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郑州商品交易所2025年01月09日纯碱仓单日报
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品种：纯碱SA 单位：张日期：2025-01-09 每张仓单=1手合约*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称提货地点仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 0 小计 0 0 0 0304 衡水棉麻 0 0 0 小计 0 0 1424 0317 湖北三三八处 0 0 0 小计 0 0 0 0917 河北正大（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 1509 安阳万庄 1626 176 0 小计 1626 176 0 1656 豫新投资（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 1658 银河德睿（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2101 河北中储 512 0 0 小计 512 0 173 2102 中远海运中远海运蚌埠库 0 0 0 中远海运高邑库 895 -322 小计 895 -322 75 2103 河北一三四处 0 0 0 小计 0 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 0 小计 0 0 0 2106 河南金大地(厂库) 0 0 0 小计 0 0 0 2107 唐山三友（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2109 山东海天（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2110 沙玻物流（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2111 河北一三三处 0 0 0 小计 0 0 1500 2112 湖北三三七处 0 0 0 小计 0 0 0 2113 云图控股（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2114 武汉新港 0 0 0 小计 0 0 0 2115 湖北五三八处 0 0 0 小计 0 0 0 2116 浙江景诚（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 小计 0 0 0 2119 山东海化（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 总计 3033 -146 3172
99qh01-09 15:32
商品期权量仓增长放缓波动率进一步下降
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频繁，期权PCR指标的有效性下降，只有纯碱、锰硅、橡胶、棕榈油和铁矿石的持仓量PCR与期货价格呈现明显正相关性。展望2025年，上半年波动率预计保持低位，下半年波动率有望显著上升。当前白银和棕榈油具备高投机度、低波动率和看空情绪，期货可能回调，推荐卖出浅虚值看涨期权。铁矿石、纯碱和豆粕具备低波动率和看多情绪，期货价格可能反弹，推荐卖出浅虚值看跌期权。需要注意的是，一旦上述品种的波动率开始大幅上升，立刻改为期货或者买入期权策略。期权新增12个品种 2024年新增12个期权品种，均于下半年上市，具体分别是6月21日郑商所的玻璃和红枣，8月23日大商所的鸡蛋、生猪和玉米淀粉，9月2日上期所的铅、镍、锡和氧化铝，11月18日大商所的原木，以及12月27日郑商所的瓶片和广期所的多晶硅。其中仅瓶片和多晶硅两个品种是期货和期权首次上市，其他十个品种均为已上市期货品种新增期权。目前场内商品期权品种数量累计达到52个，其中动力煤成交不活跃。2025年除了更多期货品种补齐期权之外，还会推出白糖、豆粕和玉米系列期权，期权品种数量预计突破60个。图1：商品期权上市历程标的振幅达到5年新低 2024年1月2日至12月31日，共计242个交易日。同时上市期货和期权的51个活跃品种中，有18个品种的期货价格收涨、33个收跌。年内期货最大涨幅居前三位的的分别是氧化铝（57%）、锰硅（54%）和白银（46%），最大跌幅居前三位的分别是玻璃（-46%）、红枣（-40%）和纯碱（-34%），振幅（最大涨幅-最大跌幅）居前三位的分别是氧化铝（65%），锰硅（62%）和纯碱（55%）。振幅居后三位的分别是PP（10%），塑料（11%）和乙二醇（13%）。 2024年商品指数振幅为20%，仅非金属建材和贵金属振幅超过历史均值。展望2025年，振幅较小的能源和化工板块，相关品种的期货价格波动大概率加剧。图2：2024年商品板块指数振幅成交增速放缓，市场投机度下降而参与度提升 2024年商品期权成交总量达到11.69亿手，创上市以来新高。不过同比增速放缓至9.2%。上半年因政策、行情和情绪等多方面原因，商品期权成交量大幅减少。下半年随着期货价格波动加剧以及新品种集中上市，商品期权成交再度变得活跃。图3：历年商品期权总成交量及同比增速细分品种看，纯碱期权虽然上市时间短，但是因为产业矛盾突出，日均成交量攀升至第一位。白银期权因期货行情剧烈，日均成交量跃居第二名。作为2023年排名第一的PTA，2024年日均成交量减少60%，跌至第三名。总体而言，2024年各品种期权成交呈现以下两个特点。 1）期权成交量与期货行情剧烈程度直接相关，例如期货涨幅第二的锰硅，期权日均成交量增加2100%，而全年振幅仅10%的塑料和PP，期权日均成交量减少65%。（2）39个已上市期权品种中，仅17个的日均成交量增长，其中PTA、白糖、甲醇、棉花和铁矿石等一些“老牌”品种，期货和期权成交量普遍下降超过40%。期权成交量占期货成交量的比例是衡量市场成熟度的重要指标，海外商品期权经过多年发展，这一比例稳定保持在40%左右。2023年国内商品期权成交量占期货的比例平均为21.3%，2024年这一比例提升至22.5%。棉花、原油、碳酸锂、纯碱和白银等品种期权成交量占期货的比例提升幅度达到10%以上，而铁矿石期权成交量占期货的比例连续第二年保持在50%以上，这些市场特征都反映出参与者已经将期权作为重要的管理风险和配置资源工具。 2024年商品期权日均持仓量为725万手，同比增速高达39%。相对比的，日均成交量为440万手，反而较2023年下降2万手。39个已上市品种中，26个品种的日均持仓量不同程度增长，新上市12个品种的持仓量增长速度明显加快，例如玻璃和氧化铝，挂牌不足一个月，单日持仓量就突破10万手。图4：历年商品期权日均持仓量和日均成交量细分品种来看，豆粕期权日均持仓量高达83万手，断崖式领先，实际上自2017年上市至今，豆粕日均持仓量仅在2023年跌至第二，其他时间均稳居榜首。螺纹钢、棉花和白银等品种的期权日均持仓量自上市以来持续增加，而期货行情剧烈的锰硅，日均持仓量增加1164%。通常采用期权成交量与持仓量的比值来衡量投机程度，若超过100%则反映该期权品种的投机度较高。2024年已上市39个品种中，25个的投机度下降，苯乙烯、PTA、纯碱和聚烯烃等化工品的投机度大幅下降，主要与期货行情平淡有关。投机度上升的品种中，原油、黄金、白银、橡胶和锰硅等品种期货的价格波动剧烈，市场参与者利用期权高杠杆的特征，最大化资金使用效率。 2024年商品期权的总成交额为7853亿元，日均成交额为32.4亿元，同比增速均为17%，为历年最低。尽管只有11个品种的成交额增长，但是其中黄金和白银贡献了主要成交额增量。图5：2024年商品期权日均成交额占比 PCR是指看跌期权与看涨期权相同指标的比值，一般情况下，成交量或持仓量的PCR越高，代表期权市场看空情绪越强。 2024年相比2023年，39个已上市品种中25个（64%）的成交量PCR均值下降，29个（74%）的持仓量PCR均值下降，反映看多情绪升温，其中PVC、碳酸锂、纯碱和菜粕的看多情绪在年内都达到过历史最高水平。另外苯乙烯、PTA、黄金、棕榈油和甲醇的看空情绪明显上升，部分市场参与者在冲高回落行情中巧用期权进行风险管理。综合成交量和持仓量PCR均值的变化规律，可以发现碳酸锂、PVC、工业硅、菜粕、豆粕、棉花和纯碱呈现看多情绪，而黄金、铁矿石、苯乙烯和棕榈油具备看空情绪。虽然期权的PCR指标对期货价格有指引作用，但是影响程度高低需要参考相关性数据。 2024年成交量PCR与期货价格相关性较低，而持仓量PCR与期货价格相关性较高。纯碱、锰硅、橡胶、棕榈油和铁矿石的持仓量PCR与期货价格相关性超过0.8，即当期权持仓量PCR达到高位时，期货价格会冲高回落，当期权持仓量PCR达到低位时，期货价格会止跌反弹，具体参考纯碱持仓量PCR与期货价格的走势对比图。图6：纯碱指数价格与持仓量PCR呈正相关波动率普遍下降回顾2024全年，在现有51个活跃商品期权中，仅16个的二十日历史波动上升，并且幅度非常有限。其他35个品种的波动率呈现了冲高回落或者低位震荡的走势。排除新上市的原木和瓶片，历史波动率降幅前三大品种分别为，碳酸锂45.2%，原油19.8%和生猪12.1%。从具体走势看，无论标的上涨还是下跌，历史波动率普遍在5月和10月大幅上升，其他时间下降或震荡。图7：2024年商品期货20日历史波动率变化与历史波动率一样，2024年期权隐含波动率全面下降，51个活跃品种中仅10个上升。隐含波动率降幅前三大品种分别为，碳酸锂23.6%，纯碱13.1%和尿素11.5%。图8：2024年主力平值期权隐含波动率变化综合考虑历史波动率和平值隐含波动率，当前只有氧化铝的波动率偏高，苯乙烯、原油、棉花、碳酸锂和PP的历史及隐含波动率均低于10%分位水平，半数品种的两种波动率低于20%分位水平，商品期权市场波动率达到最低水平，并且这种低波动率环境已经持续两年半，按照波动率的均值回归特性和以往低波动率持续的时间周期，2025年低波动率品种极高概率出现大级别行情。图9：最新波动率百分位水平总结与展望 2024年商品期权成交量、持仓量和成交额再创历史新高，不过增速明显放缓。期货历史波动率和期权隐含波动率进一步下降，已经达到极低水平。以下通过十个重点数据，让我们一览2024年商品期权市场特征。 1.品种数量增加12个至52个。 2.总成交量同比增加9.2%至11.69亿手。 3.日均持仓量同比增加39%至725万手。 4.总成交额同比增加17%至7853亿元。 5.商品期权成交量占期货成交量的比例提升1.2%至22.5%。 6.已上市39个品种中，25个的投机度（期权成交量与持仓量比值）下降。 7.64%品种的成交量PCR均值和74%品种的持仓量PCR均值下降，显示商品期权市场看多情绪升温。 8.69%品种的期货历史波动率下降。 9.80%品种的期权平值隐含波动率下降。 10.当前只有氧化铝的波动率偏高，苯乙烯、原油、棉花、碳酸锂和PP的历史及隐含波动率均低于10%分位水平。展望2025年，白银和棕榈油具备高投机度、低波动率和看空情绪，期货可能回调，推荐卖出看涨期权。铁矿石、纯碱和豆粕具备低波动率和看多情绪，期货价格可能反弹，推荐卖出看跌期权。表1：代表品种期权特征以上数据均来自：Wind，兴业期货投资咨询部来源：期货日报网
期货日报网01-09 11:30
玻璃：产业链库存低得“不寻常”
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整体库存水平比现在要高。惠行实业玻璃纯碱期现经理和文婷表示，当前玻璃市场处在节前刚需接近尾声、贸易商还未完成冬储的时间节点。“沙河地区厂家库存较低，尚未出冬储政策。去年12月下旬开始，当地厂家向下调价2~3次，期现商和贸易商已陆续开始冬储。期现商较为积极，但贸易商认为价格仍偏高，拿货量较少。”和文婷说，当前湖北地区厂家库存中性，去库心态较坚定，部分库存在盘面交货，产销不差，但未集体涨价，多数厂家已公布冬储政策，预计近期中下游会有冬储动作。“2024年冬储贸易商亏损较多，2025年湖北发船的冬储力度可能不如往年。”和文婷说，最近的产销情况能够保证湖北发船订单持续到春节放假，传统主销区华东、华南区域冬储量影响有限。 “玻璃产业亏损后产线批量冷修，日熔量由2024年年初的17万吨以上降至16万吨以下，但需求表现出较大韧性。”和文婷说，这应该是当前产业链库存普遍偏低的原因。崔彰告诉期货日报记者，2024年玻璃市场供需同步下行，上游厂家心态谨慎，希望用低库存应对需求的下滑，中下游订单减少，观望情绪浓、囤货意愿低，整体也采用低原片库存策略。据了解，目前玻璃产业链库存偏低主要体现在沙河的厂家和深加工环节。“沙河厂家库存较低，一是产能阶段性趋减，旧产线冷修、新产线未点火，本地企业的大生产线也往南方布局；二是沙河对应销区广泛，当地市场有大量期现商参与，可以更好地进行价格优化。”和文婷说。一般情况下，我国南方6—7月梅雨季结束，玻璃消费淡季结束，9—10月深加工产业进入赶工期，玻璃需求会季节性走强，并持续至农历腊月，春节前随着工地停工、物流行业放假，玻璃厂开始累库，为了去库会降价或发布冬储优惠政策，鼓励贸易商拿货。2024年玻璃市场也体现了相应的季节性，不同的是，梅雨季结束后玻璃市场表现不及预期，传统贸易商在多次“抄底”受伤后选择做直销。对此，和文婷也深有感触。2024年，玻璃整体呈现跌价行情，贸易商更容易亏损，“做库存”的贸易商多次亏损后心态趋于谨慎，开始维持低库存状态，减少自身租库库容，尤其是华东地区贸易商，由于租库成本高，很多退库改做“厂对门”销售。据和文婷介绍，相较于沙河贸易商的现汇模式，湖北贸易商与下游保持了传统的赊账模式，下游资金回笼情况差，也影响了贸易商的资金情况，导致其没有足够的资金“做库存”。调研中记者了解到，玻璃深加工企业也因为订单不佳、资金状况不好，改变了采购节奏，因此除期现库存外，中下游企业也一直保持较低的库存状态。 “2024年9月底至10月初，随着玻璃产线冷修批量兑现、宏观情绪转好，深加工企业逐渐将库存补至与订单相对应的水平，后来一直保持低位至年底。传统玻璃贸易商大多也是这样。”和文婷称。调研中记者发现，玻璃产业链库存低是整个市场的普遍现象。“这说明玻璃产业正面临供需失衡的情况，供给收缩，需求回落更快，这是产业经历调整后的新常态，企业更加谨慎，采取了灵活的库存管理策略。”崔彰表示，整体看，玻璃产业的心态呈现出理性和谨慎的特点，企业更注重风险控制和市场适应能力。同样，和文婷也认为，目前玻璃产业链中下游中低库存水平是市场普遍现象，玻璃厂库存水平各异，但整体趋势相同，这也说明2024年玻璃上下游都处于去产能阶段，需求结构也在发生变化。由于玻璃市场曾经的主要支撑——地产订单明显走弱，其他部分需求的占比正在增加，市场对玻璃需求的预期并不算积极，更多是从供应角度推算2025年预期。在和文婷看来，目前玻璃产业链各环节库存水平反映了市场现状与产业参与者对未来的预期，中长期具有一定持续性，但这种状态会随着预期的变化而变化。 “整体看，玻璃产业链低库存状态的持续性取决于市场需求的变化和生产能力的恢复。”崔彰认为，如果需求持续增长，企业可能会逐步增加库存，但如果市场波动较大，库存可能再次下降。在他看来，后期玻璃市场补库节奏会呈现阶段性特点。“2025年一季度大概率出现季节性累库，二季度预计会迎来一波需求小旺季，带动玻璃厂库存去化。”崔彰称。 “目前传统贸易商对冬储还是有兴趣的，期现商对期现正套也有建仓意愿，春节前中游可能出现补库行为，部分深加工厂家则相对冷静，愿意维持随用随拿状态。”和文婷说。来源：期货日报网
期货日报网01-09 09:45
不宜对纯碱过度悲观
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纯碱供应过剩格局并非无解，破局之道主要在于出口和碱厂主动降负、产能利用率下降。按去年四季度的情况来看，这是有可能实现的。因此，对于未来纯碱的价格，不应过度悲观，未来在特定阶段甚至具备短线冲高的可能。纯碱供应过剩已经成为行业共识，在产能增加、需求走弱的情况下，纯碱去年以来持续累库。展望2025年，由于2024年新增产能投放时间大部分晚于预期，连云港碱业110万吨预计要延后至2025年一季度投放，江苏德邦60万吨预估也要到2025年1月才能达产。原本2024年计划新增产能330万吨，其中有一半延后到了2025年，另外远兴能源二期还有280万吨预计2025年年底投产，加上湖北双环30万吨，合计475万吨（应城新都化工产能未确定，暂不算入）。这将导致2025年纯碱新增产能投放量远超2024年，供给压力进一步加大。在这种情况下，纯碱供应过剩局面还有破局之道吗？本文将对此展开探讨。供应情况有效产能继续增长，产量大幅增加纯碱的有效产能缺乏即时的统计数据，只能根据产量和产能利用率去推算。据钢联数据，2024年1月5日当周，纯碱产能利用率为85.19%，产量66.32万吨，由此推算纯碱年初的有效产能大约为4059万吨。图为纯碱产量 2024年12月27日当周，纯碱产能利用率79.73%，产量66.46万吨，推算纯碱有效产能大约为4346万吨。2024年纯碱新增有效产能约为287万吨。因有效产能增加，纯碱产量大幅增长。据钢联数据，2024年纯碱产量3704.2万吨，相比2023年的3224.14万吨增长14.89%，产量创历史新高。其中重碱产量2152.06万吨，相比2023年的1767.83万吨增长21.73%；轻碱产量1552.15万吨，相比2023年的1456.28万吨增长6.58%。重碱生产比例维持在历史高位，导致重碱产量增幅更大。纯碱厂内库存140.75万吨，相比2023年年末的34.01万吨增长313.85%，处于历史同期偏高位置。纯碱进口量增加，加剧过剩局面 2024年1—11月纯碱进口总量96.82万吨，相比上年同期的61.75万吨增长56.79%。年初纯碱进口利润较高，进口量较大，进一步加剧国内过剩局面。需求情况玻璃产量增速不及纯碱产量增速据钢联数据，2024年国内浮法玻璃总产量6166.86万吨，相比2023年的6028.04万吨增长2.30%；光伏玻璃总产量3722.74万吨，相比2023年的3256.21万吨增长14.33%。浮法玻璃与光伏玻璃总产量9889.6万吨，消耗重碱约1977.92万吨（按1吨玻璃消耗0.2吨纯碱核算）。同期重碱产量2152.06万吨，过剩约174.14万吨。玻璃产量增速远不及纯碱产量增速，导致纯碱过剩。轻碱需求略有增长轻碱下游需求较为分散，只能根据产量和库存粗略推算。2024年国内轻碱产量1552.15万吨,年末轻碱厂内库存59.04万吨，2023年年底库存为18.94万吨，累库40.10万吨。由此可粗略推算去年以来轻碱消费1512.05万吨（含出口），对比上年同期轻碱消费1453.09万吨（含出口），增长4.06%。轻碱需求较为稳定，与国内经济增长率大体一致。纯碱出口后程发力 2024年1—11月纯碱出口103.86万吨，同比下降25.99%。9月之前出口利润不佳，出口量处于近几年同期最低；9月之后随着纯碱价格大幅下跌，出口后程发力，9—11月平均净出口量（出口-进口）高达12.45万吨，对化解国内过剩产能发挥了很大作用。图为纯碱出口量 2025年新增产能产量估算按目前的产能投放计划，连云港碱业和江苏德邦共170万吨预计在2025年1月、最迟一季度达产，保守估计全年可以贡献产量127.5万吨；湖北双环30万吨预计6月投产，保守估算全年贡献产量7.5万吨；应城新都化工和远兴能源二期按照过往经验，要到2026年才能达产，故暂不考虑这两套装置对2025年产量的影响。汇总估算2025年新增产能预计贡献产量135万吨。供应过剩破局之道纯碱厂内库存在去年11月初达到顶峰167.77万吨后，呈现平缓去库的状态。由此可见，去年11月和12月纯碱已经基本达到供需平衡状态。今年若要化解过剩局面，一方面需要维持当前的供需格局，另一方面需要解决2025年新增产能预计贡献的产量135万吨。在需求端难有较大改善的情况下，纯碱过剩破局之道可能在于两方面：破局之道一：出口增加自2024年9月纯碱价格跌破1500元/吨后，出口利润打开，纯碱从进出口基本均衡转为净出口状态。随着国内纯碱供应过剩、价格低位徘徊，预计今年出口利润将保持，净出口将成为常态。回顾纯碱的出口历史，纯碱曾在2009年创下232.26万吨的出口峰值，当时受国际金融危机冲击，国内纯碱需求出现下滑，华中地区重碱价格保持在1100～1300元/吨低位运行；2015年和2022年出口量也曾突破200万吨，均是由于出口利润较好所带动。目前纯碱出口利润不错，现货价格也与2015年较为类似，出口增量将是破解2025年纯碱过剩局面的重要手段。若按2015年的出口量进行估算，2025年纯碱出口预计在210万吨左右。进口因有长单约束，即使利润不好，也会有少量的纯碱进口。据统计，2004—2024年近20年纯碱平均年进口量17.68万吨，以此作为2025年纯碱进口量参照值，则2025年纯碱净出口将有机会达到190万吨，足以化解明年新增产能产量的影响。破解之道二：产能利用率下降受产能增加影响，2024年纯碱产能利用率虽然比2023年下降1.9个百分点，但总产量依然大幅上涨。2025年纯碱产能预计涨幅仍然较大，在这种情况下，2025年纯碱产能利用率需进一步下降，才能降低供应过剩的影响。自去年11月开始，碱厂也确实出现了装置陆续降负的情况，11月和12月平均产能利用率为84.26%，比年度平均产能利用率下降1.6个百分点；12月底曾进一步下降至79.73%，库存也随之下降较多，过剩局面大为缓解。综上所述，纯碱2025年供应过剩格局并非无解，破局之道主要在于出口增加和碱厂主动降负、产能利用率下降。按去年四季度的情况来看，这是有可能实现的。因此，对于未来纯碱的价格，不应过度悲观，未来在特定阶段甚至具备短线冲高的可能。但考虑需保持出口利润化解国内过剩产能，预计2025年纯碱价格整体仍将维持低位震荡的状态。（作者单位：佛山金控期货）来源：期货日报网
期货日报网01-09 09:45
商品分化，黑色领跌-2025年1月8日申银万国期货每日收盘评论
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港量在70.16万-71万吨。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三，玻璃期货下跌。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存4017万重箱，环比增加24万重箱。周三，纯碱期货下跌。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存144.1万吨，环比增加0.2万吨。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，成交较好。周三，聚烯烃延续弱势。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响，尤其是原油连续速度放缓之后。同时，1月后市逐步靠近春节，终端开工率或进一步下降。总体而言，中性策略为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4902元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在82.3%，加工费在302元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA继续累库，据卓创统计社会库存在410万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将冲高回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4706元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费850元附近，市场目前港口库存回升至70万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计涨幅有限。【尿素】尿素：尿素期货暂时稳定。现货方面，山东地区尿素弱势僵持，小颗粒主流出厂成交1520-1610元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1580-1590元/吨附近，菏泽市场参考价格1560元/吨附近。消息方面，本周期中国尿素产能利用率78.99%，环比涨1.32%。周期内环比开工上涨明显的省份在河南，环比开工下降明显的省份在宁夏、四川等。尿素企业库存小幅上涨，尿素价格低位向下调整，下游接货较为谨慎，后期面临春节收单，库存压力逐渐提升。总体而言，目前市场开始累库，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：按照季节性补库力度来看，钢厂原料端冬储接近尾声。原料端在铁水产量持续下降的情况下表现偏弱，不过铁水产量继续下降的空间不大。进入1月份，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，宏观预期落地，基本面交易为主，铁矿石短期震荡偏强弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：近日金银震荡偏强。临近特朗普政府正式上任，市场关注点逐步聚焦特朗普上台后开展新政的力度和节奏。前日特朗普称华盛顿邮报的报道不实，他的关税政策不会缩水。此前华盛顿邮报称，特朗普团队正在探索适用于每个国家、但仅针对关键进口商品的关税计划。数据显示中国央行12月继续增持黄金。俄乌和中东地区地缘局势依然焦灼，不确定性和地缘风险支撑金价。12月美联储利率会议鹰派降息，一方面是前期“特朗普交易”的延伸，可视为对“再通胀”风险下美联储货币政策框架调整的落地。对于特朗普政策影响的关注进一步移向其就任后首季度具体政策实施状况。美联储对经济的预期进一步确认美国经济达成软着陆，整体基调要比市场预期更加鹰派。考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，市场转向对特朗普上任后的“事实关注”，呈现对前期激进预期的调整，近期维持偏强震荡，重点关注本周的美国就业数据。【铜】铜：日间铜价震荡整理。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓，并考验未来冶炼开工率。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价假期可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费略有回升，但总体低位，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复。锌价近期可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.31%。基本面角度，在产能投放预期及下游减产背景下，氧化铝现货继续小幅回落，盘面显著下调。电解铝成本端小幅走弱，叠加下游铝加工环节开工率走低，后续需求呈现走弱趋势。展望后市，电解铝库存或呈现累积趋势，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.57%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6120元/吨，云南南华报下调10元在5990元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格低开高走。根据涌益咨询的数据，1月8日国内生猪均价15.76元/公斤，比上一日下跌0.30元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货重新下跌。根据我的农产品网统计，截至2025年1月1日，全国主产区苹果冷库库存量为797.14万吨，环比上周减少14.18万吨，环比上周去库基本持平，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅走强。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14648元/吨，较上一日+18元/吨。消息方面，2024年纺企开机率呈现前高后低态势，一季度升至最高点83%，年底降至最低点62.4%。全年传统产销旺季不旺成为常态，金三银四没能给下游市场带来明显起色，多地棉纺织企业反馈棉纱、坯布、面料及服装等新增订单明显不足，纺企开机率虽然攀升至年内高点83%，但明显低于去年同期90%以上的开机水平。5月份起，消费淡季更淡，多数企业订单青黄不接期，难以支持产能正常运转，限产减产情况较为普遍，加之回笼货款缓慢及周转资金困难，持续压制纺织企业的采购意愿，企业原料补库需求释放不足，对上游不断形成负反馈。金九银十旺季成色不足让市场倍感失望，纺企秋冬订单表现一般，部分企业执行错峰生产，整体行业仍处于偏低开机状态。此后淡季再度来临，企业新订单情况不佳，成品库存持续累积，经营和资金压力较大，部分中小企业受订单匮乏影响提早放假计划，行业开机率持续下降，直至内年最水平62.4%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货冲高回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，市场逐步进入季节性淡季，年前企业备货意愿均不佳，原木出货情况维持下滑趋势，库存持续累积。截至1月6日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量269.37万立方米，环比上涨4.30%，处于近3个月来最高水平。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油偏强震荡，豆菜油震荡收跌。印尼未实施原定于1月1日执行的B40生物柴油计划，行业参与者正在等待推出技术法规，对棕榈油价格带来明显利空影响。但近期印尼明确B40将在1.5个月内实施，使得市场担忧情绪有所减弱。并且目前东南亚还处于减产周期，产量持续下滑也在一定程度上支撑棕榈油价格。据MPOA发布的数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油产量预估减少8.33%。短期预计印尼B40带来的利空影响逐渐削弱，棕榈油价格跌势或放缓；而菜油仍供应充足的压力，预计仍将维持弱势。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕下跌，据CONAB数据截至01月05日，巴西大豆播种率为98.5%，上周为98.2%，去年同期为98.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的88%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，对美豆期价带来一定支撑。国内方面前期港口通关问题影响减弱，全国油厂开机率上升，阶段性供应紧张压力有所缓解。需求方面节前备货需求虽对连粕形成一定支撑，但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到供应压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC盘中走弱，02合约收于1980点，下跌1.77%。2M在wk02、03大柜均价已分别降至4120美金和3820美金，基本是目前三大联盟中的低价，1月6日盘后MSK又二次调降wk04报价，大柜调降400美金至3400美金，不过MSK的wk03报价回升至4190美金左右使得市场对于节前运价下行悲观预期有所降温。1月15日起，CMA大柜续降至4535美金，ONE和HMM大柜降至4000美金之下。目前运价的拐点和货量的拐点基本确定已出现，船司开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，目前wk03三大联盟大柜均价也基本降至4000-4100美金。盘面已先行计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况，中短期，盘面预计仍相对弱势，随着协议签订的日期渐近，关注市场对美东港口二次罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-09 09:08
【能化早评】EIA原油去库不及预期，油价冲高回落
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1月9日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普上台对伊朗政策存在不确定性。特朗普再度敦促哈马斯释放人质。俄罗斯海运出口原油仍在低位，处于过去一年偏低水平。美国德州北部将在未来几天遭遇暴雪，或影响原油产量。需求：美联储会议纪要暂停降息偏鹰，美元继续走强压制非美经济，EIA表需数据一般，美国寒潮冲击影响有限。库存端：截至2024年1月3日，EIA数据显示商业原油去库95万桶，汽油累库633万桶，馏分油累库607万桶。观点：中长期特朗普上台和中国能源转型将导致原油下跌的逻辑不变，短期油价因低库存和寒潮冲高，随着供应冲击被消化，原油将在宏观驱动下重回跌势。 PTA/MEG PX-PTA：检修增多，PX估值或修复供应端：PTA负荷回落到80.5%，PX开始出现检修降负，华南一套260万吨PX装置计划1月11日-1月18日停车检修。华东一200万吨PX工厂近期负荷下降，降幅10%左右。PX今年无新增产能，供需格局将随着下游增长逐渐改善。需求端：聚酯开工小幅下降到88.2%，利润偏弱，即将进入春节检修季。观点：PX-PTA供需宽松，PX-原油估值处于低位，短期PX检修带来估值修复，但真正供需改善或需等到4月大规模检修季后。 MEG：库存回升，EG转弱供应端：国内开工回落到72.9%，煤制EG开工70.7%，整体开工处于同期高位。但到港较弱，预计12-1月份到港水平分别在55-62万吨。需求端：聚酯开工小幅下降到88.2%，下游终端偏弱库存压力大利润转弱，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。库存端：截至1月6日，华东主港累库6.5万吨至52.6万吨，库存低位回升观点：乙二醇国内供应持续走高，终端需求偏疲软，价格仍然通过调整国内利润来匹配海外供应的增减，震荡看待。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1321元/吨，环比上一交易日-2元/吨。沙河市场出货尚可，小板抬价略走高，大板稳定为主，经销商适量存货；京津唐市场整体一般，个别厂家价格上调。华东市场变化不大，企业多稳价出货，但出货速度有所放缓，下游接盘理性谨慎为主，零星小型加工厂已停工放假。华中市场整体产销尚可，原片企业价格持稳。华南区域市场价格暂时维稳，部分企业出货较前期有所放缓，下游采购相对谨慎。东北市场今日个别企业价格提涨20元/吨，以涨促稳下，部分下游适当备货。今日西南区域大板浮法玻璃价格1360元/吨，四川成都主流商谈1420-1440元/吨，市场交投依旧刚需为主，个别据量可适度优惠20元/吨，贵州本地主流1300-1320元/吨集中。西北地区出厂成交重心稳定，下游备货积极性不高。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺，成交灵活。装置运行正常，产量稳定。企业出货尚可，库存预期波动不会太大。下游需求支撑及节前备货，企业订单接收。贸易商观望情绪重，节前做库意向弱。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：玻璃下游有开始冬储迹象，厂家产销有所好转，在供需平衡的状态下，市场囤货情绪对盘面影响较大，建议关注冬储情绪，玻璃基本面好于纯碱，继续建议多玻璃空纯碱。观点：多玻璃空纯碱。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周纯碱产量逐步恢复，库存基本持平，短期减产难以改变供需过剩格局，2025年供给继续增加，需求开始下降，供需过剩加剧，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至1.2日，国内88.5%，环比升1.5%，本周新增气头检修。海外开工高位下降至60%，伊朗继续新增停车，已达往年最低水平，1-2月进口预计降至100万以下，往年2月底至3月中伊朗重启。需求端：截止1.2日，下游加权开工77%，降2%。其中MTO开工降4%，主要为兴兴停车。传统下游开工升0.5至48.5%，醋酸、MTBE下降，甲醛开工大幅上升。库存：截至1.8日，甲醇港口去库8.6至84.8万吨；工厂去库1.6至32.6万吨，待发订单下降至正常水平。观点：兴兴已停车，诚志、富德2月有停车预期。平衡表11月至2月去库，但当前市场开始交易MTO负反馈，兑现两套以上供需大致能匹配；但近期宏观转弱聚烯烃投产兑现后边际压力上升；短期利多出尽，05MTO利润修复策略可持有，因进口仍存不确定性，单边暂不过分看空，预计核心波动区间2550-2650。 PP PP日评：供应端：截至1.7日，PP开工率微降至86.5%；PDH开工仍低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至1.1日，下游除注塑行业开工上升外，其他开工均偏弱。PP下游行业平均开工降0.23至53.9%。库存：截止1.8日，本周去库4万吨至58万吨。中上游均累库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产已开始；供需双弱格局。随着检修回归，需求转降，库存转升，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至1.7日PE开工率持稳至91.2%，开工回至偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至1.1日下游制品平均开工率降0.2至42.5%。除包装膜外，农地膜、管材、中空等开工持续下降。库存：本周去库4万吨至58万吨。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。预测：PE供应持续回升，但因新投产兑现慢，前期检修多至库存偏低，现货偏紧，反弹空。而05需要注意的是高基差问题，同时投产兑现情况，上边界下移至8100，远月趋势较确定；本周传裕龙开始出售新料，叠加宏观预期弱，行情大幅下跌，但不过分看看，可尝试配合期权操作。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-09 09:05
郑州商品交易所2025年01月08日纯碱仓单日报
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品种：纯碱SA 单位：张日期：2025-01-08 每张仓单=1手合约*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称提货地点仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 0 小计 0 0 0 0304 衡水棉麻 0 0 0 小计 0 0 1424 0317 湖北三三八处 0 0 0 小计 0 0 0 0917 河北正大（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 1509 安阳万庄 1450 120 0 小计 1450 120 200 1656 豫新投资（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 1658 银河德睿（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2101 河北中储 512 -293 0 小计 512 -293 173 2102 中远海运中远海运蚌埠库 0 0 0 中远海运高邑库 1217 -35 小计 1217 -35 75 2103 河北一三四处 0 0 0 小计 0 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 0 小计 0 0 0 2106 河南金大地(厂库) 0 0 0 小计 0 0 0 2107 唐山三友（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2109 山东海天（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2110 沙玻物流（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2111 河北一三三处 0 -235 0 小计 0 -235 1500 2112 湖北三三七处 0 0 0 小计 0 0 0 2113 云图控股（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2114 武汉新港 0 0 0 小计 0 0 0 2115 湖北五三八处 0 0 0 小计 0 0 0 2116 浙江景诚（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 小计 0 0 0 2119 山东海化（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 总计 3179 -443 3372
99qh01-08 15:32
资金动态20250108
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同时关注板块内逆势流入的烧碱、碳酸锂和纯碱。黑色系和农产品板块微幅流入，重点关注流入较多的棕榈油、豆粕、焦煤和焦碳，金融板块重点关注5年国债期货和中证500期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网
期货日报网01-08 09:15
股指反弹，商品普跌-2025年1月7日申银万国期货每日收盘评论
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港量在70.16万-71万吨。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二，玻璃期货日内弱势震荡。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存4017万重箱，环比增加24万重箱。周二，纯碱期货弱势震荡。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存144.1万吨，环比增加0.2万吨。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，成交较好。周二，聚烯烃延续弱势。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响，尤其是原油连续速度放缓之后。同时，1月后市逐步靠近春节，终端开工率或进一步下降。总体而言，中性策略为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4894元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在82.3%，加工费在302元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA继续累库，据卓创统计社会库存在410万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将冲高回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4694元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费850元附近，市场目前港口库存回升至70万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计涨幅有限。【尿素】尿素：尿素期货小幅下跌。现货方面，山东地区尿素弱势僵持，小颗粒主流出厂成交1530-1610元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1580-1590元/吨附近，菏泽市场参考价格1560元/吨附近。消息方面，本周期中国尿素产能利用率78.99%，环比涨1.32%。周期内环比开工上涨明显的省份在河南，环比开工下降明显的省份在宁夏、四川等。尿素企业库存小幅上涨，尿素价格低位向下调整，下游接货较为谨慎，后期面临春节收单，库存压力逐渐提升。总体而言，目前市场开始累库，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：按照季节性补库力度来看，钢厂原料端冬储接近尾声。原料端在铁水产量持续下降的情况下表现偏弱，不过铁水产量继续下降的空间不大。进入1月份，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，宏观预期落地，基本面交易为主，铁矿石短期震荡偏强弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：近日白银连续拉升，黄金震荡走强。临近特朗普政府上任，市场关注点逐步聚焦特朗普上台后开展新政的力度和节奏。特朗普称华盛顿邮报的报道不实，他的关税政策不会缩水。此前华盛顿邮报称，特朗普团队正在探索适用于每个国家、但仅针对关键进口商品的关税计划。数据显示中国央行12月继续增持黄金。俄乌和中东地区地缘局势依然焦灼，不确定性和地缘风险支撑金价。12月美联储利率会议鹰派降息，一方面是前期“特朗普交易”的延伸，可视为对“再通胀”风险下美联储货币政策框架调整的落地。对于特朗普政策影响的关注进一步移向其就任后首季度具体政策实施状况。美联储对经济的预期进一步确认美国经济达成软着陆，整体基调要比市场预期更加鹰派。考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，市场转向对特朗普上任后的“事实关注”，呈现对前期激进预期的调整，地缘方面市场预期俄乌局势将走向降温，近期维持偏强震荡，重点关注本周的美国就业数据。【铜】铜：日间铜价收涨超1%，受美元走弱支撑。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓。包括国际铜研究小组在内的多家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.05%。宏观角度，市场对于美联储明年降息节奏较为谨慎。基本面角度，在产能投放预期及下游减产背景下，氧化铝现货继续小幅回落，盘面显著下调。电解铝成本端小幅走弱，叠加下游铝加工环节开工率走低，后续需求呈现走弱趋势。展望后市，电解铝库存或呈现累积趋势，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.16%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6130元/吨，云南南华报下调20元在6000元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格出现下跌。根据涌益咨询的数据，1月7日国内生猪均价16.06元/公斤，比上一日下跌0.30元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货震荡为主。根据我的农产品网统计，截至2025年1月1日，全国主产区苹果冷库库存量为797.14万吨，环比上周减少14.18万吨，环比上周去库基本持平，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：棉花今日震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14630元/吨，较上一日-44元/吨。消息方面，外电1月7日消息，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西12月出口棉花352853.44吨，较上年12月的350.804.44吨增加0.58%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货持续走强。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，市场逐步进入季节性淡季，年前企业备货意愿均不佳，原木出货情况维持下滑趋势，库存持续累积。截至1月6日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量269.37万立方米，环比上涨4.30%，处于近3个月来最高水平。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日棕榈油偏强震荡，菜油走势低迷。印尼未实施原定于1月1日执行的B40生物柴油计划，行业参与者正在等待推出技术法规，对棕榈油价格带来明显利空影响。但近期印尼明确B40将在1.5个月内实施，使得市场担忧情绪有所减弱。并且目前东南亚还处于减产周期，产量持续下滑也在一定程度上支撑棕榈油价格。据MPOA发布的数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油产量预估减少8.33%。短期预计印尼B40带来的利空影响逐渐削弱，棕榈油价格跌势或放缓；而菜油仍供应充足的压力，预计仍将维持弱势。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显下跌，据CONAB数据截至01月05日，巴西大豆播种率为98.5%，上周为98.2%，去年同期为98.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的88%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，对美豆期价带来一定支撑。国内方面前期港口通关问题影响减弱，全国油厂开机率上升，阶段性供应紧张压力有所缓解。需求方面节前备货需求虽对连粕形成一定支撑，但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到供应压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC低开震荡，02合约收于2026.1点，下跌1.92%。2M在wk02、03大柜均价已分别降至4120美金和3820美金，基本是目前三大联盟中的低价，1月6日盘后MSK又二次调降wk04报价，大柜调降400美金至3400美金，不过MSK的wk03报价回升至4140美金左右使得市场对于节前运价下行悲观预期有所降温。1月15日起，CMA大柜续降至4535美金，ONE和HMM大柜降至4000美金之下。目前运价的拐点和货量的拐点基本确定已出现，船司开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，目前wk03三大联盟大柜均价也基本降至4000-4100美金。盘面已先行计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况，中短期，盘面预计仍相对弱势，随着协议签订的日期渐近，关注市场对美东港口二次罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-08 09:08
【能化早评】API原油继续去库，油价再度走强
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1月8日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普上台对伊朗政策存在不确定性。特朗普再度敦促哈马斯释放人质。俄罗斯海运出口原油小幅回升，仍处于过去一年偏低水平。美国德州北部将在未来几天遭遇暴雪，或影响原油产量。需求：美元继续走强压制非美经济，特朗普通过辟谣重申关税。美国寒潮来袭，利好油品，从而带动油价上涨。但EIA表需显示一般。库存端：截至2024年1月3日，API数据显示商业原油去库402万桶，汽油累库733万桶，馏分油累库402万桶。观点：中长期特朗普上台和中国能源转型将导致原油下跌的逻辑不变，短期油价因低库存和寒潮冲高，但随着供应冲击被消化，原油将逐渐回到宏观驱动。 PTA/MEG PX-PTA：供需偏宽松，PX估值再度走弱供应端：PTA负荷回落到80.5%，PX开工处于87.2%高位，华东一套300万吨PTA新装置按计划投产，但今年PX产能将不在增加。需求端：聚酯开工小幅下降到88.2%，下游终端偏弱库存压力大利润转弱，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。观点：PX-PTA供需宽松，PX-原油估值处于低位，随着下游继续增长，4月检修季后PX供需或逐渐改善。 MEG：库存回升，EG转弱供应端：国内开工回落到72.9%，煤制EG开工70.7%，整体开工处于同期高位。但到港较弱，预计12-1月份到港水平分别在55-62万吨。需求端：聚酯开工小幅下降到88.2%，下游终端偏弱库存压力大利润转弱，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。库存端：截至1月6日，华东主港累库6.5万吨至52.6万吨，库存低位回升观点：乙二醇国内供应持续走高，终端需求偏疲软，价格仍然通过调整国内利润来匹配海外供应的增减，震荡看待。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1323元/吨，环比上一交易日+2元/吨。沙河地区部分厂家价格上调，在期现商及经销商采购备货下，厂家出货较好；京津唐地区稳定为主，出货一般。华东市场大体持稳，交投一般。江苏个别企业价格上调20元/吨，山东、浙江、安徽稳定为主，中下游采买谨慎，且对年底备货多持观望心态。华中市场波动不大，企业间产销不一，整体稳价观市为主。华南市场福建区域个别企业因库存低位叠加后续有改产计划，白玻价格上调1元/重箱，其他企业价格暂时维稳，下游采购仍刚需为主。东北市场个别企业冬储价格上调，部分下游适当补货。今日西南区域大板浮法玻璃价格1370元/吨，四川成都主流商谈1420-1440元/吨，市场交投依旧刚需为主，节前让价换量现象并不突出。西北地区部分厂家外发价格上调20元/吨，其他厂家稳定为主，下游备货积极性不高。纯碱：今日，国内纯碱市场趋稳震荡，成交相对灵活，期现成交良好。碱厂设备运行稳定，产量延续高位。下游需求波动不大，部分企业有一定原料储备，拿货积极性欠佳，多延续刚需采购。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：玻璃下游有开始冬储迹象，厂家产销有所好转，在供需平衡的状态下，市场囤货情绪对盘面影响较大，建议关注冬储情绪，玻璃基本面好于纯碱，继续建议多玻璃空纯碱。观点：多玻璃空纯碱。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周纯碱产量逐步恢复，库存基本持平，短期减产难以改变供需过剩格局，2025年供给继续增加，需求开始下降，供需过剩加剧，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至1.2日，国内88.5%，环比升1.5%，本周新增气头检修。海外开工高位下降至60%，伊朗继续新增停车，已达往年最低水平，1-2月进口预计降至100万以下，往年2月底至3月中伊朗重启。需求端：截止1.2日，下游加权开工77%，降2%。其中MTO开工降4%，主要为兴兴停车。传统下游开工升0.5至48.5%，醋酸、MTBE下降，甲醛开工大幅上升。库存：截至1.2日，港口去库2.5至93.4万吨，主要是到港量升0.7至23.4万吨；工厂去库1.4至34.2万吨，待发订单小幅下降，仍偏高。观点：兴兴已停车，诚志、富德2月有停车预期。平衡表11月至2月去库，但当前市场开始交易MTO负反馈，兑现两套以上供需大致能匹配；但近期宏观转弱聚烯烃投产兑现后边际压力上升；短期利多出尽，05MTO利润修复策略可持有，因进口仍存不确定性，单边暂不过分看空，预计核心波动区间2550-2650。 PP PP日评：供应端：截至1.7日，PP开工率微降至86.5%；PDH开工仍低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至1.1日，下游除注塑行业开工上升外，其他开工均偏弱。PP下游行业平均开工降0.23至53.9%。库存：截止1.6日，周末增4.5万吨至62万吨。中上游均累库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产已开始；供需双弱格局。随着检修回归，需求转降，库存转升，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至1.7日PE开工率持稳至91.2%，开工回至偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至1.1日下游制品平均开工率降0.2至42.5%。除包装膜外，农地膜、管材、中空等开工持续下降。库存：截止1.6日，周末增4.5万吨至62万吨。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。预测：PE供应持续回升，但因新投产兑现慢，前期检修多至库存偏低，现货偏紧，反弹空。而05需要注意的是高基差问题，同时投产兑现情况，上边界下移至8100，远月趋势较确定；本周传裕龙开始出售新料，叠加宏观预期弱，行情大幅下跌，但不过分看看，可尝试配合期权操作。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-08 09:05

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