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隐含波动率日内窄幅徘徊

清淡。板块方面，医药商业、福建、旅游、煤炭、地产等板块涨幅居前，前期热门的能源金属、贵金属、电机、电池、光伏等板块跌幅居前。股指宽幅波动，期权成交量回落，沪深两市及中金所期权总成交412.48万张，较前一交易日的513.74万减少19.71%；总持仓921.46万张，较前一交易日的859.28万张增加7.24%。上证50ETF期权成交量回落27.71%，持仓量回升7.51%。从12月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持4.09万张。其中，认购增持2.06万张，认沽增持2.03万张。认购、认沽均在浅虚值附近大幅增持，预计上证50指数短期维持宽幅震荡格局。同样，沪深300期权成交量回落，持仓量回升。上交所沪深300ETF期权成交量减少19.12%，深交所沪深300ETF期权成交量减少27.30%，中金所沪深300股指期权成交量减少32.56%。与此同时，上交所沪深300ETF期权持仓量增加6.94%，深交所沪深300ETF期权持仓量增加7.17%，中金所沪深300股指期权持仓量增加2.55%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，12月合约总计增持4.47万张。其中，认购增持3.16万张，认沽增持1.31万张。与上证50ETF有所区别，沪深300期权认购在浅虚值部位大幅增持，认沽持仓力度较小，预计市场上行阻力加大。图为上证50ETF期权隐含波动率科创50ETF期权成交量减少28.39万张，持仓量增加15.31万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，12月合约总计增持4.68万张。其中，认购增持2.31万张，认沽增持2.37万张。认购、认沽均在虚值部位增持，幅度相当且价位宽泛，预计科创50指数短期宽幅震荡为主。期权隐含波动率日内窄幅徘徊，截至收盘，与前一交易日持平。上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为10.98%。历史波动率持续下行，上证50ETF的30日历史波动率为11.04%，沪深300指数的30日历史波动率为14.34%。隐含波动率与历史波动率差值持续收缩。综合分析，指数整体高位整理，且波动率下行，加之相关期权认购、认沽多在浅虚值部位增持，预计后续市场将维持宽幅震荡状态，前期做空波动率的组合可继续持有。来源：期货日报网

期货日报网2025-12-03

【黑色早评】玻璃库存压力较大，盘面持续回落

前矛盾：中央安全生产巡查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，但进口量增加，动力煤港口价格略有回落，但仍在高位区间。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨以下，仍未看到基本面好转信号，价格在边界，建议观望，等待供需或政策变化。二、消息与数据 1.{金正快讯}2日，河北地区低硫主焦煤蒙古煤更具价格优势 2日，河北唐山地区山西低硫主焦（S0.6，G85）到厂成本价1650元/吨；蒙古低硫主焦到厂成本价1425元/吨，环比下跌125元/吨，同等质量下比山西煤低122元/吨；澳洲低硫主焦到厂成本价1808元/吨，环比上涨4元/吨，同等质量下比山西煤高195元/吨。 2.中国煤炭资源网冶金部12月2日重点关注：焦炭部分，焦炭首轮降价全面落地，本轮跌幅50-55元/吨。近日原料煤跌幅进一步扩大，多数焦企高价煤库存基本转换完毕，实际成本下移幅度大于焦价下跌幅度，焦企利润走阔，生产积极性尚可，焦炭产量稳中有增。随着焦炭进入下行通道，下游钢厂开始放缓采购节奏，影响焦炭销售承压，库存开始累积，焦炭供需矛盾逐渐累积，焦价继续下行压力较大。焦煤方面，焦炭首轮降价全面落地，市场仍有进一步看跌预期，下游焦企多数维持刚需采购为主，暂无原料补库计划，中间环节多以积极出货为主。本周煤矿价格延续跌势，但是随着部分焦企原料煤消耗至低位，对部分性价比较高煤种开始小单补库，部分煤矿出货较前两周有所改善，煤矿整体签单情况一般，煤价延续偏弱走势。进口蒙煤方面，下游询货意愿偏低，口岸成交氛围依旧冷清，蒙5原煤报价在1000-1010元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量小幅增长，找钢的钢材产量小幅下降，但富宝电炉日耗环比上升2.9%，整体钢材供应变动不大。昨日国内钢坯价格持平，独联体钢坯价格小幅上涨，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差个别走扩，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，主要建材库存减少，板材库存多有不同程度增长。上周两机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，但降幅有所趋缓，且钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量296.5万吨，环比上升2%，基建水泥直供量环比上升1.8%；混凝土发运量为154.05万方，环比微增0.06%；样本建筑工地资金到位率59.56%，周环比下降0.24个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，随着12月降息预期增大，叠加中美关系向好，美股再度走强，近期外盘商品多有上涨。国内方面，上周央行开展10000亿元MLF操作，六部门印发促消费方案，发改委召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，昨日蓝部长发表文章将发挥积极财政政策作用，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日美国、欧盟、独联体钢价均有所上涨，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，库存降幅有所收窄，且原料价格部分走弱，但受益国内外宏观预期向好，短期钢价延续震荡格局。二、消息及数据 1.财政部部长蓝佛安在人民日报发表署名文章《发挥积极财政政策作用（学习贯彻党的二十届四中全会精神）》指出，党的二十届四中全会明确了“十五五”时期党和国家事业发展的目标任务，我们要按照全会部署，锚定全面建成社会主义现代化强国目标，更高质量谋划实施财政政策，更高效能加强财政宏观调控，更高水平推进财政管理监督，推动中国式现代化开创新局面。 2.Mysteel：12月2日，电话调研+市场走访云南、贵州区域：贵州区域钢厂线材几乎全部缺货，云南区域盘螺8规格缺货严重；云贵两地钢厂库存和社会库存持续下降，规格紧缺情况短期难缓解。 3.近日新华社消息，加拿大主要钢铁制造商阿尔戈马钢铁有限公司(AlgomaSteel)周一表示，由于关税压力，该公司将于 2026 年初裁员 1,000 名员工，并关闭其位于安大略省的炼铁炉和焦炭生产业务。该公司总部位于安大略省苏圣玛丽市，现有员工约2700人。此次裁员人数超过其员工总数的三分之一。阿尔戈马钢铁有限公司是加拿大领先的冷热轧钢板产品生产商，主要客户在美国。报道援引公司声明说，美国征收的50%关税“从根本上改变了竞争格局”，并严重限制其进入美国市场。裁员计划将于2026年3月23日生效。 4.中钢协：2025年1-10月，主要用钢行业中建筑业持续收缩，制造业平稳增长。具体来看，房地产市场依旧低迷;基础设施建设投资由增转降；机械行业增加值保持增长，机电产品出口额增幅略有下降；汽车产量继续保持较快增长，其中新能源汽车延续快速增长态势；船舶行业造船手持订单量维持高位；家电行业三大白电产品产量保持增长；集装箱产量降幅扩大。 5.中指研究院：11月中国百城新建住宅均价为每平方米17036元，环比上涨0.37%，同比上涨2.68%。当月，百城二手住宅均价为每平方米13143元，环比下跌0.94%，同比下跌7.95%。 6.2日全国建材成交转弱，市场交投氛围一般，终端按需采购，期现、投机部分拿货，全天整体成交量较前一日有所回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1101，环比上一交易日+0.09%。沙河地区成交一般，部分规格抬价略走低，市场成交灵活；京津唐多数稳定，部分价格松动。东北市场部分企业外发价格下调，其他多暂稳。华东市场窄幅整理为主，安徽、江苏主流企业价格上调40元/吨，其他企业在库存压力下仍以出货为主，价格暂稳操作，中下游拿货积极性一般，操作维持刚需。华中湖北、河南地区价格暂稳，江西、湖南个别企业价格补涨，中下游业者观望情绪渐浓。今日广东玻璃价格稳定，目前大板市场优质加工级大板主流商谈1090-1160，普通级价格1000-1040，近期产销弱平。西南区域四川浮法玻璃部分品牌价格适度上移，但场内低价并未退市，目前成都主流980-1070，云南1000，贵州货源省内出厂价集中在1020-1080。西北价格暂稳，外发出厂依旧集中在1060附近。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡，价格坚挺。随着检修企业的恢复，供应提升。下游需求一般，按需为主，新价格成交放缓。据了解，内蒙古博源银根化工二期一线出产品，其他中旬左右预期出。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：后市将逐步进入玻璃需求淡季，玻璃供给和库存压力较大，价格跌至历史低位，部分厂家将开始冷修，玻璃盘面反弹。玻璃利润较差，价格继续下跌将会有更多厂家冷修，价格基本见底，建议逢低买入，01合约淡季交割压力仍较大，建议逢低买入远月，关注玻璃厂家冷修落实情况和政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至较高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望，等待产能出清。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-12-03

大连商品交易所2025-12-02焦煤仓单日报

99qh2025-12-02

大连商品交易所2025-12-02焦炭仓单日报

99qh2025-12-02

【黑色早评】钢协召开铁资源开发会议，环境部通报违规钢铁产能

前矛盾：中央安全生产巡查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，但进口量增加，动力煤港口价格略有回落，但仍在高位区间。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨以下，仍未看到基本面好转信号，价格在边界，建议观望，等待供需或政策变化。二、消息与数据 1.河钢 Mysteel煤焦：1日河北市场钢厂对焦炭采购价下调，湿熄降幅50元/吨，干熄降幅55元/吨，调整后具体情况如下：一级湿熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报1710元/吨；一级干熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0），报2085元/吨；（顶装焦）以上均为到厂承兑含税价，2025年12月1日0时起执行。日钢【钢厂调价】Mysteel煤焦：1日山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨，调整后具体情况如下： 1、准一级（湿熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT≤7，调整后执行1545元/吨，不分省内外； 2、准一级（干熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT0，调整后执行1805元/吨，不分省内外； 3、二级冶金焦：A≤13.5，S≤0.8，CSR≥58，MT≤7，调整后执行1485元/吨；以上均为基价，到厂承兑含税价，2025年12月1日0时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部12月1日重点关注：焦炭部分，主流钢厂对焦炭开启首轮提降，本轮降幅50-55元/吨。年底南方钢厂检修计划增多，铁水产量继续下滑，刚需转弱，同时北方钢厂经过前期积极采购，厂内库存水平也有明显提高，而原料煤价格继续加速下跌，焦企利润得到修复，生产积极性尚可，供应端焦炭产量相对稳定，短期焦炭供需呈现偏宽松格局，焦价下行压力较大。焦煤方面，焦炭开启首轮提降，预计本周落地，双焦市场情绪偏弱，下游钢焦企业采购积极性较差，煤矿出货不佳，库存继续累积，煤价整体以下行为主，近日部分煤种有加速下跌趋势，短期市场预计偏弱运行，后期关注下游补库节奏和煤矿生产情况。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关延续高位运行，监管区库存增至280万吨以上水平，贸易商心态偏弱，蒙煤价格延续跌势，蒙5#原煤成交价已降至970-990元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量小幅增长，找钢的钢材产量小幅下降，但富宝电炉日耗环比上升2.9%，整体钢材供应变动不大。昨日国内钢坯价格小幅上扬，东南亚钢坯价格也有所上涨，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差部分收窄，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，主要建材库存减少，板材库存多有不同程度增长。上周两机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，但降幅有所趋缓，且钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量296.5万吨，环比上升2%，基建水泥直供量环比上升1.8%；混凝土发运量为154.05万方，环比微增0.06%；样本建筑工地资金到位率59.56%，周环比下降0.24个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，随着12月降息预期增大，叠加中美关系向好，美股再度走强，近期外盘商品多有上涨。国内方面，上周央行开展10000亿元MLF操作，六部门印发促销费方案，发改委召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价略有上扬，南美钢价小幅回落，国外其它地区钢价大多持稳，近期国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，且库存降幅有所收窄，但受益国内外宏观预期向好，叠加部分原料价格企稳回升，钢材成交活跃度尚可，短期钢价震荡偏强运行。二、消息及数据 1.央视新闻：第三轮第五批中央生态环境保护督察组通报天津市和河北省的部分典型环境问题。天津市在挥发性有机物治理和机动车检测上存在严重问题，空气质量不达标，多家企业被查出违法排污。河北唐山则因违规上马钢铁项目和新增产能被点名，大气污染防治存在明显短板。督察发现多家企业违法排污，超低排放改造不达标。督察组将继续调查并按要求开展后续工作。 2.据Mysteel不完全统计，11月以来国内21家钢厂发布检修信息，其中，天津天钢计划于2025年12月22日-2026年1月22日双线棒材交替停产检修，预计影响优特钢棒材Φ50-90合计产量12万吨左右；高炉转炉自12月22日起检修45天，预计影响铁水27万吨。 3.交通运输部：前10月，我国交通固定资产投资规模维持高位，达2.95万亿元。 4.中指研究院：11月，百城新建住宅均价为17036元/平方米，环比上涨0.37%，同比上涨2.68%。1-11月，TOP100企业拿地总额8478亿元，同比增长14.1%，虽继续延续增长态势，但增幅较1-10月大幅收窄，临近年底，企业拿地积极性有所减弱，拿地较为审慎。 5.11月份，中国工程机械市场指数即CMI为110.43，同比增长4.78%，环比增加1.97%。依据CMI判断标准，10月指数值高于收缩值，国内市场处于年度周期性旺季，短期继续恢复。 6.1日全国建材成交尚可，市场交投活跃度一般，地区表现分化，刚需采购为主，期现、投机也有部分交易，全天整体成交量较上一工作日有所回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1100，环比上一交易日+6。沙河市场整体出货尚可，厂家库存多降至低位，价格稳定为主，市场售价窄幅盘整。东北市场暂稳，厂家出货情况不一，当地需求偏淡。华中市场近日供应端减量相对频繁，原片企业整体出货良好，多数企业今日顺势提涨价格。周末至今，华东市场重心上行，但成交气氛较前期转弱，月初山东、浙江、江苏零星企业价格走高，而多数趋稳操作，加工厂刚需采购仍是主流。今日广东玻璃价格稳定，目前大板市场优质加工级大板主流商谈1090-1160，普通级价格980-1020，周六华南成交尚可，周日有所放缓。西南区域浮法玻璃价格稳定，成都主流980-1040，云南1000，贵州货源省内出厂价集中在1020-1080，周末本地产销尚可。西北区域浮法玻璃价格暂稳，但整体出货情况一般，北部偏冷区域交投放缓，目前西安当地送到价集中在1180-1220。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别企业价格上调。装置逐步恢复，整体供应呈现增加趋势。下游需求一般，按需为主，整体成交放缓，新价格观望情绪重。个别企业本月有检修计划。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：后市将逐步进入玻璃需求淡季，玻璃供给和库存压力较大，价格跌至历史低位，部分厂家将开始冷修，玻璃盘面反弹。玻璃利润较差，价格继续下跌将会有更多厂家冷修，价格基本见底，建议逢低买入，01合约淡季交割压力仍较大，建议逢低买入远月，关注玻璃厂家冷修落实情况和政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至较高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望，等待产能出清。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-12-02

大连商品交易所2025-12-01焦煤仓单日报

99qh2025-12-01

大连商品交易所2025-12-01焦炭仓单日报

99qh2025-12-01

双焦承压下行

中衍期货2025-12-01

【双焦周报】焦炭开启第一轮提降，双焦继续走弱

前矛盾：中央安全生产巡查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，但进口量增加，动力煤港口价格略有回落，但仍在高位区间。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨以下，仍未看到基本面好转信号，价格在边界，建议观望，等待供需或政策变化。观点：观望。

混沌天成期货2025-11-30

大连商品交易所2025-11-28焦炭仓单日报

99qh2025-11-28

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