增速较上月小幅回落0.2个百分点。根据量、价、利润率拆分，此次盈利增速回落主要是因为利润率同比走弱。第一，11月工业增加值同比增长4.8%，较10月下降0.1个百分点，量的贡献小幅减弱。第二，11月PPI同比下降2.1%，降幅较10月扩大0.1个百分点，PPI拖累略有增加。第三，1—11月营收利润率为5.29%，同比下降0.08个百分点，构成显著拖累。尽管利润总量增速放缓，但新动能驱动结构性增长。其中，1—11月装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部利润增长2.8个百分点，是贡献最大的板块。高技术制造业利润同比增长10%，增速高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点，人工智能、航空航天等产业的快速发展是主要推动力。此外，原材料制造业利润同比增长16.6%，展现出较强韧性，钢铁、有色等行业利润均实现高速增长。图为规模以上工业企业利润总额和营业收入累计同比综合来看，美国经济仍需降息呵护，在美联储降息周期下美元指数趋弱。在积极宏观政策和新动能驱动下，国内经济将延续修复态势。在内外合力作用下，人民币仍具备升值动能，外资加速回流或提振市场风险偏好，股指上行趋势有望延续。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
白银市场金融属性和商品属性共振
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，沪银价格上涨超过25%。究其原因，是美联储降息与扩表预期、全球许多国家债务持续膨胀预期、多个地区爆发地缘政治风险，以及伦敦白银1个月期租借利率持续处于相对高位引发供应预期偏紧等因素综合作用的结果。特朗普要求新任美联储主席必须坚定支持降息特朗普对新任美联储主席提出明确要求，希望其在经济向好时降息，并直言凡是不认同这一立场的人，都不可能出任美联储主席。特朗普可能在明年1月第一周任命新的美联储主席。美联储主席热门候选人哈塞特表示，即便三季度经济表现超预期，美联储降息节奏也明显偏慢，美国已落后于全球降息进程，应加快降息步伐。美联储理事斯蒂芬·米兰警示，若美联储明年不继续推行降息政策，可能导致经济面临衰退风险。美国财政部长贝森特建议，在消费端通胀稳步回落至2%之后，美联储会重新审视将通胀目标由一个固定值转变为一个区间，例如1.5%~2.5%或者1%~3%。以上因素引发美联储未来的降息预期。不过，美国三季度实际GDP年化季率为4.3%，高于预期和前值，同期核心PCE物价指数为2.9%，持平预期但高于前值，使得美联储明年两次降息的预期时点均延后。白银兼具金属金融和商品属性截至12月26日，全球主要国家未偿债务总额为84.2万亿美元，较前一周增加2376.5亿美元。从德国9000亿欧元投资计划到美国“大漂亮”法案将债务上限提高5万亿美元，从日本21.3万亿日元经济刺激方案到英国扩大至220亿英镑的财政缓冲空间，这些都将以财政赤字货币化的形式呈现，最终提升银等金属的金融属性。另外，无论是发达国家的经济产业再工业化，还是崛起大国的经济产业转型升级，或是发展中国家承接产业转移的工业化进程，都可能通过财政主动扩张来保持新旧动能转换过程中的社会稳定，而这将提升银等金属的商品属性。全球地缘政治冲突多点爆发虽然泽连斯基版本的“和平计划”草案中释放出“妥协的信号”，但即使被美方全盘接受，仍有可能遭到俄罗斯拒绝，毕竟俄罗斯已经修改法律将占领地区纳入领土。此外，俄罗斯总统普京于12月27日表示，倘若乌克兰领导人仍不急于和平解决这场冲突，俄方将通过特别军事行动以武力解决面临的所有问题。特朗普在12月25日以残忍杀害无辜基督徒的反恐名义宣布，空袭尼日利亚西北部的“伊斯兰国”（ISIS）武装分子。美国派出特种部队等更多军事人员，围堵委内瑞拉并伺机劫持其装载出口石油的油轮。俄罗斯与乌克兰、美国与委内瑞拉、美国与尼日利亚、泰国与柬埔寨等，多个地区的地缘政治冲突爆发。限制出口可能加剧全球供应紧张 2025年，全球白银需求量约35716吨，而供应量约32056吨，供应缺口约3660吨，约占总需求量的10%。 10月30日，中国商务部发布第68号和第69号公告，正式将白银纳入国营贸易管理范畴。从2026年1月1日起，白银出口将暂停配额制，转而实行出口许可证管理，这一政策将持续至2027年年底。这并非彻底禁止出口，而是要求出口企业必须取得商务部颁发的资质和许可证。此举可能加剧白银的结构性供应短缺。此外，白银多为铜矿或铅锌矿的副产品，新建矿山需要5至10年，现有矿山的品位正在下降，回收银规模仍然较小，而光伏电池板、新能源汽车等工业需求或保持年均2%的增速，白银供应缺口很难快速填补，预计2026年白银供应缺口在2000~3600吨。综合分析，白银价格中长期仍存上涨空间，但近期需要警惕元旦假期临近、彭博商品指数再平衡黄金与白银权重或引发被动型基金“技术性抛售”等因素，建议前期多单谨慎持有，或等待价格回落后再布局多单。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
多头信心不减白银再创新高
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应收缩需求激增，全球库存大幅降低。叠加美联储步入降息通道，白银后市或仍有偏强表现。操作上建议低多。策略于12月8日收盘首次推荐。 02. 铂金主力合约：再创新高截至前一个交易日收盘，铂金主力合约日内高位震荡，再创新高。策略建议：由于面临结构性的供应短缺及强大的需求增长前景，铂金后市或仍有偏强表现。操作上可尝试低多。策略于12月17日收盘首次推荐。 03. 棕榈油主力合约：延续上涨截至前一个交易日收盘，棕榈油主力合约日内小幅上涨，延续反弹。策略建议：BMD棕榈油出口数据改善，关联品种走强。并且在经历近期下跌后，市场存在超跌反弹的技术性修复需求。后市可尝试低多。策略于12月22日收盘首次推荐。 04. 橡胶主力合约：延续涨势截至前一个交易日收盘，橡胶主力合约震荡上行，日线级别处于上涨趋势中，后续可能继续偏强运行。策略建议：橡胶今日延续涨势，建议偏多交易思路，下方支撑位上移至15380附近，策略于12月24日收盘首次推荐。 05. 跨品种套利：多沪铜空沪锌01 目前全球铜供应紧张，叠加新能源、AI、电力等领域需求支撑，铜价未来中长期有望延续走强。锌方面，供给端的压力偏大，虽近期库存出现一定去化，但整体来看，锌市基本面依旧偏弱。操作策略：多沪铜空沪锌01为跨品种套利交易，策略首推日二者差价在65200附近，目前最新差价大致在72960附近，截至目前二者差价大幅上涨了 7700余点。走势与我们之前预判方向完全吻合，建议可继续关注。若未来差价下破69690（今日再次上调300点）附近取消关注。 06. 跨期套利：空01多09纯碱同花顺称，周内纯碱供应稍有收缩，但新增产能逐步释放，整体供应压力仍旧偏重，叠加下游提货意愿一般，纯碱厂家库存暂居历史偏高水平。据隆众资讯，截止到2025年12月18日，本周国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较上周四增加0.50万吨，涨幅0.33%。总体来看，供需未实质改善、短期纯碱整体供需仍旧过剩。而远期合约不确定性较强，预计压力或小于近期合约。操作策略：空01多09纯碱为跨期套利策略，走势与我们之前预判方向完全吻合，建议可继续关注，若未来差价上破-109则取消关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-12-28 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-29
情绪错杀后修复铂金日内V形反转
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应收缩需求激增，全球库存大幅降低。叠加美联储步入降息通道，白银后市或仍有偏强表现。操作上建议低多。策略于12月8日收盘首次推荐。 02 铂金主力合约：再创新高截至前一个交易日收盘，铂金主力合约低开高走，再创新高。策略建议：由于面临结构性的供应短缺及强大的需求增长前景，铂金后市或仍有偏强表现。操作上可尝试低多。策略于12月17日收盘首次推荐。 03 PTA主力合约：延续上涨截至前一个交易日收盘，PTA主力合约日内小幅上涨，延续强势。策略建议：供应端大幅收缩的同时需求端保持刚性，叠加强劲的成本支撑，PTA转强。后市可尝试低多。策略于12月22日收盘首次推荐。 04 棕榈油主力合约：延续上涨截至前一个交易日收盘，棕榈油主力合约日内高开高走，延续反弹。策略建议：BMD棕榈油出口数据改善，关联品种走强。并且在经历近期下跌后，市场存在超跌反弹的技术性修复需求。后市可尝试低多。策略于12月22日收盘首次推荐。 05 焦煤主力合约：震荡下行截至前一个交易日收盘，焦煤主力合约震荡下行，日线级别处于宽幅震荡，后续反弹概率较大。策略建议：焦煤今日冲高回落，建议维持偏多交易思路，下方支撑位关注1080附近，策略于12月23日收盘首次推荐。 06 橡胶主力合约：震荡上行截至前一个交易日收盘，橡胶主力合约震荡上行，日线级别处于上涨趋势中，后续可能继续偏强运行。策略建议：橡胶今日延续涨势，建议偏多交易思路，下方支撑位上移至15380附近，策略于12月24日收盘首次推荐。 07 甲醇主力合约：短线震荡截至前一个交易日收盘，甲醇震荡，主力收阴线。策略建议：当前甲醇短线震荡反弹，短线支撑2000附近，上方压力2200附近。 08 LPG主力合约：短线震荡截至前一个交易日收盘，LPG反弹。收阴线。策略建议：PG短期震荡。上方压力4600附近，下方支撑4000附近，短线若获得支撑，或继续上行。 09 跨品种套利：多沪铜空沪锌01 目前全球铜供应紧张，叠加新能源、AI、电力等领域需求支撑，铜价未来中长期有望延续走强。锌方面，供给端的压力偏大，虽近期库存出现一定去化，但整体来看，锌市基本面依旧偏弱。操作策略：多沪铜空沪锌01为跨品种套利交易，策略首推日二者差价在65200附近，目前最新差价大致在72960附近，截至目前二者差价大幅上涨了 7700余点。走势与我们之前预判方向完全吻合，建议可继续关注。若未来差价下破69690（今日再次上调300点）附近取消关注。 10 跨期套利：空01多09纯碱同花顺称，周内纯碱供应稍有收缩，但新增产能逐步释放，整体供应压力仍旧偏重，叠加下游提货意愿一般，纯碱厂家库存暂居历史偏高水平。据隆众资讯，截止到2025年12月18日，本周国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较上周四增加0.50万吨，涨幅0.33%。总体来看，供需未实质改善、短期纯碱整体供需仍旧过剩。而远期合约不确定性较强，预计压力或小于近期合约。操作策略：空01多09纯碱为跨期套利策略，走势与我们之前预判方向完全吻合，建议可继续关注，若未来差价上破-109则取消关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-12-25 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。点一个在看，给我们爱的鼓励！来源：中衍期货
中衍期货2025-12-26

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