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【能化早评】美伊地缘缓和美联储偏鹰，油价下跌
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8日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：美国总统万斯称跟伊朗达成协议可能性增加，美国停止了对胡塞攻击，沙特和伊朗表示欢迎，EIA数据显示美国原油产量再次下降10万桶/日，低油价在对页岩油产生伤害。OPEC+继加速5月增产到41.1万桶，8国又开会决定6月继续增产41.1万桶，并警告产量作弊国家若不改变行为，可能在10月就恢复全部220万桶/日的产量。作为增产的主要推动者，沙特一方面或是想重新加强OPEC+的内部纪律，惩罚不遵守配额的国家，另一方面或是配合特朗普的低油价打压通胀政策，后者将于下周访问沙特。在沙特增产威胁下，据格隆汇新闻，哈萨克斯坦正在考虑遵守OPEC+减产义务，需继续关注沙特美国对油价的态度是否发生变化。需求：需求端最大的故事仍然是美国的关税战，目前可以从集装箱航运到美国的柴油表需观察到原油需求已经被实质性伤害。中美宣布将在瑞士正式开始接触，关税缓和预期进一步加强。库存：截至5月2日，EIA原油库存下降203万桶/日，汽油库存上涨18.8万桶/日，馏分油库存下降110万桶/日。观点：原油仍在特朗普政策主导的供需两端打压油价的大的下跌逻辑中，尽管出现了美国页岩油减产，库存持续低位等利多因素，但关税带来的弱需求预期和OPEC+的加速增产仍然是当前盘面的主导因素，除非看到经济重新走强或沙特增产态度发生变化，否则油价不会轻易止跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止5.7日，PX开工回升至78.1%，部分装置重启；PTA部分装置检修延期，开工降至71%，5月计划检修仍较多。需求端：卓创数据截止5.7，聚酯开工持稳至89.96%，市场目前预计5月仍有韧性。终端织造开工节后下降至58.08%，订单开工持续下降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。观点：PX、PTA仍在去库期，PTA检修5月增多，加工费略有回升预期。原油与需求整体趋势仍向下，下跌趋势未改；短期关税缓和，对终端预期改善，芳烃因估值低对成本反弹更敏感。 MEG：供应端：卓创数据，截止5.7日，开工降1.2至58.8%，4月检修计划大幅增加。海外也进入检修期，中东装置开始检修，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止5.7，聚酯开工微降至89.96%，市场目前预计5月仍有韧性。终端织造开工近期下降至58.08%，订单开工整体转降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。库存端：截至5月6日，隆众数据华东主港库存下降，库存中位偏低。观点：短期关税豁免涉及乙二醇及乙烷，同时到港仍在高位，去库将不及预期，暂仍偏弱。中期关注乙二醇国内外检修是否继续兑现，以及需求负反馈的程度，聚酯5月开工韧性仍大情况下，MEG5月仍偏多配观点。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1271元/吨，环比上一交易日持平。华北市场整体成交一般，厂家出货情况不一，沙河小板多存一定优惠政策，市场价格灵活。华东市场淡稳操作，企业多稳价为主，出货仍存差异，下游加工厂订单情况亦参差有别，但接盘维持刚需，现货观望气氛较浓。华中市场今日价格大体持稳，个别企业灵活操作，下游拿货积极性一般。华南市场白玻价格维稳操作，下游根据订单刚需采购为主，企业库存有所增加。东北市场相对稳定，部分企业针对外发仍存优惠，当地需求整体弱势运行。今日西南区域浮法玻璃仍有货源适度补涨，目前云南区域主流商谈59-63元/重箱集中，四川成都新单商谈意向1360-1400元/吨。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，价格相对坚挺。个别企业负荷下降，产量继续下降。下游需求一般，按需为主，低价成交为主。企业待发订单尚可，产销维持，假期期间出货慢。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：隆众统计4月底玻璃下游深加工订单回升至10天以上，终端反馈需求有一定改善，玻璃需求和供给同比去年都有下降，计算供需基本平衡，但玻璃上游库存太高，库存压力大，没有有效去库的话，价格难有支撑，仍建议逢高空，关注宏观政策和情绪。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：当前纯碱周产量继续在75万吨左右，处于历史高位，供需仍过剩。当前传出部分厂家联合检修，市场可能再次炒作检修，但在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.30日，甲醇整体装置开工负荷升5%至90%，春检因利润高不及预期。海外开工升至78%；伊朗装置已重启，4月下开始到港将明显上升。需求端：截止4.30日，下游加权开工升0.6至75.6%。其中MTO开工升0.5至83.3%。传统下游开工升0.5至54.9%，醋酸、甲醛开工回升。库存：截止5.7日，港口库存升2.5万至56.2万吨；工厂累库2至30.4万吨，待发订单小幅下降。观点：港口预计进入累库期，利空出尽累库待验证阶段；节后关注进口和非MTO需求，累库情况是关键，需求负反馈预期下，整体甲醇烯烃板块也仍有利润空间，同时节后市场预计到港会大幅增加，反弹空09，套利策略可考虑做PP-3MA利润走扩。 PP PP日评：供应端：截至5.6日，PP开工率升至85.5%，较去年偏高，同期正常水平，近期PDH装置开工下降。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.30日，多数行业外贸订单放缓，行业平均开工微降至49.7%，低于去年同期。库存：截止5.6日，假期累库16.5万吨至83万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：PP自身通过开工下降对抗供应过剩，且需求因共聚改性等相对PE更好，格局偏震荡。关税预计影响PDH装置约5%PP供应。但因PP产能过剩，足以弥补缺口，同时需求也受影响，成本和衰退预期仍能带动走弱. PE LLDPE日评供应端：截至5.6日PE开工率仍在89%，高于去年同期，往年正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大，但关税至进口及乙烷装置受影响，对冲部分供应压力。进出口窗口关闭。需求端：截至4.30日，下游制品平均开工率下降至39.7%，较去年同期偏低。农膜、中空开工大降，其他管材、包装膜、注塑等开工小升。库存：截止5.6日，假期累库16.5万吨至83万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：PE在第一批豁免清单里，PE进口将恢复正常；乙烷也将在豁免清单内，关税对供应端几乎无影响，但终端出口仍有下降预期，同时当前各工艺均有生产利润，反弹空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-08 09:05
下游需求拖累，多晶硅延续跌势
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策略于4月21日收盘首次推荐。 02 玻璃主力合约：震荡下跌截至前一个交易日收盘，玻璃高开低走，收小阴线。日k线整体仍呈跌势，沿着10日均线震荡下跌。策略建议：玻璃弱势难改，短期内建议偏空思路为主。策略于4月25日收盘首次推荐。 03 苯乙烯主力合约：延续弱势截至前一个交易日收盘，苯乙烯震荡上行，收小阳线。日k线整体呈弱势，7200附近存在一定压力。策略建议：苯乙烯近期震荡下行，短期内建议偏空思路为主。策略于4月30日收盘首次推荐。 04 黄金主力合约：延续强势截至前一个交易日收盘，黄金跳空高开，收小阳线。日k线高位震荡，下方780附近存在一定支撑。策略建议：黄金整体仍偏强，短期内建议偏多思路为主。策略于5月7日收盘首次推荐。 05 多晶硅主力合约：延续跌势截至前一个交易日收盘，多晶硅高开低走，收长阴线。日k线延续跌势，当前处于主跌浪。策略建议：多晶硅弱势难改，短期内建议偏空思路为主。策略于5月7日收盘首次推荐。 06 跨品种套利：空棕榈多豆粕09 近期，受棕榈油主产区产量增加所带来的利空消息的影响，远期棕榈油09合约价格继续承压回落。相反，豆粕却受到未来大豆主产区气候不确定性和天气炒作等潜在利多影响，预计未来豆粕09合约的跌势可能趋缓，甚至可能出现阶段性的反弹。预计，棕粕二者差价有继续走弱的可能。操作策略：空棕榈多豆粕09，为跨品种套利策略，可适当加以关注。 07 跨品种套利：多豆油空棕榈油09 9月份大豆生长受北半球天气影响较大，这一时期北半球大豆仍未大量上市，原料端大豆供应压力不大。相反，目前棕榈油已经进入生产旺季，未来棕榈油供应压力逐渐增加，预计其价格将会继续承压。从历史差价追踪情况分析，目前豆油和棕榈油差价走势处于偏低水平。长期来看，二者差价理论上有恢复至450-1200区间的可能。操作策略：多豆油空棕榈油09合约，为跨品种套利策略，可适当关注。 08 跨品种套利：多豆粕空菜粕09 豆菜粕目前二者差价处于历史偏低水平，长期二者差价有望扩张至450点以上的可能。当优质蛋白比严重低估时，养殖户或饲料企业会采购豆粕代替菜粕。9月份是北半球大豆青黄不接时期，北半球新豆未上市，上一年度陈豆消化殆尽，而南半球大豆也刚进入种植期，受种植期天气干旱（巴西部分干旱可能9月开始）、土壤墒情的影响，或对大豆播种和生长期有一定影响。故9月份大豆类原料端综合来看或更抗跌。菜粕方面，由于受价格因素的影响，消费受到一定抑制，长期来看或对价格形成压制。操作策略：多豆粕空菜粕09为跨品种套利策略，首推日为4月1日，关注时差价为246，最新差价355点，差价走强100余点。差价走势与当初预判方向一致，可适当关注，若差价的跌破近期低位315则取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD 作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-05-07 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货05-08 08:00
恒力期货能化日报20250507
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刚需趋稳，但光伏抢装季基本近尾声，光伏玻璃供需面转弱预期下，预计供应端难有持续增量，也会对纯碱的刚需产生边际影响。 2.中长期来看，纯碱供需过剩难改，且由于当前各厂检修时间相对分散，企业阶段性供应压力缓解，但夏季检修带来的向上驱动也相对减弱，且部分装置投产会在下半年不断投放市场，需求端向上弹性主要看光伏玻璃的投产进度以及海外出口是否延续放量。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：低位不做空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏空行情跟踪： 1.5月玻璃环比4月大概率是供需面边际稍有走弱的格局，供应端大概率维持低位，处于冷修和点火并存的阶段，需求端仍处于长周期的走弱过程，但考虑到深加工订单仍在回暖，以及中游库存大幅去化，5月需求仍有一定刚需支撑，边际稍有弱化。 2.中长期来看，地产需求大方向走弱，需求决定高度，纵使玻璃供应端维持相对低位，也难有大幅向上弹性，供应端预计年内维持相对低位，供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会，比如价格低位关注补库带来的反弹机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：价差在-300以下多FG空SA 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1.5月烧碱供给端存在部分装置检修，但检修量并不大，且由于当下氯碱综合利润并不算低，厂家因亏损主动减产的概率较小，需求端来看，伴随着河北氧化铝投产，刚需端环比4月稍有走好，而非铝下游原料库存偏低，月内投机需求环比也存在小幅改善，但预计整体对烧碱的利多支撑并不强，未到现货持续走强的阶段。 2.中长期看，氧化铝虽然存在阶段性减产预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，以及液氯价格弱给到的底部支撑，夏季烧碱价格存在阶段性改观机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：09合约2550-2600做空风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：五一假期期间，天然橡胶市场整体呈现震荡走势，外盘日胶小幅上涨1.27%，但考虑到原油下跌，整体市场情绪或将偏谨慎。宏观面上，中美关税谈判释放缓和信号，但美国汽车零部件关税如期生效，加之泰国提议与中国协商橡胶零关税事宜，政策不确定性仍存。基本面来看，东南亚产区虽进入开割季，但受降雨影响割胶进度偏慢，泰国原料价格保持稳定；截至节前，全钢胎和半钢胎开工率分别降至59.54%和66.69%，叠加海外订单受关税政策抑制，整体需求表现疲软。库存方面，国内天胶社会库存虽环比下降1.1%至135.3万吨，但青岛保税区标胶库存逆势增加1.1%，显示去库压力仍存，需求端因假期调休或将导致国内轮胎厂开工率下滑。短期来看，橡胶市场缺乏明确方向性驱动，预计维持震荡偏弱格局，后续需重点关注东南亚割胶进度、泰国关税谈判进展以及宏观走势对市场情绪的传导，建议投资者暂时观望，可适当关注多NR/RU空BR的套利机会。策略建议：逢低短多风险提示：宏观情绪变化
恒力期货05-07 16:52
郑州商品交易所2025年05月07日纯碱仓单日报
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0 小计 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 小计 0 0 0 2119 山东海化（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 总计 3589 -210 2806
99qh05-07 15:40
郑州商品交易所2025年05月07日玻璃仓单日报
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品种：玻璃FG 单位：张日期：2025-05-07 每张仓单=1手合约*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称产地仓单数量当日增减升贴水 0901 沙河安全 0 0 0 小计 0 0 0904 山东金晶 0 0 0 小计 0 0 0914 河北德金 0 0 0 小计 0 0 0915 滕州金晶 0 0 0 小计 0 0 0917 河北正大（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0918 中玻新材料 0 0 0 小计 0 0 0919 河北长城 0 0 0 小计 0 0 0922 永安资本（厂库）永安当阳库 102 0 0 小计 102 0 0923 武汉创景（厂库）洪湖长利 1005 0 0 小计 1005 0 0924 三峡新材 0 0 0 小计 0 0 0925 弘润建材弘润建材 741 0 0 小计 741 0 0926 杭实善成（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0927 河北金宏阳 0 0 0 小计 0 0 0928 石家庄玉晶 0 0 0 小计 0 0 0929 冠盛蓝玻 0 0 0 小计 0 0 0930 东台中玻 0 0 100 小计 0 0 0931 江苏苏华达 0 0 0 小计 0 0 0934 江苏佳成 0 0 100 小计 0 0 0935 洪湖长利洪湖长利 418 0 0 小计 418 0 1657 中信寰球 0 0 0 小计 0 0 1658 银河德睿（厂库） 0 0 100 小计 0 0 总计 2266 0
99qh05-07 15:40
原油迅速回落-2025年5月6日申银万国期货每日收盘评论
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7万-54万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二，玻璃期货弱势运行。目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。在上游压力有效消化之后，或延续弱势。数据方面，节前玻璃生产企业库存5618万重箱，环比下降6万重箱。周二，纯碱期货回落为主。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时，4月开工率回升，短期供需修复时间拉长。数据层面，节前纯碱生产企业库存175.2万吨，环比下降3.8万吨。综合而言，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的入库进程需要时间。【聚烯烃】聚烯烃：周二，聚烯烃盘面小幅下行。现货方面，线性LL，中石化部分下调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。长假期间，国际原油在opec增产消息的影响下重心下移，对于生产利润普遍不佳的油制聚烯烃而言属于释放利润空间。不过，也意味着塑料板块自身消费旺季过去之后，成本支撑弱化的状态也会回来。另一方面聚丙烯由于丙烷工艺未来开工存在潜在变化可能，聚丙烯整体供给或有收缩，仍需关注中美关税的进一步变化。短期而言，对于化工品盘面略偏负面。产业角度继续观察消费刺激政策对于大塑料需求的提振成效。 03 黑色【煤焦】焦煤：焦煤节后首个交易日破位下行，延续弱势。JM05近月持续多空博弈，多空虚盘都在择机离场。临近交割，远月谨慎参与。09建议逢高寻求机会，短期关注900一线支撑。由于此前说的900一线已经到了，后续价格能否企稳，仍需看到钢材需求的持续性。【焦炭】焦炭：总体维持价格弱稳情况，二轮提涨下游没有积极反馈，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。节前铁水保持高位，短期现货仍有支撑。后期关注宏观面变化，钢材目前需求能否持续。双焦均在低位，如再向下探则更受宏观面和资金影响。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方即将进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，预计下跌空间有限，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间贵金属先跌后涨。在“对等性关税”冲击后，市场情绪逐步平复，关注度移向贸易谈判进展和4月的经济数据表现之上。目前未传出更多更多达成协议的乐观进展。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，美国一季度GDP年化下降0.3%，自3月市场已经对一季度的经济萎缩有一定心理准备，当天美股在一开始下跌后呈现利空落地的反弹。4月非农数据显示美国就业市场仍然强劲，5月美联储大概率继续按兵不动，同时市场对6月降息的预期有所降温，未来市场经济数据或呈现更将明显的滞胀态势。周一特朗普宣布要对非美国制作影片征收100%，将在未来两周内宣布对医药产品的关税措施，此外美国特朗普政府可能最快于本周公布针对半导体加征关税的细节。在关税规模再度升级的担忧下，黄金重新走强。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1%。海外角度，特朗普关税态度有所反复；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策大概率趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。随着节后铝锭集中到货，国内社会库存或明显增加，短期内沪铝或以震荡偏弱为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.48%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱震荡，美国生柴掺混政策反复叠加原油价格回落，因此美豆油期价回落。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。棕榈油产地步入增产季，后期库存预计将维持环比增加趋势。目前油脂基本面变动有限，且原油弱势对油脂表现有所拖累，预计油脂将继续偏弱震荡为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进，美国大豆干旱区域较上周继续缩小。但受到出口前景改善预期，美豆期价整体高位震荡。国内方面，受到国内供应偏紧影响前期豆粕现货价格快速上涨，但高价使得下游抵触情绪增强。并且国内进口大豆到港量将继续增加，油厂开机恢复预期较强，现货价格出现回落。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：美玉米受预期产量良好影响，弱势下行。内盘玉米突破压力位，关注涨价后深加工企业接受程度。部分提前做好库存的深加工企业尚能接受，但据了解利润挤压较多。生猪存栏均重较高，支撑饲料需求。7月供需仍有缺口，谨慎偏多对待。【棉花】棉花：美棉花受经济数据影响反复震荡，对于美国经济的不确定性，使美棉承压。郑棉二季度出口预期偏悲观。下游需求偏淡，产业缺乏信心，短期转入震荡，等待转出口及新需求渠道建立。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1299.5点，上涨0.1%。目前5月下半月船司多延用上半月运价，部分船司比如MSC和CMA也是较上半月小幅调降，5月下半月船司线上大柜均价降至不到1800美元，基本接近船司成本价，或刺激船司停航意愿的增加。目前统计到的5月和6月的船期数据，运力投放仍相对较多，不过欧线传统旺季的预期尚未完全证伪，同时在关税政策扰动下，欧线货量未出现明显影响，关税主要在供给端对运价增加了压力。目前在经过前期的下跌后，市场缺乏上行驱动，旺季空间也较为谨慎，但预计短期盘面下跌动能或有减弱，整体或延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-07 09:08
【能化早评】API继续超预期去库，油价反弹
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7日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+继加速5月增产到41.1万桶，8国又开会决定6月继续增产41.1万桶，并警告产量作弊国家若不改变行为，可能在10月就恢复全部220万桶/日的产量。作为增产的主要推动者，沙特一方面或是想重新加强OPEC+的内部纪律，惩罚不遵守配额的国家，另一方面或是配合特朗普的低油价打压通胀政策，后者将于下周访问沙特。在沙特增产威胁下，据格隆汇新闻，哈萨克斯坦正在考虑遵守OPEC+减产义务，需继续关注沙特美国对油价的态度是否发生变化。需求：需求端最大的故事仍然是美国的关税战，目前可以从集装箱航运到美国的柴油货运观察到原油需求已经被实质性伤害。中美宣布将在瑞士正式开始接触，关税缓和预期进一步加强。库存：截至5月2日，API原油库存下降449万桶/日，汽油库存下降197万桶/日，馏分油库存上升224万桶/日。观点：原油仍在特朗普政策主导的供需两端打压油价的大的下跌逻辑中，短期哈萨克斯坦态度的微妙转变和中美关税战预期的缓和使油价反弹，预计市场短期偏震荡，后续看特朗普访问沙特是否释放有关美国沙特对油价态度的更多新的信息。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止5.6日，PX开工回升至78.1%，部分装置重启；PTA部分装置检修延期，开工降至73.9%，5月计划检修仍较多。需求端：卓创数据截止5.6，聚酯开工微降至89.96%，市场目前预计5月仍有韧性。终端织造开工近期下降至58.08%，订单开工持续下降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。观点：PX、PTA仍在去库期，PTA检修5月增多，加工费略有回升预期。原油与需求整体趋势仍向下，下跌趋势未改，短期关税缓和，对终端预期改善，芳烃因估值低对成本反弹更敏感。隔夜原油大涨带动芳烃走强。 MEG：供应端：卓创数据，截止5.6日，开工降1.2至58.8%，4月检修计划大幅增加。海外也进入检修期，中东装置开始检修，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止5.6，聚酯开工微降至89.96%，市场目前预计5月仍有韧性。终端织造开工近期下降至58.08%，订单开工整体转降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。库存端：截至5月6日，隆众数据华东主港库存下降，库存中位偏低。观点：短期关税豁免涉及乙二醇及乙烷，同时到港仍在高位，去库将不及预期，暂仍偏弱。中期关注乙二醇国内外检修是否继续兑现，以及需求负反馈的程度，聚酯5月开工韧性仍大情况下，MEG5月仍偏多配观点。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1271元/吨，环比上一交易日下降5元/吨。华北地区假期中整体出货一般，市场交投平淡，价格多有所下调，随着假期结束出货有所好转。华东市场窄幅整理，节日期间个别企业价格略有调整，今江苏一条产线色玻改普白，且各家出货也存差异，中下游陆续返市，操作依旧维持刚需。华中市场企业出货不一，部分企业出货尚可，价格暂稳为主，个别企业价格小幅下探。华南区域假期零星企业针对个别规格价格有所上调，但亦有企业为促进出货增加量大优惠力度，市场成交整体灵活，假期出货整体偏弱。东北市场个别企业存返利政策，整体假期企业出货偏弱，下游采购相对谨慎。5月3日起，四川区域陆续有品牌报价上移，意向刺激出货，但假期整体产销气氛一般，贵州区域基本稳定。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格以稳为主。节后，纯碱企业检修逐步增加，实联开始检修，华昌降负荷，后续仍有企业检修，预期供应呈现下降。需求表现一般，按需为主，低价成交尚可。企业订单维持，短期压力不大。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：隆众统计4月底玻璃下游深加工订单回升至10天以上，终端反馈需求有一定改善，玻璃需求和供给同比去年都有下降，计算供需基本平衡，建议跟随季节性和宏观情绪操作。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：当前纯碱周产量继续在75万吨左右，处于历史高位，供需仍过剩。当前传出部分厂家联合检修，市场可能再次炒作检修，但在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.30日，甲醇整体装置开工负荷升5%至90%，春检因利润高不及预期。海外开工升至78%；伊朗装置已重启，4月下开始到港将明显上升。需求端：截止4.30日，下游加权开工升0.6至75.6%。其中MTO开工升0.5至83.3%。传统下游开工升0.5至54.9%，醋酸、甲醛开工回升。库存：截止4.30日，港口库存升7万至53.4万吨；工厂去库1.6至28.4万吨，待发订单小幅下降。观点：港口预计进入累库期，利空出尽累库待验证阶段；节前内地需求尚可，聚烯烃也有支撑。节后关注进口和非MTO需求，累库情况是关键，需求负反馈预期下，整体甲醇烯烃板块仍有空间，建议反弹空09。 PP PP日评：供应端：截至5.6日，PP开工率升至85.5%，较去年偏高，同期正常水平，近期PDH装置开工下降。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.24日，多数行业外贸订单放缓，行业平均开工微降至50%，低于去年同期。库存：截止5.6日，假期累库16.5万吨至83万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：PP自身通过开工下降对抗供应过剩，且需求因共聚改性等相对PE更好，格局偏震荡。关税预计影响PDH装置约5%PP供应。但因PP产能过剩，足以弥补缺口，同时需求也受影响，成本和衰退预期仍能带动趋势下跌。 PE LLDPE日评供应端：截至5.6日PE开工率仍在89%，高于去年同期，往年正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大，但关税至进口及乙烷装置受影响，对冲部分供应压力。进出口窗口关闭。需求端：截至4.24日，下游制品平均开工率持稳至41%，较去年同期仍略偏低。农膜、中空开工大降，其他管材、包装膜、注塑等开工小升。库存：截止5.6日，假期累库16.5万吨至83万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：PE在第一批豁免清单里，PE进口将恢复正常；乙烷也将在豁免清单内，关税对供应端几乎无影响，但终端出口仍有下降预期，同时当前各工艺均有生产利润，反弹偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-07 09:05
乐观情绪回升，IC延续反弹
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策略于4月21日收盘首次推荐。 02 玻璃主力合约：震荡下跌截至前一个交易日收盘，玻璃跳空低开，窄幅波动。日k线整体仍呈跌势，沿着10日均线震荡下跌。策略建议：玻璃弱势难改，短期内建议偏空思路为主。策略于4月25日收盘首次推荐。 03 原油主力合约：拐头向下截至前一个交易日收盘，原油跳空低开，收小阳线。日k线拐头向下，上方500附近存在一定压力。策略建议：原油重回下行趋势，短期内建议偏空思路为主。策略于4月29日收盘首次推荐。 04 苯乙烯主力合约：延续弱势截至前一个交易日收盘，苯乙烯跳空低开，冲高回落。日k线整体呈弱势，7200附近存在一定压力。策略建议：苯乙烯近期连续下跌，短期内建议偏空思路为主。策略于4月30日收盘首次推荐。 05 IC主力合约：延续反弹截至前一个交易日收盘，IC高开高走，收中阳线。日k线横盘后向上突破，下方5500附近存在一定支撑。策略建议：IC延续反弹，短期内建议偏多思路为主，关注上方5750附近压力。策略于5月6日收盘首次推荐。 06 跨品种套利：空棕榈多豆粕09（新）近期，受棕榈油主产区产量增加所带来的利空消息的影响，远期棕榈油09合约价格继续承压回落。相反，豆粕却受到未来大豆主产区气候不确定性和天气炒作等潜在利多影响，预计未来豆粕09合约的跌势可能趋缓，甚至可能出现阶段性的反弹。预计，棕粕二者差价有继续走弱的可能。操作策略：空棕榈多豆粕09，为跨品种套利策略，可适当加以关注。 07 跨品种套利：多豆油空棕榈油09 9月份大豆生长受北半球天气影响较大，这一时期北半球大豆仍未大量上市，原料端大豆供应压力不大。相反，目前棕榈油已经进入生产旺季，未来棕榈油供应压力逐渐增加，预计其价格将会继续承压。从历史差价追踪情况分析，目前豆油和棕榈油差价走势处于偏低水平。长期来看，二者差价理论上有恢复至450-1200区间的可能。操作策略：多豆油空棕榈油09合约，为跨品种套利策略，可适当关注。 08 跨品种套利：多豆粕空菜粕09 豆菜粕目前二者差价处于历史偏低水平，长期二者差价有望扩张至450点以上的可能。当优质蛋白比严重低估时，养殖户或饲料企业会采购豆粕代替菜粕。9月份是北半球大豆青黄不接时期，北半球新豆未上市，上一年度陈豆消化殆尽，而南半球大豆也刚进入种植期，受种植期天气干旱（巴西部分干旱可能9月开始）、土壤墒情的影响，或对大豆播种和生长期有一定影响。故9月份大豆类原料端综合来看或更抗跌。菜粕方面，由于受价格因素的影响，消费受到一定抑制，长期来看或对价格形成压制。操作策略：多豆粕空菜粕09为跨品种套利策略，首推日为4月1日，关注时差价为246，最新差价367余点，差价走强120点。差价走势与当初预判方向一致，可适当关注，若差价的跌破近期低位315则取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD 作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-05-06 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货05-07 08:52
郑州商品交易所2025年05月06日玻璃仓单日报
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品种：玻璃FG 单位：张日期：2025-05-06 每张仓单=1手合约*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称产地仓单数量当日增减升贴水 0901 沙河安全 0 0 0 小计 0 0 0904 山东金晶 0 0 0 小计 0 0 0914 河北德金 0 0 0 小计 0 0 0915 滕州金晶 0 0 0 小计 0 0 0917 河北正大（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0918 中玻新材料 0 0 0 小计 0 0 0919 河北长城 0 0 0 小计 0 0 0922 永安资本（厂库）永安当阳库 102 0 0 小计 102 0 0923 武汉创景（厂库）洪湖长利 1005 -175 0 小计 1005 -175 0924 三峡新材 0 0 0 小计 0 0 0925 弘润建材弘润建材 741 0 0 小计 741 0 0926 杭实善成（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0927 河北金宏阳 0 0 0 小计 0 0 0928 石家庄玉晶 0 0 0 小计 0 0 0929 冠盛蓝玻 0 0 0 小计 0 0 0930 东台中玻 0 0 100 小计 0 0 0931 江苏苏华达 0 0 0 小计 0 0 0934 江苏佳成 0 0 100 小计 0 0 0935 洪湖长利洪湖长利 418 0 0 小计 418 0 1657 中信寰球 0 0 0 小计 0 0 1658 银河德睿（厂库） 0 0 100 小计 0 0 总计 2266 -175
99qh05-06 15:45
郑州商品交易所2025年05月06日纯碱仓单日报
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0 小计 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 小计 0 0 0 2119 山东海化（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 总计 3799 -150 2806
99qh05-06 15:45

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