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焦煤面临回调压力
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“供需双弱、库存偏低”特征。具体来看，焦炭市场供需两弱，社会总库存同比增幅已收窄至5.8%，较去年年底下降2个百分点；炼焦煤市场同样供需两弱，但受铁水及焦炭减产影响，需求端疲弱程度更甚，库存出现小幅累积。整体来看，10月以来，双焦市场总库存虽在低位小幅累积，但总量仍相对偏紧，较去年同期减少1.9%，较去年年底减少12%。动力煤市场方面，供需两端同步走弱，开工率及产量均出现逆季节性下滑。矿山库存呈逆季节性去化态势，港口库存则在低位徘徊，未出现季节性累积。价格方面，11月7日秦皇岛山西产动力煤现货价格较三季度末上涨110元/吨，至815元/吨，创下去年12月中旬以来的最高水平，进一步助力双焦价格偏强运行。综合来看，在需求端整体偏弱背景下，10月以来，煤炭供给端主动收缩，通过动态调整实现供需平衡。而库存端呈现季节性偏低、总量偏紧格局，成为支撑焦煤价格持续偏强运行的核心逻辑。 11月需求负反馈加剧 11月，焦煤2601合约在1300元/吨一线遇阻，价格转入偏弱盘整态势。我们认为，这一阻力主要源于两方面：其一，2601合约自下半年以来，第3次反弹至年初以来的关键压力位，叠加前期多次冲击未果，技术面压制效应显著。其二，当前钢材市场需求偏弱、库存高企，钢厂亏损呈扩大态势，铁水产量持续缩减。11月7日当周，247家钢厂铁水平均日产量为234.22万吨，已连续6周减产，较9月底产量高位累计减少8.14万吨，降幅达3.4%。钢材需求负反馈传导至上游，对双焦涨势形成明显制约。图为双焦总库存季节性走势展望后市，钢材需求负反馈大概率加剧。根据钢联数据，传统“金九银十”旺季期间，钢材需求同比偏弱，呈现旺季不旺特征。具体来看，五大品种钢材9月日均需求环比增长0.9%、同比下降1.9%；10月日均需求环比增长0.7%、同比下降2.5%。结合季节性规律及当前基本面，11月钢材日均需求环比大概率出现下滑，主要原因如下：一是房地产需求端持续低迷。当前房地产市场仍处于去库存阶段，新开工项目数量稀少，叠加北方地区进入冬季后施工活动受限，房地产领域钢材需求预计难有改善。二是基建拉动作用不及预期。当前基建项目多以收尾工程为主，新开工项目投放有限，年末季节性赶工强度及对钢材需求的拉动效应可能受限。三是制造业支撑力弱化。作为国内钢材边际消费的重要支撑，制造业景气度近期走弱。10月我国制造业PMI降至49%，环比下降0.8个百分点，同比下降1.1个百分点，跌至近年同期新低；生产、新订单、新出口订单、在手订单等主要分项指数均处于收缩区间，其中生产指数下降2.2个百分点至49.7%，结束自5月以来的扩张态势，新订单指数降至48.8%，为去年8月以来最低水平。关注钢厂利润修复情况从煤炭市场自身来看，当前供给收缩、库存偏低格局已成，相关预期已在定价中得到较为充分的体现，而钢材需求走弱、负反馈加剧风险正逐步上升。据测算，若后市双焦维持当前供需双弱格局，年底总库存或累积至3921万吨，同比减少399万吨，整体库存压力相对可控。但如果供应未进一步收紧，同时钢材需求负反馈加剧导致铁水进一步减产，双焦市场将进入库存加速累积阶段。据了解，近期部分焦化厂与钢厂补库动能减弱，山西个别钢厂因亏损加剧而计划检修减产，部分炼焦煤贸易商对当前价格产生恐高情绪，出货意愿增强。预计短期内双焦总供应仍将维持偏紧格局，但边际趋于宽松，价格存在回调压力，焦煤2601合约或逐步向蒙煤仓单价格靠拢。后续需重点关注煤矿供应情况、钢材需求变化、钢厂利润修复以及铁水产量走势。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-12
大连商品交易所2025-11-11焦炭仓单日报
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（手）今日仓单量（手）增减（手）焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 0 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 90 90 0 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2070 2070 0
99qh2025-11-11
商品普涨，碳酸锂居前-2025年11月10日申银万国期货每日收盘评论
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力之后，或逐步企稳。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦盘面呈震荡走势，焦煤持仓量环比小幅下降。上周钢联数据显示，五大材产量周环比下降，热卷总库存环比小幅增加、螺纹总库存环比下降，五大材表需环比降幅明显，需求淡季特征出现。上周钢厂盈利率进一步降至40%以下，铁水产量延续下滑趋势，双焦需求环比继续走弱，目前钢材的弱现实、低利润将制约煤价上行空间，判断短期盘面高位震荡，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银回调企稳，日间出现反弹。早间有新闻美国会参议院就结束政府“停摆”达成一致，特朗普此前发声看来我们离结束“停摆”已经很近了，之前美国政府停摆持续发酵，经济面临减速的同时，逐步增加的流动性风险引发市场关注。缺乏官方数据指引下，民间的统计数据显示就业市场继续疲弱，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人。美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4。美国雇主10月裁减超过15万个职务，创20年来同期最大降幅。10月美联储降息25个基点，并将于12月1日结束量化紧缩。但会后鲍威尔表态偏鹰，表示近两月的降息是风险管理式降息，并给12月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温，最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识。在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧此前上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后呈现调整行情。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费尚可，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：国内碳酸锂产量近期并未出现明显下滑，需求带动下，国内碳酸锂冶炼厂生产积极，整体开工率维持较高水平。根据SMM数据，11月国内碳酸锂产出仍可维持10月生产量级，环比大致持平。储能端的需求已经连续三个月表现良好，其他锂电材料产量也有明显增长，带动生产厂家对于碳酸锂库存有所备货。1-10月，国内储能电芯累计产量109.4GWh，同比增幅55.44%，同时储能电芯的库销比已经由2月份1.83的高位降至目前的0.8，供应持续偏紧。1-10月，三元材料累计产量65.37万吨，同比增长15%；磷酸铁锂累计产量292.93万吨，同比增长64.68%；钴酸锂累计产量9.89万吨，同比增长35.17%；锰酸锂累计产量11.78万吨，同比增长21.59%；六氟磷酸锂累计产量20.15万吨，同比增长38.37%。自8月中旬以来国内碳酸锂库存已经连续13周去化，累计去化18465吨，库存从14.2万吨降至目前的12.4万吨。其中下游库存维持高位，从下游补库力度以及库存高位回落速度，可以看出需求目前维持良好的持续性。2026年开始新能源车购置税政策有所收紧，12月份，随着新能源汽车销售前置即将结束，动力电芯增速放缓。储能预计高增速还要持续至明年一季度。需要警惕枧下窝矿超预期提前复产、消费增速放缓以及资金撤退带来的回落风险，预计短期价格将维持震荡偏强运行。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。中美贸易缓和，中国国务院关税税则委员会5日公布两项公告，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施、停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施。美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。同时usda将在11月15日恢复供需报告的发布，并首次尝试将贸易协议纳入大豆平衡表，市场关注报告对行情的指引。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，mpob最新报告显示马棕产量环比增加，较预期稍偏低；马棕出口大幅高于预期，使得库存虽继续累库至246万吨，但相较此前略偏低。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，预计短期在产地压力下油脂仍将震荡调整为主。【白糖】白糖：郑糖主力维持区间震荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖或维持区间震荡走势。【棉花】棉花：郑棉主力维持区间震荡。11月随着新花开始大量上市，市场或有一定卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但增幅可能不及市场预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场需求逐渐转弱。综合来看，供应端新花大量上市，新年度预计增产，需求端订单近期表现一般，整体呈现供需宽松格局，短期棉价缺乏上涨动力，窄幅震荡仍是主基调。此前中美贸易向好预期升温，市场情绪积极带动 ICE 美棉续涨，郑棉跟随已在盘面有所计价，预计短期郑棉维持区间震荡走势。后续关注11月份中美关税协议到期后贸易政策对盘面的指引。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC下跌1.84%，12合约收于1778.2点。盘后公布的SCFIS欧线为1504.8点，对应于11.03-11.09期间的离港结算价，较上期上涨24.5%，在预期之内，基本反映11月初欧线运价的提涨落地情况，对应大柜均价在2250美元左右。由于马士基未能如期在11月下半月进一步挺价，年底旺季空间收窄。以今年的货量和运力供给来看，本来市场预期的挺价节奏是11月上半月、11月下半月以及12月上半月各挺价一次，但目前马士基使得挺价节奏和幅度均不及预期，同时以最新的船期运力统计来看，11月下半月到12月底，运力投放相对充裕，尤其是12月后四周运力投放均在30万TEU之上。弱现实下，船司挺价提涨力度有限，尽管马士基同步发布12月涨价函，但旺季空间受到压制，或已无可博弈的空间，关注后续运价拐点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-11-11
【黑色早评】动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升
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煤炭资源网冶金部11月10日重点关注：焦炭部分，产地焦企对焦炭开启第四轮提涨，本轮涨幅为50-75元/吨。随着终端消费进入淡季，成材需求逐步下滑，钢价震荡下跌，钢厂盈利空间进一步被压缩，中西部地区钢厂虽检修计划增多，个别钢厂采量有所下滑，但钢厂厂里焦炭到货表现并不乐观，整体看焦炭供需结构并不宽松，但在原料成本上涨与钢材价格下跌的双重挤压下焦价涨跌两难，短期或以震荡为主。焦煤方面，山西和陕西地区部分煤矿因为换工作面产量受限，乌海地区环保严格影响供应释放，产地煤矿生产恢复缓慢，供应延续偏紧格局。需求方面，下游焦企经过前期补库以后采购有所放缓，对高价资源采购偏谨慎，近几日竞拍略有转弱，不过考虑到供应紧张，多数焦企计划维持目前库存水平，不会轻易去库存，需求端仍有支撑，短期内价格维持偏强运行，后期关注煤矿供应情况和下游钢厂生产情况。进口蒙煤方面，近期随着期货盘面下跌，口岸蒙煤价格略有松动，但价格整体仍维持高位，蒙5#原煤报价1160-1170，蒙3#精煤报价1250-1260。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所减少，仅富宝电炉日耗增6%，整体钢材供应依然趋减。昨日国内钢坯价格略有上扬，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅明显趋缓。上周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，但总库存降幅趋缓，钢材表需均有不同程度回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量284.9万吨，环比上升0.8%，基建水泥直供量环比上升0.6%；混凝土发运量为155.84万方，环比减少2.48%；样本建筑工地资金到位率59.82%，周环比上升0.12个百分点，显示近期建筑下游需求喜忧参半。海外方面，昨日美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致，叠加国内暂缓部分对美反制措施，外盘商品均有向好表现。国内方面，尽管10月制造业PMI及出口表现不及预期，但近期国内货币及财政政策预期向好，国内宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日印度钢价有小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供需双弱，且总库存去化放缓，但昨日成交有所改善，短期钢价走势延续震荡运行。二、消息及数据 1.国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，其中提到鼓励民间资本参与铁路、核电、水电等项目，并结合项目实际确定具体项目持股比例，具备条件的项目民间资本持股比例可在10%以上。 2.交通运输部：11月10日起，暂停实施对美船舶收取船舶特别港务费的公告及相关实施办法，以及启动航运业、造船业及相关产业链供应链安全和发展利益受影响情况调查的公告，为期1年。 3.自2024年9月起，中国钢铁工业协会开展了钢铁极致能效工程能效标杆示范企业公示工作。11月7日，有1家钢铁企业通过验收并公示，为武钢集团昆明钢铁股份有限公司。截至目前，已有22家钢铁企业在中钢协网站进行验收并公示。 4.据Mysteel不完全统计，2025年10月，全国各地共开工822个项目，总投资额约4948.12亿元。资料显示，10月，开工投资排名前三的省份为福建、广西、广东，总投资分别为1369.44亿元、821亿元、717亿元。 5.克拉克森：今年10月，全球新船订单成交量为119艘291万修正总吨（CGT），按CGT计比去年同期的471万CGT下降了38%，环比今年9月的437万CGT下降了33%。 6.10日全国建材成交尚可，市场低价交易为主，刚需、期现、投机均有部分成交，全天整体成交量较上一工作日有明显回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1153，环比上一交易日-4。沙河企业近日出货减缓，大板价格多下调20元/吨，业者采购意向减弱，经销商销售平平，京津唐地区价格亦有所下调。东北市场部分企业对河北价格下调，其他多持稳为主。周末至今华东市场窄幅整理操作，需求偏弱下，企业出货明显放缓，原片企业多围绕出货为主，价格相对灵活，市场低价增多。华中市场今日多数企业价格持稳，个别企业为促进出货价格下调40。今日西北区域浮法玻璃价格暂稳运行，个别针对河北方向外发价下移，西北本地价格稳定，目前送到西安及兰州价维持1260-1280，近期本地接收重庆货源较多。周末期间，西南区域浮法玻璃出货放缓，价格方面暂时稳定，成都主流1120-1160，目前云南1080-1100，贵州本地1120-1140不等。广东大板玻璃价格稳定，目前市场优质加工级大板主流商谈1170-1240均有，周末出货有所放缓。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别企业窄幅上调，大部分企业稳价为主。装置运行稳步提升，个别企业负荷波动，供应呈现增加。下游需求一般，低价补库，新价格拿货节奏放缓，下游整体变化不大。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，4条生产线停产，玻璃日熔量下降2650吨/天，并且待复产线可能推迟到明年，玻璃产量下降，但下降幅度或不足以改变玻璃供需过剩格局，市场仍偏悲观。玻璃价格在成本附近，向下空间有限，短期内政策预期弱，向上动力不足，建议观望，关注是否有后续政策。远月仍有一定政策预期，如果盘面持续悲观下跌，建议逢低买入远月。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。有传言部分厂家因亏损减产，不确定真假，当前价格确实跌到了部分厂家亏损，但还没有大面积停产，按需生产，上涨动力还是不足。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-11
大连商品交易所2025-11-10焦炭仓单日报
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（手）今日仓单量（手）增减（手）焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 0 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 90 90 0 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2070 2070 0
99qh2025-11-10
焦炭关注原料端供应情况
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7月下旬至今，焦炭期货维持区间震荡。2601合约主要运行区间在1553~1864.5元/吨，其间多次尝试向上突破，均告失败。截至11月7日夜盘，焦炭主力合约报收于1740元/吨，录得1.39%的跌幅。从基本面看，近几周焦炭供需结构未有明显改善，最新一期钢联数据显示其仍呈现供需双降态势。当前焦企与钢厂利润普遍承压，市场对焦炭需求偏弱的预期较为一致，主要分歧集中在11月焦煤供应是否会出现进一步收缩。若主产区安全监察与产能核查影响持续释放，导致焦煤供应实质性收缩，焦炭成本支撑有望强化，并推动期价偏强运行；反之，若焦炭成本端驱动减弱，在基本面拖累下，焦炭期货或继续维持区间震荡运行。现货市场方面，11月首周，原材料焦煤价格偏强运行，线下竞拍涨多跌少，焦炭经营压力较重，促成焦炭现货第三轮提涨落地。截至11月7日，甘其毛都口岸蒙5精煤库提价1435元/吨，周度上涨45元/吨。提涨落地后，日照港准一级湿熄焦平仓价为1620元/吨，环比上涨50元/吨，较去年同期价格偏低270元/吨，折合期货仓单成本约1777元/吨。本轮焦炭涨价落地使得焦企亏损小幅收窄。据钢联统计，截至11月6日当期，全国30家独立样本焦化厂吨焦盈利为-22元，周度改善10元，但内蒙古、陕西、河南、山西等地部分焦企仍处于亏损状态，提产积极性一般。在上周焦炭第三轮涨价落地后，钢厂利润进一步走缩，最新一期全国247家钢厂盈利率已不足四成，即六成以上钢厂处于亏损状态，焦炭现货上涨阻力将逐渐加大，第四轮提涨能否如期落地有待观察。从基本面来看，9月下旬至今，焦炭基本保持供需双降格局。从减产幅度来看，焦炭日均产量由9月26日当周的112.78万吨/天，降至11月7日当周的109.68万吨/天，降幅2.75%；247家钢厂铁水日均产量由9月26日的242.36万吨，降至234.22万吨，降幅3.36%。焦炭呈现供需两弱，除行业亏损原因外，环保限产也是重要因素。 10月27日，河北唐山、廊坊、邯郸等8市启动重污染天气Ⅱ级应急响应。11月4日，河南多地也启动重污染预警。进入秋冬季节，北方空气扩散条件转差，京津冀周边污染加重，部分钢厂收到限产通知，叠加“金九银十”旺季已过，焦炭需求端压力逐渐释放。相较于焦煤主力合约仍在前期高点附近运行，焦炭期货与7月高点仍有一定差距，但走势强于成材，这主要得益于成本端强支撑。11月以来，22个中央安全生产考核巡查组陆续进驻各省，开展安全生产年度考核巡查，煤炭主产区安全监察政策存在收紧预期。此外，“反内卷”相关影响仍未消退，焦煤供应端强预期持续驱动焦煤、焦炭期货维持高位运行。整体来看，近期焦炭市场呈供需双降态势，基本面并无明显向上驱动，价格支撑主要来自原材料焦煤。一方面，近期，各省安全生产年度考核巡查工作将陆续开启，产地安全监察趋严，叠加“反内卷”整治工作和年底减产预期，原材料焦煤强势，给予焦炭成本支撑。另一方面，焦煤现货市场氛围良好，10月31日—11月6日期间，钢联统计的炼焦煤线上竞拍流拍率周环比下降，价格涨多跌少，多地焦企经营压力依然较重，现货提涨预期使得焦炭期货维持高位运行。后市焦炭价格走向，关键在于焦煤供应收缩预期能否兑现。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-10
双焦高位震荡
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弱，短期有望继续高位震荡。图1 焦煤焦炭行情走势来源：钢联数据二、焦炭供需分析 2.1 焦炭需求根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润-69.8元/吨，前值-58.4元/吨，本周铁水产量234.22万吨，前值236.36万吨，产量降低2.14 万吨，环比降低0.91%，本周铁水产量环比下降，铁水阶段性见顶，对焦炭的刚需支撑走弱。图 2 铁水产量来源：钢联 2.2 焦炭供给根据钢联数据，本周焦炭产量109.68万吨，前值110.8万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.09万吨，前值46.21万吨，产量环比降低0.26%，独立焦化企业焦炭日均产量63.59万吨，前值64.59万吨，环比降低1.55%，焦企生产积极性尚可，但焦企普遍亏损，加之部分地区限产，制约了供应增长。图 3焦炭产量来源：钢联 2.3 焦炭库存根据钢联数据，本周焦炭库存887.05万吨，上周900.02万吨，其中247家钢厂焦炭库存626.64万吨，前值629.05万吨，环比降低0.38%，当前钢厂焦炭库存水平偏低，整体库存持续去化，上游销售压力不大。图 4焦炭库存来源：钢联三、焦煤供需分析 3.1 焦煤供给来源：钢联根据钢联数据，本周523家样本矿山日均产量73.83万吨，上周75.84万吨，产量减少2.01万吨，环比降低2.65%。本周矿山开工率83.76%，上周84.78%，环比降低1.20%，本周产量和开工率环比下滑，国内主产区受安全环保检查等因素影响，产量有所下降。 3.2 焦煤库存根据钢联数据，本周炼焦煤库存2327.18万吨，前值2303.48万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存787.3万吨，环比降低1.13%，独立焦化企业炼焦煤库存1070.02万吨，环比增加1.67%，精煤库存165.59万吨，环比增加0.64%，本周精煤库存环比持平，煤矿和洗煤厂库存下降，而下游焦化厂和钢厂库存温和增加，整体库存小幅增加。图5炼焦煤库存来源：钢联四、行情展望本周钢厂日均铁水产量环比下滑，阶段性见顶回落，对焦炭支撑减弱，焦煤短期内受到宏观情绪、供应偏紧和低库存的支撑，预期高位震荡概率较大，焦炭方面，“反内卷”等产业政策改善中长期预期，但秋冬季环保限产政策又会阶段性抑制需求和供应，多空因素交织，易涨难跌。综合来看，短期双焦可能继续高位震荡，操作方面，暂时观望。作者：张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）报告制作日期：2025-11-09 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-11-10
大连商品交易所2025-11-07焦炭仓单日报
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（手）今日仓单量（手）增减（手）焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 0 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 90 90 0 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2070 2070 0
99qh2025-11-07
焦煤短期偏强震荡
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期小幅波动，但整体稳健。下游焦化厂已对焦炭开启第三轮提涨，其中捣固焦提涨幅度在50~55元/吨。在原料焦煤现货价格持续上涨支撑下，本轮提涨落地的概率较大，这使得焦化厂补库积极性提升，对焦煤的采购需求尚可。钢厂方面，铁水日均产量降至236.36万吨，较前期减少3.54万吨，但随着11月1日唐山解除钢铁行业应急响应，铁水产量继续下降空间不大，钢厂后续对焦煤的需求也将保持稳定。产地炼焦煤价格持续上行。以长治市场为例，主流大矿本周上调炼焦配煤价格，其中瘦精煤执行价格涨至1270元/吨，10月累计涨幅达80元/吨；贫瘦精煤执行价格升至1130元/吨，10月累计涨幅达90元/吨，现货端支撑作用不断强化。目前焦煤总库存呈现“上游去化、中下游小幅累积”的特征。上游环节，煤矿原煤库存为431.61万吨，较上周减少11.52万吨；精煤库存为164.53万吨，环比减少25.01万吨；314家洗煤厂精煤库存为284.4万吨，环比减少5.2万吨，持续保持去库态势。上游环节库存持续去化，直接反映出供应端产量增长乏力和需求尚可。下游环节，全样本焦化厂焦煤库存为1052.48万吨，环比增加22.78万吨；247家钢厂焦煤库存为796.32万吨，环比增加13.36万吨。下游库存温和增加，也证明其对焦煤的需求较好，整体库存结构对市场的支撑作用显著。展望后市，焦煤期货短期仍将维持偏强震荡态势。当前宏观情绪回暖与基本面供应偏紧格局尚未改变，上游焦煤低库存，下游钢厂铁水在唐山解除应急状态后也有复苏预期，中间贸易环节积极采购等因素仍将对价格形成支撑。但短期期价达到平水状态后，若缺乏新的基本面利好刺激或政策推动，后市继续上行动力可能会有所减弱，因此短线追多需谨慎。中期来看，四季度主产区安全环保检查力度大概率会持续，供应增量空间有限，叠加后续北方供暖季等潜在支撑，焦煤价格底部或将抬升。后续投资者需重点跟踪铁水产量的实际恢复情况、主产区供应的释放进度以及进口煤到港量变化，这些因素将直接影响焦煤期货市场的后续运行方向。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-07
沪钢后市有望反弹
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国内供给恢复缓慢，价格预计仍偏强运行。焦炭跟随焦煤波动，目前现货已开启第三轮提涨。铁矿石方面，尽管近期有所累库，但幅度不大，总库存仍低于去年同期，且高基差有利于期货价格上涨。同时铁矿石作为全球定价商品，更受益于海外降息及宏观环境改善。在没有明显的需求下降预期下，原材料价格还会保持坚挺，对钢价的支撑也比较强。图为螺纹钢2601合约走势短期钢价延续调整，市场主要是对库存和需求存在担忧情绪。但考虑到出口走高、国内年底政策预期和成本端的支撑，螺纹钢和热轧卷板下方空间有限，11月钢价仍有望反弹。来源：期货日报网
期货日报网2025-11-07

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