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地缘政治溢价 PTA再度走强
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lg
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策略于6月4日收盘首次推荐。 03.
甲醇
主力合约:防范回调风险 截至前一个交易日收盘,
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继续上行,收阳线。日线上涨,上涨动能放缓。 策略建议:多头谨慎持仓,建议获利了结,防范回调风险,上方压力2600附近。 04. LPG主力合约:继续上行 截至前一个交易日收盘,LPG上涨,收阳线。LPG日线上行,短线超涨。 策略建议:多头谨慎持仓。防范短线回调风险,上方压力关注4700附近。 05. 棉花主力合约:震荡上行 截至前一个交易日收盘,棉花低开高走,收小阳线,日K线仍呈上涨趋势。 策略建议:棉花大方向延续涨势,建议维持偏多思路为主,行情上涨节奏缓慢,下方支撑位关注13420附近,策略于6月6日收盘首次推荐。 06. 跨期套利:多08空01
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近期伊朗和以色列冲突升级,据同花顺报道:6月13日,以色列空袭,导致伊朗国内4套660万吨
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装置全部停产,其余装置处低负荷运行中。伊朗
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占中国进口量的50%左右,引发自今年8月起我国进口量显著减少的担忧。空袭引发我国
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进口成本大幅攀升,短期看
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整体将维持震荡偏强运行。 操作策略:多08空01
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,为跨品种套利策略,可适当加以关注。若差价下破-18取消关注。 07. 跨品种套利:多沪铜空沪锌08 5 月非农略好于预期,缓解对经济衰退的担忧。铜方面,虽然消费处于淡季,但到货数量较少,库存偏低。因而,对铜价仍有支撑。炼锌生产企业利润修复,供应有望增加,需求仍处淡季,库存累加,短期供应压力偏大。 操作策略:多沪铜空沪锌08,为跨品种套利策略,可适当加以关注。若差价下破55800取消关注。 08. 跨品种套利:多豆粕空菜粕09 豆菜粕目前二者差价处于历史偏低水平,长期二者差价有望扩张至450点以上的可能。当优质蛋白比严重低估时,养殖户或饲料企业会采购豆粕代替菜粕。9月份是北半球大豆青黄不接时期,北半球新豆未上市,上一年度陈豆消化殆尽,而南半球大豆也刚进入种植期,受种植期天气干旱(巴西部分干旱可能9月开始)、土壤墒情的影响,或对大豆播种和生长期有一定影响。故9月份大豆类原料端综合来看或更抗跌。菜粕方面,由于受价格因素的影响,消费受到一定抑制,长期来看或对价格形成压制。 操作策略:多豆粕空菜粕09为跨品种套利策略,首推日为4月1日,关注时差价为246,最新差价380,差价走强120点。差价走势与当初预判方向一致,可适当关注,若二者差价跌破近期低位315则取消关注。 以上图片来源:博易大师,通达信,iFinD,文华财经 作者:李 琦 (投资咨询号:Z0017426) 王 莹 (投资咨询号:Z0017889) 张国军 (投资咨询号:Z0019540) 审核:李 琦 (投资咨询号:Z0017426) 王 莹 (投资咨询号:Z0017889) 张国军 (投资咨询号:Z0019540) 报告制作日期:2025-06-19 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明 中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户;本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介,亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明 本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断,本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时,本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改,交易者应当自行关注相应的更新或修改。 本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下,本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利,不与交易者分享交易收益,也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意,其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险,交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素,亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明 作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本文件/图片/视频反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 4.版权声明 本文件/图片/视频版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“中衍期货”,且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本文件/图片/视频,则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议,本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。 来源:中衍期货
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中衍期货
06-20 08:08
供应扰动加剧
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企稳反弹
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,受中东地缘冲突升级影响,伊朗境内部分
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装置开始降低开工负荷或停产检修,供应存在较大不确定性,产量预期下降。短期供应扰动推涨海外
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现货价格,也导致上周五国内
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期货2509合约迎来一波上涨行情。
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期货价格完成“筑底”后,自2280元/吨回升至2500元/吨附近,收复清明节后的“失地”。 供应存在较大不确定性 上周五,以色列突然空袭伊朗核设施,并对伊朗军方高层实施“斩首行动”。此举彻底激怒伊朗,双方冲突进一步升级。以军除了攻击伊朗的核设施及军事目标外,还轰炸了伊朗的能源设施。据伊朗媒体报道,伊朗南部布什尔省两家炼油厂当天遭到以色列空袭,部分设施爆炸起火。 据悉,布什尔省紧邻波斯湾的北方—南帕尔斯天然气田,该气田既是世界上最大的气田之一,也是伊朗的重要能源设施。北方-南帕尔斯天然气田的伊朗境内部分被称为南帕尔斯气田,卡塔尔境内部分称为北方气田。数据显示,南帕尔斯气田产出的天然气占伊朗天然气供应量的70%左右。伊朗每年的天然气产量约2750亿立方米,占全球天然气总产量的6.5%,是全球第三大天然气生产国。天然气制
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工艺是伊朗
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的主要生产工艺,天然气是其生产
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的重要原料。此外,伊朗的
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生产设施靠近南帕尔斯气田,如果后期伊朗和以色列冲突再次升级,那么不仅南帕尔斯气田开采设施、运输管道和储存设施可能遭受空袭,而且
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生产装置也可能遭遇袭击。 据卓创资讯数据,6月15日伊朗已有4套装置疑似停车检修,剩余装置运行负荷偏低。虽然目前阿萨鲁耶港口正常作业,但未来可能遭遇袭击。同时,受到临时检查和船货回程周期延长等因素影响,阿萨鲁耶港装船排货速度较慢,且后续霍尔木兹海峡航运风险上升,引发市场对后期伊朗
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出口的担忧。 伊朗是我国重要的
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进口来源国之一,海关总署2024年发布的数据显示,我国从中东地区进口
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数量占总进口量的76%。伊朗作为全球第二大
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生产国,2024年产能为1716万吨,2025年产能有望超过2000万吨。6月伊朗
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发运量或进一步下降,目前我国沿海地区整体库存水平不高,6—10月的港口季节性累库周期可能出现变化,短期沿海地区
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现货价格偏强运行。 国内新增产能持续投放 今年以来,国内
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新增产能持续投放,叠加存量产能检修规模不及去年,导致供应压力持续增长。数据显示,截至6月中旬,国内
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产量为4636万吨,较去年同期增加675万吨,增幅为17%。按照上半年的产量增速估算,全年
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产量在1亿吨左右,同比增加1040万吨,增幅为10.4%。去年我国进口
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总量为1349.5万吨。其中,从中东进口
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约1000万吨,从伊朗进口
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约147万吨。换言之,我国
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新增产能大概率可以填补中东及伊朗
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可能存在的供应缺口。 综上所述,如果中东地缘冲突持续升级,将对全球金融市场及大宗商品市场造成较大扰动,原油、
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、天然气等商品供应会受到较大影响。不过,我国
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产能持续增长,产量稳步提升,外部供应风险有望被内部供应潜力和多元化进口途径化解,预计后市国内
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供应保持平稳。(作者单位:宝城期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
06-19 09:20
原油强势-2025年6月18日申银万国期货每日收盘评论
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费将持续增长,并未预测需求会触顶。 【
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】
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上涨3.24%。截至6月12日,国内
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整体装置开工负荷为75.14%,环比提升0.62个百分点,较去年同期提升3.35个百分点。国内煤(
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)制烯烃装置平均开工负荷在85.85%,环比上升1.3个百分点。整体沿海
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进口船货卸货总量增加,沿海整体库存延续上升。截至6月12日,沿海地区
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库存在74.58万吨(目前库存处于历史的中等位置),相比6月5日上升6.48万吨,涨幅为9.52%,同比上升16.53%。整体沿海地区
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可流通货源预估在28.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计6月13日至6月29日中国进口船货到港量为62.5万-63万吨。
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短期偏多为主。 【天胶】 天胶:天胶周三走势上涨,近期原油强势带动化工板块走强,天然橡胶产胶区新胶供应受到降雨等气候影响,原料胶价格受到一定支撑。青岛地区总库存近期缩减,关注后续是否能够持续去库,随着新胶开割推进,供应端压力逐步显现,后期需关注下游变化,夏季终端消费淡季,短期走势预计震荡调整。 03 黑色 【铁矿石】 铁矿石:原料端在利润驱动下需求表现较强韧性,铁水产量目前处于回落状态,预计回落速度和空间有限,钢厂利润情况尚可,生产动能较强,铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量,主要是澳洲发运前段时间受阻,港口库存去化速率较快,海漂库存较大,中期供需失衡压力较大,铁矿石下半年发运量预计增长较快,关注后续钢厂生产进度,短期缺乏明显驱动,关注钢坯出口持续情况。中东局势加剧可能影响铁矿运价,铁矿石短期震荡偏强,后期震荡偏弱看待。 【钢材】 钢材:当前钢厂盈利率持平未明显降低,铁水仍处高位缓慢回落的情况下,钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化,钢材出口虽面临关税和反倾销影响,但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季,建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季,叠加海外关税政策影响,后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面,短期出口暂无明显减量,短期受中东局势冲突升级带来成本端较强支撑,但产业现实依然较为发力,警惕回归产业逻辑的向下压力。 【焦煤/焦炭】 焦煤/焦炭:以色列对伊朗发动袭击推高国际能源价格,煤炭作为能源品种也受影响。焦煤侧供应略有缩减,山西部分煤矿减产,影响一定产能。部分煤种竞拍价格上涨,整体流拍率降低,但是对比期货盘面现货反应相对较迟。焦化厂、钢厂利润有所收缩,铁水高位回落的迹象,梅雨季节来临,关注负反馈力度。焦炭第三轮提降已落地,有无第四轮有待观察。双焦谨慎对待,盘面在低位,市场不确定因素较大,谨慎参与。 04 金属 【贵金属】 贵金属:中东局势升级,黄金走强,市场担心局势进一步升级。特朗普在社交媒体上呼吁伊朗“无条件投降”,他还暗示或将派遣美方高层与伊朗接触。以色列上周五凌晨对伊朗发动大规模空袭,攻击伊朗核设施,伊朗随后对以色列发动报复袭击。美国5月零售销售环比下降0.9%,远低于预期的-0.7%,上周美国通胀数据表现低于市场预期,关税对通胀冲击要好于此前担忧,降息预期有所升温。特朗普推行大而美法案,对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小,不过短期内美联储仍难有动作,但随着政策框架的修改,或为未来宽松进行铺垫,如果通胀并未显示更大的威胁,关税政策明朗,9月左右或是中性的降息时点预期。当下市场正处于期待关税冲突降温的阶段,不过黄金长期驱动仍然明确提供支撑,短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作,或提供反弹动力,中东局势升级下整体呈现偏强态势。此前白银在金银比价高位、行情突破走高、经济数据好于预期的带动下连续走强,金银比价呈现修复。 【铜】 铜:日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价,考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电力行业延续正增长;汽车产销正增长;家电产量增速趋缓;地产持续疲弱。多空因素交织,铜价可能区间波动。关注美国关税进展,以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。 【锌】 锌:日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看,国内汽车产销正增长,基建稳定增长,家电产量增速趋缓,地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善,冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动,关注美国关税进展,以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收涨1.35%。近期铝价走势偏强,主要是受到铝锭社会库存低位去化的影响。基本面角度,几内亚矿端扰动逐渐淡去,盘面主线由供给不足炒作转向基本面逻辑。据SMM消息,近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落,市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱,沪铝或以震荡为主。铝合金期货抄底情绪已部分发酵,市场对于后续基本面走势态度或较为中性,接下来或以震荡略偏强为主。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收跌0.42%。据SMM消息,印尼镍矿供给整体依然偏紧,导致镍矿价格继续上升,并转移给下游企业。此外,印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足,采购积极性不高,同时镍盐企业有减产预期,导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平,价格以震荡整理为主。基本面角度,镍市多空因素交织,短期内镍价可能跟随有色板块,呈现震荡偏强态势。 【碳酸锂】 碳酸锂:锂矿价格近期有止跌迹象,根据SMM显示,碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨,增量主要是锂辉石提锂,锂云母提锂次之,6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端,周度库存重回增加,周度环比增加1117吨至133549吨。一方面,当前矿山端并未有新的停减产动作,同时,从国内排产来看,6月过剩格局将进一步扩大;另一方面,锂矿的价格表现相对滞后,如果锂盐价格快速走强,生产和套保动力将再次显现,对价格进一步产生压力,就目前来看,锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间,但实际基本面没有出现拐点,维持偏弱看待。 05 农产品 【油脂】 油脂:今日油脂偏强运行,Mpob发布5月马棕供需数据,5月马棕产量177万吨,环比增加5.05%,略高于此前市场预估;5月马棕出口量为138.72万吨,环比增加25.62%,实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨,环比增加6.65%,略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大,因此报告对市场影响偏中性。受到中东局势再度紧张,国际原油价格大幅上涨带动,并且美国生物燃料需求前景向好使得美豆油上涨,预计短期油脂偏强运行。 【豆菜粕】 蛋白粕:今日豆菜粕偏强震荡,根据USDA周度作物生长报告,截止6月8日美国大豆播种工作完成90%,上周84%,上年同期86%,五年均值88%。美国大豆优良率由上周的68%降至66%,凸显后续天气对作物前景的关键影响。同时近期美豆压榨需求前景走强带动,美豆价格上涨。国内方面,近期国内油厂开机大幅回升,油厂持续高开机、高压榨,豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑,连粕短期预计继续高位震荡。 【玉米/玉米淀粉】 玉米/玉米淀粉:玉米上冲高位后回调,东北玉米市场价格坚挺,鲅鱼圈报价2380。受二育政策和氛围影响,饲料端需求偏弱。从现货市场来看,价格偏稳,市场供应仍偏紧。从数据看,深加工库存尚可,等待饲料企业再建库存。中长期来看,进口减量的情况仍会造成供应缺口,主力合约低位偏多对待。 【棉花】 棉花:国内新疆棉3128B现货价格为14690元/吨,下游需求偏淡,转出口及新需求渠道建立仍需落地。现阶段棉花库存偏低,需关注后期抛储、增发配额情况。郑棉震荡等待突破,总体维持低位布多为主,中长期对需求回升仍有期待。 06 航运指数 集运欧线:EC高开震荡,08合约收于2092点,上涨3.18%。马士基7月第一周至鹿特丹开舱,大柜报价3400美元,环比上一周提涨700美元,超市场预期,带动旺季预期回暖。目前船司7月涨价函已陆续公布,继续大幅提涨但考虑到实际可落地的程度,对盘面提涨有限。本轮最初提涨是基于美线旺季提前启动,但美线随着运力快速涌入已开始出现见顶回落,尤其是美西,欧线本身运力也仍在持续增长。08合约目前基本跟随现货运价波动,短期在地缘冲突升温及7月提涨渐近等影响下或存反弹驱动,盘面存在反复,整体预计延续震荡格局,可关注逢高空配机会。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
06-19 09:08
【能化早评】美国尚未袭击伊朗,EIA去库大超预期
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品种:原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、
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、硅链 原油 供应端:伊朗以色列冲突仍在继续,目前焦点围绕美国是否下场袭击伊朗核设施以及伊朗可能的报复,但目前特朗普或仍先让以色列动手,实在不行才会自己上,并声称伊朗主动联系谈判,双方将尽快见面。当前原油市场的主要矛盾仍然是战局和供应中断风险的演绎,霍尔木兹海峡的油运或在变慢,现实供应在变紧张。 需求:EIA数据显示美国汽柴油表需回升,美国零售和工业生产下滑均超预期。美联储议息会议偏鹰,当前需求端目前仍然受关税和美债利率压制全球经济前景,且中国的新能源转型在持续替代原油需求。 库存:截至6月13日,EIA原油库存下降1147万桶/日,汽油库存上升21万桶/日,馏分油库存上升51万桶/日。原油的现实月差基差在走强。 观点:地缘风险是目前的核心因素,我们认为结束伊朗的核能力是双方和谈的基础,因此在以色列或者美国下场摧毁伊朗核设施,伊朗作出反应后,事件才可能走向降波。因此当前的地缘高波状态仍在继续,且现实走强使油价当前仍有冲高可能。 PTA/MEG PX-PTA: 供应端:截止6.16日,PX开工持稳至83%;PTA开工降至81.5%,因估值上升部分6月检修装置延期至7月。 需求端:卓创数据截止6.16,聚酯开工微升至89.7%,上周五因事件冲击,下游产销放量,预计聚酯6月开工维持高位。终端织造开工持稳至68.33%,订单库存拐头,抢出口结束叠加淡季,需求趋于下降。 观点:PX、PTA仍在去库期,供应预期不高,近期产销放量后转弱预计要7月,同时短期基差走强也支撑盘面;若地缘冲突持续,存在修基差可能。但中期的逻辑仍为,弱需求、高估值、高供应,待事件缓和后适合逢高空。隔夜原油波动仍大,冲突仍待观察。 MEG: 供应端:卓创数据,截止6.16日,开工升至56.5%中等水平,利润较好。海外伊朗地缘冲击,装置已停车,进口有下降预期。美国乙烷许可收紧,但预计影响不大。 需求端:卓创数据截止6.16,聚酯开工微升至89.7%,上周五因事件冲击,下游产销放量,预计聚酯6月开工维持高位。终端织造开工持稳至68.33%,订单库存拐头,抢出口结束叠加淡季,需求趋于下降。 库存端:截至6月16日,隆众数据华东主港库存继续下降,库存偏低水平。 观点:乙二醇库存压力最小,供应低位有支撑。但中期高利润带来检修回归,前置需求结束后也看弱,低库存与产能过剩背景下,整体仍维持震荡格局。 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:今日浮法玻璃现货价格1183元/吨,环比上一交易日-3元/吨。沙河市场工厂出货尚可,部分小板小幅抬价,市场交投整体一般,在价格倒挂压力下,部分品牌大板市场售价提涨。华东市场淡稳操作,企业稳价为主,但出货情况分歧较大,下游操作偏淡,刚需拿货为主。华中市场今日价格暂稳,下游操作较为谨慎,刚需为主。华南区域市场价格暂时维稳,降雨叠加下游订单未有明显起色下,加工厂采购原片仅维持刚需。东北市场今日有产线放水,除个别价格松动外,多数维稳,下游采购情绪一般。西南区域部分略高售价适当补跌,目前成都区域主流1180-1190元/吨,重庆1100元/吨,云贵区域本地主流56-57元/重箱,发省内远途或省外价格低。 纯碱:今日,国内纯碱市场走势淡稳,价格相对坚挺。个别企业负荷下降,产量减少。下游需求一般,按需为主,低价采购,维持正常库存。19日,江苏昆山开始检修,其他的装置波动小。市场情绪不温不火,观望情绪重。 2、市场日评 玻璃: 中长期矛盾:新房销售持续下降,房企资金紧张,部分项目持续推迟,后市房地产竣工将持续下降,玻璃需求持续下降。今年玻璃需求缓慢恢复,日熔量低位震荡,当前供需趋于供需平衡。 当前矛盾:6月中玻璃下游深加工订单天数环比下降5%,需求见顶回落,而供给端仍有玻璃生产线点火,当前进入雨季淡季,市场供给和库存压力较大,建议逢高空。玻璃价格跌至成本附近,但需要看到实质性减产才能有支撑,关注生产线变化。传部分生产线将冷修,关注是否会有实质性进展。 观点:偏空。 纯碱: 中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,并且需求开始走弱,供需明显过剩,中长期偏空。 当前矛盾:本周碱厂继续复产,产量回升至74万吨以上,供需过剩,市场情绪偏悲观。厂家集中检修只是把检修计划提前,对供需过剩格局影响不大,后市仍有大产能计划投产,加剧产能过剩程度,在纯碱库存高位和没有产能去化的情况,每次市场炒作上涨都是很好的做空机会,仍建议逢高空。煤价持续下跌,纯碱成本跟随下降,给出更大下跌空间。 观点:偏空。
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: 供应端:截至6.12日,
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整体装置开工持稳至88%,利润较好开工仍在高位。海外伊朗占全球20%产能,因地缘冲突当前停车约5成(市场传言较多,仍待继续跟踪)。另超25年船龄禁止靠太仓港,只能停靠其他港口。目前下调7月进口至110万吨水平。 需求端:截止6.12日,下游加权开工升2.8至79.5%。其中MTO开工升2至88.5%。传统下游开工升4.6至55.3%,醋酸大幅回升,其他等开工均小升。 库存:截止6.18日,港口库存降6.6至58.6万吨;工厂库存降1.2至36.7万吨,待发订单下降。 观点:伊朗地缘冲突仍在继续,存在全部停车或封航风险。逻辑由累库转移到事件冲击,因伊朗冲突升级,进口缺口市场难弥补,因此适合作为事件交易标的,在未明确缓和情况下,低多思路。但要注意下游利润差压力大,高价
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难持久(下游原料备库一般半个月到一个月),定会引发负反馈,主要为短期脉冲行情。以聚烯烃7500元/吨测算,
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2600以上压力极大。 硅 链 工业硅日评: 供应:截止6.12日,工业硅周产量上升,合盛停车产能已部分重启,西南临丰水期产量持续回升中,产量预计超10%增长。另收储、减产、合盛硅业被收购等多为小作文。 需求:截止6.12日,多晶硅、有机硅预计6月产量预计上升,整体弹性不大。 库存:截止6.12日周库存合计(含仓单)升0.5万吨,绝对总库存量近120万吨。 结论:需求端有回升预期但弹性有限;当核心问题是供应端西南复产、合盛重启,供需最差时间仍未到来,向下驱动仍未结束,建议择机试空。但煤炭持续反弹,仓单也在缓步下降,跌破前低预计较难,尾部行情,待复产靴子落地后再看是否有新驱动出现。 多晶硅日评 供应:截止6.12日开工微降,6月产量继续调升至10万吨(0.5),Q3是否限产是否分歧较大。限产未达成一致意见;多厂家有提产预期昨日传多家工厂7月提产,预计增1.4-2.4万吨。 需求:下游硅片排产继续下调,6月下降更明显,但整体Q3市场不太悲观(多数以年初最差水平为底)。抢装潮高峰已过,从4月初至今订单、价格持续下降,近期略有企稳。 库存:截止6.12日,多晶硅库存微降,绝对库存量26.6万吨,约3个月用量。仓单增至2600手折7800吨。 结论:多晶硅6月产量小幅上调(暂未验证,昨日市场再传7月继续大幅上调产量),而需求端见底预计至少7月,下行驱动未结束,仍维持看空观点;仓单问题仍在,当前价格新仓单生产可能有限,同时市场对Q3产量分歧较大;但若供应端兑现增量,盘面仍将下探,但若加大限产则下方可交易空间有限(短期难)。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
06-19 09:07
【能化早评】美国下场概率大增,油价再次上冲
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品种:原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、
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、硅链 原油 供应端:伊朗以色列冲突仍在继续,美国直接下场概率大增,特朗普已经进入战情室,市场对霍尔木兹海峡受影响的担忧加剧。当前原油市场的主要矛盾仍然是战局和供应中断风险的演绎。 需求:EIA数据显示美国汽柴油表需同比仍然弱于去年,美国零售和工业生产下滑均超预期。当前需求端目前仍然受关税和美债利率压制全球经济前景,且中国的新能源转型在持续替代原油需求。 库存:截至6月13日,API原油库存下降1013万桶/日,汽油库存下降20万桶/日,馏分油库存上升32万桶/日。 观点:地缘风险是目前的核心因素,地缘风险的释放带来的高点往往也是新一轮下跌的开始,目前地缘风险面临又一波升级,美国若下场袭击伊朗将使供应中断风险再次达到高峰,但需注意军事行动成功后是否很快转向谈判。 PTA/MEG PX-PTA: 供应端:截止6.16日,PX开工持稳至83%;PTA开工降至81.5%,因估值上升部分6月检修装置延期至7月。 需求端:卓创数据截止6.16,聚酯开工微升至89.7%,上周五因事件冲击,下游产销放量,预计聚酯6月开工维持高位。终端织造开工持稳至68.33%,订单库存拐头,抢出口结束叠加淡季,需求趋于下降。 观点:PX、PTA仍在去库期,估值在抑需求、刺激供应的边界,因此区间震荡;下游需求已开始转降,但近期产销放量后转弱预计要7月,短期PX外盘持续上涨带动基差走强,如果地缘冲突持续,存在修基差可能。但中期的逻辑仍为,弱需求、高估值、高供应,待伊朗事件冲击后适合逢高空。 MEG: 供应端:卓创数据,截止6.16日,开工升至56.5%中等水平,利润较好。海外伊朗地缘冲击,装置已停车,进口有下降预期。美国乙烷许可收紧,但预计影响不大。 需求端:卓创数据截止6.16,聚酯开工微升至89.7%,上周五因事件冲击,下游产销放量,预计聚酯6月开工维持高位。终端织造开工持稳至68.33%,订单库存拐头,抢出口结束叠加淡季,需求趋于下降。 库存端:截至6月16日,隆众数据华东主港库存继续下降,库存偏低水平。 观点:乙二醇库存压力最小,供应低位有支撑。但中期高利润带来检修回归,前置需求结束后也看弱,低库存与产能过剩背景下,整体仍维持震荡格局。 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:今日浮法玻璃现货价格1186元/吨,环比上一交易日-3元/吨。今日沙河市场部分小板价格仍有小幅松动,大板稳定为主,市场价格灵活,低价成交为主。华东市场操作暂稳,交投气氛一般,企业多稳价出货,下游拿货维持刚需。华中市场今日价格暂稳,下游拿货维持刚需,逢低采买为主。华南市场部分企业今日价格补跌,需求整体弱势下,下游采购仍维持刚需。东北市场今日有企业停止投料准备放水,另有企业热修影响产量,但因需求疲软,下游暂无囤货意愿。西南四川区域浮法玻璃周末产销放缓,今日价格继续下滑。 纯碱:今日,国内纯碱市场走势一般,个别企业阴跌调整。装置运行稳定,暂无明显波动,个别企业负荷调整。下游需求维稳,按需为主,原材料库存维持,低价成交为主。近期,市场情绪偏弱,预期表现略显悲观,市场缺乏驱动。 2、市场日评 玻璃: 中长期矛盾:新房销售持续下降,房企资金紧张,部分项目持续推迟,后市房地产竣工将持续下降,玻璃需求持续下降。今年玻璃需求缓慢恢复,日熔量低位震荡,当前供需趋于供需平衡。 当前矛盾:6月中玻璃下游深加工订单天数环比下降5%,需求见顶回落,而供给端仍有玻璃生产线点火,当前进入雨季淡季,市场供给和库存压力较大,建议逢高空。玻璃价格跌至成本附近,但需要看到实质性减产才能有支撑,关注生产线变化。传部分生产线将冷修,关注是否会有实质性进展。 观点:偏空。 纯碱: 中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,并且需求开始走弱,供需明显过剩,中长期偏空。 当前矛盾:本周碱厂继续复产,产量回升至74万吨以上,供需过剩,市场情绪偏悲观。厂家集中检修只是把检修计划提前,对供需过剩格局影响不大,后市仍有大产能计划投产,加剧产能过剩程度,在纯碱库存高位和没有产能去化的情况,每次市场炒作上涨都是很好的做空机会,仍建议逢高空。煤价持续下跌,纯碱成本跟随下降,给出更大下跌空间。 观点:偏空。
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: 供应端:截至6.12日,
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整体装置开工持稳至88%,利润较好开工仍在高位。海外伊朗占全球20%产能,因地缘冲突当前停车约6成(市场传言较多,仍待继续跟踪)。另超25年船龄禁止靠太仓港,只能停靠其他港口。目前下调7月进口至110万吨水平。 需求端:截止6.12日,下游加权开工升2.8至79.5%。其中MTO开工升2至88.5%。传统下游开工升4.6至55.3%,醋酸大幅回升,其他等开工均小升。 库存:截止6.11日,港口库存升7至65万吨;工厂库存升0.8至37.9万吨,待发订单小幅上升。 观点:伊朗地缘冲突仍在继续,近期
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停车传言较多,目前了解大致6成装置停车,暂未影响装船。逻辑由累库转移到事件冲击,因伊朗事件若升级,进口缺口市场难弥补,因此适合作为交易标的,在未明确缓和情况下,低多思路。但要注意聚烯烃压力仍大,高价
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难持久(下游原料备库一般半个月到一个月),定会引发负反馈。 硅 链 工业硅日评: 供应:截止6.12日,工业硅周产量上升,合盛停车产能已部分重启,西南临丰水期产量持续回升中,产量预计超10%增长。另收储、减产、合盛硅业被收购等多为小作文。 需求:截止6.12日,多晶硅、有机硅预计6月产量预计上升,整体弹性不大。 库存:截止6.12日周库存合计(含仓单)升0.5万吨,绝对总库存量近120万吨。 结论:需求端有回升预期但弹性有限;当核心问题是供应端西南复产、合盛重启,供需最差时间仍未到来,向下驱动仍未结束,建议择机试空。但煤炭持续反弹,仓单也在缓步下降,跌破前低预计较难,待复产靴子落地后再看是否有新驱动出现。 多晶硅日评 供应:截止6.12日开工微降,6月产量继续调升至10万吨(0.5),Q3是否限产是否分歧较大。限产未达成一致意见;多厂家有提产预期如通威西南复产,但包头无减产迹象;东方希望6万吨有复产预期;乐山协鑫提产;戈恩斯提产;准特10万吨复产。 需求:下游硅片排产继续下调,6月下降更明显,但整体Q3市场不太悲观(多数以年初最差水平为底)。抢装潮高峰已过,从4月初至今订单、价格持续下降,近期略有企稳。 库存:截止6.12日,多晶硅库存微降,绝对库存量26.6万吨,约3个月用量。仓单增至2600手折7800吨。 结论:多晶硅6月产量上调预期(暂未验证),而需求端见底预计要至7月,下行驱动未结束,仍维持看空观点;仓单问题仍在,当前价格新仓单生产有限,同时市场对Q3产量分歧较大;但若供应端兑现增量,盘面仍将下探,但若加大限产则下方可交易空间有限。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
06-19 09:05
中东局势发酵
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持续走强
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策略于6月6日收盘首次推荐。 04.
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主力合约:强势拉涨 截至前一个交易日收盘,
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强势上行,收阳线。日线上涨,有逼空趋势。 策略建议:偏多思路,上涨惯性较大,防范回调风险,上方压力2600附近。 05. LPG主力合约:继续上行 截至前一个交易日收盘,LPG上涨,收阳线。LPG日线上行,偏多思路对待。 策略建议:建议偏多思路对待。防范短线回调风险,上方压力关注4700附近。 06. 跨期套利:多08空01
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近期伊朗和以色列冲突升级,据同花顺报道:6月13日,以色列空袭,导致伊朗国内4套660万吨
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装置全部停产,其余装置处低负荷运行中。伊朗
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占中国进口量的50%左右,引发自今年8月起我国进口量显著减少的担忧。空袭引发我国
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进口成本大幅攀升,短期看
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整体将维持震荡偏强运行。 操作策略:多08空01,为跨品种套利策略,可适当加以关注。若差价下破-18取消关注。 07. 跨品种套利:多沪铜空沪锌08 5 月非农略好于预期,缓解对经济衰退的担忧。铜方面,虽然消费处于淡季,但到货数量较少,库存偏低。因而,对铜价仍有支撑。炼锌生产企业利润修复,供应有望增加,需求仍处淡季,库存累加,短期供应压力偏大。 操作策略:多沪铜空沪锌08,为跨品种套利策略,可适当加以关注。若差价下破55800取消关注。 08. 跨品种套利:多豆粕空菜粕09 豆菜粕目前二者差价处于历史偏低水平,长期二者差价有望扩张至450点以上的可能。当优质蛋白比严重低估时,养殖户或饲料企业会采购豆粕代替菜粕。9月份是北半球大豆青黄不接时期,北半球新豆未上市,上一年度陈豆消化殆尽,而南半球大豆也刚进入种植期,受种植期天气干旱(巴西部分干旱可能9月开始)、土壤墒情的影响,或对大豆播种和生长期有一定影响。故9月份大豆类原料端综合来看或更抗跌。菜粕方面,由于受价格因素的影响,消费受到一定抑制,长期来看或对价格形成压制。 操作策略:多豆粕空菜粕09为跨品种套利策略,首推日为4月1日,关注时差价为246,最新差价370,差价走强120点。差价走势与当初预判方向一致,可适当关注,若二者差价跌破近期低位315则取消关注。 以上图片来源:博易大师,通达信,iFinD,文华财经 作者:李 琦 (投资咨询号:Z0017426) 王 莹 (投资咨询号:Z0017889) 张国军 (投资咨询号:Z0019540) 审核:李 琦 (投资咨询号:Z0017426) 王 莹 (投资咨询号:Z0017889) 张国军 (投资咨询号:Z0019540) 报告制作日期:2025-06-18 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明 中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户;本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介,亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明 本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断,本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时,本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改,交易者应当自行关注相应的更新或修改。 本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下,本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利,不与交易者分享交易收益,也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意,其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险,交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素,亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明 作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本文件/图片/视频反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 4.版权声明 本文件/图片/视频版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“中衍期货”,且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本文件/图片/视频,则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议,本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。 来源:中衍期货
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中衍期货
06-19 08:13
恒力期货能化日报20250618
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产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。
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方向:不宜追多。 理由:地缘/宏观驱动为主。 逻辑:伊以局势多变,市场关注度依旧很高。MA09在周二再次表现出偏多情绪,且港口市场较为兴奋。目前,华东基差近端已拉涨至09+180左右,即绝对价格超过2600元/吨;华南基差09+50左右。基差将给盘面较为坚挺的支撑,但内地局部市场先一步转弱,比如华东周边及山东市场均有小幅走跌。整体来看,市场情绪较为反复,期现货表现略有分歧,地缘驱动尤在,但看多不追多;关注伊以冲突后续。 风险提示:油价异动、伊以冲突后续、关税战后续。 风险提示:油价异动、关税战后续。 盐化工 纯碱 方向:震荡偏弱 行情跟踪: 1.今日西北厂家继续降价,随着前期检修回归以及新投产负荷提升,纯碱现货市场下跌为主,目前还处于降价抢订单的行业负反馈中,短期供需面仍处于供增需平的状态,需求端变动不大,但浮法玻璃和光伏玻璃自身基本面偏弱,减产概率上升,对上游补库预期弱,整体纯碱供需面偏弱。 2.成本端来看,前期纯碱成本下移来自于煤价和盐价的持续下调,当前盐价暂稳,进入夏季或会有所企稳,但煤价或仍存在下调空间,成本端支撑不明确,大趋势仍是需要降价去倒逼其他高成本产能退出,否则行业仍是明显过剩。 向上驱动:下游阶段性补库、碱厂检修 向下驱动:玻璃冷修,碱厂投产 策略建议:反弹偏空 风险提示:远兴投产进度变化,下游玻璃厂补库驱动 玻璃 方向:震荡偏弱 行情跟踪: 1.目前现货依旧维持下跌趋势,供给端目前徘徊在相对低位,但对于能够达到去库水平来说依旧偏高,随着价格走低,玻璃部分老产线的冷修预期也有所增强;需求端依旧不温不火,玻璃厂家库存压力加大。 2.长周期看,地产需求大方向走弱,年内玻璃需求的短暂向上驱动更多依靠政策端刺激以及中下游的投机性需求,但想要库存能够高位去化仍需要老产能淘汰去适应弱需求。 向下驱动:地产资金问题未解决、下游订单改善不明显,下游资金情况不佳 策略建议:震荡偏弱 风险提示:地产政策变化,宏观情绪变化 烧碱 方向:震荡偏弱 行情跟踪: 1.1.由于魏桥原料库存偏高,近期下调收货价格以减少送货量,烧碱现货承压,由于烧碱成本塌陷,当前烧碱主逻辑仍在非铝下游需求淡季+压缩上游高利润,随着当前现货高价非铝下游接货放缓,需求承压预期下现货存在下跌预期,但下调幅度也有限。 2.而进入夏季,液氯价格低位+氯碱装置检修会给到烧碱更多底部支撑,价格持续走弱后也会触发非铝下游金九银十的旺季备货需求,烧碱价格的向上弹性也会有所打开,当前仍需耐心等待供需错配行情的到来,夏季或存在更多的利多驱动使得烧碱供需面走强。 向上驱动:氧化铝投产,非铝下游补库,检修 向下驱动:氧化铝减产 策略建议:震荡偏弱 风险提示:宏观情绪变化 橡胶系 橡胶 方向:震荡 逻辑:当前天然橡胶市场维持供增需减的核心矛盾,基本面改善缓慢且上方压力显著。供应端增量预期明确:东南亚主产区割胶季天气扰动有限,叠加中方对53个非洲国家实施天然橡胶进口零关税政策落地,科特迪瓦胶(占全球产量13%)凭借价格优势,泰标与非洲10或将加速涌入中国市场,1-4月进口量已同比增55.6%至17.82万吨,深色胶供应宽松预期进一步强化。需求端持续疲软,半钢胎库存周转天数攀升至46.28天(同比+13.04天),全钢胎虽降至41.74天(同比-3.67天,但轮胎企业整体订单清淡,产能利用率低位运行(全钢胎55.65%、半钢胎64.05%,同比分别-5.94/-16.12个百分点),叠加欧盟"双反"调查压制出口,去库动力不足。库存结构凸显压力,社会总库存虽环比微降0.4%至127.5万吨,但去库速度慢于季节性。 宏观层面,伊以局势恶化推升避险情绪,RU09一度冲高,理论上,橡胶是战略物资,但历次中东战争对橡胶实际需求影响有限(轮胎消费占比70%未直接受冲突拉动),炒作难持续;中美关系边际缓和亦未扭转工业品颓势。短期空头减仓或引发技术性反弹,然供增需减格局下,RU上方空间受制于非洲胶增量冲击及国内高库存压制,中期维持震荡偏弱走势。策略上,产业端逢高锁定套保,投机单边谨慎观望,关注NR仓单变化及非洲零关税政策实际落地冲击。 策略建议:以区间震荡对对待,RU2509关注14100附近的阻力位,逢高空;或等RU跌破13500后买入近月虚值看涨期权。 风险提示:宏观情绪变化
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恒力期货
06-18 18:16
原油黄金齐回调-2025年6月17日申银万国期货每日收盘评论
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反映出资本支出下降和钻探活动放缓。 【
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上涨0.37%。截至6月12日,国内
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整体装置开工负荷为75.14%,环比提升0.62个百分点,较去年同期提升3.35个百分点。国内煤(
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)制烯烃装置平均开工负荷在85.85%,环比上升1.3个百分点。整体沿海
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进口船货卸货总量增加,沿海整体库存延续上升。截至6月12日,沿海地区
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库存在74.58万吨(目前库存处于历史的中等位置),相比6月5日上升6.48万吨,涨幅为9.52%,同比上升16.53%。整体沿海地区
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可流通货源预估在28.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计6月13日至6月29日中国进口船货到港量为62.5万-63万吨。
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短期偏多为主。 【天胶】 天胶:前期台风及降雨影响,产胶区割胶受限,原料胶价格受到一定支撑。青岛地区总库存近期缩减,关注后续是否能够持续去库,随着新胶开割推进,供应端压力逐步显现,后期需关注下游变化,夏季终端消费淡季,短期走势预计偏弱。 03 黑色 【铁矿石】 铁矿石:原料端在利润驱动下需求表现较强韧性,铁水产量目前处于回落状态,预计回落速度和空间有限,钢厂利润情况尚可,生产动能较强,铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量,主要是澳洲发运前段时间受阻,港口库存去化速率较快,海漂库存较大,中期供需失衡压力较大,铁矿石下半年发运量预计增长较快,关注后续钢厂生产进度,短期缺乏明显驱动,关注钢坯出口持续情况。中东局势加剧可能影响铁矿运价,铁矿石短期震荡偏强,后期震荡偏弱看待。 【钢材】 钢材:当前钢厂盈利率持平未明显降低,铁水仍处高位缓慢回落的情况下,钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化,钢材出口虽面临关税和反倾销影响,但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季,建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季,叠加海外关税政策影响,后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面,短期出口暂无明显减量,短期受中东局势冲突升级带来成本端较强支撑,但产业现实依然较为发力,警惕回归产业逻辑的向下压力。 【焦煤/焦炭】 焦煤/焦炭:以色列对伊朗发动袭击推高国际能源价格,煤炭作为能源品种也受影响。焦煤侧供应略有缩减,山西部分煤矿减产,影响一定产能。部分煤种竞拍价格上涨,整体流拍率降低,但是对比期货盘面现货反应相对较迟。焦化厂、钢厂利润有所收缩,铁水高位回落的迹象,梅雨季节来临,关注负反馈力度。焦炭第三轮提降已落地,有无第四轮有待观察。双焦谨慎对待,盘面在低位,市场不确定因素较大,谨慎参与。 04 金属 【贵金属】 贵金属:中东局势升级,黄金冲高,后因伊朗方面释放缓和意愿,价格出现回落。伊朗外长表示,如以方停止侵略,伊朗将为恢复外交和谈判创造条件。以色列上周五凌晨对伊朗发动大规模空袭,攻击伊朗核设施,伊朗随后对以色列发动报复袭击,一度令市场担忧局势升级,特朗普方面也称美国可能介入冲突。上周美国通胀数据表现低于市场预期,关税对通胀冲击要好于此前担忧,降息预期有所升温。特朗普推行大而美法案,对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小,不过短期内美联储仍难有动作,但随着政策框架的修改,或为未来宽松进行铺垫,如果通胀并未显示更大的威胁,关税政策明朗,9月左右或是中性的降息时点预期。当下市场正处于期待关税冲突降温的阶段,不过黄金长期驱动仍然明确提供支撑,短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作,或提供反弹动力,中东局势升级下整体呈现偏强态势。此前白银在金银比价高位、行情突破走高、经济数据好于预期的带动下连续走强,金银比价呈现修复,但随着金银比价从高位回落,银相对性走强的行情或告一段落。 【铜】 铜:日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价,考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电力行业延续正增长;汽车产销正增长;家电产量增速趋缓;地产持续疲弱。多空因素交织,铜价可能区间波动。关注美国关税进展,以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。 【锌】 锌:日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看,国内汽车产销正增长,基建稳定增长,家电产量增速趋缓,地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善,冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动,关注美国关税进展,以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收涨0.34%。近期铝价走势偏强,主要是受到铝锭社会库存低位去化的影响。基本面角度,几内亚矿端扰动逐渐淡去,盘面主线由供给不足炒作转向基本面逻辑。据SMM消息,近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落,市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱,沪铝或以震荡为主。铝合金期货抄底情绪已部分发酵,市场对于后续基本面走势态度或较为中性,接下来或以震荡略偏强为主。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收跌0.92%。据SMM消息,印尼镍矿供给整体依然偏紧,导致镍矿价格继续上升,并转移给下游企业。此外,印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足,采购积极性不高,同时镍盐企业有减产预期,导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平,价格以震荡整理为主。基本面角度,镍市多空因素交织,短期内镍价可能跟随有色板块,呈现震荡偏强态势。 【碳酸锂】 碳酸锂:锂矿价格近期有止跌迹象,根据SMM显示,碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨,增量主要是锂辉石提锂,锂云母提锂次之,6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端,周度库存重回增加,周度环比增加1117吨至133549吨。一方面,当前矿山端并未有新的停减产动作,同时,从国内排产来看,6月过剩格局将进一步扩大;另一方面,锂矿的价格表现相对滞后,如果锂盐价格快速走强,生产和套保动力将再次显现,对价格进一步产生压力,就目前来看,锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间,但实际基本面没有出现拐点,维持偏弱看待。 05 农产品 【油脂】 油脂:今日油脂偏强运行,Mpob发布5月马棕供需数据,5月马棕产量177万吨,环比增加5.05%,略高于此前市场预估;5月马棕出口量为138.72万吨,环比增加25.62%,实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨,环比增加6.65%,略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大,因此报告对市场影响偏中性。受到中东局势再度紧张,国际原油价格大幅上涨带动,并且美国生物燃料需求前景向好使得美豆油上涨,预计短期油脂偏强运行。 【豆菜粕】 蛋白粕:今日豆菜粕偏强震荡,根据USDA周度作物生长报告,截止6月8日美国大豆播种工作完成90%,上周84%,上年同期86%,五年均值88%。大豆优良率为68%,上周67%,上年同期为72%。美豆优良率提升,并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨。6月USDA报告显示,美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳;25/26年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳;6月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩。本月报告对美豆数据调整较少,均维持上月预估,报告对市场影响中性。但近期美豆压榨需求前景走强带动美豆价格上涨。国内方面,近期国内油厂开机大幅回升,油厂持续高开机、高压榨,豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑,连粕短期预计继续高位震荡。 【玉米/玉米淀粉】 玉米/玉米淀粉:玉米上冲高位后回调,东北玉米市场价格坚挺,鲅鱼圈报价2380。受二育政策和氛围影响,饲料端需求偏弱。从现货市场来看,价格偏稳,市场供应仍偏紧。从数据看,深加工库存尚可,等待饲料企业再建库存。中长期来看,进口减量的情况仍会造成供应缺口,主力合约低位偏多对待。 【棉花】 棉花:中美会谈,宏观向好。美国衰退预期又起,美棉低位震荡。供应端疆内新棉种植基本结束,预期新棉供应略有增量。国内新疆棉3128B现货价格为14837元/吨,下游需求偏淡,转出口及新需求渠道建立仍需落地。郑棉高位承压回落,仍需关注出口订单情况,目前纺织企业体量仍在当终端需求一般。总体维持低位布多为主,中长期对需求回升仍有期待。 06 航运指数 集运欧线:EC震荡,08合约收于2038点,下跌1.39%。达飞率先公布7月涨价函,大柜报价4100美元,同时7月线上报价提涨,大柜由4345美元提涨至4645美元,ONE线上7月报价公布,大柜报价4043美元。船司7月涨价函开始公布,继续大幅提涨但考虑到实际可落地的程度,对盘面提涨有限。本轮最初提涨是基于美线旺季提前启动,但美线随着运力快速涌入已开始出现见顶回落,尤其是美西,欧线本身运力也仍在持续增长。08合约目前基本跟随现货运价波动,短期在地缘冲突升温及7月提涨渐近等影响下或存反弹驱动,盘面存在反复,整体预计延续震荡格局,可关注逢高空配机会。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
06-18 09:08
【能化早评】冲突引发供应中断的担忧减弱,油价高位回落
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品种:原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、
甲醇
、硅链 原油 供应端:伊朗以色列冲突仍在继续,美国仍然坚持完全放弃浓缩铀的谈判方案,伊朗的反击能力有限并透露出一定的谈判意向,因此市场对霍尔木兹海峡封锁造成的供应担忧减弱,以色列也并不倾向于对石油出口设施进行攻击,冲突目前造成的实际供应冲击有限。且大量页岩油企业在盘面套保,或促进未来美国原油的产量。OPEC或在未来继续加速增产,用来缓解能源市场。 需求:EIA数据显示美国汽柴油表需同比仍然弱于去年。非农和CPI数据公布后美国经济预期企稳,衰退和滞胀担忧减弱,中美关税仍然偏高。当前需求端目前仍然受关税和美债利率压制全球经济前景,且中国的新能源转型在持续替代原油需求。 库存:截至6月6日,EIA原油库存下降364万桶/日,汽油库存上升150万桶/日,馏分油库存上升124万桶/日。 观点:地缘风险是目前的核心因素,地缘风险的释放带来的高点往往也是新一轮下跌的开始,目前对供应中断的最大恐慌时刻或已过去,但地缘冲突并未确定性的走向降温平息,或只有以色列确信伊朗无力进行核计划才是退出冲突的开始,因此当前仍然有较大不确定性,对盘面有一定支撑,继续等待局势明晰带来转空的机会。 PTA/MEG PX-PTA: 供应端:截止6.16日,PX开工持稳至83%;PTA开工降至81.5%,因估值上升部分6月检修装置延期至7月。 需求端:卓创数据截止6.16,聚酯开工微升至89.7%,上周五因事件冲击,下游产销放量,预计聚酯6月开工维持高位。终端织造开工持稳至68.33%,订单库存拐头,抢出口结束叠加淡季,需求趋于下降。 观点:PX、PTA仍在去库期,估值在抑需求、刺激供应的边界,因此短期区间震荡;关注终端负反馈及聚酯减产兑现情况,下游需求已开始转降,但近期产销放量后转弱预计要7月。中期的逻辑仍为,弱需求、高估值、高供应,趋势仍将向下,伊朗事件冲击后适合逢高空。 MEG: 供应端:卓创数据,截止6.16日,开工升至56.5%中等水平,利润较好。海外伊朗地缘冲击,装置已停车,进口有下降预期。美国乙烷许可收紧,但预计影响不大。 需求端:卓创数据截止6.16,聚酯开工微升至89.7%,上周五因事件冲击,下游产销放量,预计聚酯6月开工维持高位。终端织造开工持稳至68.33%,订单库存拐头,抢出口结束叠加淡季,需求趋于下降。 库存端:截至6月16日,隆众数据华东主港库存继续下降,库存偏低水平。 观点:乙二醇库存压力最小,供应低位有支撑。但中期高利润带来检修回归,前置需求结束后也看弱,低库存与产能过剩背景下,整体仍维持震荡格局。 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:今日浮法玻璃现货价格1189元/吨,环比上一交易日-8元/吨。沙河市场周末至今部分小板价格下调, 大板成交亦不温不火,京津唐部分厂家价格亦松动。周末至今华东市场商谈重心下探明显,企业出货较乏力,多数出货价格纷纷下调,但下游跟进情况依旧偏弱,现货观望气氛浓。华中市场多数企业价格持稳,观望情绪浓厚。华南区域企业为进一步促进企业出货,部分企业价格下调,市场重心下滑。东北市场除个别企业价格下调外,多数企业价格维稳,下游采购维持刚需。西南浮法玻璃价格维持低位整理,四川保持自用同时周末外售产销略有放缓,贵州区域产销较为稳定,云南略有提升。 纯碱:今日,国内纯碱市场走势偏弱,个别企业灵活调整,一单一议。装置运行基本正常,个别企业负荷波动,供应窄幅增加。下游需求一般,按需为主,低价成交。企业出货放缓,个别企业库存增加。市场情绪偏悲观,驱动有限,现货底部震荡运行。 2、市场日评 玻璃: 中长期矛盾:新房销售持续下降,房企资金紧张,部分项目持续推迟,后市房地产竣工将持续下降,玻璃需求持续下降。今年玻璃需求缓慢恢复,日熔量低位震荡,当前供需趋于供需平衡。 当前矛盾:6月中玻璃下游深加工订单天数环比下降5%,需求见顶回落,而供给端仍有玻璃生产线点火,后市逐步进入雨季淡季,市场供给和库存压力较大,建议逢高空。玻璃价格跌至成本附近,但需要看到实质性减产才能有支撑,关注生产线变化。传部分生产线将冷修,关注是否会有实质性进展。 观点:偏空。 纯碱: 中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,并且需求开始走弱,供需明显过剩,中长期偏空。 当前矛盾:本周碱厂继续复产,产量回升至74万吨以上,供需过剩,市场情绪偏悲观。厂家集中检修只是把检修计划提前,对供需过剩格局影响不大,后市仍有大产能计划投产,加剧产能过剩程度,在纯碱库存高位和没有产能去化的情况,每次市场炒作上涨都是很好的做空机会,仍建议逢高空。煤价持续下跌,纯碱成本跟随下降,给出更大下跌空间。 观点:偏空。
甲醇
甲醇
: 供应端:截至6.12日,
甲醇
整体装置开工持稳至88%,利润较好开工仍在高位。海外伊朗占全球20%产能,因地缘冲突当前停车约6成(市场传言较多,仍待继续跟踪)。另超25年船龄禁止靠太仓港,只能停靠其他港口。 需求端:截止6.12日,下游加权开工升2.8至79.5%。其中MTO开工升2至88.5%。传统下游开工升4.6至55.3%,醋酸大幅回升,其他等开工均小升。 库存:截止6.11日,港口库存升7至65万吨;工厂库存升0.8至37.9万吨,待发订单小幅上升。 观点:伊朗冲突停车传言较多,目前了解大致6成装置停车,但暂未影响装船。逻辑由累库转移到事件冲击,因伊朗事件若升级进口缺口市场难弥补,因此适合作为伊朗事件交易标的,在事件升级情况下低多思路(当前冲突仍在继续,但态度有缓和迹象,可能高峰已过)。同时要注意聚烯烃压力仍大,高价
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难持久,定会引发负反馈。 硅 链 工业硅日评: 供应:截止6.12日,工业硅周产量上升,合盛停车产能已部分重启,西南临丰水期产量持续回升中,产量预计超10%增长。另收储、减产、合盛硅业被收购等多为小作文。 需求:截止6.12日,多晶硅、有机硅预计6月产量预计上升,整体弹性不大。 库存:截止6.12日周库存合计(含仓单)升0.5万吨,绝对总库存量近120万吨。 结论:需求端有回升预期但弹性有限;当核心问题是供应端西南复产、合盛重启,供需最差时间仍未到来,向下驱动仍未结束,建议择机试空。但煤炭持续反弹,仓单也在缓步下降,跌破前低预计较难,待复产靴子落地后再看是否有新驱动出现。 多晶硅日评 供应:截止6.12日开工微降,6月产量继续调升至10万吨(0.5)。限产未达成一致意见;多厂家有提产预期如通威西南复产,但包头无减产迹象;东方希望6万吨有复产预期;乐山协鑫提产;戈恩斯提产;准特10万吨复产。 需求:下游硅片排产继续下调,6月下降更明显,但整体Q3市场不太悲观(多数以年初最差水平为底)。抢装潮高峰已过,从4月初至今订单、价格持续下降,近期略有企稳。 库存:截止6.12日,多晶硅库存微降,绝对库存量26.6万吨,约3个月用量。仓单增至2600手折7800吨。 结论:硅链及下游价格仍在小幅走弱。多晶硅6月产量有上调预期(但目前也未能验证),而需求端见底预计要至7月,负反馈仍在持续,因此仍维持看空观点;仓单问题仍在,特别当前低价后新仓单不再生成,支撑盘面;但若供应端兑现增量,现货不止,盘面仍将下探减产成本。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
06-18 09:05
生柴政策有变 菜油酝酿突破
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推荐。 04. 跨期套利:多08空01
甲醇
近期伊朗和以色列冲突升级,据同花顺报道:6月13日,以色列空袭,导致伊朗国内4套660万吨
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装置全部停产,其余装置处低负荷运行中。伊朗
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占中国进口量的50%左右,引发自今年8月起我国进口量显著减少的担忧。空袭引发我国
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进口成本大幅攀升,短期看
甲醇
整体将维持震荡偏强运行。 操作策略:多08空01,为跨品种套利策略,可适当加以关注。若差价下破-18取消关注。 05. 跨品种套利:多沪铜空沪锌08 5 月非农略好于预期,缓解对经济衰退的担忧。铜方面,虽然消费处于淡季,但到货数量较少,库存偏低。因而,对铜价仍有支撑。炼锌生产企业利润修复,供应有望增加,需求仍处淡季,库存累加,短期供应压力偏大。 操作策略:多沪铜空沪锌08,为跨品种套利策略,可适当加以关注。若差价下破55800取消关注。 06. 跨品种套利:多豆粕空菜粕09 豆菜粕目前二者差价处于历史偏低水平,长期二者差价有望扩张至450点以上的可能。当优质蛋白比严重低估时,养殖户或饲料企业会采购豆粕代替菜粕。9月份是北半球大豆青黄不接时期,北半球新豆未上市,上一年度陈豆消化殆尽,而南半球大豆也刚进入种植期,受种植期天气干旱(巴西部分干旱可能9月开始)、土壤墒情的影响,或对大豆播种和生长期有一定影响。故9月份大豆类原料端综合来看或更抗跌。菜粕方面,由于受价格因素的影响,消费受到一定抑制,长期来看或对价格形成压制。 操作策略:多豆粕空菜粕09为跨品种套利策略,首推日为4月1日,关注时差价为246,最新差价390,差价走强140点。差价走势与当初预判方向一致,可适当关注,若二者差价跌破近期低位315则取消关注。 以上图片来源:博易大师,通达信,iFinD,文华财经 作者:李 琦 (投资咨询号:Z0017426) 王 莹 (投资咨询号:Z0017889) 张国军 (投资咨询号:Z0019540) 审核:李 琦 (投资咨询号:Z0017426) 王 莹 (投资咨询号:Z0017889) 张国军 (投资咨询号:Z0019540) 报告制作日期:2025-06-17 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明 中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户;本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介,亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明 本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断,本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时,本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改,交易者应当自行关注相应的更新或修改。 本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下,本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利,不与交易者分享交易收益,也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意,其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险,交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素,亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明 作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本文件/图片/视频反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 4.版权声明 本文件/图片/视频版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“中衍期货”,且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本文件/图片/视频,则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议,本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。 来源:中衍期货
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