直播【黑色早评】环保组要求山西严控煤炭总量，焦煤盘面大涨
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黑色早评 | 2025年9月16日
品种：铁矿石、双焦 、钢材、玻璃纯碱
铁矿石
铁矿
一、市场点评
供应端，上周全球铁矿发运大幅回升，澳巴及非主流发运均有不同程度增长，但因前期发运回落，同期国内铁矿到港仍延续下降，周一铁矿港口库存也有小幅回落。不过，近期国内铁精粉产量有明显回升。
需求端，上周钢联数据显示高炉开工率快速回升，日均铁水也大幅增长11.71万吨至240.55万吨，同期钢厂盈利率继续小幅下降至60.17%。不过，钢厂铁矿库存有所上升，叠加进口矿日耗也大幅增长，钢厂进口矿库销比再度回落至同期低位。考虑到当前钢厂盈利率仍维持在六成左右，且阅兵后高炉快速复产，叠加双节假期即将到来，预计对铁矿仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交小幅回落，而远期美元货成交有大幅增长，目前PB粉落地亏损小幅收窄，但国外需求仍强于国内。
综合而言，近期铁矿发运再度大幅回升但短期国内到港有限，而高炉快速复产后钢厂库存依然不高，叠加国庆假期临近，节前钢厂或有一定的采购补库需求，预计短期矿价仍将延续震荡略偏强运行。
二、消息及数据
1.2025年09月08日-09月14日Mysteel全球铁矿石发运总量3573.1万吨，环比增加816.9万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2977.8万吨，环比增加648.2万吨。澳洲发运量2084.6万吨，环比增加262.2万吨，其中澳洲发往中国的量1836.2万吨，环比增加304.9万吨。巴西发运量893.2万吨，环比增加386.0万吨。
2.2025年09月08日-09月14日中国47港到港总量2392.3万吨，环比减少180.6万吨；中国45港到港总量2362.3万吨，环比减少85.7万吨；北方六港到港总量1245.0万吨，环比减少75.0万吨。
3.9月12日，力拓SimFer公司在几内亚科纳克里（Conakry）召开发布会，宣布西芒杜项目首船预计于2025年11月发运。初期铁矿石将通过WCS建设的莫雷巴亚港（MorébayaPort）出口，项目将在30个月内爬坡至6000万吨/年设计产能。西芒杜项目配套铁路和港口的年设计总处理能力为1.2亿吨铁矿石。其中，WCS与宝武集团负责前期6000万吨产能建设，SimFer承担后续6000万吨产能建设。
4.9月11日，淡水河谷公司公告，公司已获得南岭2000万吨年产能扩建项目（Serra Sul +20 Mtpy）矿山相关作业的运营许可。该项目建成后将大幅提升公司产能，并成为淡水河谷在巴西铁矿石生产实现可持续增长的战略平台。此运营许可由巴西环境和可再生自然资源管理局（IBAMA）颁发。对该项目而言，获此许可系重要里程碑，且符合计划时间表。该项目预计将于2026年下半年启动试运行，将使位于巴西北部系统的S11D矿山-选矿厂的年产能增加2000万吨，该项目预计投资总额28亿美元，目前其财务进度和实体工程进度已分别达到57%和77%。
5.9月15日铁矿石远期现货市场整体流动性较好，平台上10月中旬装期的麦克粉以62%计价104.60结标；同装期的金布巴粉以10月指数-2.70成交；另有2笔10月跨11月装期的BRBF，分别以62%计价108.20与108.25成交。矿山私下招标纽曼未筛分块及印块等资源。二级市场方面，贸易商报盘情绪整体良好，买家积极性一般。港口现货市场表现一般，主流品种价格下跌3-5。
双焦
双焦
一、市场点评
中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。
当前矛盾：近期煤炭需求旺季即将结束，煤炭供给压力增加，各地迅速出台政策，关注煤价下行风险，说明政府在持续关注煤价，并且国家发改委要统筹推动物价水平合理回升，政府可能希望煤价稳定或温和上涨，在反内卷的背景下，煤价仍是政策主导，我们预估焦煤价格的区间可能在1100-1400，建议根据政策指引区间操作，后市将进入国庆节前补库阶段，对价格也有一定支撑。
观点：1100-1400区间操作。
二、消息与数据
1.河北大型钢厂焦炭采购价下调，顶装湿熄降幅50元/吨，顶装干熄降幅55元/吨，调整后具体情况如下：一级湿熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报1540元/吨；一级干熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0），报1900元/吨；以上均为到厂承兑含税价，2025年9月15日0时起执行。
2.传闻新疆煤炭超产，环保组进驻新疆。
3.中国煤炭资源网冶金部9月15日重点关注：焦炭方面，河北主流钢厂对焦炭开启第二轮提降，本轮降幅为50-55元/吨。由于近日宏观利好消息提振市场信心，黑色系盘面上涨，参与者开始提前补库，煤价跌势放缓，焦企成本让利空间有限。不过目前产地多数焦企利润仍在成本线以上，生产积极性尚可，供应端焦炭产量基本稳定。钢厂方面到货顺畅，厂内焦炭库存已提至安全库存以上，库容偏低的钢厂采购量已经下降，当前焦炭供需仍显宽松，后续还需重点关注宏观消息发酵下钢厂采购节奏会否调整，以及成本端支撑情况。焦煤方面，除部分事故和换工作面的煤矿仍在停产外，其他煤矿基本维持前期生产节奏，现阶段供应端相对稳定。需求方面，焦炭第二轮提降即将落地，市场情绪偏弱，下游焦企多维持按需采购策略，煤矿出货情况不佳，价格仍以下调为主，个别煤种在价格下调后成交略有好转，但多数煤种成交情况仍一般，市场整体偏弱运行，后期重点关注下游国庆前补库节奏和产地供应端政策。进口蒙煤方面，甘其毛都通关延续高位运行，上周日均通关1314车，周环比增加108车。期货盘面震荡运行，口岸蒙煤价格跟随盘面波动，下游观望为主，实际成交有限，目前蒙5#原煤报价940-960元/吨左右。
钢 材
钢材
一、市场点评
供应端，上周钢联五大材产量仍有小幅减少，而找钢数据显示钢材产量有所回升，但富宝电炉日耗仍下降1%，整体钢材供应略偏弱。昨日国内钢坯价格略涨，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。
需求端，周一钢银城市钢材库存延续增长，但库存增幅放缓，中厚板及冷镀库存略有下降。上周钢联及找钢数据均显示钢材厂库有所下降，社库有所增长，但钢联总库存延续增长，找钢总库存略有减少，不过二者总表需均有所回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量265.9万吨，环比上升3.2%，基建水泥直供量环比上升2%；混凝土发运量为143.46万方，环比增加7.97%；样本建筑工地资金到位率为59.24%，周环比下降0.16个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，美国CPI数据符合预期，海外计价年内三次降息，美元震荡走弱，叠加中美谈判预期向好，近期外盘商品多有上涨。国内方面，尽管8月地产、基建、投资等经济数据仍表现不佳，但近日高层发声再度强调要加强重点行业产能治理，整治企业低价无序竞争，统筹推动物价水平合理回升，市场“反内卷”政策预期再度增强。进出口方面，昨日印度钢价有所回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。
综合而言，当前钢材市场供弱需增，社会库存仍在累积，但增速有所放缓，叠加节前补库预期及原料企稳回升，短期钢价走势小幅震荡偏强运行。
二、消息及数据
1.9月16日出版的第18期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》。文章指出，第一，着力整治企业低价无序竞争乱象。第二，着力整治政府采购招标乱象。第三，着力整治地方招商引资乱象。第四，着力推动内外贸一体化发展。第五，着力补齐法规制度短板。
2.国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖表示下阶段要继续扩大国内需求，实施好提振消费专项行动，持续扩大有效投资，纵深推进全国统一大市场建设，加强重点行业产能治理，促进价格合理回升。
3.国家统计局：1-8月，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%；固定资产投资同比增长0.5%；社会消费品零售总额同比增长4.6%。1-8月基础设施投资同比增长2.0%，制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9%。8月，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅总体继续收窄。2025年8月中国粗钢产量7737万吨，同比下降0.7%；生铁产量6979万吨，同比增长1.0%。8月，中国汽车产量275.2万辆，同比增长10.5%，其中新能源汽车产量133.3万辆，增长22.7%。
4.中内协：2025年8月内燃机销量444.76万台，同比增长17.63%；1-8月累计销量3460.06万台，同比增长14.97%。
5.15日全国建材成交一般，市场活跃度尚可，低价有拿货，刚需、期现、投机均有部分采购，全天整体成交量较上一工作日略有上升。
玻璃纯碱
1、市场情况
玻璃：今日浮法玻璃现货价格1160元/吨，环比上一交易日-4元/吨。华北市场成交一般，周末沙河市场部分厂家价格下调，部分开始执行保值政策，业者观望情绪浓厚，刚需采购。华东市场交投气氛一般，虽多数稳价为主，部分企业出货明显转淡，下游订单情况亦存在分歧，拿货偏谨慎，刚需为主。华中市场今日变化不大，价格暂稳为主。广东粤西区域个别品牌今日再度上调20元/吨，当地加工级商谈1180-1220元/吨，当地另有品牌针对其它等级价格上调，周末产销略有放缓。四川区域浮法玻璃价格疲软，成都区域地销价格1180-1200元/吨集中；云南部分低价有所收敛，但老合同执行情况下价格差异较大，当地1080-1140元/吨价格均有；贵州继续维稳。福建区域浮法玻璃市场价格稳中有涨，本地优质加工级货源出厂商谈集中在1200-1280元/吨。西北本地浮法玻璃整体库存相对偏低，主流品牌尚有一定订单执行，本地市场价格维持平稳。东北地区价格基本稳定，部分厂家对外部区域价格下调。
纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别低价窄幅提振，整体波动不大。从目前了解，湖北双环设备开车，新都预计明日点火，安徽德邦锅炉点火，其他个别企业产量窄幅调整，整体供应窄幅下降，持续时间不长。下游需求提振，低价成交增加，下游适量补库。碱厂发货顺畅，库存呈现一定下降，个别企业库存变化较大。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。
当前矛盾：9月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求继续改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场和盘面跟随宏观情绪波动，玻璃价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大。传闻政府将考虑解决企业欠款问题，利好建筑工地回款，玻璃需求有望持续改善，供需持续向好，建议逢低买入，关注政策变化。
观点：偏多。
纯碱：
中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。
当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场和盘面跟随宏观情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。远兴能源二期项目将投产，关注投产进度。
观点：观望。
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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