直播【黑色早评】钢厂盈利率大幅下降，铁水减库存增，铁矿承压
喜欢
0
收藏
举报
黑色早评 | 2025年10月24日
品种：铁矿石、双焦 、钢材、玻璃纯碱
铁矿石
铁矿
一、市场点评
供应端，近期全球铁矿发运有所回升，澳巴及非主流发运均有小幅上升。不过，同期国内港口铁矿到货量大幅下降，但因前期压港逐步释放，本周港口铁矿库存仍延续增长。此外，随着北方部分前期生产受限的矿企复产，近期国内铁精粉产量也有小幅上升。
需求端，SMM最新数据显示本周高炉开工率及铁水产量微降。昨日钢联数据显示高炉开工率略有回升，但日均铁水继续下降1.05万吨至239.9万吨，同期钢厂盈利率大幅下降至47.62%。此外，本周钢厂铁矿库存也有所增加，进口矿日耗延续下降，钢厂进口矿库销比有所回升。尽管当前钢厂铁水维持高位，但随着盈利率持续下滑，预计钢厂对铁矿维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交小幅回落，远期美元货成交略有增长，PB粉落地亏损继续扩大，显示当前国外需求仍强于国内。
综合而言，近期铁矿市场供增需弱，港口及钢厂铁矿库存均有上升，叠加钢厂盈利率大幅走弱，尽管国内外宏观氛围偏暖，短期矿价仍延续偏弱震荡运行。
二、消息及数据
1.10月23日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2812.27万吨，环比上期增15.05万吨。进口烧结粉总日耗114.51万吨，环比上期增0.30万吨。库存消费比24.56，环比上期增0.07。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1291.42万吨，环比上期减0.44万吨。进口烧结粉总日耗60.23万吨，环比上期增1.88万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比87.25%，环比上期增0.44个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2342元/吨，环比上期增6元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2300元/吨，环比上期增10元/吨。
2.Mysteel：本期新增4座高炉检修，6座高炉复产，高炉复产发生在东北、河北、山西地区，主要为前期停产的高炉检修完毕后，常规复产;检修的高炉集中在河北、东北地区，河北地区因环保的问题导致烧结矿供给不足，部分钢厂通过停炉或降负荷的形式进行不同幅度的减产同时其他区域钢厂因亏损原因降低负荷，导致本周高炉开工率虽然上升，但铁水产量却逆势降低:除此之外，由于成材价格持续下跌，钢厂亏损范围进一步扩大，其盈利率降至今年最低水平。
3. 2025年三季度福德士河发运铁矿石4970万吨，创三季度发运的历史新高，预计福德士河2025年（自然年）的铁矿石发运量有望接近2亿吨，同比或增加400~500万吨。
4.瑞典国有铁矿石生产商LKAB发布2025年第三季度产销报告。报告显示，得益于运营改善，LKAB三季度铁矿石产量达到690万吨，同比增长40.81%，环比增长15%。尽管本季度由于铁路运输线脱轨，铁矿石出口受到部分影响，LKAB三季度铁矿石发货量仍达620万吨（球团矿占比为86%），同比增长5.08%，环比增长1.64%。
5. 南非国有货运物流巨头Transnet首席执行官米歇尔·菲利普斯（MichellePhillips）近日宣布，该集团计划在未来五年内投资1270亿兰特（约合69.85亿美元），用于铁路干线现代化改造和港口设施升级，提高铁矿石出口效率。
6.10月23日远期现货市场整体活跃度一般，公开平台上有一笔11月下旬跨月船期的PB粉固定价103.05成交。矿山私下议标方面，有KMG粉、SFGB和超特粉小长协等，据悉SFGB以18.7%的折扣结标，超特粉基于长协折扣+1.3%结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可，主流货物报价水平较上周走弱；买家方面询盘活跃度一般，少量询盘主要集中在中高品资源如PB粉、麦克粉、精粉等方面。
双焦
双焦
一、市场点评
中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。
当前矛盾：中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，再叠加蒙古国政局动荡影响到蒙煤通关等因素，引爆市场情绪，焦煤盘面大幅上涨。煤炭是反内卷政策落实最好的行业，煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期煤价将在一个合理区间运行，焦煤区间可能在1100-1400，建议根据政策和供给变化区间操作，关注四中全会情况。
观点：1100-1400区间操作。
二、消息与数据
1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评，临汾炼焦煤市场延续偏强走势，近日下游采购需求良好，焦煤供应偏紧下，价格继续强势上涨，今日安泽地区部分低硫主焦煤（S0.5 G80-85）报价上调50元/吨，涨后执行现汇价1610元/吨，10月以来价格累计涨幅为70元/吨。近日古县及安泽地区因换工作面等井下原因减产的煤矿有所增加，区域内低硫焦煤供应收紧。
2.Mysteel煤焦：近期蒙古国政局动荡，10月17日，蒙古国第34任总理官及大呼拉尔主席双双解除职务。随后10月20日蒙古国总统对罢免总理的决议进行全面否决。10月22日蒙古国宪法法院裁定罢免政府的大呼拉尔决议违宪，总理继续履职。政治斗争波动影响甘其毛都口岸通关车数，昨日口岸通关570车，较10月份日均车数减少43.95%。目前蒙古国第34任总理官已继续履职，政府重新开始运行，预计口岸通关下周恢复正常。后续需警惕蒙古国政局反复及冬季燃油紧缺对进口车数的影响。
3.必和必拓：若无监管改革，澳洲焦煤业务或面临“退出”。据外媒报道，必和必拓（BHP）周四表示，如果澳大利亚的焦煤业务得不到监管政策的支持，公司将被迫做出“艰难的决定”。上个月，必和必拓曾宣布，由于产品价格低廉和较高特许权使用费，将暂停其与三菱（Mitsubishi）旗下子公司合资的昆士兰（Queensland）焦煤矿的运营，并裁员750人。目前必和必拓仍是澳大利亚最大的焦煤生产商和出口商。
4.中国煤炭资源网冶金部10月23日重点关注：焦炭市场暂稳运行，不过后期第二轮落地概率较大。受近期炼焦煤市场表现偏强，焦化成本支撑较强，外加部分焦化受制于环保、检修等因素集中减产，同时也有少数焦化基于亏损开始小幅减产，整体看焦炭供应开始走低，且后期仍有继续下降可能，当前顶装资源尤为紧缺，下游钢厂到货多略显吃紧，多有一定掉库现象，整体看在原料煤强势推涨外加高刚需支撑下，焦炭落地预期较强，后期关注政策以及钢厂铁水表现。焦煤方面，主产地部分煤矿因环保检查以及自身井下原因等生产仍受限，供应延续偏紧格局。需求端，下游焦钢企业开工高位，在刚需支撑下，原料端成交氛围良好，昨日山西主流大矿竞拍延续涨势，骨架煤种涨幅多在50-110元/吨，煤矿库存持续低位，坑口报价陆续上涨，市场整体偏强运行。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关因海关等因素大幅回落，降至570车，目前口岸可交易量有限，贸易商报价坚挺，蒙5原煤价格暂稳于1100元/吨左右。
钢 材
钢材
一、市场点评
供应端，昨日钢联五大材产量有所增长，此前找钢的钢材产量微增，富宝电炉日耗也小增1.2%，整体本周钢材供应趋增。昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。
需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，总库存有所减少，其中建材库存降幅较板材更大，且各品种钢材表需多有回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量261.6万吨，环比上升3.5%，基建水泥直供量环比上升1.9%；混凝土发运量为144.87万方，环比减少3.21%；样本建筑工地资金到位率59.62%，周环比上升0.18个百分点，显示当前建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，尽管美国政府停摆延续，但随着中美即将开启新一轮经贸磋商，近日贵金属大幅回落，但外盘商品波动依然较大。国内方面，9月数显示国内地产基建依然较差，制造业投资也有所走弱，但出口和消费保持韧性，三季度4.8%的GDP符合预期，昨日发布的四中全会公告也基本符合市场预期，整体国内宏观氛围有所向好。进出口方面，昨日美国钢价部分上扬，东南亚钢价小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，但因国内钢价走弱，近期国内外冷热卷价差有所扩大，国内钢材出口空间趋增。
综合而言，当前钢材市场供需双增，且库存仍在去化，近期钢材出口空间也有所扩大，叠加中美即将开启新一轮经贸磋商，且国内四中全会公告符合预期，国内外宏观氛围有所向好，短期钢价走势延续偏强震荡运行，其中热卷表现略强于螺纹。
二、消息及数据
1.10月23日，商务部新闻发言人就中美经贸磋商有关问题答记者问时表示，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。
2.国家能源局：9月份全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%。1-9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6%。
3.国家统计局：9月中国钢筋产量为1475.0万吨，同比下降2.9%；1-9月累计产量为14338.7万吨，同比下降0.1%。9月汽车产量322.7万辆，同比增长13.7%；1-9月份，汽车产量2404.8万辆，同比增长10.9%。
4.截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，其中汽车报废更新超340万份，置换更新超660万份。
5.今年前三季度，国家铁路累计发送货物30.3亿吨，日均装车18.53万车，同比分别增长3.4%、4.3%。
6.23日全国建材成交略偏弱，市场仍保持一定的活跃度，终端按需采购，期现、单边也有部分成交，全天整体成交量较前一日略有下降。
玻璃纯碱
1、市场情况
玻璃：本期国内浮法玻璃市场商投气氛偏淡，企业整体出货受限，现货低价不断增加，市场价格下滑明显，周内均价1214元/吨，较上期下跌44.08元/吨。分区域来看，本周华北市场下行，市场情绪偏弱，加之沙河市场中游低价货源冲击，生产企业出货平平，库存增长明显，价格普遍下调，下游采购积极性一般，观望情绪浓厚；本周东北市场成交一般，需求平平加之周边市场影响，价格亦呈下行趋势；华东市场重心下滑明显，企业围绕出货为主，但需求偏弱延续，加之区域间低价货源流通加剧下，企业出货受限，为缓解出货压力多数企业纷纷下调，周内价格下调20-60元/吨不等，中下游入市谨慎，操作多维持刚需；华中市场本周原片企业延续让利操作，但需求未有明显改善，拖累业者信心，中下游拿货维持刚需为主，逢低采买，叠加中游环节存低价成交现象，原片企业出货仍显不佳。
纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡运行，价格相对坚挺，个别阴跌。隆众资讯数据监测，周内国内纯碱产量74.06吨，环比增加0.01万吨，涨幅0.01%。纯碱综合产能利用率84.94%，上周84.93%，环比上涨0.01%。个别企业负荷下降及短停，产量窄幅波动。周内，国内纯碱厂家总库存170.21万吨，较周一下降0.86万吨，跌幅0.50%。较上周四增加0.16万吨，涨幅0.09%。企业出货尚可，产销趋向平衡，个别企业累库。周内纯碱企业待发订单下降，目前维持10+天。据了解，交割库库存窄幅下降，总量68+万吨，处于高位。供应端，下周检修暂无检修，个别企业负荷提升，预期整体供应呈现增加趋势。测算下周产量76+万吨，开工率87+%，延续高供应。临近月底，企业积极接单，前期订单执行，现货价格盘稳，缺乏驱动。需求端，下游需求一般，按需为主，低价成交，适量采购。下游目前整体现状偏弱，资金压力持续。周内，浮法日熔量16.07万吨，环比稳定，光伏日熔量8.87万吨，环比下降100吨，其中点火1200吨，冷修1300吨。下周，浮法一条线点火，产能1050吨，光伏稳定。综上，短期看，纯碱震荡运行，价格难有太大调整空间。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。
当前矛盾：国庆节前工信部印发建材稳增长方案，玻璃将淘汰落后产能，利好玻璃预期，推高现货价格，然后玻璃利润改善，部分生产线开始复产，但10月中玻璃下游深加工订单天数环比走弱，形成了供增需减的局面，淘汰落后产能的预期反而让玻璃供需过剩加剧，并且之前市场预期的沙河煤改气也推迟了，盘面大跌，造成贸易商开始抛货，期现货价格持续下跌，目前盘面近月已经跌至6月份最低点，1月合约离最低点还差100，向下空间有限。后市转向条件，目前市场不信玻璃行业会出马上控产的政策，往年玻璃行业的政策都是给了非常充足的时间，这样的话短期内依赖行业自我调节，需要现货价格深度跌破成本让企业减产，供需再平衡需要一个过程，这个过程中如果盘面持续深度下跌，可以尝试买入，注意控制风险，等待实质性利好政策或者产量变化。
观点：偏多。
纯碱：
中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。
当前矛盾：市场悲观情绪较重，纯碱盘面持续跌破成本，继续下跌将导致部分厂家亏损减产，建议逢低买入，等待市场转机。
观点：偏多。
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
24小时热点
