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【SMM公告】关于新增油系针状焦熟焦、煤系针状焦熟焦价格点的公告

控针状焦熟焦市场的变动以及及时反应市场现货行情的价格，降低针状焦熟焦市场交易风险及交易成本，并不断完善和深化针状焦细分市场的研究，SMM经过一段时间的沉淀和市场调研，拟从5月20日起新增发布油系针状焦熟焦、煤系针状焦熟焦的日度价格，以供市场参考。上海有色网新能源研究团队 2024年4月26日来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-26

分析人士：聚焦新季苹果生长情况

，近期苹果期货价格持续下跌，主要是因为现货行情偏弱，市场对于需求的预期仍偏悲观。且随着气温的逐渐升高，冷库苹果存储成本增加，由于冷库中中等及中等偏下质量的货源占比较高，质量下滑导致价格延续弱势格局。长安期货农产品研究员拓鹏康分析称，苹果期货价格持续下行的原因是，苹果的高价预期在春节之后落空，整体消费表现未见好转，并且产区库存压力较大，果农自存货源较多也对现货价格造成了一定压力。同时，4月份苹果主要产区花期整体正常，且极端天气鲜有发生，新季苹果关键生长期并未出现太多利多因素。拓鹏康表示，目前苹果现货市场需求端依旧较弱，节日提振作用较为有限，其他竞品水果的价格也普遍偏低，对苹果价格形成了一定压制。价格方面，相关机构的数据显示，洛川市场70#以上苹果价格4.35元/斤，栖霞市场80#以上一二级苹果价格4元/斤，蓬莱市场80#以上一二级苹果价格4.15元/斤，总体货源较充足，不过商品果偏少，而且多数果农自存货着急出售，愿意降级出售，客商观望和压价意愿增强。 “当前整体市场情绪较为低迷。”中信建投期货苹果研究员陈宇灏分析说，本产季本身冷库库存规模并不算低，而且由于果农货源入库后，以及春节后果农存在相对偏强的惜售情绪，造成此类货源中错过销售窗口的商品占比较高，今年春节后便开始进入明显且持续的降价促销阶段。根据相关数据，山东栖霞地区80#纸袋一二级苹果春节前价格为4—4.2元/斤，但春节后价格便持续走弱，当前已处于3.2元/斤。黎静宜表示，由于苹果产地不同，货源质量两极分化的现象更加明显，好货价格稳定运行，山东产区个别稀缺好货价格略有上涨，但中等及中等偏下质量的果农货出库压力较大，价格有走低迹象。从基本面看，目前库存及出货速度均处于历史中等水平，不同质量货源行情分化明显。在陈宇灏看来，果农货持续降价销售对市场情绪形成了明显压制，且一定程度上压过了冷库中好货不足的情况，优果优价的逻辑可能难以在果农货销售压力减退前得以兑现。展望后市，陈宇灏表示，由于新旧产季的交替，苹果后市价格走势需要一分为二来看。当前2405合约为旧季苹果，其他合约均为新季苹果。短期果农货持续降价促销的压力对产业情绪的压制较难消解，而在新季苹果生长未出现新的重大矛盾前，这一压制将同样覆盖苹果新季合约。对于新季苹果的生产，当前各产区虽有生长进度的区别，但整体已陆续从花期转向幼果期。截至目前，虽然西部产区存在大小年分化的情况，但整体看，东西主产区的花期花量基本正常，未来需要重点关注苹果坐果阶段是否出现不利于其生长的天气，而此类天气的最终影响程度将体现在5月下旬陆续开始的套袋工作上，套袋使用的果袋数量将较为直观地反映新产季苹果的生产情况。拓鹏康表示，我国东西部苹果主产区均已进入花期，整体看，山东产区的花情不错，西部产区除了白水县花量明显减少外，陕西与甘肃其余产区的花量正常，即使部分地区花量较去年减少，也处于够用的状态，叠加截至目前苹果主产区并未发生较为极端的天气，因此，苹果期货主力合约短期上涨动力不足。不过，在套袋前是否会有极端天气扰动，西部产区较广泛的腐烂病是否对苹果质量产生影响，仍需要持续关注。黎静宜认为，后市需要关注旧季苹果的库存消化情况以及新季苹果生长情况。一方面，随着气温升高，库存苹果存储难度加大，恐将面临质量问题，叠加夏季时令水果陆续上市，对苹果终端消费或形成一定冲击。新季苹果方面，从目前产地花期表现看，总体表现良好，仅个别地区出现花量不足情况。但后期天气仍具有不确定性，投资者需重点关注。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-25

Mysteel解读：当前油厂大豆豆粕库存情况解析及后期推演

时间内大幅好转的前提下，这将对5月豆粕现货行情走势有所压制。但除了国内以外，后续国外大豆也需要重点关注，美豆即将迎来天气市炒作，美豆期价预计难有下跌空间，因此5月连粕期价预计随美豆运行为主，且09主力合约持仓量较大，大量未点价基差将对连粕形成下方较强支撑，整体来说豆粕现货弱于期货的局面仍将持续。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-24

【有色早评】制造业美强欧弱，美元反弹有色回落

资源消化较为主。本周市场到货不多，周内现货行情走跌，下游观望情绪较浓，以刚需采购为主，叠加部分前期订单交货去库，因此本期全国不锈钢社会库存小幅降库。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-22

【有色早评】降息交易叠加减产预期，铜突破后走势仍偏强

源消化较为明显。本周市场到货放缓，叠加现货行情走弱，价格回落幅度较大，以部分商户逢低入市采购为主，不过整体量级有限，因此本期全国不锈钢社会库存窄幅降库。（Mysteel） 2、【河南鑫金汇受让河南亚新钢铁96万吨炼钢产能】据安阳市工业和信息化局消息，安阳汇鑫特钢有限公司2台40吨转炉120万吨/年炼钢产能出让给河南亚新钢铁集团有限公司，2023年11月16日公告的河南亚新钢铁集团有限公司节能降碳绿色技改示范项目（一期）产能置换使用其中的24万吨/年炼钢产能，留作亚新钢铁备用的96万吨/年炼钢产能拟出让给“河南鑫金汇不锈钢产业有限公司”，建设产能名称为“河南鑫金汇不锈钢产业有限公司 200 万吨精品不锈钢项目”，公示期2024年3月13日至2024年3月21日。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-15

【有色早评】海外降息预期持续发酵，有色集体上涨

不同程度的增加。本周市场到货正常，周内现货行情走弱，贸易商为刺激出货，实单议价空间多有松动，但市场交投表现疲软，出货暂未改善，因此本期全国不锈钢社会库存增库。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-08

糖价大幅反弹长期供应增加_2月份白糖期货投资策略报告

续供应市场。关注国内1季度低库存下的现货行情。正文 01 2月份操作策略 1、波段操作建议 2023年2月份，建议白糖远月期货逢高卖出。具体操作如下表。总仓位控制在20%以内。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过2次；盈利200点后止损改为开仓价。 2、波段操作建议 2024年2月份，建议可考虑买入白糖看跌期权的单边策略。买入SR405-P-6000的看跌期权。 3、套期保值配额外进口巴西食糖成本7500-8000元/吨左右，目前原糖3月对郑糖1月盘面配额外进口亏损在500-1000左右，建议在国内制糖出现利润的时候，在白糖期货上做空套保，以规避糖价下跌的风险。 02 行情分析 1、关键数据表备注：数据截至1月30日。资料来源：wind、我的农产品网、申万期货研究所 2、产业链分析进入1月巴西中南部23/24榨季继续处于压榨尾声，2023/24榨季截至1月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为64537.6万吨，较去年同期的54283.2万吨增加了10254.4万吨，同比增幅达18.89%；甘蔗ATR为139.55kg/吨，较去年同期的141.15kg/吨下降了1.6kg/吨；累计制糖比为49.06%，较去年同期的45.95%增加了3.11%；累计产乙醇317.92亿升，较去年同期的276.95亿升增加40.97亿升，同比增幅达14.79%；累计产糖量为4209.9万吨，较去年同期的3354.8万吨增加了855.1万吨，同比增幅达25.49%。印度方面，新榨季压榨引发市场的关注。据外媒近日报道，印度糖厂协会（ISMA）表示，因最近的天气有利于甘蔗生长，北方邦、马邦和卡邦等主要食糖产区的糖业协会将2023/24榨季的食糖产量预估值上调至5~10%。鉴于食糖产量的增长预期，ISMA呼吁印度政府额外准许100~120万吨食糖转用于乙醇生产，并提高乙醇价格；印度食糖贸易商协会(AISTA)于1月29日发布的报告中表示，预计印度2023/24榨季产糖量为3160万吨，同比下降4%。该预估值不包括用于乙醇生产的约200万吨蔗糖。AISTA表示，叠加期初库存570万吨，预计该国2023/24榨季的糖供应量为3730万吨，高于国内消费量预估值2900万吨；食糖期末库存为820万吨左右。泰国方面，据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至2024年1月23日，累计甘蔗入榨量为3931.41万吨，同比减少196.17万吨，降幅4.75%；含糖分为11.63%，同比减少1.06%；产糖率为9.61%，同比减少1.11%；累计产糖量为377.69万吨，同比减少64.53万吨，降幅14.59%。除此以外，玉米和糖存在关联。这表现在争地、乙醇替代和淀粉糖替代上。去年玉米价格水平偏高一方面会减少糖料的种植面积（或者使得糖厂被迫提高糖料收购价）并影响北方甜菜糖产量，同时淀粉糖和玉米乙醇会增加糖和甘蔗乙醇的替代从而促进需求。未来随着玉米价格相对走弱，未来甜菜供应有望回升。国内方面，随着国内放开进口，2022年进口持续亏损且亏损额度不断加大，目前可以观察到22/23榨季食糖进口不断减少。预计在目前的进口亏损下，23/24榨季食糖进口继续维持低位。宏观方面，注意到国内经济宽松政策能否提振食糖消费。 3、行情图解近期随着北半球减产以及下游补库，近期原糖出现反弹。 11月国内糖价跟随外盘反弹。美国农业部预计2023/24榨季，全球结转库存下降至3368万吨。其中，产量大幅增加，消费也预计继续大幅增长。随着巴西旱情的缓解，且糖对于乙醇的经济性，22/23榨季产量小幅回升。23/24榨季产量继续增加。由于全球糖价走强，有利于印度出口。后续观察印度23/24榨季甘蔗压榨情况。泰国过去几年为全球第二大出口国，但由于过去几年干旱和低糖价，泰国糖产量下降，出口也有所下滑，2022/23榨季泰国产量继续恢复，出口也将继续反弹。2023/24榨季预计产量有所下降。欧盟地区，2023/24榨季预计产量将恢复性增长。截止2024-01-23， ICE原糖的非商业持仓净空单0.22万张，占总持仓比例-0.20%。前期原糖价格巨幅震荡，原糖投机净多单悉数离场。随着海外原糖期货强势、现货升水、运费偏高，目前食糖配额外进口继续处于大幅亏损状态。国内进入开榨季高峰期，当前基差维持小幅正值。新榨季开榨高峰，观察仓单变化的数量。目前仓单+有效预报属于中等水平。目前3-5价差跟随单边波动，处于近月升水状态，后期观察3-5价差的变化。白糖期货5-9价差近期震荡偏弱为主。海关总署公布数据显示，2023年12月我国进口食糖50万吨，同比减少1.97万吨，降幅4.3%。2023年1-12月累计进口食糖397万吨，同比减少129.89万吨，降幅24.7%。2023/24榨季截至12月累计进口食糖186.25万吨，同比增加9.12万吨，增幅5.15%。 2023/24年制糖期截至2023年12月底，本制糖期全国累计产糖319.51万吨，同比减少6万吨。 2023/24年制糖期截至2023年12月底，本制糖期全国累计销糖169.82万吨，同比增加20万吨。 2023/24年制糖期截至2023年10月底，本制糖期全国产销率53.2%，同比加快7.2个百分点。 4、热点问题全球宏观经济目前处于过热向衰退转换的阶段，市场转为担忧衰退。对于全球糖供需，宏观经济恢复将有利于食糖消费增长，但美联储可能延迟降息和美元走强对原糖价格不利。未来需要关注通过原油价格到乙醇链条再传导到原糖的波动以及雷亚尔等主产国货币汇率变化的影响。进入1月巴西中南部处于收榨阶段，未来市场将关注巴西食糖出口进度和2024/25榨季的生产预期。目前北半球大规模开榨。印度、泰国有望继续减产、中国等国的产量有望恢复。未来观察北半球食糖库存消耗以及开榨情况。 03 交易逻辑 1、单边交易逻辑 10月食糖价格出现回调，后期北半球进入库存低点，绝对库存低点下糖价易涨难跌。 2、期权交易逻辑随着后期食糖进入增产周期，建议可考虑买入略虚值的白糖看跌期权的单边策略。 3、套期保值交易逻辑现货对配额外进口利润处于亏损状态。盘面价格上涨后，加工糖企业可以在来料生产有利润后进行套期保值。 04 风险提示针对2月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面： 1、巴西24/25榨季超预期增产、制糖比偏高。若巴西糖新榨季后期产量继续超预期，原糖有望承压。 2、宏观因素美元、原油以及地缘政治等因素都是宏观层面的不确定因素，若印度卢比走弱以及美元走强或者巴西雷亚尔大幅贬值，原糖价格将承压。而能源价格波动将引发糖价波动。 3、进口变化由于我国进口白糖大量增加叠加国内消费不振，进口利润出现深度亏损。后续存在进口减少的可能，从而减少国内糖的供应，提高国内价格的底部水平。同时要注意到边贸同样放松后走私糖和糖浆是否会国内食糖供应形成新的冲击。 4、北半球开榨炒预期。关注北半球印度、泰国、中国等新榨季产量是否超预期。

申银万国期货2024-02-03

【年报】红枣：迷人的供需“缺口”

货影响，相对走势更加平稳，对于灰枣未来现货行情的参考意义很强。 3.5 红枣的出口呈现逐年递增趋势，但目前占比不大 2023年我国红枣出口量约2.8万吨，同比增加约25%，占比灰枣产量约4.6%，总体占比不算大，但呈现逐年递增的趋势，并且增速明显大于我国鲜、干水果及坚果出口的整体增速。四库存和价格按照如意坊到车辆来统计，从2023年11月1日开始至2024年1月12日，广东如意坊到车388车，去年同期2022年11月1日至2023年1月12日，如意坊到车369车，同比还略有增加，从卓创的周度交易量上也能看出来，去年疫情封控确实影响了一段时间走货，然后疫情放开后下游集中备货，并且害怕物流再出问题，甚至有一些超额备货。从备货周期来看，2022-2023产季集中下树时间在12月底，而春节时间是2023年1月22日，这个备货周期最多1个月，加上前面结转库存低，等外枣的价格都很高，积累的需求集中释放，直观感受上来说就是走货快。2023-2024产季，减产的发酵从7月就开始了，下树的时间在2023年11月份，春节的时间在2024年2月10日，这中间大概有3个月的备货周期，并且下游一直非常谨慎的备货，也不用担心物流的问题，维持随卖随买。 2023-2024产季仓单注册量创下同期新高，部分原因是前期较早参与套保的企业必须得参与实物交割，另一方面是参与期现主体的增加，这导致盘面一直没有给太高的升水。从样本库存来看，已经处于过去几年最低库存，可以预见的是，仓单注册的越多，将来出的越早，目前市场三级货源已经不多，仓单开始少量流出。从新季红枣下树以来，销区价格经历大幅涨价后，随着下游的谨慎备货，低成本收购的货源利润较高，出货意愿强，现货价格出现回落，幅度在500-700元/吨，盘面大幅回落后，新季收购的红枣现货波动并不明显，市场注入了一定年后现货大跌的预期。从2021-2022产季来看，同样是大幅减产的年份，同样是年前现货小幅下跌，年后淡季现货并没有下跌，只是基差走强，这里面伴随着的是投机以及仓单接货力量的不足，所以在现货变动不大的情况下，盘面的定价波动幅度会比较大。展望2023-2024产季，春节前的陈货集中抛售，仓单的集中注册，下游维持低库存谨慎备货，相当于利空的集中始放，盘面注入了节后现货大幅跌价的预期；从现货的角度，参考2021-2022同样大幅减产的产季，春节前同样的现货小幅下跌，春节过后现货维持平稳运行，而2023-2024产季总供应比2021-2022产季少了接近20万吨（约3成），而且仓单注册量差不多，理论上现货紧缺的时间会提前，仅仅按照季节性淡季的规律预期春节过后现货大跌，可能是目前市场最大的预期差来源，我们认为节后现货下跌预期交易相对比较充分，可以考虑逢低买入。五总结在国内大部分商品仍处于产能过剩的阶段，红枣作为季产年销的可选消费品，在2023-2024产季供需格局出现明显变化，供应端大幅减产4-5成，需求端假定维持不变的情况，会出现迷人的供需“缺口”，收购季行情的初演，收购价格大幅上涨，并且货权相对集中，2023-2024产季现货牛市格局显现。红枣的供应端经历过产业转移和大幅去产能后，国家战略也从经济作物转向粮食安全，另外考虑到2022-2023产季枣树发生冻害（面积约占5%-10%），红枣的有效种植面积预计将继续维持缩减。单产的影响一方面是种植积极性，一方面是天气，展望新一产季，种植积极性在高价的刺激下将有所恢复，关键生长期天气的影响权重更大，7-8月份将对新的作物年度产量进行预估。红枣作为非必须消费品，同时直接替代品不多，我们认为中长期的需求与人口结构有关，近2-3年来看，婚庆、煲汤、滋补、送礼等需求将有所恢复；另外需要格外注意的是红枣的非刚需特征，我们预估在目前终端价格变动不明显的情况下，居民支出意愿的下滑以及渠道利润的压缩可能影响的红枣消费量占整体比例约15%，这一降幅不足以抵消本产季供应端的降幅，仍需要看到终端价格的上涨进一步抑制消费，测试红枣的消费弹性。行情节奏上，红枣下树货源完成转移以后，矛盾转向需求端，国内整体宏观消费预期悲观，叠加春节前的陈货集中抛售，仓单的集中注册，下游维持低库存谨慎备货，这相当于利空的集中释放，盘面注入了节后现货大幅跌价的预期；从现货的角度，参考2021-2022同样大幅减产的产季，春节前同样的现货小幅下跌，春节过后现货维持平稳运行，而2023-2024产季总供应比2021-2022产季少了接近20万吨（约3成），而且仓单注册量差不多，理论上现货紧缺的时间会提前，仅仅按照季节性淡季的规律预期春节过后现货大跌，可能是目前市场最大的预期差来源，我们认为节后现货下跌预期交易相对比较充分，可以考虑逢低买入，另外，7月份新产季定产的时候，如果不出现极端天气，可关注远月的正套机会。 12 张磊Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度在细节中发现机会。

混沌天成期货2024-01-17

大咖说钢市：宏观预期好，1月钢材价格或将稳中趋强运行

纵观过去两年冬储期前后的行情走势，1月现货行情可能出现大幅调整的机率较少，钢贸商均普遍采取了相对保守的冬储应对策略；作为钢厂的年协客户，更多的是在春节前适时控制好库位，为被动冬储提前腾出库位作准备。目前市场心态整体谨慎偏乐观，虽然市场需求较差，但鉴于这半年来，宏观推动以及原料紧缺的影响，现货贸易商对于钢价的硬支撑也有一定共识，涨价幅度不确定，但短期下跌的空间是非常有限的，尤其是北方一些全国价格的洼地，很多企业有低位抄底现货的想法。1月份预计还是以预期和政策推动为主，现货价格有望在期货的带动下稳中有升。在经过十月下旬以来以及近月的震荡上行的现阶段，现货和盘面已经到了2023年后半年的历史高位,钢厂利润并不高，导致部分钢厂限产抑制了原料价格，导致近期原料偏弱，根据焦煤的近期走势表现，更偏向于节后，其次钢厂后期对原料的补库，从而使原料现货出现拉涨，预计1月份钢价高点将出现在1月中旬。今年整体需求量相比去年有所回落，主要是资金压力较大；今年整体工程公司接收的新订单有限，整体对于明年的排单也不明朗，因此对明年行情持观望态度，价格上行阻力比较大。【型钢】唐山型钢厂环保及利润因素的影响，进行阶段性限产；需求方面：北方天气寒冷，需求减弱，日均成交量萎缩，但未来可期；库存方面：当下库存较去年同期偏低，社库库存端整体进入低位状态；成本方面：铁矿等原料价格坚挺，钢坯利润压缩，成本端原料现货价格高企，支撑强劲；宏观方面：2024年政府或继续刺激经济，推动房产、基建等发展，预判：综合来看，预计1月份价格坚挺，或稳中趋强运行。【钢管】首先目前时间节点，钢材价格已脱离预期及基本面，转为交易现实，1月份钢材价格也将维持目前窄幅波动的局面，今年过年时间较去年偏晚，年后开工之后，随着需求上升，钢材价格也将会趋强运行，整体波动波动在3700元/吨-4500元/吨，即使一季度需求发力不明显，在第二季度也将会得到弥补。其次现在房地产市场也逐步由刚需型向改善型需求过度，明年供需或将维持弱稳的局面，对于钢材价格来讲，稍偏中性。整体来看，对于明年的预期仍在，钢材价格或将稳中趋强运行，好于今年情况。对于明年的市场预期，在12月份政治局会议上新增“以进促稳，先立后破”等表述，确认2024年以经济发展为中心，偏扩张、偏宽松、着力稳增长信心总基调的经济环境下，态度积极乐观，关注2024年1月中旬期货交割前后各方动态，积极参与冬储活动。在近期颁布的国家政策刺激以及陆续落地的利好扶持，对于明年的市场信心依然坚定。【板带】未来2-3个月仍是总体上涨节奏，不排除会冲击1210的可能。不过，元旦后到1月中旬，预计不会有什么大涨大跌，可能是先涨后跌，盘面下跌如果到950以下，建议积极冬储。

我的钢铁网2024-01-04

国内新糖开榨进口成本支撑_申银万国期货白糖11月投资策略报告

续供应市场。关注国内4季度低库存下的现货行情。正文 01 11月份操作策略 1、波段操作建议 2023年11月份，建议白糖远月期货逢低买入。具体操作如下表。总仓位控制在20%以内。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过2次；盈利200点后止损改为开仓价。 2、波段操作建议 2023年11月份，建议白糖远月期货逢低买入。具体操作如下表。总仓位控制在20%以内。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过2次；盈利200点后止损改为开仓价。 3、套期保值配额外进口巴西食糖成本8500-8800元/吨左右，目前原糖3月对郑糖1月盘面配额外进口亏损在1500-2000左右，建议在国内制糖出现利润的时候，在白糖期货上做空套保，以规避糖价下跌的风险。 02 行情分析 1、关键数据表备注：数据截至10月30日。资料来源：wind、我的农产品网、申万期货研究所 2、产业链分析进入10月巴西中南部23/24榨季继续处于压榨高峰的后期，2023/24榨季截至10月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为52599.2万吨，较去年同期的45948.3万吨增加了6650.9万吨，同比增幅达14.47%；甘蔗ATR为140.7kg/吨，较去年同期的141.13kg/吨下降了0.43 kg/吨；累计制糖比为49.44%，较去年同期的45.63%增加了3.81%；累计产乙醇252.08亿升，较去年同期的229.15亿升增加了22.93亿升，同比增幅达10.00%；累计产糖量为3486.2万吨，较去年同期的2819.5万吨增加了666.7万吨，同比增幅达23.65%。印度方面，随着印度食糖库存降低，且产量有限，印度贸易政策的变化值得关注。据外媒报道，印度食品部部长Sanjeev Chopra于10月19日表示，因2023/24榨季甘蔗产量数据要到明年6月份才能揭晓，在此之前不太可能允许出口。10月19日，印度政府决定无限期延长糖出口限制措施，并将其列入限制类。这意味着只有在获得食品部许可的情况下才允许出口。另外，截至10月1日，该国食糖库存为570万吨。他称，预计未来数月该国食品价格将大体稳定。泰国方面，由于泰国食糖供应紧张，泰国上调食糖出厂价。据泰媒报道，10月26日，据泰国甘蔗与糖业委员会办公室的知情人士透露，目前许多糖厂已将糖价从原来的每公斤19-20泰铢调整至每公斤23-24泰铢，涨幅在4～5泰铢每公斤，零售价也上涨至每公斤27-28泰铢，与世界市场行情相协调。据知情人士透露，糖价不受国家管制，在过去，糖厂试图使价格保持在较低水平，但由于世界市场价格较高，因此出厂价必须作出相应调整。否则将会有更多的糖将被低价出口到国外，并被高价转手卖出。除此以外，玉米和糖存在关联。这表现在争地、乙醇替代和淀粉糖替代上。去年玉米价格水平偏高一方面会减少糖料的种植面积（或者使得糖厂被迫提高糖料收购价）并影响北方甜菜糖产量，同时淀粉糖和玉米乙醇会增加糖和甘蔗乙醇的替代从而促进需求。未来随着玉米价格相对稳定，未来甜菜供应有望回升。国内方面，随着国内放开进口，2022年进口持续亏损且亏损额度不断加大，目前可以观察到22/23榨季食糖进口不断减少。预计在目前的进口亏损下，23/24榨季食糖进口继续维持低位。当前随着防疫政策的放开，国内感染高峰过后，食糖消费有望逐渐复苏，这对于2023全年的食糖产业有利。后续观察食糖月度产销数据是否存在超预期的情况。同时要注意到边贸同样放松后走私糖是否会国内食糖供应形成新的冲击。 3、行情图解随着商品总体震荡和印度出口限制，10月原糖继续维持区间波动。受食糖抛储、进口环比增加、新榨季逐步开榨的影响，10月国内糖价出现小幅回落。美国农业部预计2023/24榨季，全球结转库存下降至3346万吨。其中，产量大幅增加，消费也预计继续大幅增长。随着巴西旱情的缓解，22/23榨季产量小幅回升。23/24榨季产量预计大幅增加，后期关注巴西23/24榨季压榨进度。由于全球糖价走强，有利于印度出口，USDA预计印度将努力出口其过剩库存。后续观察印度23/24榨季甘蔗生长情况。泰国过去几年为全球第第二大出口国，但由于过去几年干旱和低糖价，泰国糖产量下降，出口也有所下滑，2022/23榨季泰国产量继续恢复，出口也将继续反弹。2023/24榨季预计产量相对持平。欧盟地区，2023/24榨季预计产量将恢复性增长。截止2023-10-24， ICE原糖的非商业持仓净多单13.06万张，占总持仓比例11.80%。前期原糖价格震荡走强，净多单持仓重新出现增加。随着前期海外原糖期货大涨、现货升水、运费偏高，目前食糖配额外进口继续处于大幅亏损状态。国内进入开榨季初期，新旧糖转换下，陈糖降价销售，基差出现回落。临近新榨季开榨，后期等待仓单增加的数量。目前3-5价差处于近月升水状态，后期观察3-5价差的变化。白糖期货1-5价差近期震荡偏弱为主。 2023年9月我国进口食糖54万吨，同比减少24万吨，降幅30.7%。2023年1-9月累计进口食糖211万吨，同比减少138.91万吨，降幅39.7%。在目前进口倒挂严重的背景下，23/24榨季食糖进口有望维持低位。 2022/23年制糖期截至2023年9月底，本制糖期全国累计产糖897万吨，上制糖期同期产糖956万吨。 2022/23年制糖期截至2023年9月底，本制糖期全国累计销糖853万吨，上制糖期同期销糖867万吨。 2022/23年制糖期截至2023年9月底，本制糖期全国产销率95.1%，上制糖期同期产销率90. 7%。 4、热点问题全球宏观经济目前处于过热向衰退转换的阶段，市场转为担忧衰退。对于全球糖供需，宏观经济恢复将有利于食糖消费增长，但美联储加息导致的利率上升和美元走强对原糖价格不利。未来需要关注通过原油价格到乙醇链条再传导到原糖的波动以及雷亚尔等主产国货币汇率变化的影响。进入11月巴西中南部处于大规模压榨后期，未来市场将巴西食糖出口进度。目前北半球临近大规模开榨。印度、泰国有望继续减产、中国等国的产量有望恢复。未来观察北半球食糖库存消耗以及开榨情况。 03 交易逻辑 1、单边交易逻辑 10月食糖价格出现回调，后期北半球进入库存低点，绝对库存低点下糖价易涨难跌。 2、期权交易逻辑随着后期糖价涨势有望再度上涨，建议可考虑买入略虚值的白糖看涨期权的单边策略。 3、套期保值交易逻辑现货对配额外进口利润处于亏损状态。盘面价格上涨后，加工糖企业可以在来料生产有利润后进行套期保值。 04 风险提示针对11月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面： 1、巴西新榨季超预期增产、制糖比偏高。若巴西糖新榨季后期产量超预期，原糖有望承压。 2、宏观因素美元、原油以及地缘政治等因素都是宏观层面的不确定因素，若印度卢比走弱以及美元走强或者巴西雷亚尔大幅贬值，原糖价格将承压。而能源价格波动将引发糖价波动。 3、进口变化由于我国进口白糖大量增加叠加国内消费不振，进口利润出现深度亏损。后续存在进口减少的可能，从而减少国内糖的供应，提高国内价格的底部水平。同时要注意到边贸同样放松后走私糖和糖浆是否会国内食糖供应形成新的冲击。 4、北半球消费不及预期。目前印度出口良好，有助于国内去库存。后期关注消费复苏能否持续符合预期。

申银万国期货2023-11-03

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