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Mysteel:产量仍待下降——分析能耗强度下降目标对24年钢铁产量的政策影响

GDP能耗？降低单位GDP能耗是完成碳中和目标的关键因素。单位GDP能耗是指一定时期内生产一个单位的国内生产总值所消耗的能源量，计算公式为能源消耗总量（吨标准煤）/国内生产总值（万元）。其中能源消耗量和国内生产总值则为两个最为关键的指标。2005年以来能源消耗总量和GDP均呈现增长趋势，若以2005年数据为基准点，截至2023年能源消耗量增长幅度为117%，而不变价GDP增长幅度为536%（图三）。2005年以后GDP增速始终快于能源消耗增速得益于中国对于能源消耗总量的有效控制。二、若想达成降低能耗目标，钢铁行业“降产”必不可少能耗指标调整的意义更多的是为了深入推进能源革命：通过控制化石能源消费、加快非化石能源发展来进行能源结构转型，建设新型能源体系。若想完成降低能耗目标任务，控制化石能源消费不可或缺。据中国能源年鉴数据显示，2021年黑色金属冶炼及压延加工行业能源消耗量为6.6亿吨标准煤，占能耗总量的13%，为第一高能耗行业（表2）。这就表明若想达成降低能耗目标，钢铁行业“降产”必不可少。表2：2021年钢铁行业为第一高能耗行业在“双碳”政策的影响下，中国钢铁行业的转型升级不可避免。尽管钢铁行业近年来通过技术装备升级，企业超低排放已成为普遍现象，但高炉生产所带来的碳排放难以根除。2021年开始，钢铁行业的粗钢压减工作持续进行，且成果显著：据国家统计局数据显示，截至2023年中国粗钢产量已从2020年的10.65亿吨历史峰值下降至10.19亿吨（图四）。粗钢产量总量控制仍是钢铁行业实现碳减排最为有效和直接的手段，且粗钢压减同样利于钢铁行业高质量发展，摒弃钢铁行业以量求发展的模式，提高行业利润水平。预计今年如果出现钢材供应快速上升情况，或有适度控产政策出台。今年年后，在钢厂对于旺季需求预期普遍悲观，厂内库存压力较大且生产亏损的现实下，多数钢厂表示主动降产：据Mysteel调研显示，247家钢厂日均铁水产量已连续三周下降2.31万吨至222.25万吨（图五）。钢厂主动降产行为有利于今年降低能耗任务达标，并有力改善钢铁行业利润、转向高质量发展。总之，权衡2024年GDP增长目标和能源安全供应，并考虑钢铁行业能耗指标达标：在钢铁需求逐步走低的压力下，主动降产结合政策限产或许是达成单位GDP能耗降低2.5%目标的最佳路径。据国家统计局数据显示，2023年粗钢产量10.19亿吨，结合当下情况和能耗指标达标任务：预计2024年粗钢产量边际下降。

我的钢铁网2024-03-15

Mysteel周报：家电原材料价格监测（3.4-3.8）

效推广，也是企业践行社会责任、推动实现碳中和的有益实践。西门子非常荣幸能加入到以旧换新活动中来。” 金三银四正是传统装修旺季，很多消费者会选择在进入夏季空调安装高峰之前购置空调。据经济日报报道，2月下旬，广州/佛山格力将在广州、佛山、清远、韶关、肇庆、云浮等区域，推动100个成熟小区的以旧换新活动。挂机的旧机补贴是300-400元，柜机是600-800元，格力的工作人员还会提供拆机和送机一条龙服务，免收拆机费/免收旧机高空费。实施家电“以旧换新”是为了要实现更高品质、更安全、全面升级的绿色生活，在此背景下，万家乐推出“迎新年换新机——以旧换新”活动，包含“15年老用户免费换新16A3W”和“老用户以旧换新”两大专属活动。据了解，免费换新活动专为使用万家乐燃气热水器达到或超过15年的老用户提供，用户可通过线上平台报名参加。针对目前消费者对热水器的换新升级需求，活动中万家乐特意准备了与传统热水器相比体积缩小了45%的万家乐小体积系列燃气热水器A3W。据悉，万家乐将从报名用户中随机抽取并公布换新名单，入选用户可免费换新。现在距离第一轮家电下乡已经过去了十年左右，许多家电产品已经到达产品的安全使用年限，老旧家电的安全隐患层出不穷。尤其是热水器、燃气具这种涉及安装空间不足、橱柜需要切割重组、水电线路需要改换、厨房进排水等复杂问题的安全敏感性产品，更是安全隐患“重灾区”。基于此，早在去年11月15日，万和电气便正式启动了以“绿色引领美好焕新”为主题的以旧换新活动，该活动主要围绕全国范围内有购新和换新需求的用户展开。对换新用户来说，不同产品对应抵扣不同，最高可抵扣2000元。今年2月27日，万和电气再度推出了一项关爱老粉丝的福利活动。活动期间，万和将在全国范围内寻找30名万和老用户，免费为其更换一台燃气热水器新机，以更好的服务回馈30多年来和粉们的一路陪伴与温暖支持。随着更多企业的加入，以及政府的大力支持，废旧家电的回收利用将不断完善。从行业来看，这股家电换新潮对促进消费、推动家电服务业高质量发展将发挥重要作用。于消费者而言，淘汰、更新升级家中的家电产品，可以更好地体验到新技术带来的美好便捷生活。如果家中的大家电产品已过“保质期”，不如趁着活动的东风尽早换新。 2、家电以旧换新的潜在政策空间较大家电、汽车以旧换新政策空间较大，或对细分行业带来一定支撑。国家发展和改革委员会主任郑栅洁表示，我国汽车、家电、家装等市场综合体量大，有相当一部分产品有着使用年限长存在安全隐患、能耗排放较高等问题，并且随着科技的日益进步，广大群众对于更高质量、更智能、更绿色、更具个性化的消费品也在日益增长，种种迹象表明市场的潜在更新需求进入了集中释放期。其中耐用消费品方面，汽车、家电更新换代也能创造万亿规模的市场空间。2月23日的中央财经委员会第四次会议亦强调鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。因此，随着新一轮大规模设备更新及消费品以旧换新政策的落地，或将为汽车、家电、机械及软件设备等需求提供一定支撑。

我的钢铁网2024-03-11

股指七连阳，三千点一步之遥—2024年2月22日申银万国期货每日收盘评论

）行业新闻工信部印发《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南》，目标是到2025年，初步建立工业领域碳达峰碳中和标准体系，制定200项以上碳达峰急需标准，重点制定基础通用、温室气体核算、低碳技术与装备等领域标准。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股继续上涨，上证50指数上涨0.95%，沪深300指数上涨0.86%，中证500上涨0.73%，中证1000上涨1.54%，两市成交额缩量至0.83万亿元，资金方面北向交易流入36.90亿元，02月21日融资余额增加55.01亿元至14021.99亿元。2月以来多项利好资本市场政策发布，春节期间消费和社融数据超预期，开年证监会召开系列座谈会，LPR迎来2024年首度下调。当前股票流动性风险缓解，市场信心也有所恢复，对于中长线资金来说主要指数的估值带来较高投资价值，操作上建议做多为主，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3300-3600，IC00预计波动区间5000-5300，IM00预计波动区间5000-5550。【国债】国债：继续上涨，10年期国债收益率下行0.9bp至2.40%。央行公开市场净回笼1970亿元，资金面保持宽松。5年期以上LPR为3.95%，较前值下调25个基点，下调幅度是2019年8月以来的最大值，进一步降低居民房贷压力。1月份居民中长期贷款已经显著新增，二手房市场逐步活跃，央行继续强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，同时提出用好PSL加大对房地产“三大工程”建设，预计房地产市场有望逐步转暖。春节假期出游人数、总花费同比均大幅增长，全国电影票房、观影人次创历史新高，整体消费持续恢复。美国1月份物价涨幅显著超预期，美联储会议中多数官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息，10年期美债收益率上行。部分地区银行存款利率下调支撑国债期货价格继续上行，不过随着居民购房和信贷继续恢复，市场避险情绪缓和，预计国债期货价格继续上行动力不足，关注前期高点附近的压力。 02 能化【原油】原油：SC上涨0.43%。美联储公布了1月底的政策会议纪要，揭示了一种新的担忧情绪在美联储内部蔓延。与之前市场预期的降息步伐加快不同，更多的美联储官员现在担心降息过快可能带来的风险，而非降息过慢。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在1月份会议后的发布会上也表达了类似的观点。他实际上取消了市场对3月份降息的预期，暗示美联储可能会在未来一段时间内保持政策稳定。美国石油学会公布的数据显示，上周美国原油库存和汽油库存增加,馏分油库存减少。截至2024年2月16日当周，美国商业原油库存增加716.8万桶；汽油库存增加41.5万桶；馏分油库存减少了290.8万桶。库欣地区原油库存增加66.8万桶。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.09%。节中整体进口船货卸货量显著高于上周，本周整体沿海库存稳中上涨。截至2月18日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在83.5万吨，环比节前上涨0.4万吨，涨幅为0.48%，同比上涨9.29%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.6万吨附近。预计2月19日至3月3日中国进口船货到港量43.75-44万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.67%，较上周上涨1.86个百分点。本周期内，受江苏MTO装置提负，浙江MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。国内甲醇整体装置开工负荷为74.73%，较上周上涨1.27个百分点，较去年同期上涨6.44个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部平稳。煤化工7310，成交一般。周四，聚烯烃盘面整机运行。基本面角度春节外盘原油价格上行，提振内盘化工品。聚烯烃自身现货成交尚未回暖，盘面价格驱动不足。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场窄幅整理，市场交投气氛不温不火。南方碱业纯碱装置负荷提升，近期纯碱厂家整体开工负荷维持高位，部分厂家库存受发运影响仍有一定回升，灵活接单。期货盘面价格有所上涨，市场观望情绪犹存，下游用户按需采购为主。国内浮法玻璃市场价格主流走稳，多数区域出货平平。华北今出货受降雪影响较大，沙河、山西区域出货基本停滞，京津唐区域有一定出货；华东市场成交偏淡，山东、江苏、安徽降雨、降雪影响，部分厂出货短暂停滞；华中价格主流走稳，多地受降雪天气影响，物流受限；华南市场价格稳定，厂家产销率近期逐渐修复，个别可接近产销平衡。基本面角度，周四，玻璃主力合约反弹，库存方面继续累库至4907万重箱，后市关注终端开工采购情况。纯碱主力合约整理运行。目前而言，本周纯碱库存74.5万吨，环比继续累库。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。【橡胶】橡胶：周四橡胶上涨，NR、BR表现强势。海外需求推升泰国原料胶价，轮胎胶明显受到支撑，带动橡胶品种整体上涨，目前国内产区停割，泰国产区减产，供应端扰动较小，海外需求端支撑以及后期国内下游需求复苏预期持续利好橡胶，短期走势偏强。【PTA】 PTA：周四PTA2405价格收涨于价格5964元/吨，现货价格5940元/吨，国内PTA加工费391元。布油较节前上涨，PX同步跟涨。期间即便美国商业原油库存增长，炼厂开工率持续下滑，假期原油偏强带动PX-N持续保持高位，节前至春节期间，PX-N至330-360美元/吨，环比有所回升。PX整体呈现高负荷、高利润的局势。节后下游采购基本清淡，原料备货量基本维持在节前水平，备货少的至3月中旬附近，备货多的原料至4月份，零星备货至5月份。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周四2405合约价格收涨于4682元/吨，华东市场均价在4592元/吨，春节假期期间，原油表现依然强劲，石脑油表现相对弱势，然乙二醇产业链库存偏低，且节后检修的聚酯装置将陆续重启，需求端推动市场预期良好，乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行。检修计划来看多以前期装置计划内检修为主；重启装置多以煤化工装置重启提负荷为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本做实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议追空操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价偏强震荡。焦煤现货价格小幅松动，焦炭第三轮提降落地。节间多数煤矿放假、焦煤产量降至低位；节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减、叠加山西减产要求的约束，预计焦煤产量增幅或较为有限。目前焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量波动不大，节后下游需求边际好转、焦企利润有望修复、产量仍存回升空间。终端用钢需求逐渐由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升速度或将有所提高。综合来看，节后双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，双焦价格或难以出现较为流畅的下跌行情。预计JM2405波动区间1650-1950，J2405波动区间2250-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏强震荡。锰矿价格持续上调，当前锰硅北方成本在6300元/吨左右，厂家多数处于亏损状态；硅铁平均成本在6500元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，金三银四终端用钢旺季临近、钢厂季节性增产，对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量波动不大，硅铁产量降至低位，节日双硅库存有所积累。综合来看，节后钢材产量趋于增长，市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下节后双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6300-6600，SF2405波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：近期高于预期的美国1月CPI令3月降息预期进一步弱化，但随后大幅低于预期的零售表现下金银触及支撑反弹，最新公布的美联储1月会议纪要并无更多新意，金银延续震荡。交易货币政策转向的主题并未改变，但短期贵金属承压于降息时点预期的推迟下，难有趋势行情，而对冲经济下行风险以及地缘风险、货币政策转向、消费者的实物需求等中长期看多的理由并未改变，3月美联储可能因对流动性风险的担忧削减QT力度，短期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价收涨。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价探底回升。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能企稳。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.48%，铝价处于震荡阶段。宏观层面，央行调降五年期以上LPR，对铝价构成利多，但对终端的实际影响有待观察；此外美国或将对俄铝进行制裁，LME铝价上涨。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不差。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，届时预计铝价有上行驱动，因此可布局沪铝多单。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨3.16%，SMM 1#电解镍现货价格上涨2425元/吨。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，且存在对镍铁出口征税可能性，对国内镍价上涨有所刺激。基本面角度决定了镍价中长期仍然承压。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但当前期镍已到达成本线上下，盘面对利多消息较为敏感。预计镍价将继续上涨以消化利多消息，等待美国宣布俄镍制裁方案，策略上以观望为主。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价偏弱震荡。节后归来市场询价热度有所恢复，但目前实际成交情况不多，华东553通氧硅价小幅下滑50元/吨至14950元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企逐渐复产，但枯水期西南硅企开工延续低位，市场整体供应压力尚不明显。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；春节期间铝合金企业开工水平有所下滑，节后企业开工趋于恢复；有机硅企业开工有所回升，节后补库需求有望释放。综合来看，当前硅企产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，节后下游企业开工趋增、原料补库需求有望释放，市场库存的消化速度有望提升，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2404波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和海外锂矿发运情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6530元/吨，云南南华报价维持元在6520元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：饲料价格推动，午后猪价出现上涨。根据涌益咨询的数据，2月22日国内生猪均价13.65元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续强势震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨。走货较春节当周略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，菜油涨幅居前。马棕库存压力的下降继续对棕榈油价格提供支撑。并且根据高频数据显示马棕产量继续下降，SPPOMA数据显示2024年2月1-15日马来西亚棕榈油产量减少17.21%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，ITS数据显示马来西亚2月1-20日棕榈油出口量环比减少11.85%。短期看马棕库存压力的明显下降继续支撑油脂价格。近期美豆期价大幅回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行。近期受usda报告利空及美元走强带动CBOT大豆连续下跌。USDA本月报告中美豆出口下调导致美豆期末库存上调超预期，同时报告出乎意料上调巴西旧作大豆产量导致巴西新作大豆供应增加，叠加巴西新豆产量预估下调幅度有限，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。全球大豆供应充足预期较为确定，同时叠加美豆下一年度种植面积预计进一步增加，将给大豆价格施加利空影响。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC2404震荡为主，收于2054.7点，上涨0.35%，04相对偏弱，back结构继续收窄。04合约成交量降至1.31万手，环比减少9887手，持仓量2.37万手，环比减少70手。据巴勒斯坦媒体当地时间2月22日报道，以军继续对加沙地带多地实施空袭和炮击，欧线绕航继续呈现长期化趋势，最新绕航比例增至接近76.63%。当前市场主要交易两点，一是供应链风险所带来的做多机会，目前看到鹿特丹的在港运力在2023年上限附近震荡，安特卫普和汉堡港已突破2023年上限，关注后续港口情况和月底船只回港情况；二是淡季需求走弱所带来的做空机会，目前来看电商线上订舱价未来1个月内基本维持不变，运价存有韧性。多空均缺乏明显驱动，短期预计EC2404整体延续高位震荡格局，暂可关注back结构回归带来的交易机会，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-23

【黑色早评】巴西南部遭暴雨，夜盘铁矿表现偏强

息与数据 1.工信部印发工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南的通知。通知提出，到2025年，初步建立工业领域碳达峰碳中和标准体系，制定200项以上碳达峰急需标准，重点制定基础通用、温室气体核算、低碳技术与装备等领域标准，为工业领域开展碳评估、降低碳排放等提供技术支撑。 2.【市场传闻，未核实】今年乌海煤矿重组，连片治理，后期办理采矿证手续时候全停，预计停产3个月。 3.汾渭信息冶金部2月22日重点关注：焦炭市场落实三轮降价，累计降幅300-300元/吨，供应端生产维持中位开工水平，延续前期开工状态，场内受假日以及今日北方普降大雪影响，场内库存多有堆积，受期货盘面拉涨，少数投机需求有低价寻货意愿，下游钢厂焦炭库存仍维持高位，受钢材需求复苏缓慢影响，高炉复产节奏较慢，刚需低位承压，短期焦炭延续宽松格局，后期关注高炉复产以及煤矿复产的节奏。焦煤方面，目前产地煤矿多数已复产，但开工暂未恢复至正常水平，另外山西地区下发开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治工作通知，山西部分大型煤企已出台减产政策，供应端有减量预期，带动近两日焦煤期货大幅上涨。需求端焦炭仍有下跌预期，且焦企多亏损生产及采购意愿偏低，叠加近两日多地大雪影响汽运基本停滞，市场成交氛围冷清，昨日山西主流大矿竞拍市场流拍及降价情况明显增加，短期市场观望为主。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关量逐步回升，昨日通关1069车，当前下游观望情绪浓厚，采购需求依旧疲弱，蒙煤市场延续偏弱格局，蒙5长协原煤价格暂稳在1470-1500元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量继续下降，富宝调研虽有15%电炉钢厂开工，但大部分电炉企业仍要到元宵节后才陆续复产，短期国内钢材供应依然处于低位。进口方面，昨日国内钢坯价格略有上扬，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，钢坯出口空间趋减。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库及社库延续增长，节后钢材库存仍在累积。找钢各品种表需均有回落，但钢联及钢谷建材表需有明显回升，热卷表需有所下降。由于元宵节未过，目前下游工地大多仍未复工，百年建筑最新调研显示，全国水泥出库量31.64万吨，同比下降89.9%；混凝土发运量为12万方，同比下降7.4%，整体建筑需求依然较弱。此外，近日多地雨雪降温天气，对下游终端采购也有一定的影响，钢材市场需求预期偏弱。不过，春节假期期间国内外宏观情绪尚可，近日央行五年期以上LPR又超预期下降25个基点，叠加股市连续上涨，市场宏观情绪依然偏好。海外钢价方面，近日欧美、东南亚等地钢价均有回落，目前国内外板卷价差有所收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需双弱，但受宏观利好及原料价格走强影响，短期钢价走势偏强震荡运行。二、消息及数据 1.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存159.38万吨，周环比增加5.32万吨，较去年同期增加10.27万吨。调研周期内，下游企业开工增加，但因钢市不稳，多按需低价适量补货；港口方面，部分进口资源到港推增港口库存。 2.Mysteel：川渝地区电炉生产企业复产有所推迟，整体停产时间较往年增加5天，另外高炉企业受短期原料下跌以及需求尚未复苏影响，建筑钢材生产积极性一般，短期整体供应水平偏低；库存上，社库累库速度同比趋缓，加上钢厂复产推迟，预计库存峰值亦同比下降；需求上，近期重点项目陆续恢复施工，大多项目要在正月十五之后复工，下周需求或将陆续释放。 3.当前欧洲市场热卷价格呈现下跌态势，由于市场预计后续将进一步下降，因此成交不多。究其原因，除了库存充足和预期不佳之外，欧洲各地重启限制高炉也会造成供应过剩。目前欧洲本土热卷可交易价格在720-730欧元/吨（776-787美元/吨），周环比下降约10欧元/吨，后续工厂交货价将可能会跌到700欧元/吨（760美元/吨）以下。由于本土资源下降的预期，进口资源进入欧洲后，竞争优势也不明显。冷卷方面，欧洲钢厂生产意愿不强，市场正在逐步削减产量。相反，钢厂更倾向于生产附加值更高的热镀锌。 4.近期地方两会相继落幕，据Mysteel不完全统计，有22个省份公布了2024年固定资产投资增速目标，最高达15%。其中，海南、山西、辽宁等13个省份2024年固投增速目标相比2023年固投实际增速有所提升。 5.2月21日，波罗的海干散货运价指数连涨第四日，触及逾一个月高位，因海岬型和超灵便型船运价指数上涨。波罗的海干散货运价指数上涨44点，或2.7%，至1676点，创1月9日以来最高水准。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-23

【年报】纸浆：下有支撑，等待需求共振

装用纸需求增速约2.7%，由限塑令以及碳中和带来的额外的包装用纸的增速在0.8%，文化用纸需求维持递减，年均下降幅度约3%，生活用纸需求维持增加，年均增速约3%。2024年全球GDP增速约3%，预计全球纸制品需求仍维持小幅增加。浆纸行业的总量矛盾并不突出，我们认为自用浆和商品浆的替代，阔叶浆和针叶浆的替代是过去行情上涨又跌回来的重要原因，商品浆的机会来源于海外的高通胀和需求短期走弱带来中长期产能的退出，特别是北美和欧洲的针叶浆产能，相对技术年限较长，在利润偏低的情况下，停减产的概率较大，漂针浆边际成本在700美元/吨附近，国内5500元/吨以下支撑较强，目前上游浆厂和欧洲港口库存不高，并且6月份以后海外有降息预期，中外需求端可能产生共振，可考虑逢低买入。策略建议：逢低买入风险提示：需求明显低于预期，利空一行情回顾回顾过去一年纸浆的行情，主要分为4个阶段： 1、2023年1月：国内疫情管控放开，市场对于国内需求预期好转，盘面小幅反弹。 2、2023年2月-6月：年后国内消费表现不及预期，海外需求预期悲观，同时南美新浆厂陆续投产，国内主动去库存，盘面领先海外美金价格大幅下跌。 3、2023年7月-10月：国内纸浆需求表现超预期，由主动去库到被动去库，再到主动补库，国内需求好转拉动全球纸浆库存转移，海外浆厂和欧洲港口库存下降，国内进口量大增。 4、2023年11月-2024年1月：国内需求表现不及预期，纸浆价格大幅回调，海外库存处于低位，美金价格相对坚挺，成本支撑较强，但缺乏需求端的指引，盘面陷入震荡。二森林和木片 2.1 全球每年森林的采伐量和蓄积量相当每年原木采伐量约占森林蓄积量的0.7%，目前每年采伐量和森林自然生长增加的蓄积量相当，原木每年采伐量约40亿m³，2020年全球森林立木蓄积量约5565亿m³，2010-2020年，虽然森林面积在缩减，但总的立木蓄积量反而有所增加。 2.2 针叶原木和木片 2020年全球量化宽松政策的实施，欧美房地产市场回暖，带动木材价格大幅上涨，原木和锯材价格也创下近40年新高，目前随着加息到高位，欧美房地产市场降温，软木原木和锯材价格回落至疫情前水平，美国南部软木浆木原木价格跌回趋势线水平。加拿大作为重要的纸浆生产国，商品浆产能占比约13%，针叶商品浆产能占比约20%，2023年木片产量和发运量下降了约8%，木片库存下降了约13%，木片库存处于历史低位水平。加拿大木片PPI和木浆PPI相关性较高，目前木浆PPI已经跌至低位，考虑到木片产量和库存仍在低位，木片成本下降幅度有限，这会进一步压缩浆厂利润，可能会导致一些成本较高的浆厂出现停减产。 2.3 阔叶原木和木片全球硬木（阔叶）原木和锯材价格从2011年达到高点后，近期全球硬木原木价格有所下滑，美国南部硬木浆木价格也跌回疫情前水平。 2023年我国木片进口量同比下降约20%，进口木片单价从230美元/吨下跌至200美元/吨，国产阔叶浆生产利润在6-9月份达到负值，随后阔叶浆价格反弹，生产利润有所恢复。三纸浆的供应 3.1纸浆的产能和产量根据FAO数据，全球造纸浆总产量约4亿吨，废纸浆和原生浆各占比约50%，原生浆中木浆占比96%，木浆中自用浆占比约60%，商品浆占比约40%，商品浆中漂针浆和漂阔浆占比约90%。根据FAO数据，从2010年起所有纸浆产量年均增速约1%，其中，全球废纸浆产量年均增速约1.2%，木浆产量年均增速为1.6%，非木浆产量年均增速-2.9%。根据PPPC的数据，未来4年商品漂针浆产能总体基本维持持平，2025年有小幅投产；商品漂阔浆产能年均增速约2%，2024年产能增速处于近4年偏低水平。根据未来投产产能情况，预计2024-2025年浆厂产能利用率小幅下滑，2026年开始企稳回升，未来2年漂针浆产量基本持平，漂阔浆产量增速约2.5%。北美和欧洲的商品针叶浆产能，相对技术年限较长，在利润偏低的情况下，停减产的概率较大。全球商品浆发运中，中国和欧美占比约7成，2023年全球纸浆发运量同比增加约1.5%，其中发往中国的纸浆同比增加约24%，发往欧洲商品浆下降约16%，发往北美商品浆下降约8%，发往其他地区的商品浆下降约3%，2023年国内纸浆市场的复苏带动全球的库存转移到国内，特别是阔叶浆的发运量大幅增加约4%，漂针浆发运量基本持平。四需求 4.1 全球纸的产量根据FAO数据，从2010年开始，全球纸的产量年均增速约1%，在2021年和2022年，纸的产量增速均大于浆的产量增速，供需存在一定错配，主要是疫情期间对包装纸的需求增速明显增加。从结构上看，包装用纸产量年均增速约2.7%，卫生用纸产量年均增速约2.6%，文化用纸产量年均下降幅度约2.9%，包装用纸和卫生用纸的增幅抵消了文化用纸的降幅，同时随着无纸化的发展，能用于可回收的废纸量也在减少，这会增加对原生纸浆的需求。 4.2 包装纸全球包装的终端消费主要是工业包装、食物、饮料、医疗、化妆品等其他消费品，其中纸质包装消费金额占比约40%，远高于塑料、玻璃、金属等材料，整体包装用纸表观消费量增速和GDP实际增速相关性较高，根据IMF预测，2024-2028年全球实际GDP增速约3%，包装用纸需求维持稳定增长。从结构上看，中国从2008年开始包装用纸消费量超过欧美，2020-2022年疫情期间，中国包装用纸消费量增速明显高于欧美，预计是和我国出口明显增加有关，我国包装用纸消费量和商品总出口量相关度较高。我国从2020年底出台相关政策限制一次性塑料的使用，包括不可降解的塑料袋、一次性塑料餐具，一次性塑料用品、一次性快递塑料包装袋，这部分使用场景可以使用纸包装、可降解塑料等替代，长期来看对于包装用纸的需求有一定提升。考虑到碳中和的影响，欧洲同样颁布限制塑料使用的规定，潜在的可替代的塑料使用量约450万吨，降幅约25%。根据Fastmarkets数据，全球150家公司调查，占比一半以上的公司会转向纤维基的包装，这有利于包装用纸需求的增加。包装用纸需求增速约2.7%，由限塑令以及碳中和带来的额外的包装用纸的增速在0.8%。 4.3 文化用纸随着无纸化的发展，文化用纸需求整体维持下降趋势，从各渠道广告投放金额来看，2012年开始，报纸投放广告金额开始下滑，互联网迅速发展，并在2022年超越传统电视广告投放金额，未来几年传统纸媒进一步压缩，新闻用纸以及杂志的铜版纸需求将进一步下滑，下降幅度约5%。从人口结构上看，未来3年全球0-24岁人口增速约0.4%，学生人数的增加对于书本等需求有所增加，我国图书种类以及总印数仍维持增长，双胶纸的需求下降幅度要低于新闻用纸和铜版纸，预计下降幅度约2%。 4.4 生活用纸生活用纸需求总体仍维持增长趋势，根据FAO数据，2019年全球人均卫生用纸消费量，北美人均消费量超过20公斤/年，中国以及其他地区生活用纸人均消费量与欧美相比仍有较大差距，未来增长空间仍较大。生活用纸需求增速和GDP增速相关性较大，根据OECD预测，到2030年全球人口增速仍维持在0.8%以上，全球城市人口年增长率在1.5%以上，随着各国经济的发展和城市化的推进，对于生活用纸的需求将进一步增长，从结构上看，亚洲地区和中东地区增速较快，总体上预估生活用纸需求增速约3%。五价格与库存根据Fastmarkets数据，目前漂针浆生产成本最高的区域在北美，到中国的到岸成本约710美元/吨，漂阔浆生产成本最高的区域在亚洲，依赖进口木片，2024年预估到中国的到岸成本约560美元/吨。上游浆厂库存天数与银星外盘价格呈现明显负相关关系，目前上游浆厂库存天数处于偏低水平，针阔叶美金价差约100美元/吨，处于正常水平。目前中国与美国漂针浆价差处于中性水平，中国与欧洲漂针浆价差处于偏低水平。六总结 2023年纸浆行情主要分歧在于国内的需求端，上半年国内需求预期悲观，纸厂主动去库存，下半年需求好转，纸厂主动补库，纸浆价格大幅下跌后企稳反弹，随后国内需求预期转弱，陷入震荡。纸浆的产能投放周期在2-6年不等，漂针浆未来4年新增产能不大，2017年以及2021年纸浆价格的上涨刺激了南美阔叶浆产能的投放，2023年是阔叶浆产能投放最集中的一年，增幅约8%，未来2年阔叶浆仍有320万吨产能投放，占整体商品浆产能的4%，占整体造纸浆的0.8%，未来2年供应仍有增加，但增速有所下滑。从全球造纸行业来看，每年纸制品需求增量在1%左右，包装用纸需求增速约2.7%，由限塑令以及碳中和带来的额外的包装用纸的增速在0.8%，文化用纸需求维持递减，年均下降幅度约3%，生活用纸需求维持增加，年均增速约3%。2024年全球GDP增速约3%，预计全球纸制品需求仍维持小幅增加。浆纸行业的总量矛盾并不突出，我们认为自用浆和商品浆的替代，阔叶浆和针叶浆的替代是过去行情上涨又跌回来的重要原因，商品浆的机会来源于海外的高通胀和需求短期走弱带来中长期产能的退出，特别是北美和欧洲的针叶浆产能，相对技术年限较长，在利润偏低的情况下，停减产的概率较大，漂针浆边际成本在700美元/吨附近，国内5500元/吨以下支撑较强，目前上游浆厂和欧洲港口库存不高，并且6月份以后海外有降息预期，中外需求端可能产生共振，可考虑逢低买入。 12 张磊Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度在细节中发现机会。

混沌天成期货2024-02-08

【黑色早评】需求进入假期模式，钢材库存持续上升

等温室气体排放、助力积极稳妥推进碳达峰碳中和的重要政策工具。制定专门行政法规，为全国碳排放权交易市场运行管理提供明确法律依据，保障和促进其健康发展，具有重要意义。《条例》总结实践经验，坚持全流程管理，重在构建基本制度框架，保障碳排放权交易政策功能的发挥。 3.汾渭信息冶金部2月5日重点关注：春节将至黑色系市场成交降至冰点，价格表现趋于平稳，随着钢厂高炉缓慢复产以及节后有复产预期，刚需回升背景下，钢厂近期采购原料的积极性稍有回升，当前场内原料库存均达到中高水平，供应端生产受到整体需求仍在偏低水平压制以及亏损等因素生产积极性一般，场内焦炭库存随着物流停滞及产地下雪影响稍有增加，年前市场稳定运行，年后仍需关注年后炼焦煤恢复生产情况以及钢厂复产表现。焦煤方面，产地民营煤矿多数已停产放假，贸易商和洗煤厂等中间环节也基本离市，焦化厂则以拉运前期订单为主，市场交投氛围冷清，线上竞拍活跃度降低，成交以少量刚需采购为主。进口蒙煤方面，近两日甘其毛都口岸降雪，外运受阻，且由于下游需求萎靡，口岸成交较少，贸易商报价继续小幅下调，目前蒙5原煤报价1500-1530元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示建材产量下降板卷产量有增，钢联五大材总产量小幅减少，富宝数据显示电炉钢厂大幅减产64.9%，整体钢材产量继续下降。进口方面，昨日国内钢坯价格小幅上扬，独联体钢价也有所上涨，其它国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，但国内钢坯仍有出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存大幅增长，各品种库存均有上升。上周钢联及钢谷厂库社库均有增长，找钢厂库下降但社库大幅上升，整体各机构总库存均延续增势，除钢联冷热卷表需有小幅上扬，各机构钢材表需均有不同程度回落。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比大幅下降28.1%，混凝土发运量环比下降28%，临近春节，停工项目增多，建筑需求持续走弱。尽管1月PMI数据不及预期，但环比12月仍略有改善，叠加近期多地落实地产利好，苏州、上海相继放松楼市政策，叠加PSL投放及降准落地，整体国内宏观需求预期依然向好。海外钢价方面，近日欧美钢价有部分回落，其它国外主要国家和地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，随着春节假期临近，近期钢厂减停产增多，下游采购需求也基本进入假期模式，供需双弱格局下，库存持续上升，叠加宏观情绪影响，预计钢价走势延续偏弱震荡。二、消息及数据 1.据Mysteel不完全统计，2024年1月，全国各地共开工7970个项目，环比增长187.21%；总投资额约54295.15亿元，环比增长202.46%；新年伊始，全国多地纷纷举行重大项目集中开工活动。8000 多亿元增发万亿国债已于2023年12月下旬下达至地方；2024年初，多地部署今年投资计划，截至2月5日，全国共有20个省份公布其2024年交通建设计划投资情况，总投资超2.5万亿元。 2.Mysteel对全国53家冷轧镀锌彩涂生产企业进行了春节假期停产、节前库存情况调研，样本生产企业停产时间多集中在2月3日，复产时间集中在2月16日左右，部分偏北方地区也是在2月中下旬；样本生产企业放假期间19家钢厂正常生产，主要是国营钢厂，多数钢厂检修时间是在15天以内，超过15天检修时间的占比在15%。 3.Mysteel了解到，近期，由于需求持续疲软，土耳其螺纹钢价格面临一定压力。目前，土耳其螺纹钢主流报价在620-625美元/吨FOB，而可交易价格在610-615美元/吨FOB，暂未听闻有交易达成。需求的减弱部分归因于近期寒冷天气的到来，导致土耳其国内市场活动逐渐减缓，市场信心不足。此外，受地缘政治因素影响，多数商家对以色列和也门（土耳其螺纹钢两大主要出口目的地）建筑市场仍然保持看跌情绪，一定程度上也加剧了市场不确定性。截止发稿日，土耳其进口优质重熔废钢1/2(80:20)价格仍处在较高水平，波罗的海资源可交易价格在420-425美元/吨CFR。因此，尽管市场情绪不佳，但短期内，原材料成本高企在一定程度上将支撑土耳其螺纹钢价格。 4.中机联：预计2024年全年机械工业经济运行将延续稳中向好的总体态势，主要经济指标增速预计在5%以上，对外贸易保持基本稳定。 5.据国际船舶网跟踪：2024年1月29日至2024年2月4日，全球船厂共接获17+2艘新船订单；其中，中国船厂获得11+2艘新船订单；韩国船厂获得6艘新船订单。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-06

【专题报告】铝土矿供应短缺，氧化铝产能受限

仍然与水电表现出较高的相关度，随着中国碳中和的不断推进，大量电解铝冶炼产能向水电丰富的西南地区转移，但水电的发电表现与降雨等气候因素相关，进入枯水期水力发电下降，在保生活用电和外送电量的情况下，工业用电量被压减，高耗能的电解铝行业时常面临被动减产的压力。2024年西南地区的电力状况依然是电解铝产能稳定运行的干扰因素，最具代表性的地区是云南。我们根据2024年云南新增装机预期测算电力平衡得出，2024年一季度云南电力紧平衡，我们预计电解铝暂无进一步减产的计划。 3.2氧化铝供需平衡我们推演下发现未来两个月的氧化铝会出现短缺，按照我们上文对于山西和河南国产矿春节前无法复采的预期，2024年1月和2月国产矿产量仍将低位运行，考虑到春节期间产量会有季节性下滑，我们环比给了9%的减量，进口矿几内亚由于油库爆炸事件，我们按照同比持平进行预估，澳大利亚我们给出了4%的增速，因红海局势紧张，其他地区进口我们谨慎给出环比+10%的增量。按照铝土矿供给，未来两个月可供产出氧化铝分别为642和578万吨。非冶金氧化铝需求我们按照年化200万吨进行测算，发现未来两个月氧化铝供需缺口将持续存在，如按照铝土矿生产量去压减氧化铝产量，预计2024年1-2月氧化铝总缺口将超120万吨。四、交割库扩容属于短期影响，供减需平格局下易涨难跌上期所于2024年1月先后发布同意中疆物流有限责任公司，广东炬申仓储有限公司增加氧化铝期货核定库容5万吨的通知。截至2024年1月5日，氧化铝交割库库存13.4万吨，其中新疆15万吨库容已入库13万吨，随着交易所扩容10万吨，交割库可用库容近12万吨，折合盘面持仓6000手。氧化铝期货交割厂库核定库容25万吨，截至2024年1月5日，仅使用1200吨，重点仍是关注交割库库存变动。按照山西进新疆运输费用280元/吨，资金占用年化利率4.5%，仓储费0.4元/天，入库费用加集装箱作业费30元/吨试算，随着氧化铝冲高回落，买山西现货去新疆交仓的无风险套利空间已经消失，交割库扩容对期货盘面的压制降低。近期氧化铝近月合约持续下行至3200元/吨附近，据钢联调研，山西氧化铝进新疆运输费用在280元/吨，山西现货平均价在3370元，到新疆成本3650元/吨，期货近月盘面价格3250元，加新疆地区现货升水380元，基本是平水的。在该定价逻辑下，氧化铝现货偏紧的现实格局下，现货价格有支撑，对标盘面的支撑位即3250元。而在氧化铝供给进一步趋减，需求稳定不变的供需预期下，氧化铝价格预计易涨难跌。梳理近期氧化铝的供需结构后，总结如下：氧化铝产能充裕，但受制于铝土矿供给限制，产能释放受到制约，电解铝对氧化铝的需求暂时稳定，氧化铝当前供需处于偏紧状态，行业平均利润约10%。氧化铝产能充裕，也有一定利润，矛盾在于铝土矿的供给。2024年Q1国产矿大量释放的可能较小，且山西、河南铝土矿库存同期低位，进口矿增量有限。海外氧化铝供需紧平衡下，进口流入有限。预计氧化铝供需持续偏紧，且有缺口扩大可能，供给端容错空间较小，预计氧化铝偏强运行，当前盘面估值合理，做多具有较高性价比。策略建议：逢低做多思路为主，短期回调至3200-3250区间可逐步建仓。山西氧化铝进新疆运输费用在280元/吨，山西现货平均价在3370元，到新疆成本3650元/吨，期货近月盘面价格3250元，加新疆地区现货升水380元，基本是平水的。在氧化铝现货偏紧的现实格局下，价格有支撑，对标盘面的支撑位即3250元，密切关注氧化铝现货价格变动。工业品组：黄一帆 F03114993 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-21

Mysteel：2024年废钢消费量或边际增加：政策，利润和制约

设和绿色低碳发展，积极稳妥推进碳达峰、碳中和”。（3）2023年 12月15日，国家标准《再生钢铁原料》修订工作启动会在京召开。其中关于夹杂物和混装问题均有涉及，再生钢铁原料进口量具有放量预期。上述线索均指向了今年黑色市场即将演绎的主线—— “绿色低碳”。 2019年，黑色金属冶炼与压延加工业的碳排放占全国总碳排放量的18.9%，其中钢铁行业碳排放量占全国碳排放总量15%左右，是制造业31个门类中碳排放量最大的行业（2019年后该数据停更）。因此，为朝绿色低碳的方向迈进，“碳排放大户”钢铁行业的减碳措施势必要逐步推进。铁矿石和废钢作为钢铁生产所需的两大主要铁元素来源，废钢是唯一可替代铁矿石的绿色再生资源。且从当前炼钢生产工艺看，长流程生产每吨粗钢的碳排放量为1.8-2.0 t CO2/tce；而短流程碳排放强度仅为0.5-0.6 t CO2/tce。因此，在环保政策加持下，2024年长流程钢厂的废钢比和短流程企业的炼钢产量均会呈现一定增量。2024年废钢需求量同比去年增加1755万吨至26615万吨。一、产业政策驱动叠加性价比优势，长流程废钢比或有上升空间在长流程钢厂的冶炼过程中，焦化、烧结等工序是其大气污染物的主要排放源。“少吃矿石，多吃废钢”，是在“绿色低碳”大环境下的必然趋势。在控制能耗的情况下，长流程钢厂会偏向多用废钢，少消耗铁水来减少化石能源的消费。此外，从铁废价差的角度考虑钢厂的炼钢成本：当废钢具有明显性价比时，废钢对于铁水具有一定的替代作用。若废钢价格低于铁水价格150-200元/吨时，可以认为废钢相较铁水具有显著的性价比优势。截至12月29日，江苏地区长流程钢厂的铁废价差倒挂至305元/吨：废钢性价比明显，已接近2021年废钢性价比最好时的水平。类比2021年，为实施“双碳”战略的第一年，年度废钢比均值达到17.3%。而2023年江苏地区长流程钢厂的废钢比为14.2%，表明长流程钢厂的废钢用量具有一定提升空间。但需注意钢厂抬升废钢比的抉择也与其利润水平息息相关，利润与铁废价差（废钢性价比）的共同作用下，才能促使长流程钢厂多用废钢。2021年5月，钢厂利润高达1000元/吨且废钢价格低于铁水成本300元/吨时，钢厂废钢比同步上升至19.9%，达到近三年以来的最高值。反之，一旦钢厂厂内库存压力过大叠加亏损超至250元/吨以上，钢厂开启大面积减产趋势，势必首先减少废钢用量。因此，考虑到2024年钢铁行业整体供需变化较小，钢厂利润或仍维持在盈亏边缘：预计2024年长流程钢厂的废钢比均值或为15.1%，高于去年14.2%的均值但难以达到2021年17.3%的高位。以2023年长流程粗钢产量95409万吨测算，废钢比的抬升或推升2024年废钢消耗量同比约增加859万吨。二、利润修复叠加产能释放，短流程企业废钢用量亦有提升《空气质量持续改善行动计划》中明确提出了电炉炼钢的量化目标：即到2025年，短流程炼钢产量占比达15%。目前，我国短流程粗钢产量占比仅为10%左右，表明我国电炉炼钢比例具有一定提升的潜能。“绿色低碳”政策驱动下，今年电炉炼钢的成本相比去年略有优势，企业利润将得到一定修复：或促进短流程的产能利用率提升。但应注意废钢有效供应和铁废价差的边际变化对于今年电炉产能利用率增量的制约。2021年房地产行业“三道红线”政策后，废钢总体供应下降明显；且废钢价格和供应有一定的相关性，从当前废钢价格来看，亦处于近三年的低位。但在“三大工程”的助推下，废钢供应或同比去年增加1599万吨至26500万吨。因此，在铁矿石的供需差相较废钢宽松的情况下，2024年铁废价差将呈现逐步收窄的趋势，限制电炉的利润和产能利用率提升的高度：预计2024年短流程产能利用率较2023年上升4.4%至55.0%。除独立电弧炉企业外，部分长流程钢厂采用高炉配套电炉的生产方式（可灵活调整铁水和废钢的配比），因此，按照废钢单耗720kg/t测算，2024年废钢消耗增量为698万吨。此外，根据2024年的产能规划，短流程仍有一定新增产能投产，或环比增1000万吨至2.3亿吨。鉴于多数电炉产能将于2024年下半年投产：275万吨的产量增量或推动废钢用量增加198万吨。

我的钢铁网2024-01-17

2024大宗商品可能的机会在哪里？

一致。 2）传统与新兴需求不共振在碳中和的背景下，绿色交通与能源转换产业表现良好，1-11月中国新能源汽车销量，累计同比36.7%%， 2023 年1-10 月欧洲七国新能源汽车累计销量174.7 万辆，同比增长18.4%。1-10 月美国新能源汽车累计销量110.8 万辆，同比增长53.6%。1-11月中国光伏新增装机163.88GW，同比增长116.95%；1-10月份欧洲的新增光伏装机47GW，增速30%；美国1-10月新增光伏装机约11GW，同比增长50% 而以地产为代表的传统消费方面，中国、美国、欧洲、日本等经济体均处于偏弱的状态，1-11月中国新开工累计同比下滑21.2%,竣工累计同比增17.9%，1-11月美国已开工新建私人住宅累计同比下滑10%，10月欧盟27过营建支出同比下滑0.4%，1-10月日本新屋开工累计同比下滑4%。 3) 全球总需求放缓的一年国内弱复苏，海外压通胀的环境下，全球制造业微弱萎缩的状态，美国商业库存与中国产品库存同步去化，2023年是全球总需求放缓的一年。 2、供给端有大矛盾的品种星光熠熠在需求驱动不足的背景下，特别偏宏观的品种，如果供给端矛盾不大，即便库存偏低，也很难走出特别强走势，更多体现结构性机会；而供给端大量释放或存在显著干扰的品种，波动方向及幅度显著异于文华商品指数走势，表现突出的如：纯碱、碳酸锂、镍、焦煤、欧线、红枣、白糖等。二 2024需求驱动有望回暖，供给有限或产能出清良好的商品，有望有出色表现进入2024年，我们认为全球总需求有望回暖，主要因素有：1）美联储政策主线预计将转为降息，高利率压制因素有望缓解，在美国经济数据尚且韧性的环境下，释放降息预期，美国经济有望实现软着陆；2）G2博弈背景下，中国经济稳健发展至关重要，政策端不断加强，直到市场信心恢复、宏观数据出现好转；3）“一带一路”有望提供增量需求；4）绿色交通及能源转换预计仍将高速发展。5）随着全球经济好转，预计中、美有望同步启动补库；基于全球经济回暖的判断，我们预计有如下几个交易主线； 2.1 受益于美联储降息品种:贵金属 12 月的议息会议上美联储超出市场预期展现出偏鸽转向，点阵图显示 2024 年将降息 75 基点，美国经济数据有所转弱，2024年大概率进入降息周期，基于降息环境，同时地缘紧张状态延续，央行购买金需求持续增长，黄金有望突破上行。 2.2 供给端增量有限的品种或受干扰的品种：铜、铝、锡、铁矿、棕榈油基于全球经济转暖判断，特别是2024下半年，全球制造业有望重回扩张状态，中、美可能同步开启补库，传统行业有望转暖，叠加绿色能源及交通需求较高增速拉动，商品需求有望转暖。受益于需求端可能回暖，供给增量有限或供给受到干扰的品种，有望成为2024年商品的价格上涨中的明星品种，重点关注的品种如：铜、铝、锡、铁矿等，另外因为厄尔尼诺气候影响，预计对棕榈油的产量影响较大，可能存在较为可观的上涨机会。 2.3 产能出清良好的品种：生猪 2023年中国能繁母猪存栏的去化相对缓慢，其中前三个季度去化幅度偏小，生猪全行业利润持续处于偏低利润状态，同时受非洲猪瘟影响，四季度产能去化幅度加大，截止到2023年年底，中国生猪产能去化环比在10-20%之间，到年末的能繁同比应该在-10到-15%之间。随着生猪产能的出清，2024年生猪有望迎来利润扩张周期。另外2023年，因为供给大幅增加或原料压力，经过大幅下跌，估值已经比较低的品种，如镍、不锈钢、碳酸锂等，但供给端的过剩产能尚未出清，也是值得关注的品种，如果供给产能出现出清，或者供给释放受到政策抑制，将是比较好的做多标的。 12 李学智 Z0015346 数学硕士，自2010年起，先后从事有色金属研究，在世界500强企业担任有色金属内、外贸点价、套期保值、套利工作，有色套利基金投资管理等，具有丰富的大宗商品研究及交易经验，注重行业供需周期分析，宏观与行业结合，善于抓住商品的主要矛盾，对大宗商品的投资与风险管理具有较为深刻的理解。

混沌天成期货2024-01-01

徐向春：躺平思维不可取，控产量是钢铁行业摆脱困境优选路径

进钢铁行业低碳行动倡议书，明确了实现“碳中和”六大技术路径。河钢、宝武、鞍钢等企业也陆续发布碳减排目标及低碳冶金路线图。低碳转型路径，不管是极致能效、流程再造还是氢冶金，所需要的资金远非超低排放可比，将是数万亿规模的投资。投资的钱从哪里来？肯定是市场主体——钢厂自筹资金。但是，去年全行业利润仅366亿元（正常情况2000-4000亿），今年全年利润预计也才400-500亿，约六成钢厂挣扎在亏损泥淖中。此外，钢铁行业资产负债率快速攀升，2021年10月为61.1%，2023年10月为64.5%，短短两年升高3.4个百分点，再次向供给侧改革前的2015年的高点68.5%靠拢。如果未来的几年依然延续这种状况，钢厂资金不断失血，职工工资都成为问题，哪来的资金进行设备改造，技术升级绿色低碳发展又从何谈起？再回过头看超低排放改造何以取得令人瞩目的成就，正是由于2016年实施供给侧结构性改革，去掉近3亿吨钢铁产能，钢铁行业由此摆脱困境，行业利润从2015年的526亿元，迅速攀升至2017年3419亿，2018年4137亿。钢厂有了合理的利润，财务状况大大改善，有能力进行环保改造，才使得超低排放大面积快速推进。因此说，如果以躺平的态度，单纯等待以市场方式出清钢铁产能，无所作为，行业将陷入长期低迷期，钢铁行业绿色低碳转型、高质量发展就会成为空谈。三、产能过剩不等于长期低迷，控产量是摆脱困境优选路径 Q4：产能过剩必然导致行业长期低迷么？有没有可以借鉴的“他山之石”？丨徐向春：一个成熟行业，在需求见顶后，如果产能过剩问题处理不当的话，往往使得行业经历一个漫长的调整过程。但是这是否是必然趋势，其实也不尽然，我国水泥行业应对产能过剩的经验提供了成功经验和样版。水泥行业产能过剩程度与钢铁相比有过之而无不及，下面这两张图显示，水泥产能利用率长期在75%以下，2015年水泥行业销售利润率3.7%，与钢铁业共属“难兄难弟”，更何况水泥需求在2014年见顶，较钢铁早了6年，饱受产能过剩困扰，应该说比钢铁业前景还要惨淡。为了应对产能过剩，水泥企业、行业协会、主管部门、地方政府痛定思痛，形成共识，2014年，水泥行业首先在北方地区尝试冬季采暖季错峰生产，取得良好效果。2016年10月，工信部、环保部下发《关于进一步做好水泥错峰生产的通知》，部署2016年至2020年期间水泥错峰生产，由此推动了全国水泥错峰生产地域和时间常态化。自2015年以来，水泥行业经营情况与钢铁业拉开差距，最好时销售利润率达到18.5%,把钢铁业远远甩在后后。即使同为2022年困难时期，水泥利润率还能够维持在6%。实践证明，供给端的有效调控减轻了产能严重过剩压力，实现供需动态平衡，减少水泥价格波动幅度，有助于稳定和强化市场长期和理性预期的管理，弱化市场非理性预期。同为基础原料行业，水泥行业应对产能过剩的成功经验非常值得钢铁行业学习借鉴。 Q5：对压减产量或者产量平控，有观点认为钢铁与水泥行业不同，控产量没有多大效果，而且行政干预不可行，真的是这样吗？丨徐向春：我们还是用事实证明有没有效果吧。实际上，近几年钢铁行业已经进行了几次控产量的试验，对稳定和改善行业运行情况发挥明显作用。第一次，在“蓝天保卫战”期间，2017年，京津冀及周边地区，实施秋冬季错峰生产方案，按照污染排放绩效水平，分别限产20-50%，钢铁产量得到有效抑制。2017-2019年期间，螺纹、热轧卷价格分别在3200-4900元/吨、2900-4400元/吨区间波动，铁矿价格55-127美元，这三年钢铁业利润分别为3419亿元、4137亿元、2677亿元，钢厂经营情况不仅没有因限产恶化，反而处于历史较好水平。第二次，在2022年年初冬奥会期间，京津冀地区产量同比压减30%，使得全国一季度钢产量同比下降10.5%。房地产自2021年下半年开始剧烈调整，严重拖累钢材需求，导致钢材价格在下半年大跌16%。到了2022年上半年，虽然继续面临房地产猛烈收缩并叠加上海疫情双重影响，但是该年上半年钢材价格并未继续下滑，反而企稳反弹，钢铁行业上半年利润826亿。究其缘由，主要是一季度产量大幅下降，实现了供需动态平衡。然而，冬奥会结束后，二季度钢铁生产不受限制，产量迅速恢复，一度产量接近至历史最高水平，供需关系不断恶化，6月底钢价再次大跌，下半全行业亏损400多亿元。2022年的正反两方面例子充分说明限产对行业的积极作用非常明显。 Q6：但对于控产量也有许多很多不同的看法。钢厂认为会增加固定成本，就业岗位减少，职人收入下降。地方政府则担心，控产量会影响工业增加值、影响经济增长。您怎么看这些分歧点？丨徐向春：先回答第一个问题。控产量，并不是大规模长期减产。尽管产能产量过剩，但中国毕竟有9亿多吨的市场需求规模。根据我们研究，最近几年市场供应过剩不足5%，也就是说如果产量下降5%，相当于年产量减5000万吨，就会对钢材价格产生支撑，市场信心得以稳定，同时也会显著抑制原料价格，一升一降，钢厂盈利会得到明显改善。因此说，只要安排得当，事先统一筹划，产量并不是集中在某时间段集中减少，而是放在一年的时间周期里按计划逐步推进，既不会对钢厂生产经营产生重大影响，也不会减少工作岗位，而钢厂利润增亦会使得职工的收入增长。第二个问题，至于控产量影响工业增加值，这实际是一个误解。表面上看，工业增加值与产出（通常理解为产量）成正比，如果减产，工业增加值就下降。但是实际上并非如此，以收入法来计算工业增加值，工业增加值=固定资产折旧+劳动者报酬+生产税净额+营业盈余。而今年钢铁行业形势大家看的很清楚，一稳三降：固定资产折旧基本稳定，职工收入普遍缩水，上交税金减少，钢厂利润下降。由此推算，虽然今年产量增长，但并未带来工业增加值的增长，反而可能是下降的。进一步来讲，盲目追求产量不符合高质量发展内涵。高质量发展是居民有就业、职工有收入、企业有利润、政府有税收的发展。但是我们看到，在需求下降的情况下，一味要求保持高产稳产，供需严重失衡，一方面钢材价格大幅下跌，另一方面导致原料成本居高不下，结果是钢厂经营普遍陷入困境，政府税收下降，职工收入减少。因此说目前追求高产量所得到的结果没有一条是符合高质量发展要求，是货真价实的低质量增长。四、在市场机制失灵的情况下，政府应该更好地发挥作用，积极作为，发出明确市场信号，引导市场预期 Q7：目前钢厂在自律限产方面进展怎么样? 丨徐向春：近几年部分钢厂尝试联合减产。如西北地区钢厂多次协商联合减产，对稳定区域市场价格起到一定作用。但由于区域范围小，其它主要市场的钢厂没有响应，因此效果非常有限。钢铁行业自律意识薄弱，究其原因，二十多年钢铁行业发展历程，市场也曾出现过几次低迷，钢厂获得的经验是在阶段性困难时期咬牙挺去就会迎来新一轮的发展机会，因此普遍形成了谁减产谁吃亏的习惯性思维。市场低迷时，不约而同地采取囚徒困境策略，恶性竞争难以避免，价格一轮接一轮往下跌，尤以2012-2015年为甚，最低跌至1800元，市场戏谑钢价不如白菜价，全行业陷入亏损。在本轮市场低迷，中钢协去年提出了“三定三不要”原则，其中一条“不要为了保持生产规模而产生现金净流出”，大家纷纷说好，但就是迟迟不能落地执行。历史经验和现实表明，淡薄的行业自律意识无法促成全行业主动减产。 Q8：行业自律意识薄弱，如何才能推进限产机制落地？丨徐向春： 2022年，仅力拓集团一家的净利润就折合人民币达到856亿元，是中国钢铁全行业的近3倍。上下游产业链利润分配严重不合理引发广泛议论。这的确不是正常的市场现象，扪心自问，这也是行业不自律、无序竞争引发的后果，说明了市场机制不能在钢铁市场正常发挥配置资源作用。在此情况下，需要主管部门发挥政府作用，主动作为，纠正市场机制失灵现象，继续实施产量调整政策，引导市场预期。当然，在产量压减过程中会遇到各种具体困难、面临各方利益博弈，阻力较大，同时也可能本该淘汰的钢厂存活下来。但是，如果犹豫徘徊，坐视供需失衡无所作为，可能导致行业陷入螺旋式低迷，重蹈2015年全行业亏损、钢厂大面积停产的覆辙。两权相害取其轻，主动调控产量是摆脱行业困境最有效的措施，更符合行业利益。各方应尽早形成共识，充分发挥我们制度体制优势，借鉴水泥行业成功经验，钢厂承担部分限产损失，地方政府走出追求高产量误区，主管部门统一筹划，先立后破，通过环保、安全、能耗、碳排放等方面形成政策合力，完善钢铁产量约束机制，实现供需动态平衡，使行业尽快摆脱亏损困境，为钢铁行业转型升级，实现高质量发展打好坚实基础。退焉进焉，考验各方智慧。 Q9：展望明年钢铁市场，钢铁业是否有望走出困境？丨徐向春：展望2024年，钢材市场的结构性冲击将进入尾声，而周期因素有望改善。具体来看，需求方面，房地产的剧烈调整或至均衡水平以下，后期有望均值回归，近几个月地产新开工面积降幅放缓，触底迹象明显，而制造业用钢继续增长；供应方面，推进行业自律、行政调控，控产量依然是重要的政策选项。预计2024年钢铁需求同比增长2%，出口坯材约7500万吨，同比降14%，粗钢产量仍维持在10.3亿吨，钢材价格触底反弹，年均价格上涨3-5%，经过各方面努力，钢铁行业有望逐步走出困境。

我的钢铁网2023-12-28

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