期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

铜价2~3年有望呈螺旋式上行趋势

速已大幅下降。从传统汽车行业来看，每辆燃油车平均用铜量20~25公斤，主要应用于线束、散热器等部件，随着新能源汽车替代加速，传统汽车用铜需求面临长期下滑压力。 [新兴需求的驱动因素] 绿色能源转型带来了显著的铜需求增量。全球能源结构转型是驱动铜需求增长的核心因素。光伏发电、风力发电及储能系统的建设需要大量投入铜材料，每兆瓦光伏装机需耗铜约5.5吨。根据国际能源署的预测，2025—2030年，全球光伏年均新增装机量将达到350吉~400吉瓦，仅此一项就将带来约200万吨/年的铜需求。而海上风机每兆瓦用铜量高达15吨，显著高于陆上风机（约5吨/兆瓦）。随着海上风电装机量提升，风电领域用铜量将快速增长。预计到2030年，全球风电领域用铜量将达到120万吨，较2023年增长80%。电网基础设施建设同样消耗大量铜材，特高压输电线路每公里耗铜量达55吨以上。中国“十四五”规划新建的24条特高压线路将直接拉动铜消费量超6万吨。印度等新兴市场国家的电网升级也将贡献增量需求。新能源汽车的爆发式增长是铜消费的另一个核心驱动因素。新能源汽车用铜量显著高于传统燃油车，每一辆纯电动汽车平均用铜量达65~83公斤，是燃油车的3~4倍。其中，电池管理系统、电机绕组及充电设施是主要用铜部件。新能源汽车市场规模正在快速增长，2023年，全球新能源汽车销量突破1400万辆，中国市场份额超过50%。预计到2030年，全球新能源汽车销量将达到2500万辆，相应地，铜需求将增长至120万吨/年，年均复合增长率超过18%。人工智能与数字经济基础设施需求的崛起创造了新的铜需求增长点。在数据中心建设方面，单个超大型数据中心用铜量可达100~200吨，主要用于电力配送和冷却系统。随着AI算力需求的爆发，预计到2030年，全球数据中心数量将翻倍，相关铜消费量有望突破50万吨/年。 5G/6G通信基站领域，每个5G基站用铜量是4G基站的2~3倍。中国已建成全球最大的5G网络，基站总数超300万个，未来向6G演进将继续支撑铜需求。 [意外事件加剧供应压力] 全球铜矿供应面临长期结构性挑战，主要体现在以下几个方面：一是资源品位下降。全球主要铜矿平均品位从10年前的1.0%以上降至目前的0.7%~0.8%，智利、秘鲁等主要产区的铜矿品位年均下降约5%。品位下滑直接推高开采成本，并限制产量释放。二是投资不足。2015—2020年，全球铜矿勘探预算削减约40%，导致新发现大型铜矿数量锐减。尽管近年来资本开支有所回升，但项目从勘探到投产通常需要7~10年的周期，短期内难以形成有效的供给。三是产能集中度提升。全球前五大铜矿企业（如智利国家铜业、必和必拓、嘉能可等）控制着约40%的铜矿供应。这种高度集中的格局使供应调整缺乏弹性，容易放大市场波动。印尼Grasberg铜矿的运营中断事件则构成了短期扰动，进一步暴露了全球铜供应链的脆弱性。该矿年产能约60万吨，占全球供应量的3%左右，有分析显示，事故导致该矿 2025年四季度产量减少约8万吨，2026年全年产量减少约22万吨，合计产量损失约30万吨，相当于全球铜矿年供应量的1.5%。尽管矿山正在逐步恢复生产，但完全恢复正常运营可能需要12~18个月时间。这一突发事件让本就偏紧的供需基本面雪上加霜。铜精矿的供应紧张，从加工费就可以直观体现，铜精矿加工费（TC/RC）从2023年的85美元/吨骤降，近期的铜精矿加工费已跌至负值，显著挤压了冶炼企业的利润空间。中国作为全球最大的铜冶炼国，占全球精炼铜产量的40%以上。然而，国内铜资源严重不足，导致原材料对外依存度持续高企，2025年，中国电解铜产能预计突破1200万吨，但铜精矿对外依存度维持在75%以上。为保障资源安全，中国企业加速海外铜矿投资。2024年，中资企业境外权益矿产量突破180万吨，预计到2030年海外权益矿占比将提升至总需求的35%。 [价格与行业利润展望] 基于供需基本面分析，未来2~3年铜价有望保持强势运行：首先，供需缺口扩大，预计2025—2027年全球精炼铜供需缺口将逐步扩大，从2025年的20万吨增至2027年的80万吨。供需紧张格局为铜价提供上行基础。其次，全球显性库存处于历史低位，2025年3月，LME铜库存降至14.8万吨的10年低位，上海保税区库存同比减少42%。低库存增强了价格弹性。最后，美元汇率、通胀预期及机构配置行为等因素共同影响铜价。随着全球绿色转型加速，铜作为关键能源金属的金融属性进一步增强，吸引长期资本配置。综合来看，预计铜价在2026—2027年有望创出历史高位。当然，这个过程并非线性发展，还将受到各种因素的干扰。例如，如果全球经济放缓，则可能削弱铜需求，导致供需平衡表恶化；又或者高成本压力下的技术替代，铝代铜技术在低压电缆领域的渗透率已提升至35%，可能对铜需求产生结构性冲击。此外，资源国的税收政策、出口限制及环保标准升级可能增加企业运营成本与不确定性，而地缘政治冲突、贸易壁垒等突发事件可能扰乱全球铜供应链，引发价格剧烈波动。综合供需两端分析，铜行业正迎来深刻的结构性变革。尽管传统建筑领域需求增长放缓，但新能源革命与AI算力基础设施建设正在创造持续且强劲的新需求增长点。供给端受资源品位下降、投资不足及突发生产事故的影响，增长弹性有限。这种供需格局的转变将支撑铜价在中长期内保持上行趋势，2025—2027年或成为铜市场供需再平衡的关键窗口期。对投资者来说言，应重点关注具有资源优势、技术壁垒和绿色竞争力的行业龙头，同时密切跟踪全球宏观经济、技术替代及政策环境变化。铜作为能源转型与科技革命的关键材料，其战略价值将进一步凸显。（作者单位：国金期货）来源：期货日报网

期货日报网10-23 08:55

倒计时开启！第三届欧洲锂电池峰会巴塞罗那相约

Cherry10-13 12:24

铂金属价格历史走势及影响因素分析（下）

加速了欧洲各国全面淘汰柴油车、推动禁售燃油车等计划。如此一来，即便全球乘用车产量保持高位，铂金属在汽车尾气净化用催化剂中的需求却出现了下滑。图为2008—2017年全球铂金属工业、珠宝和投资需求（单位：千盎司）图为2014—2019年全球乘用车产量和铂金属汽车尾气催化剂需求（单位：辆、千盎司）动荡加剧时期（2019—2022年） 2019年前后，铂金属的供需矛盾并不突出，其间，宏观层面对价格波动的影响显著上升，具体表现为铂金属价格走势受经济和政策扰动，与黄金价格走势同步。 2020年新冠疫情暴发、2021年芯片危机出现以及2022年俄乌冲突加剧等一系列事件，推动铂金属价格大幅波动。不过总体而言，铂金属价格在经历短暂回调后便获得支撑，这主要是因为铂钯替换逐渐成为市场共识。一方面，2018年以来，不断拉大的铂钯价差促使市场基于经济考量产生了铂钯替换的需求；另一方面，2022年，俄乌冲突引发的供应安全问题，进一步强化了铂钯替代需求。 2019年，铂金属产业整体表现欠佳，不过供需缺口并不十分明显。尤其是下半年，随着美联储降息，铂金属价格跟随黄金价格呈现窄幅上涨态势。 2020年，在新冠疫情蔓延的背景下，铂金属呈现供需双弱的格局。3月，由于金融市场流动性枯竭，铂金属价格短暂下挫，但很快收复跌势，随后受金属属性驱动持续上涨。值得一提的是，2020年铂钯替代在技术上取得突破，这成为利多铂金属价格的关键转折点。此后，铂金属在汽车尾气催化剂方面的需求开始止跌回升，铂钯价差也逐步走向收敛。 2021年，汽车缺芯问题对车用催化剂需求产生影响，再加上美联储宽松政策预期暂缓，铂金属价格出现下行。 2022年，俄乌冲突爆发、降息预期上升以及南非限电等因素扰动，促使铂价上涨。与此同时，疫情引发的全球供应链问题也对铂金属市场的波动产生了影响，其间价格稍有回落。图为2019—2023年全球铂金属供应和需求总量（单位：千盎司）图为2015—2023年全球铂金属汽车尾气催化剂、珠宝和投资需求（单位：千盎司）图为2020—2023年铂钯现货价格走势（单位：美元/盎司）厚积薄发时期（2023年至今） 2023年以后，在全球高通胀的背景下，各国央行持续大幅加息，使得融资利率提高，阻碍了南非等矿商的扩产计划。在供应相对稳定但需求持续增长的态势下，铂金属的供应缺口开始扩大，并在2024年达到了2000年以来的最高水平。在工业和首饰需求相对平稳的情况下，铂金属的投资需求快速回升，然而未能对价格形成提振作用，前期铂金属价格在1000美元/盎司上方维持窄幅震荡走势。直至2025年，随着特明普正式就职美国总统，其主张的关税政策逐渐浮出水面，引发了具有高度不确定性的贸易战。与此同时，美债到期冲击美元信用，美元指数大幅回落，而黄金等贵金属价格则不断刷新高位。铂金属在经历了长期的“蛰伏”后最终迎来爆发式增长，截至8月底，铂金属价格年内累计涨幅超过50%。图为2009—2024年全球铂金属供需平衡变化（单位：千盎司）图为2000年以来铂金属价格与美元指数走势综上所述，在不同时期，供需格局、与美元指数的高度负相关关系以及与黄金价格的正相关关系等因素，主导了铂金属的定价逻辑。近年来，铂价与金价的联动性逐渐减弱，商品属性愈发突出。一方面，供给端南非的矿产铂成为核心关注点；另一方面，需求格局呈现出明显的区域和行业指向性。中国与欧洲是铂金属消费的主要市场，其中中国需求的波动对全球铂金属市场影响显著。从行业角度来看，车用催化剂和投资品是拉动铂金属需求增长的两大核心领域，而珠宝行业的铂需求则逐年下滑。因此，从长期视角而言，铂金属价格仍有较大的上行潜力。来源：期货日报网

期货日报网09-11 08:20

全球视角下的废铝贸易体系变局

国内废铝供应大幅增加。然而需求端会受到燃油车市场萎缩的拖累，叠加再生铝产能过剩的状况，供需结构的逆转或许会压制ADC12-沪铝期货价差的中枢。来源：期货日报网

期货日报网08-29 09:30

原油价格重心将下移

季度是北半球传统的需求旺季，夏季出行与燃油发电共同提振了原油需求。然而，需求旺季效应正逐步进入尾声，四季度原油需求面临季节性走弱的压力。从库存来看，美国EIA汽油库存的下降趋势预计将延续至10月底，并从11月开始转入累库周期。这标志着季节性需求已得到充分释放，汽油消费难有大规模增长，旺季对原油需求的拉动作用正在消退。从加工需求来看，中国和美国两大原油消费国的炼厂开工率在二、三季度持续攀升，目前已处于历史同期高位，进一步增长的空间较为有限。高频数据显示，中美炼厂周度开工率环比回落，预示原油加工需求或已触顶。此外，三季度末开始的炼厂季节性集中检修将导致开工率下滑，这也会导致四季度原油需求下降。综合来看，四季度原油需求偏弱。地缘政治方面，尽管当前风险下降，但仍然存在不确定性，是四季度不可忽视的扰动因素。回顾三季度，美俄关系已成为地缘风险溢价变化的主导因素。展望四季度，不确定因素主要有三点：一是俄乌冲突，作为全球主要产油国，俄罗斯与西方国家关系的变化将影响原油供应预期；二是中东地缘冲突，尽管以伊冲突已经平息，但中东局势依然脆弱紧张，会持续影响原油供应；三是中美贸易谈判，此前两轮谈判提振了市场信心，原油需求增长预期升温。展望四季度，原油市场供需格局可能出现巨大变化。OPEC+增产计划稳步推进，原油供应预计加速释放；需求旺季临近尾声，原油市场有望从三季度的供需相对均衡转向供应过剩，会持续压制油价。然而，油价下方亦存在坚实支撑，若想跌破年内低点，需要远超当前的利空驱动。此外，地缘政治仍是最大的不确定因素，俄乌冲突、俄美关系及中东局势出现任何变化，都可能导致油价短期剧烈波动。综上所述，四季度原油市场多空因素交织，但基本面偏弱，预计国际油价整体重心下移，下行空间取决于需求情况。（作者单位：中航期货）来源：期货日报网

期货日报网08-28 08:05

纯苯供应宽松局面难改

占据主导地位，原油价格回落。不过，传统燃油消费旺季的利多仍在释放，美国商业原油库存大幅下降。另外，美国及欧盟对部分产油国的制裁尚未取消，潜在供应风险未彻底消除，上周油价止跌企稳。后续来看，OPEC+增产仍将持续，美国处于消费旺季，但供应增速或远高于消费增速，原油市场供需平衡差可能扩大。看向石脑油市场，近期多空因素交织。近期，韩国宣布石化行业重组计划，其十大石化巨头企业将削减25%的石脑油裂解年产能，预计中长期原料需求可能进一步收缩。从短期供需基本面来看，10月上半月交货的石脑油需求表现仍较为强劲。然而，由于供应宽松局面难改，石脑油价格反弹幅度有限。截至8月21日，韩国石脑油价格（CFR）为585.74美元/吨，较8月中旬上涨2.33%。供给充裕国内纯苯供应来源于自产和进口。其中，自产占绝对主导地位，约占85%，进口约占15%。自产纯苯可进一步分为石油苯和加氢苯两类。石油苯是最主要的来源，占比高达70%；加氢苯占比约为15%。从产能占比最大的石油苯来看，近期，国内石油苯周度产量呈现明显上升趋势。一方面，前期检修装置陆续重启，行业开工率逐步回升；另一方面，近年来石油苯新产能持续投放，使得总产能基数大幅上升。在产能扩张与开工率回升的双重推动下，石油苯供应量显著增加。据隆众资讯统计，截至8月22日当周，国内石油苯周度产量为45.08万吨，处于近三年同期高位，较前一周增加0.56万吨，增幅为1.26%。后期来看，福海创石化30万吨装置将于8月底重启，届时市场供应将逐步抬升，压制盘面价格。看向加氢苯市场，近期装置检修量较多，暂未有装置重启，使得短期加氢苯装置开工率和周度产量大幅下滑。具体来看，唐山中润负荷下降，山西得一等装置停车检修。在此影响下，截至8月21日当周，国内加氢苯装置开工率为57.69%，较前一周下降5.03个百分点；周度产量为7.53万吨，较前一周减少0.66万吨，降幅为8.05%。在近几年新增产能投放的背景下，加氢苯周度产量仍处于相对高位，对盘面有一定利空影响。后期来看，重启装置和检修装置产能基本相当，加氢苯供应变化不大。从进口市场来看，美国宣布自8月7日起对韩国进口商品征收15%的关税。受美国关税政策影响，亚洲至美国的纯苯套利窗口已基本关闭，亚洲纯苯市场供应较为充足，部分货源流向国内。据隆众资讯统计，截至8月21日当周，江苏纯苯港口库存为14.4万吨，虽然环比有所下降，但是仍远高于近三年同期均值，压力不容小觑。近期，韩国宣布石化行业重组计划，可能导致乙烯产能进一步收缩。纯苯是乙烯裂解过程中的副产品，预计乙烯产能收缩带动纯苯供应趋紧。不过，韩国石化行业重组对纯苯市场的影响最早可能在2026年年初体现，短期对市场供应的影响相对较小。图为纯苯港口库存综合来看，石油苯后期供应仍有增加预期，加氢苯变化不大。从进口来看，仍有增加预期。因此，后期纯苯市场供应压力仍然较为突出，压制盘面价格。需求增量难寻从需求端来看，纯苯的直接下游包括苯乙烯、己内酰胺、己二酸、苯酚、苯胺等，前五大下游占纯苯总需求的95%。作为纯苯第一大下游，苯乙烯在纯苯需求端中占比超过四成。与此同时，纯苯下游行业利润中，苯乙烯盈利状况最佳，这是近几年苯乙烯装置持续投产的主要原因。据隆众资讯统计，截至8月22日当周，苯乙烯装置产能利用率为78.53%，为近4年同期高位，较前一周上升0.35个百分点。从已公布的装置检修情况来看，8月中下旬至9月，国内苯乙烯部分工厂存在降负和计划内检修的预期，对上游的纯苯而言，需求或有一定收缩，利空纯苯盘面价格。图为苯乙烯产能利用率除苯乙烯外，纯苯下游其他品种明显分化。己内酰胺在终端纺织需求支撑下，对纯苯仍保持刚性采购；己二酸随着部分装置重启，行业开工率小幅回升。然而，苯酚、苯胺等行业开工率下滑，需求缺乏亮点。综合来看，非苯乙烯下游对纯苯市场的支撑力度有限。笔者认为，考虑到目前纯苯价格处于近几年同期低位，估值相对偏低，若后期需求表现好于预期，盘面价格或有修复空间。短期来看，纯苯供应宽松局面难改，而成本端支撑有限，市场暂未有明显的驱动因素，预计主力合约在6100～6300元/吨区间震荡。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网08-26 08:45

【黑色早评】现货市场负反馈，玻璃纯碱大幅下跌

24时辖区内所有企业，控国五及国五以下燃油燃气车辆运输，晚八点到次日早八点时段109家重点用车单位燃油、燃气车辆控70%。 3.国家统计局：7月中国钢筋产量为1518.2万吨，同比下降2.3%；1-7月累计产量为11338.7万吨，同比下降2.3%。7月汽车251.0万辆，同比增长8.4%；1-7月汽车产量1807.5万辆，同比增长10.5%。7月中国空调产量2059.7万台，同比增长1.5%；冰箱产量873.1万台，同比增长5.0%；洗衣机产量877.4万台，同比增长2.4%；彩电产量1589.7万台，同比下降6.5%。7月我国挖掘机产量24732台，同比增长13.9%；1-7月我国挖掘机产量205299台，同比增长11.1%。 4.2025年8月14日，美国商务部宣布对进口自中国的临时钢制围栏作出反倾销初裁，初步裁定中国生产商/出口商的倾销幅度为136.57%-187.69%。 5.奥维云网：9月空调内销排产508.2万台，同比下滑9.1%，出口排产478.5万台，跌幅高达14.6%。 6.19日全国建材成交仍弱，市场交投气氛依然冷清，刚需少，期现单边也差，全天整体成交量较前一日略有下降。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1153元/吨，环比上一交易日持平。华北市场大致稳定，市场成交灵活，中下游刚需采购，低价成交为主。东北本地市场基本稳定，部分厂家对外地市场价格下调。华东市场窄幅整理为主，企业多稳价出货为主，个别主流企业近期有调涨计划，而需求操作仍偏谨慎，刚需为主，现货观望气氛仍浓。华中市场今日变化不大，价格暂稳为主。今日西南四川区域部分白玻品牌价格提升，但下游采购略显谨慎，成都本地主流仍围绕1140元/吨附近，川南偏低。广东市场价格暂稳整理，珠三角区域浮法玻璃商谈集中在64.5-67元/重箱，粤西集中在55-58元/重箱。纯碱：今日，国内纯碱市场弱势调整，盘面价格震荡下行，期现成交良好，现货价格延续弱势，个别企业价格下调。纯碱装置大稳小动，个别企业产量小幅波动，综合供应延续高位徘徊。下游企业观望浓郁，低价补库成交。近期看，纯碱市场驱动有限，整体易跌难涨态势。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：7月底玻璃下游深加工订单天数略有增加，需求略有好转，玻璃日熔量低位震荡，供需弱平衡。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，玻璃跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后玻璃或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，玻璃基本面变动不大，供需仍是弱平衡，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场再传青海碱厂谣言，情绪波动较大，建议谨慎参与。纯碱当前供需过剩较明显，库存处于高位，近月交割压力比较大，建议观望或反套。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-20 09:05

供给端扰动，锂价走强明显-2025年8月8日申银万国期货每日收盘评论

末库存达到332万辆，库存天数49天，燃油车和新能源车库存处于相对合理水平，因此8月预计继续延续以销定产的平稳走势。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指回落，综合板块领涨，计算机板块领跌，市场成交额1.74万亿元。资金方面，8月7日融资余额增加35.85亿元至19989.18亿元。7月以来反内卷政策持续推动股指上涨，我们认为目前政策信号已明，估值开始先行修复，但基本面尚未得到验证。7月底政治局会议召开，同时中美也进行了第三轮贸易谈判，政策端对股指的支撑效应有所减退，短期可能将进入震荡整理阶段。从中长期角度，我们认为A股投资性价比较高，其中中证500和中证1000受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。【国债】国债：涨跌不一，本周央行公开市场净回笼为主，合计净回笼5365亿元，不过央行开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，总体保持小幅净投放，Shibor短端品种维持低位，市场资金面保持合理充裕。美国7月ISM制造业PMI创九个月新低，非农新增就业人数创9个月最低，并大幅下调前两个月数据，美联储9月份降息预期增强，不过30年期美债拍卖惨淡，美债收益率回升。7月出口2.31万亿元，同比增长8%，继续保持强劲，进口也连续回暖，多项指标创年内新高，经济“向上向好”趋势延续。中共中央政治局会议表示宏观政策要持续发力、适时加力，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。受“反内卷”政策预期驱动，部分大宗商品价格波动加大，债券与权益、商品市场的跷跷板效应延续，财政部恢复征收政府债券和金融债券增值税后，导致新老券价格分化加剧，推动期债价格企稳，不过远月合约承压于未来新券税负成本，跨期价差可能扩大。 2）能化【橡胶】橡胶：产区气候好转，原料胶价格承压，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱，关注中美贸易谈判进展。青岛地区总库存有所回落，价格上行仍依赖于供给端变化，短期走势连续回调后预计止跌震荡。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货小幅回落。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，玻璃库存连续消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5490万重箱，环比增加312万重箱。纯碱期货延续弱势。数据层面，本周纯碱生产企业库存174.2万吨，环比下降5.8万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，目前盘面价格快速回落，市场焦点回归自身供需，后市关注上游库存消化的速度。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货整理运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，总体仍处于前期反弹之后的止跌阶段。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，同时关注成本端的潜在变化。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：今日双焦盘面呈震荡走势，焦煤持仓环比基本持平，焦炭持仓小幅下降。短期来看，当前正处钢材需求淡季，库存上行、表需走弱，叠加钢厂限产预期，判断后市铁水产量下滑、对双焦需求的支撑力度减弱，整体来看，核查超产将成为制约焦煤供应增量的长期因素，叠加当前较为积极的宏观政策导向，预计盘面多空博弈加剧、呈高位震荡走势，关注未来煤矿供应、铁水产量走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：卷螺差今日收缩明显，目前回到200附近。当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，焦煤在供给收缩预期带动下维持涨势，成材端表现跟随，基本面未有明显恶化但淡季特征已有体现，如出现回调，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：自上周不及预期的非农数据后，黄金白银持续走强。瑞士关税引发黄金关税担忧，COMEX黄金溢价再度提升。美国7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，低于市场预期的11万人。此外，5月和6月新增就业人数合计下修25.8万人，当下对衰退的关注使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱引导市场进入衰退风险-降息逻辑，推升金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，不过有两位美联储官员对决议投反对票，美联储内部观点呈现分裂，此外市场关注特朗普即将宣布的美联储主席继任人选。此前贸易谈判呈现多方进展，同欧盟达成协议缓解了市场的担忧情绪，但整体冲突仍然存在，特朗普对来自印度的商品加征25%的额外关税，表示将对芯片和半导体加征约100%的关税。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在9月降息预期升温下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收复夜盘跌幅。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂今日涨幅较大，碳酸锂此前在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，交易所进一步增加了限仓条件，近日回落明显。2025年7月智利合计出口锂盐2.88万吨LCE，环比增加40%同比增加22%。其中碳酸锂出口量为2.1万吨，占比提升至73%。周度产量环比减少1362吨至17268吨，预计8月供应增加3%至8.42万吨；两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE；社会库存上周出现自5月底以来首次去库，但仍有约14.2万吨。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础。供给端易有延续炒作情绪，关注矿端持续进展。 5）航运指数【集运欧线】集运欧线：：EC冲高尾盘回落，10合约收于1436点，上涨1.34%。盘后公布的SCFI欧线为1961美元/TEU，周度环比下降90美元/TEU，基本对应于08.11-08.17期间的欧线订舱价，低于当前相应时间段内船司线上报价小柜均值，从数值上看尚未计入近期船司频繁跟降后的运价。近期市场博弈重点在于淡季运价的回调速率，马士基维持周度大柜200美元的降价速率，基本与市场预期的降幅一致，至9月底周度大柜调降200美元的中性假设下，尚未使市场对于淡季运价预期转向悲观，10合约维持窄幅震荡，同时主力合约的深贴水也对市场形成一定支撑，后续建议继续关注运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-09 09:08

油脂中长期看涨

农业部数据显示，2025年豆油占生物质燃油原料总量的41%，生产1加仑生物质燃油需7.6磅豆油。按此测算，2026年美国豆油消费量将增加约318万吨。而在此之前，美国农业部预测2025/2026年度美国豆油在生物质柴油领域的消费量较上年度增加45万吨。新的生物燃料政策发布后，该年度美国豆油消费量将较此前预测再增加273万吨。基于此，我们将对2025/2026年度全球豆油供需平衡表进行调整，预计该年度全球豆油需求将达到7200万吨。期末库存势必会远低于此前预测的650万吨，也低于2024/2025年度的613万吨。全球豆油供需格局将因美国生物柴油需求的增加而变得紧张。近些年印尼大力发展生物柴油，带动棕榈油需求快速增长。尤其是印尼在去年8月提出，将从今年年初开始实施生物柴油B40政策，即在传统燃油中掺混40%的生物柴油，而印尼生物柴油的主要原材料正是棕榈油。根据印尼政府设定的目标，2025年分配的生物柴油额度为1560万千升，生产这些生物柴油需消耗1419万吨棕榈油，这将进一步推动棕榈油需求持续增长。但印尼B40政策在实际执行中并不顺利。由于棕榈油与柴油价格长期倒挂，该政策的推进需依赖政府财政补贴。因财政补贴存在缺口，今年1月7日印尼签署实施B40的法令，规定用于公共部门的755万千升生物柴油可获得政府补贴，非公共部门的约805万千升生物柴油则未纳入补贴机制。不过，自5月17日起，印尼将毛棕榈油出口专项税从此前设定的“毛棕榈油参考价的 7.5%”上调至10%。印尼种植园基金机构估计，今年对棕榈油征收的税款将达30万亿印尼盾（约合 18.4 亿美元），足以覆盖该国生物柴油强制项目的补贴资金。此外，近期印尼政府表示正评估2026年将生物柴油掺混比例提升至50%的可能性。若B50政策实施，印尼全年生物柴油需求将从B40政策下的1560万千升增至约1900万千升，国内棕榈油消费或增加300万吨。综合来看，虽然油脂市场存在一些利空因素，比如上游美豆长势良好、东南亚棕榈油处于季节性增产周期、国内油脂库存累积等，但这些因素影响偏短期，且力度较弱。中长期看，生物柴油政策利好预期将是油脂市场的主要推动因素。因此，预计未来半年内油脂市场将保持上涨格局。来源：期货日报网

期货日报网08-04 09:00

全球大豆供应链稳定性面临挑战

23.3亿加仑有显著增长。其中，生物质燃油柴油掺混目标的提升幅度尤为显著，2026年可再生能源识别码RINs设定为71.2亿个，这相当于约56.1亿加仑的实际混合量，较2025年的33.5亿加仑激增67%。该提案还包含限制生物燃料进口的举措，其中，进口生物燃料可生成的RINs数量将被削减，2026年每加仑生物质柴油仅能生成1.27个RINs，低于此前的1.6个。按照生物柴油中豆油掺混率40%~50%来换算豆油需求，那么2026年新增豆油需求为56.1亿加仑×7.8磅/加仑×45%≈197亿磅。同时，美国出台的限制进口的新政策会提振本土需求，其中，进口生物质柴油RINs生成系数从1.6降至1.27，降幅达20.6%。由此可见，美国的政策意图明确，即保护本土压榨商，削弱南美豆油的出口竞争力。从生物燃料提案对大豆市场的直接影响来看，其展现出对美豆压榨需求的利多态势。提案的核心作用是大幅提高美国本土豆油的需求，进而对美国大豆压榨业产生积极影响。若目标达成，豆油在生物柴油中的占比会从当前的35%大幅反弹至60%~70%；豆油在生物柴油中的消费量将从当前的630万吨增长至760万~800万吨。这一豆油消费的增量意味着新增670万~820万吨的美国大豆压榨量。当前，鉴于清洁燃料生产税收抵免细则尚未最终确定，美国可再生燃料标准（RFS）2026年掺混义务延迟至2025年12月才会敲定，市场对此仍保持高度关注，这一情况也成为支撑美豆期价的重要因素。 C南、北美大豆出口竞争将持续展开作为全球最大的大豆进口国，我国在1—6月累计进口大豆4937.2万吨，较去年同期增长1.84%。当下，巴西大豆发船量高企，进一步稳固全球大豆市场供应宽松的格局，而未来巴西大豆的装运节奏仍是影响我国大豆阶段性供应的关键变量。1—7月，巴西大豆对我国发船量达到5869.9万吨，同比增长5.38%，预计其全年对我国发船量高达1.1亿吨。巴西大豆充裕的库存以及持续不断的发运，延长了供应的时间范围，意味着在美豆传统出口旺季的9至11月，南北美大豆出口之间的竞争将会持续展开。此外，10月至次年1月船期的采购缺口高达八成，中美贸易谈判的进展情况，将决定在美豆传统出口旺季，美豆是否具备强劲的价格竞争力，以及中国的采购是否会转向美国市场，进而对美豆期价产生提振作用。因此，8月初的谈判极为关键，其结果将影响全球大豆贸易的流向以及美豆价格。若谈判顺利，有望打开中国大规模采购美豆的窗口，显著改善美豆的出口前景，且可能引发巴西大豆贴水下降，进一步加重巴西大豆的库存压力；若谈判陷入僵局，将加剧市场的不确定性，使中国进口大豆更加依赖巴西市场，进而持续支撑巴西大豆的贴水报价，同时也会对巴西的运力以及港口效率提出更高的要求。对南美另一大豆主产国阿根廷来说，关税政策的频繁变动也将影响其大豆出口的前景，进而扰乱南美大豆的总体供应规模。自7月起，阿根廷将大豆出口税从26%上调至33%，这使得阿根廷6月的大豆销售量激增，与去年同期相比实现了翻倍，达到471万吨。然而，7月之后销售进度急剧放缓。 7月26日，阿根廷总统哈维尔·米莱宣布削减多数农产品出口关税，以提振农产品出口，并进一步承诺，此次削减关税是“永久性的”，在其执政期间不会恢复。其中，大豆的出口关税从33%降至26%；豆粕和豆油的出口关税从31%降至24.5%。阿根廷大豆及制成品出口关税的下调，将提高阿根廷大豆的出口竞争力，进而增强南美市场的供应能力，分流部分市场需求。 D四季度国内市场存在巨大采购缺口国内市场方面，从进口大豆的买船情况来看，截至7月中旬，7—8月进口大豆船期已全部完成采购，9月采购比例接近90%。受贸易忧虑因素影响，远期买船节奏依旧较为缓慢，供应压力仍然集中在近月，远期供应受中美贸易关系的影响较为显著，10月至次年1月船期采购缺口仍超过八成。预计三季度月均大豆到港量接近1000万吨，弱现实将持续对现货价格形成压力，而巴西贴水的韧性以及四季度存采购缺口预期，为远期价格提供了支撑，大豆市场近弱远强的格局十分明显。此外，国内豆粕需求疲软，饲用豆粕减量替代政策也抑制了部分豆粕需求。当前，油厂豆粕胀库压力持续显现，开机率高位回落，大豆压榨量周比下降7.53%，降至214.76万吨，部分地区油厂豆粕胀库压力突出，油厂催提货现象增多，豆粕库存连续12周回升，至90.83万吨。在三季度进口大豆大量到港的影响下，国内油厂胀库压力持续存在，豆粕基差成交有所增加，负基差虽小幅改善，但难以持续修复。油厂豆粕提货量持续处于高位，饲料企业在集中补库之后采购情绪回归谨慎，物理库存小幅回升后保持稳定。整体而言，全球大豆丰产已然成为既定事实，然而供应链的稳定性正面临诸多因素的挑战。国内方面，巴西大豆持续大量到港，国内油厂豆粕库存处于高位，胀库风险依然存在，这使得现货及近月期货价格继续承压，基差也难以得到修复。未来，中美贸易谈判结果仍值得密切关注，其将决定四季度我国的采购方向以及美豆的出口前景。四季度，我国大豆存在庞大的采购缺口，这是市场的核心矛盾所在。而南、北美大豆出口之间的激烈博弈，也会对贴水价格以及期货远月合约价格产生显著影响。与此同时，在美豆的关键生长期，天气题材依旧是期价波动的主要因素。任何不利的天气变化都有可能迅速带来天气升水，从而提振豆类远月价格。综上所述，大豆市场的核心矛盾已开始从单纯的供应过剩，转变为复杂的阶段性供应预期博弈以及各国贸易风险的叠加。8月，中美贸易谈判的定调与天气题材的发展态势，将共同决定大豆价格的走向。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网07-30 09:40

24小时热点