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王鹏点金：伊朗硬钢，黄金上涨！

势升温，伊朗表示，如果谈判破裂，将袭击美国在中东地区的军事基地。受此影响，黄金飙升近1%。今日投资者关注晚间初请失业金数据。技术回顾：昨晚美盘精准的给出3360做空，3360是上周五下跌位置，具有强压力，加上周一、周二美盘都是拉高下跌。可惜的是空单获利70点就出了，没有拿住。黄金，周三震荡上涨，日线收阳线，亚盘下跌，欧盘上涨，美盘先跌后涨走V型。自上周五大跌后，昨日是调整的第三个交易日，所以我是比较看好昨日大跌，结果后半夜因中东局势出现强势上涨。既然跌不下去，我们也调整下思路——看涨，俗话说，打不过就加入嘛，没必要硬钢。今日亚盘向上拉升，观察下欧、美盘调整，择机做多，下方支撑3360,3350。【以上观点仅供参考，并不构成投资建议，你的点赞与转发就是对我最大的支持！】

王鹏点金06-12 10:23

避险情绪降温金价依然承压

以来，金价出现冲高回落态势。5月30日美国总统特朗普对外宣称要提升钢铝关税至50%，金价仅在6月2日出现明显涨幅，随后震荡回落。反观全球股市，在此后一周持续上行。美国政策“朝令夕改”很大程度上说明了政策的有效性较弱，尤其是在关税的税率问题上。目前，美国关税政策影响在边际下降，市场风险偏好较高。拉长周期看，4月下旬以来，金价自高位持续回落。纽约金自3400美元/盎司高位一度回落至3200美元/盎司下方，对应沪金由800元/克高位一度回落至750元/克下方。金价的高位回落一方面是由于4月累计涨幅较大，多头获利了结；另一方面是由于美国关税政策冲击缓和。4月下旬、5月初以及6月初，纽约金价3次冲高回落，从技术上说明了上方压力较大，沪金由于人民币升值的影响走势相对较弱。全球权益市场回暖从资产的联动性上来看，1月下旬美国总统特朗普上任后，全球经济的不确定性上升，资金避险情绪上升，权益市场下挫明显，金价加速上行。4月下旬以来，金价高位回落伴随着全球权益市场的触底回升。市场从美国关税政策的阴霾中走了出来，风险偏好回升明显。宏观层面，4月下旬以来，美国关税政策预期放缓，随着5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》的发布，金价回落至“对等关税”之前的水平。随后金价触底回升，多空博弈加剧，金价呈现高位宽幅震荡态势。 6月以来，宏观面回暖明显，市场有交易经济上行逻辑的迹象。全球股市保持上行态势，商品市场也开始呈现回升态势，国内文华商品指数有触底回升迹象，国际CRB指数也有震荡上行趋势。从PMI角度来看，我国5月制造业PMI和新订单指数均环比改善；美国5月ISM制造业PMI虽环比下降，但新订单指数环比改善；欧元区相对乐观，上半年制造业PMI在荣枯线下方持续回升。金银比值大幅回落金银比值6月出现明显下行，这是由白银上涨导致的。拉长周期看，金银比值随着4月下旬金价回落开始下行，这很大程度上代表着市场避险需求的降温。6月之前金银比值的下行是由黄金下跌导致的，而6月初金银比值的下行是由白银上涨导致的。白银为何在6月初上涨？从宏观角度来看，我们认为是工业需求复苏推动白银向上突破，铜和原油也出现了明显上涨。从历史角度看，白银的大幅上涨往往出现在黄金上涨行情的中后期，其上涨的背景一般是危机后工业需求复苏叠加流动性充裕。可参考2010—2011年次贷危机后的行情以及2020年全球新冠疫情后的行情。中短期高位宽幅震荡从长线角度来看，在逆全球化、去美元化的浪潮下，美元、美债维持弱势，黄金长线上行趋势不变。技术上，2023年以来，无论是纽约金还是沪金，上行基本依托60日均线，可以此为参考，顺势而为。中短线需要把握节奏。美国关税政策影响缓和后，三季度全球市场可能交易经济回升逻辑，市场避险需求或持续下降，黄金将承压运行，可用全球权益市场作为同步印证指标。白银得益于其工业属性，在经济回升且金银比值偏高的背景下有望持续补涨。当前，白银突破近一年的震荡区间创出历史新高后，资金的关注度也快速上升，可顺势而为并做好风险管理。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网06-12 09:20

持续攀升白银进入新一轮上行周期？

1 美国经济衰退的风险上升美国总统特朗普上台后推行了一系列关税措施，其间与多个国家进行了磋商谈判。美国关税政策反复无常，已然成为全球经济的不确定性因素。当地时间6月3日，美国白宫发表声明称，特朗普签署行政令，将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%。该关税政策自美国东部时间6月4日凌晨00时01分起生效。这显示出美国有意推出针对相关产品的新“战略”关税。尽管许多其他关税政策可能会在后续新谈判协议中随着时间推移而取消，但特朗普长期以来一直将“战略产品”的本土生产与国家安全挂钩，这无疑给全球经济贸易带来负面影响与不确定性。经济合作与发展组织（OECD）曾在3月报告中预估，2025年及2026年全球经济成长率分别为3.1%及3.0%，较2024年12月的预测值，分别下调0.2个百分点和0.3个百分点。6月3日，OECD今年以来第二次下调全球经济预测值，将2025年全球经济增长率调降至2.9%，将2025年美国经济增长率调降至1.6%。基于数据、利率和信贷信号等综合因素来看，美国经济衰退的风险再度攀升。此外，瑞银追踪生产、就业、资本支出、住房、收入和支出等因子的模型显示，美国经济衰退的概率为46%。图为制造业PMI指数（单位：点）图为非制造业PMI指数（单位：点） 6月4日，美国供应管理协会（ISM）公布了5月的服务业PMI数据，这一数据同样给美国经济敲响警钟。此次ISM的服务业PMI仅为49.9，不仅低于预期的52.2，还低于4月的51.6，创下去年6月以来的最低水平，并且首次跌入萎缩区间。其中，新订单指数从52.3直接降至46.4，创下2022年12月以来的新低。新订单指数的下降预示着未来需求的萎缩，这也是PMI被拖累的最重要原因。服务业产出指数刚好处于50的荣枯线附近，低于4月的53.7。就业情况稍有好转，从4月的49升至50.7。价格指数上升明显，从4月的65.1升至68.7，创下2022年11月以来的最高水平。近期的关税政策可能是推动价格指数上升的关键因素。此前在5月22日，标普全球（S&P）公布的数据显示，美国5月PMI指数为53.7，高于4月的50.8。ISM和S&P出现分歧的原因在于，当美国内需保持稳定，但外需不稳定时，S&P的表现往往比ISM强劲。此外，服务业存在这样的特点，即其样本更偏向于科技、金融、专业服务等现代化企业，内需更为稳定或许与AI浪潮相关；而许多传统服务业，如运输、住宿、医疗等，已经出现需求下滑的迹象。当前的数据呈现分化态势，这既是美国内需和外需之间的分化，也是传统行业与新兴行业之间的分化。 2 白银供需缺口不断在扩大白银作为贵金属的一员，其走势通常与黄金保持高度的相关性，但也会在某些阶段出现分化，这在很大程度上是由白银的工业属性所决定的。从需求结构来看，白银的需求主要涵盖工业制造、珠宝首饰和银器、实物投资这三个部分。工业需求在白银总需求中所占的比例超过50%，其中，实物投资性需求（如银币、银条等）的占比约为27%，珠宝首饰和银器类需求约占23%。工业用银主要包括银浆、镀银、银合金、银触点等，所涉及的终端领域包含光伏、新能源汽车、电力、半导体以及消费电子等多个方面。 2024年，全球白银总需求下降3%，降至11.64亿盎司。尽管总量稍有回落，但工业需求却保持强劲的增长态势。2024年，全球白银工业需求达到6.8亿盎司，同比增长5%，创下历史新高。世界白银协会公布的数据显示，到2025年年末，全球白银工业需求的占比预计突破55%，供需缺口扩大至8800吨。在全球能源革命与科技迭代的浪潮推动下，光伏、新能源汽车以及AI数据中心银基导电材料这三个方面的工业需求，正推动白银价格进入新的上升周期。在光伏领域，2025年，全球光伏用银量预计达到7560吨，是白银需求的关键推动力量。随着高效电池技术从P型PERC加速向N型TOPCon、HJT等迭代升级，新一代工艺的单位银耗显著增加。据统计，2023年，PERC银耗约为84mg/片，而TOPCon达到109mg/片，HJT约为115mg/片。这表明P型产能的退出以及N型产能的放量，将会推高整个行业的银耗总量。中国是全球最大的光伏市场，根据国家能源局的数据，1—4月，中国光伏新增发电装机容量达到104.93GW，同比增长74.59%；仅4月新增光伏装机就达到45.22GW，同比大幅增长215%，环比更是大幅增长123%。自6月1日起，光伏固定电价补贴取消，这一新政引发了光伏抢装潮，5—6月新增装机量将维持在高位，进而对银价形成有力支撑。在新能源汽车领域，由于白银具备优异的导电性能，因此被广泛应用于制造各类电气连接器、继电器以及开关。在电池管理系统（BMS）和其他电子控制单元中，白银可用于制作电路板和电子元件。除此之外，汽车传感器也会用到白银，这是因为其能实现可靠的信号传输，并且在高温环境下依然能维持良好的性能。包括触点材料、信息娱乐系统、导航系统等在内的车载电子设备，同样会消耗一定数量的白银，电动汽车单车用银量可达50克。预计到2025年年末，全球汽车行业白银消耗量达到2566吨，增速超过12%。随着车企加速向高能效车型转型，白银与汽车产业的关联愈发紧密。此外，随着AI数据中心从MW级迈向GW级发展，其电源正向800V高压直流演进，在此过程中，AI服务器、数据中心以及5G设备对高导电性银基材料的需求持续增长。 2024年，全球白银市场供需缺口达1.49亿盎司，这一缺口相当于全球年产量的18%。过去5年间，累计缺口已接近8亿盎司，充分凸显白银市场存在结构性短缺的问题。这种短缺状况不仅推动白银价格上涨，同时也为其未来走势埋下伏笔。从供给端来看，全球矿产银的产量虽然同比增长0.9%，达到8.2亿盎司，但诸多主要银矿（如墨西哥矿区）已接近产量峰值，未来增产空间极为有限。白银大多以伴生矿形式产出（如与黄金、铜、铅、锌矿伴生），铜和铅、锌价格的波动导致部分伴生银产量不稳定。此外，地缘政治因素以及环保要求也对供给端产生影响，如南美洲和澳洲的部分矿区因环保法规日益严格以及社区抗议活动，面临开发延迟的困境。近年来，回收银的供给占比开始上升，2024年，全球回收银供应同比增长6%，达到12年来的最高水平。在欧美地区，受高银价以及通胀压力的推动，银饰、银器和工业废料的回收量显著增加，然而，回收银的增长潜力有限。总体而言，由于供给端提升受限而需求端稳步增长，导致白银供需缺口持续扩大，进而对白银价格形成长期支撑。 3 白银ETF持仓量继续增长在金银比方面，历史上其长期在40~80的区间波动。受黄金价格持续上涨的影响，过去金银比始终处于较高水平。4月22日，国际黄金价格一度触及3500美元/盎司，彼时金银比曾高达106。金银比偏高容易出现比值回归的交易机会。图为国际银价走势（单位：美元/盎司）图为白银t+d与沪银主力价差（单位：元/千克）从白银的波动率角度来看，由于白银的市场规模仅为黄金的十分之一，因此，在同等资金流入的情况下，白银价格往往会产生更大幅度的波动。当金价重新突破3300美元/盎司的阻力位后，引发投机资金涌入白银市场，触发更多的技术性买盘，进而放大了白银的涨幅。 2024年，全球白银ETF持仓量同比增长6.3%，达到10.38亿盎司，创下3年以来的新高。近几个月来，黄金白银ETF持仓量仍在持续上升，其中，SPRD黄金ETF持仓从年初865吨的低位增加至930吨，增幅达7.5%；SLV白银ETF持仓从13340吨的年内低位增加至目前的14552吨，增幅约为9%。无论是从短期的交易行为，还是从长期资产配置的角度考量，白银相关的金融衍生品都依然存在较多的投资机会。图为伦敦银-COMEX银价差（单位：美元/盎司）图为CFTC白银期货投机持仓净多头变化与与COMEX白银收盘价（单位：吨、美元/盎司） 4 “金字塔建仓法”应用策略黄金、白银的价格受全球经济状况的影响，当前避险情绪犹存。同时，工业需求的增长使得白银价格存在长期支撑因素。不过，在价格走势的节奏上，需要留意黄金与白银走势存在错位的情况。 “金字塔建仓法”是仓位管理的一种方式，其核心在于解决交易过程中的收益与风险关系，也就是优化盈亏比。它通过分批入场的手段，将平均持有成本控制在较低水平，以此提升交易过程中的盈亏比例。 “金字塔建仓法”操作的关键要点在于：首先，要明确当下所处的情形。依据价格走势方向（上涨或下跌）以及交易方向（做多或做空）的不同组合，共存在四种情形，分别为上涨趋势中顺势做多、上涨行情顶部做空、下跌行情中抄底做多以及下跌趋势中顺势做空。其次，需对价格区间进行预估。综合考量行情持续的时间跨度以及波动幅度，进而预估入场建仓的区间范围、预计盈利的价位以及预计止损的位置。最后，计算每个梯度的价格位置。根据自身资金体量确定每次交易的数量，进而计算出每次交易的具体数量及价位，最终制定出完整的交易方案。根据此前分析，白银价格目前仍处于上升周期，价格支撑的基本面因素较为强劲。近期白银强势突破并创出新高，主要是受到交易行为的影响。鉴于市场体量相对较小，白银价格波动较大，预计在未来上升过程中，行情仍将出现反复，因此，对白银投资而言，下跌回调抄底做多的建仓情景较为适用。图为白银内外盘价差（单位：元/千克）以上海期货交易所的白银期货合约为例，可以这样设计建仓方案：建仓区间设定为价格的当前高点与前期震荡箱体的下沿之间。按照等幅度原则划分批次入场的价格位置，每次以递增的方式买入一定比例的仓位，从而把握行情节奏，逐步摊低建仓的平均价格。在止损和止盈策略方面，采用固定止损方式，同时跟随止盈。当价格下探之后，只要反弹达到预设的盈利幅度，即可止盈，无需执着于价格创出新高。通过这种方式，能够有效提升交易方案的盈亏比。来源：期货日报网

期货日报网06-12 09:15

商品普涨，新能源、黑色系成上涨 “双引擎”-2025年6月11日申银万国期货每日收盘评论

敦继续进行第二日的磋商。据路透社报道，美国商务部长卢特尼克10日表示，谈判“进展顺利”。“昨天我们整天都在谈，今天估计也是一整天。”卢特尼克对记者称，“谈得很顺利，我们花了很多时间一起交流。” 2）国内新闻国家统计局公布了31省份2025年5月居民消费价格指数(CPI)。中新经纬梳理发现，5月，8地CPI同比上涨，21地同比下降。4月“涨跌”省份分别是9个、18个。 3）行业新闻 6月11日，中国汽车工业协会透露，最新数据显示，今年前5个月，汽车产销量同比增长均超10%。当前，我国汽车行业整体运行呈现稳中向好态势。数据显示，1至5月份，汽车产销量分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%。其中，新能源汽车产销量分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44%。在出口方面，1至5月，汽车出口249万辆，同比增长7.9%。其中，新能源汽车出口85.5万辆，同比增长64.6%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指重回上涨，有色金属和非银金融领涨。资金方面，6月9日融资余额增加9.21亿元至18047.78亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。6月11日中国商务部表示中方与美方已经在原则上达成了一个协议框架，利好股指。当前市场整体表现震荡偏多，股指期权隐含波动率也处于历史较低水平，若有新的刺激因素，可能会再度选择方向并且伴随波动放大。从中长期角度，我们认为仍以偏多为主。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率降至1.644%。央行公开市场操作净回笼509亿元，Shibor隔夜品种下行至1.361%，创2024年12月以来新低，市场资金面保持相对宽松。美国非农数据超预期，部分缓解了衰退担忧，美联储年内降息预期下降，不过世界银行将全球GDP增长预期从2.7%下调至2.3%，预测显示贸易纷争、政策不确定性将阻碍经济增长，美债收益率回落。国内5月份出口同比增速有所回落，CPI同比降0.1%，环比由涨转降，PPI同比降幅扩大至3.3%，主要受能源价格下降影响。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格有一定支撑，关注市场资金面和贸易谈判进展。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货窄幅整理。基本面，盘面目前在千元下方逐步止跌。不过，整体而言市场依然关注宏观托底背景下微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存6011万重箱，环比增加222万重箱。纯碱期货低位整理。数据层面，上周纯碱生产企业库存167.5万吨，环比增加0.6万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃小幅整理。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前，国际油价的止跌反弹有助于聚烯烃的止跌企稳。后市角度而言，驱动强度有限，只是估值本身不高，或逐步止跌筑底并试探性反弹。【原油】原油：SC下跌0.18%。美国至5月30日除却战略储备的商业原油库存减少430.4万桶至4.36亿桶，降幅0.98%，预期-103.5万桶，前值-279.5万桶。据匿名的伊朗和欧洲官员称，美国提议在美伊核谈判中采取临时措施，允许伊朗在美国与其他国家制定更详细方案期间，继续进行低浓度铀浓缩活动。短期看，在夏季高峰的提振下，以及俄乌问题的背景下，原油价格表现抗跌，甚至在某些阶段因为去库的问题而有所上涨，但是从长期来看，120万桶/天的增产是核心利空，在上述利好因素逐步消退之后，原油价格将继续承压。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.18%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.55%，环比上升2.54个百分点。截至6月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.52%，环比下跌0.19个百分点，较去年同期提升5.09个百分点。整体沿海甲醇进口船货陆续卸货入库（沿海公共罐区甲醇库存走高），沿海整体库存稳中上升。截至6月5日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在68.1万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比5月29日上升2.02万吨，涨幅为3.06%，同比上升10.28%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在29.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月6日至6月22日中国进口船货到港量在61.7万-62万吨。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：周三橡胶小幅反弹，中美贸易谈判达成协议框架，商品市场受到一定提振，国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割，新胶供应较为顺畅。青岛地区总库存持续增长，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，基本面相对偏弱，短期走势预计震荡调整。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银走势一度分化，黄金延续震荡，白银近期走强。中美高级官员在伦敦展开新一轮贸易谈判，市场期待相关进展。美国5月非农就业数据好于预期，短期降息预期降温。白银在金银比价高位、行情突破走高、经济数据好于预期的带动下连续走强，金银比价呈现修复。此前美国总统特朗普将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，市场担忧关税会进一步蔓延。美国众议院以微弱优势通过税改法案，对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，不过近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小。短期内美联储难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息。黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力，整体呈现震荡偏强态势。金银比价修复后金银分化行情或告一段落。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。中美释放缓和信号，美豆期价上扬提振豆油表现。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性，油脂预计维持震荡走势。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨使得美豆期价稍有回落。但中美关系改善美豆出口前景受到提振，美豆期价整体有支撑。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受近期美豆走强带动，连粕短期预计偏强震荡。 065 航运指数集运欧线：EC下跌，08合约收于2001.5点，下跌2.10%。前期5月中旬中美日内瓦经贸会谈后，主力08合约高点突破2400点，测算下来对应大柜运价3700美元左右，当前6月下半月的大柜均价在3000美元，相差大概700美元。6月提涨以来到月底，单月大柜涨幅在1000美元左右，因此当前08合约基本跟随现货运价波动，能否突破前高取决于7月和8月的提涨及落地情况。最新第23周部分航班增至第24周和第25周，这也使得这两周运力骤增，尤其是第24周投放运力突破35万TEU。随着船期渐近，6月运力投放节奏也对接下来的7月运价提涨增加压力，船司在运力投放并不克制，当前市场估值相对中性但预期偏弱，预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-12 09:08

波段交易为主

头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及商务部长卢特尼克、贸易代表格里尔在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。中美经贸磋商进展并未超出市场预期，市场对特朗普政策反复的适应性亦逐步增强，对关税交易的敏感程度有所下降。 5月出口数据维持韧性 5月，我国美元计价出口同比增长4.8%，较前值有所回落，“抢出口”“转出口”效应在3—4月集中体现，5月出口表现较为温和。当期，欧美制造业PMI同处收缩区间，暗示外需边际走弱。5月当月出口规模弱于季节性，但处于历史同期高位，显示出口具有韧性。分国别看，5月对美出口增速回落，而对欧盟的出口增速回升。分商品看，机电产品和高新技术产品出口维持较高增速，汽车出口增速回升。物价延续偏弱态势。5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。当月PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。CPI环比由涨转降主要受能源价格下跌影响，食品价格降幅小于季节性，节假日出行及文娱消费需求回暖带动宾馆住宿和旅游价格回升，夏装换季上新带动服装价格上涨。PPI环比下降，主要原因有二：一是国际原油价格下行导致国内石化相关行业价格下降；二是国内部分能源和原材料价格阶段性下行。总体来看，中美贸易摩擦阶段性缓和后，5月经济数据边际改善，改善幅度符合市场预期，基本面及政策面均进入观察期。后市展望在货币政策新框架下，资金面是理解和观测央行态度的最佳窗口，且货币政策博弈的时点更加分散。央行呵护流动性及资金面预期较乐观对债市形成支撑，而经济基本面运行平稳、内生增长动能仍在修复、政策积极取向不改但以存量政策发力为主、中美原则上达成协议框架等决定了利率上下驱动均不足，预计债市维持震荡格局。建议在长端品种上维持波段交易思路，并密切关注央行流动性管理层面的变化，把握跨季后可能出现的单边做多机会。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021334）来源：期货日报网

期货日报网06-12 08:55

多空因素交织

。分国别来看，对美出口继续下降，但与非美国家贸易持续加强。在“对等关税”豁免期内，出口有望保持较高增速。整体来看，资金面收紧预期减弱推动债市偏强运行，但经济韧性较强导致债市缺乏大幅走强动力，后续债市震荡格局难改。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网06-12 08:50

A股配置价值提升

美国5月非农就业数据超预期，显示出劳动力市场韧性，但行业分化明显，薪资增长强化通胀黏性，美联储或延续观望立场。我国外贸韧性较强，对新兴市场出口强劲，结构持续优化。美国经济与政治矛盾加剧，本周中美经贸磋商有望取得较好进展，市场情绪或进一步改善，股指配置价值提高。美联储或延续观望立场 5月美国非农就业报告显示，尽管经济面临多重挑战，但劳动力市场仍展现出韧性，新增就业13.9万人，超出预期的12.6万人；失业率维持在4.2%，符合预期，但内部结构分化，U1失业率下降表明长期失业者减少，U4上升则暗示失志就业者增加。分行业来看，商品生产部门表现疲软，制造业就业减少1.3万人，主要受耐用品制造拖累，采矿业和建筑业就业也小幅回落，反映工业活动承压。相比之下，服务业就业增长14.5万人，其中休闲酒店业和运输仓储业分别因季节性需求释放和贸易回暖表现突出，但专业商业服务及教育保健服务成为拖累。此外，政府部门就业继续收缩，减少0.1万人。值得关注的是，薪资增速超预期回升。私人部门时薪环比增长0.4%，高于预期的0.3%，同比增速持稳于3.9%，也高于预期。各行业薪资普遍上涨，进一步强化通胀担忧。虽然关税影响在制造业等领域有所显现，且此前ADP就业数据大幅走弱一度引发美国经济衰退忧虑，但此次非农数据整体稳健，叠加薪资增长带来通胀压力，美联储有更加充分的理由保持观望。我国外贸韧性持续显现 2025年前5个月，我国外贸保持稳健增长态势，货物贸易进出口总值为17.94万亿元人民币，同比（下同）增长2.5%。其中，出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8%。具体来看，受“抢出口”带动，5月单月进出口延续增长势头，其中出口表现亮眼，对东盟、欧盟、非洲等主要市场的出口均实现两位数增长。区域发展方面，中部地区外贸增速领跑全国，在“中部崛起”战略推动下，进出口增速显著高于全国平均水平。中非贸易规模创历史同期新高，展现中非经贸合作的强劲活力。整体来看，在全球经济的复杂形势下，我国外贸展现出较强韧性，贸易结构持续优化，区域发展更趋均衡。本周中美经贸磋商有望取得较好进展，我国出口或迎来更强劲的表现，进一步巩固外贸回稳向好的发展势头。中美经贸磋商有望取得较好进展特朗普与马斯克公开决裂后，团队内部矛盾加剧，或使美方在中美经贸磋商中调整其强硬立场，中美经贸磋商机制首次会议有望取得较好进展。美国财政部长贝森特、商务部长卢特尼克均发表了讲话。贝森特表示，进行了一次“良好的会谈”，卢特尼克则称讨论“富有成果”。整体来看，我国基本面韧性较强，外部压力也有缓解趋势，后续在政策措施推进实施的过程中，A股将突破阻力位，进一步抬升运行中枢。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网

期货日报网06-11 09:10

期指短线震荡蓄势

财政政策发力的紧迫性也有所降低。考虑到美国对其他经济体10%和对华10%“对等关税”的90天豁免将分别于7月9日和8月12日到期，7月底召开的重要会议将是政策面的重要观察窗口。6月9日由中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》对外公布，建议投资者重点关注后续政策端能否在此基础上推出促消费、惠民生等相关的具体举措。若6月中美贸易、国内政策、科技创新三者中只要有一者出现重大突破，就有助于提振市场情绪，推动A股打破震荡格局。反之，若没有更多催化，则市场可能在当前位置震荡。指数点位方面，上证综指上方关注能否突破5月高点3417点，若能突破，则能形成震荡上行趋势，反之则延续震荡走势，不排除市场缩量的可能性，区间下沿参考半年线。海外方面，除关税谈判外，美国自身财政扩张持续性、二三季度债券供给压力、外国减持风险等因素均会对美债利率及美元流动性产生影响，从而导致权益市场出现波动。市场结构方面，6月科技制造产业催化不断，比如6月11日至12日召开的2025火山引擎FORCE原动力大会、6月12日召开的2025（第二届）具身智能人形机器人场景应用生态大会、6月10日至14日苹果2025年全球开发者大会、6月21日至23日华为开发者大会等，叠加海光信息和中科曙光于6月10日复牌，重点关注科技领域产品的更新能否超出市场预期。此外，6月18日至19日陆家嘴论坛即将召开，5月30日新闻发布会称会议期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策，6月以来部分金融尤其是期货股已有所体现，建议关注由会议带来的金融板块事件驱动性行情。作为杠铃策略的一端，今年以来红利风格依然是投资者关注的重点之一，《推动公募基金高质量发展行动方案》的发布及国家金融监督管理总局上调险资权益投资上限等因素进一步支撑红利板块的中长期走势，而从历史行情来看，6月和7月是红利资产分红的密集时间段，部分资金可能会选择在分红前后兑现，故红利板块会在6月面临一定的回调压力。综合分析，在中美贸易、国内政策、科技创新中任一因素出现重大突破前，A股将维持震荡走势。期指市场建议以滚动操作为主，重点把握科技成长领域的潜在利好带来的IM的阶段性做多机会。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网06-11 09:10

铸造铝合金期货全合约收涨迎“开门红”-2025年6月10日申银万国期货每日收盘评论

照片，可以看到，美方代表团主要成员包括美国财政部长贝森特、美国贸易代表格里尔和美国商务部长卢特尼克。 2）国内新闻国务院新闻办公室6月10日（星期二）上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委副秘书长和教育部、民政部、财政部、人力资源社会保障部、国家卫生健康委有关负责人介绍进一步保障和改善民生有关政策情况，并答记者问。 3）行业新闻 6月10日，我国期货市场首个再生商品品种——铸造铝合金期货及期权在上期所正式挂牌交易。铸造铝合金期货于上午9时挂牌，铸造铝合金期权于当日21时挂牌。其中，铸造铝合金期货首批上市交易AD2511、AD2512、AD2601、AD2602、AD2603、AD2604、AD2605共7个合约。截至6月10日上午收盘，铸造铝合金期货品种成交5.08万手，成交金额97.61亿元，持仓1.25万手。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指午后跳水，小盘股跌幅靠前，波动率继续维持低位。资金方面，6月9日融资余额增加74.48亿元至18038.57亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。短期市场相对比较平静，我们认为当前这个点位，股指仍以震荡整理为主，股指期权隐含波动率也处于历史较低水平，若有新的刺激因素，可能会再度选择方向并且伴随波动放大。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率维持在1.655%。央行公开市场操作净回笼2559亿元，Shibor短端品种多数下行，隔夜创2024年12月以来新低，市场资金面保持相对宽松。美国非农数据超预期，部分缓解了衰退担忧，美联储年内降息预期下降，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，美债收益率回落。国内5月份出口同比增速有所回落，CPI同比降0.1%，环比由涨转降，PPI同比降幅扩大至3.3%，主要受能源价格下降影响。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格有一定支撑，关注市场资金面和贸易谈判进展。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货回落整理。基本面，盘面目前在千元下方逐步止跌。不过，整体而言市场依然关注宏观托底背景下微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存6011万重箱，环比增加222万重箱。纯碱期货低位整理。数据层面，上周纯碱生产企业库存167.5万吨，环比增加0.6万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃小幅反弹为主。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前，国际油价的止跌反弹有助于聚烯烃的止跌企稳。后市角度而言，驱动强度有限，只是估值本身不高，或逐步止跌筑底并试探性反弹。【原油】原油：SC上涨1.27%。美国至5月30日除却战略储备的商业原油库存减少430.4万桶至4.36亿桶，降幅0.98%，预期-103.5万桶，前值-279.5万桶。据匿名的伊朗和欧洲官员称，美国提议在美伊核谈判中采取临时措施，允许伊朗在美国与其他国家制定更详细方案期间，继续进行低浓度铀浓缩活动。短期看，在夏季高峰的提振下，以及俄乌问题的背景下，原油价格表现抗跌，甚至在某些阶段因为去库的问题而有所上涨，但是从长期来看，120万桶/天的增产是核心利空，在上述利好因素逐步消退之后，原油价格将继续承压。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.26%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.55%，环比上升2.54个百分点。截至6月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.52%，环比下跌0.19个百分点，较去年同期提升5.09个百分点。整体沿海甲醇进口船货陆续卸货入库（沿海公共罐区甲醇库存走高），沿海整体库存稳中上升。截至6月5日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在68.1万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比5月29日上升2.02万吨，涨幅为3.06%，同比上升10.28%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在29.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月6日至6月22日中国进口船货到港量在61.7万-62万吨。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：周二橡胶小幅反弹，国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割，新胶供应较为顺畅。青岛地区总库存持续增长，在下游消费端关税存在不确定性的预期下，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，市场暂无新的利好支撑，基本面相对偏弱，短期走势预计震荡调整。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。【双焦】焦煤/焦炭：宏观刺激，多头增仓，盘面强势反弹，关注800压力。持有现货的产业客户可伺机介入卖出套保操作。新版《矿产资源法》将于2025年7月1日正式施行的，环保标准更严格。受迎峰度夏补库影响，短期动力煤现货上预期迎来暂稳窗口期，此后仍将下行。焦煤供应略有缩减，山西部分煤矿减产，影响一定产能。但是受到煤矿库存高位拖累，产地未见到情绪上的好转。双焦在低位都有一定反复，期价到了阶段性低点，等待方向选择。钢厂利润有所收缩，铁水处在历史较高水平，已经出现了高位回落的迹象，梅雨季节来临，关注负反馈力度。焦炭第三轮提降已落地，有无第四轮有待观察。双焦谨慎对待，盘面在低位，市场不确定因素较大，谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：金银走势分化，黄金延续震荡，白银连续走强。中美高级官员在伦敦展开新一轮贸易谈判，市场期待相关进展。美国5月非农就业新增13.9万，超市场预期13万，失业率稳定在4.2%，工资增长超出预期，短期降息预期降温，黄金一度大幅回落，而白银在金银比价高位、行情突破走高、已经景气景气好于预期的带动下继续走强，金银比价进一步修复。此前美国总统特朗普将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，市场担忧关税会进一步蔓延至贵金属。美国众议院以微弱优势通过税改法案，对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，不过近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小。短期内美联储难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息。黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力，整体呈现震荡走强态势。白银突破后短期延续强势。【铜】铜：日间铜价近收平。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.12%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，几内亚政府官员发生表示矿端扰动或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格继续回落。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。今日铝合金期货上市交易，挂牌价低于当前现货价，且该价格计算的利润水平较低，市场看多情绪较浓。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.06%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕油震荡收跌，菜油偏强运行。中美释放缓和信号，美豆期价上扬提振豆油表现。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性，油脂预计维持震荡走势。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨使得美豆期价冲高回落。但中美关系改善美豆出口前景受到提振，美豆期价整体有支撑。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受近期美豆走强带动，连粕短期预计偏强震荡。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米震荡偏强，等待深加工和饲料需求显现。从现货市场来看，价格偏稳，市场供应仍偏紧。从数据看，深加工库存尚可，等待饲料企业再建库存。中长期来看，进口减量的情况仍会造成供应缺口，主力合约低位偏多对待。【棉花】棉花：美国衰退预期又起，美棉低位震荡。供应端疆内新棉种植基本结束，预期新棉供应略有增量。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。郑棉高位承压回落，仍需关注出口订单情况，目前纺织企业体量仍在当终端需求一般，近期盘面震荡对待。 065 航运指数集运欧线：EC震荡，08合约收于2042.1点，下跌0.95%。前期5月中旬中美日内瓦经贸会谈后，主力08合约高点突破2400点，测算下来对应大柜运价3700美元左右，当前6月下半月的大柜均价在3000美元，相差大概700美元。6月提涨以来到月底，单月大柜涨幅在1000美元左右，因此当前08合约基本跟随现货运价波动，能否突破前高取决于7月和8月的提涨及落地情况。最新第23周部分航班增至第24周和第25周，这也使得这两周运力骤增，尤其是第24周投放运力突破35万TEU。随着船期渐近，6月运力投放节奏也对接下来的7月运价提涨增加压力，船司在运力投放并不克制，当前市场估值相对中性但预期偏弱，预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-11 09:08

【农产品早评】生猪：现货低位反弹，盘面情绪较强

将于2026年执行B50生物柴油政策；美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；昨日无新增买船，本周累计买船3条，本周国内库存环比上升7.5%。观点：美国生柴义务掺混量（RVO）低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期；马来产量出口增幅减弱，反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘7758元/吨，下跌0.10%；基差：福建288（-6），广东258（-6），江苏278（-6），山东238（-16），天津198（-6）。供给端：路透公布对USDA6月供需报告中南美农作物产量的数据预测，分析师平均预计巴西2024/25年度大豆产量为1.6927亿吨，阿根廷2024/25年度大豆产量为4904万吨；据国家粮油信息中心，5月底主要油厂大豆商业库存已经回升至近700万吨高位，预计6月份进口大豆到港1200万吨，7月950万吨，8月850万吨，后续国内大豆供给充足。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅；终端消费仍较为萎靡，本周国内库存环比上升8.3%。观点：美国生柴政策预期减弱，国内大豆到港压榨增加，弱预期，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9188元/吨，涨37元/吨，涨幅0.40%；基差：广东52（4），广西42（4），江苏202（4），福建32（4）。供给端：农业研究机构预测，乌克兰2025/26年度油菜籽产量预计为325万吨，较前次预估上调1.5%，预计区间介于300-340万吨，但产量低于2024/25年度（7-6月）收获的350万吨；今年江苏、湖北、安徽几个菜籽主产省份新季菜籽种植面积相对于24年均有所增长，端午节后新季菜籽大批量上市；船期监测显示，近月我国菜籽进口买船仍较多，预期6月到港量20万吨，7月份13万吨，8月份后进口菜籽将明显减少，尽管国内菜油库存高企，但企业采购俄罗斯、阿联酋等地菜油积极性依然较高，预期6月份菜油进口量20万吨，7月份18万吨。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；本周国内库存环比上升0.4%。观点：美国生柴政策预期减弱；国内菜籽即将上市，短期震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-191（-12），江苏-201（-22），山东-181（-12），天津-91（8）。宏观层面：昨日中美贸易会谈判结束，结果可能于6月10日晚间或6月11日公布。供需分析：国内大豆、豆粕商业库存均上升。监测显示，6 月 6 日，全国主要油厂进口大豆库存 6741 万吨，周环比上升 30 万吨，月环比上升 83 万吨，同比上升 64万吨，较过去三年均值上升 100 万吨;主要油厂豆粕库存 39 万吨，周环比上升8 万吨，月环比上升 29 万吨，同比下降 52 万吨，仍处于历史同期较低水平。观点：我们认为当前豆粕供应宽松格局未变，后续到港量仍然较大，短期矛盾不足，豆价节奏或先跌后企稳等待新的驱动。菜粕：现货基差，华东-149（5），福建-89（5），广东-129（-5），广西-139（-5）。宏观层面：据路透社报道，一位驻日内瓦的贸易官员周四表示，中国拒绝了加拿大提出的设立争端解决小组以审查中国针对某些加拿大农产品和鱼类征收的额外进口关税的请求。供需分析：上周油厂菜籽库存小幅下降，周压榨菜籽约7万吨，本周预计维持在该水平附近，油厂菜粕库存料略有下降，整体变化不大。目前颗粒粕库存仍处于较高水平，市场关注水产需求表现及库存消化情况。观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注加拿大与我国谈判最新进展，天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结原料方面，昨日泰国中央市场胶水均价为56泰铢/kg，泰国中央市场胶杯均价为55泰铢/kg，环比均未变。供给端，原料近期跌势暂停，目前胶杯合艾报价折算现货已贴水NR盘面，泰标对NR盘面基差为正，反应标胶现货仍然偏强。后续产区开割后，上量预期仍然强，原料可能还具备继续下跌的驱动。需求端，轮胎开工继续环比回落，成品库存高位的问题难以解决，目前终端经销商和轮胎厂面临滞销困局。宏观方面，中美贸易会谈判结束，结果可能于6月10日晚间或6月11日公布。仓单方面，昨日NR期货库存为30138吨，环比上周增加约10000吨。NR仓单回补较快，新仓单注册时间较短，我们认为后续挤仓的可能性较低。总的来说，天胶目前处于前期利空计价后估值压力释放，而上行暂时缺乏驱动，短期跟随宏观好转而走强的运行状态。后续重点关注中美新一轮贸易会谈结果，以及产区开割后原料中性价位是否影响割胶积极性。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年6月8日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.55万吨，环比上期减少0.41万吨，降幅0.67%。保税区库存8.56万吨，降幅1.5%；一般贸易库存52万吨，降幅0.54%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.46个百分点，出库率减少2.5个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.4个百分点，出库率下降0.11个百分点。（海关总署） 2.机构消息：前5个月我国货物贸易进出口增长2.5%。据海关统计，2025年前5个月，我国货物贸易进出口总值17.94万亿元人民币，同比（下同）增长2.5%。其中，出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8%。（QinRex） 3.机构消息：我国5月乘用车市场零售量同比增长13.3%至193.2万辆。乘联分会发布的最新数据显示，今年5月，全国乘用车市场零售量达到193.2万辆，同比增长13.3%，环比增长10.1%。（QinRex） 4.财经新闻：轮胎最高降价25%，经销商大面积亏损。5月，在原材料价格暴跌、产能过剩与出口市场受阻、国内需求萎缩的矛盾下，国内轮胎产能过剩难题急剧凸显，为了消化产能，国内掀起新一轮降价潮。据安徽一个经销商透露，部分厂家的半钢轮胎在5月迎来了大降价，205/55R16常见的轮胎规格，平均降幅高达20%-25%，部分品牌批发价格跌破百元，这一动作可以说直接击穿了行业价格底线。（车与轮新销售）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.01元/kg，环比+0.65%；屠宰量为141441头，环比-0.97%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13595元/吨，环比+0.89%。供给端，短期供应矛盾不大，集团有持续降重预期，后续供应可能逐步增加，5月能繁母猪依旧环比稳增。需求端，端午节后宰量惯性下滑，后续天气逐步炎热，市场预计仍然处于季节性消费淡季。总的来说，我们认为目前生猪市场虽供增需减明确，但短期现货下跌速度过快，导致养殖端情绪抗价下均价反弹回14元/kg，整体盘面情绪也较强，预计后续均价可能还有下跌空间，观察集团降重节奏为主。策略建议，9-11正套继续持有，可择机逢低加仓。二.消息与数据 1.机构消息：北方涨幅超屠企预期，采购顺畅度受阻，部分企业反馈存在一定缺口，多数企业计划暂够。南方区域屠企采购顺畅度尚可。暂看明日行情窄幅波动。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪价格继续下调，降幅不一，价乱。断奶报价480元/头以下，15公斤580元/头以下运行。虽然仔猪价格降至一定低位，但补苗积极性一般，预计短期仔猪价格仍偏弱运行。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年6月10日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为265320头，较昨日下调4.64%。前期连续下跌，市场抵触情绪增强，养殖端意向缩量挺价，对价格有所支撑。(钢联农产品) 4.机构新闻：对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品进行反倾销立案调査期限延长至2025年12月16日。商务部发布关于原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品反倾销调査的延期公告:根据《中华人民共和国反倾销条例》的规定，2024年6月17日，商务部发布2024年第23号公告，决定对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品进行反倾销立案调查。鉴于本案情况复杂，根据《中华人民共和国反倾销条例》第二十六条的规定，商务部决定将本案的调査期限延长至2025年12月16日。(商务部) 苹果苹果：山东产区主流成交价格稳定为主，客商按需采购为主，采购量较小，进入销售淡季之后，行情以平稳为主；西部产区客商货源发货为主，个别冷库货源出现水烂点等质量问题，持货商整体惜售情绪减弱；新季苹果陆续进入套袋阶段，目前市场预期套袋情况比坐果期预估有所好转，短期向上驱动不足，维持震荡，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货1车，成交少量；广东如意坊市场到货3车，客商拿货积极性一般；受宏观情绪带动，近期盘面小幅反弹，鉴于库存高位影响，价格处于相对低位，盘面整体维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6150元/吨（0），俄针5350元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4120元/吨（0）；针阔叶浆价差2030元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场价格整体持稳，受终端需求疲软影响，贸易商涨价意愿减弱；生活用纸市场价格弱势僵持，主力纸企消息面较为平静，业者入市观望为主；文化用纸市场变动不大，成交情况起色有限，业者情绪偏淡；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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