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地缘冲突持续发酵 LPG收盘涨停

幅下跌，失守1000关口。走势分析：美联储议息会议释放明确的鹰派信号，点阵图大幅下调年内降息预期并上调通胀预测，推动实际利率走高、美元维持强势，直接抬升了黄金的持有成本。与此同时，中东局势持续紧张虽推高油价，但本轮并未激发黄金的避险属性，反而因加剧通胀担忧而强化了紧缩预期，形成油价涨、金价跌的背离格局。资金面上，流动性收紧与多头平仓压力进一步放大跌幅。展望后市，在强势美元与高利率的压制下，黄金短期或延续弱势震荡。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 09. 跨期套利：多09空01纯碱据生意社和隆众资讯提供综合数据来看，预计今年二季度纯碱市场仍将处于寻底和磨底阶段。纯碱主要价格运行区间或下移至1050-1250元/吨区间。从成本端来看，1250元/吨附近是氨碱法完全成本线，也是盈亏平衡线或套保盘密集介入区间，上方阻力较大；下方1050元/吨是远兴能源天然碱法运至华北的到厂成本价及部分联碱法现金成本线，具备较强的心理支撑。在二季度春季检修未能大规模兑现的假设前提下，价格有再次测试前低1050元/吨附近的可能。套利交易逻辑:2609合约有夏季高温检修预期，尽管今年夏季检修预期较弱，但从心理层面和资金层面来分析，空头资金打压意愿或有减弱的预期，对该合约低位沽空或存有顾虑心态。而01合约则面临冬季累库及新增产能扩张的双重压力，市场心理和资金预期都偏弱。套利策略：该策略为跨期套利交易策略，建议关注2609月和2701月合约正套机会。建议在二者差价合适时关注,重点关注9-1价差处于-50以下机会。风险提示：若二季度有大型碱厂因设备故障或环保问题意外长停，或海外需求爆发，国内库存压力缓解。地产政策方面，假如二季度地产政策继续加码，带动玻璃日熔量回升较高水平，或将通过产业链传导提振纯碱的需求。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 10. 跨期套利：多苯乙烯空纯苯04 纯苯是生产苯乙烯的核心原料，二者价格高度联动。目前处于苯乙烯新增产能真空阶段，新增产能有放缓的趋势，供应压力小。下游复工启动后，下游汽车、家电等行业需求回暖，苯乙烯消耗量增加。苯乙烯（EB）的向上力度和持续爆发时间往往强于原料纯苯（BZ)，预期加工利润会变好，加工费有望修复的可能，导致二者差价扩大。操作策略：该跨品套利策略是做多苯乙烯加工费策略，可尝试关注。风险提示：自然人禁入交割月，非法人客户，必须在3月31日（周一）规定收盘前平仓。根据大商所规定，自然人客户允许持仓进入交割月（4月），否则会被交易所强制平仓。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 11. 跨期套利：多沪铝空氧化铝05 通过基本面分析，沪铝与氧化铝的差价存在偏多配置的机会。沪铝供应偏紧，国内产能接近4500万吨限产，对价格有支撑。中东地缘冲突，霍尔木兹海峡封锁，导致海外电解铝供应压缩，LME目前库存较低，全球供应依旧偏紧。需求端得益于新能源和电网投资等，需求有结构性增长预期。国内市场，沪铝社会库存偏低，利润高启，表明供需偏紧状况。而国内氧化铝供给端过剩，国内氧化铝运行产能高达9400万吨，广西新投放产能释放，海外订单流入，社会库存和仓单压力巨大，价格将继续承压。需求端：基本依赖电解铝，需求增量有限。而铝土矿等原料价格下跌，成本支撑减弱，氧化铝行业利润微薄甚至亏损。目前基本面交易逻辑依然成立。操作策略：历史差价回顾，从近一年走势看，两者价差整体震荡走强，反映了电解铝相对强势、氧化铝弱势的格局。该策略适合作为中短期策略，不建议在当前位置追多布局，前期关注较早者，严格设置跌破19695-19705区间取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-03-23 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货03-23 16:18

分析人士：外部影响或逐步减弱

价格大幅上涨，通胀预期抬头。与此同时，美联储主席鲍威尔在议息会议上的发言偏“鹰派”，进一步加剧了市场对美国经济衰退的担忧。在此背景下，即使英伟达GTC大会精彩纷呈，市场也更多解读为利好兑现，消息面中规中矩，相关板块反而出现下跌。国内方面，周之云认为，A股受海外风险外溢影响表现较弱。上周A股市场成交量有所下降，部分资金选择暂时退出市场，等待上市公司业绩披露。中信建投期货股指高级分析师盛亦青表示，中东局势演变使国际油价大幅波动，扭转了国际金融市场的交易逻辑。美以伊冲突升级前，全球主要经济体大多处于降息周期，市场主要围绕AI扩张逻辑进行交易，聚焦高成长板块。而原油价格快速上行增强了市场对美国通胀再度走高的担忧，同时抑制了美联储降息预期。 “国内方面，全国两会闭幕后，会议内容消化与后续政策细则出台需要一定时间。”盛亦青表示，在缺乏明确内部催化的背景下，市场风险偏好受国际局势影响较大，市场观望情绪较浓，整体交易活跃度、融资融券余额等有所回落。在震荡格局中，市场风格以围绕事件驱动进行的短期交易为主，因此上周“高低切换”现象较为频繁。随着美、日、韩等主要指数的进一步下行，国内市场避险情绪或进一步增强，资金亦暂时离场，以规避周末休市期间国际形势不确定性风险，因此上周四、周五沪深两市均有所下行。展望后市，周之云表示，中东地缘冲突无疑是影响下一阶段股指市场走势的最主要因素。从历史上看，原油价格上涨或带来滞胀风险。由于本轮市场上涨更多依赖科技板块带动，对市场流动性有强烈需求，倘若能源价格居高不下，美联储降息一再延后，或对全球AI市场产生冲击。因此，美国经济数据和美联储降息计划值得关注。国内方面，重要会议为市场长远发展描绘了蓝图，短期交易者应重点关注上市公司尤其是成长板块的经营业绩披露情况。 “截至上周，我国2026年1—2月大部分经济数据已公布，进出口数据大幅上行、通胀数据持续改善、固定资产投资亦实现由降转升，我国总体经济运行情况良好且有持续改善趋势。”盛亦青表示，若后续中东地缘冲突缓和，且我国经济发展平稳上行态势逐步验证，市场交易逻辑有望转向内部发展的确定性，外部影响或逐步减弱。股指期货方面，近期因指数震荡下行基差持续走强，市场情绪回暖后多头配置价值较高。投资机会方面，周之云认为，本周市场可能会迎来第二波冲击，总体策略还是以防御为主。他建议投资者选择高股息板块进行配置，此外，原油、煤化工及其相关的化肥、农产品板块也会受益。来源：期货日报网

期货日报网03-23 09:05

短期调整无碍向好格局

价格高位震荡，通胀预期持续升温，市场对美联储降息的预期大幅下修，流动性收紧预期进一步施压全球风险资产。美联储3月议息会议“按兵不动”，尽管点阵图显示2026年和2027年各有1次降息，与去年12月的点阵图一致，但本次会议整体释放出“鹰派”信号。议息声明措辞变化不大，对就业市场的表述由“失业率显示出一些稳定的迹象”调整为“近几个月失业率基本保持不变”，同时强调中东局势的影响，新增“中东事态发展对美国经济的影响尚不确定”。从经济预测来看，美联储上调2026年经济增速和通胀预测，并上调长期联邦基金利率预测。经济增长方面，美联储将2026年、2027年、2028年实际GDP增速分别上修0.1、0.3、0.2个百分点。通胀方面，2026年、2027年PCE同比分别上修0.3和0.1个百分点至2.7%和2.2%，核心PCE同比分别上修0.2和0.1个百分点至2.7%和2.2%，2028年通胀预期维持不变。长期联邦基金利率预测从3%小幅上调至3.1%。鲍威尔表示，在看到通胀改善之前，不会考虑降息，并证实美联储内部已经开始讨论“下一步是否加息”。图为工业增加值和制造业增加值累计同比走势当前油价持续上行使得通胀风险大幅抬升，美联储面对两难局面，短期只能保持观望，对降息更为谨慎，降息路径将依托后续经济数据而定。据“CME美联储观察”，2026年将不再降息，2027年首次降息也推迟到9月。当前降息预期对通胀风险的计价已较为充分，后续主要关注美以伊冲突的持续时间。国内经济回暖信号明确当前外部环境复杂多变，市场信心受到扰动，但国内经济回暖信号逐步显现，为A股市场提供了坚实的基本面支撑。第一，工业生产显著回升，新动能引领产业转型升级加速推进。1—2月工业增加值同比增长6.3%，较去年12月提高1.1个百分点。装备制造业增加值同比增长9.3%，高于整体工业增速，增加值占比提升至33.5%。产业结构持续向高端化演进，1—2月高技术制造业增加值同比增长13.1%，对规模以上工业增长贡献率达31.5%，高端化、智能化、绿色化制造成为工业增长核心引擎。服务业在春节因素与促消费政策发力的共同作用下实现较快增长，1—2月服务业生产指数同比增长5.2%。第二，固定资产投资增速由负转正，1—2月全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%。基础设施投资同比增长11.4%，较2025年全年加快10.8个百分点，“两重”项目建设正在加速落地形成实物工作量。制造业投资受传统产业改造、新兴产业扩容带动稳步回升，制造业投资同比增长3.1%，比2025年全年加快2.5个百分点。高技术产业投资同比增长5.1%，高于全部投资增速3.3个百分点，充分体现创新驱动与新质生产力发展成效。第三，消费市场回暖，1—2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较去年12月提高1.9个百分点。服务消费加速释放，服务零售额同比增长5.6%，春节假期延长及居民出行意愿提升，带动旅游、餐饮、休闲等服务消费快速增长。我国经济实现良好开局，既源于经济结构优化与新动能培育的内生动力，也得益于内需刺激政策的有效发力，中国经济的强韧性将持续支撑市场预期。短期看，地缘冲突持续推升油价与通胀预期，美联储降息预期延后，全球风险偏好承压，国内市场受外部不确定性及流动性预期压制出现调整。但国内经济韧性持续凸显、政策托底效应逐步释放，经济内生动能稳步修复，为市场提供长期向好基础，股指在震荡整固后有望重拾升势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-23 09:05

市场轮动节奏加快

，国际能源价格上行，通胀压力再度显现。美联储最近的议息会议也明确表达了对通胀的担忧，而亚洲与欧洲部分国家的能源对外依存度较高，能源供应脆弱性更为突出，全球市场通胀担忧升温。受此影响，美股、亚太股市出现较大幅度调整，也对A股市场情绪形成压制。在此背景下，A股市场资金入场更为谨慎，沪深主板指数的短线回调在情理之中，但中东局势带来的更多是短期情绪与资金面的扰动，并未改变A股市场运行的内在逻辑。从长期走势看，A股从2025年开始已逐步走出中长线牛市行情，这一走势的核心支撑，源于国内经济产业结构的深度调整，以及资本市场渐进式改革的持续推进，而资本市场改革中，上市公司优胜劣汰机制逐步形成，更为A股长期健康发展奠定了基础，这一内在逻辑并未因海外局势变化而发生改变。相关数据显示，截至3月21日，A股已披露的业绩预告以2026年一季报为主，整体呈现高预喜率、科技与周期双主线、政策与需求共振等特点。其中，预喜行业高度集中在AI算力和半导体、顺周期资源、高端制造、医药生物四大方向，而这些行业的业绩向好，普遍具备需求爆发、价格上行、国产替代、政策加持四大核心驱动，这也将成为未来A股市场的主线，吸引资金持续布局。期指市场方面，期指的短线调整尚未结束。但中长期看，A股多头趋势未改，期指市场的短线调整使市场更为健康，能够有效消化估值压力，避免过快上涨形成估值泡沫。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网03-23 09:05

业内人士：需警惕高波动风险

制裁，双重因素直接给油价“降温”。叠加美联储3月议息会议立场全面转“鹰”，维持利率不变，且点阵图显示，2026年仅降息1次，部分官员甚至预计不降息，市场开始交易全球通胀预期，风险偏好快速回落，进一步加剧板块调整。 “油化工产业链与国际原油价格高度绑定。前期，原油价格受中东地缘冲突影响持续冲高，推升了全板块成本溢价。而随着冲突的阶段性缓和，原油价格快速回落，油化工品种成本支撑弱化，加之海量获利盘集中涌出，油化工品种大幅下跌。”中信建投期货高级分析师李思进称。在她看来，化工板块本轮整体跌幅超过原油，打破了常规的联动逻辑，主要原因是国内化工品基本面缺乏刚性支撑，情绪释放更为剧烈。李思进对期货日报记者表示，海外部分炼厂虽因原料担忧降负，但国内化工装置开工率几乎未受影响，最新数据显示，PX开工率维持在历年同期高位，货源较为充足，5月合约到期前，相关品种并无缺货预期。地缘冲突推升的溢价缺乏基本面支撑，市场情绪转向后，溢价快速回落，带动价格大幅回调。李思进认为，板块内部分化源于成本与供给逻辑差异。据她介绍，甲醇、乙二醇等进口依赖度偏高的品种，虽受原油价格下跌拖累，但霍尔木兹海峡运输受阻带来的进口缩量预期，形成一定支撑，其价格跌幅相对可控；煤化工受益于煤制路线的成本优势，同时，依托国内煤炭独立定价机制，成本端稳定、受国际油价影响相对较小，其跌幅远小于油化工品种，走出了独立的抗跌行情。宝城期货分析师陈栋补充说，下游需求较弱、资金抛压加重，进一步放大了价格调整压力。当前，化工下游领域中，地产、基建、工业制造复苏节奏不及预期，春耕用肥逐步进入淡季，甲醇、尿素、PVC等主流产品刚需偏弱。下游企业普遍按需采购、随用随采，被动消化库存导致行业库存逐步累积，供需格局转向宽松，产品价格上行乏力，进一步压制板块估值。受访人士普遍认为，此次调整并非化工板块趋势性反转，而是前期过热行情的理性修正，后续高波动状况将延续。其实，外盘市场上，3月20日收盘，WTI和布伦特原油价格一改前一日的颓势，二者涨幅都超过2%。陈栋表示，短期市场情绪修复需要时间，后续走势取决于原油价格变化、国内需求复苏情况以及供给端调整力度。 “当前布伦特原油价格运行在100～120美元/桶区间，国内炼厂仍有原料库存，成本传导不会立刻显现，后续焦点在于上游企业是否实质性降负，进而带动供给缩减、库存去化提速。同时，霍尔木兹海峡运输问题未解决，美国向中东增派部队加剧局势不确定性，地缘风险溢价仍存，后期油价还有上行空间，化工品成本支撑有望转强，后续需紧盯国内供给与外部地缘的共振信号。”李思进称。针对市场交易者，吴志桥给出建议：普通交易者切勿盲目追涨杀跌，理性看待事件驱动型行情，主动规避高位波动风险；化工产业企业面对持续高波动，需摒弃单一避险模式，合理搭配期货、期权等衍生工具，构建立体化风控体系，锁定成本与利润，保障稳健经营。来源：期货日报网

期货日报网03-23 08:50

大时代·新周期 | 第二届SFFE2030年度峰会&颁奖盛典圆满落幕，共绘投资新蓝图

骏先生以《黄金二季度投资策略》为题，从美联储政策、地缘政治、技术面与资金面等多维度，为投资者提供了专业的黄金市场分析框架。作为全球领先的差价合约经纪商，Axi通过《重塑交易生产力》路演，展现了国际顶级经纪商如何通过技术创新赋能交易者。拥有近20年证券投资经验的私募基金投资总监刘洪明先生带来《决胜2026 领航全球投资新周期》，从宏观研判到行业配置，为2026年的权益投资布局提供了宝贵参考。环链金融首席分析师钱晓波先生聚焦《全球能源新格局下的投资机遇》，深入解析传统能源与新能源的平衡之道，打开了能源投资的新视野。大咖面对面：圆桌论道，碰撞思想火花作为论坛的重磅环节，"大咖面对面"圆桌论坛将峰会推向高潮。在江泰先生的主持下，李骏、钱晓波、英皇金融集团特约分析师陈艺文、职业交易员黄光全五位嘉宾同台论道，围绕黄金市场、权益投资、能源变革与交易策略展开深度对话，为现场投资者带来了一场思想盛宴。荣耀时刻：SFFE2030金榜颁奖盛典当晚18:30，第二届SFFE2030颁奖盛典隆重举行。本届金榜旨在表彰在环境保护、社会责任、公司治理、数字化转型及企业文化建设等方面表现优异的金融机构与人物。企业奖项揭晓【企业文化类】 WEB3领军企业奖：波场TRON 可持续发展典范奖：AvaTrade爱华、Hantec Markets亨达【环境责任类】绿色交易先锋奖：Moneta Markets亿汇、岚渡天合最佳多元资产交易平台奖：GTCFX、Decode 【数字化转型类】最佳交易环境奖：FXTM富拓交易安全卓越奖：MH Markets迈汇智能交易创新奖：Axi 【社会责任类】金融服务品牌卓越奖：EGM英皇环球金融最具影响力品牌奖：Ultima Markets 最具潜力品牌奖：Make Capital、上志国际【公司治理类】最佳稳健运营奖：环链(EcoChain)金融资管集团人物奖项致敬本届金榜人物榜单共表彰10位杰出金融人。详见榜单： SFFE2030可持续发展金融金榜人物（第二届）投教终身成就奖李骏投顾领导力卓越奖张聚贤钱晓波分析师与投教卓越融合奖维钧最具价值分析师与投教奖王军政最具影响力分析师与投教奖田密量化分析与投教创新奖陆少敏宽客老师年度最具影响力交易员 –Rinly 年度优秀交易员 –王鹏当晚，投教终身成就奖获得者李骏先生亲临现场领奖并发表感言。李骏老师三十余年坚守投教事业，"投教之路，虽远必达；师者之心，历久弥新"的分享令全场动容。幸运时刻：惊喜连连，温暖相伴峰会特别设置多轮"幸运时刻"互动环节，为与会者带来惊喜。首轮抽奖送出精美手冲咖啡套装，而压轴大奖更是引爆全场热情—— 谢霆锋5月成都演唱会内场票2张，让幸运投资者得以近距离感受偶像的震撼现场。携手同行，共赴新周期本次峰会的成功举办，离不开众多合作伙伴的鼎力支持。特别鸣谢：FXTM富拓、Ultima Markets、AXI、Make Capital、EGM英皇环球金融、Decode、Moneta Markets亿汇、环链金融资管集团、岚渡资本等合作伙伴，以及美通社、Investing、财华社、证券之星、格隆汇、TradingView、财视中国、我的钢铁网、交易派、Follow Me、交易员说等合作媒体的持续关注与报道。投资如酿酒，需要时间沉淀；投资如音乐，需要节奏把握。在这个波澜壮阔的大时代，第二届SFFE2030年度峰会不仅为投资者提供了前瞻性的市场洞察与策略指引，更彰显了金融行业践行可持续发展理念的责任与担当。 FX168财经集团将继续秉承专业、客观、公正的媒体使命，携手行业伙伴，为投资者搭建高质量的交流平台，共同领航全球投资新周期。

FX168活动资讯03-21 22:27

短期风格仍以“避险”为主

市场流动性将受到较大影响。3月19日，美联储公布了最新的议息会议结果，维持利率目标区间在3.50%~3.75%，并公布季度经济预期，上修通胀和经济预期。鲍威尔表示，当前政策利率具有显著限制性，若抑制通胀的工作无进展则美联储将不会降息。美联储从预计5月降息到如今考虑加息，其背后是能源供应冲击带来的物价上涨担忧。石油作为“大宗商品之王”，其产量供给与价格波动具有较强传导性，通过产业链、能源结构及地缘冲突等多条路径，对全球物价体系产生深远且系统性的影响，这是宏观经济与物价体系中不可或缺的核心变量。国内方面，资金流向呈现鲜明的 “宽基赎回、行业加仓”格局。2026年年初以来，中央汇金对沪深300、上证50等核心宽基ETF进行了减持，资金从宽基ETF流出后，主要转向了高景气度的行业与主题赛道及避险资产。中央汇金的减持并非资金撤离股市，而是进行结构性调整，投向了代表未来经济发展方向的 “新质生产力”领域。这体现了中央汇金作为国有资本，引导金融资源向国家重点支持的战略性新兴产业集聚的核心使命——推动经济结构转型升级。2026年以来，A股部分板块估值快速抬升，市场投机情绪升温。中央汇金选择减持，配合监管层上调融资保证金比例等政策，形成了有效的市场降温“组合拳”，体现了其作为 “市场化稳定器”的精准调控能力。同时，通过减持部分高流动性资产，中央汇金回笼了大量资金，增强了宏观调控的灵活性和主动性。3月18日，芯片半导体ETF、人工智能ETF、证券ETF等获资金重点加仓。同时，红利低波ETF等避险资产也受到资金青睐，反映了市场在寻求结构性机会的同时，也在增加防御性配置。此外，北向资金近期大幅加仓科技、大金融核心资产，释放了对A股中期趋势的乐观信号。综合来看，通胀或将成为中期全球市场风格切换的核心变量。近期长端美债利率出现明显抬升，为油价上行带来通胀预期定价。本轮美债“避险”属性整体弱化。尽管美元指数上行显示资金流入美元，但美债收益率受通胀预期上行而持续攀升。中国不再是输入性通胀的被动接受者，在地缘博弈中展现出更强的主动应对与外部适应能力，更有能力化解、抵御外部冲击带来的影响。当前市场处于结构性调整阶段，投资者宜保持理性，关注资金动向，把握结构性机会，同时警惕板块轮动过快带来的风险。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 10:10

“内稳外扰”下A股韧性凸显

中长期“滞涨”风险，并触发美元流动性和美联储政策收紧预期，即呈现“油价上涨→通胀上行→利率上行→美元走强→风险资产承压”的传导链条，该场景下股债市场将面临较大的调整压力。当前美以伊冲突演变方向仍处在混沌期，与之对应，3月美联储议息会议保持利率水平不变，年内降息1次仍为基准预期。鲍威尔表示，短期来看，能源价格上涨将推高整体通胀，但其对经济影响的范围和持续时间仍有待观察，在通胀改善前不会降息。综合来看，当前A股市场处在“内稳外扰”下常态与非常态交织的宏观环境中。短期内，油价仍是核心变量，在霍尔木兹海峡解除封锁前，市场避险情绪仍占主导，股指仍存震荡调整风险；而若美以伊冲突进一步升级，油价超预期上行，股指调整风险将加大，但国内经济和政策的稳定性，以及对能源冲击的高抗压性，也将使得A股市场具备较强韧性，限制其向下调整空间。（作者系中财期货副总经理兼研发部负责人）来源：期货日报网

期货日报网03-20 10:10

把握多IF空IM套利机会

际油价居高不下，显著抬升全球通胀预期，美联储降息路径或有变化，这成为影响全球资本市场与A股走势的核心变量。3月美联储议息会议释放鹰派信号，鲍威尔强调，只有看到通胀取得持续进展才会考虑降息，同时表示通胀回落幅度不及此前预期，市场对美联储降息的预期持续放缓。 CME利率期货价格显示，目前市场预期美联储年内不降息和降息1次的概率分别为47%、39%，全球流动性边际收紧，美元指数随之走强，A股再度面临市场情绪与资金层面的双重压力。美联储降息预期的变化，或将从情绪、资金、政策三个层面影响A股走势。情绪层面，降息节奏延后削弱了全球风险资产的估值支撑，投资者对成长板块估值合理性产生担忧，风险偏好整体下行，A股呈现出“防御性板块抗跌、成长板块调整”的结构性分化态势，市场交投情绪趋于谨慎，观望氛围浓厚。图为沪深300与两市成交额走势资金层面，降息预期降温推动美元指数上行、美债收益率走高，跨境资本的全球配置偏好再度转向美元资产，北向资金波动加大，阶段性流入力度减弱，A股市场增量资金补充受限，存量博弈格局进一步强化，两市成交额难以有效放大。政策层面，此前市场普遍预期美联储较快降息将引发中美利差持续收窄，有效缓解了人民币汇率波动压力，为国内央行打开降准、降息等空间。随着美联储降息节奏大幅放缓，市场对国内流动性大幅宽松的预期随之降温，进一步制约了市场整体上行的动力。不过我们认为，对A股后续走势无需过度悲观，市场正在逐步消化中东地缘冲突长期化带来的冲击，外围扰动的影响减弱后，A股交易逻辑将再度回归国内经济基本面与政策导向。值得注意的是，国内流动性宽松格局及稳增长、扩内需、发展新质生产力的利好预期托底逻辑并未改变，A股中长期向好的基础依然稳固。在此背景下，A股短期大概率延续震荡调整走势。一方面，中东地缘冲突的不确定性仍未完全消除，市场尚未充分定价其长期化带来的通胀与流动性风险，外部扰动仍可能反复出现。另一方面，从本轮行情前期上涨的规律看，每一次有效上行均伴随成交量能的显著抬升，呈现量价齐升的健康态势。当前沪深两市成交额中枢持续下行，增量资金入场意愿不足，存量博弈特征明显。值得关注的是，受中东地缘冲突影响，IF、IC成交量加权平均升贴水跌至近5年10%以下的历史极低水平，充分反映出当前市场情绪依旧低迷，投资者信心有待进一步修复，股指短期难以形成趋势性上涨行情。综合来看，短期股指预计将以震荡整理为主，指数风格层面延续分化格局。流动性预期边际收紧对估值敏感的中小盘股指影响更为显著，而大盘股指的防御属性将进一步凸显。同时，当前政策端释放出强烈的提振信号，消费板块有望迎来政策与基本面的双重支撑。沪深300指数中消费板块占比较高，叠加IF基差处于历史低位，后续修复空间更大，IF的表现值得期待。操作层面，在市场情绪完全回暖、主线明确之前，可关注多IF空IM的跨品种套利机会，把握大小盘风格分化带来的相对收益。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网

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中东地缘冲突持续发酵 A股哪些板块具备防御属性

际油价居高不下，显著抬升全球通胀预期，美联储降息路径或有变化，这成为影响全球资本市场与A股走势的核心变量。市场人士认为，流动性预期边际收紧对估值敏感的中小盘股指影响更为显著，而大盘股指的防御属性将进一步凸显，短期关注多IF空IM的跨品种套利机会，把握大小盘风格分化带来的相对收益。来源：期货日报网

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