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豆粕偏弱运行

初期，市场曾预期中国将在短期内大量进口美国大豆，但现实情况是，中国的采购周期从两个月延长至四个月。此前的期货价格上涨也忽略了南美大豆持续增产的预期。此外，美国2026年生物燃料掺混的最终决定预计推迟至明年一季度，这意味着美国大豆在生物柴油领域的需求增长放缓，短期内美豆价格承压明显。国内方面，豆粕近月现货走强对近月合约形成支撑，但远月合约因预期明年供给增加及去库存进程缓慢而走势偏弱。产量预测方面，美国农业部（USDA）12月报告并未调低美国大豆单产，仍维持53蒲式耳/英亩的预估值，这与市场预期存在差异。同时，USDA对巴西大豆产量的预估维持在1.75亿吨，与巴西CONAB预测的1.776亿吨相差不大，260万吨的产量差异可通过平衡表中其他项目进行调整。此外，USDA对阿根廷大豆产量的预估为4850万吨，虽较上年度的4950万吨略有下降，但仍处于历史较高水平。而目前阿根廷播种期正遭遇干旱，这一情况在报告中未充分体现。若后续南美天气出现不利变化，例如巴西明年1月灌浆期遭遇干旱或阿根廷明年2月开花期发生霜冻，可能引发产量预测向下修正。需求方面，USDA未对美国大豆压榨数据进行调整。然而，全美油籽加工商协会（NOPA）数据显示，11月美国大豆压榨量为2.16041亿蒲式耳，较10月创下的2.27647亿蒲式耳历史高位下降5.1%。同时，美国环保署已明确将2026年生物燃料掺混的最终决定推迟至明年一季度，加之近期原油价格持续走弱，表明当前报告中对美国大豆压榨量的预估可能偏高。此外，USDA仍预测美国大豆出口量为4450万吨，但周度销售报告显示，截至11月20日，美豆年度累计销量仅为2072万吨，同比下降38.4%，销售进度较去年同期落后近20个百分点。该数据表明出口预测存在下调空间。截至12月12日，国内港口大豆库存达916.2万吨，同比增加135.7万吨，增幅为17.4%。12月以来，中储粮密集组织进口大豆拍卖，标的以2022—2024年产进口大豆为主。前两场拍卖计划投放量均稳定在51万吨左右，但成交率已从77.5%下降至62.9%，成交均价下跌83.2元/吨，降幅达2.1%。12月19日，中储粮再度公告将投放55万吨。市场预计，12月剩余时间及2026年1月可能继续保持每周1~2场的拍卖频率，整个拍卖周期累计投放量达400万吨，这将进一步强化2026年一季度大豆供应宽松预期。豆粕库存同样处于近四年高位。截至12月12日，国内压榨厂豆粕库存为100万吨，虽较前一周下降5.2%，但较去年同期激增76.3%。43%蛋白豆粕市场主流报价在3050~3220元/吨区间，贸易商多采取滚动采购策略，终端追涨意愿不强，油厂库存去化缓慢。与此同时，国际原油价格下跌，马来西亚棕榈油出口下滑，菜油在低库存背景下也连续走弱，国内三大油脂价格普遍承压。叠加中储粮12月已累计成交72万吨低价进口大豆，油厂原料成本优势明显，开工率持续稳定在65%以上，豆油产出维持高位。截至12月12日，国内压榨大豆油库存达113.74万吨，较去年同期的95万吨增长19.7%，同样处于近四年高位。从CBOT大豆自10月以来的上涨驱动因素看，中国重新采购美豆是主要逻辑。巴西大豆播种面积与产量增加始终在市场预期之中，而中国实际采购节奏不及预期导致近期美豆价格回调。然而，前期上涨驱动是弱化而非消失，即便南美大豆如预期增产300万吨，也不足以将CBOT大豆压制至10美元/蒲式耳以下。自2024年8月以来，美豆持续消化全球大豆增产的现实与预期，此轮调整预计不会出现意外大幅下跌行情。国内豆类走势与外盘逐步趋同，豆粕价格预计也难以回落至今年7月初的水平。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-19

油脂价格重心下移

油将继续累库。 12月12日，有消息称美国不会在今年年底前确定2026年生物柴油合规义务量。受此影响，CBOT豆油期货主力合约跌破50美分/磅。12月16日，美国环保署表示，将在2026年一季度发布2026年生物柴油合规义务量。全球菜籽丰产预期较强 12月4日，加拿大统计局预估2025年菜籽产量为2180万吨，高于加拿大农业部预估的2003万吨。澳大利亚2025/2026年度菜籽产量预估为720万吨（9月预估值为645万吨）。欧盟2025/2026年度菜籽产量预估调高至2020.6万吨。俄罗斯2025/2026年度菜籽产量预估为540万吨。乌克兰菜籽产量小幅下降至332万吨。主产地总产量增长约716万吨，至5796万吨。图为欧盟、加拿大、澳大利亚、乌克兰、俄罗斯菜籽总产量（单位：万吨）目前加拿大菜籽盘面压榨利润约500元/吨，澳大利亚菜籽盘面压榨利润约800元/吨。当前国内仅部分企业可以进口澳大利亚菜籽，进口加拿大菜籽需额外缴纳保证金。国内恢复采购美国大豆后，中加、中澳很少出现不积极的贸易信息。虽然当前进口政策尚未明朗，但全球菜籽丰产和国内菜油的高估值终究需要平衡，这也是国内菜油持续去库却跌幅偏大的主要原因。国内豆油备货延后近期巴西大豆升贴水报价反弹，但是CBOT大豆价格跌幅较大，巴西大豆整体到港成本仍出现下降，国内豆油价格随之回落。近月船期大豆压榨利润较差，豆油价格相对抗跌。但南美大豆丰产预期较强，国内恢复采购美国大豆后，会减少巴西大豆的采购量，巴西大豆升贴水报价有回落压力。2026年春节相对较晚，下游备货也会延后，国内豆油缺乏反弹驱动。最近美原油价格大跌带动油脂估值回落。2025年印尼生物柴油分销量可能达不到156亿升的目标，美国2026年生物柴油合规义务量公布推迟，棕榈油产地在减产周期内累库，油脂价格重心下移。后续关注棕榈油产区天气、生物柴油政策及印度采购情况。中长期看，投资者可逢低做多棕榈油、逢高做空菜油。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-19

USDA：截至11月27日当周美国糙米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至11月27日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口海地 15.1 7.1 日本 14.5 15.4 萨尔瓦多 5.4 3.9 墨西哥 1.0 4.2 中国香港 0.6 * 加拿大 0.4 2.3 巴哈马 0.2 0.2 中国台湾 0.1 1.0 新西兰 0.1 * 沙特阿拉伯 * 挪威 * 0.2 波兰 * * 荷属安的列斯 * * 韩国 * 25.3 摩洛哥 * 0.1 德国 * * 厄瓜多尔 * * 瑞典 * 哥斯达黎加 * * 巴林 * * 哥伦比亚 -0.1 32.9 以色列 0.3 关岛 * 北马里亚纳群岛 * 总计 37.7 0.0 93.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-18

USDA：截至11月27日当周美国棉花出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至11月27日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口越南 79.2 50.5 巴基斯坦 14.4 9.1 土耳其 14.0 11.2 孟加拉国 9.0 4.4 印度 7.4 8.1 危地马拉 5.2 2.1 德国 1.8 秘鲁 1.4 3.3 马来西亚 1.3 1.3 印度尼西亚 1.3 2.0 泰国 0.7 1.7 厄瓜多尔 0.4 0.2 萨尔瓦多 * 1.9 洪都拉斯 * 3.7 日本 -0.1 1.2 墨西哥 4.5 9.2 中国大陆 11.4 中国台湾 0.6 总计 135.9 4.5 122.1 （单位千包，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-18

USDA：截至11月27日当周美国豆油出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至11月27日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口委内瑞拉 10.2 13.5 哥伦比亚 8.0 危地马拉 3.1 萨尔瓦多 1.6 墨西哥 1.5 5.7 洪都拉斯 1.2 * 巴拿马 * * 阿曼 * * 多米尼加 * * 加拿大 -0.2 0.3 总计 25.5 0.0 19.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-18

USDA：截至11月27日当周美国豆粕出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至11月27日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口菲律宾 141.8 52.5 未知地区 114.5 哥伦比亚 86.9 65.8 墨西哥 28.9 104.8 委内瑞拉 15.7 15.7 加拿大 8.6 8.3 斯里兰卡 8.3 9.9 洪都拉斯 7.6 5.0 尼加拉瓜 6.9 4.4 越南 5.2 31.9 荷兰 5.0 0.2 巴拿马 3.8 5.0 多米尼加 3.0 33.0 比利时 2.7 哥斯达黎加 2.0 韩国 1.3 0.3 日本 0.5 0.3 缅甸 0.5 牙买加 0.2 2.2 印度尼西亚 0.1 3.4 尼泊尔 * 0.3 萨尔瓦多 -1.5 24.5 危地马拉 -6.0 总计 436.1 0.0 367.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-18

USDA：截至11月27日当周美国大豆出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至11月27日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 509.0 埃及 288.9 126.9 墨西哥 180.8 84.5 法国 72.3 72.3 巴基斯坦 70.4 70.9 伊拉克共和国 59.2 59.2 荷兰 58.2 58.2 日本 55.8 57.5 印度尼西亚 55.0 19.7 西班牙 35.5 71.5 中国台湾 9.1 24.3 哥伦比亚 8.0 13.0 孟加拉国 4.7 59.7 越南 2.0 5.2 加拿大 1.3 0.7 菲律宾 0.5 3.8 泰国 0.2 5.8 英国 0.1 66.1 柬埔寨 * 0.1 未知地区 -305.2 10.0 马来西亚 3.4 尼泊尔 0.5 新加坡 0.1 总计 1106.0 10.0 803.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-18

USDA：截至11月27日当周美国玉米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至11月27日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口日本 458.3 582.8 墨西哥 447.4 5.1 505.4 韩国 198.0 哥伦比亚 180.4 195.7 越南 105.8 40.8 西班牙 87.3 87.3 摩洛哥 83.0 英国 74.4 54.4 菲律宾 60.0 0.8 未知地区 24.9 洪都拉斯 24.3 96.0 爱尔兰 20.0 尼加拉瓜 16.2 16.0 加拿大 12.7 11.7 中国台湾 9.3 133.6 巴拿马 7.8 42.8 马来西亚 3.6 牙买加 0.4 4.7 葡萄牙 0.1 30.1 孟加拉国 -3.1 57.9 萨尔瓦多 -18.5 37.6 总计 1792.3 5.1 1897.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-18

USDA：截至11月27日当周美国小麦出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至11月27日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口孟加拉国 145.2 36.3 菲律宾 122.3 韩国 95.0 墨西哥 48.5 93.4 洪都拉斯 20.3 19.0 意大利 18.9 28.7 未知地区 8.3 萨尔瓦多 8.2 8.2 哥伦比亚 2.0 泰国 1.6 21.6 缅甸 1.0 22.0 日本 0.5 36.2 委内瑞拉 -0.2 31.1 越南 -1.1 63.9 中国大陆 -2.0 危地马拉 -7.9 加拿大 0.7 印度尼西亚 0.4 总计 460.7 0.0 361.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-18

EIA：截至12月12日当周美国原油库存424,417千桶，较上周减少1274千桶

美国能源部：截至12月12日当周美国原油424,417千桶，较上周减少1274千桶

Elaine2025-12-18

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