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菜粕亮眼，化工普跌-2025年11月3日申银万国期货每日收盘评论

面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖主力尾盘向上拉升。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖维持区间震荡。 6）集运【集运欧线】集运欧线： EC震荡，12合约收于1851.7点，下跌1.6%。盘后公布的SCFIS欧线为1208.71点，对应于10.27-11.02期间的离港结算价，较上期回调7.9%，在预期之内，基本反映10月底欧线运价的小幅调整。宏观层面相对积极，后续博弈点还是集中在了年底旺季挺价的实质落地程度。当前11月上半月大柜均价持稳在2200美元附近，从目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现周周连续提涨，大概率以半月度的提涨为主，周度一涨一降以更好地搭建rollingpool。按照目前的提涨幅度来看，以每半月大柜提涨500美元计算，预计后续旺季或仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-11-04

哪些因素会对白糖价格产生影响？

自2000年以来，国内外糖价经历了五次起落，平均一轮涨跌经历5年时间，内外糖价整体呈现高度一致的节奏，仅在波动幅度及牛熊转换的节奏上有一些差异。在此首先回溯以上五个周期不同阶段上涨或下跌的影响因素。我们从比较长的时间维度去看，糖价与全球需求呈现强正相关性。随着人类社会的进步发展，人口基数的增加、对食糖的应用场景增加，都推动了食糖需求的有序抬升。2000-2011年，全球食糖消费平均年增速达到2.07%，2012年以来，食糖消费逐渐稳定，消费量的平均年增速下降至0.55%。因此，在更长的时间维度中，需求的抬升不断驱动糖价底部价格抬升。影响糖价的因素，在回溯过程中表现比较显著的变量是全球食糖供需缺口。原糖市场相比于国内糖价更具市场化的表现，因此在更长时间维度李，看到了原糖价格与全球供需缺口负相关（-0.16）。当然，这种负相关关系在2011年以后表现更为明确。国内广西糖价格与国际原糖价格的相关性系数均达到了-0.35附近。使用供需缺口的变量有效规避了因产量扩产造成的影响，但是缺口背后大部分的推手仍然是天气因素带来的扰动。除了基本面因素以外，我们也叠加了宏观周期进行观察。以基钦周期作为标

期货日报网2025-11-04

郑州商品交易所2025年11月03日白糖仓单日报

99qh2025-11-03

小幅收跌

周，易盛农期综指弱势震荡。其中，棉花、白糖、菜粕价格偏强运行，花生延续低位波动，而菜油价格大幅下跌，拖累指数表现。图为易盛农期综指日线走势截至上周五，易盛农期综指报收1151.82点，周跌幅为0.3%。棉花方面，盘面涨势放缓。前期价格强势上涨主要受两方面因素的驱动：一方面，国内新花陆续采收，但南疆亩产和净衣分相对偏低；另一方面，前期预售预套保企业存在刚性采购需求。在套保需求释放、产量修正预期交易完毕后，盘面涨势放缓。纺企刚需采购为主，短期棉纱价格跟随棉花上涨，但成交相对清淡。坯布市场交投平稳，新增订单有限。纺企原料库存环比持平，棉纱库存有所累积。综合分析，短期内，棉花盘面将继续交易新花收购节奏、南疆单产不及预期，预计盘面偏强运行。长期内，新年度国内增产预期强烈，但对供需结构的边际影响因其比重下降而有所减弱，加之明年补贴政策力度可能减弱，棉花价格将震荡筑底。白糖方面，价格呈现内强外弱走势。国际市场上，巴西制糖比季节性回落，中期关注巴西四季度甘蔗可入榨量和制糖比变化。印度、泰国压榨在即，中国甜菜糖已开始压榨，除非巴西甘蔗入榨量极端减少，否则国际糖价下行的大趋势不改。国内市场上，新季食糖预期增产，四季度进口量环比预期下降，但供应宽松格局已现。近期糖浆预拌粉政策变化导致盘面波动，但市场已完成对糖浆预拌粉进口量减少的定价。中期来看，郑糖恐跌破成本线。菜粕方面，价格自低位回升。中美经贸磋商的乐观预期强化，CBOT大豆盘面持续走高。中国采购愈加确定，上周，豆粕跟随美豆走强，间接带动菜粕盘面。10月30日晚间，贝森特也表示，我国已同意本季购买1200万吨大豆。1200万吨是我国正常美豆采购量的一半，但日本、印度等国或增加美豆采购900万~1000万吨，美豆生物柴油压榨量也有几百万吨的增量，2025/2026年度美豆供需数据同比可能变化不大。后期重点关注中国采购节奏、巴西新作产量预期。后续若巴西大豆大幅增产预期强烈，则CBOT大豆价格将再度回落，进而带动豆粕和菜粕盘面回落。菜油方面，盘面大幅下挫。印尼棕榈油年度产量预期偏高，其盘面下挫，进而带动油脂板块整体下行。连续几个月去库后，当前沿海菜油库存水平仍不低，且12月将有澳洲菜籽到港。中短期内，菜油将跟随棕榈油趋弱运行。花生方面，盘面低位震荡。供应端，河南产区正值农忙时节，近期上货量并不大，下周预计上量增加；山东产区上货量偏少。消费端，内贸市场销售疲弱，贸易商采购积极性不高，以刚需采购为主。随着新花生供应量的增加，油厂下周将陆续入市收购。河南、山东新花生质量偏差，加上花生油需求预期偏弱、花生粕价格尚难走强，预计油厂今年仍按需采购。产区消化完上市压力后，若油厂平稳采购，则花生价格有望小幅反弹，否则将继续低位运行。综上所述，棉花、菜粕价格的强势不具有持续性，白糖、菜油价格趋弱，花生价格低位波动，考虑到不同品种的权重，预计本周易盛农期综指将偏弱震荡。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-03

上证暂别4000，黄金重拾大旗-2025年10月31日申银万国期货每日收盘评论

面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖日内维持振荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖维持区间震荡。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC盘中冲高回落，12合约收于1804点，下跌2.54%。盘后公布的SCFI欧线为1344美元/TEU，基本对应于11.03-11.09期间的欧线订舱价，周度环比上涨98美元，反映11月初现货的提涨。当前11月上半月大柜均价稳定在大概2200美元左右，整体以目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，大概率以半月度的提涨为主，若以每半月大柜提涨500美元计算，预计年底旺季仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-11-01

郑州商品交易所2025年10月31日白糖仓单日报

99qh2025-10-31

郑州商品交易所2025年10月30日白糖仓单日报

99qh2025-10-30

上证4000点失而复得-2025年10月29日申银万国期货每日收盘评论

面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖震荡偏强。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。昨夜市场传闻中国要求自10月27日起暂停所有糖浆和预混糖的进口。受市场情绪影响，预计郑糖短期下方支撑较强，近两日盘面已有所上行。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC偏强震荡，12合约收于1871点，上涨5.08%。周二MSK新开舱第46周，大柜报价2200美元，环比调降150美元，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现连续提涨。近期HPL、CMA、OOCL、MSC、ONE和HMM等多家船司均不同程度调降11月上半月运价，目前第45周线上大柜均价基本稳定在2200美元左右。目前来看处于年底传统旺季挺价期，参照今年夏季旺季马士基的挺价节奏，年底旺季或仍有可博弈的空间，关注后续船司提涨节奏及运力调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-10-30

郑州商品交易所2025年10月29日白糖仓单日报

99qh2025-10-29

上证4000点浅尝辄止-2025年10月28日申银万国期货每日收盘评论

面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖日内上行。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。昨夜市场传闻中国要求自10月27日起暂停所有糖浆和预混糖的进口。受市场情绪影响，预计郑糖短期下方支撑较强，日内已有所上行。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC震荡，12合约收于1788.3点，下跌0.66%。MSK新开舱第46周，大柜报价2200美元，环比调降150美元，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现连续提涨。近期HPL、CMA、OOCL、MSC、ONE和HMM等多家船司均不同程度调降11月上半月运价，目前第45周线上大柜均价在2200美元左右，市场估值空间较难打开。目前来看处于年底传统旺季挺价期，在运力调控相对有限的情况下，市场对于年底旺季空间仍相对谨慎，整体市场运行并不流畅，短期更多延续震荡格局，关注后续船司提涨及运力调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-10-29

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