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【农产品早评】豆粕：油厂开机率增加，现货基差下跌

早评 | 2025年2月13日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为14.49元/kg，环比+0.28%；主力合约LH2505报价13010元/吨，环比+0.55%。供给端，市场整体供应节奏正常，部分企业存在缩量现象，肥标差出现高位回落趋势。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年2月12日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为252165头，较昨日下调4.49%。据涌益讯，昨日150-170kg肥猪对标猪价差为1.29元/kg，较前值回落0.03元/kg。预计后续肥标差将随大猪需求的减少而逐步回落至正常区间，肥标差回落节奏对二育入场积极性影响较高，需重点监控。需求端，昨日屠企宰量有增，开学前备货短期提振需求。据涌益讯，昨日样本屠企合计屠宰量为128699头，环比+2.61%。其中部分企业受学校备货需求刺激，有5%-6%左右的宰量增幅，但家庭消费受限，部分屠企宰量小幅下滑。总的来说，当前市场阶段性出现供稳需增态势，预计开学备货结束前猪价短期或企稳。目前有部分二育在14.5元/kg附近接货，据机构消息这部分二育量不大，对市场价格支持有限。但节后现货跌速太快，短期或下降空间有限，预计开学备货结束后需求端正式进入淡季，供给正常下猪价有继续下探至完全成本的预期。后续重点监控肥标回落幅度，开学备货对需求端的短期支撑等要素。技术建议，观望：等待盘面给出偏高估值后逢高空。二.消息与数据 1.机构消息：昨日北方部分市场反馈竞拍难度增加，屠企采购难度稍有提高，南方屠企收购基本顺畅，因二育及开学备货提振，明日市场或相对坚挺。（涌益咨询） 2.机构消息：两广地区昨日屠企宰量有增有减，部分企业受学校备货，有5%-6%左右的增幅，但家庭消费受限，部分屠企宰量小幅下滑。市场整体供应节奏正常，但有部分企业有一定节奏收缩表现，加之二育仍有零星进场，今日广西地区价格普遍上调0.1元/公斤。但受限于消费增量有限，今日屠企采购难度未见明显提升。北方今日受头部企业主动行为拉涨，或带动养殖主体情绪推进，不过今日价格上行，对于二育进场积极性有一定压制，且市场供给压力依存，预计明日价格维持稳定观望，关注二育及外围价格扰动。（涌益咨询） 3.机构消息：猪价跌跌不休，外三元均价再度跌近15元/公斤。元宵节及开学季将来临，对猪价有一定提振。但目前正处于消费淡季，养殖端出栏积极性总体偏高，供需继续施压猪价，猪价走势持续偏弱。预判2月中下旬猪价总体偏弱走势为主的可能性更大，2月份出栏大猪月度交易加权均价环比止涨转下跌，但依旧不排除月内局部市场存短时反弹回涨机会。（饲料工业信息网） 4.猪企新闻：罗牛山2月12日公布2025年1月畜牧行业销售简报。公司2025年1月销售生猪3.92万头，销售收入8,251.12万元，环比变动分别为-40.70%、-38.34%，同比变动分别为-49.52%、-29.07%。(Wind) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油05下跌0.28%，收盘9128元/吨。日盘棕榈油05合约上涨0.86%，收盘9154元/吨。供给端：东南亚产地处于季节性减产周期中，1月马来棕榈油产量124万吨，同比减少约16%。需求端：印度进入斋月备货时期，对出口需求有支撑。印尼实施B40将增加棕榈油用于生物柴油的消费。观点：棕榈油仍然维持供需偏紧的基本面态势，国内进口利润亏损500-900元/吨。预计价格仍然偏强运行，月间价差维持正套格局，策略建议逢低做多5-9月间价差。豆油：夜盘豆油05下跌0.22%，8044元/吨。日盘豆油05合约下跌0.44%，收盘8062元/吨。供给端：USDA在2月供需报告中预测全球大豆仍然维持增库存格局，原料供应充足。近端来看，国内大豆到港仍然偏少，近端原料较为偏紧。需求端：豆棕价差倒挂，近期豆棕价差从-800下跌至-1100，有利于豆油对棕榈油的替代消费发生。观点：大方向跟随油脂板块偏强，自身受到大豆供应宽松的影响，涨幅不及棕榈油。预计豆油在7800-8200区间震荡。菜油: 夜盘菜油05合约下跌0.41%，收盘8808元/吨。日盘菜油05合约上涨1.59%，收盘8844元/吨。供给端：国内菜油库存偏高，菜油存在去库存压力。远期来看，USDA在2月供需报告中维持全球菜籽库存减少300万吨的预测。需求端：菜油-豆油价差偏低，有利于菜油消费的发生。春节过后，菜油季节性消费降低。观点：近端收到菜油库存偏大影响，有去库存压力。油脂板块整体上涨，菜油前期涨幅较小，有补涨动力。预计菜油在底部偏弱震荡。市场消息： 1. 据SEA，2025年1月印度棕榈油进口量降至13年最低，仅27.5万吨，去年同期78万吨。 2. ITS预估马来1-10日出口33.6万吨，环比减少3.94%， 3. AmSpec预估马来1-10日出口31.9万吨，环比6.39%。 ‍ 豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05下跌0.63%，收盘2386元/吨，日盘豆粕05合约下跌1.59%，收盘2854元/吨。豆粕基差下跌，广东546（-54），江苏696（-54），山东596（-204），天津676（-204）。供给端：USDA在最新的2月供需报告中预计24-25年度全球大豆仍然保持库存增加态势。巴西产量继续维持1.69亿吨的丰产预期，同时考虑到阿根廷干旱，下调阿根廷产量300万吨至4900万。近月受到大豆到港偏少影响，预计供应偏紧。需求端：国内节后下游刚需补库存需求，对现货基差有支撑。今日油厂开机率58%，恢复至节前水平，上周同期为14.88%。开机率增加下，豆粕供应增加，驱动豆粕期货现货价格下跌。观点：近端受到大豆到港偏少影响，豆粕现货偏紧基差偏高。远月USDA仍然维持巴西丰产预期，后期随着巴西收获上量，进口大豆陆续到港后，大豆偏紧得到缓解，对远月偏利空。预计豆粕05在2750-2950区间震荡。菜粕：夜盘菜粕05下跌1.55%，收盘2481元/吨。日盘菜粕05合约下跌0.36%，收盘2520元/吨。菜粕基差下跌，华东20（-31），福建170（-31），广东80（-11），广西70（-11）。供给端：国内菜粕库存增加到70万吨以上，菜粕现货供应压力加大。全球来看，USDA在最新的供需报告中仍然维持菜籽库存同比减少的预测，对菜系价格提供底部支撑。需求端：一季度是水产养殖淡季，对菜粕需求偏弱。观点：现货库存偏高对价格造成利空压力，远期来看，全球菜籽结转库存同比减少，同时加拿大反倾销存在不确定性为价格提供底部支撑。预计菜粕在底部震荡。市场消息： 1. USDA预估美豆库存3.8亿蒲式耳，符合市场预期 2. USDA2月供需报告：下调全球大豆库存400万吨至1.243亿吨。 3. USDA2月供需报告：下调阿根廷产量300万吨，巴拉圭50万吨，巴西维持1.69亿吨。苹果苹果：山东产区看货客商略增，外贸及电商渠道找货较前增加，整体成交一般；陕西产区找货客商主要集中于陕北产区，交易有限；甘肃产区寻货客商及炒货商较多，果农通货偏硬运行；广东批发市场到货量较昨日减少，槎龙批发市场到车30车左右，元宵节备货氛围略有好转，市场备货增加，低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货；节后短期面临淡季，现货波动不会太大，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格以稳为主，受假期影响市场休市一天；广东如意坊市场未到货，市场交易以冷库及档口出货为主，成交少量；节后下游有一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注正月十五后市场恢复情况及下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6700元/吨（0），俄针6080元/吨（0）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4960元/吨（-20）；针阔叶浆价差1740元/吨（+20），现货市场交投一般，场内看涨气氛有所回落；白卡纸市场价格平稳，随着大厂产能完全释放，市场货源充裕；生活用纸部分纸企中旬涨价函陆续公布，主流纸企也有继续涨价计划；文化用纸纸企多维持涨价意愿，工厂积极向下游传导涨价意向；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨，整体来看，纸浆供应端存在一定利多，但节后国内纸浆和成品纸累库明显，短期维持震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-13 09:07

【农产品早评】纸浆：节后累库幅度较大

早评 | 2025年2月12日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为14.45元/kg，环比-0.34%；主力合约LH2505报价12940元/吨，环比-0.23%。供给端，集团出猪积极性明显提升，肥猪猪有所缓解，大猪需求也在节后逐步减少，肥标差有回落迹象但确定性还需要观察。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年2月11日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为264012头，较昨日上调7.67。需求端，元宵备货不及预期，终端走货较为困难。昨日屠企收购计划完成度较好，环比宰量回升较快。目前元宵备货预期落空，预计下一波备货节点在2.15-2.24号学校开学前。2.24号之后，需求端将进入正式的淡季期。总的来说，当前市场供过于求明确，集团出栏量迅速恢复，需求端备货不及预期，生猪基本面仍维持偏弱运行状态。目前盘面近月合约普遍偏弱，05合约13000下方空间也不大，对应13.5元/kg以下的现货已经离市场平均的完全成本接近，再往下就是像现金流成本靠拢。预计开学前集中备货之后，需求端正式进入淡季，一二季度生猪供需博弈点主要在于现货快速下跌后投机者抄底活体行为对猪价的支撑。技术建议，LH2505交易区间：12500-13500，目前现货跌速符合预期，空单继续持有但不宜在深贴水情况下加仓。二.消息与数据 1.机构消息：整体来看，前期标猪降价幅度偏大，但大猪并没有同步下滑，因此标肥价差有拉大的趋势，但年后大猪需求有限，大猪价格不太会上涨，若是标猪价格回暖可能会导致标肥价差收窄。（涌益咨询） 2.机构消息：屠宰厂抓猪难度不大，得益于企业出猪积极性偏高，屠企暂时不缺猪，终端消费暂时没有大幅增量计划，猪价预期仍是有偏弱可能。（涌益咨询） 3.机构消息：预判短期猪价依旧有短暂应激性偏强上涨机会，下旬大多数时候则呈总体偏弱走势为主的可能性大。目前生猪市场供应依旧过剩，继续对猪价施加压力。不过猪价连续走跌，养殖端挺价惜售情绪增加，加之元宵节在即，尽管备货支撑有限，但节日氛围也有一定提振，抑制猪价跌幅（饲料工业信息网） 4.猪企新闻：2025年1月销售生猪289.97万头，环比减少4.64%。温氏股份2月10日公布2025年1月养殖业务主要经营数据公告。公司2025年1月销售生猪289.97万头（其中毛猪和鲜品共278.05万头，仔猪11.92万头），收入53.49亿元，毛猪销售均价15.77元/公斤，环比变动分别为-4.64%、-10.37%、-0.76%，同比变动分别为9.95%、26.07%、14.61%。(Wind) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油05上涨0.46%，收盘9118元/吨。日盘棕榈油05合约上涨1.34%，收盘9076元/吨。供给端：马来一月受到洪水影响以及季节性减产共同作用下，产量环比减少16.8%。需求端：印尼实行B40对生物柴油消费有支撑，印度进入斋月备货期，预计对棕榈油需求增加。观点：棕榈油供需偏紧的态势没有改变，东南亚产地处于季节性减产期。预计棕榈油维持偏强格局，建议逢低做多机会。菜油：夜盘菜油05上涨0.25%，收盘8728元/吨。日盘菜油05下跌0.49%，收盘8706元/吨。供给端：国内菜油库存偏高，供应压力较大。国际菜籽减产，年度库存同比下降。需求端：菜油-豆油价差偏小，有利于菜油食用消费。观点：国内库存偏高，菜油有去库存压力，远月有地缘政治的不确定性。预计菜油在底部震荡。豆油：夜盘豆油05上涨0.37%，收盘8128元/吨。日盘豆油05合约下跌0.2%，收盘8089元/吨。供给端：原料大豆近月到港偏少，远期来看全球大豆增产，仍然维持宽松格局。需求端：豆油比棕榈油便宜，有利于豆油消费。观点：利多的支撑来自于近月大豆到港偏少，同时油脂板块偏强亦有支撑。利空来自于全球大豆宽松预期没有改变。预计豆油在7700-8200区间震荡。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05下跌0.59%，收盘2883元/吨。日盘豆粕05合约上涨0.03%，收盘2900元/吨，豆粕03合约下跌2.91%，收盘3440元/吨。今日豆粕基差下跌，广东600（-81），江苏750（-51），山东800（-1），天津880（-101）。供给端：近月仍然是到港大豆偏少，现货偏紧格局。远期有巴西大豆到港增加预期。值得注意的是随着春节假期结束，油厂陆续恢复开机，预计本周大豆压榨量将增加。需求端：下游有刚性补库存需求，支撑现货基差偏强运行。观点：2-4月大豆到港偏少导致现货紧张，现货基差偏强运行，预计将持续到3月底4月初。但要注意随着油厂开机率增加，预计现货紧张有一定程度缓解，对于近月不宜追高。可以尝试逢低做多近远月月间价差。菜粕：夜盘菜粕05下跌0.4%，收盘2519。日盘菜粕05合约上涨0.16%，收盘2529元/吨。供给端：国内菜粕70.93万吨，环比增加8.48万吨。菜粕库存偏高，现货有去库存压力。需求端：一季度是水产养殖淡季，需求偏弱。观点：大方向跟随豆粕波动，自身基本面上由于库存高企，有去库存压力。底部支撑来自于菜籽反倾销调查还未出结果。预计底部宽幅震荡。市场消息： 1. 根据CONAB发布的数据，截至2月9日，巴西大豆的收割进度达到14.8%，相较于上周的8.0%有所提升，而去年同期的收割进度为20.9%。 2. AgRural周一报告，截至上周四，巴西2024/25年度大豆收割完成15%，周增6%。去年同期收割率23%，今年收割进度落后，可能影响第二季玉米播种。苹果苹果：山东产区主流成交价格维持稳定，中小果需求良好，75#货源价格微幅上行，客商数量稍有增加，果农出货意愿良好，多数愿意顺价出货；陕西产区总体行情平稳，有部分客商表示会从甘肃产区转往陕西采购，总体成交比前几日稍有增加，冷库要价比之前稍有提高，客商对高价接受程度尚不足，按照高报价成交的量不大；市场到货量逐渐增加，出货速度平稳，个别市场出货稍有放缓；节后短期面临淡季，现货波动不会太大，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格以稳为主，同等级好货价格坚挺，下游按需采购；广东如意坊市场到货2车，特级11.60-11.80元/公斤，一级8.50-9.50元/公斤，部分到货质量一般价格略低，成交少量；节后下游有一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注正月十五后市场恢复情况及下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6700元/吨（0），俄针6080元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4980元/吨（0）；针阔叶浆价差1720元/吨（0），现货市场整体运行清淡；白卡纸市场年后下游开工恢复后订单生产顺畅，价格上调后落实不理想；生活用纸保定地区纸企陆续复工复产，节后刚复工目前交投情况略清淡；文化用纸部分工厂发布3月涨价通知，幅度200元/吨，下游入市采购积极性不高，无明显囤库意愿；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨，整体来看，纸浆供应端存在一定利多，但节后国内纸浆和成品纸累库明显，短期维持震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-13 09:06

生猪饲料成本的影响增强

成本的控制就显得尤为重要。春节过后，生猪现货价格整体呈下行趋势，但局部地区价格跌至14元/公斤附近后，零星二育有入场迹象，形成托底。目前行业预期较为一致，但不确定性仍贯穿其中，对变化节点的敏感捕捉更为关键。根据农业农村部数据，2024年四季度末能繁母猪存栏4078万头，环比增加0.4%，相当于正常保有量的104.6%，处于产能调控绿色合理区域的上沿。在养殖盈利的格局下，能繁母猪存栏量从2024年4月份低点3986万头增加了不足100万头，整体产能波动不大，体现出行业的谨慎态度。与此同时，行业产能调整更为灵活，产仔效率明显提升。相关机构数据显示，2024年预计行业MSY将达到19.2~19.4头，维持3%的年度同比增长。一方面，头部企业集中度持续推进，能繁母猪培育能力提升，能繁母猪若出现缺失，市场具备快速补充的能力；另一方面，市场对抗非瘟等风险能力也在持续增强，从疫苗、药物到养殖场的管理，都在持续精细化、专业化，预计未来产能将保持相对稳定。在不存在大的疫病和饲料成本风险的前提下，产能去化难度较大，而偏过剩的格局也会在2025年继续延续下去。目前规模化还在继续推进，其中80%为自繁自养，不仅拥有资金和技术，也拥有更为成熟的经验。相关机构数据显示，截至2024年年底，上市企业存栏占比达27.02%，母猪10000头以上集团存栏占比达14.7%，母猪1000~10000头存栏占比达15%，母猪200~1000头存栏占比达16.5%，母猪200头以下存栏占比仅26.78%。产能虽不易增加，但去化同样不易，而母猪繁殖效率或还有进一步提升空间，未来供应充足的格局较难扭转。 2024年以来，二次育肥运作模式较之前更为成熟，不再是“游击队”打法，而是有节奏、有计划、有布局、有规模的养殖模式。从去年3月份起，二次育肥已陆续进场，但压栏1~2个月便主动出栏，不会过分惜售抬价，随出随补为主。随着二次育肥模式转变，2024年猪价受二育影响相对有限。 2024年，全年肥标价差维持高位，而饲料价格低，二次育肥造肉成本相对较低，盈利环境较为友好。但今年供需环境较去年更为严峻，前三季度出栏量呈稳步增长预期，价格难以看到流畅的上行趋势，而标猪体量大，对大猪价格也会形成一定拖累。 2025年预计二次育肥体量较去年会出现一定下滑，但目前肥标价差进一步拉大，给予二育一些入场空间。此外，风险同样存在，一方面是出栏节奏的把控，压栏周期或需要进一步缩短；另一方面，饲料成本的风险增大，玉米及豆粕价格均有触底迹象。近期饲料厂涨价，二育成本有进一步抬升的压力。冻品自2023年底以来一直维持去库节奏。目前屠宰企业尚未有明显增库预期，但冻品库存已回落至相对低位，后期或有增库预期，可能会对短期行情带来影响。图为当月健仔头数（单位：头）从饲料原料端来看，经历了一年多的亏损，美豆和国内玉米都已步入减产阶段，整体供需由前期的宽松逐渐转向偏紧格局。国内玉米2024年受天气影响，单产下滑，且种植面积小幅下调，产量略有回落。同时，替代品及进口体量均明显缩减，市场缺口或在今年二季度逐渐暴露，玉米价格支撑有所增强。美豆旧作单产下滑，库销比已重回10%以下，考虑到目前大豆、玉米比价已回到历史低位，3月美豆新作开播后种植面积或下调，减产预期偏强，且美豆价格已下行至成本线15%以下，未来价格支撑增强，或会提振国内豆粕中长期价格。一般来说，当利润高企时，饲料成本对养殖户决策的影响不大，但在猪价走低、利润下行时，成本的控制就显得尤为重要。目前来看，年内低利润格局相对确定，未来饲料价格对猪价的影响进一步增强。近期生猪现货价格持续回落，集团场按节奏出栏，但需求有限，屠宰企业采购顺畅，计划完成较快，猪价缺乏上涨驱动。但价格持续回落之后，二次育肥在14元/公斤以下入场积极性有所增加，不过整体节奏较快，并未有持续性补栏动作。目前肥标价差进一步抬升，但猪价走势预期不好，二育操作维持短平快节奏。仔猪价格率先上涨，市场预计后期进入补栏旺季，目前仔猪价格支撑较强。近期饲料端价格走势较强，关注饲料对猪价的带动作用。中期来看，不确定性主要仍集中在二育和饲料价格的变化上，市场对猪价年内低点的预期集中在12~13元/公斤，期货盘面贴水现货1500元/吨左右，围绕13000元/吨波动，可操作空间不大。套利方面，可继续留意空近月买远月的机会。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网02-13 09:01

猪肉销量可观

也有三四斤。乔先生从2014年开始做生猪批发零售生意，他在郑菜直供市场农产品区有一个近9米长的摊位，是市场里的大商户。乔先生说他主要给超市、学校、附近的餐馆供货，批量销售每斤猪肉毛利润1元多，价格相对便宜，临近春节零售较多，有人一次能买四五十斤，有时候一天能卖三四十头猪。翻阅上市猪企春节相关月份生猪销售简报可以发现，今年生猪销售量比去年同期有所增长。此外，今年春节前生猪销售价格约15元/公斤，较去年农历同期的13元/公斤左右也有所增长。春节为我国最重要的传统佳节，餐饮行业也迎来了消费高峰。商务部数据显示，2025年春节假期前四天，全国重点零售与餐饮企业销售额同比提升5.4%，重点监测餐饮企业营业额同比增长5.1%。根据叮咚买菜的统计数据，除夕前一天至大年初二，鲜活水产、肉蛋瓜果等商品销量显著上升，其中猪肉类商品整体销售量大幅增长。美团数据显示，上海、北京、杭州、西安、苏州用户搜索年夜饭餐厅的热度位居全国前列，全平台提前半个月通过线上预订年夜饭的订单量较上年增长305%。国家统计局数据显示，2024年全国餐饮收入55718亿元，同比增长5.3%；限额以上单位餐饮收入15298亿元，同比增长3%。2024年12月，全国餐饮收入5549亿元，同比增长2.7%；限额以上单位餐饮收入1403亿元，同比增长1.2%。中国商业经济学会副会长宋向清表示，从消费市场看，春节期间餐饮数据反映出消费者信心有所提升，消费需求旺盛，彰显了市场的活力与韧性。从行业角度看，从业者信心提升有利于行业创新和拓展业务。从经济层面看，促消费政策叠加“节日效应”拉动了内需，促进消费市场的繁荣，为经济增长贡献了力量。具体看，春节期间餐饮市场增长得益于旅游和返乡的叠加效应，以及餐饮企业通过拼食材、拼文化吸引消费者的策略。春节假期市场的繁荣也是去年餐饮消费复苏的延续。2024年，随着国家一揽子增量政策的出台，各地积极开展“文旅+美食”、夜经济、“展演+美食”、发放消费券等促消费活动，推动餐饮市场持续增长。从餐桌上一道道精美可口的菜肴到相关产业链的发展，都映射出经济复苏的脉动，也映照着人们对美好未来的殷切期望。来源：期货日报网

期货日报网02-13 09:00

大连商品交易所2025-02-12生猪仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减生猪牧原股份 0 44 44 牧原股份 0 4 4 钟祥牧原 0 4 4 颍上牧原 0 4 4 正阳牧原 0 4 4 安乡牧原 0 4 4 四川牧原 0 8 8 邛崃牧原 0 4 4 南昌牧原 0 8 8 石首牧原 0 4 4 生猪中粮肉食 300 525 225 江苏中粮 0 75 75 盐城中粮 75 75 0 张北中粮 150 150 0 赤峰中粮 0 150 150 吉林中粮 75 75 0 生猪德康农牧 225 225 0 江安德康 75 75 0 常熟德康 75 75 0 渠县德康 75 75 0 生猪小计 525 794 269 总计 525 794 269

99qh02-12 15:23

“碱”苦奋斗-2025年2月11日申银万国期货每日收盘评论

操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格弱势震荡。根据涌益咨询的数据，2月11日国内生猪均价14.45元/公斤，比上一日下跌0.05元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2025年2月5日，全国主产区苹果冷库库存量为671.19万吨，环比上周减少14.46万吨，春节当周走货放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价出现上涨，注意持仓变化。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14825元/吨，较上一日+18元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西1月出口棉花415627.96吨，日均出口量为18892.18吨，较上年1月全月的日均出口量11375.53吨增加66%。上年1月全月出口量为250261.75吨)。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货震荡为主。现货方面，日照港3.9中辐射松报价840元/立方米，较上一日+30元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日棕榈油偏强运行，豆菜油震荡收跌。MPOB公布最新供需报告，1月马棕产量为123.71万吨，环比下降16.8%；1月马棕出口量为116.83万吨，环比减少12.94%；截止到1月底马棕库存为157.97万吨，环比减少7.55%，大幅低于此前市场机构预估。由于马棕产量低于预期，马棕继续维持去库趋势且去库幅度稍大于预期，因此本月报告数据中性偏多。在产地继续去库及本月报告数据利多的影响下预计棕榈油价格仍偏强震荡为主。同时近期关于大豆可能抛储消息影响，盘面情绪有所下降，豆油价格支撑减弱。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。阿根廷预计出现降雨改善，但未能给干旱局面带来太大转机。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况，南美天气部确定性仍给美豆期价提供支撑。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然目前中方宣布对美国部分商品加征10%-15%中未包含豆类，但市场对贸易摩擦或导致国内进口大豆成本上升的担忧情绪增强，预计豆粕价格或继续高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC偏震荡，04合约收于1851.2点，上涨5.81%。继HPL提涨3月起欧线运价后，MSK第九周开舱至鹿特丹报价持平第八周，大柜报价2200美金，同时COSCO线上报价跟涨HPL，将3月起至鹿特丹大柜提涨600美金至4125美金，3月起运价企稳的可能性增加。目前主要船司至2月底的运价还在继续震荡向下，随着2月底各船司的报价逐渐接近长协价，我们倾向于认为HPL的提涨更接近于企稳运价的意愿，以企稳后大柜3000美元计算的话，对应SCFIS欧线在1950-2000点之间，基本对应目前EC2504的盘面价格，如果企稳后的价格中枢预期抬升的话，估值空间可能会进一步打开，短期关注其他船司的跟涨意愿及实际落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-12 09:08

生猪供强需弱关注二育节奏

中衍期货02-12 08:00

期货品种基差（2月11日）

备注：1.生猪、鸡蛋、玻璃、铁矿石、焦煤已折合盘面相同单位价格；2.品种现货价采用交割基准地报价；3.基差=现货价格-期货价格；4.基差率=（现货价格-期货价格）/现货价格；5.基差监测为5年度分位，即当日基差在近5年的基差中的分布情况，若品种上市不足5年，则采用上市以来数据；6.若基差在统计区间上沿（85%以上），其大概率有缩窄可能，若基差在统计区间下沿（15%以下），其大概率有扩大可能。（福能期货郑晓艳）来源：期货日报网

期货日报网02-12 06:45

大连商品交易所2025-02-11生猪仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减生猪中粮肉食 0 300 300 盐城中粮 0 75 75 张北中粮 0 150 150 吉林中粮 0 75 75 生猪德康农牧 225 225 0 江安德康 75 75 0 常熟德康 75 75 0 渠县德康 75 75 0 生猪小计 225 525 300 总计 225 525 300

99qh02-11 15:21

期货品种基差（2月10日）

备注：1.生猪、鸡蛋、玻璃、铁矿石、焦煤已折合盘面相同单位价格；2.品种现货价采用交割基准地报价；3.基差=现货价格-期货价格；4.基差率=（现货价格-期货价格）/现货价格；5.基差监测为5年度分位，即当日基差在近5年的基差中的分布情况，若品种上市不足5年，则采用上市以来数据；6.若基差在统计区间上沿（85%以上），其大概率有缩窄可能，若基差在统计区间下沿（15%以下），其大概率有扩大可能。（福能期货郑晓艳）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:15

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