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多晶硅卷土重来再度大涨-2025年7月2日申银万国期货每日收盘评论
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有信心税收法案能在众议院获得通过。针对特斯拉CEO马斯克连发数十条帖文抨击“大而美”法案，特朗普表示，马斯克获得的补贴可能比历史上任何人都多，如果没有补贴，马斯克“可能早就回南非了”。而当被问及是否会考虑驱逐马斯克时，特朗普回应称“得考虑一下”。特朗普还称，马斯克因为失去电动车补贴而感到沮丧，但他可能失去的远不止于此。 2）国内新闻 6月财新中国制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上。新订单指数反弹至略高于临界点水平。生产指数亦重回扩张区间，创近七个月来新高。 3）行业新闻新能源车企集中公布6月成绩单。比亚迪继续雄踞榜首，6月销量超38万辆；小鹏汽车交付量同比增224%，连续8个月超3万台。鸿蒙智行全系交付5.3万辆，零跑汽车交付4.8万辆，均再创新高。理想汽车交付3.6万辆，同比下降24%。极氪连续四个月销量超4万台；小米汽车交付超2.5万台；蔚来交付2.5万辆。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指涨跌分化，钢铁板块领涨，电子板块领跌，市场成交额1.41万亿元。资金方面，7月1日融资余额增加37.53亿元至18419.02亿元。当前市场整体开始有突破前期震荡出现开始向上突破的迹象，操作上股指期货建议偏多为主，股指期权建议买权为主。从中长期角度，我们认为A股投资性价比较高，其中中证500和中证1000受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。【国债】国债：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.636%。月初央行逆回购净回笼2668亿元，Shibor短端品种集体下行，市场资金面保持相对宽松。美国6月ISM制造业PMI连续四个月萎缩，就业再收缩，价格指数加速，美国第一季度实际GDP终值年化环比下降0.5%，降幅高于预期的下降0.2%，三年来首次出现萎缩，美债收益率回落为主。国内6月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均有所回升，财新中国制造业PMI重回临界点以上，经济景气水平总体保持扩张。当前外部环境更趋复杂，国内地产市场尚未企稳，有效需求不足，物价持续低位运行，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对国债期货价格有一定支撑。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货大幅反弹。基本面，盘面目前在千元下方逐步止跌，横盘震荡。上周玻璃小幅库存消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5900万重箱，环比增加7万重箱。纯碱期货今日同步玻璃期货反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存179.3万吨，环比下降152万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃小幅反弹。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。后续关注原油为主的成本端原料已经降温，以及短期依然是处于季节性需求淡季的现实。【原油】原油：原油上涨0.24%。石油市场重新关注欧佩克及其减产同盟国产量决策，本周末该联盟八国会议可能是下一个重要的市场影响因素。自该联盟从今年4月份起逐步取消每日220万桶的自愿减产以来，人们预期中东原油将再次涌入市场，以重新获得市场份额。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存在连续五周累计下降2200万桶后意外增长，同期美国汽油库存继续增加而馏分油库存继续减少。截止2025年6月27日当周，美国商业原油库存增加68万桶；同期美国汽油库存增加192万桶；馏分油库存减少345.8万桶。库欣地区原油库存减少141.7万桶。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.26%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.74%，环比下降2.79个百分点。沿海整体库存稳中下降。截至6月26日，沿海地区甲醇库存在74.09万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比6月19日下降0.35万吨，跌幅为0.47%，同比下降0.95%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在22.45万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月27日至7月13日中国进口船货到港量为66.4万-65万吨。截至6月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.10%，环比提升0.66个百分点，较去年同期提升8.80个百分点。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：天然橡胶产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。青岛地区总库存近期波动，关注后续是否能够持续去库，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，短期走势预计上行空间有限。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：金银价格反弹。临近对等关税暂缓截止日令市场有所不安，大而美法案推升财政赤字预期，美元表现疲软。近期美联储官员们表态继续维持观望，尽管官员表示最快7月降息，但有通胀降低、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过目前看贸易谈判进展有限，财政部长暗示协议或要到9月达成。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确。黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑。考虑7月关税暂缓截止期临近，警惕特朗普相关政策的不确定性和关税再度升温的相关炒作。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.36%。美联储宽松预期走强，有色板块得以提振。基本面角度，氧化铝运行产能高位震荡，现货货源较为宽松，但成本端支撑已现，氧化铝盘面走势陷入震荡局面。据SMM消息，短期内电解铝存在铸锭量减少、需求趋弱的变化，铝锭社会库存环比提高，但仍然位于偏低位置，沪铝或高位震荡运行。铝合金期货面临成本支撑和需求清淡局面，接下来或以窄幅震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.69%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，当地对菲律宾镍矿需求增强，菲律宾镍矿价格走强。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求处于传统淡季，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，镍价可能以震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：据SPPOMA数据显示，2025年6月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加2.67%，出油率环比上月同期减少0.03%，产量环比上月同期增加2.5%。马棕本月产量可能受到工作日偏少的影响而出现环比下滑，且美国生物燃料政策提振美豆油需求。但原油的大幅下跌拖累油脂表现，预计短期油脂偏弱震荡。【豆菜粕】蛋白粕：根据USDA周度作物生长报告，截至6月22日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%；播种率为96%，低于市场预期的97%，此前一周为93%，去年同期为96%，五年均值为97%；出苗率为90%，上一周为84%，上年同期为89%，五年均值为90%；开花率为8%，上年同期为7%，五年均值为7%。尽管中西部部分地区的高温湿热天气对牲畜养殖造成一定压力，但整体来看，大豆作物生长条件良好，未来几周还将迎来适度降雨，提振大豆产量前景，美豆期价出现回落。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快，国内供应压力将继续压制连粕表现。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，08合约收于1883.5点，上涨1.67%。马士基第29周开舱，报价持平第28周，大柜沿用2900美元报价，相对此前连续两周调降出现边际变化，加上此前马士基第28周开舱降价后其他联盟未明显跟降，市场对于欧线旺季见顶悲观预期修复，同时主力08合约估值修复。结合其他船司整体来看，7月下半月较上半月运价仍有上涨，可能会倾向于维稳为主，目前统计到的欧线在接下来的7月8月周均运力投放仍在29万TEU左右，仍相对较为充裕，关注后续8月船司提涨函的公布情况以及宏观关税层面可能带来的情绪性驱动. 当日主要品种涨跌情况
申银万国期货07-03 09:08
【有色早评】反内卷叠加降息预期升温，基本金属上涨
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中6月比亚迪批发销量377,628辆，特斯拉中国批发销量71,599辆。（乘联分会）镍镍 2025.07.03 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价121220元/吨，涨幅0.69%。金川镍升贴水-100至2500元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水+1.33至-194.05美元/吨。供应端，印尼政府计划把RKAB有效期由三年改回一年，如果最终实行，未来在该年度供需过剩环境下，第二年印尼镍矿供应会有减量预期。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。原料端原先印尼当地矿供应紧张的格局有缓和预期，但RKAB政策或调整的信息又会令矿价面临的不确定性上升，加之宏观环境在交易反内卷对工业品成本价格的推升，短期内镍价或维持反弹趋势。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现减产，但需求端各环节偏弱环境下影响有限，镍供需过剩格局维持，全球库存高企，镍价反弹的空间或相对有限。后续关注印尼产业政策具体落地情况，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼矿业部长：印尼计划将矿业配额有效期缩短至一年】7月2日（周三），印尼矿业部长Bahlil Lahadalia周三表示，印尼计划将矿业配额期限从目前的三年缩短至一年，以提升对该行业的治理，并更好地控制煤炭和矿石供应。资源丰富的印尼曾在2023年将矿业生产配额（即RKAB）的有效期延长至三年。印尼的矿企必须获得印尼矿业发展局的RKAB批准，才能确定在一段时间内可以开采多少矿石。Bahlil对议员们表示：“由于我们允许三年的RKAB期限，我们无法控制煤炭生产与全球需求之间的平衡，镍和铝土矿也是如此。”Bahlil补充称，此举预计将有助于支撑煤炭和矿石价格，并刺激政府收入。（上海金属网） 2、【印尼7月初镍矿基准价微幅下调】7月初，印尼政府公布了本月首期镍基准矿物价格（HMA），呈现较上月小幅下跌趋势。根据能源与矿产资源部（ESDM）最新公告，本期镍矿HMA定为每干吨14,942印尼盾，较6月第二周期略有下降。其中，镍含量1.6%（校正系数17%）：水分30%的湿吨FOB价格从28.98美元降至28.45美元，水分35%的价格从26.91美元跌至26.42美元；镍含量1.6%（校正系数17%）：水分30%的湿吨FOB价格从28.98美元降至28.45美元，水分35%的价格从26.91美元跌至26.42美元。（要钢网）不锈钢不锈钢 2025.07.03 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12685元/吨，涨幅0.87%。无锡现货基差升水-100至305元/吨；主力合约持仓-4832至94775手；仓单-61至111895吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-0.5至912元/镍点，镍铁价格继续下跌，不锈钢成本支撑下移。印尼政府考虑将镍矿RKAB配额有效期由三年改回一年，后续或导致不锈钢成本端价格波动加剧。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端，需求前置叠加季节性淡季市场预期偏悲观，现货市场情绪仍偏观望，刚需采买为主，成交冷清。不锈钢原料端镍铁现货价格持续下跌，成本支撑不足。淡季现实需求相对偏弱，现货观望情绪仍偏高，下游备货不积极。近期市场对于反内卷交易较为积极，且由于环保问题，北方钢厂有进一步减产预期，因此盘面价格短期维持反弹趋势，但在有力的控产动作出现前，预计不锈钢后价格反弹空间有限。后续关注供应端减产检修动作持续性，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【太钢2025年7月份高碳铬铁采购价格环比下跌50元】太钢2025年7月份高碳铬铁招标采购价格环比下调50元/50基吨，至7845元/50基吨，为现金含税到厂采购价。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.07.03 昨日碳酸锂主力合约收盘价63960元/吨，涨幅3.19%，加权指数收盘价63903元/吨，涨幅3.12%；交易所仓单数量+240至23180手；主力合约持仓量-1102至325574手；电池级碳酸锂现货报价维持61400元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持60000元/吨；港口锂辉石现货CIF报价+7至632美元/吨。供应端，市场下午传言澳矿停产消息，目前澳矿并未出现亏损，且市场需求仍较高，因此传闻可信度不高。国内碳酸锂冶炼产端各产线产量环比继续回升，总产量超1.8万吨，各产线产量皆持续上升，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，头部电池厂电池排产环比未下降，市场暂未交易新能源汽车行业去库存带来的悲观预期。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，库存达13.5万吨以上的高位。库存方面仍不断验证碳酸锂供需过剩的格局。价格反弹刺激下，碳酸锂出现交仓动作。在反内卷环境与澳矿停传闻推动下，锂矿价格出现较大幅度反弹。基本面来，澳矿停产的传闻并未得到证实，加工端产量仍在不断回升，而需求端由于高库存问题增速有放缓预期，因此现阶段碳酸锂供需仍明显过剩，持续累库。反内卷关注点更多在碳酸锂下游的锂电与新能源汽车环节，预计对碳酸锂需求的影响较供应会更为显著，因此预计碳酸锂价格仍难迎反转。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，电池端需求实际情况，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【智利国家铜业获锂生产配额与SQM合资项目取得进展】外电7月1日消息，智利国家铜业公司（Codelco）表示已获得核能委员会（CCHEN）批准，2031-2060年间可开采250万吨锂金属当量。若后续获得扩产环评许可，配额可提升至302万吨，对应年产碳酸锂当量33万吨。这是智利政府首次直接参与锂资源开发，目前仍需完成监管审批及土著社区协商，预计9月前达成。现有锂矿商SQM的2030年到期配额将由此获得延续，巩固智利全球第二大锂生产国地位。（博易大师） 2、【宁德时代与印尼合作项目正式动工，未来总投资近60亿美元】由宁德时代子公司普勤时代（CBL）、印尼国有矿业公司ANTAM与印尼电池公司IBC组成联合体共同投资建设的印尼镍资源和电池产业链项目，在印度尼西亚举行奠基仪式。项目未来总投资额近60亿美元，规划年产电池可支持20万-30万辆电动汽车，并将进一步拓展至储能领域。全面投产后，预计年产镍14.2万吨、正极材料3万吨，并具备处理约2万吨废旧电池的能力。（CATL宁德时代公众号） 3、【澳洲锂矿项目停产消息更新】2025年7月2日下午，市场传言某澳矿企业暂停运营。据了解，截至发文前，该澳矿企业并未暂停运营。相关人士表示，后期若有停运，该澳矿企业作为一家在澳大利亚证券交易所上市的上市公司，会根据相关要求正式披露信息。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货07-03 09:05
【有色早评】铜价逼近10000美元
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求公开招标程序。（上海金属网） 2、【特斯拉北美首座磷酸铁锂电池工厂即将完工】近日特斯拉官方在社交媒体上宣布，其位于美国内达华州的首家磷酸铁锂电池工厂即将竣工投产。该工厂选址于美国内华达州斯帕克斯市，毗邻特斯拉现有的超级工厂（Gigafactory）。早在2024年2月份，就有外媒报道，特斯拉正在扩建其内华达州斯帕克斯（Sparks）的电池工厂，以便将更便宜的磷酸铁锂电池（LFP）供应链引入美国。工厂预计初期产能10GWh，主要服务于储能业务和部分车型。（北极星储能网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货07-02 09:05
【宏观早评】宽松宏观预期为主导，金银比仍有回落
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这一举动被解读为与主动与特朗普的缓和，特斯拉也出现了明显反弹；基于乐观的中美谈判以及尚未出现的“衰退”风险，美股整体仍相对强势，所以即便高利率维持也不足以引发流动性风险。周内值得关注的就是美国的通胀数据，只要不出现市场抢跑美联储的数据，贵金属受到宽松环境的推动仍有涨势，白银的涨势和支撑在上周突破后具备更强动能贵金属长期逻辑仍是保持的，债务风险可将出现，所以从交易层面上仍需保持一定谨慎。国债国债昨日长债表现更强，TL/T主连合约+0.35%/+0.09%，TF和TS主连合约高开回落后震荡，收盘价较上一交易日无变化。昨日央行公开市场操作净投放1738亿元，昨日无逆回购到期，央行对流动性维持呵护态度，资金价格R001/DR001分别-2.9/-3.5bp，资金面偏松。昨日CPI、PPI、贸易帐数据公布，CPI和PPI延续通缩，出口转弱低于预期，二季度基本面呈现渐弱的趋势，楼市难以止跌回稳冲击固定资产投资驱动经济增长的预期，以旧换新补贴政策在部分地区出现资金短缺，耐用品消费作为当前主要的消费增长驱动项后续逐渐乏力。基本面走弱下调带动30Y/10Y债期货价格走高。央行上周对流动性展现明显呵护态度，1万亿的买断式逆回购为市场提高增量资金，市场重新计价货币宽松预期。综合来看，当前国债期货震荡偏强，长债已达到相对高位。6月预计整体发债节奏相较5月放缓，供给或集中在中下旬；从基本面的维度上看，关税依然是宏观主要的扰动项，且本周中美开展进一步会谈或达成新的贸易协议，宏观存在利好可能，高位建议谨慎追多。重点消息： 1）中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》。意见从增强社会保障公平性、提高基本公共服务均衡性、扩大基础民生服务普惠性、提升多样化社会服务可及性等方面作出部署，提出全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制、支持引导有条件的地方将生育保险生育津贴按程序直接发放给参保人、合理提高最低工资标准、稳步推进灵活就业人员参加住房公积金制度、加大保障性住房供给、新建改扩建1000所以上优质普通高中等多项举措。 2）海关总署对外公布，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，延续增长态势。5月份进出口3.81万亿元，增长2.7%。5月当月，我国出口2.28万亿元，增长6.3%。美国为我第三大贸易伙伴，前5个月我与美国贸易总值下降8.1% 3）国家统计局：5月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-10 09:05
【宏观早评】中美元首通话，多方面驱动致白银涨势显著
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普的争论逐渐升级，并引发了市场的动荡，特斯拉和特朗普集团股票均遭遇大幅跌势，美股整体走弱，而美债利率受到“大美丽”法案的预期影响再次回升，十年期再次触及4.4%，这也引发避险情绪的回升。同时地缘形势的紧张也是重要因素，俄乌局面的激化以及中东也出现动荡，以及特定地区的局势也出现变化，这足以扰动贵金属市场。日内重要关注非农就业，关税消息和全球债券市场变动，关税政策是表面影响，而债券市场才是长期的根本驱动，经济数据（就业）是政策的推动因素。现阶段，中美出现一定缓和，但美国内部政坛的争论升级仍形成干扰，市场依旧处于关税，债券和货币政策相互交织影响，长期方向仍基于债务，但短期处于方向不明的风险时刻，高波动期交易保持谨慎，金银比的快速收缩恐不能持续。国债国债昨日行情分化，TL/T主连合约分别-0.16%/-0.01%，TF/TS主连合约分别+0.02%/+0.04%，长债、超长债盘中存在逢高多平、空开，短债则是央行、大行买债逻辑支撑上涨。昨日央行公开市场操作净回笼1395亿元，流动性呵护收紧，资金价格R001/DR001基本维持不变，资金面偏松。昨日政府债净缴款额度较大，对资金面造成一定压力，央行为保持银行流动性开展为期3个月的10000亿元买断式逆回购。基于当前外部环境不确定性，央行主动收紧资金面概率较低。海外方面，美联储周三发布的报告中显示美国经济活动出现走弱迹象，市场对美联储中期降息预期升温。股市昨日风险偏好持续修复，以中证1000为首中小盘股领涨，工信部等部门发布的对科技企业的产业、金融等推动政策驱动科技板块走强。综合来看，国债当前缺少主线逻辑，仍处于震荡行情中。6月预计整体发债节奏相较5月放缓，供给或集中在中下旬；从基本面的维度上看，关税依然是当前宏观叙事的主线，关税缓和走弱、抢出口的情况下，经济增长下半年仍面临压力，超长债在震荡中支撑更强。后续关注5月经济数据的边际变化，中美贸易、以及6月或将出台的增量经济金融政策。重点消息： 1）央行公告，为保持银行体系流动性充裕2025年6月6日，央行将以固定数量、利率招标多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 2）今日，外交部发言人林剑主持例行记者会。有记者就中国稀土出口管制一事提问。林剑表示，中方出台的出口管制措施符合国际通行做法，是非歧视性，不针对特定国家，关于你提到的具体问题，建议询问中方的主管部门。（央视新闻） 3）商务部举行例行新闻发布会，商务部发言人介绍近期商务领域重点工作有关情况。有记者就汽车行业相关问题提问。商务部发言人何咏前表示，近期，商务部有关司局组织行业协会、研究机构和相关企业座谈，听取意见建议，研究进一步做好汽车流通消费工作。下一步，商务部将会同有关部门，继续加强对汽车消费市场跟踪、研究和政策引导，推动破除制约汽车流通消费堵点、卡点，更好满足居民多样化、个性化的消费需求。针对当前汽车行业存在的“内卷式”竞争现象，商务部将积极配合相关部门，加强综合整治与合规引导，维护公平竞争市场秩序，促进行业健康发展。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-07 09:05
原油迅速回落-2025年5月8日申银万国期货每日收盘评论
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辆，同比增长42%，环比增长1%。4月特斯拉中国批发销量为58459辆，同比下降6%，连续7个月同比下滑。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指再度上涨，通信和国防军工板块领涨，美容护理板块领跌，全市成交额1.32万亿元，其中IH2505上涨0.69%，IF2505上涨0.89%，IC2505上涨0.83%，IM2505上涨1.24%。资金方面，5月7日融资余额增加72.20亿元至17972.93亿元。5月7日新闻发布会上央行表示通过降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点，同时个人住房公积金贷款利率直降0.25%，实实在在降低居民购房成本。从具体板块上，降准降息直接利好金融机构，特别是银行，可增加其资金来源和放贷能力，提升盈利能力。整体上本次新闻发布会上公布的政策能显著提升市场对未来的信心，A股出现明显上涨，我们认为短期股指很有可能会再度选择方向而出现较为持久的趋势性行情，交易策略上更为适合使用宽跨式期权买权策略把握行情。【国债】国债：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.627%。央行公开市场操作净投放1586亿元，此前央行降低存款准备金率0.5个百分点，下调7天期逆回购操作利率10bp，是继去年9月24日以来的再次双降，推动短期限债券利率普遍回落，市场资金面转松。美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率，美欧贸易谈判进展缓慢，美债收益率回落，中方决定同意与美方进行接触，下一步的关注点将是谈判的进展情况。受外部冲击和季节性变化影响，4月制造业景气水平有所回落，加上房地产市场尚未企稳，预计央行仍会根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，加大货币政策调控强度，市场资金面有望保持宽松，将继续支撑短端国债期货价格，目前长短端利差处于历史低位，再度压缩空间有限，如果关税谈判取得一定进展，市场避险情绪阶段性缓和，长端国债期货价格波动有可能加大。 02 能化【橡胶】橡胶：RU小幅反弹，国内产区气候较好，开割初期，割胶较少，预计后期逐步放量，泰国逐步开割。青岛地区总库存变化有所反复，美关税政策影响短期预计仍将延续，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，近期关注贸易政策是否改善，预计天胶走势震荡偏弱。【原油】原油：SC下跌1.09%。美国能源信息署数据显示，截止5月2日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.37498亿桶，比前一周下降145.2万桶；美国商业原油库存量4.38376亿桶，比前一周下降203.2万桶；美国汽油库存总量2.25728亿桶，比前一周增长18.8万桶；馏分油库存量为1.06708亿桶，比前一周下降111.1万桶。为了限制损失，一些美国生产商已经发出信号，表示他们将削减支出，并警告说美国的石油产量可能已经见顶。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.55%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.38%，环比上升2.73%。截至4月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.04%，环比下降2.47个百分点，较去年同期提升2.45个百分点。江苏倒流到内地货物增多、转口船货增多且刚需稳固消耗原料，沿海整体甲醇库存宽幅下降。截至4月24日，沿海地区甲醇库存在58.1万吨（目前库存处于历史的低位），相比4月17日宽幅下降10.93万吨，跌幅为15.83%，同比略有下降8.07%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月25日至5月11日中国进口船货到港量在53.37万-54万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃期货延续弱势。中期角度，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。在上游压力有效消化之后，或延续弱势。数据方面，本周玻璃生产企业库存5817万重箱，环比增加191万重箱。周四，纯碱期货震荡。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效。数据层面，本周纯碱生产企业库存173.6万吨，环比增加2.8万吨。综合而言，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。【聚烯烃】聚烯烃：周四，聚烯烃盘面偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落。不过，由于成本端目前有波动，因此，聚烯烃自身在估值偏低的状态下，向下下跌有抵抗。昨日国新办会议释放诸多利好，后续关注刺激政策的兑现成效。 03 黑色【焦煤】焦煤：日内偏弱，受到焦炭下行拖累。叠加供给持续增量，焦煤基本面继续恶化。动煤港口库存高企，接近历史极值，预期现货价格下行。动煤坍塌，引发焦炭入炉配煤价格下行。JM09关注850一线支撑。【焦炭】焦炭：日内偏弱，动煤坍塌，引发焦炭入炉配煤成本下行。二轮提涨失败，马上预期开启一轮提降，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。如铁水高位维持情况不佳，或季节性走弱，将带动负反馈驱动。关注1350-1400一线。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方即将进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，预计下跌空间有限，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：日间金银冲高回落。昨夜的5月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明持续的观望态度。“新美联储通讯社”称。短期内美联储难有明确表态，当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之上。昨日有关中美将就贸易问题进行会晤的新闻令金银下跌，据报道，特朗普将于周四宣布与英国达成贸易协议，令黄金涨势暂止。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。另外本周特朗普宣布要对非美国制作影片征收100%，叠加其将在未来两周内宣布对医药产品的关税措施，可能最快于本周公布针对半导体加征关税的细节，市场仍然担心关税规模继续升级，此外地缘冲突和央行购金需求继续提供支撑，有消息称中国央行已批准一些商业银行在最新增加的配额下购买外汇以支付黄金进口。整体上黄金或延续偏强整理表现。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.69%。海外角度，特朗普关税态度有所反复；国内降准降息，货币环境趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。随着节后铝锭集中到货，国内社会库存或继续增加，短期内沪铝或以震荡偏弱为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.36%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱震荡，美国生柴掺混政策反复叠加原油价格回落，因此美豆油期价回落。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。棕榈油产地步入增产季，后期库存预计将维持环比增加趋势。目前油脂基本面变动有限，且原油弱势对油脂表现有所拖累，预计油脂将继续偏弱震荡为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进，美国大豆干旱区域较上周继续缩小。但受到出口前景改善预期，美豆期价整体高位震荡。国内方面，受到国内供应偏紧影响前期豆粕现货价格快速上涨，但高价使得下游抵触情绪增强。并且国内进口大豆到港量将继续增加，油厂开机恢复预期较强，现货价格出现回落。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：美玉米受预期产量良好影响，弱势下行。内盘玉米突破压力位，关注涨价后深加工企业接受程度。部分提前做好库存的深加工企业尚能接受，但据了解利润挤压较多。生猪存栏均重较高，支撑饲料需求。7月供需仍有缺口，谨慎偏多对待。【棉花】棉花：美棉花受经济数据影响反复震荡，对于美国经济的不确定性，使美棉承压。郑棉二季度出口预期偏悲观。下游需求偏淡，产业缺乏信心，短期转入震荡，等待转出口及新需求渠道建立。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1299.5点，上涨0.1%。目前5月下半月船司多延用上半月运价，部分船司比如MSC和CMA也是较上半月小幅调降，5月下半月船司线上大柜均价降至不到1800美元，基本接近船司成本价，或刺激船司停航意愿的增加。目前统计到的5月和6月的船期数据，运力投放仍相对较多，不过欧线传统旺季的预期尚未完全证伪，同时在关税政策扰动下，欧线货量未出现明显影响，关税主要在供给端对运价增加了压力。目前在经过前期的下跌后，市场缺乏上行驱动，旺季空间也较为谨慎，但预计短期盘面下跌动能或有减弱，整体或延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-09 09:08
IM更具上涨弹性
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（苹果、微软、亚马逊、Meta、谷歌、特斯拉、英伟达）2025年预期净利润增速为21.6%，营收增速为9.7%，其资本开支趋势印证AI需求韧性。一方面，头部企业指引稳健。在已披露财报的Mag7成员中，4家企业营收指引持平或优于华尔街共识。微软Azure云业务推动当季收入超预期，Meta通过符合预期的业绩指引对冲数字广告增速放缓的忧虑，亚马逊CEO Andy Jassy明确表示“尚未观测到需求拐点信号”。另一方面，资本支出维持扩张惯性。Meta将全年资本支出预测上修至350亿至400亿美元，微软虽预期2026年资本支出增速边际放缓，但绝对规模仍保持同比正增长。港股恒生科技指数受此驱动大幅上涨。国内方面，4月底的中共中央政治局会议强调“加紧实施更加积极有为的财政政策，用好用足适度宽松的货币政策”，着重提出加快地方政府专项债券及超长期特别国债的发行使用。总量政策增量有限，但“加紧”“用好用足”等新表述凸显对现有政策落实力度的强化。具体领域上，会议强调了消费在拉动经济增长上的重要性，并新增了“大力发展服务消费”等提法。节后首个交易日（5月6日），A股市场在外围集体回暖的带动下大幅高开。后续需要重点关注的内容包括：其一，中美贸易争端缓和预期和海外AI产业景气验证有利于改善市场流动性，并提振科技板块；其二，随着4月底财报披露窗口的关闭，中小市值公司的业绩不确定性显著降低。自4月7日A股市场跳空低开后，主要宽基指数均呈触底回升态势，但中证1000指数的修复滞后于沪深300等大盘指数，若后续股指整体延续回暖趋势，则中证1000指数的技术性补涨动能更强。此外，历史数据显示，中证1000指数成分股在业绩真空期（5月至7月）的平均超额收益达到2.3%。综合分析，前期分化的大小盘走势将收敛。策略上，关注大盘企稳后的中小盘补涨行情。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网05-07 08:45
能源板块走强，黑色多数收跌-2025年4月17日申银万国期货每日收盘评论
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9.3%、18.1%。 3）行业新闻特斯拉在美国电动车大本营加州的地位滑落，市场份额不足50%。加州新车经销商协会周三表示，特斯拉在该州的电动车市场份额已从一年前的55.5%下降至今年第一季度的43.9%。在特斯拉注册量下降15%之际，其他所有电动车品牌的销量在今年初增长了35%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指上涨，房地产板块领涨，汽车板块领跌，全市成交额1.03万亿元，其中IH2504上涨0.78%，IF2504上涨0.71%，IC2504上涨0.47%，IM2504上涨0.66%。资金方面，4月16日融资余额减少51.79亿元至18024.09亿元。从央行、金融监管总局、国资委等多部门密集部署，到中央汇金公司积极发挥类“平准基金”作用，再到全国社保基金理事会、国有资本运营公司、央国企集团、保险机构、上市公司“真金白银”实施增持、回购，4月7日以来的稳市“组合拳”快速出手、协调发力，向市场传递了“稳住股市”的强烈信号，市场信心被大幅提振。从当前走势来看，A股抗住了对等关税带来的下行压力，隐含波动率也明显回落，后续主要关注我国出台的关于提振国内经济方面的有力政策，操作上建议谨慎做多为主。【国债】国债：普遍下跌，10年期国债活跃券收益率下行至1.649%。央行公开市场操作净投放1796亿元，Shibor短端品种集体下行，短端资金利率处于1.7%下方，资金面转松。美国3月CPI同比增长2.4%，创半年低位，美欧日贸易谈判陷入僵局，美联储主席表示关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间，美债收益率回落。一季度投资、消费和工业增加值同比增速均好于市场预期，推动GDP增速维持在5.4%，财政政策前置发力，推动3月份社融存量增速创2024年6月份以来的最高水平，实现平稳开局。面对海外不利影响加深情况，人民日报文章表示政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台，市场对于接下来出台相关政策预期增强，央行也会根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，加大货币政策调控强度。预计将继续支撑国债期货价格，不过目前长端国债期货价格已经接近前期高点附近，随着市场避险情绪阶段性缓和，且长短端利差处于历史低位，预计长端国债期货价格波动有可能加大。 02 能化【原油】原油：SC上涨2.31%。美国与伊朗关系紧张，欧佩克列出超产补偿计划。美国周三对伊朗石油出口实施了新的制裁，这一行动正值美国本月重新启动与伊朗的核计划谈判之际。特朗普试图加大对该国的压力，并将该国的石油出口降至零。但是伊朗外交部长阿巴斯·阿拉奇周三在下一轮会谈前表示，伊朗的铀浓缩权是不可谈判的。周三，欧佩克网站发布了一则公告说，欧佩克秘书处收到沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦和阿曼的最新对此前超产的补偿计划。根据计划表，从2025年4月到2026年6月，欧佩克及其减产同盟国成员国七国必须补偿457.2万桶的此前过剩产量，其中俄罗斯为69.1万桶；沙特补偿1.5万桶；阿曼补偿9.7万桶；阿联酋38.6万桶；伊拉克补偿193.4万桶；哈萨克斯坦补偿129.9万桶；科威特补偿15万桶。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.63%。下游工厂到港增多，沿海整体甲醇库存略有上涨。截至4月10日，沿海地区甲醇库存在73.36万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比4月3日上涨1.16万吨，涨幅为1.61%，同比上升10.32%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在31.3万吨附近。预计4月11日至4月27日中国进口船货到港量在52.35万-53万吨。截至4月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为74%，环比提升1.15个百分点，较去年同期提升0.61个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.21%，环比上升0.86%。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃期货延续弱势，市场情绪仍有分歧，商品普遍受到关税冲击导致的对于内需消费的观望情绪主导。玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。上周玻璃生产企业库存5622万重箱，环比下降83万重箱。周四，纯碱期货整理运行。目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。本周纯碱生产企业库存178.9万吨，环比增加1.27万吨。【聚烯烃】聚烯烃：周四，聚烯烃小幅回落。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。短期市场受到关税冲击在所难免，除了关注成本端的波动之外，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。同时，上周连续止跌反弹会后，市场情绪略有平复。后市关注油价运行方向以及聚烯烃下游消费热度。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4113元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇依然面临压力。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4294/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着关税逐步来临，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格维持弱势。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内双焦主力合约期价冲高回落。焦煤现货价格持稳，焦炭首轮提涨落地、港口报价小幅上调。近期焦煤产量水平波动不大，矿端开采利润仍存、后市产量存在抬升空间。下游补库积极性降温，焦煤上游去库速度放缓。焦化厂亏损状态有所缓解，但上游库存逐渐消化、焦炭产量持续回升。目前铁水产量升至高位，但终端用钢需求的表现仍显疲态，钢厂利润水平不高，旺季即将结束、铁水产量存在下滑可能。综合来看，终端用钢需求的表现不及预期，在铁水产量趋于回落的预期下、双焦价格上方承压，关注铁水高位产量的持续情况。【铁合金】铁合金：今日锰硅09合约期价冲高回落，硅铁06合约期价盘整后走弱。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐下滑、锰硅成本支撑力度有所松动，内蒙电价下调、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，终端用钢需求的表现仍显疲态，成材产量存在下滑预期，关注本轮钢招对市场的指引。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存。综合来看，钢厂减产预期下双硅价格难以向上突破，仍需持续关注厂家停减产动向。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，宏观情绪阶段性转暖可能带来波段反弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金继续走强，早盘冲高回落。鲍威尔再度表示不急于降息，美股继续下跌，市场动荡凸显避险需求。特朗普启动了一项关于关键矿产关税必要性的调查特，可能考虑对关键矿产征收关税，贸易关税仍在升级。印度表示正考虑从美国进口黄金及其他高价值商品，以回应华盛顿方面对美印贸易逆差持续扩大的关切。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金进入“上不见顶”状态，价格继续刷新历史新高。而面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口。但长端美债价格持续下跌，市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国国债续做和债务压力的矛盾进一步极化，短期衰退和通胀上升的局面进一步明确，黄金整体仍将维持强势，短期注意技术面的超买。【铜】铜：日间铜价收涨，因美元走弱。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税后期进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税后期进展以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝收涨0.38%。美国关税政策有所反复，特朗普或对半导体加征关税，有色板块集体承压。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍收涨0.99%，镍矿供应存在不确定性，叠加市场情绪好转，镍价低位走强。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。东南亚产地步入增产周期，基本面偏弱拖累油脂表现，预计油脂震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，受到菜系消息扰动，菜粕大幅下挫带动豆粕回落。二季度国内进口大豆供应增加，现货基差在供应压力下面临回落风险。但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于1555.2点，下跌1.67%。自特朗普关税政策影响下的全球贸易需求衰退预期发酵后，欧线传统季节性旺季预期节点后移，同时空间受限。马士基5月第一周开舱延续1800美元的大柜报价，沿用4月底报价，5月第二周大柜小幅调降50美元至1750美元，HMM和ONE均调降第17周起大柜报价至2000美元之下，5月初大柜均值在2100美元左右，略低于当前4月底报价均值，5月上旬迎来旺季拐点可能性较小，市场对于旺季空间预期谨慎。目前尚未看到欧线节日备货季的开启，再加上5月后半月船司运力供给较多，短期EC或延续低位震荡，关注后续船司对于运力的调控及提涨进展。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货04-18 09:08
关注点回归国内基本面
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克100指数期货跌幅达4.3%。苹果、特斯拉等科技巨头因关税政策需要承受全球供应链及成本的冲击，股价大跌。4月4日，中方反制措施公布后，美国股指期货进一步大跌，科技股再度重挫，特斯拉、苹果、亚马逊等个股盘前跌幅达4%~6%，市场恐慌情绪急剧升温。本轮关税争端之下，A股表现明显好于海外主要资本市场，一方面，因为有效的救市举措，另一方面，我国股指当前处于较低水平，向下空间有限，资金对我国经济长期稳定向好的信心较强。不过，外围政策及其影响仍存在较大变数，虽然A股隐含波动率已经回落至20%附近，但后续仍有可能出现新的波动。4月16日，世界贸易组织表示，未来面临的风险包括美国恢复的“对等关税”；若美国提高关税，2025年全球经济可能出现1.5%的下滑，并伴随溢出效应。世界贸易组织将2025年全球商品贸易增长预测从原先的3.0%下调至-0.2%。在4月全球市场波动加剧的背景下，我国多部门积极行动，于4月7日、8日接连向市场释放多重利好，打出了一套强有力的稳市政策“组合拳”。 4月7日，中央汇金公司表示坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。中央汇金公司一直是维护资本市场稳定的重要战略力量，是资本市场的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用。自2008年以来，中央汇金公司多次参与维护资本市场稳定工作，积极提升资本市场的内在稳定性。与此同时，4月8日央行也表示坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。 4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，对保险资金权益类资产监管比例进行了调整，具体表现为，将保险公司权益类资产配置比例由七个档位精简为五个档位，并将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产配置比例上调 5%。据测算，保险资金权益资产配置比例上限提高后，理论上可释放增量资金约1.6万亿元。同日，国务院国资委全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度，充分彰显央企责任担当。同时，加大对央企市值管理工作的指导，引导中央企业为投资者打造优质的价值投资标的。众多央企纷纷响应，大额增持中央企业及科技创新类股票，形成强大的市场托底合力。在一系列维稳措施发布后，股指期货市场情绪得到明显改善，恐慌情绪有效缓解。在出口和外需受到影响的情况下，我国政策重点也逐渐从“对外”转为“对内”。4月9日，国务院总理李强表示要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性。要做大做强国内大循环，把扩大内需作为长期战略。从当前走势来看，A股短期抗住了美国“对等关税”带来的下行压力，隐含波动率也从4月7日的40%回落至20%以下，市场恐慌情绪得到缓解，股指重回震荡偏多走势。我们认为，未来资金的关注点将逐步回归到国内基本面。从板块上来看，随着经济结构的不断优化及转型升级，新兴产业如高端制造业、人工智能、新能源等有望持续受益，成为推动股指长期上涨的重要力量。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网04-18 08:50
集运延续下跌，原油价格走强-2025年4月15日申银万国期货每日收盘评论
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汽车涨3.9%，福特汽车涨3.64%，特斯拉仍然跌1.46%。美国总统特朗普表示，他正在研究豁免进口汽车和零部件关税的可能性，以便让汽车公司有更多时间在美国建立生产基地。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指涨跌分化，美容护理板块领涨，国防军工板块领跌，全市成交额1.11万亿元，其中IH2504上涨0.13%，IF2504下跌0.07%，IC2504下跌0.20%，IM2504下跌0.06%。资金方面，4月11日融资余额增加88.16亿元至18070.98亿元。从央行、金融监管总局、国资委等多部门密集部署，到中央汇金公司积极发挥类“平准基金”作用，再到全国社保基金理事会、国有资本运营公司、央国企集团、保险机构、上市公司“真金白银”实施增持、回购，4月7日以来的稳市“组合拳”快速出手、协调发力，向市场传递了“稳住股市”的强烈信号，市场信心被大幅提振。从当前走势来看，A股抗住了对等关税带来的下行压力，隐含波动率也明显回落，后续主要关注我国出台的关于提振国内经济方面的有力政策，操作上建议谨慎做多为主。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率下行至1.6525%。央行公开市场操作净回笼1029亿元，Shibor短端品种多数上行，短端资金利率处于1.7%附近，资金面保持稳定。美国3月CPI同比增长2.4%，创半年低位，美国对部分国家或地区实施90天的关税暂停，市场重估美国经济前景和货币政策，美债收益率回落。国内财政政策前置发力，推动政府债券同比大幅增加，带动3月份社融存量增速回升至8.4%，创2024年6月份以来的最高水平，一季度我国货物贸易进出口总值10.3万亿元，创历史同期新高，实现平稳开局。随着海外不利影响加深，资本市场波动加大，人民日报文章表示政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台，市场对于接下来出台相关政策预期增强，央行也会根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，加大货币政策调控强度，不排除择机降准降息的可能。预计将继续支撑短端国债期货价格，不过目前长端国债期货价格已经接近前期高点附近，随着市场避险情绪阶段性缓和，且长短端利差处于历史低位，预计长端国债期货价格波动有可能加大。 02 能化【原油】原油：SC上涨1.77%。特朗普的全面关税政策给全球经济带来压力，促使欧佩克将今年和明年全球经济增长预期分别下调至3%和3.1%，低于此前预测的3.1%和3.2%。供应方面，欧佩克月度报告认为，3月份欧佩克整体原油日均产量2678万桶，比2月份日均减少7.8万桶。参与《合作宣言》的国家3月份日均总产量4102万桶，环比减少3.7万桶。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.25%。下游工厂到港增多，沿海整体甲醇库存略有上涨。截至4月10日，沿海地区甲醇库存在73.36万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比4月3日上涨1.16万吨，涨幅为1.61%，同比上升10.32%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在31.3万吨附近。预计4月11日至4月27日中国进口船货到港量在52.35万-53万吨。截至4月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为74%，环比提升1.15个百分点，较去年同期提升0.61个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.21%，环比上升0.86%。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二，玻璃期货回落，市场情绪仍有分歧，商品普遍受到关税冲击导致的对于内需消费的观望情绪主导。玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。上周玻璃生产企业库存5622万重箱，环比下降83万重箱。周二，纯碱期货小幅回落。目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。上周纯碱生产企业库存177.7万吨，环比增加1.46万吨。【聚烯烃】聚烯烃：周二，聚烯烃小幅回落。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。短期市场受到关税冲击在所难免，除了关注成本端的波动之外，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。同时，上周连续止跌反弹会后，市场情绪略有平复。后市关注油价运行方向以及聚烯烃下游消费热度。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内双焦主力合约期价盘整运行后震荡走强。焦煤现货价格探涨，焦炭首轮提涨落地、港口报价小幅上调。近期焦煤产量水平小幅回升，矿端开采利润仍存、后市产量存在进一步的抬升空间。下游补库积极性提升，焦煤上游库存高位去化。焦化厂亏损状态延续，但上游库存逐渐消化，焦炭产量持续回升。近期铁水增产加速，但终端用钢需求的表现仍显疲态，钢厂利润水平不高、后市铁水产量进一步增长的空间不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，在下游需求回升的支撑下、双焦估值存在向上修复的空间，关注上游库存的消化情况。【铁合金】铁合金：今日双硅主力合约期价弱势下行。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐走弱、锰硅成本支撑力度有所松动，内蒙电价下调、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，终端用钢需求的表现仍显疲态，但近期成材增产速度加快，关注本轮钢招对市场的指引。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存，需持续关注厂家停减产动向。综合来看，需求回升拉动下双硅下方支撑有望逐渐转强，关注市场库存的消化情况。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，宏观情绪阶段性转暖可能带来波段反弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金呈现调整，金银比价回归下白银补涨。特朗普将智能手机、电脑和其他电子产品排除在对中国征收的高额对等关税之外。周日其表示，他将在本周宣布进口半导体的关税税率。有消息称中国央行已为一些商业银行发放新的黄金进口配额，以应对贸易战升级背景下机构投资者和散户投资者强劲的避险需求。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金进入“上不见顶”状态，价格继续刷新历史新高。而面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口。但长端美债价格持续下跌，市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。后续市场的主要指引来自于市场形成对特朗普关税政策更为明确的预期、各国的政策反制/谈判走向、美国经济是否会显露更多实质性的衰退信号、美联储政策指引能否有效对冲关税负面影响等，警惕短期内呈现衰退叙事的进一步升温，黄金整体仍将维持强势。【铜】铜：日间铜价小幅收低，美国关税政策前景不明。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税后期进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低，美国关税政策前景不明。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税后期进展，以及关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝收跌0.61%，美国关税冲击趋于缓和，市场情绪小幅回暖。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝建议观望为主。【镍】镍：今日沪镍收涨1.05%，镍矿供应存在不确定性，叠加市场情绪好转，镍价低位走强。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆菜油偏强震荡，棕榈油震荡收跌，Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。美国关税政策再次变动使得原油价格反弹，油价上涨将给油脂板块带来一定提振。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡、美国对其他国家暂缓90天征税，贸易紧张局势的预期得到短暂缓解使得CBOT大豆期价出现反弹。本月USDA报告中美国农业部数据调整较少，报告美国农业部对美豆单产、收获面积、产量和期末库存未进行调整，仅对压榨数据调高到24.2亿蒲，较上月调高1000万蒲。近期随着市场情绪的削弱内盘虽然回落，但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1697点，下跌5.3%。盘后公布的SCFIS欧线为1402.35点，较上期小幅下跌20.07点，对应于04.07-04.13的离港结算价，反映4月第二周多数船司的继续沿用，作为首期计入04合约交割结算价。近期EC整体还是受特朗普关税政策带来的宏观影响较多，尤其是关税壁垒可能带来的全球贸易需求的衰退，现货运价影响较为有限，部分船司继续小幅调降4月下半月报价，相较于船司在3月和4月的提涨，5月提涨受到宏观扰动相对进程偏慢，尚不明朗。欧线传统来说即将迎来二季度的季节性旺季，但在高额关税的不确定性影响下，美线货物出口回落可能外溢至欧线，再加上目前尚未看到欧线节日备货季的开启，传统旺季能否到来其实是存在不确定性，预计旺季预期节点后移，实际高度受限，短期或有情绪性修复，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货04-16 09:08

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