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大连商品交易所2025-10-29生猪仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）生猪唐人神 95 95 0 湖南龙华 95 95 0 生猪云南神农 90 90 0 陆良神农 15 15 0 大新神农 75 75 0 生猪贞丰富之源 21 21 0 生猪小计 206 206 0

99qh2025-10-29

大连商品交易所2025-10-29生猪仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）生猪唐人神 95 95 0 湖南龙华 95 95 0 生猪云南神农 90 90 0 陆良神农 15 15 0 大新神农 75 75 0 生猪贞丰富之源 21 21 0 生猪小计 206 206 0

99qh2025-10-29

年10月29日品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8958元/吨，下跌152元/吨，跌幅1.67%；基差：天津122（22），山东62（12），江苏-28（22），广东-98（2）。供给端：印尼棕榈油协会（GAPKI）周二表示，印尼8月棕榈油出口量为347万吨，环比下降1.8%，毛棕榈油产量为506万吨，印尼8月棕榈油库存小幅下降至254万吨，较上月减少1%，产量下降抵消了出口量的减少，受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%；南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年10月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.63%，出油率环比上月同期增加0.22%，产量环比上月同期增加2.78%；Amspec表示，马来西亚10月1-25日的棕榈油出口量为1182216吨，上月同期为1185422吨，环比减少0.27%；2025年9月MPOB供需报告数据显示，马来西亚9月棕榈油产量184.1万吨，较8月减少0.73%，高于市场预期的产量179万吨；棕榈油出口量增长7.69%至142.8万吨，符合预期；马来9月表需相比前三个月的45-49万吨/月骤降至33.3万吨，高于此前机构预估9月表需47-49万吨；马来西亚棕榈油库存较上月增加7.20%，达到236.1万吨，高于市场预期库存215万吨；印度尼西亚（Gapki）的数据：印尼7月棕榈油产量6月的528.9万吨上升至560.6万吨，出口量从6月份的360.6万吨下降至353.7万吨，库存从 6月的253万吨上升至256.8万吨；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园。需求端：多个矿业协会正在请求印度尼西亚政府取消在2026年实施50%混合生物柴油（B50）的计划，引发市场对B50计划的顺利实施和棕榈油未来需求的担忧；10月27日，包括棕榈油和可可产品在内，美国决定将1711种马来西亚出口产品的关税降至19%以下，预计此举将增强马来西亚商品在美国市场的价格竞争力；印度溶剂萃取商协会（SEA）公布的数据显示：印度9月食品级植物油进口量为160.46万吨，棕榈油进口为82.9万吨，较8月的99.05万吨减少16.30%，9月印度棕榈油进口量下滑至5月以来最低水平，预计10月排灯节过后采购需求将持续下降；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比上升5.5%。观点：GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%，高于前期预估预估；印尼B50能否按期执行受到一定质疑；马来高频数据显示10月产量继续增加，出口增幅明显下降，库存压力仍存；印度排灯节进口需求基本释放，国内11月买船偏多，近月供应增加，短期承压，盘面破位下跌，等待企稳后再考虑逢低买入，关注马来高频产销数据和印尼生柴政策情况。豆油：昨日豆油收盘8182元/吨，下跌0.63%；基差：福建270（-4），广东300（-4），江苏220（-4），山东210（36），天津160（6）。供给端：咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的36%；IBGE10月月报显示，预计今年巴西大豆总种植面积为4770万公顷，较去年的4604万公顷增加3.6%，预计产量为1.66亿吨；路透公布对USDA 10月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计美国2025/26年度大豆产量料为42.71亿蒲式耳，预估区间介于42-43.36亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为43.01亿蒲式耳，美国2025/26年度大豆期末库存为2.99亿蒲式耳，预估区间介于2.3-4.27亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为3亿蒲式耳；根据油厂压榨情况监测，9月全国主要油厂大豆压榨量在970万吨左右，处于历史高位，10月份我国进口大豆到港量略有减少，加上国庆假期油厂停机现象较为普遍，10月上旬大豆压榨量明显下降，预计全月大豆压榨量在850万吨左右。需求端：据美国大豆协会和美国大豆出口理事会等美国大豆行业组织提供的信息，目前美国没有对华销售新作大豆，预计未来几周也不会有任何大豆装船；美国全国油籽加工商协会（NOPA）称9月大豆压榨量为1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下所有月份第四个高点，也是历史同期最高纪录，远超分析师预期的1.8634亿蒲；美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；特朗普政府承诺向美国农户提供100亿至150亿美元援助，但是由于美国政府停摆，援助计划一直没有公布；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比上升2.15%。观点：美国政府停摆继续，美国农业部相关报告停更；印尼B50能否按期执行受到一定质疑，巴西豆开始种植，并且种植进度较快，美国生柴政策仍有反复，中美关系有缓和预期，盘面震荡，关注生柴政策和中美谈判。菜油：昨日菜油OI报收于9730元/吨，跌24元/吨，跌幅0.25%；基差：广东580（-2），广西370（-12），江苏340（-2），福建400（-22）。供给端：预计10—11月菜籽到港规模有限；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；商务部公告2025年第45号公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。需求端：阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降2.7%。观点：印尼B50能否按期执行受到一定质疑，美国生柴政策仍有反复；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内油厂开机率维持低位，市场普遍存在惜售挺价情绪，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-25（-3），江苏-45（-13），山东-5（-123），天津25（-33）。供需数据：10 月 24 日，全国主要油厂进口大豆库存 807 万吨，周环比下降 4 万吨，月环比上升 37 万吨，同比上升 194 万吨，较过去三年均值上升 368 万吨;豆粕库存 105 万吨，周环比上升 9 万吨，月环比下降 12 万吨，同比下降 2 万吨，较过去三年同期均值上升 36 万吨。菜粕：现货基差，华东14（-31），福建204（-11），广东124（-11），广西114（-11）。供需消息：菜粕现货小幅下跌。菜粕市场暂无新指引，油厂菜籽菜粕库存维持极低水平，水产刚需随着气温下降持续减弱，压榨菜粕供需两弱，进口颗粒粕去库存节奏偏慢。市场关注后期澳籽到港供应及颗粒粕库存情况。观点汇总：近期粕价偏强反弹，我们认为这轮豆类的上涨可能还是反弹居多。宏观上，谈判有释放缓和信号，增加了四季度美豆进口的可能。供需上，后续国内到港会陆续减少，豆粕迎来库存拐点，但整体还是达不到缺口状态，后续可能是供需双增的局面，豆粕可能是震荡偏强的格局，但彻底反转还缺乏一些核心驱动。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55泰铢/kg，环比+0.5泰铢/kg；胶杯报价53.35泰铢/lg，环比+0.2泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14700元/吨，环比-50元/吨。供给端，近两日泰国地区陆陆续续出现降雨扰动，虽雨量不大，但对割胶工作有所影响，昨日原料胶水胶杯均有所反弹，关注后续上量后的原料是否能继续坚挺。需求端，本期轮胎开工环比上行，半钢全钢均表现偏强。据隆众讯，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.84%，环比+1.77个百分点，同比-6.84个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为65.87%，环比+1.91个百分点，同比+6.95个百分点。总的来说，近期橡胶基本面供需情况偏紧，宏观氛围转暖，短期胶价可能偏强运行。从中期角度，四季度产区上量以及外需较弱的利空还是存在，压制橡胶上行空间，我们认为胶价或保持区间内震荡的可能性高。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年10月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.22万吨，环比上期减少0.53万吨，降幅1.20%。保税区库存6.87万吨，降幅1.29%；一般贸易库存36.35万吨，降幅1.18%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.05个百分点，出库率减少2.61个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.89个百分点，出库率减少0.54个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：胶价区间震荡，交易情绪谨慎。原料价格持续高位运行，成本支撑较为坚挺，持货商低价出货意愿不强，下游企业多按需采购，择低少量补货，市场交易情绪谨慎，短时宏观市场氛围偏好，预计胶价维持偏强整锂。（隆众资讯） 3.宏观消息：根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888,672辆。前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价12.51元/kg，环比+2.54%；LH2601主力合约报价12160元/吨，环比-1.38%，期现表现出比较极端的分歧。供给端，供给端养殖户缩量抗价情绪保持，集团场月末放慢出栏节奏，前面出栏节奏加速给了近两周出栏节奏放缓的空间。需求端，肥标差来看，近几日肥标差有转弱迹象，可能第一轮腌腊灌肠结束了或者说表现的不够明显。后续预期来看，未来两周出栏量不会特别大，需求中性且随天气渐凉北方还有好转的预期，均价或偏强运行。总的来说，短期内生猪市场存在供需错配，月末及下月初集团可能有缩量计划，需求端随天气转凉将加速终端走货，现货或维持偏强格局。但从四季度整体来看，11月12月出栏压力仍然较大，现货可能还没见底，随本轮二育开始出栏后，生猪市场供过于求格局将加剧，供应后移带来的矛盾将显化，策略上关注现货见顶后右侧沽空01合约的机会。二.消息与数据 1.机构消息：猪价持续走高，屠企采购顺畅度一般，但计划量有限，多数企业计划基本够用。预计明日猪价或有稳有强。（涌益咨询） 2.机构消息：近期二育再度入场，补栏积极性较强。但二育整体出栏积极性一般，预期出栏时间多在11-12月。今日猪价涨至高位后，部分区域二育补栏有所减缓。多数区域栏舍利用率目前在5-7成不等。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年10月28日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为300871头，较昨日下跌1.32%。部分地区企业有所缩量，加之标肥价差有进一步走扩预期，因此二育散户有压栏惜售情绪，现部分地区月度计划完成情况尚可。（钢联农产品）苹果苹果：山东货源供应量增加，货源总体质量比之前稍好，近期贸易商采购积极性提高，有部分客商倒筐采购，栖霞地80#以上一二级半货源3.2-3.5元/斤，统货主流价格2.6-3.0元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大；陕西产区主流订货价格稳定，目前洛川等地尚未成交的货源普遍质量稍差，当前下树中后期，冷库陆续入库中，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；目前处于供应端交易的最后验证时刻，利多因素集中发酵，卓创下调新季产量至3423万吨，同比下降8.34%，市场对于后期存储苹果质量担忧加剧，基本面仍偏强，叠加交割上利多发酵，预计短期仍偏强，后期关注入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货1车，关注新季集中上市后价格变化；广东如意坊市场到货2车，价格暂稳运行；近期跌幅较大，产区陆续收购，枣园签订价格不一，对开称价的博弈仍在继续，今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，质量较好，整体供需过剩比较明确，继续维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨（0），俄针5100元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差1250元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动减弱，价格上调后以促进成交为主；生活用纸市场价格区间震荡，场内整体交投氛围平静，市场观望情绪较浓；文化用纸工厂生产变化不大，市场货源供应充裕；受宏观转好及海外浆厂减产预期影响，盘面反弹，随后宽幅震荡；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-10-29

猪价偏强反弹盘面关注偏多机会

中衍期货2025-10-29

大连商品交易所2025-10-28生猪仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）生猪唐人神 95 95 0 湖南龙华 95 95 0 生猪云南神农 90 90 0 陆良神农 15 15 0 大新神农 75 75 0 生猪贞丰富之源 21 21 0 生猪小计 206 206 0

99qh2025-10-28

大连商品交易所2025-10-28生猪仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）生猪唐人神 95 95 0 湖南龙华 95 95 0 生猪云南神农 90 90 0 陆良神农 15 15 0 大新神农 75 75 0 生猪贞丰富之源 21 21 0 生猪小计 206 206 0

99qh2025-10-28

【农产品早评】红枣：产区陆续下树收购，盘面暴跌1000点

年10月28日品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘9100元/吨，下跌30元/吨，跌幅0.33%；基差：天津100（-28），山东50（-18），江苏-50（-28），广东-100（-28）。供给端：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年10月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.63%，出油率环比上月同期增加0.22%，产量环比上月同期增加2.78%；Amspec表示，马来西亚10月1-25日的棕榈油出口量为1182216吨，上月同期为1185422吨，环比减少0.27%；2025年9月MPOB供需报告数据显示，马来西亚9月棕榈油产量184.1万吨，较8月减少0.73%，高于市场预期的产量179万吨；棕榈油出口量增长7.69%至142.8万吨，符合预期；马来9月表需相比前三个月的45-49万吨/月骤降至33.3万吨，高于此前机构预估9月表需47-49万吨；马来西亚棕榈油库存较上月增加7.20%，达到236.1万吨，高于市场预期库存215万吨；印度尼西亚（Gapki）的数据：印尼7月棕榈油产量6月的528.9万吨上升至560.6万吨，出口量从6月份的360.6万吨下降至353.7万吨，库存从 6月的253万吨上升至256.8万吨；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园。需求端：多个矿业协会正在请求印度尼西亚政府取消在2026年实施50%混合生物柴油（B50）的计划，引发市场对B50计划的顺利实施和棕榈油未来需求的担忧；10月27日，包括棕榈油和可可产品在内，美国决定将1711种马来西亚出口产品的关税降至19%以下，预计此举将增强马来西亚商品在美国市场的价格竞争力；印度溶剂萃取商协会（SEA）公布的数据显示：印度9月食品级植物油进口量为160.46万吨，棕榈油进口为82.9万吨，较8月的99.05万吨减少16.30%，9月印度棕榈油进口量下滑至5月以来最低水平，预计10月排灯节过后采购需求将持续下降；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比上升5.5%。观点：印尼B50能否按期执行受到一定质疑；马来高频数据显示10月产量继续增加，出口增幅明显下降，库存压力仍存；印度排灯节进口需求基本释放，国内11月买船偏多，近月供应增加，短期承压，中期考虑逢低买入，关注马来高频产销数据和印尼生柴政策情况。豆油：昨日豆油收盘8234元/吨，上涨0.49%；基差：福建274（4），广东304（14），江苏224（4），山东174（-36），天津154（4）。供给端：咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的36%；IBGE10月月报显示，预计今年巴西大豆总种植面积为4770万公顷，较去年的4604万公顷增加3.6%，预计产量为1.66亿吨；路透公布对USDA 10月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计美国2025/26年度大豆产量料为42.71亿蒲式耳，预估区间介于42-43.36亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为43.01亿蒲式耳，美国2025/26年度大豆期末库存为2.99亿蒲式耳，预估区间介于2.3-4.27亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为3亿蒲式耳；根据油厂压榨情况监测，9月全国主要油厂大豆压榨量在970万吨左右，处于历史高位，10月份我国进口大豆到港量略有减少，加上国庆假期油厂停机现象较为普遍，10月上旬大豆压榨量明显下降，预计全月大豆压榨量在850万吨左右。需求端：据美国大豆协会和美国大豆出口理事会等美国大豆行业组织提供的信息，目前美国没有对华销售新作大豆，预计未来几周也不会有任何大豆装船；美国全国油籽加工商协会（NOPA）称9月大豆压榨量为1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下所有月份第四个高点，也是历史同期最高纪录，远超分析师预期的1.8634亿蒲；美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；特朗普政府承诺向美国农户提供100亿至150亿美元援助，但是由于美国政府停摆，援助计划一直没有公布；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比上升2.15%。观点：美国政府停摆继续，美国农业部相关报告停更；印尼B50能否按期执行受到一定质疑，巴西豆开始种植，并且种植进度较快，美国生柴政策仍有反复，本周暂未采购美豆，盘面震荡，关注生柴政策和中美谈判。菜油：昨日菜油OI报收于9748元/吨，涨23元/吨，涨幅0.24%；基差：广东582（-17），广西382（-17），江苏342（3），福建422（3）。供给端：预计10—11月菜籽到港规模有限；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；商务部公告2025年第45号公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。需求端：阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；EPA 正在制定关于 SRE 重新分配的规则，这将推迟其对 2026 年和 2027 年强制要求的决定，预计2026 年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降2.7%。观点：印尼B50能否按期执行受到一定质疑，美国生柴政策仍有反复；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内油厂开机率维持低位，市场普遍存在惜售挺价情绪，短期维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-18（-13），江苏-28（-3），山东2（-13），天津32（-33）。供需数据：上周国内油厂大豆压榨量回升至 230万吨以上高位。截至 10 月 24 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 237 万吨，周环比上升 20 万吨，月环比上升 10 万吨，同比上升 26 万吨，较过去三年同期均值上升 57 万吨。预计本周油厂开机率仍然较高，压榨量在 230 万吨左右。菜粕：现货基差，华东21（-22），福建211（-2），广东131（-2），广西121（-2）。供需消息：菜粕现货小幅下跌。菜粕市场暂无新指引，油厂菜籽菜粕库存维持极低水平，水产刚需随着气温下降持续减弱，压榨菜粕供需两弱，进口颗粒粕去库存节奏偏慢。市场关注后期澳籽到港供应及颗粒粕库存情况。观点汇总：近期粕价弱势运行，主要是受自身基本面上供需宽松现状压制，豆粕来看，油厂压榨回升，国内进口大豆供给宽松，豆粕现实供应压力较大，而政策端仍然充满不确定性。我们认为，在短期政策主线出现明确利好前，粕价可能维持弱势运行的局面。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54.5泰铢/kg，环比未变；胶杯报价53.15泰铢/lg，环比上周五+1.85泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14750元/吨，环比+300元/吨。供给端，近两日泰国地区陆陆续续出现降雨扰动，虽雨量不大，但对割胶工作有所影响，昨日原料胶水胶杯均有所反弹，关注后续上量后的原料是否能继续坚挺。需求端，本期轮胎开工环比上行，半钢全钢均表现偏强。据隆众讯，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.84%，环比+1.77个百分点，同比-6.84个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为65.87%，环比+1.91个百分点，同比+6.95个百分点。总的来说，近期产区深色原料表现偏强，水杯差走弱，国内现货亦强势反弹，开工率上行，可能预示橡胶基本面的弱预期暂时未能兑现。从中期角度，四季度产区上量以及外需较弱的利空还是存在，压制橡胶上行空间，我们认为胶价或保持区间内震荡的可能性高。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年10月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.22万吨，环比上期减少0.53万吨，降幅1.20%。保税区库存6.87万吨，降幅1.29%；一般贸易库存36.35万吨，降幅1.18%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.05个百分点，出库率减少2.61个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.89个百分点，出库率减少0.54个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：QinRex最新数据显示，2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8%。其中，标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10%。1-9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6%。其中，标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70%。1-9月，泰国出口混合胶合计为125.4万吨，同比增39%；混合胶出口到中国合计为124.7万吨，同比增42%。（QinRex） 3.宏观消息：2025年1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%。（国家统计局）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价12.2元/kg，环比+2.43%；LH2601主力合约报价12330元/吨，环比+1.27%。供给端，近期出栏量环比略增，出栏进度较快。据卓创，今日日度出栏20.56万头，环比+1.83%。据涌益讯，近期全国各地普遍日均出栏进度较快，达1.5天。需求端，肥标差近三日偏稳，上行趋缓，从而判断不是腊灌肠拉动了需求。整体来看，本周可能集团场月末缩量挺价，二育还有小幅进场空间，出栏均价或维持偏强走势，但上方空间有限，关注拐点。总的来说，近期现货反弹较为迅速，主要是受到集团缩量挺价以及二育进场抄底所致，短期猪价可能偏强震荡。中期角度，四季度供过于求格局没有改变，猪价是反弹而非反转，策略上关注01/03合约高空机会。二.消息与数据 1.机构消息：数据为截至到27号情况：10月出栏进度到目前为主多数省份都偏快，平均1.5天，11月目前调研下来比10月计划量普遍多但是跟10月实际量比估计增幅较小目前主流趋势还是微增最终以月末最后一天得数据为准。（涌益咨询） 2.机构消息：南北方多地气温下降，消费端表现回升，加之部分低价区外调白条增量，带动宰量增加；今日市场多地二育群体观测价格下跌难度较大，延续入场表现，所以屠企采购难度增加，带动价格偏强。短期来看，承接于二育进场，导致多个屠企计划缺失，且月底供给端压力缓解，预计明日行情仍延续偏强趋势。不过需关注价格拉升后，社会猪源补充能力对于屠企采购压力的缓解程度。（涌益咨询） 3.机构消息：近期市场价格偏强，市场调研原因： 1：肥标价差强势，肥标强势带动散户惜售情绪增强，同时也是支撑二育群体进场的主要原因。2：气温下降，消费量级回升，虽说屠企采购价格被动上涨，但是降温后的消费回升也较为较明显，更何况当下价格同比去年低30%左右。3：中旬起的二育进场，加之降温后的消费增量，很大程度的支撑多地养殖企业出栏速度加速，目前多地反馈，月度销量偏快。再结合肥标差支撑的社会猪源出栏减少，导致市场定价话语权向集团转移。对于月末行情预期来看，从现阶段市场情绪反馈，养殖端出栏压力确有缓解，所以月末存在供应缩量支撑行情有延续偏强趋势，不过前推产能来看，11月份市场供应量级环比增加；再结合本月中开始二育入场和散户惜售导致的产能后移。所以需关注养殖端出栏量级的变化，因为有部分声音反馈，不排除价格拉升后，增量释压。（涌益咨询） 4.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年10月27日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为304910头，较周五下跌5.95%。本次月末缩量拉涨有情绪基础、供应减少的基础以及二次育肥入场支撑基础，仍需持续关注养殖场的出栏进度以及二育进场的情绪。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区统货收购为主，栖霞地80#以上一二级半货源3.2-3.5元/斤，统货主流价格2.6-3.0元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大；陕西产区主流订货价格稳定，客商主要选购优质好货，低质量货源采购偏谨慎，当地好货多数已经被订购，有低价位成交货源，质量不及前期订购货源，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；上量较少新季晚熟富士陆续供应市场，陕西果个偏小，山东产区果锈、水裂偏多，甘肃产区冰雹点高于往年，目前西北好货剩余较少；目前处于供应端交易的最后验证时刻，利多因素集中发酵，卓创下调新季产量至3423万吨，同比下降8.34%，市场对于后期存储苹果质量担忧加剧，预计短期基本面仍偏强，但考虑到国内整体消费表现仍一般，预计01合约9000元/吨以上有一定压力，后期关注收购价格的变动和入库情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货7车，到货价格小幅松动，关注新季集中上市后价格变化；广东如意坊市场到货4车；近期盘面大幅下跌，产区陆续收购，枣园签订价格不一，对开称价的博弈仍在继续，今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，质量较好，整体供需过剩比较明确，继续维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨（0），俄针5100元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨（0）；针阔叶浆价差1250元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场价格稳中上调50-100元/吨，贸易商跟涨积极；生活用纸市场价格平稳运行，市场交投活跃度变化不大，场内暂无利好支撑；文化用纸市场货源供应充裕；受宏观转好及海外浆厂减产预期影响，盘面反弹，随后偏强震荡；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，远期合约不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-10-28

玉米跌势延续

图为北港玉米收购价（单位：元/吨）生猪养殖状况影响与新玉米供应增加形成鲜明对比的是，饲料及养殖行业对玉米的采购意愿持续低迷。10月中旬，笔者在吉林和辽宁玉米产区进行消费调研时发现，饲料企业虽然看好四季度的饲料消费，但是对玉米和小麦的采购非常谨慎。有饲料企业负责人表示，2025年是全国玉米大丰收的一年，从企业的调研数据来看，全国多地玉米单产增加幅度在8%～10%，这在历史上是较为少见的。在全球谷物大丰收和中国玉米产量、质量双增的情况下，企业采购更为谨慎。从采购的时间节点来看，需要满足两个条件：一是要等到华北玉米减产的数量最终确定，二是要等到东北玉米集中上市的时间来临。在这两个条件满足之前，企业更多采取随采随用策略，不会急于增加库存。另外，猪价下跌，生猪养殖处于亏损状态，这也是养殖企业不急于采购玉米原料的主要原因。进入10月份，生猪养殖持续亏损，且亏损幅度明显加大。卓创数据显示，10月23日，自繁自养生猪的养殖利润为-183元/头，外购仔猪的养殖利润为-319元/头。养殖企业表示，饲料原料价格偏弱运行，饲料成本环比下降。如果四季度猪价持续低迷，养殖深度亏损会导致生猪养殖规模在2026年出现缩减。玉米市场高供应、弱需求的局面将持续加剧，玉米期现货价格或继续下行。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-28

大连商品交易所2025-10-27生猪仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）生猪唐人神 95 95 0 湖南龙华 95 95 0 生猪云南神农 90 90 0 陆良神农 15 15 0 大新神农 75 75 0 生猪贞丰富之源 21 21 0 生猪小计 206 206 0

99qh2025-10-27

三季度中证商品期货指数运行平稳

但利好充分定价后，处于扩张周期的大豆、生猪、白糖等品种拖累板块指数持续下探。能化方面，三季度前期，传统暑期消费旺季，叠加成本端攀升，共同推动板块指数上行；三季度后期，随着消费旺季结束及欧佩克+增产计划落地，板块指数随之回落。钢铁方面，7月初，在市场情绪推动下，钢价持续上行。随后，市场情绪逐步降温，相关品种回归基本面主导。尽管临时性减产曾推动价格反弹，但在整体弱现实驱动下，钢价仍延续下探态势。 [指数收益归因] 展期收益贡献 2025年前三季度中证商品指数的展期收益率为 0.68%，数值虽不高，但较2024年已有所改善。由于需求端与展期收益存在一定正相关关系，这一改善表明全球经济增长将筑底改善。板块收益贡献从中证监控中国农产品期货指数和中证监控中国工业品期货指数表现来看，2025年三季度工业品和农产品走势显著分化，并且工业品整体走势强于农产品。虽然农产品均呈现类似的冲高回落走势，但驱动因素完全不同。表为2025年三季度板块维度月度收益农产品方面，尽管三季度受生物柴油政策激励与季节性消费短暂提振，部分农产品价格出现技术性反弹，但整体指数仍延续下行态势。其根本原因在于，主要品种仍处于产能扩张周期，供给宽裕对价格构成持续压力。工业品市场的交易主线则紧密围绕“反内卷”与“降息”两大政策预期展开。三季度初，市场对有关政策将优化供给格局、提振企业利润的乐观情绪，推动价格快速攀升。随着政策情绪退潮，价格进入理性回调阶段。此后至三季度末，随着央行降息预期再度升温，工业品价格得到了关键支撑。品种收益贡献 2025年一季度，贵金属、有色和农产品收益贡献多为正，而能化和黑色的收益贡献多为负，商品内部的分化主要源于国内经济转型和产业升级。其中，贵金属保持强势，主要驱动为全球对美元信用的担忧。板块维度，收益贡献主要来自贵金属板块。除此之外，能化、黑色、有色等板块多为正收益贡献，而农产品板块多为负收益贡献。贵金属持续快速上涨的动力，主要来自避险情绪升温、全球降息预期提高和央行购金结构性需求增加。能化市场上涨动力则主要来自成本端支撑，叠加暑期出行旺季需求增加。品种维度，正收益贡献较大的品种有黄金（3.93%）、白银（3.66%）、纯碱（1.64%）；负收益贡献较大的品种有棕榈油（-0.88%）、豆油（-0.53%）、铝（-0.30%）。 [宏观表征性] 宏观层面作为综合性指数，中证商品指数在反映宏观经济尤其是通胀方面能够发挥重要参考作用，其同比序列与PPI同比有着高度相关性，且能够领先约2个月。图为中证商品指数同比与PPI同比历史走势 2025年上半年，受外部重大事件冲击，中证商品指数同比序列在4月至5月快速深度调整。这一冲击随后传导至实体经济，6月至7月全国PPI将加速下行。进入三季度后，市场出现积极变化：中证商品指数同比序列率先快速触底并强劲反弹。随后，PPI也同步企稳回升。这一数据变化表明，在经历上半年的脉冲式冲击后，在各项政策的呵护下，中国经济的内生修复动能正在增强，经济活动已步入稳步复苏通道。微观层面子板块指数在观察行业微观变化上具有重要参考意义。具体来看，子板块指数的同比序列与对应行业的利润总额同比序列具有较高相关性。虽然不具备领先性，但由于数据更及时、更透明，子板块指数在企业经营者的生产决策中具有重要参考意义。化工产业中，能化板块指数的同比序列长期处于零轴以下，但近期已显现筑底反弹迹象。尽管行业利润同比增速仍在零轴附近徘徊，但价格端的企稳回升，为基本面可能出现边际改善提供了早期信号。与之类似，钢铁板块指数也在零轴下方运行已久，且近期同样出现筑底反弹。虽然行业利润总额仍处于加速下滑通道，但指数端所透露的企稳迹象，仍为经营者带来一定的积极信号。整体来看，钢铁与化工行业当前共同面临的压力，主要源于国内经济结构的持续转型与外部环境不确定性的双重冲击。 [资产对比情况] 从国内市场来看，商品与权益资产的相关系数已快速拉升并持续处于高位。这表明两者的定价逻辑正共同围绕宏观需求预期展开。值得关注的是，在2025年6月底至7月初，该系数曾经历一次快速的“下探—修复”过程。此次阶段性背离主要缘于伊朗与以色列冲突等地缘事件，促使商品市场短暂转向交易供给冲击预期，从而与当时由风险情绪主导的权益市场脱钩。从境外市场对比来看，无论长期还是短期，中证商品指数在收益与风险控制上均优于海外主流商品指数。这种“收益更优、波动更小”的双重优势表明，国内中长期资金可参考海外同行的配置思路，增加对商品资产的配置。中证商品指数在收益表现与风险控制上的优势，主要归因于中国期货市场的独特性及其编制方法的创新性：其一，中国期货市场的结构更为全面多元，尤其在新能源等新兴产业领域覆盖更广；其二，中证商品指数的编制规则更强调代表性，并紧密贴合国内市场的实际情况。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-27

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