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鲍威尔讲了什么？金融市场瞬间沸腾：道指狂飙逾600点、黄金急涨近60美元、美元跳水急挫

美联储周三宣布下调联邦基金利率25个基点至3.5%—3.75%，为今年以来的第三次降息。尽管符合市场对“鹰派式降息”的预期，但本次会议内部出现自2014年以来最严重的分歧，同时政策声明与主席鲍威尔的讲话都释放出未来降息空间收窄的信号。

美联储本周三宣布将基准利率下调 25 个基点，这是今年以来的第三次降息，并预测明年还将进行一次降息。尽管官员们对经济增长的预期有所上调，但由于通胀仍高于 2% 的目标，且就业市场有所走软，此次降息决定是在存在分歧的情况下作出的。美联储的政策声明中重新加入了“程度和时机”（Extent and timing）的措辞，暗示未来降息将更加谨慎。

夏洛特12-11 03:07

突发大行情！PCE意外低于预期黄金急涨后大跌超50美元，美股逼近历史高点

随着最新通胀数据强化降息预期，市场对美联储下周政策会议的押注迅速升温。CME FedWatch工具显示，交易员预计美联储下周三降息25个基点的概率已升至87%，大幅高于数周前水平。在此背景下，美股主要指数走高，投资者正密切关注美联储主席鲍威尔对明年政策路径的进一步指引。

夏洛特12-06 00:16

股指维持整理状态

计划与现金收益前景不明，全球股市风向标美国股市震荡运行。这也对各国资本市场情绪产生影响，市场观望情绪加重。国内方面，M1增速有所放缓，央行国债净买入规模不及市场预期，年末各项宏观政策多处于“空窗期”。12月重要会议将召开，政策方向将对市场产生较大影响，但信号明朗之前，多看少动合情合理。资本市场上，公募新规悬而未决，不仅对债市产生影响，也影响基金的股票投资，其重仓股多表现平淡。结构性行情仍在近期股指的震荡走势不改结构性行情。11月，在神舟二十号飞船遇到异常情况后，神舟二十一号、二十二号飞船接连发射，中国载人航天工程经历了发射、返回、再发射的密集任务，16天紧急升空展现中国航天硬核实力，也促动了商业航天板块的走强。朱雀三号火箭发射，首次尝试轨道级火箭一子级回收着陆，进一步显现“十五五”规划建议的“航天强国”建设按下加速键，商业航天板块持续活跃。近期，白银价格持续大幅上涨，创出历史新高，伦敦现货市场一度出现短缺问题。黄金、铜等商品价格同样受到提振。股市中有色金属板块受到带动，并与中国轴业的上市一起推动稀有金属板块走强，成为近期市场的一个热点。此外，16只硬科技主题基金集中发行，部分已完成募集，将为市场带来增量资金。结合摩尔线程、沐曦股份等科技股的发行上市分析，未来，科技板块将再度成为市场热点。综上所述，市场在等待消息面的进一步明朗，成交回落显示投资者心态谨慎，这与历年情况相似。不过，虽然A股整体处于震荡整理行情，但市场并不缺乏结构性行情。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网12-04 08:56

【有色早评】供应增量预期下修，铝价趋势上行

险从而抑制铜价回升路径。宏观环境上，美国股市再次出现一定程度的回落，二线就业数据挑战者企业裁员人数同比大增175%引发一定经济走弱预期，美联储官员言论分歧严重都使得铜价在这个位置仍处高波之中；国内方面，9月GDP数据4.8%符合预期，但是名义GDP仍维持-1%，深度通缩改善较小。9月工增维持高速增长，与PMI数据吻合，其中汽车、食品和石油增长靠前，同时也是库存增速高和利润降低快的行业。投资端数据已经放缓，但是生产端仍然保持高增，经济数据偏弱带来需求预期的抑制。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；11月6日国内市场电解铜现货库存20.26万吨，较30日增1.04万吨，较3日降0.34万吨；价格回落后，底游接货需求小幅提振，但下游企业仍以逢低采购，备货情绪相对有限，伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。铜价在回调后受到了支撑，宏观上抑制有所缓解，供需面上是长期不改趋势，底部支撑买盘陆续进场形成反弹，后续持续跟踪美国政府关门和流动性风险变化。铝铝 2025.11.7 一、市场观点美联储10月如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。世纪铝业冰岛Grundartangi铝冶炼厂一生产线因故障暂时停产，在产产能缩减三分之约20万吨，占全球电解铝供应的0.3%。尼日利亚ALSCON冶炼公司即将全面恢复运营，预计6年爬产20万吨，新发集团电解铝项目己于第三季度开始运营，目前运行产能25万吨，四季度持续爬坡至50万吨。全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%。需求端，周度表需环比-3.3至90.7万吨，铝锭+铝棒库存环比-0.6至75.9万吨，国内库存去库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，光伏用铝需求有下行压力，9月新增装机9.7GW，同比-53.8%。白色家电10月排产仅环比季节性上行，同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。进入10月美国中西部现货升水环比上行，美国铝价格走升刺激加拿大对美国铝出口，反映美国现货紧张的同时也佐证美国铝需求在启动。日本铝溢价暴跌，反映出日本终端需求走弱的现实。原料端，化工行业反内卷但无产能出清政策，氧化铝政策基本落空，进口澳矿价和现货继续下跌。氧化铝进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力。周产量持续高位，库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，同时世纪铝业因故障减产（-20万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-26万吨），明年供应增量再度下修，中长期仍低多思路为主。氧化铝政策预期落空，过剩格局长期难有改变，可轻仓逢高空2605合约，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【贸易不确定性拖累经济，墨西哥央行降息25个基点】SHMET11月07日讯，11月6日，墨西哥央行降息25个基点至7.25%，符合预期；央行将评估是否继续降低参考利率，同时会考量通胀所有决定因素的影响。墨西哥央行暗示，还有进一步降息的空间，此前疲弱的经济数据引发了对经济衰退的担忧。该行小幅上调了今年底和2026年初的核心通胀预期，但仍预计通胀将在明年第三季度回归其3%的目标。锌锌 2025.11.7 一、市场观点美联储10月如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行，进口锌精矿TC止涨开始下行，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存，从百川11月的排产调研来看，11月排产仍有7800吨的预增。需求端，国内库存环比-0.1至16.2万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加缓慢，库存仍低位去库，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，国内锌11月冶炼厂排产环比继续增加，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。海外lme新注册仓单小幅增加，库存开始累库，lme锌价开始走弱，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流畅不熟悉+可海外交割锌锭流通少），内外比价修复会是一个较长周期的叙事，短期TC下行+出口窗口开启，沪锌价格存阶段性支撑。二、消息面 1.【铜、银、铀入选美国新版关键矿产清单】当地时间周四（11月6日），美国地质调查局（USGS）在官网发布了《2025年关键矿产清单》，在铜、银和铀的加入下，清单更新后的总数增至60种。美国地质调查局发布《2025年关键矿产清单》，清单每三年更新一次，列入的矿物将获政府资金支持和审批便利。最新的清单包含了2022年版本中的全部50种关键矿产，以及新增的10种，分别为硼、铜、铅、冶金煤、磷酸盐、钾盐、铼、硅、银和铀。在最新的清单中，关键矿产数量增至60种，其中包含15种稀土元素。USGS提到，铑、镓、锗、钨、铌、镁、钾肥以及几种稀土元素的供应链风险最高。地质调查局还提到，美国能源部表示支持将冶金煤和铀列入清单。能源部指出，铀对发电和国家安全至关重要，而冶金煤对钢铁生产至关重要，并且预计钢铁产量将持续增长。USGS名单还将决定美国“第232条款”调查涵盖的范围。今年4月时，特朗普下令对所有美国关键矿产进口展开关税调查，这标志着清单中的矿产进口可能面临关税或贸易限制。镍镍 2025.11.07 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价119630元/吨，涨跌幅0.22%。金川镍升贴水升+50至2850元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水+3.3至-210.37美元/吨。供应端，印尼政府暂停了镍冶炼项目的建设许可，但当前镍冶炼产能过剩较为明显，各环节开工率普遍不足70%，因此短期对供应影响有限，后续仍要关注镍矿RKAB配额审批情况。需求端，传统旺季逐渐走向尾声，整个旺季期间市场氛围并不活跃，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，未来印尼镍元素释放速度或更加灵活。供应端，印尼暂停镍冶炼产能许可，短期影响相对有限，若持续较长时间，配合RKAB配额调整，或能逐步改善现阶段全球一二级镍供应压力过剩格局。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。当前全球镍元素供需过剩的格局未改，库存维持高位，伦镍库存稳定在25万吨之上。预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【印尼能源与矿产资源部更新190个采矿许可证暂停进展】印尼能源与矿产资源部（ESDM）就矿物与煤炭总局（Ditjen Minerba）暂停190个采矿许可证的相关事宜，周三发布了最新进展。在这190个被暂停的采矿经营许可证（IUP）中，已有6家矿业公司的许可证正式恢复。矿物与煤炭总局局长特里表示，此前有99家公司申请重新核定许可证状态，但其中91家完全未采取后续行动。特里进一步透露，矿物与煤炭总局此前已邀请这190个被暂停许可证的持有方参会。最终仅有126位许可证持有方出席了会议，剩余64位未到场。印尼能源与矿产资源部规定，自采矿许可证被冻结之日起，持有方将获得60天的期限，用于完成该部要求的各项合规手续。若60天期限届满后，矿业公司仍未缴纳采矿后恢复治理保证金，印尼能源与矿产资源部将强制撤销其采矿许可证。（上海金属网） 2、【印度尼西亚冻结了针对NPI、FeNi、矿渣和MHP项目的新冶炼厂许可】据外媒报道，印度尼西亚已通过其在线单一提交（OSS）许可系统，对新的冶炼厂许可证实施了事实上的暂停，暂停了对旨在生产镍生铁（NPI）、铁镍合金（FeNi）、镍渣和混合氢氧化物沉淀物（MHP）的项目的审批。虽然尚未公布任何正式的修正案，但该禁令正在根据《2025年第28号政府条例》（PP 28/2025）以行政方式实施，该条例修订了根据PP 5/2021建立的基于国家风险的业务许可框架。根据KBLI 24202（非铁金属制造）注册的申请者现在必须签署一份声明，确认其业务活动不会生产这些所列产品。未能提供该声明的公司将无法通过OSS门户获得新的冶炼厂许可证。官员们尚未具体说明这一暂停措施将持续多久，但这一举措与雅加达旨在控制供应过剩、保护腐殖质矿石储备以及将投资导向更高价值电池级镍生产的努力相一致。（Mysteel） 3、【Zeb镍矿项目获采矿权，有效期为30年】外电11月5日消息，南非矿产与石油资源部（DMPR）已向Lesego Platinum Uitloop授予并签发采矿权。该公司是伦敦上市公司URU Metals旗下Zeb镍矿项目的项目公司，Zeb镍矿位于Bushveld综合体的北部。此次授予的采矿权有效期为30年，至2055年到期，覆盖面积达4703.7公顷。矿区范围涉及林波波省莫加拉奎纳地方自治市内的Bloemhof 4KS、Uitloop 3KS、Amatava 41KS和Piet Potgietersrust镇和44KS镇农场的部分区域。URU Metals表示，采矿权签发后的相关手续正在办理中，同时该采矿权已着手向比勒陀利亚的矿产与石油产权登记处提交注册申请。Zeb镍矿项目的两个重点目标区域即将启动地面重力勘探与频域电磁勘探。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.11.07 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12560元/吨，涨跌幅0.316%。无锡现货基差升水维持470元/吨；主力合约持仓-5992至68420手；仓单-828至72462吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2至924.5元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。后续印尼暂停镍铁产能批准，短期影响有限，长期或缓解不锈钢原料过剩格局。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持回落，关注印尼暂停镍冶炼产能批准的持续性。供应端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，但整体而言对供需改善有限。需求端不锈钢需求进入淡季，整体供需格局维持过剩。不锈钢上方压力较显著，价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【太钢不锈前三季度营收680亿元位居山西A股榜首】今年前三季度，太钢不锈实现营收680.04亿元，位居山西上市公司之首；同期净利润增长超过一倍，归母净利润5.68亿元，同比增长202.48%，实现扭亏；扣非净利润4.70亿元，同比增长157.68%，实现扭亏。（晋融社） 2、【阳江宏旺目前钛材产线已实现稳定量产，月产冷轧钛卷板达800吨以上】依托在不锈钢冷轧领域积累的扎实基础与成熟产业链，阳江宏旺在去年下半年进军钛材领域，引进先进的二十辊轧机、脱脂清洗机、退火炉、拉矫平整机等智能化、自动化设备，于今年正式投入生产。经过团队的精准调试与工艺优化，目前产线已实现稳定量产，可生产厚度覆盖0.2至2毫米的多种规格宽幅钛材，满足钛复合板、钛保温杯壶、钛深冲材、钛化工换热器、宽幅中厚钛板等多种产品的需求，月产冷轧钛卷板达800吨以上。（阳江日报）碳酸锂碳酸锂 2025.11.07 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价80500元/吨，涨跌幅+1.95%。主力合约持仓+18723至471983手，仓单-410至26420吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+600至78650元/吨，工业级碳酸锂报价+600至77250元/吨。锂精矿均价维持925美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量仍超2.1万吨。昨日江西省自然资源厅公布枧下窝锂矿采矿权出让收益评估报告公示，该公示表示枧下窝采矿证申请程序正在进行，根据采矿权申请流程，预计后续复产时间不会早于12月中下旬。需求端，新能源汽车产销维持稳定增长，储能电池订单火爆，11月锂电排产维持环比增长超10%。库存端，国内显性总库存继续加速降库，总库存降至12.4万吨下。下游库存持续降库。后续来看，江西锂矿复产流程有进展，但整体复产时间较预期预计会偏晚，在当前需求强劲的条件下，碳酸锂供需格局偏紧，现货持续去库的环境预计仍会延续至年底。另一方面，价格回升后，智利锂盐出口与澳矿出口有回升，或对国内锂资源缺口形成补充。整体来看，在现货供需偏紧，库存持续去库的表现下，短期碳酸锂价格维持宽幅震荡。中长期需逐步验证需求端超预期增长的持续性，以及关注锂资源产能扩张速度。二、消息与数据 1、【Prairie锂业启动北美最大直接锂提取（DLE）设施建设】ASX上市的Prairie Lithium已启动其位于萨斯喀彻温省1号矿区的锂提取设施建设。该设施的地基工程预计将于2026年1月完工，之后将进入主体建筑施工阶段。公司已向萨斯喀彻温电力公司（Sask Power）提交申请，请求将矿区水井与设施接入该省电网。四座商业规模的直接锂提取（DLE）塔目前正在制造中，计划于2026年4月运抵现场。该设施将成为北美已知规模最大的直接锂提取项目。该项目位于威利斯顿盆地（Williston basin），在设计阶段便融入可持续发展理念，目标是减少淡水使用量、最大限度降低土地扰动，并减少废弃物产生。（上海金属网） 2、【年产8万吨！湖南这一电池级碳酸锂项目正式开工】大中赫锂矿锂渣无害化综合利用新工艺碳酸锂项目预计年产8万吨电池级碳酸锂，计划2028年建成。目前项目仍在建设前期阶段，一期2万吨/年项目预计先于2026年投产。据“大中矿业”发布消息，10月29日，湖南大中赫锂矿有限责任公司锂渣无害化综合利用新工艺碳酸锂项目在湖南大中赫公司碳酸锂厂区举行开工仪式。据了解，大中赫锂矿锂渣无害化综合利用新工艺碳酸锂项目预计年产8万吨电池级碳酸锂，计划2028年建成。项目依托新获得采矿证的鸡脚山大型锂矿，是对原有4万吨/年规划的重大升级。目前项目仍在建设前期阶段，一期2万吨/年项目预计先于2026年投产。（大中矿业) 3、【需求提振智利对中国出口碳酸锂规模显著回升】智利海关公布的数据显示，智利10月锂出口量为27562吨，其中碳酸锂出口量为24769吨。当月对中国出口碳酸锂16210吨，同比下降4%，环比增加46%。下游处于传统需求旺季，叠加储能需求超预期，智利对中国出口碳酸锂显著回升，刷新2025年4月以来高位。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-07 09:05

【有色早评】小非农数据超预期，基本金属小幅回升

短暂缓解后铜价开始回升。宏观环境上，美国股市在昨日特朗普言论后出现明显回升，流动性紧张的叙事缓解，美国ADP数据超预期改变可能的衰退预期，流动性缓解预期和衰退预期的回落成为了海外宏观上对于铜价的支撑；国内方面，9月GDP数据4.8%符合预期，但是名义GDP仍维持-1%，深度通缩改善较小。9月工增维持高速增长，与PMI数据吻合，其中汽车、食品和石油增长靠前，同时也是库存增速高和利润降低快的行业。投资端数据已经放缓，但是生产端仍然保持高增，经济数据偏弱带来需求预期的抑制。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止10月30日国内市场电解铜现货库存19.22万吨，较23日增0.24万吨，较27日增0.36万吨；下游企业逢低采购，但整体备货情绪相对有限，进口铜仍存在到货量，整体库存仍向上，不过价格回落后，底游接货需求小幅提振，伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。铜价在回调后受到了支撑，宏观上抑制有所缓解，供需面上是长期不改趋势，底部支撑买盘陆续进场形成反弹，后续持续跟踪美国政府关门和流动性风险变化。铝铝 2025.11.6 一、市场观点美联储如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观，美元指数上行，基本金属承压。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。世纪铝业冰岛Grundartangi铝冶炼厂一生产线因故障暂时停产，在产产能缩减三分之约20万吨，占全球电解铝供应的0.3%，后续情况需要等到11月6号更新。尼日利亚ALSCON冶炼公司即将全面恢复运营，预计6年爬产20万吨，新发集团电解铝项目己于第三季度开始运营，目前运行产能25万吨，四季度持续爬坡至50万吨。全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%。需求端，周度表需环比-0.6至94万吨，铝锭+铝棒库存环比+0.7至76.4万吨，国内库存累库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，光伏用铝需求有下行压力，9月新增装机9.7GW，同比-53.8%。白色家电10月排产仅环比季节性上行，同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。进入10月美国中西部现货升水环比上行，美国铝价格走升刺激加拿大对美国铝出口，反映美国现货紧张的同时也佐证美国铝需求在启动。日本铝溢价暴跌，反映出日本终端需求走弱的现实。原料端，化工行业反内卷但无产能出清政策（玻璃和PTA均无实质措施），氧化铝政策落空，进口矿价和现货继续下跌。氧化铝进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力。周产量持续高位，库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，美国政府停摆时长超预期，流动性风险隐隐抬头，12月降息预期降温，美元指数上行，基本金属承压，美国10月ADP就业人数 4.2万人高于预期，短期衰退担忧减弱，铝价仍有支撑。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，同时世纪铝业因故障减产（-20万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-26万吨），明年供应增量再度下修，中长期仍低多。氧化铝政策预期落空，过剩格局长期难有改变，可轻仓逢高空2605合约，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【加拿大央行行长：美国关税带来结构性调整，经济增长将继续不温不热】SHMET11月06日讯，加拿大央行行长麦克勒姆表示，经济要恢复到更快的增长速度，“需要比平时更长的时间”。加拿大央行预计今年的经济增长率为1.1%，2026年为1.2%，2027年为1.6%。麦克勒姆说，随着经济适应美国的关税，经济增长将继续不温不热，美国的关税正在挤压钢铁、铝和制造业等关键行业。“这是一次结构调整，各行业需要转向，他们需要投资新事物。他们会减少做一些事情。他们需要做更多的其他事情，这需要时间。 2.【Rio Tinto旗下Bell Bay铝厂获14个月电力延期联邦20亿信贷谈判中仍陷亏损】SHMET11月5日外电，Rio Tinto旗下Bell Bay铝厂（邻近 Launceston，支撑约500个岗位）通过塔斯马尼亚政府临时电力协议延期，将运营至2026年12月，为长期存续谈判争取14个月缓冲期，目前联邦政府正推进10年供电协议及20亿美元绿色铝生产信贷计划磋商。该铝厂受能源成本上涨、碳定价压力及全球竞争冲击，2023年合并亏损约3500万美元，2024年亏损1850万美元，且规模偏小——2024年产量仅为Queensland州Boyne铝厂的37%、New South Wales州Tomago铝厂的32%。塔斯马尼亚能源部长Nick Duigan指出，该厂依托低碳水电运行，每年为当地注入7亿美元经济活动，联邦政府需将其纳入支持体系，避免排除这一核心绿色铝生产设施。临时协议虽稳住短期生产，但长期存续仍依赖联邦资金落地及成本控制，当前亏损与行业压力叠加，或增加谈判不确定性。（上海金属网编译） 3.【关于新疆其亚铝电有限公司21万吨电解铝建设项目产能置换方案的公示】SHMET11月05日讯，按照《国务院办公厅关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》和《工业和信息化部关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》的相关要求，现将新疆其亚铝电有限公司21万吨电解铝建设项目产能置换方案予以公示，欢迎社会公众进行监督。（新疆工信厅） 4.【加拿大联邦预算承诺投入数十亿美元支持矿业发展】外电11月4日消息，根据加拿大联邦政府周二公布的预算案，自由党政府计划设立规模20亿加元（约合14亿美元）的关键矿产主权基金，划拨数亿加元用于矿业支出，并将勘探税收抵免范围扩大至另外十几种其他矿产（包括铋、铯、锰、锡、钨等）。该预算案预测，截至2026年3月31日的财年，加拿大联邦赤字将达783亿加元。预算内容包括计划替换工业排放上限政策，还提议推出激励措施——可能将资本支出（如关键矿产加工厂建筑投资）的税率降至0.4%。预算文件显示，关键矿产主权基金将通过股权投资、提供贷款担保、签订包销协议等方式，为符合条件的项目与企业提供支持。该预算尚未在议会获得批准。加拿大总理马克领导的政府在议会中席位未过半数，需获得反对党议员的三票支持才能使预算案通过。（上海金属网编译） 5.【“小非农”人数高于预期】SHMET11月05日讯，美国10月ADP就业人数 4.2万人，预期2.8万人，前值-3.2万人。锌锌 2025.11.6 一、市场观点美联储如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观，美元指数上行，基本金属承压。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行，进口锌精矿TC止涨开始下行，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存，从百川11月的排产调研来看，11月排产仍有7800吨的预增。需求端，国内库存环比-0.1至16.2万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加缓慢，库存仍低位去库，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，美国政府停摆时长超预期，流动性风险隐隐抬头，12月降息预期降温，美元指数上行，基本金属承压，美国10月ADP就业人数 4.2万人高于预期，短期衰退担忧减弱。国内锌11月冶炼厂排产环比继续增加，库存继续累库，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。海外lme新注册仓单增加，库存开始累库，lme锌价开始走弱，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流畅不熟悉+可海外交割锌锭流通少），内外比价修复会是一个较长周期的叙事，短期TC下行+出口窗口开启，沪锌价格存阶段性支撑。二、消息面 1.【美联储12月降息25个基点的概率为62.5%】SHMET11月06日讯，据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为62.5%，维持利率不变的概率为37.5%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为54.8%，维持利率不变的概率为25.9%，累计降息50个基点的概率为19.4%。镍镍 2025.11.06 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价119350元/吨，涨跌幅-0.40%。金川镍升贴水升+200至2800元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-2.17至-213.67美元/吨。供应端，印尼政府正式将RKAB审批有效期改回一年，目前市场无大幅削减配额的预期，但后续印尼政府或根据市场情况较为灵活的调整镍矿供应释放。一二级镍目前供应维持高位，镍元素供应压力维持。需求端，传统旺季逐渐走向尾声，整个旺季期间市场氛围并不活跃，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，未来印尼镍元素释放速度或更加灵活。供应端，现阶段全球一二级镍供应压力维持，海外部分矿企有停产动作。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。全球镍元素供需过剩的格局未改，库存维持高位，伦镍库存稳定在25万吨之上。预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【容百科技：高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货】容百科技在互动平台表示，固态电池领域，公司围绕正极材料、固态电解质双线并行推进，在多家固态电池头部企业位列第一供应商。其中，高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货，产品覆盖客户包括国内头部电池厂和整车厂、海外知名电池企业，客户端测评可满足400Wh/Kg电芯开发需求，循环达到1000圈以上。同时公司在富锂锰基材料方向深耕多年，是业内最早一批针对全固态电池开发高能量密度富锂锰基材料的企业，在全固态领域已实现单批次吨级以上量产品持续出货。公司硫化物电解质材料粒度及离子电导率性能处于行业领先水平，目前正在推进中试线建设，部分量产设备完成带料验证，预计将于26年初竣工，2026年上半年投产。（容百科技） 2、【欧盟将调查英国矿业巨头向中企出售镍矿，外交部：望有关方能恪守开放承诺】11月5日，外交部发言人毛宁主持例行记者会。法新社记者提问，欧盟昨日表示，将对英国矿业巨头英美资源集团向中国五矿出售镍矿业务一事展开调查。外交部对此有何评论？“具体的问题建议你向中方的主管部门了解。”毛宁表示，作为原则，中方一贯支持中国企业秉持互利共赢的原则，开展各领域的务实合作。“我们希望有关方面能够恪守开放承诺，尊重市场经济和公平竞争的原则，不要将经贸问题政治化、泛安全化，为各国企业提供公平、透明和非歧视的营商环境。”她说。（澎湃新闻） 3、【五矿资源：收购英美资源巴西镍业务事项进入欧盟委员会第二阶段审查】五矿资源（MMG）11月5日在港交所公告，谨此提述其于2025年2月18日刊发之公告，内容有关有条件收购英美资源于巴西之镍业务。公司与英美资源完成收购事项的义务须待若干先决条件已获满足或豁免后方可生效。鉴于所有其他条件均已满足，欧盟委员会今日已宣布将启动对收购事项的第二阶段合并调查。第二阶段将对相关资讯进行详尽审查，以确保欧盟委员会能确认收购事项不存在实质性反竞争疑虑。五矿资源将继续与英美资源及欧盟委员会合作，协助欧盟委员会进行审查。（五矿资源）不锈钢不锈钢 2025.11.06 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12515元/吨，涨跌幅-0.32%。无锡现货基差升水-50至470元/吨；主力合约持仓-1663至74412手；仓单维持73300吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2至926.5元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持回落。供应端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，但整体而言对供需改善有限。需求端不锈钢需求进入淡季，整体供需格局维持过剩。不锈钢上方压力较显著，价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【印尼青检公司加快400系不锈钢生产布局】近日，印尼青检技术研究有限公司总经理王鑫在活动讲话中指出，要加快400系不锈钢生产布局，计划三年内实现产能增长5倍。另外，该司目前不锈钢产品入库一级品率显著提升，临界固溶酸洗新工艺成功率达98%，年创效近80万美元。（永青集团） 2、【河源连平县一年产9.6万吨高档精密不锈钢薄板钢带冷轧生产线项目环评获批】11月5日，河源市生态环境局连平分局就连平县昕煌金属材料有限公司年产9.6万吨高档精密不锈钢薄板钢带冷轧生产线项目环境影响评价文件作出批准决定并对外进行公示，公示期：2025年11月5日至2025年11月6日。（河源市生态环境局连平分局）碳酸锂碳酸锂 2025.11.06 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价79140元/吨，涨跌幅-0.45%。主力合约持仓-4114至453260手，仓单+340至26830吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-2600至78050元/吨，工业级碳酸锂报价-2600至76650元/吨。锂精矿均价-20至925美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅下降，总产量仍超2.1万吨。资源端马里布谷尼项目锂矿明年初预计到港，锂资源供应增长趋势未改。需求端，新能源汽车产销维持稳定增长，储能电池订单火爆，11月锂电排产维持环比增长超10%。库存端，国内显性总库存继续降库，总库存降至13万吨以下。下游库存去化明显。仓单方面继续小幅回升。后续来看，供应端目前国内宜春锂矿复产消息仍未确定。需求端11月锂电排产环比仍有显著增长，需求强劲的现实预计延续，社会库存仍延续去库趋势，锂价下方仍有支撑。预计短期碳酸锂价格维持宽幅震荡。中长期需逐步验证需求端超预期增长的持续性，以及关注锂资源产能扩张速度。二、消息与数据 1、【海南矿业：布谷尼锂矿首批3万吨锂精矿产品已于10月14日从马里布谷尼项目起运】海南矿业在互动平台表示，布谷尼锂矿首批3万吨锂精矿产品已于10月14日从马里布谷尼项目起运，后续将从科特迪瓦圣佩德罗港口通过海运至国内，顺利的情况下预计将于明年年初运回。目前公司企业所得税和个人所得税均已均按15%优惠税率征收；公司氢氧化锂项目将享受到原辅料免征进口关税、进口环节增值税和消费税；公司近期获批成为海南第5家海南自贸港跨境资金集中运营中心，将更好满足公司全球化运营对跨境资金收付、汇兑的灵活进出需求。公司将持续关注封关政策的更新，如简税制等政策细则的出台和海南自贸港鼓励类产业方向，以充分利用政策把握有利的产业投资机会。（海南矿业） 2、【盐湖股份：今年计划生产碳酸锂4.3万吨，其中4万吨锂盐项目9月底已正式投运】盐湖股份在互动平台表示，公司2025年计划生产碳酸锂4.3万吨，其中，4万吨锂盐项目已于今年9月底正式投运，为后续产能规模的进一步提升奠定坚实基础。（盐湖股份）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-06 09:05

美债收益率或先扬后抑

续高于目标。近期，在降息预期的推动下，美国股市屡创新高，增加了美联储对金融稳定的担忧。如果美国政府“停摆”在11月结束，且滞后公布的失业率数据保持平稳，12月暂停降息的可能性较大。如果美国政府在12月“开张”，势必会影响美国就业市场，失业率一旦反弹至4.4%以上，美联储将继续降息。此外，美国财政部不再吸取市场流动性，反而会通过TGA释放流动性，美元短端利率将快速下滑。此外，美国政府债务和地产债务问题都会倒逼美联储降息。一方面，受益于美联储降息，美国财政部以较低基准利率进行债务再融资节省的成本，加上关税收入，可能为美国政府节省1万亿美元。另一方面，作为市场压力的关键“晴雨表”，商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）中的办公楼贷款违约率已创下历史新高，为防止地产债务危机重演，美联储作为“最后贷款人”，必然会有所行动。综合来看，短期市场对美联储12月降息预期的降温将使得“宽松交易”受挫，且美国政府“停摆”导致财政部不断从市场吸取流动性，带来流动性紧张，美元融资利率不断攀升，美债收益率也大幅上扬。然而，从中期来看，美国政府结束“停摆”、债务问题持续和就业市场走弱都将倒逼美联储继续降息，这意味着美债收益率反弹是短期的，美债跌势也是短暂的。至于对冲美债短期的下跌风险，投资者可以关注美债期货，例如芝商所10年期美债期货合约。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网

期货日报网11-06 09:05

过剩压力陡增油价跌势尚难逆转

美联储降息的影响有限 10月20日，美国股市大涨，黄金价格更是创下历史新高。与此同时，债券与比特币也同步走高，美元指数也出现了小幅上涨。通常情况下，长期呈现负相关关系的资产一同上涨的情况极为罕见。观察反映市场恐慌程度的指标VIX可知，美元、黄金、美债以及比特币的同步上涨主要是由避险情绪所驱动。10月14—17日，VIX指数持续处于20以上，这意味着市场出现了恐慌情绪。美股的上涨意味着市场在押注美联储将会降息。一方面，政府“停摆”导致经济数据发布被大幅延迟，如果未来经济数据显示失业率急剧攀升，那么10月和12月美联储再次降息的可能性大增。另一方面，潜在的美元流动性问题或迫使美联储不仅实施降息举措，甚至还有可能终止量化紧缩（QT）。当前市场已提前对宽松预期进行交易，2年期国债收益率快速下行，投资者的担忧正从通胀风险转向信贷风险。综上所述，当前原油市场的主要矛盾在于，主要产油国的增产计划引发了市场对原油供应过剩的忧虑，并且OPEC为争夺市场份额而放弃“保价”策略，这预示着原油供应步入了一个上升周期。然而需求端表现不佳，能源转型使得传统石化能源占比下降已成为不可阻挡的趋势。在此背景下，原油价格目前缺乏上涨动力，投资者或生产商需关注原油价格的下跌风险，可运用芝商所旗下的微型西得克萨斯中质原油（WTI）期货合约，或上海国际能源交易中心的原油期货、期权来对冲风险。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网

期货日报网10-23 08:50

股指长牛格局稳步形成

中秋长假期间，海外市场整体以偏多为主。美国股市延续强势，科技板块成为核心引擎。10月6日，OpenAI与AMD达成战略合作协议，将在未来数年部署大规模的AMD GPU算力，AMD股价出现大幅上涨。在AI叙事和全球半导体行业复苏的推动下，港股半导体板块表现强劲。同时，受国际金价影响，黄金股大幅上涨。富时中国A50指数在长假期间同样表现活跃，整体呈现冲高态势。目前A股市场做多情绪高涨，量能显著放大。在普涨的背景下，板块间的分化同样显著。一方面，贵金属板块大涨，多只黄金股强势上涨，带动了有色金属板块整体走强。另一方面，科技成长板块成为领涨先锋。其中，可控核聚变作为新兴概念横空出世，而半导体芯片板块也表现强劲，显示出市场对科技板块及AI算力产业链长期发展前景的信心。图为2025年10月全球主要指数表现总体而言，长假后A股首个交易日的强势表现，是积极的政策预期、全球产业趋势与外部市场环境共同作用的结果。我们认为，在资金积极入市下，股指整体仍将以上涨趋势为主。二十届四中全会将于10月20日至23日召开，会议将审议《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。市场预期 “十五五”规划将强调新质生产力，重点支持传统制造业升级，新兴产业如AI、绿色能源及未来产业如量子信息、空天科技等。总量层面，经济增速目标或不低于4.5%，扩大消费为政策重点；产业层面，围绕AI算力、高端制造、军工等领域，将衍生出主题投资机会。对资本市场而言， “十五五”规划中重点支持的相关产业板块，如AI、绿色能源、高端制造等，可能会受到更多关注。海外方面，美联储预计将于10月28日至29日召开议息会议，据CME“美联储观察”，市场普遍预计美联储将在此次会议上再次降息25个基点。美联储降息预期的变化将影响全球流动性，进而影响A股市场的外资流向和成长股估值。如果美联储如期降息，将使得全球资金成本下降，从而有利于提升资本市场估值水平。而在美元贬值的预期下，新兴市场资产将更有吸引力，从而吸引海外资金流入中国。经过9月的高位震荡，股指将再次进入方向选择阶段。从当前走势看，股指大概率维持多头趋势。从资金面看，国内流动性环境延续宽松，居民有望加大权益类资产配置。同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长板块已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策共振，四季度市场风格将向价值回归，并较三季度更加均衡。图为沪深300指数期权隐含波动率走势在本轮多头趋势中，建议股指期货以买入为主，同时在贴水的特性下能实现基差回归带来的超额收益；股指期权建议以买权为主，在长牛格局下，期权隐含波动率未出现明显增大，预计期权价值变化主要靠行情驱动。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网10-10 08:55

黄金牛市“歇脚” 暂难言顶

美元资产的信任度下降。拐点或看股市美国股市的表现基本上代表了全球的风险偏好。美国股市表现较好时，黄金价格承压，反之则黄金行情表现坚挺。复盘年内两者的关系，纳斯达克指数在4月中下旬下跌，其下跌最快阶段与黄金涨势陡峭阶段差不多对应，且两者的高点出现时间基本相符。目前，美国与部分国家关税谈判取得了阶段性成果，相关负面情绪已经消退，市场重新变得积极，纳斯达克指数已经创出了历史新高。不只是美国，近4个月的时间里，中国、日本和欧洲部分国家的股市都普遍表现较好，市场资金更多地投向了弹性更高的资本市场。反观黄金，这段时间里则表现得十分平淡。黄金市场行情，可能与全球股市的动向有关。从近期的经济数据来看，美国政府加征关税对经济的影响已经十分明显。美国7月非农就业数据大幅低于预期，且前两个月的数据向下修正，而在此之前，市场研究普遍认为美国经济有韧性。这说明加征关税对经济的影响是滞后的，其中关税缓和期给了实体企业时间做好相应的准备，且补库存的行为让经济出现了短期脉冲式的好转。随着加征关税对经济的影响发酵，年内全球经济会进一步承压，将限制股市上涨的空间。美联储9月降息预期落地可能是全球金融市场转变的重要节点。市场对美联储降息已经期待了很长的时间，特朗普也一直在给美联储施压，但美联储主席以未来通胀有上升的风险为由推迟降息时间。美国7月非农数据转弱之后，市场对美联储9月降息的预期开始升温，美联储内部官员甚至认为年内可能降息3次。降息预期并没有给金价带来上升的动力，而是进一步促进了金融市场上涨。9月的降息暂时难以证伪，目前经济环境确实适合降息，而在此次降息实施之前，金融市场都处于宽松的货币政策带来的利好之中。但9月过后，随着加征关税的影响逐渐明显，美国通胀将继续升温，美联储货币政策执行的难度并不小，年内美联储降息幅度可能低于市场预期。届时，全球股市将面临利好兑现的情况，加上经济基本面支撑有限，股市大概率会出现回调，避险情绪也将升温，投资资金将会向黄金等避险资产转移，从而利好黄金价格的上涨。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网08-20 06:25

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