棉价能否延续强势？lg...

[全球新作存丰产预期

供应宽松局面或持续]

数据显示，全球棉花主产国的产量或高于之前的预估水平。美国方面，6月30日，美国农业部发布的农产品种植面积预估显示，到2025年，美国棉花种植面积将达到1012万英亩，3月评估为986.5万英亩。整体来看，此次公布的棉花种植面积超预期增长，同比减少幅度收窄。目前，美棉种植已接近尾声，优良率从偏低水平逐步回升，主产区干旱程度处于5年均值范围内。截至7月6日，15个主要种植州的棉花优良率为52%，较去年同期提高7个百分点，较5年均值提高6个百分点。同期，美国棉花主产区的干旱指数处于5年均值偏低位置，其中，得克萨斯州受旱面积减少。

图为全球棉花产量消费情况

印度方面，2025年，印度政府继续大幅上调棉花最低支持价格（MSP），以此推动农民扩大棉花种植规模。印度政府将2025年棉花种植目标设定为1295万公顷。与玉米、水稻、大豆等其他农作物相比，棉花价格波动相对较小，农民收益较为稳定。此外，天气方面，西南季风提前登陆，有效地缓解了印度中部棉区和南部棉区的干旱状况，这对棉花种植十分有利。若7—8月不出现意外的恶劣天气，印度棉花产量增长的概率更大。

图为全球棉花期末库存

图为美国棉花产量、消费情况

2024/2025年度，巴西的棉花产量继续维持在高位，巴西国家商品供应公司于6月发布的最新产量预测数据显示，本年度巴西棉花总产量预估为391.3万吨，较5月数据调增0.8万吨。巴西棉花已连续4年实现增产，期末库存同样连续4年呈增加态势，若未来主产区的天气状况保持良好，那么棉花供应宽松的局面将持续。

美棉签约方面，从旧作的签约情况来看，表现较为平淡。截至7月10日当周，2024/2025年度美陆地棉周度签约量仅为0.13万吨，环比下降93%，较4周平均水平下降89%，同比下降80%。在2024/2025年度的最后一个月，旧作签约出现季节性下滑，新作签约表现也较为平淡，主要是受到下年度棉花供应宽松预期以及美关税贸易协定的影响。鉴于关税政策存在不确定性，东南亚、土耳其、墨西哥等国家和地区的用棉企业及贸易商，在签订下一年度美棉采购合同时十分谨慎，都倾向于将签约事宜延后，待局势更明朗后再做决定。此外，当前中国企业几乎没有参与2025/2026年度美棉的签约采购，这也是导致下年度美棉签约量减少的因素之一。综合来看，美棉出口数据存在较大不确定性。

[国内种植面积创新高

纺织企业新增订单不足]

6月底，国家棉花市场监测系统公布了2025/2026年度中国棉花实播情况调查结果，数据显示，2025年，全国棉花实播面积达到4580.3万亩，同比增加270.7万亩，增幅为6.3%。截至目前，新疆地区多数植棉区的棉花正处于现蕾及开花期，整体生长进度较去年同期偏快。若后续天气持续保持正常状态，2025/2026年度我国棉花实现单产和总产量双增的可能性较大。

图为我国棉花产量、消费情况

在棉花内需方面，自今年一季度以来，下游需求整体呈现良好态势，然而进入4月后，增长态势的后劲略显不足。其中，新疆地区的纱厂表现尤为突出，开机率与产销率均保持在较高水平，并且成品库存处于较低状态。相比之下，内地企业由于加工成本高于新疆地区，经营状况相对较差。当下，市场转淡迹象十分明显，纺织企业出现新订单增长动力不足、渐趋疲弱的状况，且产品销售的推进节奏有所放慢，未能达到预期的快速流转。

在生产环节，企业开机率呈下降趋势，这反映出生产活跃度有所降低。主流地区纺企开机率稍有下调，棉花等原料的询价与采购也再次放缓。数据显示，截至7月18日，纯棉纱厂负荷降至48.3%，较4月初下滑6.5%；全棉坯布负荷降至44.3%，较4月初下滑8.2个百分点。纺企棉纱库存为30.5天，较4月初增加14.7天；全棉坯布库存为37.5天，较4月初增加8.2天。此外，内地中下游纺企亏损普遍加剧，即便新疆纱厂也已临近盈亏平衡点。高价抑制消费，高棉价难以进一步向下游传导的压力正在不断累积，抑制未来纱厂和坯布厂对原料的补库意愿。

图为我国棉花单月进口量

[关税政策存不确定性

新棉上市面临一定压力]

综合各方面的因素来看，全球棉花产量仍存在丰产预期。需求端，考虑到关税政策的不确定性依旧存在，需求的增长空间受到限制，全球棉花市场维持宽松格局。

在国内，2025年棉花种植面积预计同比增加，倘若后期天气持续保持正常状态，2025/2026年度棉花实现单产、总产量双增的可能性较大。上半年棉花进口量处于低位，再加上商业库存去化速度快于历史同期水平，当前旧作库存处于偏紧状态，这对棉花近月合约形成支撑，使其表现强势。然而，考虑到后期滑准税的发放以及今年新棉上市仍面临压力，同时需求端的利好因素有限，因此，棉价大幅上涨的空间有限，建议关注远月2601合约，可逢高做空。