尿素 短期偏弱运行lg...

国内长假期间，尿素现货价格延续弱势下行。当前，尿素市场供应维持高位，下游采购态度谨慎，整体弱势格局尚未改变。

供应压力持续

9月，受部分尿素企业计划检修及晋城地区企业停车改造影响，尿素产量略有收缩。据隆众资讯统计，9月尿素产量为578万吨，环比下降2.51%，同比增幅收窄至2.54%。然而，在产量环比下降的同时，尿素企业库存却连续7周累积。截至9月25日，企业库存达121.82万吨，较8月底增长12.19%，同比上升20.15%。库存逆势增长表明，尽管产量回落，但其收缩幅度不及需求下降速度，市场供应宽松格局仍未改变。

此外，隆众资讯监测显示，8月下旬，安徽中能、山东晋控日月及新疆新冀能源合计180万吨尿素产能正式投放，尿素市场供应能力进一步增强。

从周度产量节奏看，9月下旬以来，前期检修装置集中复产叠加新产能释放，尿素日产量已见底回升。截至9月25日当周，尿素周度日均产量达20.15万吨，显著高于往年同期水平。预计9月末至10月上旬，在装置检修与复产交替影响下，产量规模将保持相对稳定，高供应压力仍将持续。

当前尿素下游需求支撑较弱。农业方面，9月是传统氮元素需求淡季，冬小麦底肥播种虽带来一定需求，但基层备肥高峰已过，下游经销商及农户采购意愿低迷；秋季肥生产逐步减弱，复合肥企业开工率季节性回落，加上成品库存压力，对尿素原料采购多以刚需为主。工业需求方面，三聚氰胺及反映板材加工需求的甲醛开工率多数时间同比偏低，且缺乏明显利好推动，整体表现不温不火。

尽管尿素价格持续走弱，但并未有效激发下游采购意愿，短期价格仍承压运行。不过，市场亦无须过度悲观，远期仍存在一定支撑因素。

关注出口政策影响

在尿素价格震荡走弱的同时，上游煤炭价格波动导致不同工艺路线企业利润普遍下滑。截至9月末，除航天炉工艺外，固定床与天然气工艺利润均已处于盈亏线以下。

从煤炭价格走势看，10月是电力传统需求淡季，电厂多提前进行入冬前检修，日耗水平下降，煤价短期承压，尿素成本端支撑相对较弱。然而，主要煤炭运输线路已启动秋季集中检修，港口库存累积难度加大，叠加发运成本支撑，煤价深跌可能性较低。此外，随着冬季电煤需求旺季来临，且2025年四季度发生拉尼娜事件的概率较大，气温波动可能加剧取暖用电需求，原材料价格或震荡偏强，尿素远期成本仍存支撑。

展望四季度，尿素供需边际矛盾有望逐步缓解。一方面，气头尿素企业通常在取暖季开始后陆续检修，预计12月尿素产量将明显下降。值得注意的是，2024年以来，天然气工艺利润长期处于盈亏线以下且低于往年同期，需关注是否会导致四季度气头企业季节性集中检修提前启动。另一方面，四季度化肥淡季储备采购将逐步展开，11月复合肥企业开工率有望季节性回升，工业采购需求或随之增加，整体需求边际预期增强。

综合来看，短期内尿素市场供应宽松格局仍将延续，价格或维持偏弱运行。但长期来看，随着供需形势逐步改善，叠加原材料成本的潜在支撑，尿素价格下行空间有限。价格能否摆脱弱势格局，关键在于四季度供需形势的实际演变。近期需重点关注出口政策变化对价格走势的影响。（作者单位：华源期货）