期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货_关键字搜索-99期货

99期货-期货综合资讯平台

登录 / 注册

【专题报告】特朗普及全球贸易体系的思考
 go
数据中心）等信息处理投资对美国整体低迷经济增长的贡献显著，同比增速维持在18%以上，过去两个季度，由私营企业驱动的AI相关资本支出对美国经济增长的贡献对冲消费支出的拖累。总而言之，AI产业革命的投入和资本开支，成为了美国经济支撑的关键因素，并通过此显著贡献于美股从而改善私人部门资产负债表，后续受到产业趋势的变化存在高度不确定性从而影响交易节奏。从财政货币等经济政策角度，现阶段，美国政府在较高利率环境下依靠财政扩张补充私人部门收益并改善其资产负债表状况，这与传统的信贷扩张存在差别，因为其提高了经济在高利率环境下的韧性程度，但一定程度上对政府财政信用产生影响。在这一框架下，一定赤字是对经济的刺激，并相应的改善劳动生产率，但是通过观察美国政府财政支出，如果将利息支出，社会保障，医疗支出和退役军人的保障等非盈利性支出剔除，政府支出促进经济增长的边际效应仍在大幅下行，这对经济整体而言仍是风险所在。其次经济政策对于经济的影响高度不确定，关税政策带来的影响使得经济数据出现季节性失真，2季度贸易赤字显著下行。交易方向： 1.无论是滞涨还是软着陆的交易，只要胀的交易就可以选择黄金对冲：通胀不确定性+地缘政治风险+货币债务逻辑支撑金价；2.根据需求驱动的变化，可以适当选择做多通胀挂钩资产：大宗商品（原油、工业金属-铜，白银），警惕衰退预期干扰； 3.2美元指数下行周期仍具备交易条件美元指数在美国债务和财政贸易双赤字走阔的背景下走弱，但短期在关键点位存在支撑反映的是美股AI叙事下跨国资金持续流入美国的影响。但我们仍认为特朗普政府经济政策不确定性，流动性指引的潜在降息预期和美债货币信用逻辑带来的美元指数下行周期尚未结束。最新的美国7月债务余额仍在持续上行，规模已经超37万亿美元，而相应的付息债务平均利率同步上升，这预示着美国政府的偿债压力仍在加大；财政赤字的累计仍在走阔，这也预示着债务和财政双赤字仍在持续指引美元的偏弱走势。从流动性来看，隔夜逆回购资金正在逐渐耗尽，现阶段余额仅不足600亿美元；美国财政部最新发债指引显示，预计在7-9月净发行1万亿美元的美债，而这其中长债发行量达到了4700亿美元，这显著高于此前预估5540亿美元，更重要的是，财政部预计将TGA账户补充至8500亿美元，而当前规模约为4600亿美元，随着TGA开始增加，这将一定程度上抽离联邦储备银行余额；如果美联储再不释放流动性，联邦储备银行余额准备金规模将缩减至低于安全准备金下限（3万亿），美元流动性开始从宽松走向收紧，流动性的逐渐趋紧将进一步催化美联储的降息可能性。交易方向：做空美元：政策和经济不确定性+潜在降息预期+美债货币信用逻辑存在走弱趋势 3.3 全球金融市场再平衡全球资金再平衡的交易主线带来货币的交易方向，伴随混乱的宏观周期以及全球经济秩序的变化，全球化资金的平衡方向正在逐步转变。一方面，特朗普新关税落地意味这对于传统出口国（中欧日）来说卖去美国的东西变贵，贸易顺差缩水，可支配的美元外汇也会出现下降，再持续投入美国的美股和美债的资金体量将同步回落，全球金融市场资本流向再平衡会出；另一方面，非美经济体的下半年经济主线相对值得关注，与美国的经济差可能存在相对收敛的趋势，这一定程度带来全球资金相对平衡的配置需求。欧洲经济主线：财政大转向，以基建与国防为锚步入财政扩张周期，欧洲资产对全球资金吸引力提升，今年德国打破既有财政纪律约束，开启财政宽松模式。货币降息周期，欧元区的提前开启，欧美企业利率差逐步收敛，为后续的经济刺激创造了相应的条件，但受限于产业升级的限制，整体仍以缓慢回升为主。更重要的时受到美国政策端的扰动，存在波动影响。总体而言，财政转向和货币周期的开启仍是欧元区接下来的经济主线。日本经济主线：通胀中枢上抬，通缩预期被打破；日本长期的贸易顺差可能受到关税政策的影响，而以海外营收为主的经济将有所抑制。总体而言，日本市场的弹性较大，但受到关税和通胀中枢的影响仍相对存在波动，经济数据尚未体现风险溢价。非美新兴市场（中国为主）：货币政策方面，预计伴随美联储降息后，政策利率调整空间增大；财政政策方面，政府债整体发行放缓，新型政策工具推出，各类基建项目开始发力； “反内卷”以行业自律为主稳步推进，地产以托底为主，10月份政治局会议对于十五五的规划将是全年焦点；关税扰动减弱，贸易层面最坏的消息可能已经过去并已被市场定价。总体而言，受益于美元走弱趋势的可能性，非美新兴市场将在风险偏好较高的情况下偏利多，但整体表现仍需警惕美债利率的高位震荡。交易方向：1.做多欧日或EM货币（人民币）；2.做多美元计价的商品指数；3.做多非美主要出口国的资产 3.4 Taco带来的做多波动率交易特朗普政府的各经济政策开始呈现出一定武器化的边际倾向，这将一定程度演化出阶段性的Taco交易机会。从Taco交易的流程来看，基本流程从“政策预期监测”至“实行交易”至“调整持仓并退出头寸”。所以，我们仍能通过Taco交易的本质做多波动率。交易方向：特朗普Taco交易：政策威胁期做多进场做多波动率持续跟踪请加入知识星球，共同探讨重点标的的大矛盾。宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-15 09:05
股指有望继续上行
 go
，7月美国制造业景气度走弱，市场对美国经济增长放缓的担忧情绪发酵，市场预期美联储将在9月开启降息，7月通胀数据再度强化了9月降息预期。考虑到当前就业出现降温，通胀压力温和，9月开启降息的概率较大。国内政策积极发力近期，在政策预期和增量资金的支持下，市场情绪高涨，股债“跷跷板”效应明显。在低利率环境下居民存款“搬家”，海外降息预期升温，增量资金有望持续流入。政策方面，受“反内卷”预期带动，大宗商品价格上涨已经在PPI中有所体现。7月PPI环比下降0.2%，降幅较上月收窄0.2个百分点，是3月份以来环比降幅首次收窄。随着市场竞争秩序优化，部分行业价格跌势已经开始放缓，煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电价格环比降幅较上月收窄，合计对PPI环比的拖累比上月减少0.14个百分点。推进全国统一大市场建设、推动市场竞争秩序优化将是未来长期的政策导向，短期内政策预期主导市场情绪，中长期来看，促进物价回升需要“反内卷”政策和扩内需政策协同发力，后续增量政策或进一步落地，PPI将逐步向合理区间回归。8月12日，《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》发布，此次对个人消费和服务业经营主体贴息，是扩内需政策加码的体现，财政政策和货币政策配合，能够降低居民和企业的融资成本，有助于提振居民消费，刺激服务业经营活力以及稳定就业形势。综合来看，7月通胀数据强化美联储降息预期，国内政策积极发力，增量资金持续入场，对股指均产生一定支撑，市场有望延续上行趋势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网08-15 08:35
黄金重启涨势的决定性因素有哪些？
go
格或被波及。美国滞胀风险增加从美国经济增长前景来看，滞胀风险正不断加大。数据显示，二季度，美国经济超预期反弹，不过这主要是对一季度美国经济因“抢进口”而导致的扭曲进行正常修正，并非意味着美国经济增长动能得到加强。二季度，不包括贸易、库存及政府因素的私人国内销售增速放缓至1.2%，而一季度该数据为1.9%，这是2022年四季度以来美国国内需求增长最为缓慢的时期。值得关注的是，美国企业财报呈现出一幅冰火两重天的经济图景：华尔街的金融巨头以及硅谷的科技巨擘并未受关税影响，盈利实现巨额增长；而那些直接面向消费者的公司却在成本不断攀升以及贸易战所带来的不确定性中苦苦挣扎。 “滞”的一面，除消费表现外，在就业市场也有所体现，呈现出走弱态势。美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万，创下9个月以来的最低纪录，并且大幅低于预期的10.4万。5月和6月的数据也被大幅下修，两个月合计新增就业人数减少了25.8万。 “胀”的一面则体现为关税对美国物价产生了传导作用。数据显示，尽管7月就业数据表现疲软，但特朗普政府的关税政策引发了通胀担忧。美国劳工统计局当地时间8月12日公布的数据显示，7月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.2%，与6月0.3%的涨幅相比有所放缓，符合市场预期；同比上涨2.7%，低于市场预期的2.8%，与6月持平。剔除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，符合预期，但同比涨幅达3.1%，高于预期的3.0%。此外，随着美国将有效税率提升至数十年来的最高水平，家具、服装和娱乐等进口密集型类别的通胀率进一步攀升。实证研究表明，滞胀环境往往对黄金极为有利。例如20世纪70年代，美国陷入滞胀，黄金价格从1970年的低点43美元/盎司一路暴涨至1980年的高点666美元/盎司。这背后的逻辑在于，债券会因通胀上升而承受压力，除铜和原油之外的大宗商品会因经济增长放缓而走弱，股市则会因销售下滑以及成本上升而表现欠佳。在此情况下，资金需要寻觅安全资产，而黄金因其具备安全性，故而受到资金的青睐。美联储降息预期升温在美国7月就业数据公布后，美联储部分政策制定者的态度有所动摇，这或许意味着内部势力进一步向鸽派转变。上周，库克成为第三位考虑赞成降息的美联储理事，她表示，企业招聘速度放缓“令人担忧”，在一定程度上是经济转折点的典型体现。美联储监管副主席鲍曼在最新讲话中预测，今年可能适宜进行三次降息。图为黄金ETF—SPDR持仓量和COMEX金价变动对比 8月12日，芝商所分析工具“美联储观察”的数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为9.9%，累计降息25个基点的概率为94.1%；10月维持利率不变的概率为3.0%，累计降息25个基点的概率为35.6%，累计降息50个基点的概率为62.4%。在降息预期的刺激下，8月，黄金投资需求持续上扬。截至8月11日，全球最大的黄金ETF—SPDR的黄金持有量升至964.2吨，超越了4月黄金价格创下历史新高时的持仓纪录。国际黄金协会发布的数据显示，二季度，全球黄金需求量同比增长3%，达到1248.8吨，较一季度增长6.3%。其中，受金价大幅上涨的影响，首饰、工业等领域的实物需求显著减少，然而黄金投资需求却保持稳定。此外，二季度，全球黄金投资需求达到477.2吨，同比增长78%。其中，金条和金币需求同比增长11%；ETF及类似产品投资需求升至170.5吨，而去年同期该数据为-7.1吨。不过，与一季度相比，黄金投资需求有所下降，环比减少13.4%。7月，全球实物支持黄金ETF资金进一步流入，增加了32亿美元。警惕阶段性的美元流动性风险自7月美国国会提高债务上限以来，美国财政部已发行约3280亿美元的短期国债，用于重建现金余额。此举会抽走金融体系中的资金，导致系统更易遭受意外事件的冲击。Wrightson ICAP的数据显示，由于国库券不断发行，以及9月中旬季度企业缴税到期，美国财政部一般账户（TGA）中的现金余额规模预计从当前的约4900亿美元增至8600亿美元。这会使美国银行准备金余额降至3万亿美元以下。一旦美联储的总准备金余额持续低于2.8万亿美元，准备金的下降便会对隔夜市场产生显著影响，进而触发美元流动性风险。随着美联储隔夜逆回购工具（RRP）的使用量持续下滑，8月底，RRP的使用量可能趋近于零，这意味着美国财政部现金余额的增长将消耗银行准备金，这增加了融资市场出现压力事件的可能性。综上所述，随着此前诸如央行购金、投资需求增长以及避险买盘等利多因素的边际作用逐渐弱化，黄金市场正处于震荡蓄势阶段。一旦美联储实施降息，黄金有望开启新一轮涨势，并且在美国滞胀风险上升的背景下，黄金上涨的动能正逐步增强。不过，需警惕美元出现阶段性的流动性风险，投资者可借助期货工具进行风险管控，例如芝商所的微型黄金期货（MGC）以及上期所的黄金期货等；同时，也可以捕捉其中的投资机会。芝商所的微型黄金期货为投资者提供了以10∶1的比例对冲100盎司黄金期货合约的机会。其合约规模仅为基准黄金期货合约规模的十分之一，旨在满足两类投资者的需求：一是希望以较小增量交易实物黄金的活跃个人投资者；二是希望借助较便宜的替代工具，来交易全球规模最大且最具流动性的黄金期货合约的投资者。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网
期货日报网08-14 09:25
煤炭“反内卷”和供给侧改革对比研究
 go
整个经济的运行效率会得到提升，还能推动经济增长与技术进步——这恰恰体现了市场经济所具备的独特优势。那么对于煤炭行业，一方面规范政府行为，促进有效市场和有为政府更好结合，比如避免一些地方政府为了片面追求GDP而造成煤矿大量超产，应该通过产业政策和法律法规调节煤炭产能和供给处于可控范围；另一方面，强化行业自律，提高行业和企业反“内卷”的自觉性，通过市场供需调节达到帕累托最优，既可以保障上游效益，也可以促进下游产业可持续发展。所以，目前阶段煤炭行业不需要也不大可能开展“一刀切”式的供给侧改革2.0版，而是通过政策调整和行业自律促进煤炭市场平稳向好发展，调整措施比如核查和管控超产、限制劣质进口煤、限制新批和新建产能、建立弹性产能储备制度、行业自律限产等，另外也要推进产业转型升级，发展高附加值产业，发展下游深加工产业等等，淘汰低端、落后产能。六、结论煤炭“反内卷”是供给侧改革在新阶段的深化与延伸，前者通过柔性调控稳定市场秩序，后者通过刚性去产能重塑行业格局，两者共同构成煤炭行业从“规模扩张”向“质量提升”转型的政策组合拳。未来需在市场化和法制化框架下，优化资源配置，推动科技创新，完善政策引导，加强行业自律，建立优胜劣汰机制，从而实现煤炭行业高质量发展。来源：期货日报网
期货日报网08-13 12:00
燃料油低硫与高硫价差或扩大
 go
仍将获得支撑。在关税政策扰动下，全球经济增长的不确定性影响航运需求，进而传导至燃料油需求。此外，随着航运业碳中和推进，低硫燃料油的市场份额正被逐步替代。5月起生效的 ECA区域新规已导致欧洲低硫船用油需求下滑。因此，需求端利空对低硫燃料油估值溢价的压制仍较大。综合来看，高硫燃料油与低硫燃料油自身基本面逻辑均不强，相比之下，中长期高硫燃料油基本面压力要大于低硫燃料油。不过，这种强弱对比更多体现在估值层面，预计低硫、高硫燃料油价差存在进一步上行空间。中短期高低硫燃料油大概率维持震荡走势，长期则需关注原油趋势性库存累积节点、关税谈判进展及美联储降息力度变化。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网08-13 08:45
全球原油市场供应过剩担忧升温
 go
发展组织（OECD）也对2025年全球经济增长预期进行了调整，从之前的3.1%下调至2.9%。同时，将美国2025年GDP增长预期从之前的2.2%下调至1.6%，预计欧元区2025年GDP增长1%，预计中国2025年GDP增长4.8%。 7月，美联储议息会议将联邦基金利率的目标区间维持在4.25%~4.5%不变。这是1月以来，美联储连续第5次维持利率不变，且明确表态不急于降息。在部分国家与美国达成贸易协议之后，市场对美联储降息的预期有所降温，从此前预计的降息3次转为降息2次，分别在9月和12月；同时，累计降息幅度也从75个基点降至50个基点。 OPEC+持续加快增产步伐全球原油供给预计保持增长态势，根据美国能源信息署（EIA）的预估，2025年，全球原油产量将每日增长181万桶，达到历史新高。一方面，OPEC+自4月起逐步恢复产能；另一方面，包括巴西、加拿大等在内的非OPEC国家的原油产量也保持增长。然而，由于能源公司经营思路发生变化，再加上上半年油价持续走低，国际能源署（IEA）预计2025年全球上游油气投资同比减少4%，为2020年以来首次出现下降，油气上游投资下降在一定程度上限制原油的产出。此外，今年地缘局势的变化也对全球原油供给造成了扰动。年初美国新任总统特朗普上台后，对俄罗斯、伊朗发起多轮制裁，限制其原油出口。目前，俄乌和谈以及美伊和谈都在推进，但能否在下半年达成一致协议仍存在不确定性，这也使得未来全球原油供给面临一定变数。今年，OPEC+步入增产周期。4月，OPEC+依照计划每日增产13.8万桶；5月起加快增产步伐，5—7月每日增产41.1万桶；8—9月，增产幅度提升至每日54.8万桶。按照先前的规划，OPEC+需在2026年9月前全面恢复至每日220万桶的产能，但就当前的增产节奏而言，OPEC+能够提前一年达成这一增产目标。 OPEC+发布声明表示，增产计划会依据市场状况“暂停或逆转”，这意味着其未来仍有可能对策略做出调整，以此应对油价的大幅波动。下半年，OPEC+的政策核心依旧是增产并适时进行调整，致力于在增产以保住市场份额与避免油价暴跌之间找到平衡。短期来看，OPEC+的增产行为会使原油市场供给过剩的情况加剧；但长期来看，OPEC+或许会借助低油价来挤压竞争对手，进而重塑全球原油供应格局。今年以来，美国原油产出整体有所回落，截至7月底，美国原油产量约为1330万桶/日，较年初减少30万桶/日。上半年，美国原油行业产出低迷，主要原因是资本约束导致钻探活动减少。油价的持续低迷限制了页岩油企业的上游投资，据了解，美国最大的20家页岩油生产商将2025年的资本支出削减约18亿美元，降幅达3%。与此同时，过去两年行业并购规模高达2900亿美元，大型企业主导市场，更侧重于成本控制而非产量扩张。因此，截至6月，美国活跃原油钻机数较年初减少了70座，降幅达15%。此外，上半年，美国原油价格一度跌至55美元/桶，远低于页岩油企业65美元/桶的盈亏平衡点。同时，美国对钢铁、铝等关键原油行业材料加征关税，推高了钻井设备成本，进一步压缩了页岩油企业的利润，限制了企业的资本开支。鉴于下半年油价预计保持相对低迷状态，美国页岩油企业的上游资本支出预计仍受限，美国原油产量较难实现增长。EIA预计，2025年，美国原油产量将增长16万桶/日，较年初的预测有所下调；同时，EIA预计，2026年美国原油产量不会增长。年初特朗普上任后，多次表态要尽快结束俄乌冲突，但截至目前，俄乌谈判进展不大。近期，特朗普宣称，如果俄罗斯在10~12天内未就乌克兰和平协议取得进展，美国将启动更为严厉的制裁措施，其中包括对与俄罗斯有贸易往来的国家征收100%的“二级制裁性关税”，而此前设定的时限为50天。与此同时，特朗普还宣布对印度进口商品征收25%的关税，这是针对印度采购俄罗斯武器与原油所实施的惩罚性举措。目前，俄罗斯原油的三个最大买家分别是印度、中国和土耳其。俄乌冲突爆发之前，欧洲是俄罗斯原油的主要买家；俄乌冲突爆发后，由于欧美对俄罗斯发起多轮制裁，俄罗斯原油市场逐渐从欧洲转向亚洲。目前，亚洲地区从俄罗斯进口的原油数量占俄罗斯原油总出口量的比例超过80%。此外，俄乌冲突爆发后，土耳其从俄罗斯进口的原油数量有所增加。2023年，土耳其从俄罗斯进口原油约20万桶/日，一方面满足土耳其STAR炼油厂的加工需求，另一方面将部分俄罗斯原油转售给欧盟国家；2023年后，土耳其从俄罗斯进口的原油数量进一步增至40万桶/日左右。全球原油消费前景受到打击今年以来，全球经济维持低速增长态势，且在美国关税政策的影响下，未来前景堪忧。在此背景下，原油消费前景也受到显著打击。今年，多家机构频繁下调全球原油需求增长预期，其中，EIA、IEA、OPEC在二季度对全球原油需求增长的预测较年初均下调了20万~ 50万桶/日。EIA在7月月报中预计今年全球原油需求增长80万桶/日，然而年初其预测增长133万桶/日。下半年，全球经济预计难有起色，原油消费将持续受到限制，各机构后续可能进一步向下修正原油消费增幅。今年，非OECD国家仍将贡献大部分需求增量，其中包括中国、印度等，而美国的需求增量预计会受到一定制约。上半年，美国经济增长进一步放缓，关税政策对美国经济也造成了较强的负面冲击，进而抑制了美国的原油消费。机构预计，今年美国原油消费增幅仅为10万桶/日。当前正值夏季原油消费旺季，美国终端原油需求处于季节性高峰阶段，炼厂开工负荷处于年内高位，特别是终端柴油供应偏紧，柴油裂解利润持续攀升。然而，从时间周期来看，美国原油旺季需求临近尾声，后续炼厂开工以及终端原油需求的增长空间均相对有限。今年以来，受经济环境制约，国内原油消费呈现低迷态势。同时，受地缘政治以及税费等因素的影响，上半年国内地方炼油厂（下称地炼）开工明显受限。 1—6月，国内原油累计进口2.8亿吨，同比仅增长1.57%；国内原油加工量累计达到3.6亿吨，同比仅增长1.6%。国内地炼开工负荷持续下降，且远低于历史同期水平。尽管7月地炼开工有所回升，但整体仍处于历史偏低水平。从终端消费来看，上半年，国内汽油及柴油表观消费同比分别下降7.24%和4.96%，整体终端原油消费表现疲软。机构上调原油市场过剩预期在美国关税政策的影响下，全球经济及原油需求前景预期转弱。与此同时，在OPEC+逐步增产的背景下，全球原油供给将逐渐增加，未来原油市场仍面临过剩预期。基于此，EIA在7月月报中上调了原油市场过剩预期，预计全球原油市场在三季度和四季度的过剩量分别将达到74万桶/日和106万桶/日，而全年的过剩量也从80万桶/日上调至107万桶/日。IEA同样上调了今年下半年及全年的过剩预期，认为三季度和四季度的过剩量分别达到100万桶/日和210万桶/日，全年的过剩量从80万桶/日上调至140万桶/日。综上所述，全球原油供给预计持续增长。OPEC+预计维持增产并适度调整的节奏，不过，由于上游投资以及钻机数量下滑，美国原油产量有所下降；同时，地缘局势变化给原油供给侧带来不确定性，俄乌和谈、伊核谈判走向以及制裁因素仍存在较大变数，进而对原油供给造成扰动。在经济增长动能偏弱的预期下，原油需求前景受到持续抑制，多家机构下调了今年全球原油需求增长预期，且增幅预计低于去年，全年需求增长或不足100万桶/日。当前，夏季原油消费旺季接近尾声，原油需求环比预期转弱。整体来看，在供给增量冲击以及需求转弱预期的双重影响下，下半年原油市场仍面临供应过剩预期。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网08-13 08:40
低利率环境延续
 go
，对国内出口会形成长期压力。下半年国内经济增长压力加大，低利率环境难以改变。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网
期货日报网08-12 07:25
债市上下空间均受限
 go
策关注点从实际增长转向名义增长，下半年经济增长可能减速，而政府投资、价格、消费方面的部署更为关键，“结构分化+价格筑底”仍是短期基本面特征，债市基本面环境仍未改变。 7月通胀数据也印证了基本面未有反转迹象，“反内卷”政策的影响尚未在数据中充分体现。7月CPI同比增速略超市场预期，但食品项及核心CPI并未修复。PPI同比下降3.6%，略不及市场预期，能源、黑色和建材是主要拖累，“反内卷”、雅江水电工程以及城市更新政策支撑黑色系商品期货价格上涨，但现货价格上涨滞后。政策预期提振大宗商品市场，但现货市场对“反内卷”政策的反应滞后。后续随着“反内卷”政策的推进，现货价格回升叠加8—9月的低基数效应，PPI同比有一定修复动力，CPI中枢也有望小幅抬升。不过，“反内卷”离不开需求端的发力，价格筑底回升的弹性要看需求端表现，PPI转正仍有难度，短期向CPI传导也受需求端的制约。回顾2021年商品价格回升阶段债市的表现可以发现，在工业品价格上涨期间，需求端表现及货币政策仍是决定中长期市场走势的关键。总体看，需求端回升或货币政策收紧是债市牛熊转换的重要触发因素，且货币政策的走向往往取决于需求端的变化。图为国债收益率曲线走陡（单位：%）综上，当前经济基本面仍呈现“总量韧性+结构分化”特征，价格端仍处于筑底阶段，在“反内卷”主线支撑下商品价格处于底部回升阶段，价格弹性要看需求端表现，PPI转正难度相对较大。对债市来说，基本面方向仍未改变，10年期国债收益率达到1.7%以上仍是做多机会，但国债收益率向下的空间也受到政策持续发力的约束。总体来说，债市仍难摆脱上有顶、下有底的格局。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网08-12 07:20
股指调整，牛市安在？-2025年7月31日申银万国期货每日收盘评论
 go
原油：SC上涨1.43%。美国第二季度经济增长的反弹幅度超过预期，年化增长率达到3%，显著高于此前市场预期的2%。但经济学家认为，这一衡量标准严重夸大了经济的健康状况，因为进口下降是经济数据改善的主要原因，而美国国内需求增长速度是两年半以来最慢的，核心的美国国内私人购买者的最终销售增长仅为1.2%，低于第一季度的1.9%。美国能源信息署数据显示，截止7月25日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.29432亿桶，比前一周增长794万桶；美国商业原油库存量4.26691亿桶，比前一周增长770万桶；美国汽油库存总量2.28405亿桶，比前一周下降273万桶；馏分油库存量为1.13536亿桶，比前一周增长364万桶。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.11%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.29%，环比上升0.21个百分点。截至7月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.37%，环比下降0.72个百分点，较去年同期提升8.22个百分点。华南到港卸货增多，整体沿海甲醇库存延续上升。截至7月24日，沿海地区甲醇库存在87万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），相比7月17日上涨3.45万吨，涨幅为4.13%，同比下降14.96%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在36.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月25日至8月10日中国进口船货到港量为69.88万-70万吨。甲醇短期偏多为主。。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货延续回调。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，玻璃库存连续消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5178万重箱，环比下降156万重箱。纯碱期货继续回调。数据层面，本周纯碱生产企业库存168.4万吨，环比下降10.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程。伴随着反内卷下商品供给修复的预期增强，上周玻璃和纯碱也阳线兑现市场情绪。不过，目前盘面价格快速回落，市场焦点回归自身供需，后市关注上游库存消化的速度。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货回落为主。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：今日焦煤多数合约跌停，根据 Mysteel 数据，日均铁水微降0.21万吨至242.23万吨，且钢厂盈利率继续小幅上升至63.64%；焦炭产量环比也有所改善。同时，本轮价格的上涨也刺激了下游补库需求，钢厂及焦化厂焦煤库存已经回升至1720万吨，为连续4周回升，累计回升幅度149.76万吨。全国523家炼焦煤矿精煤库存降至339.07万吨，为连续第四周下降，累计下降160.08万吨，且库存绝对量与去年同期基本持平。政治局会议结束，短期市场情绪有所回落，此前正套策略开始兑现，现货压力逐步增加，回调后预计维持区间震荡偏强走势，波动率后市整体降低。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：钢材今日回落较大，螺纹回落幅度大于热卷。当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，原料端情绪有所回落带动成材阶段性走弱，调整看待，政治局会议结束，地产方面未有更多表述，盘面有此前预期回落，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：黄金下探反弹，白银连续回调。美联储7月利率会议继续按兵不动，不过有两位美联储官员对决议投反对票。美联储内部观点呈现分裂，市场博弈9月降息可能。此前随着贸易谈判的多方进展，美元指数走强，黄金价格连续走弱，白银也在工业品整体回调的大背景下出现回落。在美国与日本达成贸易协议后，美国与欧盟达成15%税率关税协议，避险情绪降温，但中美谈判仍然存在一定不确定性。近期特朗普持续向美联储施压要求降息。近期美国经济数据表现韧性，美国CPI有所反弹，关税政策的冲击比担忧中的要小，后续影响或逐步上升。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，金银整体或延续震荡表现。【铜】铜：日间铜价收低，受美盘铜大幅回落影响。美国仅对铜材加征50%关税，但精炼铜豁免，出乎市场预期。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂今日延续下跌走势，碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，交易所进一步增加了限仓条件。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。政治局会议结束，“反内卷”相关逻辑短期有所降温，锂价继续回落，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收跌。美国农业部周度作物报告显示，截至7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%。美豆开花率为76%，上一周为62%，上年同期为75%，五年均值为76%。美豆整体长势较为良好，优良率高于市场预期。在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续下行。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强，拖累近期棕榈油表现。由于国内前期进口大豆高企，国内豆油供应充足，中国豆油价格较低。中国向印度出口豆油构成了替代风险，可能会对产地棕榈油需求造成压力，也使得市场担忧后期产地出口，预计短期油脂偏弱震荡为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏弱震荡，10合约收于1425.1点，下跌4.66%。MSK第33周开舱，至鹿特丹大柜报价2800美元，环比继续调降100美元，多家船司均已跟降线上8月上半月报价，大柜降幅在100-300美元之间。随着旺季货量的边际下降，现货运价松动，在马士基带头降价博弈下，多数船司已开始跟降，但整体运价降幅相对平缓。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水也对于目前市场有一定支撑，预计后续市场将继续博弈淡季运价，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-01 09:08
【宏观早评】贵金属：关税大限将落地，美指持续回弹抑制市场
 go
计通胀数据将受到更多关税影响；指标显示经济增长放缓；不认为大而美法案特别刺激经济；劳动力市场仍然处于平衡状态，下行风险显然存在。市场预期9月降息概率降至现阶段降至40%，美债利率再次出现回升走势抑制贵金属。在此情形下，美债利率的高位震荡仍然给传统银行和金融体系形成压力，美股受到高利率小幅抑制，但科技财报较为有支撑尚未出现明显回落，不足以引发流动性风险。特朗普再次抱怨鲍威尔不降息的行为，其表示鲍威尔又不降息，他行动太迟了，而且实际上，他太愤怒、太愚蠢、太政治化了，不适合担任美联储主席。这一定程度上仍对美联储独立性形成干扰。关税方面，白宫宣布对等关税的修改方案，对印度征收25%关税；对泰国征收19%的关税；对南非征收30%关税；对土耳其征收15%的关税；委内瑞拉关税税率为15%，马来西亚19%关税；对越南征收20%关税；将对瑞士商品征收39%的关税；将加拿大关税从25%提高到35%，更高的关税将于2025年8月1日生效。特朗普表示8月1日的最后期限不会延期；对巴西加征40%关税，使总关税额达到50%，豁免飞机能源等领域，7天后生效。针对中美谈判，贝森特称他有信心和中国达成贸易协定；双方之间还有一些技术细节需要商定，我相信这一定会达成，尚未与特朗普讨论此事。贝森特试图安抚市场，但随着一系列的关税政策即将落地，市场情绪有小幅升温，金银比小幅走高。受到美债利率和美元指数的波动，在GVC波动率维持低位较长时间后出现了回升；美元指数的反弹形成明显抑制，此前过于乐观的利率预期可能出现一定波动，仍需谨慎对待市场走向；日内关税落地和非农数据将对市场形成较大干扰，即便中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局，但近期美元的反弹形成扰动。国债 PMI数据不及预期，反内卷炒作情绪回落，国债期货全线收涨，TL收于119.15。全天复盘：早盘国债期货受资金面宽松支撑，小幅高开。随后公布的7月PMI数据显示经济需求回落，上游产品涨价但企业生产并未跟随，国债期货延续升势。午后，股市商品大跌带动债市人气上升，但10年期国债1.70%关口遇阻，整体呈现高位震荡态势。现券方面，10年期国债收益率在尾盘回落至1.705%附近，短期交易情绪偏谨慎。当日资金面：央行逆回购净回笼478亿元，资金面维持宽松，DR001报1.40%，DR007报1.55%，大行存单1.64%。资金面是短期国债市场的核心驱动。当前流动性宽松支撑短端利率低位运行，叠加7月PMI回落凸显需求疲弱，市场担忧“滞涨”风险——即价格反弹但需求未起，中游利润受压，进一步强化债市多头情绪，短期利率仍有下行动力，近期策略应该以回调做多的多头思维为主，观察10年期国债能否回到央行合意区间。中长期主线：通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。尽管反内卷政策推升价格指标，但内需修复乏力，PMI新订单持续下滑。海外美国经济强劲，降息预期再度下行，美元指数大幅走强，制约国内货币政策进一步宽松空间。下半年需关注财政政策落地节奏及产业政策协同，若货币财政协同加强，可能阶段性缓解通缩担忧，对国债走势形成扰动。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-01 09:05

上一页
1
•••
3
4
5
6
7
•••
136
下一页

24小时热点

暂无数据