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【宏观早评】美债调级风波暂缓，贵金属延续震荡

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-20 09:05

工业硅弱势难改

，现货价格持续走低，企业虽采取集中减产策略试图挺价，但成效不佳。4月以来，有机硅现货价格一路下滑，截至5月第3周仍无回暖迹象。4月上旬，多家单体厂释放减产稳价信号，但受高库存影响，企业采购备货积极性不足。目前，16 家有机硅单体企业装置开工率已降至69.7%，库存仍处于中高位。预计5月有机硅开工率变化有限，对工业硅需求量约10万吨。多晶硅领域同样需求增量有限，受高库存与利润问题制约，全年开工增长预期承压。按10万—11万吨产量估算，对应年产量为120万—132万吨，较去年的180万吨减少约50万吨。自2024年12月起，多晶硅月度产量持续处于低位。今年一季度多晶硅累计产量28.75 万吨，较去年同期减少24.32万吨，降幅达45.82%；4 月产量进一步降至9.96万吨，环比下降2.26%，同比下降47.30%。行业自律减产及下游“抢装”需求未能有效改善行业现状。截至5月第3周，多晶硅周产量仍维持在2.22万吨的低位，预计二季度月均产量将保持在9.5万—10.5万吨，对应对工业硅的需求量为9.775万—11.03万吨。此外，多晶硅行业远期同样面临与工业硅类似的供应压力。全产业链库存累积供需失衡导致工业硅及下游产品库存不断攀升。截至5月第3周，随着“抢装”行情接近尾声，硅料、硅片和电池片库存快速增加。其中，多晶硅现货库存量达28.37万吨，环比增长2.72%，同比增长28.25%；硅片现货库存为21.59GW，环比增长4.86%，同比微降0.04%；电池片现货库存14.32GW，环比增长8.31%，已连续四周上升，同比下降52.35%。工业硅自身库存也处于持续累积状态。截至5月第3周，工业硅期货库存量 33.19万吨，较上月增加4.90%，同比增长25.25%；现货库存量为41.92 万吨，较1月初增加49160 吨，同比增长118.03%；期现货库存总量达75.11万吨。若以31万吨月度消费量计算，当前库存/消费比（去库周期）已攀升至2.42。经测算，若要实现供需平衡，在多晶硅月产量稳定在10万吨（对应工业硅需求10.80万吨）、有机硅需求保持在10.5万吨、铝合金及出口需求稳定在10万吨的情况下，考虑97硅和再生硅的替代作用，工业硅月产量需降至28万吨，即周度产量需压缩至6.32 万吨（按31天折算）。图为工业硅北方主产区月度产量（单位：吨）总体来看，工业硅市场宏观驱动因素较弱，基本面主导定价逻辑。尽管行业持续亏损，但尚未对供应端形成有效负反馈。即便西南产区不集中复产，北方产区仍需进一步大规模减产以平衡供需。预计5月工业硅产量仍将维持在32万吨左右，周度产量约7.23万吨，显著高于供需平衡所需的6.32万吨。短期内工业硅现货价格弱势运行格局难以改变，将限制盘面上涨空间。预计工业硅价格在底部呈“L形”运行，仍有继续下探的可能。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网05-20 09:00

金银期货报告——黄金等待回调结束再偏多思路对待

中衍期货05-20 08:06

供需依旧失衡碳酸锂再创新低

中衍期货05-20 08:03

【武汉论坛火热报名中】美元走弱，全球金融市场风云再起！与行业精英共探未来变局！

经济背景、对全球金融市场的影响以及应对策略。 🎯 论坛主题美元走弱预警：全球金融市场将迎来怎样的变局？ 📅 日期 2025 年 6 月 14 日 📍 地点武汉 📚 议程（拟）主题演讲一：美元走弱的宏观经济背景与趋势分析深入剖析美元走势背后的经济逻辑与未来趋势专家解读：美元走弱的深层次原因及其对全球经济格局的影响主题演讲二：美元走弱对亚洲金融市场的冲击与机遇亚洲市场如何应对美元走弱带来的挑战与机遇？从政策到市场，全方位解析亚洲金融市场的应对策略主题演讲三：美元走弱对大宗商品市场的影响黄金、石油等大宗商品市场将如何变化？投资者如何布局？专家为您解读市场趋势与投资机会圆桌讨论：美元走弱对全球经济格局的影响与投资策略业内顶级分析师、交易员齐聚一堂共同探讨全球经济变局与投资策略，分享实战经验与见解 🌟 特别提示本次论坛免费开放，座位有限，先到先得！现场将提供丰富的资料与交流机会，不容错过！ 📝 报名方式请扫描下方二维码完成报名，我们期待与您共同探讨全球金融市场的未来变局！

FX168活动资讯05-19 16:12

恒力期货能化日报20250519

，反弹空；2370点左右缺口处仍承。策略：高位承压，反弹空。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：低位不追空行情跟踪： 1. 当前碱厂进入检修高峰，短期供应下降较多，对价格起到短期支撑作用，检修高峰持续至5月底，但连云港投产后，供应面会呈现边际增量；需求面相对偏弱，由于检修前下游已有所补库，当前下游偏向消耗原料库存，预计下一轮补库在5月底之后，整体供需面还是偏弱预期。 2.长周期看，原料下跌导致纯碱成本持续下移，而随着低成本企业不断新投产稀释了行业平均成本，纯碱行业平均成本也仍有下移空间，高成本的支撑会逐步减弱，且由于当前各厂检修时间相对分散，检修带来的向上驱动也相对减弱，且部分装置投产会在下半年不断投放市场，高库存状态下厂家心态影响或大于供给减量影响。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：9-1价差50以上反套风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：低位不追空行情跟踪： 1.周末沙河情绪回暖，当前玻璃供应端维持低位，需求端，当前玻璃产销并不差，但进入6月玻璃也将逐渐进入需求淡季，考虑到当前需求端将进入长周期下滑中的淡季，而在金三银四的过程中，玻璃厂库存实际并未有效去化，供应端仍需要进一步下降才能更好的平衡需求。 2.长周期看，地产需求大方向走弱，年内玻璃需求的短暂向上驱动更多依靠政策端刺激以及中下游的投机性需求，但想要库存能够高位去化仍需要老产能淘汰去适应弱需求。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：价差在-320以下多FG空SA 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：暂观望行情跟踪： 1.近期现货有所上涨，魏桥收货价周末再次上调，同时也要注意到当前非铝下游将进入需求淡季，而氧化铝仍在减产中，需求面对烧碱的利多支撑并不强，现货涨价难延续，目前未到现货持续走强的阶段。 2.中长期看，夏季液氯价格低位会给到烧碱实质性底部支撑，同时夏季检修装置也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，夏季烧碱供需面支撑会有所增强，存在阶段性改观机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：暂观望风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：近期天然橡胶市场呈现超跌反弹态势，RU主力合约自低位回升至15000元/吨附近，短期驱动主要来自宏观情绪修复与成本支撑，以及丁二烯橡胶上游装置临停驱动所致。中美关税谈判释放缓和信号，美国对部分中国商品暂停加征高关税，大宗商品风险偏好回升。成本端方面，东南亚主产区虽进入割胶季，但初期原料上量有限，泰国胶水价格持稳于60泰铢/公斤附近，杯胶54泰铢，短期成本逻辑对盘面形成支撑。然而，中期供应压力逐步累积，印尼一季度天然橡胶出口同比增10%至43.9万吨，科特迪瓦前4月出口量同比增5.2%，越南、泰国东北部开割进度加快，预计6月后原料放量将压制价格。需求端疲软格局未改，半钢胎样本企业库存周转天数攀升至45.78天(同比+15.52天)，轮胎产能利用率虽节后回升至71.21%，仍低于去年同期7.98个百分点。欧盟“双反”调查(5月20日启动)加剧出口压力。此外，中国对美轮胎出口仅占全球消费1.6%，232条款实际冲击有限。库存方面，国内天胶社会库存135.5万吨，深色胶累库(青岛增0.7%)与浅色胶分化加剧。尽管宏观情绪缓和推动短期反弹，但基本面弱势难改。后市关注美联储降息节奏、东南亚雨季降雨强度，短期RU09或上探15500元。策略建议：中期空单待15300-15500元逐步布局，止损参考15800元风险提示：宏观情绪变化

恒力期货05-19 13:50

供应压力不减，碳酸锂延续弱势

中衍期货05-19 08:17

【生猪周报】供应延后逻辑继续，情绪再次转向远月悲观

到来，目前集团场采取大体重猪优先处理的策略。总的来说，我们认为目前供应端处于累库到去库的过渡期，目前暂时没有发生集中供给的情况，需耐心等待均重明确的拐点以监控养殖端供应释放周期的到来。需求端（中性）：消费端无突出表现二育暂无大动作宰量方面，五一前后宰量数据相对去年同比回升显著，今年的消费情况或有所回暖。据涌益前十规模屠宰场数据显示，涌益规模屠宰周度累计录得106.23万头，环比+2.45%，同比大幅增长20.71%。二育方面，本周二育进场积极性明显减弱，栏舍利用率环比专负。据涌益数据统计，本周二育销量占比2.83%，栏舍利用率窄幅波动。总结（震荡）：供应后移逻辑延续远月合约承接悲观预期总的来说，目前生猪市场供需格局没有发生大的逆转，本周出栏均重有小幅下降的态势，可能需要持续监控其降重的持续性以判断供应是否即将释放。而最新的产能数据保持增幅，让我们依然对中远期猪价持有较为悲观的态度。短期来看，均重拐点，二育出栏节奏，是监控集中供应节奏的主要因素。猪价的支撑方面，主要是看，二育再一次入场的时机，以及冻品入库的节奏。从市场表现来看，现货跌速不及预期，供应或持续延后，不一定会发生集中供应，故而悲观预期再次转移至远月的09合约上，我们建议重点监控均重变化，来关注是否有近月释放供压的可能，以获得做7-9反套的机会。策略及技术建议：单边：07、09空单止盈等待均重拐点及现货变化指引套利：7-9月差反弹明显在-100到-300的区间位置寻找做反套的机会风险：出栏成本反弹、均重拐点未至、养殖端情绪变化、瘟疫发酵、环保政策变动本周新闻： 1.机构数据：二次育肥整体补栏积极性一般（涌益咨询） 2025年5月上旬阶段，二次育肥整体补栏积极性一般，多数市场仍为零星持续进场，没有集中状态，从涌益监测二次育肥销量占比数据来看，进入二育渠道猪源占比较4月下旬降0.68%。五一假期期间，部分北方市场前期补栏的二育出栏积极性有所提高，也有部分南方市场反馈因体重未达预期等原因，出栏情绪不足；二次育肥滚动式状态延续，各省栏舍利用率变动有限，变动区间为0-2%。 2.机构分析：本周市场出栏均重较上周持平（涌益咨询）本周出栏均重129.71公斤，较上周持平，月环比增幅0.89%，年同比增幅3.52%。本周集团出栏均重126.91公斤，较上周增加0.05公斤，散户出栏均重138.31公斤，较上周增加0.10公斤；出栏权重方面，本周散户出栏权重24.60%，较上周下降0.50%。体重变化方面，本周市场出栏均重较上周持平，分区域表现来看，周内出栏均重增减互现，多数上涨区域体重增加驱动来自于滚动压栏产能的陆续释放，叠加零星小体重二育进场对于体重稀释，所以周内上涨区域体重增幅不大，个别体重下降区域来自于疫情困扰影响下的小体重猪出栏增加，同时气温升高后，养殖主体继续增重意愿薄弱，从而带动周内出栏均重小幅下降。从出栏权重方面来看，周内养殖集团出栏节奏稍快，权重环比增加0.50%，所以虽然周内集团及散户体重增加，但通过出栏权重测算的周度出栏均重较上周持平。 3.机构分析：供需胶着下生猪屠宰行业盈利承压，未来走向何方？（钢联农产品）供应方面，5月生猪市场供应量虽延续增长，Mysteel监测数据显示，重点省份养殖企业计划出栏1318万头，较4月实际出栏量微增1.22%，但日均出栏量42.52万头，环比下降2.03%，整体供应压力相对可控。这种供应结构的变化，使得屠宰企业在采购端的议价能力处于被动之中。而需求端不容乐观，第20周屠宰企业开工率为28.11%，较上周下降0.43个百分点。一方面，当前屠宰企业收购适重猪源存在一定难度，这在一定程度上抑制了企业开工率的提升；另一方面，随着气温升高，消费需求进一步转弱，下游对高价订单的接受能力有限。为控制库存和成本，多数屠宰企业纷纷采取主动缩量挺价策略，这也使得屠宰行业的经营困境愈发明显。基于当前市场态势，生猪屠宰行业后续利润走向仍充满不确定性。从供应端来看，虽然5月生猪市场供应量延续增长趋势，但但日均出栏量下降缓解了供应压力。需求端，夏季作为传统猪肉消费淡季，随着气温升高，消费者对猪肉的需求会进一步减弱。若无明显消费刺激因素，如节日、大型促销活动等，消费需求疲软态势可能持续。尽管端午节等传统节日临近，短期内或能带动一定消费增长，但预计整体需求回升幅度有限，难以完全扭转当前屠宰企业的亏损局面。整体而言，短期内生猪屠宰企业大概率仍将处于亏损状态，而长期利润的改善，还需市场供需结构深度调整、企业经营策略优化以及消费市场的全面回暖共同作用。农产品组：吴经纬 F03142959 17502007592

混沌天成期货05-18 09:06

【纸浆周报】中美关税政策好转，需求悲观预期修复

两周期去库后，本周期转为累库的趋势。策略建议：震荡运行风险提示：宏观情绪超预期，需求超预期农产品组：张磊 Z0019369

混沌天成期货05-18 09:05

【贵金属周报】穆迪下调美债信用评级，贵金属短线反弹

回调后，白银将再次跟随黄金走势变动。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：震荡长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧下周数据：美国债务问题的发酵宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货05-18 09:05

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