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大连商品交易所2025-10-10焦炭仓单日报

99qh2025-10-10

大连商品交易所2025-10-10焦煤仓单日报

99qh2025-10-10

大连商品交易所2025-10-10焦炭仓单日报

99qh2025-10-10

【能化早评】加沙停火协议达成，油价重新走低

对实际供需影响暂不大。 2、成本上升。煤炭反内卷情绪带动硅煤上涨，工业硅完全成本上移至8900-9400元/吨。节奏上跟随焦煤。 3、仓单未有明显变化。市场传仓单严格，12月有挤仓风险，目前了解可能性较低，而且时间还远。结论：节前有传合盛将加速复产，多头集中减仓下跌。工业硅没有限产约束，高价就会刺激产量回升，供需格局偏空品种；但定价中枢核心也看成本；目前测算成本区间8900-9400元/吨，因马上进入枯水期，供应压力会有缓解，不过分看空。多晶硅日评节后传多个小作文，传10月将成立平台公司（月中、月底均有预期），收储将超预期，同时11月通威、协鑫将大幅减产。主要逻辑： 1、反内卷驱动，情绪降温，预期仍在。市场原预期9月底方案、平台公司落地，目前延期至10月。 2、光伏股票和期货联动效应，光伏板块近期仍偏强。 3、现实仍为高供应弱需求高库存，9月产量高位，10月产量有分歧；当前开工持稳，头部企业10月检修、提产不一致，仍有增量可能。下半年装机预期差，终端仍在探底，有负反馈压力。组件开始兑现降价预期。结论：节前下跌主因收储延期，行业限产未兑现，供需压力上升。但考虑硅料有明确收储预期，反内卷仍是中期交易主线，远月结构上仍看多。10月若收储继续推进，远月仍有冲高动力；若收储继续延期，盘面仍会面临持续回调，11月合约关注4.9万附近支撑，12月及以后合约关注5.1万元附近支撑，但11月西南电价抬升，供应压力不大预计支撑较强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-10-10

【黑色早评】假期铁水降幅不大，节后原料表现强于成材

口量持续回升，整体供需趋向于宽松。近期煤炭大省发布核查超产情况，部分煤矿产量受到影响，后市能源局抽产超产情况，可能对煤炭产量仍有影响，盘面震荡走强。在政府重点关注煤价的情况下，煤价仍是政策主导，政府可能希望煤价运行在一个合理区间，我们预估焦煤价格的区间可能在1100-1400，建议根据政策指引区间操作。后市中央安全生产巡查工作将逐步展开，10月份线上受理群众反映和职工报告问题隐患线索，11月份将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查，焦煤重点仍是关注政策对供给的影响。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.据市场最新消息：湖南省耒阳市应急管理局消息，10月9日凌晨2时40分许，位于耒阳市的湖南能源集团南阳矿业公司淝江煤矿发生一起窒息事故，造成3人遇难。目前，善后处置工作及事故原因调查正在进行中。(央视新闻)榆阳地区打响涨价第一枪，国有大矿竞拍纷纷涨价，小保当煤矿、曹家滩煤矿、袁大滩煤矿、金鸡滩煤矿涨价5-20元。市场传闻：11月起22个中央考核巡查组，将陆续进驻31个省】按照2025年度中央安全生产考核巡查工作安排，11月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。10月9日至10月31日，国务院安全生产委员会办公室将通过互联网、电话、信件等3种途径，受理群众反映和职工报告问题隐患线索。受理范围主要包括：涉及安全生产相关的重大问题隐患、安全生产非法违法行为等。产地安全检查进一步的升级，加上产地露天矿受暴雨影响停产，市场情绪有急速升温的可能。 2.中国煤炭资源网冶金部10月9日重点关注：节前焦炭涨价一轮后，短期平稳运行为主。受制于假期物流以及近期北方降雨频繁影响，钢厂过节到货多有掉库现象，整体钢厂焦炭库存位于中等库存水平。供应端受制于物流同步累库，开工高稳，随着节前原料补库结束，原料煤近期稍显偏弱，短期成本支撑转弱，短期看市场以稳为主，后期关注钢材的需求恢复情况以及月底的会议预期。焦煤方面，假期期间产地少数煤矿放假停产3-9天，其余部分煤矿也有节日检修或暂停夜班生产等行为，供应有所减量，不过随着假期结束，煤矿也将陆续恢复正常生产。需求方面，下游焦钢企业经节前补库后，目前多消耗厂内库存为主，原料成交氛围开始走弱，产地个别高价有所回调，不过多数煤矿仍有预售订单执行，报价主体持稳。进口蒙煤方面，口岸于10月1日-7日因国庆节闭关，昨日已恢复通关，由于黑色系盘面震荡偏弱，且下游目前库存较为充足，口岸交投氛围不佳，蒙5原煤价格弱稳于990-1020元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，节后机构数据均显示钢材产量有所减少，富宝电炉日耗也下降8.9%，整体钢材供应有所减量。昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，近期国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，节后机构数据均显示钢材厂库、社库均有上升，总库存有明显增长，而钢材表需普遍回落。另据百年建筑调研，节前全国水泥出库量259.05万吨，环比下降5.6%，基建水泥直供量环比下降2.5%；混凝土发运量为153.62万方，环比增加2.24%；样本建筑工地资金到位率为59.54%，周环比上升0.15个百分点，显示近期建筑下游主要需求指标喜忧参半。海外方面，假期美政府停摆，美债规模继续上升，美元信用减弱，贵金属及有色等外盘商品多表现偏强。国内方面，昨日发改委发布关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告，显示国内反内卷政策仍在逐步落实，叠加股市走强，国内商品氛围有所向好。进出口方面，昨日欧盟、美国及印度部分地区钢价有所回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，假期国内钢材市场供需双弱，但库存有明显上升，不过受益国内宏观氛围向好且钢材成本支撑偏强，短期钢价震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.近日，国家发改委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，经营者应当按照《中华人民共和国价格法》规定，遵循公平、合法和诚实信用的原则，以生产经营成本和市场供求状况为基本依据，依法行使自主定价权，自觉维护市场价格秩序，共同营造公平竞争、有序竞争的市场环境。对价格无序竞争问题突出的重点行业，行业协会等有关机构在国家发展改革委、市场监管总局和行业主管部门指导下，可以调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考。 2.10月9日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为34.4%，废钢日耗20.66万吨，较节前一周减2.02万吨，降幅8.9%。目前104家电炉厂中，72家在产，停产27家(较节前一周增5家)本周电炉日耗大幅下降主要原因:长假期间，废钢供应不足，以及电炉利润亏损等原因，贵州、广东、河北等地电炉厂停减产增多。利润方面：根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-130~-80元/吨左右，华南电炉厂亏损增大，西部电炉螺纹利润-100~50元/吨;华东电炉厂吨钢利润普遍亏损-80~-50元/吨左右。 3.10月2日，墨西哥经济部发布公告称，对原产于中国的钢制螺栓启动反倾销调查。本案倾销调查期为2024年1月1日～2024年12月31日，损害调查期为2022年1月1日～2024年12月31日。公告自发布次日起生效。 4.上周，SMM调研的21家出口商新接出口订单约42.93万吨，环比前一周订单增加6.55万吨，环比+18.0%。上周国内跌价行情，出口价格有松动，海外询单及成交情况环比有改善。其中个别厂家新增热卷出口大单，主要是前期涨价阶段海外客户采购观望，上周价格相对合适，需采购有释放:而其他厂商整体接单情况稍有好转，主要是线材、热卷、中厚板出口至东南亚市场。据了解，多数船期仍在11月，仅个别厂家船期已经接至12月中下旬。 5.第一商用车网：9月份，我国重卡市场共计销售10.5万辆左右，环比今年8月上涨15%，比上年同期的5.8万辆大幅增长约82%。 6.9日全国建材成交尚可，节后市场有一定活跃度，刚需、期现、投机均有部分采购，全天整体成交量较上一工作日有明显回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1260元/吨，环比上一交易日+9元/吨。华北地区假期中企业价格多数持稳，少数上调，下游多放假叠加降雨影响，整体交投偏弱，沙河厂家多计划明日上调价格。东北地区假期价格持稳为主，今日部分厂家价格上调，整体出货一般。华东市场成交气氛一般，江苏、安徽假期期间主流价格上调，市场重心走高，山东、浙江地区变化不大，中下游陆续返市，但操作积极性偏淡，刚需拿货为主，现货观望气氛浓。华中市场多数企业价格暂稳，假期间整体库存压力增大，近两日产销好转，今日拿货情绪尚可。广东区域大板浮法玻璃多数集中在8号上移，但商谈价格较为灵活，粤西粤北区域1240-1260元/吨集中，珠三角一带1310-1360元/吨。西南川渝区域浮法玻璃5-6日价格上调，贵州区域7日普遍上调，云南今日有所上移，目前成都区域地销价格1300-1320元/吨，贵州区域1260-1280元/吨，云南1200元/吨左右。假期西北地区浮法玻璃价格稳定，整体发货较为缓慢。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺。节后，个别企业装置停车，供应呈现下降。放假期间，企业出货慢，库存呈现增加趋势。下游需求一般，按需为主，期货价格阴跌，价格优势，成交好转。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：工业和信息化部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，案里有提到依法依规淘汰水泥、平板玻璃落后产能，推动环保绩效低的企业逐步退出。淘汰落后产能的政策方向已经明确了，后边就是各个行业的具体政策，重点观察政策的执行时间和力度。当前玻璃供需基本平衡，在淘汰产能的预期下，易涨难跌，建议逢低买入。后市仍有玻璃行业重要会议，关注会议动态。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：工信部等六部门出了玻璃行情淘汰落后产能的指导方案，利多玻璃，情绪上可能利好纯碱，纯碱过剩较严重，在没有淘汰产能的政策预期下，不建议做多。玻璃基本面和预期都强于纯碱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-10-10

尿素短期偏弱运行

策影响在尿素价格震荡走弱的同时，上游煤炭价格波动导致不同工艺路线企业利润普遍下滑。截至9月末，除航天炉工艺外，固定床与天然气工艺利润均已处于盈亏线以下。从煤炭价格走势看，10月是电力传统需求淡季，电厂多提前进行入冬前检修，日耗水平下降，煤价短期承压，尿素成本端支撑相对较弱。然而，主要煤炭运输线路已启动秋季集中检修，港口库存累积难度加大，叠加发运成本支撑，煤价深跌可能性较低。此外，随着冬季电煤需求旺季来临，且2025年四季度发生拉尼娜事件的概率较大，气温波动可能加剧取暖用电需求，原材料价格或震荡偏强，尿素远期成本仍存支撑。展望四季度，尿素供需边际矛盾有望逐步缓解。一方面，气头尿素企业通常在取暖季开始后陆续检修，预计12月尿素产量将明显下降。值得注意的是，2024年以来，天然气工艺利润长期处于盈亏线以下且低于往年同期，需关注是否会导致四季度气头企业季节性集中检修提前启动。另一方面，四季度化肥淡季储备采购将逐步展开，11月复合肥企业开工率有望季节性回升，工业采购需求或随之增加，整体需求边际预期增强。综合来看，短期内尿素市场供应宽松格局仍将延续，价格或维持偏弱运行。但长期来看，随着供需形势逐步改善，叠加原材料成本的潜在支撑，尿素价格下行空间有限。价格能否摆脱弱势格局，关键在于四季度供需形势的实际演变。近期需重点关注出口政策变化对价格走势的影响。（作者单位：华源期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-10

大连商品交易所2025-10-09焦炭仓单日报

99qh2025-10-09

尿素震荡偏弱运行

求的启动以及东北市场的采购情况。当前煤炭行情相对偏强，目前动力煤港口5500大卡报价在700元/吨左右，尿素成本方面有一定支撑。据核算，当前固定床尿素完全成本在1500~1550元/吨，接近交割区出厂价格，后期有向生产成本靠拢的可能，且气头企业已经出现亏损，因此成本端或给尿素价格带来一定支撑。综上，目前尿素行业维持供大于求态势，尿素价格或继续震荡偏弱运行。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-09

贵金属延续强势-2025年9月30日申银万国期货每日收盘评论

【股指】股指上涨，非银金融板块领涨，煤炭板块领跌，市场成交额2.20万亿元。资金方面，9月29日融资余额增加43.94亿元至24124.50亿元。整体上而言9月走势相对7月和8月更为波折，我们认为是进入了持续上涨后的高位整固阶段，在行情长时间持续上涨后部分资金在高位对冲需求增加使得多空力量出现一定分歧从而带来股指较大波动，但从中长期角度来说，我们认为中国资本市场的战略配置期才刚开始。科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。长假来临，杠杆资金开始减少，注意长假风险。【国债】午后上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.79%。央行公开市场操作净回笼339亿元，Shibor短端品种表现分化，市场资金面保持相对稳定。9月份制造业采购经理指数为49.8%，环比上升0.4个百分点，经济总体产出扩张略有加快。央行表示在货币政策上坚持以我为主，兼顾内外，当前中国货币政策立场是支持性的，下一步金融改革内容将在中央统一部署后进一步沟通。发改委表示新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，正在会同有关方面抓紧将资金投放到具体项目。美联储时隔9个月后重启降息，美联储官员对通胀的担忧以及特朗普政府加征关税的计划加剧了市场对经济前景的担忧，美债收益率回落。随着美联储进入降息周期，国内央行政策空间加大，不过央行表示下一步政策调整需要待中央统一部署，加上权益市场继续走强，期债价格低位反复，建议长端继续偏空，短端保持观望，关注节后央行操作及资金面变化情况。 2）能化【原油】 SC下跌2.99%。俄将在年底前对柴油出口实施部分禁令，并延长目前对汽油出口的禁令。在乌克兰加强了对众多炼油厂的无人机袭击之后，俄几个地区正面临某些等级燃料的短缺。周四美国劳工部报告称，上周首次申领失业救济人数减少1.4万人至21.8万人，预估为23.3万人。首次申请失业救济的4周移动均值为23.75万人。截止9月13日当周，持续申领失业救济人数减少2000人至192.6万人。根据国际能源署最新发布的一份报告，全球范围内油气田的产量下降速度显著加快。这一现象主要是由于人们越来越依赖页岩油和深海油气资源所致。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇下跌1.19%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.38%，环比上升3.75个百分点。本周期内，受西北MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO开工整体上升。刚需提货提升且进口船货卸货总量宽幅下降（台风推迟了部分进口船货实际卸货时间），故沿海整体甲醇库存下降。截至9月25日，沿海地区甲醇库存在147.77万吨（目前沿海甲醇库存处于历史高位），相比9月18日下降6.51万吨，跌幅为4.22%，同比上涨44.73%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在84.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月26日至10月12日中国进口船货到港量为99.37万-100万吨。截至9月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.27%，环比提升1.61个百分点，较去年同期下降1.08个百分点。甲醇短期偏空为主。【聚烯烃】聚烯烃小幅下跌。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，近期聚烯烃价格总体跟随成本端的波动而被动波动。因此，中期角度市场更多关注实际需求兑现的情况，以及节前的终端备货情况。此外，也开始要逐步关注国内在四季度在总体供给端的潜在政策变化。后市总体驱动在成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡。【玻璃纯碱】玻璃期货回落。数据方面，上周玻璃生产企业库存5329万重箱，环比下降142万重箱。纯碱期货回落为主。数据层面，上周纯碱生产企业库存144.4万吨，环比下降5.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，尤其是短期纯碱库存有所消化。工信部发布十大重点行业稳增长方案，市场对于未来玻璃行业的潜在供给变化结果存在偏多的预期。另一方面长假将至，市场控制风险为主。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力玻璃和纯碱的存量的消化力度。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】天然橡胶期货走势下跌。供应端部分产区气候改善，但海南仍有降雨影响，随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。保税区库存持续去化，减轻供给端压力。下游需求方面全钢胎开工环比回升。基本面缺乏方向性指引，临近国庆假期，建议减仓控制风险。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约延续弱势，焦煤持仓环比继续下降。从上周公布的钢联数据来看，五大材整体产量环比小幅增加，整体库存环比止增转降、螺纹去库为主，整体表需环比增加。短期来看，钢材同期增加的库存与盘面利润持续走缩，钢材基本面压力对焦煤的压制仍然存在，叠加当前蒙煤通关处于同期高位、节后高价资源的市场接受度存疑、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势构成压力，因此建议投资者在长假前后谨慎操作。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体节前补库需求基本兑现，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属延续强势。8 月pce通胀数据符合预期。近期美联储官员表态分歧加剧，鲍威尔最近一次讲话中表示，就业下行风险证明降息是合理的，但通胀仍然有些高企，政策取决于数据，延续了9月美联储会议时的谨慎姿态。早些时候多位票位表示谨慎的态度。而美联储金融监理副主席鲍曼表示，美联储在支持就业市场方面可能行动过于缓慢，如果需求状况恶化、企业开始财源，届时可能需要加快降息的速度。美联储新晋理事米兰公开主张美联储迅速降息，以避免对美国经济造成损害。9月美联储风险管理式降息25个基点，符合市场预期。仅有刚被任命的美联储理事米兰支持降息50个基点。在特朗普持续施压的背景下，美联储的降息姿态仍然较为谨慎，不过降息前景较为明确。市场预期今年剩余两次会议均将降息。尽管接连有几位联储官员讲话释放谨慎态度，但市场情绪整体并未受其打压。市场预期关税对通胀影响或持续性有限，并对四季度投资增长有一定期待。美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。白银方面有征收关税的风险，现货层面表现紧张。但短期出现一定调整后，对美联储继续降息的预期令多头情绪延续。【铜】日间铜价收涨0.9%。据彭博报道，中国大幅下调2025至2026年铜等10种主要有色金属年均产量增长目标至1.5%，远低于此前计划的5%。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.11%。据彭博报道，中国大幅下调2025至2026年铜等10种主要有色金属年均产量增长目标至1.5%，远低于此前计划的5%。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加400吨至20363吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12869吨，锂云母提锂环比增加130吨至2860吨，盐湖提锂环比增加90吨至2745吨，回收提锂环比增加20吨至1889吨。需求端，周度三元材料产量环比增加158吨至166吨，周度三元材料库存环比减少16吨至17454吨；周度磷酸铁锂产量环比增加630吨至78143吨，周度磷酸铁锂库存环比增加775吨至96217吨。库存端，周度库存环比减少981吨至137531吨，其中下游环比增加1216吨至59495吨，中间环节环比减少440吨至43580吨，上游环比减少1757吨至34456吨。在月底采矿权变更预期下，多头逻辑有所削弱，对基本面影响预计仍需时间兑现。目前基本面来看，库存去化加速，在需求旺盛的背景之下，叠加国庆提前备货，下游的采购需求将成为价格支撑，短期或震荡运行，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。 5）农产品【蛋白粕】今日豆粕偏弱运行，阿根廷政府暂时取消大豆及其衍生品（豆粕和豆油）、玉米和小麦的出口税，旨在增加国内外汇供应，以遏制本币汇率下跌。阿根廷大豆和豆粕出口关税分别从26%和24.5%降至0%，而阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国，此举给全球大豆市场带来压力。同时目前美豆收割也在持续推进，出口前景在中美关税背景下不明朗。不过近期免出口税吸引大量买家，阿根廷70亿美元额度已经提前完成，意味着免税期已经提前结束，美豆继续下行空间有限。国内方面受到阿根廷临时取消出口税消息影响，国内供应增加预期增强，以及进口成本有望下行，短期连粕或低位震荡为主。【油脂】今日油脂偏弱运行近期马来沙巴州受洪水天气，但实际产量影响评估较为有限，根据SPPOMA数据显示2025年9月1-20日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少7.89%。出口方面SGS公布数据显示预计马来西亚9月1-20日棕榈油出口量减少16.1%。随着市场对于阿根廷取消豆油和豆粕出口税的利空情绪的消化，油脂价格出现反弹。特别菜系在后期菜籽原料供应缩紧的预期支撑下，走势在板块内表现偏强。【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，反弹后或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡偏弱走势。9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-10-01

大连商品交易所2025-09-30焦炭仓单日报

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