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反内卷品种热度不减-2025年7月24日申银万国期货每日收盘评论

本将购买价值80亿美元的美国商品，包括玉米、大豆、化肥、生物乙醇和可持续航空燃料。 2）国内新闻经党中央批准，海南自贸港将于今年12月18日启动全岛封关运作。一批政策举措陆续对外公布，将于全岛封关之日起施行。其中：“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，在岛内享惠主体之间可以免进口税收流通，加工增值达到30%的可免关税销往内地。 3）行业新闻农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会指出，当前，生猪产业面临产能阶段性偏高、生产和价格波动风险大等问题。要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指继续上涨，美容护理板块领涨，银行板块调整，市场成交额1.87万亿元。资金方面，7月23日融资余额增加26.59亿元至19222.72亿元。2025年以来高息低波的银行板块表现优异，在当前无风险利率较低的市场环境中成为资金配置的选择之一，我们预计资本市场内中长期资金的占比会逐步增加，有利于降低股市的波动。7月以来反内卷政策持续推动上涨，我们认为目前政策信号已明，估值开始先行修复，但基本面尚未完全证真。从中长期角度，我们认为A股投资性价比较高，其中中证500和中证1000受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。【国债】国债：继续下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.734%。央行公开市场操作继续净回笼，7月LPR连续第二个月保持不变，Shibor短端品种集体上行，市场资金面有所收敛。海外美国7月密歇根大学消费者信心指数创五个月新高，5年通胀预期初值3.6%，创五个月新低，美联储理事沃勒继续发出7月降息的呼吁，日美关税谈判达成协议，美债收益率回升。二季度GDP同比增长5.2%，其中工业增加值、出口、金融数据好于预期，消费、投资同比增速回落，房地产投资同比增速降幅扩大，二手住宅价格环比继续回落。当前“反内卷”政策预期驱动部分大宗商品价格持续走强，工业品价格回升预期升温，加上政治局会议预期博弈增加，市场风险偏好提升，短期债券市场有可能继续走弱，尤其长端国债期货价格波动将继续加大。 2）能化【橡胶】橡胶：周四橡胶走势上涨。近期产区阶段性降雨持续影响割胶，原料胶价格受到一定支撑，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。青岛地区总库存近期仍持续增长，价格上行仍依赖于供给端，连续上行后预计继续走强难度加大，短期走势预计震荡调整。【原油】原油：SC上涨0.99%。据国际能源署最新发布的数据显示，6月份欧佩克及其限产同盟国参与协议的18国原油日均总产量3621万桶，比5月份日均产量增加了102万桶；比协议承诺的日产量高182万桶。特朗普将8月1日定为各国达成贸易协议或面临高额关税的最后期限。据欧盟外交官称，随着与华盛顿达成可接受的贸易协议的前景变得暗淡，欧盟正在探索一套更广泛的可能反制美国的措施。美国石油学会数据显示，截止到2025年7月18日当周，美国商业原油库存减少57.7万桶；同期美国汽油库存减少122.8万桶；馏分油库存增加348万桶。库欣地区原油库存增加31.4万桶。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇上涨2.06%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.08%。截至7月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.09%，环比下降1.41个百分点，较去年同期提升5.99个百分点。进口船货到港卸货增多，沿海整体甲醇库存稳中上升。截至7月17日，沿海地区甲醇库存在83.55万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），相比7月10日上涨4.9万吨，涨幅为6.23%，同比下降14.22%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在33.5万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月18日至8月3日中国进口船货到港量为68.03万-69万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货大幅反弹。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，玻璃库存连续消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5334万重箱，环比下降225万重箱。纯碱期货今日再度大幅反弹。数据层面，本周纯碱生产企业库存178.8万吨，环比下降5.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程。伴随着反内卷下商品供给修复的预期增强，玻璃和纯碱也阳线兑现市场情绪。市场短期热度较高，建议观望为主。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃今日再度反弹。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，由于国内反内卷的宏观形势逐步清晰，夏季检修模式下，盘面有所反弹。短期而言，行情焦点回归供需面，不过供需面的修复成效需要时间来体现，关注基本面修复的过程。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：高炉日均铁水产量在经过两周的回落之后，上周单周环比回升2.63万吨，为近几周最大单周环比回升；焦炭产量环比也有所改善。同时，本轮价格的上涨也刺激了下游补库需求，钢厂及焦化厂焦煤库存已经回升至1720万吨，为连续4周回升，累计回升幅度149.76万吨。全国523家炼焦煤矿精煤库存降至339.07万吨，为连续第四周下降，累计下降160.08万吨，且库存绝对量与去年同期基本持平。短期看，市场对于政策加码依然有期待。且9.3阅兵之前，北方的安监以及环保均可能会升级，煤炭供应可能继续受限，所以价格依然有进一步上涨空间。9-10月钢材需求旺季的表现大概率也不及预期，预计8月下旬之后，价格阶段性见顶概率较大。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。短期宏观预期偏强，关注钢坯出口持续情况，反内卷带动原料正反馈效应，震荡偏强看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，叠加国内宏观供应端及需求端政策预期都在不断增强，受益近期煤焦矿等原料成本也在不断抬升，短期钢价走势延续震荡偏强运行。 4）金属【贵金属】贵金属：黄金价格回落。新关税节点前呈现谈判高峰，多家媒体报道称，美国与欧盟有望就加征15%关税达成初步协议，避险情绪降温。近期特朗普持续向美联储施压，但预计更多通过新美联储主席人选来影响市场预期。美国CPI有所反弹，短期降息预期进一步降温。尽管美国方面经济数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，白银受工业品提振表现偏强。金银或延续震荡偏强表现。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，目前仍有进一步情绪发酵的空间。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，“反内卷”政策预期带动下短期价格或仍将偏强运行，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。 5）农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。印尼最新基本面数据利好，并且印尼财政部经济与财政政策战略局局长表示，预计2025年下半年对欧盟的棕榈油产品出口将有所增长。将提振后期棕榈油出口需求，对棕榈油价格形成支撑。在各国生柴政策支撑下，预计中长期油脂价格中枢将缓慢上移。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕大幅下挫。美国农业部周度作物报告显示，截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，前一周为70%，与上年同期持平。美豆优良率下降且天气预报显示西南地区可能出现高温压力，使得美豆期价整体有支撑。同时近期美国大豆出口前景改善，预计美豆短期震荡运行为主。国内方面，中国农业农村部召开的生猪产业高质量发展座谈会强调继续推进豆粕减量替代，叠加国内供应宽松格局，使得短期连粕偏弱运行。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC反弹，10合约收于1583.9点，上涨3.73%。欧线延续季节性旺季叙事，长协货量推动下7月运价维稳，8月各船司间表现出现分化。马士基开舱第32周至鹿特丹大柜报价2900美元，环比下降100美元，至其他欧基港延续大柜2900美元不变，HPL、OOCL和HMM线上沿用7月下半月报价，而CMA、EMC、MSC和ONE线上大柜较7月下半月报价提涨100-300美元。目前欧线运价逐渐趋于见顶，马士基开舱价开始调降，关注后续其他船司是否会有跟降行为。马士基微降开舱8月后，考虑到运力供给和往年旺季节奏，旺季拐点或逐渐临近但后续运价回调程度及斜率尚不确定。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-25 09:08

棉价能否延续强势？

年棉花种植目标设定为1295万公顷。与玉米、水稻、大豆等其他农作物相比，棉花价格波动相对较小，农民收益较为稳定。此外，天气方面，西南季风提前登陆，有效地缓解了印度中部棉区和南部棉区的干旱状况，这对棉花种植十分有利。若7—8月不出现意外的恶劣天气，印度棉花产量增长的概率更大。图为全球棉花期末库存图为美国棉花产量、消费情况 2024/2025年度，巴西的棉花产量继续维持在高位，巴西国家商品供应公司于6月发布的最新产量预测数据显示，本年度巴西棉花总产量预估为391.3万吨，较5月数据调增0.8万吨。巴西棉花已连续4年实现增产，期末库存同样连续4年呈增加态势，若未来主产区的天气状况保持良好，那么棉花供应宽松的局面将持续。美棉签约方面，从旧作的签约情况来看，表现较为平淡。截至7月10日当周，2024/2025年度美陆地棉周度签约量仅为0.13万吨，环比下降93%，较4周平均水平下降89%，同比下降80%。在2024/2025年度的最后一个月，旧作签约出现季节性下滑，新作签约表现也较为平淡，主要是受到下年度棉花供应宽松预期以及美关税贸易协定的影响。鉴于关税政策存在不确定性，东南亚、土耳其、墨西哥等国家和地区的用棉企业及贸易商，在签订下一年度美棉采购合同时十分谨慎，都倾向于将签约事宜延后，待局势更明朗后再做决定。此外，当前中国企业几乎没有参与2025/2026年度美棉的签约采购，这也是导致下年度美棉签约量减少的因素之一。综合来看，美棉出口数据存在较大不确定性。 [国内种植面积创新高纺织企业新增订单不足] 6月底，国家棉花市场监测系统公布了2025/2026年度中国棉花实播情况调查结果，数据显示，2025年，全国棉花实播面积达到4580.3万亩，同比增加270.7万亩，增幅为6.3%。截至目前，新疆地区多数植棉区的棉花正处于现蕾及开花期，整体生长进度较去年同期偏快。若后续天气持续保持正常状态，2025/2026年度我国棉花实现单产和总产量双增的可能性较大。图为我国棉花产量、消费情况在棉花内需方面，自今年一季度以来，下游需求整体呈现良好态势，然而进入4月后，增长态势的后劲略显不足。其中，新疆地区的纱厂表现尤为突出，开机率与产销率均保持在较高水平，并且成品库存处于较低状态。相比之下，内地企业由于加工成本高于新疆地区，经营状况相对较差。当下，市场转淡迹象十分明显，纺织企业出现新订单增长动力不足、渐趋疲弱的状况，且产品销售的推进节奏有所放慢，未能达到预期的快速流转。在生产环节，企业开机率呈下降趋势，这反映出生产活跃度有所降低。主流地区纺企开机率稍有下调，棉花等原料的询价与采购也再次放缓。数据显示，截至7月18日，纯棉纱厂负荷降至48.3%，较4月初下滑6.5%；全棉坯布负荷降至44.3%，较4月初下滑8.2个百分点。纺企棉纱库存为30.5天，较4月初增加14.7天；全棉坯布库存为37.5天，较4月初增加8.2天。此外，内地中下游纺企亏损普遍加剧，即便新疆纱厂也已临近盈亏平衡点。高价抑制消费，高棉价难以进一步向下游传导的压力正在不断累积，抑制未来纱厂和坯布厂对原料的补库意愿。图为我国棉花单月进口量 [关税政策存不确定性新棉上市面临一定压力] 综合各方面的因素来看，全球棉花产量仍存在丰产预期。需求端，考虑到关税政策的不确定性依旧存在，需求的增长空间受到限制，全球棉花市场维持宽松格局。在国内，2025年棉花种植面积预计同比增加，倘若后期天气持续保持正常状态，2025/2026年度棉花实现单产、总产量双增的可能性较大。上半年棉花进口量处于低位，再加上商业库存去化速度快于历史同期水平，当前旧作库存处于偏紧状态，这对棉花近月合约形成支撑，使其表现强势。然而，考虑到后期滑准税的发放以及今年新棉上市仍面临压力，同时需求端的利好因素有限，因此，棉价大幅上涨的空间有限，建议关注远月2601合约，可逢高做空。来源：期货日报网

期货日报网07-25 09:00

政策持续接力玻璃大幅上扬

中衍期货07-25 08:57

USDA：截至7月17日当周美国玉米出口销售报告

业部(USDA)截至7月17日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 346.2 43.9 410.2 日本 72.4 171.8 31.2 哥伦比亚 55.4 83.0 193.6 未知地区 49.2 349.7 巴拿马 36.3 利比亚 35.0 委瑞内拉 25.8 57.8 爱尔兰 22.0 哥斯达黎加 19.4 7.1 萨尔瓦多 11.8 11.8 加拿大 8.6 9.7 8.6 马来西亚 5.0 0.4 韩国 3.6 204.3 中国台湾 3.5 13.0 80.8 多米尼加 1.1 22.1 牙买加 0.8 16.8 30.4 土耳其 * 科威特 * 危地马拉 -1.0 尼加拉瓜 -8.0 2.0 英国 -44.0 44.0 * 中国香港 0.2 合计 643.1 733.9 1058.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-24 20:33

大连商品交易所2025-07-24原木仓单日报

99qh07-24 15:21

大连商品交易所2025-07-24液化石油气仓单日报

99qh07-24 15:21

大连商品交易所2025-07-24苯乙烯仓单日报

99qh07-24 15:21

大连商品交易所2025-07-24乙二醇仓单日报

99qh07-24 15:21

大连商品交易所2025-07-24铁矿石仓单日报

99qh07-24 15:21

大连商品交易所2025-07-24焦炭仓单日报

99qh07-24 15:21

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