产预期不变。 拉尼娜现象影响不大 根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）11月13日发布的报告，拉尼娜现象预计将持续影响北半球冬季，且大概率在2026年1月至3月转为厄尔尼诺——南方涛动（ENSO）正常状态。拉尼娜现象可能引发巴西中南部干旱，而2025年12月至2026年3月恰为当地甘蔗关键生长期，这将对2026/2027年度甘蔗产量构成潜在压力。不过，鉴于ENSO状态将于2026年年初恢复正常，目前来看，其对印度、泰国等地甘蔗种植季的影响有限。 国内方面，今年配额外进口利润窗口曾一度明确打开，7月至10月期间国内市场受到大量进口糖冲击。尽管如此，国内糖价仍受到成本支撑及进口配额管理的制约。 与此同时，随着巴西增产预期增强，国际原糖市场情绪趋于悲观，导致国内配额外进口利润再次显现。预计我国11月食糖进口量仍将维持高位，叠加新糖逐步上市，市场对后市普遍预期偏悲观。 进口糖浆方面，受政策管控严格、糖价处于低位、替代需求减弱以及加工糖挤占市场等因素影响，糖浆进口量显著下降。截至目前，糖浆累计进口量同比下降70.24%，糖浆与预拌粉合计进口量累计同比下降46.43%。 新糖市场惜售情绪浓厚 2025/2026榨季已启动，当前市场预期糖产量为1130万吨。截至10月底，本制糖期全国开榨糖厂为29家，同比减少1家，其中甜菜糖厂为28家、甘蔗糖厂为1家。同期已产食糖为41.34万吨，同比增加2.13万吨；销售食糖为9.16万吨，同比减少2.46万吨。 当前新糖报价基本在5500~5550元/吨，成本支撑下，新糖市场惜售情绪浓厚。 整体来看，全球食糖丰产周期延续，拉尼娜暂未对巴西食糖产量带来影响，原糖价格长期承压。但在巴西糖价跌破成本、制糖比边际回落背景下，糖价下方空间受限。明年需重点关注印度、泰国增产预期与实际产量偏差，以及拉尼娜是否导致巴西冬季降水量减少，进而影响甘蔗产量。（作者单位：紫金天风期货） 来源：期货日报网lg...
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