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纯碱反弹沽空

为-54.5元/吨。纯碱成本的核心是煤炭。目前，动力煤现货价格维持跌势，但受安监和天气等因素影响，供需平衡表逐渐改善，价格短期调整深度可能有限。观点与策略 2021—2023年，纯碱企业利润颇丰，短暂的亏损无法使企业关闭产能。纯碱大周期的转换还需1～2年时间，未来行业集中度将持续提升，天然碱产能占比有望继续增加，氨碱产能占比或降至20%以下。策略方面，短期纯碱2601合约可能难以继续交易成本坍塌逻辑，1250～1300元/吨区间的支撑较强。中期来看，纯碱仍面临震荡走弱的压力，继续以反弹沽空思路对待。后续应重点关注两方面因素：一是煤矿复产力度；二是落后产能退出、限制超产等政策能否推出，一旦相关政策落地，纯碱供应过剩的预期可能被打破。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-09-16

乙二醇下行趋势未改

有限从成本端来看，煤制乙二醇上游原料煤炭价格自8月下旬起持续走弱。一方面，国内煤炭供应充足，叠加水电替代效应增强，抑制了终端耗煤需求；另一方面，随着北方气温普遍下降、南方高温天气缓解，电厂日耗进一步回落。在供需基本面影响下，动力煤价格承压下行，延续偏弱运行态势，对煤制乙二醇成本端支撑有限。看向油制乙二醇的原料端，短期来看，全球原油市场供给过剩的局面仍将延续。一方面，随着季节性消费旺季结束，需求端对油价的支撑作用正在减弱；另一方面，OPEC+仍处于增产周期，继8—9月提高产量后，计划于10月继续增产。中长期来看，原油供应宽松局面难改，油价延续低位震荡的概率偏大，对乙二醇价格的支撑有限。综合来看，笔者认为，乙二醇市场后期将面临供应宽松局面。从基本面来看，国内新增产能投放在即，前期检修的部分装置将陆续重启，供应端压力持续抬升，同时下游聚酯需求增长有限。从成本端来看，国际原油及国内煤炭价格走势偏弱，成本支撑不足。后期乙二醇价格跌势仍将延续，建议投资者以偏空思路对待。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-09-16

大连商品交易所2025-09-15焦煤仓单日报

99qh2025-09-15

大连商品交易所2025-09-15焦炭仓单日报

99qh2025-09-15

【双焦周报】焦煤产量回升但仍处低位，盘面较大幅度震荡

，同时动力煤旺季将结束，价格开始回落，煤炭整体供需压力增加。近期政府关注煤价下行风险，有下跌趋势就会出相应的政策来平衡供需，稳定煤价，政策可能希望煤价运行在一个合理区间，我们预估焦煤价格的区间可能在1100-1400，建议根据政策指引区间操作。后市将进入国庆节前补库阶段，对价格有一定支撑。观点：偏多。

混沌天成期货2025-09-14

大连商品交易所2025-09-12焦煤仓单日报

99qh2025-09-12

大连商品交易所2025-09-12焦炭仓单日报

99qh2025-09-12

【能化早评】沙特加大争夺份额力度，油价走弱

面驱动仍向下；化工反内卷背景下，主要受煤炭对煤化工驱动。而01、05是作为伊朗供应扰动下的偏多合约，仍维持低多观点。关注2350附近支撑，预期仍好但现实大累库风险仍大，回调试多。硅链工业硅日评：传要进行能耗限制和环保要求，可能影响三分之一产能。合盛传即将复产。十五五规划主要为限改置换，短期影响不大。主要逻辑： 1、供应弹性仍有兑现空间。近一个月产量持续快速上升，总体供应弹性巨大（目前已+23%，仍有10+%，西南有放缓迹象，主要看合盛）。但需求总体弹性在5%以内。 2、反内卷驱动弱。8月初行业倡议已提出，但限产未兑现。行业自律丰水期难约束，完全成本8500-9000区间。周五跟随焦煤、多晶硅反内卷情绪。 3、库存转升。本周+1.6万吨（含仓单），仓单仍持稳。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，没有限产托底，仓单、供应压力影响更大。产量持续回升带来供需转势，偏高空思路；但因8500以下支撑较强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。因此若有9000附近机会继续考虑空，主区间仍考虑8500-9000。多晶硅日评昨日仍有传发改委开会，推进收储方案。主要逻辑： 1、反内卷驱动，本周情绪降温。市场预期仍按原时间推进9月底方案、平台公司落地；本周传收储进度再次受阻消息。另本周包头会议，预计能耗暂不会以淘汰产能为目的。交易所对两硅限仓，给市场提前降温。 2、光伏股票和期货联动效应，光伏板块本周持续高开低走。 3、现实仍为高供应弱需求高库存，9月边际改善。硅料9月产量有分歧，预计不会大增。下游均上调2-3%。但下半年装机预期差，终端仍在探底，仍有负反馈压力。结论：限仓后预计主力波动下降，且主要为减仓波动。多晶硅因有明确限产预期，反内卷仍是中期交易主线，远月结构上看多。若收储继续推进，市场情绪高，短期仍有冲高6万动力；若收储方案明确落地再评估实际情况，预计近月仍可能受现实影响，震荡为主等需求；若收储不落地，市场会交易限产力度、需求负反馈、仓单等，会面临持续回调压力。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-09-12

【黑色早评】本周铁水快速回升，螺纹仓单创历史记录

混沌天成期货2025-09-12

债市定价围绕风险偏好及机构行为展开

，环比结束连续8个月的下行态势。其中，煤炭、黑色金属相关行业价格环比转正，体现了“反内卷”政策对供需关系的改善。本周为资金面压力较大的一周，一方面公开市场资金到期10684亿元，均为逆回购到期；另一方面同业存单到期量较大。周三起，央行转为净投放，资金价格企稳回落。银存间隔夜资金利率一度升至1.4%以上，后半周逐步回落。参照过去央行的操作，央行多在当月第二周公布6个月期买断式逆回购的续作安排，本月有3000亿元6个月期买断式回购到期，关注央行续作情况。从基本面看，债市并没有持续走熊的基础。利率定价的锚点仍在于融资成本的高低。截至目前，金融数据表现弱于预期。今年政府债发行节奏前置，8月起政府债增发空间明显受限。预计其将对社融增速形成拖累。从货币政策看，政策基调维持适度宽松。从央行态度观察，近期央行对资金面的呵护依旧，资金面维持相对平稳。鉴于短期央行缺乏主动宽松的动机，以及股市表现仍然偏强，机构行为的影响被放大，债市情绪仍然谨慎。债市收益率已突破前期关键点位，而收益率下行空间打开需要更多利多落地，如增量货币政策或央行国债买卖的重启等。短期投资者仍需谨慎，若市场开始对利空钝化，则考虑采用久期策略博弈债市收益。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-09-12

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